Rekabet Hukuku Perspektifinden Havayolu Taşımacılığı Sektöründe Stratejik İttifaklar

(1)

(2)

675$7(-ø.ø77ø)$./$5

**08+$00('*h1'2ö'8**

$1.$5$

(3)

øON%DVNÕ$÷XVWRV 5HNDEHW.XUXPX$QNDUD %XNLWDSWD|QHVUOHQILNLUOHUHVHULQ\D]DUÕQDDLWWLU 5HNDEHW.XUXPXQXQJ|UúOHULQL\DQVÕWPD]

,6%108<$<,112

WDULKLQGH 5HNDEHW.XUXPX%DúNDQ<DUGÕPFÕVÕ)HY]Lg=.$1%DúNDQOÕ÷ÕQGD 1R¶OX'DLUH%DúNDQÕ6HUGDU<$5$5 7DUNDQ(5'2ö$1+DOXN$5,<UG'Ro'U*DP]Hg=¶GHQROXúDQ 7H]'H÷HUOHQGLUPH+H\HWL|QQGHVDYXQXODQEXWH]+H\HWoH\HWHUOL EXOXQPXúYH5HNDEHW.XUXOX¶QXQWDULKYHVD\ÕOÕ WRSODQWÕVÕQGD³5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]L´RODUDNNDEXOHGLOPLúWLU

49

(4)

<UH÷LQGH

³+DNLNDWL

%\WHQOHUH

(5)

(6)

i

1.1. STRATEJøK øTTøFAK KAVRAMI: GENEL ve

AYIRT EDøCø ÖZELLøKLER ... 3

1.2. HAVAYOLU TAùIMACILIöINDA STRATEJøK øTTøFAKLAR ... 5

1.2.1. Stratejik øttifaklar Öncesi Dönem ... 5

1.2.1.1. Egemenlik Doktrini: Paris Kongresi ... 5

1.2.1.2. Hava Trafik Haklarının Mübadelesi: ùikago Konferansı ve ùikago Konvansiyonu ... 5

1.2.1.3. økili Havacılık Anlaúmaları ... 6

1.2.2. Liberalizasyon Süreçleri ... 8

1.2.2.1. ABD’de Liberalizasyon: 1978 ... 8

1.2.2.2. AB’de Liberalizasyon: 1987-1993 ... 9

1.2.3. Açık Gökyüzü Anlaúmaları ... 11

1.2.4. Yeni Sistemin Getirdikleri ... 12

1.2.4.1. Hub-and-Spoke (Merkez ve Uç) Sistemi ... 12

1.2.4.2. Slotlar ... 14

1.2.5. Havayolu Taúımacılı÷ı Sektöründe Stratejik øttifak Uygulamaları ... 15

1.2.5.1. Kod Paylaúım Anlaúmaları (Code Sharing Agreements)16 1.2.5.2. Blockspacing Anlaúmaları ... 17

1.2.5.3. Sık Uçan Yolcu Programı Anlaúmaları ... 18

1.2.5.4. Tarife Anlaúmaları (Tariff Agreements) ... 19

1.2.5.5. Interlining Anlaúmaları ... 20

1.2.5.6. Havuz Anlaúmaları (Pooling Agreements) ... 20

1.3. STRATEJøK øTTøFAKLARIN FAYDALARI ve OLASI ZARARLARI ... 21

1.3.1. Stratejik øttifakların Ekonomik Faydaları ... 21

1.3.1.1. Havayolu Taúımacılı÷ı Sektörüne Faydaları ... 21

1.3.1.2. Havayollarına Faydaları ... 22

1.3.1.3. Tüketicilere Faydaları ... 24

(7)

ii

AB REKABET MEVZUATI ... 31

2.2.1. 81. Madde ... 31

2.2.2. 82. Madde ... 32

2.2.2.1. Havayolu Taúımacılı÷ı Sektöründe ølgili Pazar ... 32

2.2.2.1.1. Havayolu Taúımacılı÷ı Sektöründe ølgili Ürün Pazarı ... 34

2.2.2.1.2. Havayolu Taúımacılı÷ı Sektöründe ølgili Co÷rafi Pazar ... 34

2.2.2.2. Hâkim Durumun Varlı÷ı ve Kötüye Kullanılması ... 35

2.2.2.3. Havayolu Taúımacılı÷ı Sektöründe 82. Madde Uygulaması ... 35

2.2.3. Sektöre Yönelik Düzenlemeler ... 36

2.3. STRATEJøK øTTøFAKLAR PERSPEKTøFøNDEN ABD REKABET MEVZUATI ... 38

2.4. STRATEJøK øTTøFAKLAR PERSPEKTøFøNDEN AB-ABD REKABET DÜZENLEMELERøNøN KARùILAùTIRILMASI ... 40

2.4.1. ølgili Pazar Tespiti ... 40

2.4.2. Pazar Gücü ve Hâkim Durum ... 41

2.4.3. Yo÷unlaúmalar ve Antirekabetçi Uygulamalar ... 42

2.4.4. Tedbirler ... 42

2.5. STRATEJøK øTTøFAKLARIN ULUSLARARASI BOYUTU ... 43

2.5.1. Etki Doktrini ... 44

2.5.1.1. ABD Uygulaması ... 44

2.5.1.2. AB Uygulaması ... 46

(8)

