Piyasa Yorumu Piyasa Verileri Son Günlük Haftalık Bu Yıl Hacim* P. Değeri*
BIST 100 73,402 0.0% -0.6% -6.1% 2.2 449
BIST 30 88,802 -0.1% -0.6% -9.1% 1.8 335
Finansal 100,567 0.2% -1.0% -11.5% 1.6 257
Sanayi 64,372 0.2% -0.7% -0.4% 0.5 151
Bankacılık 136,384 -0.2% -1.3% -16.1% 1.3 162
En Aktif** Perf. Hacim
GARAN -0.5% 363 ARTOG 11.0% MMCAS -9.8%
HALKB 0.3% 239 KRONT 9.9% RANLO -7.7%
ISCTR -0.4% 217 AKSGY 8.4% YAPRK -7.4%
VAKBN 0.5% 173 ANSA 6.6% FRIGO -3.7%
YKBNK 0.5% 139 KLMSN 6.4% KLBMO -2.8%
* milyar TL
** Tüm hisseler içerisinde
Para Piyasaları BIST 100 Kapanış ve Hacim
Faiz Piyasası Son Günlük* Haftalık* Bu Yıl
Gösterge Bono, % 9.14 -9 +144 +299
TCMB Politika Faizi **, % 4.50
* baz puan
**Haftalık Repo Faizi
Döviz Piyasaları Son Günlük Aylık Bu Yıl
ABD$/TL 1.9349 0% 1% 9%
€/TL 2.5617 0% 2% 9%
Ajanda Yurtdışı Piyasalar
2.08 Ford Otosan <FROTO TI> 2Ç13 Sonuçları Endeks Kapanış Günlük Kapanış
Ata: TL 126 mn, Cnbc-e Konsensus: 162 mn TL Dow J. 15,628 0.83% Altın ($/ons) 1,332
Arçelik <ARCLK TI> 2Ç13 Sonuçları NASDAQ 3,676 1.36% Brent Petrol ($/vrl) 107
Ata: TL 154 mn, Cnbc-e Konsensus: 168 mn TL FTSE-100 6,682 0.92%
Tupraş <TUPRS TI> 2Ç13 Sonuçları CAC-40 4,043 1.25%
Ata: TL 170 mn, Cnbc-e Konsensus: 142 mn TL DAX 8,411 1.63%
ABD Tarım dışı istihdam verileri saat 15:30'da açıklanacak BOVESPA 49,141 1.88%
5.08 TUİK Temmuz ayı enflasyon rakamlarını saat 10:00’da açıklayacak. NIKKEI 225 14,233 1.63%
Piyasa beklentisi: %0.34, Ata Yatırım: %0.35 6.08 BDDK aylık bankacılık verileri Haziran 2013
Vakıfbank <VAKBN TI> 2Ç13 Sonuçları Ata: 359 mn TL vs. Cnbc-e Konsensus: 347 mn TL
Temmuz reel efektif döviz kuru açıklanacak
Hazine Temmuz ayı nakit gerçekleşmelerini açıklayacak.
Artan Azalan
FAİZ
9,50 direnç noktasına kadar yükselen gösterge faizinde belirtilen direnç noktasından geri çekilmelerin devam edeceğini düşünüyoruz. Dün 9,00 seviyesinin altına sarkan gösterge faizinde geri çekilmelerin devamı durumunda 8,80 ve 8,58 seviyeleri destek noktası olarak takip edilebilir.
DÖVİZ
Dün 1,94 direnç noktasını kıran USD/TL’de 1,95 direnç noktasını kırması durumunda alımlar 1,96 seviyesine kadar devam edebilir. 1,95 direnç noktasını kıramaması durumunda geri çekilmelerde takip edilecek destek noktası 1,94 seviyesi olacaktır.
