Kadın İç ve Ev Giyim Perakende Suwen Kadın İç ve Ev Giyim Perakende Sektörünün Yükselen Yıldızı

(1)

Lütfen raporun sonunda yer alan uyarı notunu okuyunuz.

Suwen

Şirket Bilgileri

Fiyat Performansı

Araştırma: +90 (212) 700-3769 research@infoyatirim.com.tr Kurumsal Satış: +90 (212) 700-3770 sales@infoyatirim.com.tr

INFO Araştırma Ekibi Değerleme Çarpanları

Özet Finansallar Suwen Türkiye kadın iç giyim, ev giyim, plaj giyim ve çorap (KİEP) sektörünün son 5 yılda önde gelen

markaları arasına girmiştir. Suwen tamamen kendi tasarımı olan ürünlerini yurtiçinde çeşitli konfeksiyon üreticileri ile yapmış olduğu uzun dönemli anlaşmalar ile ürettirip, 2022 Haziran sonu itibariyle 149’a ulaşan mağaza, on-line ve toptan satış kanalları ile tüketicilere sunmaktadır. Şirketin yurtiçi mağaza sayısı (7 adet bayi dahil) 146 düzeyindeyken, Romanya’da 3 mağazası bulunmaktadır. Suwen Haziran 2022 dönemi sonunda Türkiye’de 38 şehirde mağazaya sahip olup, mağazaların bulunduğu ilçe nüfuslarını göz önüne alıp hesapladığımız +15 yaş kadın nüfus penetrasyonu %35 düzeyindedir. KİEP sektöründe oldukça geniş bir ürün gamı ile faaliyet gösteren şirket güncel olarak yaklaşık 1,400 SKU ile müşterilerine hizmet vermektedir. İç Giyim ve Ev Giyim, 2022/1Y dönemi sonunda şirketin sırasıyla toplam satışlarının %48 ve %40 pay ile en önemli bölümünü oluşturmaktadır.

Türkiye giyim pazarı dünyanın en yüksek büyüme hızına sahip pazarlarından birsi olmayı sürdürüyor.

Pandemi öncesi dönemde (2008-2019) Türkiye hanehalkı giyim harcamaları %5.4 YBBO kaydederek OECD ülkeleri arasında en hızlı büyüme oranını sergilemiştir. Pandemi etkisiyle 2021 yılı sonunda reel yıllık %12 küçülen giyim harcamaları, Pandemi etkisinin büyük ölçüde hafiflemesiyle birlikte 2021 yılında hızla artarak reel yıllık %31 artış kaydetmiştir. Türkiye’deki toplam giyim harcamaları 2008-2021 döneminde %6 reel YBBO yakalamıştır. Bu rakam OECD ülkeleri arasındaki en yüksek büyüme hızına işaret etmektedir.

Modern kanalların KİEP satış payı hızla artmaktadır. Perakende sektöründe modern (organize) kanallar 1) Modern Özel Zincir Mağazalar (Penti, Suwen vb.), 2) Internet (Amazon, Trendyol vb.), 3) Hiper/Süper Marketler (BIM, A101 vb.), 4) Çok Katlı Mağazacılık (Boyner vb.) ve 5) Diğer Giyim Zincirlerinden oluşmaktadır. 2017-2021 döneminde modern kanalların KİEP pazar payı 19 puan artarak %57’ye yükselirken, geleneksel kanalların (halk pazarları, tuhafiye vb. geleneksel mağazalar) payı %43’e gerilemiştir. Modern kanallar içinde Internet satış kanalının payı Pandemi’nin de etkisiyle hızla artarak 2021 yılı sonunda %22’ye düzeyine erişmiştir. Modern Özel Zincir kanalının pazar payı ise Pandemi etkisine rağmen 2 puan artarak 2021 sonunda %17 düzeyine çıkmıştır. Çok Katlı Mağazacılık, Hiper/Süper Marketler ve Diğer Giyim Zincirlerinin pazar payı bu dönemde hemen hemen sabit kalmıştır. Diğer bir deyişle, geleneksel kanallar, Internet ve Modern Özel Zincir Mağaza kanallarına karşı büyük oranda pazar payı kaybetmiştir.

Suwen 2017-2021 döneminde KİEP pazarında en hızlı mağaza sayısı artış oranını gerçekleştirmiştir.

Deloitte'in sektör raporuna göre KİEP yurtiçi mağaza sayısı 2017 sonunda 785’den %35 artarak 2022 yılı sonunda 1,065’e ulaşırken, aynı dönemde Suwen’in toplam mağaza sayısı %93 artarak 138’e ulaşmıştır. 2017-2021 döneminde sektörde yeni açılan mağazaların üçte birini açan Suwen mağaza sayısı bakımından Penti’nin ardından ikinci sıraya yükselmiştir. Şirketin 2009 yılında bir ilde mağazası varken, 2021 sonunda bu rakam 34’e ulaşmıştır.

2022 yılı sonunda ise bu rakamın 40’a ulaşmasını bekliyoruz.

Şirketin 2018-2021 döneminde sergilediği etkileyici büyüme performansının önemli bölümü Türkiye LFL mağaza satışlarından kaynaklanıyor. Şirketin verdiği bilgiye göre 2018-2021 döneminde LFL (aynı mağaza) bazında net satışlar, kesilen fatura ve satılan adet sayısı sırasıyla, %42, %12 ve %17 ortalama yıllık büyüme kaydetmiştir. Bu dönemde görülen net satış artışının yaklaşık %41’i LFL Türkiye mağaza satışlarından, %7’si online satışlardan, ve %25’i de yeni açılan mağaza satışlarından kaynaklanmıştır. Diğer bir deyişle şirketin bu dönemdeki satış büyümesi yeni mağaza açılışlarından çok var olan mağazaların LFL büyüme performansına dayanmaktadır.

Suwen’in toplam net satışları 2018-2021 döneminde 5.2x artmıştır. Marka bilinirliğinin ve ürün çeşitliliğinin artması ve mağaza ağının büyümesi sonucunda 2021 sonunda şirketin toplam net satışları 2018-2021 döneminde

%73 YBBO ile büyüyerek 360 mn TL’ye ulaşmıştır. 2022T sonunda toplam net satışların yıllık %158 artarak 930 milyon TL’ye çıkacağını tahmin ediyoruz. Net satışların 2021-27T döneminde nominal %53 ve reel %23 YBBO ile büyüyeceğini ön görmekteyiz. Beklediğimiz büyümenin 1) LFL büyüme 2) yeni mağaza açılışı, 3) artan FBA ve 4) reel birim satış fiyatı büyümesinden kaynaklanacağını ön görüyoruz.

