Çin’in finansal sektöründe tahvil

piyasalarının rolü artık çok büyük fakat 15 yıl önce şirketlerin finansmanları sadece bankalara bağlıydı ve günümüzde giderek daha çok Çinli firma offshore finansmanı kullanıyorlar.

Kaynak: UCR, 2018

O3]Z]UTIZIZI[ÜIVTI̫UITIZMV

VMUTQNIS\ZTMZLMVLQZ3]Z]UTIZIZI[Ü

IVTI̫UITIZ^MUMZSMbQP†S†UM\\MV

OMTMVLM[\MSTMZTMSZMLQLMZMKMTMVLQZUM

IRIV[TIZÜOQLMZMSO†tTMVQaWZTIZ

3ZMLQLMZMKMTMVLQZUMIRIV[TIZÜVÜV

OMTQ̫UM[QaTMJQZTQS\M\QKIZM\PIKUQVLMLM

OMTQ̫UMTMZQVaI̫IVLÜɦÜVÜOZUMS\MaQb

3ZMLQLMZMKMTMVLQZUMIRIV[TIZÜVÜV

O†tTMZQ^MZQ\IJIVTIZÜVLIV^MQTOQTQ

S]Z]UTIZÜVQaQJQZ̫MSQTLMQLIZM

MLQTUM[QVLMVOMTUMS\MLQZ

,IPIO†tT†IZI̫\ÜZUIQUSIVTIZÜVÜV

J]̫QZSM\TMZQVOMTQ̫UM[QVLMVMUTQJQZ

ZWT†^IZLÜZiQV\IP^QTXQaI[ITIZÜVÜV

\MUMZZ†\TMZQVQOZUMS\MaQb

/†V†U†bLMJ]ITIVLIiQV¼LM

aQVMOMTQ̫UMTMZaI̫IVUIS\ILÜZiQV

\IP^QTXQaI[ITIZÜVÜVÅVIV[ITaIXÜ[ÜVÜ^M

aI\ÜZÜUKÜTIZÜVÜOZUMS\MaQb

*]aI\ÜZÜUTIZLILM^TM\\IP^QTTMZQVQV

^M5MZSMbJIVSI[ÜVÜVJ]T]VL]ɦ]V]

OZUMS\MaQb*†\†VÅVIV[UIVTIZÜ

J]ZILIOZMJQTQaWZ]biQV\IP^QT

XQaI[ITIZÜVÜVKIbQJM[QIZ\UÜ̫\ÜZ

iQV\IP^QTXQaI[ITIZÜ^MJIVSITIZ

IZI[ÜXQaI[ITIZÜSILMUMTQWTIZISL†VaIaI

ItÜTUÜ̫\ÜZ<IP^QTXQaI[ITIZÜVÜVaIXÜ[ÜVÜV

O†tTMVUM[QaTMaI\ÜZÜUTIZÜVWLIɦÜOQLMZMS

†TSMUQbWTUIaIJI̫TIUÜ̫\ÜZ<IP^QT

XQaI[ITIZÜUÜbPÜbTISITSÜVUIaILM^IU

M\UMS\MLQZiQV\IP^QTXQaI[ITIZÜVÜV

aQVMLMSIZ̫Ü[ÜVLItWSJ†a†SbWZT]STIZ

^IZLÜZNISI\SZMLQLMZMKMTMVLQZUM

S]Z]T]̫TIZÜUÜbUWLMTTMZQUQb^M

UM\WLWTWRQTMZQUQbOMTQ̫UMS\MLQZ;QbM

UQTTQLMZMKMTMVLQZUMS]Z]T]̫TIZÜUÜbÜ

IVTI\\ÜS=T][TIZIZI[ÜLMZMKMTMVLQZUM

S]Z]T]̫TIZÜaTIJQZTQS\MPIZQ\IUÜbÜ

tQbMJQTMKMɦQb0IZQ\IUÜbÜtQbQTQZSMV[WVZI

]T][IT^M]T][TIZIZI[ÜLMZMKMTMVLQZUM

[MS\Z†VLMaWT]U]bILM^IUMLMKMɦQb

Kredi derecelendirme ajanslarının

gelişmesiyle birlikte ticaret hacminde de gelişmelerin yaşandığını görmekteyiz. Kredi derecelendirme ajanslarının güçleri veri tabanlarından ve ilgili kurumların iyi bir şekilde idare edilmesinden gelmektedir.

