AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
BRASIL TELEC PN -0.81% 3.30 46.38 0.98 CELESC PNB -1.09% -0.10 58.73 0.90 COPEL PNB 0.29% 6.01 32.45 2.41 EMBRAER PN -1.39% 11.01 70.98 1.16 NET PN -1.55% -41.54 88.58 0.71 PÃO DE AÇUCAR PN -2.37% 4.49 53.11 1.15 SADIA PN 0.66% 3.26 67.45 1.31 TELE CL SUL PN 0.21% 4.43 3.19 0.64 TELE CTR OES PN -0.88% 13.49 27.89 0.75 TELE LEST CEL PN -0.26% 0.10 0.65 5.40 TELE NORD CL -1.30% 8.58 7.56 0.36 TELEMAR PN -1.22% 3.71 20.73 3.76 TELEMIG PART PN -2.93% 8.55 2.16 15.80 TELESP CL PA PN -1.20% -5.44 24.99 0.65 USIMINAS PNA 0.37% -1.54 64.44 0.96 VCP PN -0.94% 9.36 27.94 2.23
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
VALE R DOCE PNA 0.15% 8.25 51.13 1.29 MÉDIA DO GRUPO -0.84% 2.11 38.14 2.38
NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Fonte: Elaborada pelo autor.
As tabelas 7 e 8 mostram as empresas beneficiadas e prejudicadas com os anúncios das reduções da taxa de juros. Verifica-se que para o grupo das empresas da categoria “boa notícia” todos os indicadores financeiros das empresas superaram os índices da carteira de estudo IBX-50 T. Destaca-se o índice de rentabilidade por ativo pois apresentou taxas bem acima da carteira de estudo. Nota-se também que dezenove empresas foram beneficiadas com os anúncios das reduções da taxa de juros.
TABELA 7
Análise de Curto Prazo - Modelo de Mercado IBOVESPA Resumo dos Indicadores Financeiros - Variação Negativa
GRUPO DE EMPRESAS DA CATEGORIA "BOA NOTÍCIA"
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
ACESITA PN 0.52% -6.40 65.36 0.56 AMBEV PN 2.54% 11.74 38.40 0.34 ARACRUZ PNB 1.76% 6.48 46.54 1.50 BRASIL T PAR PN 0.28% 3.87 6.73 10.33 CELESC PNB 0.24% 1.29 56.60 0.64 CESP PN 2.29% -1.03 47.69 0.46 ELETROBRAS PNB 0.47% 1.14 17.26 2.61 EMBRAER PN 1.02% 12.82 73.00 1.07 GERDAU PN 1.52% 9.34 45.54 1.46 PÃO DE AÇUCAR PN 0.43% 3.80 52.90 1.28 PETROBRAS PN 0.25% 11.99 61.46 0.89 SADIA PN 2.63% 4.23 64.54 1.18 SID TUBARÃO PN 0.80% 0.23 43.32 0.82 TELE LEST CL PN 0.11% -12.14 1.94 9.68 TELEMAR PN 1.46% 1.66 14.17 5.68 TELEMIG PART PN 1.08% 5.43 2.31 11.62 USIMINAS PNA 1.45% 2.60 60.72 0.87 VCP PN 1.51% 9.61 31.38 2.48
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
VALE R DOCE PNA 1.51% 10.59 43.94 1.13 MÉDIA DO GRUPO 1.15% 4.07 40.73 2.87 MÉDIA DA CARTEIRA IBX-50 T 0.28% 2.69 36.97 2.27
NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Fonte: Elaborada pelo autor.
Com relação ao grupo das empresas da categoria “má notícia” nota-se que todos os indicadores financeiros ficaram abaixo da carteira de estudo IBX-50 T. Destacam-se indicadores de rentabilidade por ativo e de liquidez corrente por apresentarem taxas bem abaixo da carteira de estudo. Verifica-se também que somente onze firmas foram prejudicadas com os anúncios das reduções da taxa de juros.