Dün ABD’de İstihdam talepleri beklentilerden iyi açıklandı. İstiham talebi 19,000 düşerek 326,000’e geriledi. S&P 500 endeksi 1,700 puana çıkarak tarihi zirve rekorunu tazeledi. AMB Başkanı Draghi politika faizinin uzun süre aynı veya daha düşük seviyede kalacağını söyledi. Draghi’nin olumlu konuşmasının ardından Avrupa piyasalarında yoğun alımlar devam etmiştir. Yurtiçinde ikinci seansta ABD’den gelen olumlu verilerden dolayı satış baskısı arttı ve endeks ilk seansta kazandıklarını geri vermiştir. Bugün için yatay açılış ile güne başlayacağını düşündüğümüz endekste yukarı yönlü hareketlerin gerçekleşeceğini düşünüyoruz. 74,000 direnç noktası kırılabilir. Endeksin 74,3000 direnç noktasını kırması durumunda Dünyada yaşanan ralliye katılacağını düşünüyoruz. Bu durumda 75,000 direnç noktasını test edilebilir. Saat 15:30 ABD’den gelecek olan tarım dışı istihdam verisi çok önemli.
Verinin iyi gelmesi durumunda yeniden satış baskısı altında kalabiliriz. Geri çekilmelerde 73,000 ana destek noktamız olacaktır.
Destekler 73.000-72.500-72.000 Dirençler 74.000-74.300-75.000
Bugün Takip Edilecek Veriler
15 30 : ABD Tarım Dışı İstihdam Değişimi 15 30 : ABD İşsizlik Oranı
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0
70,000 73,000 76,000 79,000
Tem 12Tem
15Tem 16 Tem
17Tem 18 Tem
19Tem 22Tem
23 Tem 24Tem
25 Tem 26 Tem
29Tem 30 Tem
31 Agu 1
TL bn
Ha c i m Ka pan ış
GÜNLÜK BÜLTEN
Ata Yatırım Araştırma
2 Ağustos 2013
Ata Yatırım Günlük Bülten 2 Ağustos 2013
Makro ve Sektör Haberleri
Tem13- TİM İhracat Rakamları - Temmuz ayı geçici ihracat verisi 12.6 milyar dolar ile yıllık bazda %17 ile güçlü artış göstermiştir...
TİM rakamları yıllık bazda %17 artış göstermiştir...
TUİK bazında Temmuz ayında ihracat artışının yıllık %4-%5 ile sınırlı kalacağını öngörüyoruz...
2013 yılsonu ihracat tahminimiz 155 milyar dolardır...
Türkiye İhracatçılar Birliği (TİM) Temmuz ayı geçici ihracat sonuçlarını açıkladı. Açıklanan rakam 12.6 milyar dolar ile TİM verileri bazında yıllık %17.3’luk güçlü bir artışa işaret etmektedir. Fakat rakamları TUİK tabanında analiz ettiğimiz de yıllık artışın Temmuz ayında %4-%5 bandında sınırlı kalacağını düşünmekteyiz.
Yıllık bazda bu gerilemenin sebebi TİM rakamlarının altın ihracını kısmen içeriyor olmasıdır. 2012 yılında ihracata 16.3 milyar dolar katkıda bulunan değerli madenler kaleminin desteği beklentimize paralel olarak Oca-Haz13 dönemi için geçen senenin aynı dönem toplamı olan 6.8 milyar dolardan 4.3 milyar dolara gerilemiş ve Türkiye net altın ithalatçısı olmuştur.
Genel olarak Haziran ayındaki %6’lık yıllık daralma sonrasında, ihracatın yıllık olarak büyüme göstermesini pozitif yorumluyoruz. İlk yarı itibariyle toplam ihracat performansımız 75 milyar dolar seviyesindedir ve yıllık olarak %1.6 artışa işaret etmektedir. 2013 yıl sonu ihracat tahminimiz yıllık bazda ~%2 bir artışa işaret eden 155 milyar dolar seviyesidir.
TUİK Temmuz dış ticaret verilerini 29 Ağustos saat 10:00’da açıklayacaktır.