'5-(11<$,5(1=+,

Günümüze kadar en önemli piyasa tahvil piyasalarıydı ve sistemin gereksinimlerini ilk karşılayabilen de bu piyasalardı. Artık Panda ve banka tahvillerine de odaklanmaya başladık… Çin tahvil piyasalarının yine de karşısında çok büyük zorluklar vardır fakat kredi derecelendirme kuruluşlarımız, modellerimiz ve metodolojilerimiz gelişmektedir.’’

B

I̫SIVAIZLÜUKÜUÜb

,Z:MVbPQ[QbTMZM

iQV\IP^QTXQaI[ITIZÜ

kredi derecelendirme IZI̫\ÜZUITIZÜ^MSZMLQ

LMZMKMTMVLQZUMMVL†[\ZQ[QaTMQTOQTQOMVQ̫

aMTXIbMLMJQTOQTMZ^MZLQ.ISI\JMV̫QULQ

LIPI[XM[QÅSJQZXZWRMUQbWTIV3]̫IS^M

AWT\IP^QTTMZQVLMVJIP[MLMKMɦQUt†VS†

J]XZWRM<†ZSQaM^MiQVQtQVO†bMTJQZ

JI̫TIVOÜtWTIKIS\ÜZ*]ZILISWV]̫UIUÜV

SWV][]V]OZMJQTQaWZ[]V]b3]̫IS^M

AWTOQZQ̫QUTMZQVLMSZMLQLMZMKMTMVLQZUM

ʈ̪*ʈ:4ʈɥʈ6ʈ/mi4-6,ʈ:-+-3

/-4ʈ̪5-4-:

ʈTSWTIZIS3]̫IS^MAWTXZWRM[QVQV

WLIɦÜ^MIUIKÜVLIVJIP[M\UMS

Q[\QaWZ]U)[TÜVLI3]̫IS^MAWTXZWRM[Q

iQV0†S†UM\QVKMVMZQTUQ̫\QZ

8ZWRMVQVIUIKÜiQV^M)^ZI[aI

†TSMTMZQIZI[ÜVLILIPIQaQJQZ

JIɦTIVIJQTQZTQS^MQ̫JQZTQɦQVQV

OMTQ̫\QZQTUM[QLQZ*]OQZQ̫QUIVIWTIZIS†t

LVMUMWLISTIVUIS\ILÜZ

*QZ"IT\aIXÜOMTQ̫\QZUM

ʈSQ"IZ\IV\QKIZM\\M̫^QSTMZQ

>M†t"\I̫ÜUIKÜTÜSJIɦTIVIJQTQZTQɦQ

lbMTTQSTMLMJTOMJWa]VKIaIXÜTIKIS

QV̫II\[IPITIZÜIT\aIXÜTIZÜVLI\I̫ÜUIKÜTÜS

JIɦTIVIJQTQZTQɦQVKMTQɦQUQbLQZ*]ZILI

SWV[MX\QUQb3]̫IS^MAWTXZWRM[QVQV

OMTQ̫QUQVQOZMJQTUMS\M[QVQb

)[TÜVLIJ]3]̫IS^MAWTSWV[MX\Q

-aT†T¼LMiQV5MKTQ[Q¼VLM*I̫SIV

@Q2QVXQVO\IZINÜVLIV[]V]TU]̫\]Z

*]JM̫aÜTVKMaLQ5IaÜ[ ¼M

SILIZ3]̫IS^MAWT.WZ]U]8MSQV¼LM

L†bMVTMVLQ!aIJIVK܆TSMVQV

aVM\QKQTMZQ^M¼LIVNIbTI†TSMVQV

\MU[QTKQTMZQJ]J]T]̫UIaISI\ÜTLÜ

*]V]VIZLÜVLIVUM[MTI8IVLI

\IP^QTQVQtÜSIZLÜS^M8WTWVaIPIbQVM

\IP^QTQLMiQV\IP^QTXQaI[ITIZÜVLIQPZIt

MLQTLQ*]NWZ]ULIJ]J†a†SOQZQ̫QUQV

VMUQVLMVJIP[MLMKMɦQb3]̫IS^M

AWTXZWRM[QVQVQSQIVIZW\I[Ü^IZLÜZ

*]VTIZLIVJQZ\IVM[QʈXMSAWT]¼L]Z*]