“Makul fiyata kaliteli ürün (value for money)” konumlanması fiyatlama gücünü destekliyor. Sektördeki yoğun rekabet ve Pandemi etkisine rağmen Suwen’in LFL ortalama ürün fiyatlarının 2018-2021 döneminde reel olarak yıllık ortalama %8 artış göstermiştir. Şirketin 2018-2021 döneminde Türkiye mağaza satış cirosu ise LFL bazında satış yapılabilir alan başına yıllık reel %10 büyüme kaydetmiştir. Bu rakamlar açıkça şirketin satışlarını birim alan (mağaza m2) başına düşen hacim olarak artırırken aynı zamanda da güçlü bir fiyatlama politikası izleyebildiğini göstermektedir.

D. VAFÖK’ün 22T-27T döneminde %42 YBBO ile büyüyeceğini tahmin ediyoruz. Şirketin D. VAFÖK’ünün (UFRS-16 kira giderleri dahil) 22T sonunda bir önceki yıla göre %252 büyüyerek 274 mn TL’ye ulaşacağını tahmin ediyoruz. Finansal modelimize göre şirketin D. VAFÖK marjı 22T sonunda bir önceki yıla göre 7.8 puan artarak % 29.5 düzeyine yükselecektir. 23T-27T döneminde ise D. VAFÖK’ün %30-%33 bandında seyretmesini bekliyoruz.

Net karın 2022 sonunda yıllık %352 artarak 188 mn TL’ye yükselmesini bekliyoruz. 1) Artan LFL satış ve karlılık, 2) yeni mağaza açılışları 3) güçlü online satışlar ve 4) düşük finansal giderler sonucunda şirketin . Bu raporda detaylı tartıştığımız nedenlerle şirketin 22T-27T döneminde net karının %45 YBBO ile büyüyeceğini ön görmekteyiz.

Suwen’i 93 TL hedef fiyat (%133 getiri potansiyeli) ve AL tavsiyesi ile öneri listemize ekliyoruz. Suwen’in şirket değerini %65 İNA ve %35 Benzer Şirket Çarpanları modeliyle hesaplıyoruz. Şirket güncel piyasa değerine göre 23T 5.8 F/K ve 3.4 FD/D. VAFÖK (24T 3.6x ve 2.2x FD/D. VAFÖK) çarpanlarıyla işlem görmektedir. Şirket hisselerinde son ayda görülen hızlı yükselişe rağmen 1) yüksek LFL reel büyüme performansı, 2) yüksek sürdürülebilir karlılık (%35 D. VAFÖK marjı) ve 3) düşük borçluluk (22T sonu net nakit pozisyonu) nedeniyle hisse fiyatının bu düzeylerde cazip olduğuna inanıyoruz.

Kadın İç ve Ev Giyim Perakende Sektörünün Yükselen Yıldızı

Kaynak: INFO Araştırma tahminleri

*2022/2Ç sonu finansalları ile geçmiş 12 ay

Kaynak: INFO Araştırma tahminleri

*UFRS-16 kira giderleri dahil

10 20 30 40 50

4/22 5/22 6/22 7/22 8/22 9/22 SUWEN Fiyat (TL)- sol BIST-100 relatif- sağ SUWEN

(TL)

BIST 100 Relatif (x)

Hisse Kodu SUWEN

Hisse Öneri AL

Hedef Fiyat (TL) 93

Hedef Getiri %133

Hisse Fiyatı (TL) 39.9

52 hafta fiyat aralığı 17-40

Hisse Adedi (mn) 56.0

HAO %41.1

Piyasa Değeri (TL mn) 2,237

Piyasa Değeri (USD mn) 121

Özkaynaklar (TL mn) 59

Net Borç (TL mn)* -107

3A OİH (USD mn) 1.2

3A OİH/HA Piyasa Değ. (%) %2

2021 Temettü Verimi (%) 0%

03-10-2022 gün sonu kapanış fiyatı ile

*UFRS-16 kiralama yükümlülükleri hariç 22T sonu tahmini

Güncel* 22T 23T 24T

F/K (x) 29.3 11.9 5.8 3.6

FD/VAFÖK (x) 12.0 6.3 3.4 2.2

F/DD (x) 11.0 7.4 3.2 1.9

F/Satışlar (x) 4.0 1.3 0.9 0.7

(TL mn) 2021 22T 23T 24T

Net Satışlar 360 930 1,688 2,489

VAFÖK 114 336 627 960

D. VAFÖK* 78 274 541 842

Net Kar 43 188 387 620

AL

Hedef Fiyat: TL 93

(2)

Tablo 1. SUWEN Özet Finansal Tablolar

Kaynak: Şirket verileri, INFO Araştırma tahminleri

Gelir Tablosu

(TL mn) 2019 2020 2021 2022T 2023T 2024T 2025T 2026T 2027T

Net Satışlar 115 150 360 930 1,688 2,489 3,230 4,031 4,684

Finansal Gelirler 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Satışların Maliyeti -42 -57 -145 -346 -625 -921 -1,227 -1,612 -1,921

Brüt Kar/Zarar 72 93 215 583 1,064 1,568 2,003 2,419 2,764

Faaliyet Giderleri -58 -79 -145 -322 -545 -756 -923 -1,089 -1,249

Diğer Faaliyet Giderleri 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Esas Faaliyet Kar/Zarar 14 14 70 261 518 812 1,080 1,329 1,515