iii

3.4. ETKøNLøK ANALøZøNøN REKABET POLøTøKASI

PERSPEKTøFøNDEN DEöERLENDøRøLMESø ... 61

3.4.1. Etkinlik Analizinin Kısa Dönemli Etkileri ... 62

3.4.1.1. Tüketici Açısından Etkiler ... 62

3.4.1.2. Havayolları Açısından Etkiler ... 63

3.4.2. Etkinlik Analizinin Uzun Dönemli Etkileri ... 64

3.5. ETKøNLøK ANALøZø ÇERÇEVESøNDE ÖRNEK AMPøRøK ÇALIùMALAR ve DEöERLENDøRMELER ... 64

Bölüm 4 TÜRK HAVAYOLU TAùIMACILIK SEKTÖRÜ ve TÜRK REKABET HUKUKUNDA STRATEJøK øTTøFAKLAR 4.1. TÜRK HAVAYOLU TAùIMACILIK SEKTÖRÜNÜN GELøùøMø, MEVCUT DURUMU ve YASAL DÜZENLEMELER... 69

4.1.1. Sektörün Geliúimi ve Mevcut Durumu ... 69

4.1.2. Türk Havacılık Sektörüne øliúkin Yasal Düzenlemeler ... 73

4.1.3. THY’ye Ait ømtiyazlar ... 74

4.2. TÜRK REKABET HUKUKU KAPSAMINDA STRATEJøK øTTøFAKLAR ... 77

4.2.1. Yatay øúbirli÷i Anlaúmaları ... 78

4.2.2. øúbirli÷i Do÷urucu Ortak Giriúimler ... 79

4.2.3. Rekabet Kurulu Kararları ... 80

4.3. TÜRK HAVACILIK SEKTÖRÜ øÇøN TAHMøN ve ÖNERøLER ... 81

(9)

(10)

v

kapasite ve meslekî düzey takdirle karşılanmaktadır.

Rekabet Kurumunun ulaşmış olduğu bu idari kapasite ve mesleki düzeyin en önemli göstergelerinden biri de uzmanlık tezleridir. Rekabet uzman yardımcıları, üç yılı aşan meslekî çalışmalarından elde ettikleri tecrübelerini, bilimsel metodoloji ve araştırma anlayışı ışığında uzmanlık tezine dönüştürmektedirler. Rekabet hukuku, politikası ve sanayi iktisadı alanlarında hazırlanan ve gerek Rekabet Kurumu mensuplarına gerekse diğer ilgililere yönelik önemli bir kaynak niteliğini haiz olan bu tezlerden bazılarında, rekabet hukuku ve politikasının temel konu başlıklarını içeren teorik hususlar analizlerle irdelenmekte, diğerlerinde ise rekabet hukuku uygulamaları bakımından önem arz eden sektörlere ilişkin çalışmalara yer verilmektedir. Bu sayede, daha önce ele alınmamış pek çok konuda değerli eserler ortaya çıkmaktadır.

Doktrine katkı sağlanmasının yanı sıra toplumun rekabet konusunda bilgilendirilmesi amacıyla bu eserlerin yayımlanması, rekabet otoritelerinin en önemli görevleri arasındadır. Bu görev, rekabet savunuculuğunun önemli bir parçasını da teşkil etmektedir. Böylece, Rekabet Kurumu, toplumu bilgilendirme hedefine yönelik rekabet savunuculuğu çerçevesinde, tek başına veya birlikte yürütmekte olduğu, konferanslar, sempozyumlar, eğitim ve staj programları düzenlemek gibi faaliyetlerine ilave bir etkinlikte de bulunmaktadır.

Bu bağlamda, kaynak olarak kullanılabilecek yerli eserlerin son derece az olması nedeniyle değerleri bir kat daha artan tezlerini tamamlayan ve Rekabet Uzmanı unvanını alan bütün arkadaşlarımı gönülden kutluyor, tebrik ediyor ve başarılar diliyorum.