aWTJ]PIZQ\ILISÜZUÜbÜaTIO[\MZQTUQ̫\QZ

^MLQɦMZJQZaWTQ[MLMVQbLMVJQZʈXMS

AWT]¼L]Z0IZQ\IUÜbLIUI^Q̫MZQ\TM

O[\MZQTUQ̫\QZ3]̫IS^MAWTXZWRM[QVQ

SIJ]TMLMV†TSMLMJ]OQZQ̫QUMLIPQT

MLQTUQ̫\QZ

7Z\ILWɦ]^M)NZQSI†TSM[Q

7Z\I^M,Wɦ])^Z]XI†TSM[Q7Z\I^M

*I\Ü)[aI†TSM[Q*I\Ü)[aI†TSM[Q^M

/†VMa,Wɦ])[aI†TSM[Q

*]†TSML†VaIV†N][]V]Va†bLM

¼QVQ^M/;Aʈ0¼[QVQVa†bLM¼ÜVÜ

\MU[QTM\UMS\MLQZ-TJM\\MJ]†TSMTMZ

S†ZM[MTMSWVWUQVQVtWSVMUTQJQZMZ

XIZtITIZÜ*QbMOZM[ÜZILISQJM̫LVMU

QtQVL]Z]UWT]UT]OZ†V†aWZ

*]VTIZLIVQTSQJ†a†STtMSTQIT\aIXÜ

^MSITSÜVUIXZWRMTMZQVQVXTIVTIVUI[Ü

^MLM[\MSTMVUM[QLMLIPQTWTUIS†bMZM

XWTQ\QSIM̫O†L†UTMVLQZQTUM[QLQZ

*]QTSLVMULQQSQVKQ[QVLMQ[M

3]̫IS^MAWTXZWRM[QVQV]TI̫ÜTIJQTQZTQɦQVQ

IZ\\ÜZUISQtQVS]Z]TIKISWTIV\M[Q[TMZQ

QtMZUMS\MLQZ

mt†VK†[†Q[M\QKIZM\^MaI\ÜZÜU

LVMUQLQZiIXZIbaI\ÜZÜUTIZÜV

^M\MLIZQSbQVKQZQQ̫JQZTQSTMZQVQV

SWTIaTI̫\ÜZÜTUI[ÜLÜZ

,ZL†VK†[†Q[MXIZIXWTQ\QSI[Ü

]a]UTI̫\ÜZÜTUI[ÜaTIJQZTQS\MWT]̫IKIS

ÅVIV[ITQ̫JQZTQɦQOQJQJQZÅVIV[IT

MV\MOZI[aWVLVMUQLQZ;WVLVMU

Q[MPITSTIZIZI[Ü\IP^QTXQaI[ITIZÜVÜ^MQ̫

JQZTQɦQVQ\M̫^QSMLMKMSS†T\†ZITÜ̫^MZQ̫QVQ

[IɦTIUIS\ÜZ

3=̪)3>-A74

<)0>ʈ44-:ʈ6-ʈ4/ʈ>):

̪QULQQ[M3]̫IS^MAWT\IP^QTTMZQVLMV

JIP[M\UMSQ[\QaWZ]U

3]̫IS^MAWTOQZQ̫QUQVQLM[\MSTMUMS

QtQVOMZMSP†S†UM\OMZMS[MbMT

kurumlar ellerinden gelenin en QaQ[QVQaIXUÜ̫TIZLÜZlZVMSWTIZISiQV

JWZ[I[ÜVLI3]̫IS^MAWT\IP^QTTMZQQtQV

J†a†SJQZQTOQJI̫TIUÜ̫L]Z]ULI*]

