Araştırmanın Amacı, Kapsamı ve Yöntem

Inicialmente, será analisado o impacto da qualidade dos ajustes contábeis na probabilidade das empresas latino-americanas tomarem decisões eficientes de investimentos, apresentarem superinvestimentos ou subinvestimentos, assim como o impacto da qualidade dos lucros na probabilidade das empresas apresentarem situação de restrição financeira. Para isso foi necessário o emprego de modelos de escolhas discretas, haja vista que a variável dependente trata-se de uma variável binária.

Os principais modelos de escolha discreta são o Modelo de Probabilidade Linear, Modelo Logit e Modelo Probit, sendo que a distribuição de probabilidade de cada um deles são, respectivamente, distribuição uniforme, distribuição logística e distribuição normal padrão (GUJARATI, 2006). Esses modelos evidenciam a probabilidade da empresa apresentar a característica de interesse. No caso em estudo, será empregado para estimar a probabilidade das empresas tomarem decisões eficientes de investimentos, superinvestimentos, subinvestimentos ou apresentarem problemas de restrição financeira.

O evento de interesse será representado por uma variável indicadora (variável binária), já as variáveis explicativas poderão ser tanto variáveis binárias quanto variáveis contínuas. No caso em estudo, se estimará a probabilidade da empresa tomar decisões eficientes em seus investimentos e de apresentar problemas de restrição financeira. Para isso, as variáveis dependentes devem ser variáveis binárias, isto é, assumir valor 1 quando a empresa apresentar a característica de interesse, e valor 0 caso contrário.

O modelo de probabilidade linear é afetado por diversos problemas como: ausência de normalidade nos resíduos, heterocedasticidade, possibilidade de que o valor estimado (Y) se situe fora do intervalo 0 e 1 e baixos valores para o R2

(GUJARATI, 2006). Para evitar esses problemas, deve-se optar pelos modelos Probit ou Logit. Sendo que a principal diferença entre eles está na função de distribuição de probabilidades. Segundo Gujarati (2006), não há razão forte que justifique a opção por um modelo ou outro, uma vez que o método de estimação é o mesmo, o método da máxima verossimilhança, diferindo-se apenas na função de distribuição acumulada.

modelo Logit, em razão desse modelo apresentar uma formulação matemática mais simples. Stock e Watson (2004) afirmam que as estimativas obtidas pelo modelo Logit e Probit são muito semelhantes e que “uma forma de escolher entre Logit e Probit é perceber o método mais fácil de usar em seu pacote estatístico” (STOCK; WATSON, 2004, p. 210). Assim, o modelo probabilístico adotado para se estimar a probabilidade das empresas apresentarem decisões eficientes de investimento, ou de enfrentarem situação de restrições financeiras, será o modelo Logit com dados em painel, sendo então utilizado para testar as hipóteses a seguir apresentadas.

Para verificar se a alta qualidade das informações financeiras das empresas latino- americanas é positivamente relacionada com a probabilidade de decisões eficientes de investimentos, e negativamente associada à probabilidade tanto de superinvestimentos como de subinvestimentos, será estimado o seguinte modelo:

0 1 , 2 3 4 1 1 1 , , , , , 5 , 6 , 7 , 8 , , ( 1| , , ) t t t j j t t t t j t j t j j t j t j t j t j t j t j t j t FC V D Quali K K K P Y X F ROE V Tam bKZ                                                _{     }    (7)

em que: Y receberá 1 quando a empresa apresentar a característica de interesse, ou seja, apresentar decisões eficientes de investimentos, superinvestimentos ou subinvestimentos, e 0 caso não apresente a característica analisada; j é a firma, variando de 1 até N; t trata-se do ano, variando de 1 até T; X trata-se da matriz contendo todas as variáveis explicativas; β é o vetor de parâmetros desconhecidos; α é o efeito específico da firma; Quali trata-se da medida de

qualidade das informações financeiras que será substituída por AQ ou AltaQ, sendo que AQ é uma variável contínua inversamente relacionada com a qualidade das informações contábeis e

AltaQ é uma variável binária que recebe 1, se a empresa pertencer ao tercil de firmas com

elevada qualidade nos lucros, e 0 caso as informações financeiras sejam consideradas de baixa qualidade; deste modo o modelo representado pela Equação 7 será estimado de duas formas diferentes, tendo como distinção o emprego da variável AQ ou AltaQ; FC trata-se do fluxo de caixa; K trata-se do estoque de capital, ou seja, do ativo imobilizado; V refere-se as vendas; D trata-se do endividamento total; ROE, é o retorno sobre o Patrimônio Líquido; ΔV refere-se à

variação percentual nas vendas; Tam é o tamanho da empresa medido pelo logaritmo do Ativo Total; bKZ trata-se de uma variável dummy, que receberá 1 se a empresa for considerada restrita, e 0 caso seja não restrita;  refere-se ao erro.

decisões eficientes de investimentos, superinvestimentos e subinvestimentos. Os três modelos associados a essas variáveis serão estimados de duas formas distintas. Na primeira delas, a variável Quali, presente na Equação 7, será substituída pela variável AQ, que se refere ao desvio padrão dos ajustes contábeis. Em seguida, os mesmos modelos serão reestimados, mas empregando-se como variável explicativa a variável binária AltaQ, que receberá 1 caso a empresa apresente alta qualidade informacional, e 0 caso apresente baixa qualidade.

Em relação ao impacto da alta qualidade das informações financeiras das empresas latino-americanas na probabilidade das empresas apresentarem restrição financeira, o seguinte modelo será estimado:

0 1 , 2 3 4 1 1 1 , , , , , 5 , 6 , 7 , , ( 1| , , ) t t t j j t t t t j t j t j j t j t j t j t j t j t j t FC V D Quali K K K P Y X F ROE V Tam                                              _{    }    (8)

em que: Y receberá 1 quando a empresa for considerada pelo modelo KZ como restrita financeiramente, e 0 caso seja não restrita; j é a firma, variando de 1 até N; t trata-se do ano, variando de 1 até T; X trata-se da matriz contendo todas as variáveis explicativas; β é o vetor de parâmetros desconhecidos; α é o efeito específico da firma; Quali trata-se da medida de qualidade das informações financeiras que será substituída por AQ ou AltaQ; FC trata-se do fluxo de caixa; K refere-se ao estoque de capital, ou seja, ativo imobilizado; V refere-se as vendas; D trata-se do endividamento total; ROE, retorno sobre o Patrimônio Líquido; ΔV refere-se à variação percentual nas vendas; Tam é o tamanho da empresa medido pelo logaritmo do Ativo Total;. refere-se ao erro.

3.3.2 Dados em Painel: decisões de investimentos e qualidade das informações