Rekabet bilgi ve kültürünün gelişmesine, rekabetçi duyarlılığın artmasına önemli katkıları ve ayrıca bilimsel çalışmalar bakımından bir başvuru kaynağı olacağı inancıyla ilgili uzmanlık tezlerini kamuoyunun bilgisine sunuyoruz…

Prof. Dr. Nurettin KALDIRIMCI Rekabet Kurumu Başkanı

(11)

(12)

vii

CRS : Bilgisayar Rezervasyon Sistemi (Computer

Reservation Systems)

der. : Derleyen

DEA : Veri Zarflama Analizi (Data Envelopment

Analysis)

DHMø : Devlet Hava Meydanlarıøúletmesi

DOJ : ABD Adalet Bakanlı÷ı (Department of

Justice)

DOT : ABD Ulaútırma Bakanlı÷ı (Department of

Transportation)

ECLR : European Competition Law Review

FAA : ABD Federal Havacılık Dairesi (Federal

Aviation Administration)

HAS : Hub-and-Spoke Sistemi

HHI : Herfindahl-Hirschman Endeksi

IATA : Uluslararası Hava Taúımacılı÷ı Birli÷i

(International Air Transportation Association)

ICAO : Uluslararası Sivil Havacılık Örgütü

(International Civil Aviation Organisation)

ICN : International Competition Network

øDM : ølk Derece Mahkemesi (Court of First

Instance)

øHA : økili Havacılık Anlaúması

Kanun : 4054 Sayılı Rekabetin Korunması Hakkında

Kanun

Komisyon : Avrupa Komisyonu

KPA : Kod Paylaúım Anlaúmaları (Code Sharing

(13)

viii

SHGM :

THY : Türk Hava Yolları A.O.

TFP : Toplam Faktör Verimlili÷i (Total Factor

Productivity)

Vol. : Volume

vb. : Ve benzeri

(14)

*ø5øù

6RQ \ÕOGÕU NUHVHO HNRQRPLN \DSÕODQPDGD JHUoHNOHúHQ |QHPOL GH÷LúLPOHULQ WHWLNOHGL÷L \HQL SD]DUODUÕQ UHNDEHWH DoÕOPDVÕ HQIRUPDV\RQ DOÕúYHULúLQGH\DúDQDQEDúG|QGUFJHOLúPHOHUNUHVHOWLFDUHWLQOLEHUDOL]DV\RQX YHGHYOHWOHUDUDVÕED÷ÕPOÕOÕ÷ÕQEUQG÷\HQLNXUDOODUGQ\D\ÕNDGHPHOLRODUDN WHN ELU SD]DU KDOLQH JHWLUPHNWHGLU .UHVHOOHúPH LVH JQP] KXNXN G]HQOHPHOHULQLQ o|]PHNWH ]RUODQGÕ÷Õ YH \HU \HU \HWHUVL] NDOGÕ÷Õ ELUoRN HNRQRPLNSUREOHPLWHWLNOHPHNWHGLU³LELVRFLHWDVLELLXV´7RSOXPXQEXOXQGX÷X KHU \HUGH KXNXN GD YDUGÕU LONHVL JHUH÷LQFH GQ\DQÕQ DOGÕ÷Õ EX GXUXP EHUDEHULQGH JHWLUGL÷L SUREOHPOHULQ o|]PQH LOLúNLQ NXUDOODUÕQ ROXúWXUXOPDVÕQÕ GD]RUXQOXNÕOPDNWDGÕU

'Q\DGDNLEX GH÷LúLPHSDUDOHO RODUDNKDYD\ROXWDúÕPDFÕOÕ÷ÕVHNW|U GH VUHNOL ELU JHOLúLP LoHULVLQGHGLU gQFH $%'¶GH YH VRQUDVÕQGD $%¶GH VHNW|UQ OLEHUDOL]DV\RQX GHYOHWOHUDUDVÕ KDYDFÕOÕN LOLúNLOHULQGH N|NO GH÷LúLNOLNOHUH QHGHQ ROPXúWXU%XQXQODELUOLNWHOLEHUDOL]DV\RQVUHFLKHQ]WDPDPODQDELOPLúGH÷LOGLU g]HOOLNOH PONL\HW YH NRQWUROH LOLúNLQ NÕVÕWODPDODU VHNW|UQ WDP UHNDEHWoL ELU \DSÕ\D NDYXúPDVÕ |QQGHNL HQJHOOHU RODUDN PHYFXGL\HWLQL NRUXPDNWDGÕU %X NÕVÕWODPDODUD UD÷PHQ GLQDPLN KDYDFÕOÕN VHNW|U NHQGLQL XOXVDO YH XOXVODUDUDVÕ G]H\GH GHYDPOÕ \HQLOHPHNWHGLU %X NDSVDPGD KDYD\ROODUÕQÕQ OLEHUDOL]DV\RQ |QFHVL G|QHPLQ NÕVÕWOD\ÕFÕ HWNLOHULQGHQ NXUWXOPDN YH UHNDEHW JF HOGH HGHELOPHN LoLQ VÕ÷ÕQGÕNODUÕ HQ JYHQLOLU OLPDQODUGDQ ELULVL GH VWUDWHMLN LWWLIDNODU ROPXúWXU øWWLIDNODU XOXVDO UHNDEHW G]HQOHPHOHULQGHNL IDUNOÕOÕN YH oDWÕúPDODUÕQ EDVNÕVÕ DOWÕQGD KDYD\ROODUÕQÕQ |QHPOL HWNLQOLNOHU VD÷ODPD YH E|\OHFH XOXVDO YH XOXVODUDUDVÕDUHQDGDUHNDEHW JoOHULQLDUWÕUPDDPDoODUÕQÕQ HQ LGHDODUDoODUÕQGDQ ELULKDOLQHJHOPLúWLU