NIZSÜVLITÜɦÜVIZ\UI[ÜaTIPMUiQV¼LMSQ

PMULM3]̫IS^MAWTXZWRM[QVQSIJ]T

MLMV†TSMTMZLMSQLM^TM\S]Z]UTIZÜ^M

\QKIZQ\M̫MJJ†[TMZLM[\MSTMVMKMS\QZ

AIZI\ÜTIVJ]NIZSÜVLITÜS3]̫IS^M

AWTXZWRM[QVQVLZ\bMTTQɦQVMLQSSI\

tMSUMS\MLQZ3]̫IS^MAWT\IP^QTTMZQVQV

SIX[IUÜJMTQZTMVUQ̫\QZ

XIANG DING

.8ã$.Þ9(Þ<2/Þ*â5âãâ0/(5â1'(Þ .5('âÞ'(5(&(/(1'â50(

United Credit Ratings

O*QZQVKQ[ÜVÜN"3]̫IS^MAWT

XZWRM[QVQSIJ]TMLMV†TSMTMZ^MaI

JTOMTMZLMSQLM^TM\\IP^QTTMZQ

ʈSQVKQ[ÜVÜN"3]̫IS^MAWTXZWRM[QVQ

kabul eden ülkelerdeki projeye ÅVIV[UIV[IɦTIaIVOQZQ̫QUTMZ^M

̫QZSM\\IP^QTTMZQmt†VK†[ÜVÜN"3]̫IS

^MAWTaIXÜUÜVISIaVIS\WXTIaIV

aIJIVK܆TSMTMZLMV[IɦTIVIV̫QZSM\

\IP^QTTMZQ

8ZWRMVQVQSQVKQbMTTQɦQQ[M3]̫IS

^MAWTXZWRM[QVKM\IVÜUTIVUÜ̫

JQTOQTMZQVOQbTQTQɦQQtQVaIXÜTIV

TQ[\MTMUM[†ZMKQQtQVaIXÜTIV

L†bMVTMUMTMZLQZ

*QTOQTMZQVOQbTQTQɦQ^MXZWRMVQV

PIbÜZTÜɦÜQtQV3]̫IS^MAWTLM^TM\

\IP^QTTMZQaTMQTOQTQJMTOMTMZL†bMVTMaQKQ

S]Z]UTIZIOVLMZQTUMTQLQZ

<IP^QTTMZQtÜSIZIV\IZIÆIZÜV

WT]̫IJQTMKMSMSWVWUQS

JI̫IZÜ[ÜbTÜSTIZLI^MVMUTQ

L]Z]UTIZLIJQTOQTMZQVOQbTQTQɦQ

tMZtM^M[QVLMa†S†UT†T†STMZQVQ

aMZQVMOM\QZUMTQLQZ

3]̫IS^MAWTXZWRM[QQtQV̫QZSM\

\IP^QTTMZQVLMV\WXTIVIVSIaVISTIZÜV

S]TTIVÜU̫IZ\TIZÜ#J]SIaVISTIZÜV

3]̫IS^MAWTXZWRM[QVLMaI\ÜZÜU

QV̫II\^MXZWRMaQQ̫TM\UMQtQV

S]TTIVÜUÜVÜSIX[IUIS\ILÜZ

3]̫IS^MAWTXZWRM[QVMSI\ÜTIV

†TSMTMZQVJ]ZILIVITLÜSTIZÜSIZXIaÜ

OQLMZMSJ†a†UMS\MLQZ

3]̫IS^MAWTXZWRM[QiQV

=T][IT3ITSÜVUI^M:MNWZU

3WUQ[aWV]^MaILQɦMZW\WZQ\MTMZKM

L†bMVTMVMKMS\QZ>MMVVQPIaM\QVLM

QTOQTQLM[\MS\M[Q[TMZQLMS]Z]TIKIS\ÜZ

*]VIZVMSWTIZIS#XZWRMLM

tITÜ̫IVTIZ\IP^QTQVLS†UIVTIZÜVÜV

QVKMTMVUM[QVLM^M]a]U]V]

[IɦTIUISWV][]VLI[WZ]UT]T]S

ITUIaIQ[\MSTQWTUITÜTIZLÜZ^M3]̫IS

^MAWT\IP^QTTMZQVQbIUIVbIUIV

L†bMVTMUMaM[WSIZISJaTMKM

S]Z]U[ITaI\ÜZÜUKÜTIZÜVaI\ÜZÜU

aIXUITIZÜQtQV\M̫^QSMLQTUMTMZQVQ

[IɦTIUITÜTIZLÜZiQV\IP^QT

XQaI[ITIZÜVLILIPIVKMLMVL]aU]̫

WTL]ɦ]V]bQSQJ†a†S\IP^QT^IZLÜZ

*]VTIZLIVJQZQ3]̫ISLQɦMZQAWT

\IP^QTQLQZ

3]̫IS^MAWT\IP^QTTMZQPMU

iQVPMULM3]̫IS^MAWTXZWRM[QVQ

SIJ]TMLMV†TSMTMZQVP†S†UM\TMZQ

^M\QKIZQ\M̫MJJ†[TMZQVKMQPZItMLQTMV

\IP^QTTMZLQZ

8IVLI\IP^QTTMZQaTMaIJIVKÜ

̫QZSM\TMZ^MaIP†S†UM\TMZWٺ[PWZM

Q̫TMUTMZaIXIJQTQaWZTIZ*]VTIZ

JQZJQZTMZQVMJMVbMUMSTMJQZTQS\M

NIZSTÜLÜZTIZ

iQV¼LMSQMVJ†a†SSZMLQ

LMZMKMTMVLQZUM̫QZSM\TMZQVLMVJQZQ

WTIZIS3]̫IS^MAWTXZWRM[QVQSIJ]T

MLMV†TSMTMZQVSZMLQVW\TIZÜVI^M

ZQ[SIZI̫\ÜZUITIZÜVILItWSJ†a†S

JQZVMU^MZQaWZ]b3]̫IS^MAWT

XZWRM[QVQSIJ]TMLMV\†U†TSMQtQV

J]OMtMZTQ

̪]IVILMS†TSMaQ

VW\TIVLÜZLÜS*]VTIZÜVQtQVLM!

