Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş’nin Bireysel Müşterileri için hazırlanmıştır.
2
Günlük Bülten
15 Nisan 2005
Yeni stand-by düzenlemesinin Mayıs ayının başlarında imzalanması bekleniyor
Konsolide bütçe, Mart ayında beklentilerin altında faiz dışı fazla vermesine rağmen bütçe performansının güçlü devam ettiğini gösteriyor
Yeni stand-by düzenlemesinin Mayıs ayının başlarında imzalanması bekleniyor.
IMF stand-by anlaşmasının ön koşullarından olan Gelir İdaresi tasarısının Meclis’te kabul edilmesinin ardından tüm koşullar yerine getirilmiş oldu. Bu bağlamda, IMF Başkanı Rato’nun Türkiye’deki gelişmeleri övmesi ve yeni stand-by anlaşmasının Mayıs ayının ilk yarısında imzalanabileceği yönünde umutları olduğunu söylemesi olumlu etkenler olarak ön plana çıkıyor. Ancak, mali piyasalardaki olumsuz hava bu haberleri kısa vadede etkisiz kılıyor.
Konsolide bütçe Mart ayında beklentilerin altında faiz dışı fazla vermesine rağmen bütçe performansının güçlü devam ettiğini gösteriyor. Mart ayında faiz dışı fazla beklentilerin hafif altında 2.17 milyar YTL olarak gerçekleşti. Böylelikle Ocak-Mart döneminde faiz dışı fazla 8.95 milyar YTL’ye ve yıl sonu hedefinin
%32.8’ine ulaşmış oldu. Bunun yanı sıra, bütçe açığı ise mart ayında 1.699 milyar YTL olarak gerçekleşti. Ocak-Mart dönemi bütçe açığı ise 2.996 milyar YTL ile geçen yılın aynı döneminde gerçekleşen 6.985 milyar YTL’nin oldukça altında kalmış oldu.
Mart ayında faiz dışı harcamalar reel olarak yıllık bazda %23 artış gösterdi. Mal ve hizmet alımlarındaki, sosyal güvenlik transferlerindeki, sermaye giderleri ve sermaye transferlerindeki artışlar faiz dışı harcamalarda etkili oldu. Ancak, sermaye giderleri ve sermaye transferlerindeki reel artışlar ağırlıklı olarak olumsuz baz etkisinden kaynaklandı.
Gelirler ise Mart ayında geçen yılın aynı ayına göre biraz düşük performans gösterdi ve reel olarak %12.5 düşüş gösterdi. Gelirlere en çok katkı gelir vergilerinden, ve beklenildiği gibi KDV kaleminden geldi. İthalattan alınan KDV de Mart ayında reel olarak yıllık bazda %12 artış göstererek gelirlere katkıda bulundu. Ayrıca, ithalattan alınan KDV’nin yüksek artış göstermesinin, Mart ayında ithalat performansının güçlü olacağı sinyalini verdiğini belirtmek istiyoruz.
İMKB-100 24,542
Piyasa Değeri (YTL milyon) 127,030
Piyasa Değeri ($mn) 95,128
Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 27,798 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 398.6 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 6.9 Yurtdışı piyasalar
Borsalar Endeks % Değ.