'Q\DGDNL JHOLúLPLQGHQ IDUNOÕ RODUDN JQP]H NDGDU 7UNL\H¶GH KDYD\ROXLWWLIDNODUÕGDUNDSVDPOÕX\JXODPDODUODVÕQÕUOÕNDOPÕúWÕU$UDOÕN¶GD LVH 7UN KDYDFÕOÕN VHNW|UQQ ³ED\UDN WDúÕ\ÕFÕVÕ´ 7+< JQP]GH HQ E\N NUHVHO KDYD\ROX LWWLIDNÕ RODQ 67$5 $OOLDQFH¶D \H RODUDN LOHULNL G|QHPOHUGH ONHPL]GH GH JHQLú NDSVDPOÕ ELUoRN LWWLIDN X\JXODPDVÕQÕQ JHUoHNOHúHFH÷L VLQ\DOLQL YHUPLúWLU $QFDN VRQ RQ \ÕOGÕU GQ\D oDSÕQGD LWWLIDNODUD J|UOHQ \|QHOLPH NDUúÕOÕN ONHPL]GH KHQ] NRQX\D LOLúNLQ |]HO ELU \DVDO G]HQOHPH EXOXQPDPDNWDGÕU %XQXQ \DQÕVÕUD 7+<¶QLQ 67$5 $OOLDQFH¶D \HOL÷L VHNW|UH

(15)

RODQHWNLOHULQLJQ\]QHoÕNDUDPD\DFDNYHEXQD\|QHOLNDQDOL]OHU\DSÕOPDVÕQÕ PPNQ NÕOPD\DFDN NDGDU\HQLGLU%XQHGHQOH KHQ]ROJXQOX÷DXODúPDPÕú YH JHOLúLPLQL WDPDPODPDPÕú RODQ 7UN KDYDFÕOÕN VHNW|UQQ |QQGH GXUDQ EX JUL UHVPL GQ\D |UQHNOHULQGHQ YH WHFUEHOHULQGHQ \ROD oÕNDUDN PPNQ ROGX÷X NDGDUEHUUDNODúWÕUPDN YHVHNW|UQUHNDEHWoL \DSÕVÕQD YH JHOLúLPLQH RODQRODFDN HWNLOHULQL RUWD\D NR\PDN EX oDOÕúPDQÕQ WHPHO DPDFÕQÕ YH |QHPLQL ROXúWXUPDNWDGÕU

%XED÷ODPGDoDOÕúPDGD³UHNDEHWRWRULWHOHULQLQVWUDWHMLNLWWLIDNODUDEDNÕú DoÕVÕ QHGLU YH EXQODUD LOLúNLQ UHNDEHW GH÷HUOHQGLUPHOHULQGH KDQJL KXVXVODUD GLNNDW HGLOPHOLGLU" (WNLQOL÷LQ |OoWOHUL YH \DVDO G]HQOHPHOHUGH HWNLQOL÷H DWIHGLOHQ |QHP QHGLU" 7NHWLFLOHUH \DQVÕWÕOPD\DQ HWNLQOLN VD÷OD\ÕFÕ IDDOL\HWOHUH UHNDEHW \DVDODUÕQGDQ PXDIL\HW WDQÕQPDVÕQÕQ WRSODP UHIDKD HWNLOHUL QHOHUGLU" øWWLIDNODUÕQ DQWLUHNDEHWoL HWNLOHULQL RUWDGDQ NDOGÕUPD\D \|QHOLN |QOHPOHU QHOHUGLU"´VRUXODUÕQDFHYDSDUDQDFDNWÕU