TABELA 8
Análise de Curto Prazo - Modelo de Mercado IBOVESPA Resumo dos Indicadores Financeiros - Variação Negativa
GRUPO DE EMPRESAS DA CATEGORIA "MÁ NOTÍCIA"
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
BRASIL TELEC PN -0.35% 1.47 39.27 0.86 CEMIG PN 0.51% 2.70 39.34 0.67 CESP PN 2.29% -1.03 47.69 0.46 EMBRATEL PAR PN -2.26% 2.87 1.72 0.98 ELETROPAULO PN -1.09% 4.72 69.99 0.77 NET PN -2.32% -34.11 79.73 0.60 TELE CL SUL PN -2.63% 4.37 3.68 0.73 TELE CTR OES PN -2.78% 11.27 24.16 0.93 COPEL PNB 0.89% 5.87 32.34 1.39 TELE NORD CL PN -0.67% 5.11 4.13 1.42 TELESP PN -1.41% -6.26 14.41 4.47 MÉDIA DO GRUPO -0.89% -0.28 32.41 1.21 MÉDIA DA CARTEIRA IBX-50 T 0.28% 2.69 36.97 2.27 NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Fonte: Elaborada pelo autor.
3.1.2.2) Modelo de Mercado IBX-50
As tabelas 9 e 10 mostram respectivamente as empresas beneficiadas e prejudicadas com os anúncios das elevações da taxa de juros. Observa-se que os indicadores de rentabilidade do ativo, de endividamento e de liquidez das empresas da categoria “boa notícia” registraram índices inferiores da carteira de estudo IBX-50 T no trimestre anterior dos eventos. Dentre eles destaca-se a rentabilidade por ativo onde registrou uma taxa bem abaixo do mesmo índice da carteira de
estudo IBX-50 T. Observa-se que para este modelo de mercado somente nove empresas foram beneficiadas com as elevações da taxa básica de juros.
TABELA 9
Análise de Curto Prazo - Modelo de Mercado IBX-50 Resumo dos Indicadores Financeiros - Variação Positiva
GRUPO DE EMPRESAS DA CATEGORIA "BOA NOTÍCIA"
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
ACESITA PN -0.31% -7.01 74.04 0.59 AMBEV PN -0.53% 19.71 10.48 0.30 BRASIL T PAR PN -0.59% 5.96 10.23 10.41 CEMIG PN 0.66% 0.30 50.78 0.70 CESP PN 0.55% -8.85 57.81 0.51 EMBRATEL PAR PN 1.06% -4.23 2.65 1.00 ELETROBRAS PNB 1.03% 3.79 20.44 2.21 ELETROPAULO PN 1.39% 0.86 76.83 0.83 SID TUBARÃO PN 1.66% -0.33 48.10 0.83 MÉDIA DO GRUPO 0.55% 1.13 39.04 1.93 MÉDIA DA CARTEIRA IBX-50 T -0.34% 2.70 39.66 2.07 NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Fonte: Elaborada pelo autor.
Por outro lado, nota-se que para o grupo das empresas da categoria “má notícia”, todos os indicadores financeiros apresentaram taxas superiores da carteira de estudo IBX-50 T no trimestre anterior dos eventos. Dentre eles, destacam-se o índice de endividamento e de liquidez corrente por terem obtido taxas bem acima da carteira de estudo. Observa-se que vinte e uma empresas foram prejudicadas com os anúncios das elevações da taxa de juros.
TABELA 10
Análise de Curto Prazo - Modelo de Mercado IBX-50 Resumo dos Indicadores Financeiros - Variação Positiva
GRUPO DE EMPRESAS DA CATEGORIA "MÁ NOTÍCIA"
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
ARACRUZ PNB -0.24% 5.84 50.69 1.15 BRASIL TELEC PN -0.83% 3.30 46.38 0.98 CELESC PNB -1.12% -0.10 58.73 0.90 COPEL PNB 0.26% 6.01 32.45 2.41 EMBRAER PN -1.42% 11.01 70.98 1.16 GERDAU PN -1.11% 8.83 50.01 1.35 NET PN -1.58% -41.54 88.58 0.71 PÃO DE AÇUCAR PN -2.40% 4.49 53.11 1.15
PETROBRAS PN 0.94% 13.80 59.79 0.95 SADIA PN 0.63% 3.26 67.45 1.31 TELE CL SUL PN 0.18% 4.43 3.19 0.64 TELE CTR OES PN -0.91% 13.49 27.89 0.75 TELE LEST CL PN -0.29% 0.10 0.65 5.40 TELESP PN 0.16% 6.49 29.54 0.74 TELE NORD CL PN -1.33% 8.58 7.56 0.36 TELEMAR PN -1.25% 3.71 20.73 3.76 TELEMIG PART PN -2.96% 8.55 2.16 15.80 TELESP CL PA PN -1.22% -5.44 24.99 0.65 USIMINAS PNA 0.34% -1.54 64.44 0.96 VCP PN -0.96% 9.36 27.94 2.23 VALE R DOCE PNA 0.13% 8.25 51.13 1.29 MÉDIA DO GRUPO -0.71% 3.38 39.92 2.13 MÉDIA DA CARTEIRA IBX-50 T -0.34% 2.70 39.66 2.07 NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Fonte: Elaborada pelo autor.