S&P 500 1,162.05 -1.00 Dow Jones 10,278.75 -1.20 NASDAQ-Comp. 1,946.71 -1.40 Frankfurt DAX 4,402.05 -0.08 Paris CAC 40 4,111.11 -0.14 Londra FTSE-100 4,945.40 -0.31 Rusya RTS 692.92 -1.83 Brezilya Bovespa 24,984.00 -4.15 Arjantin Merval 1,325.84 -1.39
Nikkei 11,388.71 -1.51
Piyasa verileri
Nisan Ayı 14 Nisan 2005 Günlük
Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 24,542.0 -2.97 -3.97
$/YTL 1.3565 1.07 0.28
Euro/YTL 1.7438 0.41 -0.48
Euro/$ 1.2855 -0.65 -0.76
Altın/Ons ($) $427.5 -0.23 0.18 O/N Repo (net) %11.70 0.03 0.46 Bono Piyasası
09/08/06 %17.54 -0.36 0.88
27/09/06 %17.44 -0.46 0.66
$/YTL
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
14-03-2005 23-03-2005 01-04-2005 12-04-2005
1.22 1.24 1.26 1.28 1.30 1.32 1.34 1.36 1.38 1.40
Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Kaynak: Reuters
Haftalık portföy listesi
Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 14 Nisan 05 ($mn) (%) AKGRT 511 850 -2.2 %10 ANSGR 198 350 -6.2 %10 CIMSA 429 550 -4.8 %10 DOHOL 1,872 2,550 2.1 %10 EREGL 2,155 3,000 1.3 %10 GARAN 4,537 5,100 2.3 %10 HURGZ 930 1,100 6.5 %10 MIGRS 959 1,300 3.1 %10 SAHOL 3,935 5,200 -1.9 %10 YKBNK 3,126 3,600 6.2 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 08.04.05 – 14.04.05 -%4.22 -%4.83 %0.64 Kümülatif -%4.45 -%1.72 -%2.78 (*) 08 Nisan 05 – 14 Nisan 05 arası performans Kaynak: Reuters
Günlük Bülten
HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
TRY ve Bono Piyasası
Fransa’da yapılacak olan AB Anayasası’ndan “hayır” kararı gelme ihtimali, ABD şirketlerinin düşen karları sonucunda gelişmekte olan ülkelerle aynı kategoriye gerileme ihtimali sonucu bu ülkeler ile ABD şirketleri arasındaki sermaye geçişi ve EUR/TRY paritesinin 1.2800’deki önemli desteğini aşağı yönde kırması dün gelişmekte olan mali piyasalarda ciddi anlamda satışlara yol açtı. USD/TRY kuru hızlı bir biçimde 1.3700’ye yükselirken 27/9 vadeli tahvilin bileşik faizi %17.50’ye kadar çıktı. 2030 vadeli Eurobond fiyatı ise 133.00’lü rakamlara kadar geriledi.
Bir taraftan ABD’den gelen şirket karlarının beklentilerin oldukça altında kalması, diğer taraftan ise FED’in sıkı para politikası ile artan hammadde fiyatları sonucu şirket karlarının önümüzdeki dönemlerde de düşük kalacağı beklentisi bu şirket tahvillerinin gelişmekte olan ülke tahvilleriyle aynı kategoriye düşürülmesine yol açtı. Bu ortamda daha riskli görülen gelişmekte olan ülke tahvillerinden Amerikan şirket tahvillerine doğru yönelme eğilimi tüm gelişmekte olan piyasalarda satışlara yol açtı. Bu tabloya Doğu Avrupa ülkelerindeki siyasi belirsizlikler ile Fransa’da yapılacak olan AB referandumundan “hayır” kararı çıkma ihtimali eklenince dün Türk mali piyasalarına ciddi anlamda bir satış dalgası hakim oldu.
Güne başlarken EUR/USD paritesinin 1.2800 seviyesinin altında olması, ABD borsalarında %1.5 civarında yeni kayıpların yaşanması ve Latin Amerika ile Doğu Asya’daki gelişmekte olan piyasalarda satış eğiliminin devam etmesi Türk mali piyasaları açısından olumsuz duruyor. USD/TRY kuru ve faizler konusunda seviye belirtmek güç olmakla birlikte yurt dışı kaynaklı satış baskısının devam edeceğini tahmin ediyoruz. USD/TRY kurunun 1.3800 düzeyinin üzerine çıkması durumunda teknik anlamda 1.4000 seviyesine varan bir yükseliş muhtemel görünüyor. 1.3800 seviyesinin aşılmaması durumunda ise 1.3600-1.3800 aralığında hareket olabilir. 27/9 vadeli tahvilin bileşik faizinin %17.60’ın üzerine çıkması %18’lere varan bir harekete ön ayak olabilir. %17.60’ın aşılmaması durumunda %17.50 civarında bir seyir izlenebilir. Gün içerisinde EUR/USD paritesi ile gelişmekte olan piyasalardaki hareketler yakından takip edilmelidir.