Diğer Faaliyetlerden Gelir/Giderler -2 -1 1 0 0 0 0 0 0

Faaliyet Kar/Zararı 12 13 70 261 518 812 1,080 1,329 1,515

Finansman Giderleri -13 -12 -16 -28 -43 -54 -48 -56 -63

Diğer Gelir/Giderler 0 0 2 3 6 9 12 15 17

Vergi Öncesi Kar/Zarar 0 2 56 236 481 767 1,044 1,289 1,469

Dönem Vergi Gideri 0 0 -13 -48 -94 -147 -195 -240 -274

Net Kar/Zarar 0 1 43 188 387 620 849 1,048 1,195

VAFÖK 34 44 114 336 627 960 1,243 1,492 1,705

D. VAFÖK (IFRS-16 kira giderleri dahil) 16 18 78 274 541 842 1,118 1,363 1,554

Bilanço

(TL mn) 2019 2020 2021 2022T 2023T 2024T 2025T 2026T 2027T

Dönen Varlıklar 40 76 149 443 912 1,490 2,043 2,690 3,281

Nakit ve Finansal Yatırımlar 4 14 10 162 438 816 1,154 1,543 1,694

Ticari Alacaklar 3 10 14 38 69 102 133 166 193

Stoklar 29 47 104 190 308 429 572 751 895

Diğer Dönen Varlıklar 4 5 21 53 97 142 185 231 500

Duran Varlıklar 70 83 115 165 282 365 445 518 543

Maddi Duran Varlıklar 10 16 20 31 54 80 109 139 168

Maddi Olmayan Duran Varlıklar 1 1 2 4 9 17 30 52 86

Ticari Alacaklar 0 1 1 3 5 8 10 13 15

Diğer Duran Varlıklar 52 61 81 128 214 261 296 314 274

Toplam Varlıklar 110 159 264 608 1,194 1,855 2,488 3,208 3,824

Kısa Vadeli Yükümlülükler 56 90 145 191 362 488 622 789 965

Finansal Yükümlülükler 31 50 83 70 144 166 195 234 308

Ticari Borçlar 22 37 52 95 171 252 336 442 526

Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 3 4 10 26 47 70 91 113 132

Uzun Vadeli Yükümlülükler 55 52 60 115 133 164 187 200 178

Finansal Yükümlülükler 37 51 59 112 128 157 177 188 165

UV Ticari Borçlar 17 0 0 0 0 0 0 0 0

Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler 1 1 1 3 5 7 10 12 14

Özkaynaklar -1 16 59 302 699 1,203 1,680 2,219 2,680

Ödenmiş Sermaye 8 8 23 56 56 56 56 56 56

Toplam Yükümlülükler 110 159 264 608 1,194 1,855 2,488 3,208 3,824

(3)

3 Tablo 2. SUWEN Finansal Göstergeler

2018 2019 2020 2021 22T 23T 24T 25T 26T 27T

Toplam Mağaza Sayısı 65 89 107 130 156 183 210 237 257 267

Yurtiçi 65 89 107 130 152 177 202 227 247 257

Yurtdışı 0 0 0 0 4 6 8 10 10 10

Toplam Satış Yapılabilir Alan (bin m2) 5.2 8.2 11.0 14.5 17.6 20.6 23.6 26.6 29.0 30.0 Toplam Mağaza Ziyaretçi Sayısı (milyon) 3.5 4.8 3.8 7.6 11.5 14.7 16.9 19.1 21.1 21.9 Toplam Magaza Fatura (Müşteri) Sayısı (milyon) 0.5 0.7 0.7 1.3 1.9 2.5 2.9 3.2 3.6 3.7 Penetrasyon Oranı (%) (+15 yaş kadın nüfus) 16.9 23.9 28.4 31.5 37.5 44.2 50.6 55.0 57.3 57.3 Mağazların Bulunduğu İl Sayısı

Ortalama Aylık On-line Ziyaretçi Sayısı (bin) 13 180 534 734 840 966 1,063 1,169 1,286 1,414

Toplam Net Satışlar (TL mn) 69 115 150 360 930 1,688 2,489 3,230 4,031 4,684

yıllık değişim (%) 66 31 141 158 82 47 30 25 16

TR Perakende Mağazacılık 60 107 125 307 815 1,443 2,122 2,740 3,422 3,963

Online 0 3 20 46 81 147 207 266 337 400

RO Perakende Mağazacılık 0 0 0 0 15 56 92 133 150 165

Diğer 9 4 4 7 19 43 68 91 122 156

Toplam Satış Adedi (milyon) 1.3 2.1 2.6 4.9 7.5 10.0 11.6 13.1 14.5 15.2

Toplam Fatura sayısı (milyon) 0.5 0.7 0.9 1.6 2.4 3.2 3.7 4.2 4.7 4.9

Dönüşüm Oranı (%) 13.3 14.0 17.8 16.8 16.9 17.0 17.0 17.0 17.0 17.0

Ortalama Fatura Tutarı (TL/fatura) 129 158 184 241 420 579 737 844 954 1,065

Ortalama Adet Tutarı (TL/adet) 46 52 60 77 128 170 218 250 283 317

FBA (x) 2.8 3.0 3.1 3.1 3.3 3.4 3.4 3.4 3.4 3.4

Brüt Kar/zarar (TL) 41 72 93 215 583 1,064 1,568 2,003 2,419 2,764

Brüt Kar Marjı (%) 59 63 62 60 63 63 63 62 60 59

VAFÖK (TL mn) 5 32 44 114 336 627 960 1,243 1,492 1,705

yıllık değişim (%) 496 36 162 194 87 53 29 20 14

VAFÖK Marjı (%) 8 28 29 32 36 37 39 38 37 36

D. VAFÖK (TL mn) 5 16 18 78 274 541 842 1,118 1,363 1,554

yıllık değişim (%) 188 15 336 252 97 56 33 22 14

D. VAFÖK Marjı (%) 8 14 12 22 29 32 34 35 34 33

Faaliyet Giderleri/Toplam Net Satışlar (%) 54 67 71 50 41 37 35 32 30 30

Toplam Kira Giderleri (TL mn) (UFRS-16 dahil) 14 19 28 44 88 143 203 234 266 310

Toplam Kira Giderleri/FG (%) 37 25 27 24 23 23 23 22 22 22

Net Kar/Zarar (TL) -3 0 0 1 43 188 387 620 849 1,048

Net Kar Marjı (%) -4.2 0.1 0.0 0.4 4.6 11.1 15.6 19.2 21.1 22.4

Finansal Borçlar (TL mn) 16 38 62 54 58 61 77 108 198

Kiralama Yükümlülükleri (TL mn) 53 63 80 128 214 261 296 314 274

Nakit ve Benzerleri (TL mn) 4 14 10 162 438 816 1,154 1,543 1,694

Net Borç (TL) (UFRS-16 Kira Yükümlükükleri hariç) 24 51 -107 -380 -755 -1,077 -1,435 -1,496

Net Borç/D. VAFÖK (x) 0.8 1.3 0.7 -0.4 -0.7 -0.9 -1.0 -1.1 -1.0

(4)

SUWEN Değerleme

Suwen’i 93 TL hedef fiyat (%133 getiri potansiyeli) ve AL tavsiyesi ile öneri listemize ekliyoruz.