As tabelas 11 e 12 mostram as empresas beneficiadas e prejudicadas respectivamente com os anúncios das reduções da taxa de juros. Verifica-se que para o grupo das empresas da categoria “boa notícia” todos os indicadores financeiros obteram índices mais elevados que a carteira de estudo IBX-50 T. O indicador de rentabilidade por ativo foi o índice que mais se superou em comparação com a carteira de estudo. Nota-se ainda que vinte e uma empresas foram beneficiadas com os anúncios das reduções da taxa básica de juros.
TABELA 11
Análise de Curto Prazo - Modelo de Mercado IBX-50 Resumo dos Indicadores Financeiros - Variação Negativa
GRUPO DE EMPRESAS DA CATEGORIA "BOA NOTÍCIA"
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
ACESITA PN 0.29% -6.40 65.36 0.56 AMBEV PN 2.31% 11.74 38.40 0.34 ARACRUZ PNB 1.53% 6.48 46.54 1.50 BRASIL TELEC PN -0.58% 1.47 39.27 0.86 BRASIL T PAR PN 0.05% 3.87 6.73 10.33 CELESC PNB 0.01% 1.29 56.60 0.64 ELETROBRAS PNB 0.24% 1.14 17.26 2.61 ELETROPAULO PN -1.32% 4.72 69.99 0.77 EMBRAER PN 0.79% 12.82 73.00 1.07 GERDAU PN 1.29% 9.34 45.54 1.46 PÃO DE AÇUCAR 0.20% 3.80 52.90 1.28
PETROBRAS PN 0.03% 11.99 61.46 0.89 SADIA PN 2.40% 4.23 64.54 1.18 SID TUBARÃO PN 0.58% 0.23 43.32 0.82 TELE LEST CL PN -0.12% -12.14 1.94 9.68 TELE NORD CL PN -0.90% 5.11 4.13 1.42 TELEMAR PN 1.23% 1.66 14.17 5.68 TELEMIG PART PN 0.85% 5.43 2.31 11.62 USIMINAS PNA 1.22% 2.60 60.72 0.87 VCP PN 1.28% 9.61 31.38 2.48 VALE R DOCE PNA 1.28% 10.59 43.94 1.13 MÉDIA DO GRUPO 0.60% 4.27 39.98 2.72 MÉDIA DA CARTEIRA IBX-50 T 0.05% 2.69 36.97 2.27 NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Fonte: Elaborada pelo autor.
Com respeito ao grupo de empresas da categoria “má notícia” todos os indicadores financeiros obtiveram índices inferiores em comparação com a carteira de estudo IBX-50 T. Dentre eles, destaca-se o indicador de rentabilidade por ativo por ter obtido uma taxa negativa e bem abaixo da carteira de estudo. Observa-se ainda que neste modelo de mercado apenas nove firmas reagiram mal aos anúncios das reduções da taxa básica de juros.
TABELA 12
Análise de Curto Prazo - Modelo de Mercado IBX-50 Resumo dos Indicadores Financeiros - Variação Negativa
GRUPO DE EMPRESAS DA CATEGORIA "MÁ NOTÍCIA"
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
CEMIG PN 0.28% 2.70 39.34 0.67 COPEL PNB 0.67% 5.87 32.34 1.39 EMBRATEL PAR PN -2.49% 2.87 1.72 0.98 ELETROPAULO PN -1.32% 4.72 69.99 0.77 NET PN -2.55% -34.11 79.73 0.60 TELE CL SUL PN -2.86% 4.37 3.68 0.73 TELE CTR OES PN -3.01% 11.27 24.16 0.93 TELESP PN -1.54% 5.41 26.66 0.79 TELESP CL PA PN -1.63% -6.26 14.41 4.47 MÉDIA DO GRUPO -1.61% -0.35 32.45 1.26 MÉDIA DA CARTEIRA IBX-50 T 0.05% 2.69 36.97 2.27
NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Fonte: Elaborada pelo autor.