Şirket Haberleri
Akbank [Piyasa Değeri: 7,355 milyon dolar, Hedef Değer: 9,500 milyon dolar, Ekle]
%37 oranında iştiraki olan Sabancı Bank plc’de Sabancı Holding’e [Piyasa Değeri:
3,935 milyon dolar, Hedef Değer: 5,200 milyon dolar, Al] ait %24 oranındaki hissenin 27.4 milyon GBP ile grup şirketlerinden Exsa A.Ş.’ne ait %4 oranındaki hissenin 4.5 milyon GBP olmak üzere toplam %28 oranındaki hisselerin 31.9 milyon GBP (60 milyon dolar) bedel ile satın alındığını ve bedelin satıcılara nakden ödendiğini açıkladı. Buna göre, Sabancı Holding’e nakit girişi yaklaşık 51 milyon dolar seviyesinde olmuştur. Ancak Sabancı Bank plc’ye bağımsız denetim sonucu biçilen toplam değer olan 214 milyon dolar, Sabancı Holding için net aktif değer modelimizde kullandığımız ve İMKB’de benzer özsermaye büyüklüğüne sahip bankaları baz alarak oluşturduğumuz tahmin olan 398 milyon doların altında kalmıştır. İşlem fiyatını dikkate aldığımızda Sabancı Bank plc’den gelen değer (%24 iştirak payı için) 96 milyon dolardan 51 milyon dolara gerilemekte ancak toplam net aktif değer üzerindeki etkisi oldukça sınırlı olmaktadır. Mevcut NAD’ına göre iskontosu %18.8 (düzeltme öncesi %19.5), hedef NAD’ına göre ise %37 (düzeltme öncesi %37.5) olan Sabancı Holding için Al tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Doğan Yayın Holding [Piyasa değeri: 1,529 milyon dolar, hedef değer: 1,100 milyon dolar, SAT] %99.99 oranında iştirak ettiği bağlı ortaklığı Doğan TV Radyo Yayıncılık
Eurobond piyasası ihraçları–14/04/2005 T.C. Hazinesi
Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27/11/2006 11.38 110.24 4.67 USD 19/09/2007 10.00 110.55 5.29 USD 13/01/2008 10.50 112.29 5.58 USD 19/03/2008 9.88 111.56 5.53 USD 15/12/2008 12.00 119.43 6.00 USD 15/06/2009 12.38 121.55 6.38 USD 15/06/2010 11.75 121.32 6.78 USD 30/06/2011 9.00 110.65 6.86 USD 23/01/2012 11.50 123.10 7.13 USD 14/01/2013 11.00 121.72 7.28 USD 15/01/2014 9.50 113.25 7.41 USD 15/03/2015 7.25 98.45 7.47 USD 05/02/2025 7.38 94.00 7.98 USD 15/01/2030 11.88 134.76 8.49 USD 14/02/2034 8.00 97.75 8.20 EUR 25.08.2005 9.63 102.73 1.69 EUR 20.04.2006 7.75 104.11 2.79 EUR 30.11.2006 9.63 109.61 3.39 EUR 08.05.2007 7.00 111.91 3.62 EUR 22.10.2007 9.63 109.41 4.09 EUR 24.01.2008 9.75 115.01 4.02 EUR 21/09/2009 8.13 104.01 4.47 EUR 09/02/2010 9.25 119.77 4.57 EUR 18/01/2011 9.50 123.02 4.81 EUR 10/02/2014 6.50 105.86 5.63 EUR 16/02/2017 5.50 96.75 5.89 Kaynak: Reuters
göreceli daha az karlı şirketlerini de içermesini DYH açısından olumlu görüyor, ancak Net Aktif Değeri’ne göre primli işlem görmesi sebebiyle hisse için önerimizi değiştirmiyoruz.