Suwen’in şirket değerini %65 İNA ve %35 Benzer Şirket Çarpanları modeliyle hesaplıyoruz. Şirket güncel piyasa değerine göre 23T 5.8 F/K ve 3.4 FD/D. VAFÖK (24T 3.6x ve 2.2x FD/D. VAFÖK) çarpanlarıyla işlem görmektedir. Şirket hisselerinde son ayda görülen hızlı yükselişe rağmen 1) yüksek LFL reel büyüme performansı, 2) yüksek sürdürülebilir karlılık (%35 D. VAFÖK marjı) ve 3) düşük borçluluk (22T sonu net nakit pozisyonu) nedeniyle hisse fiyatının bu düzeylerde cazip olduğuna inanıyoruz.

Kaynak: EquityRT, Şirket verileri, INFO Araştırma Tahminleri Tablo 3. SUWEN Değerleme Özeti

Kaynak: EquityRT, Şirket verileri, INFO Araştırma Tahminleri Tablo 4. SUWEN İNA Değerleme Özeti

Firma Değeri (TL mn)

Ağırlık (%)

İNA 5,873 65

Benzer Şirket 23T FD/VAFÖK (x) 5.9 3,700 35

Adil Firma Değeri (TL mn) 5,113

Net Borç (-) -107 >> 22T net finansal borç (UFRS-16 kirlama yükümlülükleri hariç)

Azınlık Payları (-) 0

İştirakler (+) 0

Hedef Piyasa Değeri (FD) 5,220

Hedef Hisse Fiyatı (TL) 93

Hedef Getiri (%) 133%

(TL mn) 2020 2021 2022T 2023T 2024T 2025T 2026T 2027T

Esas Faaliyet Kar/Zararı 14 70 261 518 812 1,080 1,329 1,515

+Amortisman Giderleri 31 44 74 108 148 163 163 190

-UFRS-16 Kira Giderleri 0 0 -62 -85 -119 -125 -129 -151

-Yatırım Giderleri -9 -19 -40 -53 -67 -81 -84 -105

-Net İşletme Sermayesindeki Değişim -9 -46 -67 -73 -73 -89 -107 -86

-Vergi -3 -15 -57 -114 -179 -238 -292 -333

-Diğer 0 0 0 0 0 0 0 0

Firmaya Serbest Nakit Akışı 23 34 110 301 523 710 880 1,030

İskonto Oranı 0.96 0.80 0.67 0.57 0.47 0.40

Tahmin Aralığı İçin İndirgenmiş Nakit Akışı 1,928 105 242 353 402 417 410

Uç Değer İçin İndirgenmiş Nakit Akışı 3,945 Hedef Firma Değeri (FD) 5,873

Net Borç (-) -107 >> 22T net finansal borç (UFRS-16 kirlama yükümlülükleri hariç)

Azınlık Payları (-) 0

İştirakler (+) 0

Hedef Piyasa Değeri (FD) 5,980

Hedef Hisse Fiyatı (TL) 107

Hedef Getiri (%) 167%

AOSM

Risksiz Getiri Oranı 15.0%

Beta 0.60

Risk Primi 8.5%

Sermaye Maliyeti 20.1%

Vergi Sonrası Borçlanma Maliyeti 11.3%

Sermayelendirme Oranı 10.0%

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti 19.2%

Uzun Dönemli Nominal Büyüme Oranı 8%

(5)

5 Tablo 5. SUWEN Benzer Şirket Değerlemesi

Kaynak: EquityRT, INFO Araştırma Tahminleri Piyasa Değeri

Şirket Ülke (USD mn) Güncel 2022E 2023E Güncel 2022E 2023E Brüt Marj (%) VAFÖK Marjı (%)

Lpp Sa Polonya 2,918 12.0 17.6 11.2 4.5 7.3 5.3 57 19

Mr Price Gr Güney Afrika 2,460 14.5 13.9 12.4 7.0 6.2 43

The Foschin Güney Afrika 2,158 18.5 12.0 10.9 1.9 5.5 4.8 48 21

Truworths I Güney Afrika 1,129 8.2 0.0 7.9 3.8 5.2 5.2 54 31

Van De Veld Belçika 425 11.8 14.0 13.4 3.0 6.8 6.6 83 29

Ccc Sa Polonya 411 -8.3 0.0 17.4 9.7 7.7 5.9 48 8

Mavi Giyim Türkiye 390 7.5 6.9 4.8 4.1 3.3 2.4 54 26

Calida Hold İsviçre 351 10.2 18.8 15.3 9.9 7.0 6.6 73 15

Sabina Pcl Thailand 227 23.6 0.0 19.0 16.7 16.2 14.0 48 18

Medyan 11.8 12.0 12.4 4.3 7.0 5.9 54 20

SUWEN 121 29.3 11.9 5.8 12.0 6.3 3.4 63 36

F/K (x) FD/VAFÖK (x) Geçmiş 12 ay

(6)

Şirket Özeti

Suwen Türkiye kadın iç giyim, ev giyim, plaj giyim ve çorap (KİEP) sektörünün son 5 yılda önde gelen markaları arasına girmiştir. Şirket son dönemde sınırlı da olsa erken iç giyim segmentinde de faaliyet göstermeye başlamıştır. Suwen tamamen kendi tasarımı olan ürünlerini yurtiçinde çeşitli

konfeksiyon üreticileri ile yapmış olduğu uzun dönemli anlaşmalar ile ürettirip, 2022 Haziran sonu itibariyle 149’a ulaşan mağaza, on-line ve toptan satış kanalları ile tüketicilere sunmaktadır. Şirketin yurtiçi mağaza sayısı (7 adet bayi dahil) 137 düzeyindeyken, Romanya’da 3 mağazası bulunmaktadır. Suwen Haziran 2022 dönemi sonunda Türkiye’de xx şehirde mağazaya sahip olup, mağazaların bulunduğu ilçe nüfuslarını göz önüne alıp hesapladığımız +15 yaş kadın nüfus penetrasyonu %35 düzeyindedir.

KİEP sektöründe oldukça geniş bir ürün gamı ile faaliyet gösteren şirket güncel olarak yaklaşık 1,400 SKU ile müşterilerine hizmet vermektedir. İç Giyim ve Ev Giyim, 2022/1Y dönemi sonunda şirketin sırasıyla toplam satışlarının %48 ve %39.6 pay ile en önemli bölümünü oluşturmaktadır. Alt kategorilerde sütyen şirketin satışlarının %31’i ile en yüksek paya sahipken, pijama takımları %24 ile ikinci sıradadır (Grafik 1).

