Na Seção 3 desta tese foram abordados os conceitos e elementos que fazem parte dos processos de construção do conhecimento em investidores no âmbito do mercado de capitais. No intuito de complementar tais conceitos, essa subseção será destinada as abordagens que contemplam os critérios de tomada de decisão de investidores considerando-se os elementos da boa governança corporativa. Para tanto, considerou-se o fato de os investidores utilizarem informações distintas sobre as empresas durante o processamento cognitivo que os levam a tomarem suas decisões de compra ou venda de ações.
Um dos principais pontos desta pesquisa se refere à utilização de informações sobre governança corporativa durante o processo de tomada de decisão. Conforme mencionado anteriormente, com base em observação baseada em experiência como profissional da área, foi possível constatar que, usualmente, os investidores buscam informações sobre conjuntura, mercado global, política e algumas informações setoriais. Nesse sentido, tem-se que, uma parcela desses investidores se limita a esse tipo de informações, desconsiderando as informações que dizem respeito aos modelos de governança corporativa que trazem inúmeros benefícios aos investidores e que, portanto, merecem destaque quando da análise para a tomada de decisão.
Nesse sentido, considera-se importante a análise dos fluxos e caminhos pelos quais as informações percorrem no âmbito das empresas e a inter-relação existente entre os fluxos informacionais, os elementos de governança corporativa e a construção de conhecimento. Para fins de elucidação apresenta-se a Figura 3 de Lopes e Valentim (2010b) que consideram que o processo integrado de gestão da informação e conhecimento, são fundamentais para o estabelecimento de diretrizes que irão nortear as relações da empresa com os demais públicos, considerando-se os elementos da governança corporativa, bem como os processos e rotinas relativos a produção da informação e construção de conhecimento.
Figura 3: Processo de gestão integrada da informação e do conhecimento no âmbito da governança corporativa
Fonte: Lopes e Valentim – 2010 – p.178
A Figura 3 apresenta um modelo integrado de gestão, tendo como cerne a responsabilidade corporativa. Nesse processo, as autoras consideram a inter- relação entre: gestão do conhecimento e estratégia competitiva; gestão da informação e mapeamento de riscos operacionais; gestão documental e rotinas operacionais vinculadas a documentos; governança corporativa e disseminação de informações relevantes. A estrutura integrada tem como objeto final as relações da empresa com os públicos que possuem interesse em seu negócio.
Partindo desses elementos que interagem de uma forma integrada, buscou-se considerar nessa subseção os elementos que fazem parte tanto das rotinas das empresas de capital aberto que possuem nível de governança corporativa no que se refere à produção de informação e construção do conhecimento, quanto nos meios que permitem a coleta dessas informações pelos investidores.
Para fins de estruturação, considerando-se ainda os parâmetros estabelecidos para os procedimentos metodológicos desta pesquisa, buscou-se considerar como elementos norteadores, os que fazem parte dos princípios amplamente utilizados por empresas, organismos e pesquisadores sobre o tema. Tratam-se dos princípios que formam as bases que sustentam os pilares da boa
governança corporativa, quais sejam, a transparência, a equidade e a prestação de contas, tratadas e definidas na subseção anterior. Desse modo, apresenta-se com base nesses elementos, os principais instrumentos utilizados pelas empresas para disseminação de informações e que enfocam o acesso dos investidores.
Quanto à Transparência:
Divulgação da estrutura e política de governança da empresa: deve contemplar toda a composição da estrutura de governança, de forma clara, considerando administração, diretores, conselhos, auditorias e comitês.
Conselho de administração: informações sobre composição, número de conselheiros, atuação (explicitando quais as principais responsabilidades), formas de remuneração, existência de comitê de remuneração ou não, critérios para eleição.
Diretoria executiva: informações sobre cargos, procedimentos para seleção, divulgação de código de ética, práticas definidas para revisão e responsabilização quanto aos relatórios divulgados, descrição sobre os poderes de atuação dos diretores, existência de comitê de remuneração ou não, divulgação de critérios de acumulação de cargos (presidente/diretoria).
Conselho fiscal: clara apresentação quanto a atuação do conselho fiscal, políticas de composição e eleição.
Auditorias: definição de atuação da auditoria interna e externa, considerando a relação entre auditores externos e a empresa.
Comitês: apresentação dos comitês existentes, explicitando de forma clara a atuação e responsabilidades.