3.1.2.3) Modelo de Retornos Ajustados à Média (RAM)
Com base no modelo de retornos ajustados à média tem-se discriminados nas tabelas abaixo os grupos de empresas beneficiadas e prejudicadas com relação aos anúncios das elevações e reduções da taxa básica de juros na economia brasileira entre o período de 2000 a 2002.
De acordo com as tabelas 13 e 14 têm-se as empresas beneficiadas e prejudicadas com os anúncios das elevações dos juros. Nota-se que para o grupo das empresas da categoria “boa notícia” somente o indicador de endividamento apresentou um índice superior a carteira de estudo IBX-50 T. Observa-se ainda que os indicadores de rentabilidade por ativo e de liquidez corrente registraram índices inferiores a carteira de estudo. Além disso, verifica- se que somente onze empresas foram beneficiadas com as elevações da taxa de juros.
TABELA 13
Análise de Curto Prazo - Modelo de Retornos Ajustados à Média (RAM) Resumo dos Indicadores Financeiros - Variação Positiva
GRUPO DE EMPRESAS DA CATEGORIA "BOA NOTÍCIA"
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
ACESITA PN -0.26% -7.01 48.46 0.59 AMBEV PN -1.20% 19.71 0.00 0.30 BRASIL T PAR PN -0.35% 5.96 8.46 10.41 CEMIG PN 1.02% 0.30 18.18 0.70 CESP PN 1.46% -8.85 48.93 0.51 EMBRATEL PAR PN 1.45% -4.23 0.00 1.00 ELETROBRÁS PNB 1.09% 3.79 9.08 2.21 ELETROPAULO PN 2.54% 0.86 27.11 0.83 GERDAU PN -0.96% 8.83 35.31 1.35 SID TUBARÃO PN 0.80% -0.33 36.81 0.83 TELESP PN 0.12% 6.49 14.38 0.74 MÉDIA DO GRUPO 0.52% 2.32 22.43 1.77 MÉDIA DA CARTEIRA IBX-50 T -0.38% 2.70 21.87 2.07 NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Com respeito ao grupo de empresas da categoria “má notícia” somente o indicador de endividamento registrou taxa inferior em comparação com a carteira de estudo IBX-50 T. Observa-se ainda que dezenove firmas foram prejudicadas com os anúncios das elevações da taxa básica de juros.
TABELA 14
Análise de Curto Prazo - Modelo de Retornos Ajustados à Média (RAM) Resumo dos Indicadores Financeiros - Variação Positiva
GRUPO DE EMPRESAS DA CATEGORIA "MÁ NOTÍCIA"
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
ARACRUZ PNB -1.71% 5.84 32.44 1.15 BRASIL T PAR PN -0.53% 3.30 28.18 0.98 CELESC PNB -0.59% -0.10 9.34 0.90 COPEL PNB 0.44% 6.01 17.49 2.41 EMBRAER PN -2.28% 11.01 16.48 1.16 NET PN -0.68% -41.54 73.81 0.71 PÃO DE AÇÚCAR PN -2.17% 4.49 28.60 1.15 PETROBRÁS PN 0.57% 13.80 15.13 0.95 SADIA PN 0.59% 3.26 50.78 1.31 TELE CL SUL PN -0.06% 4.43 0.00 0.64
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
TELE CTR OES PN -1.48% 13.49 17.16 0.75 TELE LEST CL PN -0.92% 0.10 0.00 5.40 TELE NORD CL PN -1.97% 8.58 1.50 0.36 TELEMAR PN -1.06% 3.71 17.44 3.76 TELEMIG PART PN -2.93% 8.55 0.04 15.80 TELESP CL PA PN -0.91% -5.44 16.99 0.65 USIMINAS PNA 1.17% -1.54 43.08 0.96 VCP PN -1.76% 9.36 16.34 2.23 VALE R DOCE PNA -0.84% 8.25 24.61 1.29 MÉDIA DO GRUPO -0.90% 2.92 21.55 2.24 MÉDIA DA CARTEIRA IBX-50 T -0.38% 2.70 21.87 2.07 NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Fonte: Elaborada pelo autor.