Kaynak: Şirket verileri

*2022/1Y Geçmiş 12 ay toplamı

Grafik 2. Suwen Satışların Kanal Bazında Satışların Dağılımı (%)*

Tablo 6. Suwen Ürün Bazında Satışların Dağılımı*

Grafik 1. Suwen Satışların Ana Ürün Kategorileri Bazında Dağılımı (%)*

TR Perakende Mağazacılık

84.6%

Online

10.8% RO

Perakende Mağazacılık

1.2%

Bayii 1.5%

Toptan Yurtiçi

1.5%

Toptan Yurtdışı 0.3%

İç Giyim 48.0

Ev Giyim 39.6 Plaj Giyim

8.3

Çorap

3.7 Diğer

0.4

İç Giyim Pay (%) Ev Giyim Pay (%) Plaj Giyim Pay (%) Çorap Pay (%) Diğer Pay (%)

Sütyen 31.0 Pijama Takımı 23.6 Bikini 3.3 Külotlu Çorap 1.1 Aksesuar 0.3

Külot 13.7 Gecelik 6.7 Mayo 2.9 Soket Çorap 0.8 Diğer 0.1

Atlet 1.9 Sabahlık 3.4 Pareo 2.0 Patik/Suba Çorap 1.3

Korse 0.9 Şort Takımı 3.4 Plaj Aksesuar 0.1 Tayt 0.5

İç Giyim Diğer 0.5 Ev Giyim Diğer 2.5

Toplam 48.0 39.6 8.3 3.7 0.4

Özel sermaye şirketi Taxim Capital Partners’ın yurtdışında kurulu olan fonu INTILUX SARL 2017 yılının sonunda şirketin hisselerinin %51’ini satın alarak en büyük hissedar olmuştur. Taxim Capital’in şirketteki hisse oranı halka arz sonrası %20.56’ya düşerken, Birol Sümer, Çiğdem Sümer ve Ali Bolluk’un toplam hisse payları %41.5 düzeyindedir. Fiili Dolaşımdaki Paylar ise toplam hisselerin %41.07’sine karşılık gelmektedir (Tablo 7).

Kaynak: KAP

Tablo 7. Suwen Ortaklık Yapısı

Ortağın Ticari Ünvanı Sermayedeki Payı (TL) Sermayedeki Payı (%) Oy Hakkı Oranı (%)

Birol Sümer 11,531,248 20.59 28.33

INTILUX SARL 10,343,750 18.47 13.61

Ali Bolluk 9,125,000 16.29 22.53

Çiğdem Sümer 2,000,002 3.57 5.26

Fiili Dolaşımdaki Paylar 22,999,986 41.07 30.27

Diğer 14 0.00 0.00

Toplam 56,000,000 100.00 100.00

(7)

7 Türkiye’nin en hızlı büyüyen kadın iç giyim perakende markası Suwen, KİEP sektöründe rakipleri ile kıyaslandığında korunaklı bir alanda pozisyon almıştır. Yurt içinde ve dışında iç giyim markaları ağırlıklı olarak hızlı-moda (fast fashion) ekseninde pozisyon alarak dürtüsel satışa (impulsive purchase) odaklanmaktadırlar. Buna karşın uluslararası markaların ürün kalitesini erişilebilir fiyat politikası ile pazara sunan Suwen, teknik uzmanlığını mağazalarında sunduğu, asgari olarak 15 dakika süren samimi hizmeti ile birleştirmektedir. Ürün kalıplarına güvenen Suwen, satış danışmanları vasıtası ile müşterilerinin ölçülerini almakta ve beden tiplerine göre en doğru ürünü önermektedir. “Samimi Uzmanlık” olarak tarif edilen bu konumlamanın neticesinde kendisini deneyenlerin %94’ünün Suwen sutyeni tavsiye ettiği ayrıştırıcı ve uzun vadede sürdürülebilir bir marka pozisyonu sağlanmıştır. Rakiplerinin dürtüsel satışa odaklandığı bir sektörde Suwen, planlı alışveriş motivasyonuna ve müşteri bağlılığına yönelmiştir. Bu yaklaşıma sahip hem daha az rakip varken, var olan birkaç rakibin de Suwen’e kıyasla 4 ile 6 kat daha pahalı teklifi

bulunmaktadır. Suwen’in hedef kitlesi SES (Sosyo-Ekonomik Segmentasyon)’a göre B ve altı gruplardır (Şekil 1).

Kaynak: INFO Araştırma

Şekil 1. Suwen Marka Konumlanması

Samimi Uzmanlık Hızlı Moda Odaklı

Yüksek Fiyat

Düşük Fiyat

Ana iş modeli kendi geliştirdiği ürünlerin üçüncü taraf tedarikçilerle sipariş bazlı olarak Suwen adına ürettirilmesine ve Suwen tarafından satış kanalları üzerinden satışa sunulmasına

dayanmaktadır. Bu iş modelinde ürünlerin tasarımı ve araştırma geliştirme çalışmaları Suwen bünyesinde gerçekleştirilmektedir. Şirket kendi tasarım ve Ar-Ge ekibine sahip olmanın verdiği çevik tasarım ve üretim kabiliyeti sayesinde farklı ihtiyaçlara hitap eden işlevsel iç giyim koleksiyonları geliştirmektedir (Şekil 2).

Suwen gerek kendi web sitesi www.suwen.com.tr, gerek üçüncü taraf e-ticaret platformları olan Trendyol, Amazon ve Hepsiburada üzerinden yaptığı e-ticaret satışlarında son dönemde önemli bir ivme

yakalamıştır.