Şirket Haberleri
Şirket İMKB Kodu Öneri
Hisse Fiyatı, TL
Hedef Hisse Fiyatı, TL
Yükselme Potansiyeli
F/K F/DD
2012 2013T 2012 2013T Yapi Kredi Bank YKBNK TI
Endekse Paralel
Getiri 4.24 5.10 22% 9.6x 8.5x 1.1x 1.0x
Yapı Kredi 2Ç13 Sonuçlari: Çeyreksel net kar hem bizim 586 milyon TL olan tahminimizin hem de CNBC-e piyasa beklentisi olan 571 milyon TL’nin üzerinde geldi
Yapı Kredi 2. Çeyrek sonuçlarını açıkladı. Net kar hem bizim 586 milyon TL olan tahminimizin hem de CNBC-e piyasa beklentisi olan 571 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşerek 621 milyon TL olarak gerçekeşti. Çeyreklik kar rakamı senelik %76 ve çeyreklik olarak ise %15 artışı işaret etmektedir.
Tahminlerimiz ve sonuçlar arasındaki farkın kaynakları şunlardır: 1) Beklenenden fazla gelen ticari kar ve 2) Beklentimizin altında gelen karşılık giderleri.
2 Ağustos 2013
Ata Yatırım Günlük Bülten
Şirket İMKB Kodu Öneri Hisse
Fiyatı, TL Hedef Hisse
Fiyatı, TL Yükselme Potansiyeli
F/K FD/FAVÖK
2012 2013T 2012 2013T Pinar Sut PNSUT TI
Endeks Üzeri
Getiri 15.75 19.20 30% 12.9x 10.6x 12.1x 9.5x
Pınar Süt <PNSUT TI> 2Ç13 Sonuçları: “Beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel performans, net kar tarafında kısmen ertelenmiş vergi geliri ile kompanse edildi…”
Pınar Süt, 2Ç13’de 15mn TL net kar açıklayarak, 17mn TL’lik beklentimizin gerisinde kaldı.
Aradaki fark, beklentimizin gerisinde kalan operasyonel performanstan kaynaklandı. Bu çeyrekte ulaşılan %7,9’luk FAVÖK marjı, sektördeki yoğun rekabet yüzünden geçen çeyreğe göre %1,6 gerileyen ortalama satış fiyatları ve artan çiğ süt fiyatları nedeniyle %10,5’lik beklentimizin gerisinde kaldı.
Şirket 200mn TL ciro ve 16mn TL FAVÖK rakamlarına ulaşırken, bunlar beklentimiz olan 206mn TL ciro ve 22mn TL FAVÖK’ün gerisinde kaldı.
Beklentimizin gerisinde gerçekleşen operasyonel performansa rağmen, bu çeyrekte kaydedilen ertelenmiş vergi geliri, net kar seviyesinde, beklentimiz ve gerçekleşen rakam arasındaki farkın FAVÖK’e nispeten daha düşük kalmasını sağladı.
Şirket için olan tahminlerimizi bugün saat 10:00’da gerçekleşecek telekonferans sonrası revize edeceğiz.
Şirket İMKB Kodu Öneri Hisse
Fiyatı, TL Hedef Hisse
Fiyatı, TL Yükselme Potansiyeli
F/K F/DD
2012 2013T 2012 2013T Pinar Et PETUN TI
Endeks Üzeri
Getiri 7.02 9.34 43% 10.0x 8.5x 1.0x 0.9x
Pınar Et <PETUN TI> 2Ç13 Sonuçları: “Güçlü operasyonel performans…”
Pınar Et, 2Ç13’de 10mn TL net kar açıklayarak, 9mn TL’lik beklentimizin hafif üzerinde bir performans gösterdi. Her ne kadar şirketin operasyonel performansı beklentimizin üzerinde olsa da, özkaynak yöntemiyle konsolide edilen ortaklıklardan gelen gelirin beklentimizin altında kalması, bunun net kar seviyesine yansımasını engelledi.
Satış hacmi ve ortalama satış fiyatlarında gerçekleşen artış sayesinde şirket 125mn TL ciroya (geçen seneye göre +%24) ulaşarak 110mn TL olan beklentimizi geride bıraktı. Düşüş gösteren hammadde fiyatları ve operasyonel harcamalar sayesinde %10,7 olarak gerçekleşen FAVÖK marjı, FAVÖK’ü 13mn TL’ye (geçen seneye göre +%27) taşıyarak 10mn TL’lik tahminimizi geride bıraktı.