Composição do capital: explicitação quanto à composição acionária da empresa, com apresentação da participação por detentores de ações ordinárias, preferenciais quando houver (considerando que algumas empresas não possuem mais ações preferenciais) e totalização do capital social, ocorrência de grupamento ou desdobramento de ações.
Política de divulgação: a ser desenvolvida de acordo com a Instrução CVM nº 358, de 3 de janeiro de 20026.
6 Dispõe sobre a divulgação e uso de informações sobre ato ou fato relevante relativo às companhias
Códigos de ética: podem ser divulgados os códigos de ética geral da empresa e por cargo, a exemplo da possibilidade da formulação de um código de ética para os diretores.
Assembleias: divulgação de assembleias gerais ordinárias e extraordinárias, divulgação de políticas de exercício do voto, divulgação quanto à existência de mecanismos que facilitem a participação de acionistas nas assembleias, divulgação dos resultados das assembleias. Eventos: reuniões com investidores e analistas, divulgação do calendário
de eventos, disponibilização de mecanismos que permitam a participação à distância.
Quanto à Equidade:
Representatividade: percentual de representatividade de ações com direito a voto e explicitação, quando houver ações preferenciais, das políticas de voto em matérias especiais.
Tag along: explicitação clara quanto ao percentual dado aos acionistas titulares de ações com direito a voto quando da necessidade de alienação das ações. Em caso de venda ou fechamento do capital da empresa, qual o percentual pago pelas ações dos acionistas minoritários.
Dividendos: explicitação quanto à política de pagamento de dividendos, considerando as expectativas para o percentual geral, além da periodicidade, bem como de claras definições quando da opção pela retenção e pagamento de juros.
Free Float7: divulgação quanto ao percentual de ações que se encontram em circulação no mercado.
Ofertas públicas: divulgação de mecanismos que favoreçam a dispersão do capital quando da oferta pública de ações.
Quanto à Prestação de Contas:
Planos de negócios: contendo as perspectivas para o setor de atuação da empresa, bem como as possíveis exposições a riscos.
de lote significativo de ações de emissão de companhia aberta, estabelece vedações e condições para a negociação de ações de companhia aberta na pendência de fato relevante não divulgado ao mercado.
7 Free float é a quantidade percentual de ações livres à negociação no mercado. São aquelas ações
que não pertencem a acionistas estratégicos, como: controladores e diretores da companhia e acionistas que detenham mais de 5% do capital total da empresa. Disponível em: <http://www.investpedia.com.br/artigo/O+que+e+Free+Float.aspx>. Acesso em: 4 abr. 2013.
Fact Sheet: publicação anual, semestral ou trimestral que consolida as informações relativas ao exercício fiscal da empresa.
Relatório de sustentabilidade: divulgação anual considerando as informações sobre a atuação da empresa quanto ao desenvolvimento sustentável.
Formulário de referência: documento apresentado anualmente a CVM para fins de confirmação de dados gerais da empresa. Trata-se de um documento não direcionado para investidores, mas que contempla todas as informações sobre a empresa, portanto, de grande valor para análises. Relatórios financeiros: relatórios financeiros relativos aos resultados
trimestrais e anuais Demonstração Financeira Padronizada (DFP), Informe Trimestral (ITR). Webcast das divulgações trimestrais e anuais. Relatórios: balanço patrimonial, demonstrações de resultados, fluxos de caixa, Demonstração do Resultado do Exercício (DRE) por segmento. Divulgação quanto aos formatos dos relatórios considerando os padrões de demonstrações financeiras, de acordo com padrões internacionais
International Financial Reporting Standards (IFRS) ou United States Generally Accepted Accounting Principles (US GAAP).
Comunicados e fatos relevantes: comunicação de atos tomados pelas empresas, bem como de fatos relevantes ocorridos, a exemplo, pagamento de juros sobre capital, novos negócios a serem explorados, novos contratos, incorporações, fusões, resultados, entre outros.
Esses elementos apresentados fazem parte de um conjunto amplo de critérios empregados pelas empresas de capital aberto, sobretudo as que possuem nível de governança corporativa. Tais critérios foram apresentados de modo a se ter uma referência quanto às informações disponibilizadas no principal canal de comunicação das empresas com os investidores, o website. Contudo, se faz necessário considerar que se trata de critérios gerais, evidenciados por esta pesquisadora com base nos princípios universalmente aceitos para os modelos de governança, o que não significa que todas as empresas contemplem tais critérios.
4.2 Ativismo dos Investidores e o Desenvolvimento dos Modelos de