Kaynak: Şirket verileri, INFO Araştırma Şekil 2. Suwen İş Modeli

Suwen Tasarım

Konfeksiyon Üretim Tesisi Kumaş Üretim Tesisi

Suwen Lojistik Merkezi

Suwen Mağazaları On-Line Satış Toptan Satış

Suwen On-Line Mağaza Trendyol

Amazon Hepsiburada Suwen Markalı Mağazalar

Bayi Mağazalar

(8)

Türkiye KİEP Pazar Görünümü

Türkiye kadın iç giyim, ev giyim, plaj giyim ve çorap (KİEP) pazar büyüklüğünü tahmin etmek için TÜİK, Deloitte ve IPSOS verilerine dayalı bir tahmin modeli kuruyoruz. TÜİK Ulusal Hesaplar verilerine göre 2021 yılı sonunda harcama yöntemine göre yerleşik ve yerleşik olmayan hanehalkı nihai tüketim harcamaları, cari fiyatlarla, 4.1 trilyon TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Yine TÜİK verilerine göre Giyim ve Ayakkabı harcamaları 2021 yılı sonunda 235 milyar TL olmuştur (Tablo 8). Bu toplam hanehalkı harcamalarının % 7’sine karşılık gelmektedir. Diğer yandan TÜİK’in yayınladığı Hanehalkı Gelir Dağılımı ve Yaşam Koşulları İstatistiklerine göre 2002-2019 döneminde Giyim ve Ayakkabı toplam hanehalkı harcamalarının yıllık ortalama %5.5’una karşılık gelmektedir. Aradaki farkın yerleşik ve yerleşik olmayan hanehalkı ve örneklem farklarından kaynaklandığını düşünüyoruz. Deloitte’in hazırladığı Türkiye Kadın İç Giyim, Çorap, Ev Giyim ve Plaj Giyim ve (KİEP) Sektör Raporu’na göre toplam İç Giyim, Çorap, Plaj Giyim ve Ev Giyim harcamaları 2021 yılında 12 milyar TL olurken, KİEP segmentinin toplam pazar büyüklüğü 10 milyar TL olarak tahmin edilmiştir. Deloitte raporundaki tahminler aşağıdan yukarıya kanal bazında Euromonitor ve şirket satış rakamlarına göre tahmin edilmiştir. Buna ek olarak şirket yönetiminin paylaştığı bilgilere göre Hane Tüketim Paneli verilerine dayanan IPSOS pazar araştırması da (Türkiye temsili 34 ilde 9,000 hane ve yaklaşık olarak 36 bin tüketici) Deloitte’in tahminlerine yakın bir pazar büyüklüğü ima etmektedir.

Kaynak: Deloitte Grafik 4.

Kaynak: TÜİK, Deloitte, INFO Araştırma tahminleri Grafik 3.

Tablo 8. Türkiye KİEP Pazar Büyüklüğü Tahminleri

Kaynak: TÜİK, Deloitte, INFO Araştırma tahminleri

2017 2021 22T 23T 24T 25T 26T 27T 2017-2021 2021-27T

Toplam Hanehalkı Tüketim Harcamaları (TL milyar)* 1,914 4,197 8,000 11,200 13,440 15,053 16,558 17,883 21.7 27.3

yıllık % değişim 91 40 20 12 10 8

Toplam Hanehalkı Reel Tüketim Harcamaları (TL milyar)* 1,015 1,232 1,380 1,435 1,507 1,612 1,725 1,846 5.0 7.0

yıllık % değişim 12.0 4.0 5.0 7.0 7.0 7.0

TÜFE 327 687 1,205 1,687 2,024 2,267 2,494 2,694 20.4 25.6

yıllık % değişim 75 40 20 12 10 8

Toplam Giyim Harcamaları (TL milyar) 118 235 480 672 833 948 1060 1162 18.8 30.5

Toplam Hanehalkı Tüketim Harcamalarındaki Payı (%) 6.2 5.6 6.0 6.0 6.2 6.3 6.4 6.5

Toplam İç, Çorap, Plaj, Ev Giyim (TL milyar) 6 12 24 34 44 52 64 70 19.9 33.9

Toplam Giyim Harcamalarındaki Payı (%) 5.0 5.1 5.0 5.0 5.3 5.5 6.0 6.0

Kadın İç, Çorap, Plaj, Ev Giyim (TL milyar) 4 10 19 30 37 43 48 52 22.2 31.8

Toplam Giyim Harcamalarındaki Payı (%) 3.8 4.3 4.0 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5

(TL milyar) 2017 2021 22T 23T 24T 25T 26T 27T Nominal Reel Nominal Reel

Toplam KİEP 4 10 24 34 44 52 64 70 22 2 38 10

Geleneksel 3 4 10 13 16 18 20 22 11 -7 32 5

Modern 2 6 14 21 28 34 43 47 35 12 42 13

Modern Özel Zincir 1 2 5 7 10 13 17 20 26 5 50 20

Internet 0 2 6 8 11 14 18 20 80 49 44 15

Diğer Modern 1 2 4 5 7 7 9 8 22 1 29 3

(%) 2017 2021 22T 23T 24T 25T 26T 27T

Toplam iç giyim 100 100 100 100 100 100 100 100

Geleneksel 62 43 40 38 36 34 32 32

Modern 38 57 60 62 64 66 68 68

Modern Özel Zincir 15 17 20 22 23 25 26 28

Internet 5 22 24 25 26 27 28 28

Diğer Modern 18 18 16 15 15 14 14 12

2017-2021 YBBO (%) 2021-27T YBBO (%)

153 150 236 480

672 833

9481,0601,162

0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400

2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 23T 25T 27T Türkiye Toplam Giyim Harcamaları

(TL milyar)

-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35

2010 2012 2014 2016 2018 2020 22T 24T 26T

Türkiye Hanehalkı Giyim Harcamaları (yıllık reel % değişim)

(9)

9 Türkiye giyim pazarı dünyanın en yüksek büyüme hızına sahip pazarlarından biri olmayı

sürdürüyor. Pandemi öncesi dönemde (2008-2019) Türkiye hanehalkı giyim harcamaları %5.4 YBBO kaydederek OECD ülkeleri arasında en hızlı büyüme oranını sergilemiştir (Grafik 5). Pandemi etkisiyle 2021 yılı sonunda reel yıllık %12 küçülen giyim harcamaları, Pandemi etkisinin büyük ölçüde hafiflemesiyle birlikte 2021 yılında hızla artarak reel yıllık %31 artış kaydetmiştir. Bu yüksek hızlı büyüme performansının sonucunda Türkiye’deki toplam giyim harcamaları 2008-2021 döneminde %6 reel YBBO yakalamıştır. Bu rakam OECD ülkeleri arasındaki en yüksek büyüme hızına işaret etmektedir.

Diğer yandan Türkiye’de giyim harcamalarının 2021 yılı sonunda toplam hanehalkı harcamalarının % 5.9’una karşılık geldiğini görmekteyiz (Grafik 6). Bu rakam OECD ortalamalarının yaklaşık 1.8 katıdır.