Şirket için olan tahminlerimizi bugün saat 10:00’da gerçekleşecek telekonferans sonrası revize edeceğiz. AL tavsiyemizi koruyoruz.
Ata Yatırım Günlük Bülten 2 Ağustos 2013
Şirket İMKB Kodu Öneri Hisse
Fiyatı, TL
Hedef Hisse Fiyatı, TL
Yükselme Potansiyeli
F/K FD/FAVÖK
2012 2013T 2012 2013T Tupras TUPRS TI
Endekse Paralel
Getiri 41.40 48.20 22% 7.1x 8.2x 10.7x 11.2x
Tupraş bugün 2Ç13 sonuçlarını açıklayacak.
2Ç13 için net kar tahminimiz TL170mn seviyesinde iken Cnbc-e piyasa beklentisi TL140mn seviyesinde.
2Q13 VAFÖK tahminimiz TL274mn seviyesinde iken Cnbc-e piyasa beklentisi TL246mn seviyesindedir.
2Ç13 net rafineri marjının Akdeniz bölgesi rafineri marjlarında görülen daralmaya paralel (yıllık bazda 56% düşüş) geçen seneki US$3.6/varil seviyesine göre gerileyerek US$2.6/varil seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
Her ne kadar kur farkı zararı net karı olumsuz etkilese de, 200 milyon TL seviyesinde beklediğimiz ertelenmiş vergi gelirinin net kara olumlu etki yaratacağını hesaplamaktayız.
İleriye yönelik baktığımızda Ural-Brent marjının daralması ve ürün rasyolarında görülen zayıf seyrinin devam etmesi nedeniyle rafineri sektöründeki olumsuz görünümün 3Ç12 başı itibariyle devam ettiğini görmekteyiz. Akdeniz Bölgesi rafineri marjı 2Ç13 de çeyreksel bazda 12%
gerileyerek US$2.52/varil seviyesinde gerçekleşti. Temmuz ayı ortalaması ise US$1.92/varil seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca ABD Senatosu’nun Iran’ın petrol ihracatını hedef alan yeni bir ekonomik yaptırım paketini onaylamasının Ural-Brent marjının daha da daralması ile Tüpraş’ın ham petrol tedariğine olumsuz etki yaratabilir.
Şirket İMKB Kodu Öneri Hisse
Fiyatı, TL
Hedef Hisse Fiyatı, TL
Yükselme Potansiyeli
F/K FD/FAVÖK
2012 2013T 2012 2013T Petkim PETKM TI
Endeksin Altında
Getiri 2.74 2.71 -1% 157.2x 26.7x 210.2x 15.7x
Petkim <PETKM TI> Petlim projesi için 400 milyon $ yatırım planlıyor.
Star gazetesinde yer alan habere gore SOCAR Türkiye CEO’su Kenan Yavuz, şirketin Petlim projesi için 400 milyon $ yapacağını belirtti. İlk aşamada 2015 itibariyle 1.5 milyon TEU’luk kapasiteye ulaşması hedeflenen Petlim’in 2016 itibariyle 4 milyon TEU’luk kapasiteye ulaşması hedefleniyor.
Petlim projesine ilişkin yatırım bütçesi ve kapasite rakamları büyük ölçüde bilinmesi nedeniyle
2 Ağustos 2013
Ata Yatırım Günlük Bülten
Şirket İMKB Kodu Öneri Hisse
Fiyatı, TL
Hedef Hisse Fiyatı, TL
Yükselme Potansiyeli
F/K FD/FAVÖK
2012 2013T 2012 2013T Bizim BIZIM TI
Endekse Paralel
Getiri 28.50 33.50 19% 43.7x 34.5x 16.1x 13.0x
BIZIM TOPTAN - Karlılıktaki düşüş satışlardaki büyümeyi gölgelemektedir...
İlk izlenim olarak, VAFÖK marjımızı %3.7’den %3.5’e çekerken 2013 net satış tahminimizi 2.3 milyar TL’de tutmaktayız. Buna göre net kar beklentimizi %5 azaltıp 31 milyon TL’ye düşürmekteyiz. Şirket yönetimi de 2013 VAFÖK hedefini “%3.5 üstü”den %3.5’e çekerken net satış tahminini 2.3milyar TL’de sabit tutmuştur.