%X oHUoHYHGH oDOÕúPD G|UW E|OPGHQ ROXúPDNWDGÕU øON E|OPGH |QFHOLNOH VWUDWHMLN LWWLIDN NDYUDPÕ ]HULQGH GXUXODFDNWÕU +DYDFÕOÕN VHNW|UQGH LWWLIDNODU|QFHVLG|QHPH YH \HQLVLVWHPLQ |QHPOL \|QOHULQH LOLúNLQELOJLOHQGLULFL DoÕNODPDODUGDQ VRQUD VHNW|U \DSÕVÕQÕQ GDKD QHW DQODúÕOPDVÕ DPDFÕ\OD VHNW|UGH JHQHO RODUDN JHUoHNOHúWLULOHQ LWWLIDN X\JXODPDODUÕQD YH EX X\JXODPDODUÕQ VHNW|UQWDUDIODUÕDoÕVÕQGDQID\GDYHPXKWHPHOROXPVX]OXNODUÕQDGH÷LQLOHFHNWLU 7H]LQ LNLQFL E|OPQGH LVH $%' YH $% X\JXODPDODUÕ NDSVDPÕQGD VWUDWHMLN LWWLIDNODUÕQ KXNXNVDO oHUoHYHVL DNWDUÕODFDN YH LNL PHY]XDWÕQ UHNDEHW SHQFHUHVLQGHQ NDUúÕODúWÕUPDVÕ \DSÕODFDNWÕU %X E|OPGH D\UÕFD LWWLIDNODUÕQ HQ LKWLODIOÕKXVXVODUÕQGDQELULRODQXOXVODUDUDVÕER\XWX³HWNLGRNWULQL´oHUoHYHVLQGH GH÷HUOHQGLULOHUHN NRQX\D LOLúNLQ GDYD |UQHNOHUL ]HULQGHQ DQDOL]H WDEL WXWXODFDNWÕU hoQF E|OPGH VWUDWHMLN LWWLIDNODUD \|QHOLN HWNLQOLN DQDOL]LQLQ |QHPLQH YH D\UÕFD NÕVD YH X]XQ G|QHPOL HWNLOHULQH GH÷LQLOHFHN HWNLQOLN DQDOL]LQLQJHUoHNKD\DWWDNL\DQVÕPDODUÕQGDQ\RODoÕNÕODUDNDPSLULN|UQHNOHUH\HU YHULOHFHNWLU6RQE|OPGH7UNKDYDFÕOÕNVHNW|UQQJHoPLúLYHPHYFXWGXUXPX KDNNÕQGD ELOJLOHU DNWDUÕODFDN YH VWUDWHMLN LWWLIDNODUÕQ 7UN UHNDEHW KXNXNX NDSVDPÕQGDNL\HULWDUWÕúÕODFDNWÕU%|OPVRQXQGDLVH7UNKDYD\ROXWDúÕPDFÕOÕ÷Õ VHNW|UQH YH VHNW|UGHNL LWWLIDN X\JXODPDODUÕQD LOLúNLQ WDKPLQ YH |QHULOHUGH EXOXQXODFDNWÕU

(16)

%g/h0

**675$7(-ø.ø77ø)$./$5$*(1(/%$.,ù**

 675$7(-ø.ø77ø)$..$95$0,*(1(/YH $<,57('ø&øg=(//ø./(5 'Q\DHNRQRPLNVLVWHPLQLQJQGHPLQGHD÷ÕUOÕNOÕRODUDN¶OHUGHQEX \DQD\HUDODQVWUDWHMLNLWWLIDN6øNDYUDPÕKHQ]WDPELUJHOLúLP\DúDPDPÕúYH ROJXQOX÷D XODúPDPÕúWÕU .DYUDP ]HULQGH KXNXNL YH \|QHWLPVHO DoÕGDQ YDUOÕ÷ÕQÕ PXKDID]D HGHQ JUL E|OJHOHU NDYUDPD LOLúNLQ WDQÕPODUGD GD HWNLVLQL J|VWHUPHNWHGLU/LWHUDWUGH6ø¶ODUÕQGH÷LúLN\|QOHUL|QSODQDoÕNDUÕODUDN\DSÕODQ ELUoRN WDQÕP \HU DOVD GD ]HULQGH NHVLQ ELU PXWDEDNDW VD÷ODQPÕú ELU WDQÕP EXOXQPDPDNWDGÕU .DYUDP LoHUL÷LQLQ EHOLUOHQPHVLQL YH GDKD GD |QHPOLVL VÕQÕUODUÕQÕQoL]LOPHVLQL]RUODúWÕUDQEXNÕVÕWODUDOWÕQGDVWUDWHMLN_{LWWLIDN NDYUDPÕQÕ}

KLVVH GHYUL LoHUHQ \DWÕUÕPODU DUDFÕOÕ÷Õ\OD NRQWURO GH÷LúLNOL÷LQL JHUHNWLUPH\HQ LúELUOLNOHUL úHNOLQGH WDQÕPODPDN PPNQGU %LU EDúND WDQÕPD J|UH LVH 6ø ³EHOLUOL ELU SURMH\L JHUoHNOHúWLUPHN YH\D úLUNHWOHULQ VDKLS ROGXNODUÕ ELOJLOHUL YH UHWLP ND\QDNODUÕQÕ RUWDN ELoLPGH SD\ODúPDN ]HUH D\QÕ VHNW|UGH YH\D GLNH\

LOLúNLOL ROPD\DQ LNL YH\D GDKD ID]OD ILUPD DUDVÕQGD \DSÕODQ ELU DQODúPDGÕU´

8]XQ

dRN oHúLWOL QHGHQOHUOH NXUXODQ 6ø¶ODU PONL\HW KDNODUÕQÕQ YHYH\D WHNQLNELOJLOHULQDOÕúYHULúLQHVHEHSRODELOVHGHRUWDNODUÕQLWWLIDNNRQXVXGÕúÕQGDNL DODQODUGD PHQIDDWOHULQL ED÷ÕPVÕ]FD WDNLS HWPHOHULQH LPNkQ WDQÕPDNWD YH VDKLS ROXQDQ X]PDQOÕNODUÕQ \HOHU DUDVÕQGD HWNLQ ELU úHNLOGH DNWDUÕOPDVÕQÕ PPNQ NÕOPDNWDGÕU 1LWHNLP NXUXOPDODUÕQGDNL HQ WHPHO IDNW|UOHUGHQ ELUL RODQ ³oÕNDU