OECD hanehalklarının ortalama gelir düzeyleri göz önüne alınırsa bu durum çok şaşırtıcı değildir. Bununla beraber Türkiye’nin genç nüfus yapısı ve son yıllarda maruz kaldığı göçlerin sonucunda artan nüfusun da giyim harcamalarının hanehalkı harcamalarından diğer ülkelere göre daha yüksek bir pay almasını açıklayabileceğini düşünmekteyiz.

Kaynak: OECD Grafik 6.

Kaynak: OECD Grafik 5.

5.4 4.8

1.8

0.6

2.2

3.8 3.8

1.3

-1.0

0.9 6.0

4.4

3.0 2.4 2.4

-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7

Türkiye Çin ABD AB OECD medyan

2008-2019 2008-2020 Hanehalkı Giyim Harcamaları

Yıllık Reel YBBO (%)

3.4 5.9

0 1 2 3 4 5 6 7

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

Giyim Harcamalarının Toplam Hanehalkı Harcamalarındaki Payı (%)

Türkiye

OECD medyan

Kaynak: Deloitte Grafik 8.

Kaynak: TÜİK, Deloitte, INFO Araştırma tahminleri Grafik 7.

Hanehalkı giyim harcamalarının 2022 sonunda yıllık %105 artarak 480 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Yüksek frekanslı tüketim göstergeleri 2022 yılının ilk yarısında yüksek büyüme ve turizmdeki hızlı canlanmanın etkisiyle yıllık reel %18 yükseliş sergileyen toplam hanehalkı harcamalarının 2022/3Q döneminde yavaşlama eğilimine girdiğini göstermektedir. Yükselen enerji ve kira masraflarının yılın son çeyreğinde hanehalkı tüketimini olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz. Bu beklentiye paralel 2022 yılı sonunda toplam hanehalkı tüketim harcamalarının yıllık reel %12 büyümesini bekliyoruz. Bununla beraber giyim harcamalarının yıllık reel %16 büyüyerek toplam hanehalkı tüketimindeki payının 2022 sonunda bir yıl öncesine göre 0.5 puan artarak %6 düzeyine çıkmasını bekliyoruz.

KİEP segmentinin 2022 sonunda yıllık nominal %120 (reel %23) büyüyerek 22 milyar TL’ye ulaşacağını ön görmekteyiz. Yılın ikinci yarısında hanehalkı tüketiminde beklediğimiz yavaşlamaya rağmen Suwen’in içinde olduğu Modern Özel Zincir kanalındaki KİEP satışlarının güçlü performans sergilemeye devam edeceğini beklemekteyiz. Modern Özel Zincir kanalının satış hacminin 2022 yılı sonunda bir önceki yıla göre %180 artarak 5 milyar TL’ye ulaşacağını ön görmekteyiz. Diğer yandan Internet satış kanalı ile yapılan satışların yıllık %160 artarak 6 milyar TL düzeyine çıkmasını tahmin ediyoruz (Grafik 7).

2 6

14 ²¹

28 ³⁴

43 47

0 10 20 30 40 50 60 70 80

2017 2021 22T 23T 24T 25T 26T 27T

Geleneksel Modern

Türkiye KİEP Pazar Büyüklüğü (milyar TL)

49

5

-7

1

15 20

5 3

-20 -10 0 10 20 30 40 50 60

Internet Modern Özel Zincir Geleneksel Diğer Modern 2017-2021 2021-27T Türkiye KİEP Kanal Bazında Reel Satış YBBO

(%)

(10)

Modern kanalların KİEP satış payı hızla artmaktadır. Perakende sektöründe modern (organize) kanallar 1) Modern Özel Zincir Mağazalar (Penti, Suwen vb.), 2) Internet (Amazon, Trendyol vb.), 3) Hiper/

Süper Marketler (BIM, A101 vb.), 4) Çok Katlı Mağazacılık (Boyner vb.) ve 5) Diğer Giyim Zincirlerinden oluşmaktadır. 2017-2021 döneminde modern kanalların KİEP pazar payı 19 puan artarak %57’ye yükselirken, geleneksel kanalların (halk pazarları, tuhafiye vb. geleneksel mağazalar) payı %43’e gerilemiştir. Modern kanallar içinde Internet satış kanalının payı Pandemi’nin de etkisiyle hızla artarak 2021 yılı sonunda %22’ye düzeyine erişmiştir. Modern Özel Zincir Mağaza kanalının pazar payı ise Pandemi etkisine rağmen 2 puan artarak 2021 sonunda %17 düzeyine çıkmıştır. Çok Katlı Mağazacılık, Hiper/Süper Marketler ve Diğer Giyim Zincirlerinin pazar payı bu dönemde hemen hemen sabit kalmıştır. Diğer bir deyişle, geleneksel kanallar, Internet ve Modern Özel Zincir Mağaza kanallarına karşı büyük oranda Pazar payı kaybetmiştir (Grafik 9).

Önümüzdeki dönemde Modern Özel Zincir kanalının pazar payını artırması bekleniyor. Pattern Araştırma Şirketi ve Google Türkiye’nin yaptığı bir araştırmaya göre araştırmaya katılanların %74’lük bir kesimi ürüne dokunmanın alışveriş deneyiminin kritik parçalarından biri olduğunu ve %79'u kişiselleştirilmiş bir müşteri deneyiminin önemli olduğunu belirtmektedir (https://www.thinkwithgoogle.com/intl/tr-tr/

icgoruler/tuketici-trendleri/perakende-sektoru-yeni-arastirma/). Diğer bir deyişle Internet kanalının son dönemde gösterdiği hızlı büyümenin Pandemi sonrasında aynı hızla devam etmesinin zor olduğu görülmektedir. Diğer yandan artan navlun maliyetleri soncunda Internet pazar yeri şirketlerinin ürün iade masraflarının tümünü ya da bir bölümünü tüketicilere yansıttığı gözlenmektedir. Fiziki modern mağaza kanallarının gelişimini destekleyen bir diğer unsur ise hızlı şehirleşmedir. Halk pazarları ve tuhafiye mağazaları gibi geleneksel satış kanallarının şehirleşme sonucunda eski etkinliklerini kaybetmeye devam edeceklerini düşünmekteyiz. Ayrıca zincir mağazaların ölçek ekonomisi ve modern satış teknolojilerinden yararlanmaları geleneksel kanalların Pazar payı kaybında önemli rol oynamaktadır.