Tahminlerimizdeki aşağı yönlü değişikliklerle birlikte, hisse senedi için hedef fiyatımızı 33.60TL’den 32.20TL’ye indiriyoruz (%14 yukarı yönlü potansilye, %0.7 temettü verimi hariç).
Sınırlı yukarı yönlü potansiyel sebebiyle “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. 2013T ŞD/VAFÖK çarpanına gore Bizim küresel benzerlerine gore %4 iskontolu işlem görmektedir. Şirketin uzun vadeli büyüme potansiyeli, düşük yatırım ve işletme sermayesi ihtiyacının küresel benzerlerine göre 2013T ŞD/VAFÖK çarpanı göz önüne alındığında %10-15 primi açıklayacağı kanısındayız.
Şirket bugün TSİ 16:00’da telekonferans düzenleyecektir.
Detaylar:
%18 satış büyümesi beklentilere paralel gerçekleşmiştir. Şirketin 2Ç13 cirosu beklentimiz dahilinde %18 büyüyerek 559.3 mn TL’ye ulaşmıştır. Segmentlere bakıldığında, artan penetrasyonla birlikte ana kategorideki satışlar %22.4 artmıştır. Öte yandan, tütünlü ürünler satışı yıllık bazda %7 artış göstermiştir. Ana kategori ürünlerinin toplam satıştaki payı 2Ç12’ye göre
%73.5’de %76.1’e yükselirken, 1Ç13’teki %82.3 paya göre düşüş göstermiştir.
Ana kategori ürünlerinde %10.5 aynı mağaza (LFL) büyümesi güçlü olsa bile daha yavaştır.
Şirketin penetrasyonu arttırmak için devam ettirdiği çalışmalar sayesinde, ana kategoride aynı mağaza büyümesi %10.5 olurken, tütün ürünlerinde aynı mağaza büyümesi talebin de canlanmasıyla %2.62 olmuştur.
4 adet yeni mağaza şirket hedefleriyle uyumludur. 2Ç13’te 4 yeni mağaza açılmıştır. Şirket 2Ç13’te 2013 hedefi olan 27.5 milyon TL’ye uyumlu olarak 5.7 milyon TL yatırım harcaması yapmıştır. 1. Çeyrek sonuçları sonrasında şirketin hedefi 2013’te toplam 14 yeni mağaza açılışına işaret etmekteydi. Son hedef ise “14+1” mağaza açılışıdır. Bu konudaki ayrıntıları şirket yönetiminden bugün yapılacak telekonferansta elde edeceğiz.
%3.0 VAFÖK marjı beklenenden daha zayıf gerçekleşmiştir. Basın açıklamasına gore, fiyat yatırımları, operasyonel kaldıraçın yeni mağaza açılışlarıyla sınırlı kullanımı marjlardaki düşüşün kaynağı olmuşlardır. Sonuç olarak şirket 2Ç13’de VAFÖK marjı 1Ç13’deki %4.1 ve 2Ç12’deki
%3.4’ten %3.0’e gerilemiştir. İleriye dönük olarak 2013 yılı VAFÖK marjının geçen seneye paralel
%3.5 olacağını düşünmekteyiz. Şirket yönetimi de 2013 VAFÖK hedefini “%3.5 üstü”den %3.5’e çekerken net satış tahminini 2.3milyar TL’de sabit tutmuştur.
Net kar rakamı %30 artarak 6.4 milyon TL olmuştur. (Ata Yatırım: 6.1 milyon TL, CNBC-e anketi: 6.9 milyon T)
Net Nakit Pozisyonu nakit temettü ödemesiyle 32 milyon TL’den 24 milyon TL’ye gerilemiştir.