6ø¶ODUHVDVHQLúOHWPHWHRULVLQLQNRQXVXROGX÷XQGDQúLUNHWOHUDUDVÕQGDNLEXWULOLúNLOHU\ÕOODUER\X UHNDEHWKXNXNoXODUÕQÕQoR÷XQXQGLNNDWLQLoHNPHPLúWLU

³6WUDWHMLN´ NDYUDPÕ LWWLIDNODU NDSVDPÕQGD NXOODQÕOGÕ÷ÕQGD |]HO ELU DQODP ND]DQPDNWD YH X]XQ YDGHOLELUEDNÕúDoÕVÕQDVDKLSROXQGX÷XQDJQGHOLNLúOHPOHUGHQ]L\DGHELU\DWÕUÕPÕLoHUGL÷LQHYH PHYFXWSD]DUODUGDKL]PHWYHUPHN\HULQH\HQLOHULQLQJHOLúWLULOGL÷LQHLúDUHWHWPHNWHGLU8]XQ øWWLIDNODUDLOLúNLQGL÷HUWDQÕPODULoLQEN]0HXUOLQJ øWWLIDNODUÕQNXUXOPDQHGHQOHULLoLQEN](YDQV7RGHYDYH.QRNH _{%XUDGDQNRQWUROQGHYUHGLOPHGL÷LGHYUDOPDLúOHPOHULQLQGH6øRODELOHFH÷LVRQXFXoÕNPDNWDGÕU}

(17)

ELUOL÷L´ GH EXQX JHUHNWLUPHNWHGLU g]HOOLNOH \DEDQFÕ RUWDNODUÕ RODQ 6ø¶ODU WHNQRORML WUDQVIHULQH \DUGÕPFÕ ROPDN WDULIH GÕúÕ HQJHOOHUL DúPDN YHYH\D \HUHO SD]DU NRúXOODUÕ NRQXVXQGD X]PDQOÕ÷ÕQ JHUHNOL ROGX÷X \HQL SD]DUODUD JLULú \DSDELOPHNDPDoODUÕ\ODGDROXúWXUXODELOPHNWHGLU0HXUOLQJ

øWWLIDNODUÕQ HQ EHOLUJLQ XQVXUODUÕQÕ L \DVDO RODUDN ELUELULQGHQ ED÷ÕPVÕ] úLUNHWOHUFHELUV|]OHúPHoHUoHYHVLQGHROXúWXUXOPDLLWDPELUELUOHúPHGHYUDOPD RODUDN QLWHOHQGLULOHPHPH YH LLL X]XQ YDGHOL ELU EDNÕú DoÕVÕQÕ LoHUPH úHNOLQGH VÕUDODPDN PPNQGU øWWLIDNODUGD WDUDIODU ELUOHúPHOHUGHQ IDUNOÕ RODUDN NHQGL ED÷ÕPVÕ]OÕNODUÕQÕ NRUXPDNWDGÕU %X \|QOHUL\OH EDVLW WLFDUL LOLúNLOHUH EHQ]HPHNOH ELUOLNWH EX LúOHPOHUH QD]DUDQ GDKD \R÷XQ ELU LúELUOL÷L NRRUGLQDV\RQ YH ELOJL SD\ODúÕPÕQÕ JHUHNWLUPHNWHGLU %XQODUÕQ \DQÕVÕUD 6ø¶ODU VEMHNWLI |]HOOLNOHU GH J|VWHUPHNWHGLU øNL úLUNHWLQ ED]Õ WLFDUL IDDOL\HWOHULQL NRRUGLQH HWPHN LoLQ DQODúPDVÕ DUDODUÕQGDNL LOLúNL\L RWRPDWLN RODUDN LWWLIDN NDWHJRULVLQH VRNPDPDNWDGÕU%XLúELUOL÷LWDUDIúLUNHWOHUHJHQHOELUUHNDEHWJFND]DQGÕUPDN DPDFÕ\OD ]D\ÕI ROGXNODUÕ VSHVLILN ELU IDDOL\HW DODQÕQGD \DSÕOPDOÕGÕU 1LWHNLP LWWLIDNODUÕQ NDOEL LúELUOL÷LQLQ YH LWWLIDNWDQ GR÷DQ VLQHUMLQLQ úLUNHWOHULQ WHN EDúODUÕQDHOGHHGHFHNOHULQGHQGDKDoRNID\GDVD÷OD\DFD÷ÕLQDQFÕQGDDWPDNWDGÕU 8]XQ