/†VMa,Wɦ])[aI†TSM[Q/†VMa

)[aI†TSM[Q 7Z\I^M*I\Ü)[aI

†TSM[Q7Z\I,Wɦ]^M)NZQSI†TSM[Q

^M 7Z\I^M,Wɦ])^Z]XI†TSM[Q

J]T]VUIS\ILÜZ

Kaynak: UCR, 2018

O5IKIZQ[\IV8IVLI\IP^QTQVQ

LMZMKMTMVLQZLQS^M-UQZTQS8IVLI\IP^QTQVQV

LMLMZMKMTMVLQZUM[QVQ\IUIUTILÜS

lV†U†bLMSQIaQ[MJI̫SIQSQ\IVM8IVLI

\IP^QTQVQLIPILMZMKMTMVLQZMKMɦQb

*]VTIZLIVJQZ\IVM[Q/†VMa)[aI†TSM[Q

LQɦMZQQ[MJQZ)^Z]XI†TSM[Q

<†ZSQaMUMZSMbQaVM\QUQVQV8IVLI

\IP^QTQQ[MiQV5MZSMb*IVSI[ÜVKISIJ]T

MLQTLQ^M=VQ\ML+ZMLQ\:I\QVO[LM LMZMKMTMVLQZUMPQbUM\TMZQVQ[]VL]

5IKIZQ[\IV¼ÜVZMVUQVJQ\IP^QTTMZQVQV

VW\]V]V)))WTL]ɦ]V]OZ†aWZ]b

^M^MZQTQ̫\IZQPQLM<MUU]b

:MVUQVJQKQV[QVLMVIZ\ÜSLIPIa†S[MS

UQS\IZTIZLIQ̫TMUaIXÜTÜaWZ

*]ZILI†tUQTaIZZMVUQVJQWTL]ɦ]V]

OZMJQTQaWZ]b,M^TM\8IVLI\IP^QTTMZQ

LÜ̫ÜVLIIaZÜKILQɦMZ8IVLI\IP^QTTMZQVQLM

QVKMTQaWZ]b

lZVMSWTIZIS̫QZSM\8IVLI\IP^QTTMZQ

ÅVIV[ITS]Z]UTIZ8IVLI\IP^QTTMZQVQ

O[\MZMJQTQZQb

*]ZILIJQZ̫QZSM\\IP^QTQZVMɦQVQ

OZMJQTQaWZ]b

)[TÜVLIJ]:][aI¼VÜVUQTTQJQZ

IT†UQVa]UNIJZQSI[Ü^M\IP^QTPIKUQ

JIaIɦÜOMVQ̫

/ZMJQTLQɦQVQb†bMZMUQTaIZZMVUQVJQ

WTL]ɦ]V]OZMJQTQaWZ[]V]b

-V[WVWTIZISLI[QbMVMLMV̫QZSM\QUQbQ

J]PQbUM\TMZQtQV\MZKQPM\UMVQb

OMZMS\QɦQVMaVMTQSJIbÜVMLMVTMZLMV

JIP[MLMKMɦQU)[TÜVIJISIZ[IVÜb̫QULQ

JI̫SIVaIZLÜUKÜUÜbiQVLMZMKMTMVLQZUM

XQaI[I[ÜVLISQZMSIJM\WZ\IUÜVÜV

IaZÜV\ÜTIZÜVLIVJIP[MLMKMS

)aVÜ̫MaTMZLMVJIP[M\UMSQ[\MUQaWZ]U

0MZVMa[MMɦMZOMTMKMS\MiQV¼LMV

8IVLI\IP^QTQITUIaÜL†̫†V†Z[MVQb

]UIZÜbJQbQPI\ÜZTIZ[ÜVÜb<M̫MSS†ZTMZiWS

\M̫MSS†ZTMZ

Macaristan

Belgede Yükselen piyasa ekonomilerinde derecelendirme uygulamaları : Çin örneği (sayfa 31-36)