As tabelas 15 e 16 revelam respectivamente as firmas beneficiadas e prejudicadas com as reduções dos juros. Observa-se que para o grupo das empresas da categoria “boa notícia” os indicadores de rentabilidade por ativo e de endividamento apresentaram índices superiores a carteira de estudo IBX-50 T. Destaca-se este último indicador por apresentar uma taxa bem acima
a carteira de estudo. Nota-se que quatorze ações da amostra foram beneficiadas com os anúncios das reduções da taxa básica de juros.
TABELA 15
Análise de Curto Prazo - Modelo de Retornos Ajustados à Média (RAM) Resumo dos Indicadores Financeiros - Viés Negativo
GRUPO DE EMPRESAS DA CATEGORIA "BOA NOTÍCIA"
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
ACESITA PN 0.68% -6.40 65.36 0.56 AMBEV PN 2.09% 11.74 38.40 0.34 ARACRUZ PNB 1.62% 6.48 46.54 1.50 CELESC PNB -0.35% 1.29 56.60 0.64 CESP PN 1.77% -1.03 47.69 0.46 GERDAU PN 1.37% 9.34 45.54 1.46 PÃO DE AÇÚCAR PN 0.63% 3.80 52.90 1.28 SADIA PN 2.44% 4.23 64.54 1.18 SID TUBARÃO 1.39% 0.23 43.32 0.82 TELE LEST CL PN 0.01% -12.14 1.94 9.68 TELEMAR PN 1.32% 1.66 14.17 5.68 USIMINAS PNA 1.74% 2.60 60.72 0.87
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
VCP PN 1.44% 9.61 31.38 2.48 VALE R DOCE PNA 1.33% 10.59 43.94 1.13 MÉDIA DO GRUPO 1.25% 3.00 43.79 2.00 MÉDIA DA CARTEIRA IBX-50 T 0.13% 2.69 36.97 2.27 NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Fonte: Elaborada pelo autor.
Por outro lado, com relação ao grupo das empresas da categoria “má notícia”, tem-se que somente o indicador de liquidez corrente registrou índice superior em comparação com a carteira IBX-50 T. Destaca-se o indicador de endividamento por apresentar uma taxa bem inferior a carteira de estudo. Verifica-se ainda que dezesseis empresas foram prejudicadas com os anúncios das reduções da taxa básica de juros.
TABELA 16
Análise de Curto Prazo - Modelo de Retornos Ajustados à Média (RAM) Resumo dos Indicadores Financeiros - Variação Negativa
GRUPO DE EMPRESAS DA CATEGORIA "MÁ NOTÍCIA"
AÇÕES CAR RA EXT_AT LC
BRASIL TELEC PN -0.96% 1.47 39.27 0.86 BRASIL T PAR PN -0.11% 3.87 6.73 10.33
COPEL PNB 0.94% 5.87 32.34 1.39 EMBRATEL PAR PN -1.30% 2.87 1.72 0.98 ELETROBRAS PNB -0.44% 1.14 17.26 2.61 ELETROPAULO PN -1.03% 4.72 69.99 0.77 EMBRAER PN 0.05% 12.82 73.00 1.07 NET PN -0.85% -34.11 79.73 0.60 PETROBRAS PN 0.17% 11.99 61.46 0.89 TELE CL SUL PN -3.65% 4.37 3.68 0.73 TELE CTR OES PN -3.85% 11.27 24.16 0.93 TELESP PN -0.18% 5.41 26.66 0.79 TELE NORD CL PN -1.74% 5.11 4.13 1.42 TELEMIG PART PN 0.34% 5.43 2.31 11.62 TELESP CL PA PN -1.01% -6.26 14.41 4.47 MÉDIA DO GRUPO -0.84% 2.42 31.01 2.51 MÉDIA DA CARTEIRA IBX-50 T 0.13% 2.69 36.97 2.27 NOTA: CAR representa o retorno anormal acumulado da ação i na janela do evento de curto prazo; RA representa a rentabilidade por ativo da ação/empresa i; EXT_AT representa o índice de endividamento da ação/empresa i, e LC representa a liquidez corrente da ação/empresa i.
Fonte: Elaborada pelo autor.