øWWLIDNODUÕQHQWHPHO|]HOOLNOHULQGHQELULGHLWWLIDNoHUoHYHVLQGHELUDUD\D JHOHQ WHúHEEVOHULQ LWWLIDN ROXúXPXQD VHEHS WHúNLO HGHQ IDDOL\HW DODQODUÕQGD oQF WDUDIODUOD UHNDEHW HGHELOPHN LoLQ LúELUOL÷LQH JLGHUNHQ LWWLIDN NDSVDPÕ GÕúÕQGDNLDODQODUGDELUELUOHUL\OHGHUHNDEHWHWPHOHULGLU

7HPHOYHD\ÕUWHGLFL|]HOOLNOHULDNWDUÕODQLWWLIDN\DSÕODQPDODUÕQÕQNUHVHO DODQGDNL OLEHUDOOHúPH H÷LOLPL LOH ELUOLNWH HQ oRN X\JXODPD DODQÕ EXOGX÷X VHNW|UOHUGHQELULGHKDYD\ROXWDúÕPDFÕOÕ÷ÕVHNW|UROPXúWXU

øWWLIDNODUÕQ ELUOHúPHGHYUDOPDODUGDQ IDUNOÕOÕN DU] HGHQ \|QOHULQH LOLúNLQ D\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN] *DUHWWHYH'XVVDXJH.DQJYH6DNDL$UPDQWLHUYH5LFKDUG&KDQJYH+VX $\UÕFD LWWLIDNODUÕQ ELUOHúPHGHYUDOPDODUGDQ GDKD UHNDEHWoL HWNLOHULQLQ ROGX÷X YH KDYD\ROODUÕQD GDKD \NVHN NkUOÕOÕN VD÷ODGÕ÷ÕQD LOLúNLQ DPSLULN oDOÕúPD LoLQ EN] %DUOD YH &RQVWDQWDWRV

%XQXQ \DQÕQGD NODVLN DOÕPVDWÕP V|]OHúPHOHUL LOH OLVDQV YH IUDQFKLVLQJ DQODúPDODUÕ ³WHNQRORML YH\D NQRZKRZ¶ÕQ WHN VHIHUOLN WUDQVIHUL´QL VD÷ODPDODUÕ QHGHQL\OH 6ø NDSVDPÕQD JLUPHPHNWHGLU $\UÕFD OLVDQV YH ED\LOLN DQODúPDODUÕ RUWDNODU DUDVÕQGD VUHNOL UQ WHNQRORML YH\D X]PDQOÕN WUDQVIHUL JHUHNWLUPHGL÷L LoLQ GHYDPOÕ WHNQRORML WDNDVÕ JHUHNWLUHQ NDUúÕOÕNOÕOLVDQV DQODúPDODUÕ LVH WHNQRORML\OH LOJLOL VRUXPOXOXNODU ]HULQGH SD\ODúÕOPÕú ELU NRQWURO JHUHNWLUPHGL÷L LoLQ 6ø RODUDN NDEXOHGLOPHPHNWHGLU8]XQ

_{$\UÕFD LWWLIDNODUÕQ HVQHN \DSÕ\D VDKLS YH J|UHOL RODUDN GDKD PDVUDIVÕ] ROPDVÕ EHNOHQHQ}

NRúXOODUÕQ JHUoHNOHúPHPHVL KDOLQGH LWWLIDNWDQ GDKD NROD\ JHUL DGÕP DWÕOPDVÕQÕ VD÷ODPDNWDGÕU 8]XQ

1LWHNLPLWWLIDN\DSÕODQPDODUÕLOHELUOLNWHOLWHUDWUGH³FRRSHWLWLRQ´NDYUDPÕQÕQNXOODQÕPÕ|QHPOL |OoGH DUWPÕúWÕU 5HNDEHW FRPSHWLWLRQ YH LúELUOL÷L FRRSHUDWLRQ NDYUDPODUÕQÕQ NHVLúLP NPHVLQGHQ ROXúDQ ³FRRSHWLWLRQ´ NDYUDPÕQÕ ³UHNDEHWoL LúELUOLNOHUL´ YH\D ³RUWDNODúD UHNDEHW´ úHNOLQGHLIDGHHWPHNPPNQGU.DYUDPDLOLúNLQDoÕNODPDODULoLQEN]&DVVHUHV

(18)