Kaynak: Deloitte

Grafik 11. KİEP Mağaza Yoğunluğu (2021)

Kaynak: Deloitte

Grafik 10. KİEP Mağaza Yoğunluğu (2017)

86

785 467 338

82 47

232

Toplam Mağaza Sayısı

+40 Mağaza Marka 1 Marka 2 SUWEN 40-10

Mağaza <10 Mağaza

205 1064 783 400

138

86 72

47 40

76

Toplam Mağaza Sayısı

+40

MağazaMarka 1 SUWEN Marka 2 Marka 3 Marka 4 Marka 5 40-10 mağaza <10

mağaza Kaynak: Deloitte

Grafik 9. Türkiye KİEP Kanal Payları (%) Geleneksel Kanallar

Geleneksel Özel

Mağazalar Açık Pazarlar 62

43

2017 2021

43

30

2017 2021

19

13

2017 2021

38

57

2017 2021

Modern (Organize) Kanallar

Modern Özel Zincir Mağazalar

Diğer Giyim Zincirleri

Çok Katlı

Mağazacılık Internet Hiper/Süper Marketler

15 17

2017 2021

13 13

2017 2021

4

3

2017 2021

4

22

2017 2021

2 2

2017 2021

(11)

11 Suwen KİEP pazarında Türkiye’nin en hızlı büyüyen mağaza ağına sahiptir Suwen 2017-2021 döneminde KİEP pazarında en hızlı mağaza sayısı artış oranını

gerçekleştirmiştir. Deloitte'in sektör raporuna göre yurtiçi mağaza sayısı 2017 sonunda 785’den %35 artarak 2022 yılı sonunda 1,065’e ulaşmıştır. Deloitte raporunda şirket adı verilemese de Marka-1 olarak kodlanan markanın Penti olduğunu anlıyoruz. Penti’nin internet sitesinde yayınlanan Sürdürülebilirlik Raporu’na göre şirketin 2020 yılı sonunda 385 mağazası olduğunu görüyoruz. Şirketin internet sitesinde yayınlanan mağaza konumlarına göre güncel olarak mağaza sayısı 376’dır. Deloitte raporuna göre 2017- 2021 döneminde Penti’nin mağaza sayısı %18 artarak 2021 sonunda 400 olurken, Suwen’in toplam mağaza sayısı aynı dönemde %93 artarak 138’e ulaşmıştır.

Sektörde +40 mağaza sayısına sahip olan markalar (Penti ve Suwen başta olmak üzere diğer zincir markalar) 2017 sonunda toplam mağaza sayısının %59’na karşılık gelirken, 2021 yılında bu oran %75 düzeyine çıkmıştır. Suwen ise mağaza sayısı pazar payını 2017’de %6’dan, 2021 sonunda %13’e yükseltmiştir. Diğer bir deyişle 2017-2021 döneminde sektörde yeni açılan mağazaların üçte birini açan Suwen mağaza sayısı bakımından Penti’nin ardından ikinci sıraya yükselmiştir. 2022/2Ç dönemi sonunda toplam mağaza sayısı 142’ye çıkmıştır. Bunların 3 tanesi Romanya’da bulunurken, 5 tanesi bayi modeli ile işletilmektedir (Tablo 9).

Suwen mağaza penetrasyonu hızla artmaktadır. Müşteri penetrasyonunu Suwen mağazalarının bulunduğu illerin yine Suwen mağazalarının bulunduğu ilçelerindeki +15 yaş kadın nüfusunun o ilin toplam +15 yaş kadın nüfusuna oranıyla hesaplamaktayız. Böylece her hangi bir ilde nüfusu yoğun ilçelerin ağırlığı daha doğru şekilde hesaba katılmaktadır. Hesaplamalarımıza göre şirketin 2017 sonunda %12 olan penetrasyon oranı 2021 sonunda %31.5 düzeyine yükselmiştir (Grafik 14). Şirketin 2022 yılı sonunda yeni açacağı mağazalar ile toplam yurtiçi mağaza sayısısın 159’a (bayi dahil) ulaşmasını bekliyoruz. Yeni açılacak mağazaların konumların göre hesapladığımız penetrasyon oranının 2022 sonunda %37.5’a çıkacağını ön görmekteyiz.

Şirketin 2099 yılında 1 ilde mağazası varken, 2021 sonunda bu rakam 34’e ulaşmıştır. 2022 yılı sonunda ise bu rakamın 40’a ulaşmasını bekliyoruz. Şirket yönetiminin paylaştığı projeksiyonlara göre 2027 sonunda Suwen’nin 54 ilde mağazası olacağını ön görmekteyiz (Grafik 13).

* bayiler dahil Grafik 13.

* bayiler dahil Grafik 12.

Tablo 9. Suwen Mağaza Sayısı Gelişimi*

* Bayiler dahil

42 65 89 107 130 156

183 210

237 257 267

0 50 100 150 200 250 300

2017 2018 2019 2020 2021 22T 23T 24T 25T 26T 27T Yurtiçi Yurtdışı

SUWEN Toplam Mağaza Saysı*

1 2 4 ⁵ ⁶ ⁷ ⁹

11 14

25 30 ³¹ 34

40 ⁴³ 45

50 ^{53 54}

0 10 20 30 40 50 60

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22T 23T 24T 25T 26T 27T SUWEN Yurtiçi Mağazaların Bulunduğu

Şehir Sayısı*

(adet) 2017 2018 2019 2020 2021 22T 23T 24T 25T 26T 27T

Dönem başı mağaza sayısı 35 50 71 92 111 138 164 195 226 256 280

Yurtiçi 35 50 71 92 111 138 159 184 209 234 254

Yurtdışı 0 0 0 0 0 0 5 11 17 22 26

Yeni açılan mağaza sayısı 17 23 22 20 27 28 31 31 30 24 14

Yurtiçi 17 23 22 20 27 23 25 25 25 20 10

Yurtdışı 0 0 0 0 0 5 6 6 5 4 4

Kapanan mağaza sayısı -2 -2 -1 -1 0 -2 0 0 0 0 0

Yurtiçi -2 -2 -1 -1 0 -2 0 0 0 0 0

Yurtdışı 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Dönem sonu mağaza sayısı 50 71 92 111 138 164 195 226 256 280 294

Yurtiçi 50 71 92 111 138 159 184 209 234 254 264

Yurtdışı 0 0 0 0 0 5 11 17 22 26 30