Os quadros 1 e 2 apresentam de modo resumido as ações das empresas que foram beneficiadas e prejudicadas na janela de curto prazo com os anúncios das elevações e reduções da taxa básica de juros dentre os modelos de retornos normais adotados para este estudo.
Os resultados do modelo de mercado IBOVESPA mostram que foi aquele que obteve o maior número de ações que reagiram bem aos anúncios das elevações da taxa básica de juros. No total foram treze empresas beneficiadas com as elevações dos juros. Contudo, os resultados do modelo de mercado IBX-50 mostram que foi aquele que obteve o menor número de empresas que foram beneficiadas com os anúncios das elevações da taxa de juros, registrando somente nove firmas. Os resultados do modelo de retornos ajustados a média mostram um caso intermediário, pois registrou onze empresas beneficiadas com as elevações dos juros. Comparando-se com as empresas da categoria “má notícia”, observa-se que em todos os três modelos adotados, o número de firmas que reagiram mal aos anúncios das elevações da taxa de juros foi maior do que o número de empresas que reagiram bem com aquele evento. Então, pode-se constatar que a política monetária restritiva via aumento da taxa de juros prejudicou a maior parte das ações incluídas na carteira de estudo IBX-50 T. Em outras palavras, o mecanismo de transmissão da política monetária via aumento da taxa de juros prejudicou as ações mais líquidas do mercado acionário brasileira no período de 2000 a 2002.
Verifica-se também que os resultados do modelo de mercado IBX-50 mostram que foi aquele que apresentou o maior número de empresas que reagiram bem aos anúncios das reduções da taxa básica de juros, registrando um total de vinte e uma firmas. Em contradição, os resultados do modelo de retornos ajustados à média mostram que foi aquele que apresentou o menor número de firmas que reagiram bem as reduções dos juros, registrando um total de catorze empresas. Os resultados do modelo de mercado IBOVESPA mostram que dezenove firmas foram beneficiadas com as reduções da taxa básica de juros. Nota-se ainda que, excluindo os resultados do modelo de retornos ajustados à média, o número de firmas que reagiram bem aos anúncios das reduções da taxa de juros superou o número de firmas que reagiram mal aqueles eventos. Portanto, considerando os resultados dos modelos de mercado IBOVESPA e IBX-50, pode-se dizer que o mecanismo de transmissão da política monetária via redução da taxa de juros beneficiou a maior parte das empresas da carteira de estudo IBX-50 T no período entre os anos de 2000 a 2002.
Pode-se concluir em dois cenários diferentes a análise dos indicadores financeiros das empresas incluídas na carteira de estudo IBX-50 T. No primeiro caso note que, considerando todos os modelos de retornos normais, as empresas que se prejudicaram com a elevação da taxa de juros foram aquelas que apresentaram liquidez corrente acima do mesmo índice da carteira de estudo IBX-50 T. Rentabilidade por ativo e índice de endividamento não seguem o mesmo padrão. Então, pode-se dizer que, devido o aumento dos juros, os investidores reavaliaram suas aplicações no mercado acionário em busca de investimentos mais rentáveis e seguros. Assim, as empresas que saíram perdendo foram aquelas que possuíam grandes disponibilidades de recursos no trimestre anterior dos anúncios das elevações da taxa de juros. Dessa forma, os investidores substituíam as ações dessas empresas por títulos mais atraentes no mercado. No segundo caso observe que, considerando novamente todos os modelos de retornos normais, as empresas beneficiadas com as reduções da taxa básica de juros foram aquelas que registraram indicadores de rentabilidade por ativo e de endividamento superiores à carteira de estudo IBX-50 T. Liquidez corrente não segue o mesmo padrão. Então, pode-se dizer que, com as reduções da taxa de juros, os investidores procuraram investir nas ações das empresas que possuíam grande potencial para gerar lucros e uma grande participação de capitais de terceiros no trimestre anterior daqueles anúncios 64. Dessa forma, as empresas que apresentaram bom desempenho financeiro foram aquelas que se beneficiaram logo após as reduções da taxa de juros. Os investidores procuraram aplicar seus recursos em empresas mais sadias financeiramente.
QUADRO 1
RESUMO DAS CATEGORIAS DAS AÇÕES DAS EMPRESAS NOS MODELOS DE RETORNOS NORMAIS