Şişe Cam [Piyasa değeri: 1,053 milyon dolar, Hedef değer: 1,300 milyon dolar, EKLE], halihazırda Bulgaristan’da inşa etmekte olduğu düzcam ve cam ev eşyası fabrikaları için öngörülen toplam yatırım tutarının 160 milyon dolardan 220 milyon dolara yükseltildiğini, artırılan tutarın 30 milyon dolarlık kısmının ise bir işlenmiş cam tesisi yatırımında kullanılacağını açıkladı. Şişe Cam’ın Bulgaristan’daki cam ev eşyası fabrikasının Temmuz 2005’de, düzcam fabrikasının ise 2006 yılında faaliyete geçmesi bekleniyor.
Günlük Bülten
HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Teknik Analiz – 15 Nisan 2005:
İMKB-100 endeks grafiği
Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200]
31/08/2004 - 19/04/2005 (GMT) [Standard]
06 13 20 27 04 11 18 25 02 09 18 25 02 09 16 23 03 10 17 26 02 09 16 23 02 09 16 23 30 06 13 20
Eyl 04 Eki 04 Kas 04 Ara 04 Oca 05 Şub 05 Mar 05 Nis 05
Price TRY
18300 18600 18900 19200 19500 19800 20100 20400 20700 21300 21600 21900 22200 22500 22800 23100 23400 23700 24300 24600 24900 25200 25500 25800 26100 26400 26700 27300 27600 27900 28200
21000 24000 27000 Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar
14/04/2005 25,322.44 24,443.51 24,541.96 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 14/04/2005 25,042.91 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 14/04/2005 25,287.55 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 14/04/2005 26,065.94 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 14/04/2005 24,771.95
Kaynak: Reuters
25,322’ye yükselerek güne başlayan endeks bu seviyeden geri çekilerek 25,200 ve 24,700 desteklerini aşağı kırdı ve 24,548’e kadar düşerek 24,542‘den kapandı. Bu geri çekilme ile 200 günlük ortalamasını aşağı kırmaya başlayan endeksin uzun vadeli trendi de aşağı dönme eğiliminde. Bu nedenle endeks yeni bir taban oluşturmadan, ya da hızlı bir yükselişle kısa ve orta vadeli ortalamalarını yukarı çevirmeden yeni pozisyon alınmamalı ve kısa vadeli yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilmelidir.
Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 24,542.0 -2.97 1.81 İMKB-50 24,609.4 -2.95 1.81 İMKB-30 31,415.6 -3.04 2.32 İMKB Sınai 20,032.7 -2.76 1.48 İMKB Mali 35,901.1 -3.06 2.65 İMKB Hiz. 13,301.7 -2.74 0.98 En çok yükselen 5 hisse
Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim (%) Garanti Yat Ort. 7.55 12.69
Escort Comp. 1.80 5.26
Mutlu Akü 19.40 4.86
Doğan Yayın Hold. 3.70 4.52
Edip İplik 2.80 3.70
En çok düşen 5 hisse
Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim (%)
Ünal Tarım 0.49 -18.33
Favori Din. Tesisleri 4.55 -10.78
Ditaş Doğan 66.50 -7.64
Tekstilbank 1.12 -7.44
Göltaş Çimento 18.80 -7.39 En yüksek hacimli 5 hisse
Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Yapı Kredi Bank. 5.55 59,301,380 Doğan Holding 3.40 44,965,744 İş Bankası ( C ) 7.50 34,348,852 Doğan Yayın Hol. 3.70 27,184,772 Sabancı Holding 4.38 25,590,256 Kaynak: Reuters
5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 25,042 25,287 26,065
Yön ↓ ↓ ↓
Endeks Kısa Orta Uzun
Direnç 25,200-25,400 25,800 26,200
Destek 24,400 23,705 22,500
HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4–15 Maslak 34398
İstanbul
Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr
Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“HSBC”) tarafından sadece Türkiye’de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgiler HSBC’nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü’ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır.
HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir.
Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir.
Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir.
Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