Ata Yatırım Günlük Bülten 2 Ağustos 2013
BIZIM – 2. Çeyrek Sonuçları
Cnbc-E Anketi
Ata Yatırım
Tahmini Gerçekleşen Önceki Yeni
TL mn 2Ç13E 2Ç13E Sapma 2Ç13 2Ç12 y/y 1Ç13 Ç/Ç 2013E
Revizyo
n 2013T 2012 y/y
Net Satışlar 557 553.7 1% 559.3 472.8 18% 502.5 11% 2,313 0% 2,302 1,974 17%
Satışların Maliyeti -503.8 1% -511.2 -431.4 19% -452.4 13% -2,107 0% -2,100 -1,803 16%
Brüt Kar 49.8 -3% 48.1 41.4 16% 50.2 -4% 207 -2% 202 171 18%
Faaliyet Giderleri -34.8 -1% -34.5 -27.6 25% -32.6 6% -134 0% -134 -112 19%
Faaliyet Karı 15.1 -10% 13.6 13.8 -1% 17.6 -22% 72 -6% 68 59 16%
Net Diğer Gelir/(Gider) 1.1 n.m. -4.8 -5.0 -4% -4.9 -3% 1 0% 1 -1 n.m.
Finansal Giderler -7.3 -90% -0.8 -2.8 -73% -1.2 -38% -32 -7% -30 -25 19%
Azınlık Payı 0.0 n.m 0.0 0.0 n.m 0.0 n.m 0.0 n.m 0.0 0.0 n.m
Vergi Öncesi Kar 8.9 -9% 8.1 6.1 33% 11.4 -29% 41 -5% 39 33 18%
Vergi Öncesi Kar -2.8 -41% -1.6 -1.1 47% -2.3 -29% -8 -5% -8 -6 20%
Net Kar 6.9 6.1 6% 6.4 5.0 30% 9.1 -30% 32 -5% 31 26 18%
Amortisman ve itfa payı 3.2 -1% 3.2 2.5 27% 3.1 3% 12 0% 12 10 20%
VAFÖK 18.0 18.3 -8% 16.8 16.3 3% 20.6 -19% 85 -5% 81 69 18%
Brüt Marj 9.0% -40 bps 8.6% 8.8% -16 bps 10.0% -138 bps 8.9% -16 bps 8.8% 8.7% 12 bps
Faal. Gid/ Net Satışlar -6.3% 14 bps -6.2% -5.8% -32 bps -6.5% 32 bps -5.8% -2 bps -5.8% -5.7% -13 bps
VAFÖK Marjı 3.2% 3.3% -30 bps 3.0% 3.4% -45 bps 4.1% -111 bps 3.7% -17 bps 3.5% 3.5% 3 bps
Net Marj 1.2% 1.9% -75 bps 1.2% 1.0% 10 bps 1.8% -67 bps 1.4% -7 bps 1.3% 1.3% 2 bps
Satışlardan gelen Finansal Gelir 2.1 1.4 2.2
Satın Almalardan Gelen Finansal Gider -7.0 -6.0 -7.2
Net Operasyonel Finansal Gider -4.9 -4.6 -4.9
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı 2.1% 2.5% 3.1%
Kaynak: Şirket, Ata Yatırım Tahminleri
2 Ağustos 2013
Ata Yatırım Günlük Bülten
Bizim – Ciro Modeli
TL mn 2Ç13 2Ç12 y/y 1Ç13 Ç/Ç 2013T 2012 y/y
Brüt İç Pazar Satışları 563.8 476.6 18.3% 505.8 11.5% 2,317.8 1,987.3 16.6%
Tütün Ürünleri 135.0 126.3 6.9% 89.7 50.5% 533.1 503.9 5.8%
Ana Kategori 428.8 350.3 22.4% 416.1 3.1% 1,784.7 1,483.3 20.3%
İhracat 0.0 0.0 n.m 0.0 n.m 0.0 0.0 n.m
Diğer Gelirler 0.0 0.0 n.m
Ata Online Menkul Kıymetler A.Ş.
www.atayatirim.com.tr
Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 12 34349 Balmumcu /Istanbul
Tel: (212) 310 62 00
Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 1 Asma Kat
Tel : (212) 310 63 60 www.ataonline.com.tr
Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat:12 34349 Balmumcu/İstanbul
www.ataportfoy.com.tr Tel : 444 62 65 34349 Balmumcu/İstanbul
Ata Portföy Yönetimi A.Ş.
Fax : (212) 310 63 63