 +$9$<2/87$ù,0$&,/,ö,1'$675$7(-ø. ø77ø)$./$5 6WUDWHMLNøWWLIDNODUgQFHVL'|QHP (JHPHQOLN'RNWULQL3DULV.RQJUHVL )UDQVÕ]ILOR]RI-HDQ%RGLQWDUDIÕQGDQOLWHUDWUHND]DQGÕUÕODQ³HJHPHQOLN GRNWULQL´ VRYHUHLJQW\ GRFWULQH (VNL <XQDQGDNL ³HMXV HVW VROXP HMXV HVW XVTXHDGFRHOXP´%LUWRSUDNNLPHDLWVHRWRSUD÷ÕQ]HULQGHNLJ|N\]GHRQD DLWWLU LONHVLQH GD\DQPDNWDGÕU %LU XOXVXQ WRSUD÷Õ ]HULQGHNL KDYD VDKDVÕ HJHPHQOL÷LQLQ GH R XOXVD DLW ROGX÷XQX |QJ|UHQ YH XOXVODUD KDYD VDKDODUÕ ]HULQGH PXWODN YH PQKDVÕU KkNLPL\HW VD÷OD\DQ EX LONH 3DULV .RQJUHVL¶QGH PLKHQN QRNWDVÕ NDEXO HGLOPLúWLU 8OXVODUDUDVÕ KDYDFÕOÕ÷ÕQ EDúODQJÕFÕ RODUDN NDEXO HGLOHQ .RQJUH NDWÕOÕPFÕ GHYOHWOHULQ XOXVDO YH XOXVODUDUDVÕ KDYDFÕOÕ÷ÕQ XOXVODUÕQ oÕNDUODUÕQÕ PPNQ ROGX÷XQFD ]HGHOHPHGHQ YH XOXVODUDUDVÕ VD\JÕ LQWHUQDWLRQDO FRPLW\ NXUDOODUÕQÕ LKODO HWPHNVL]LQ ROXúWXUXOPDVÕ YH JYHQOL ELU úHNLOGH VUGUOPHVL \|QQGHNL LVWHN YH GúQFHOHULQLDoÕNoDRUWD\DNR\PXúROPDODUÕQHGHQL\OH|QHPOLGLU

+DYD7UDILN+DNODUÕQÕQ0EDGHOHVLùLNDJR.RQIHUDQVÕYH ùLNDJR.RQYDQVL\RQX

8OXVDOYHXOXVODUDUDVÕKDYDFÕOÕNIDDOL\HWOHULQLQJHQLúNDSVDPOÕELUúHNLOGH YH GHYOHWOHU G]H\LQGH LON RODUDN HOH DOÕQÕúÕ ùLNDJR .RQIHUDQVÕ .RQIHUDQV LOH JHUoHNOHúPLúWLU $UDODUÕQGD JQP] $% ONHOHULQLQ GH EXOXQGX÷X ONHQLQ NDWÕOÕPÕ\OD JHUoHNOHúWLULOHQ .RQIHUDQV¶WD YH .RQIHUDQV VRQUDVÕQGD LP]DODQDQ ùLNDJR .RQYDQVL\RQXQGD .RQYDQVL\RQ NDWÕOÕPFÕ GHYOHWOHUFH XOXVODUDUDVÕ VLYLO KDYDFÕOÕ÷ÕQ JYHQOL YH VLVWHPOL ELU úHNLOGH JHOLúWLULOPHVL YH XOXVODUDUDVÕ VLYLO KDYDFÕOÕN KL]PHWOHULQLQ IÕUVDW HúLWOL÷LQH GD\DOÕ RODUDN JHUoHNOHúWLULOPHVL KXVXVODUÕQGD PXWDEDNDW VD÷ODQPÕúWÕU %|\OHOLNOH WDULIHOL YH WDULIHVL] KDYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷Õ LOH NDERWDM KL]PHWOHULQL NDSVD\DQ .RQYDQVL\RQ oHUoHYHVLQGH XOXVODUDUDVÕ KDYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQGD oRN WDUDIOÕ ELU VLVWHP ROXúWXUXOPXúWXU

8OXVODUDUDVÕ LOLúNLOHULQ NXUXFX LONHVL RODQ YH ELU GHYOHWLQ ONHVL YH YDWDQGDúODUÕ ]HULQGHNL \HWNLOHULQLQ WPQ LIDGH HGHQ ³HJHPHQOLN´ %RGLQ¶H J|UH NDQXQ \DSPD JFGU YH HJHPHQ NDQXQODUÕX\JXODPDGDKLoELUNÕVÕWODPD\DWDELGH÷LOGLUøONHKDNNÕQGDJHQLúELOJLLoLQEN](UGR÷DQ _{³8OXVODUDUDVÕVD\JÕ´NDYUDPÕLOHLOJLOLJHQLúELOJLYHDoÕNODPDODULoLQEN]&RODQJHOR} .RQYDQVL\RQWDULKLQGHLP]DODQPÕúDQFDNWDULKLQGH\UUO÷HJLUPLúWLU .RQYDQVL\RQ¶XQELUGL÷HU|QHPOLVRQXFXGD8OXVODUDUDVÕ6LYLO+DYDFÕOÕNgUJW¶QQNXUXOPDVÕ ROPXúWXUgUJW¶QWHPHODPDFÕ³|]HO\DGDNDPXPONL\HWLQGHRODQWLFDULKDYD\ROXWDúÕPDFÕOÕ÷Õ IDDOL\HWOHULQL \UWHQ KDYD\ROODUÕ WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOHQ XOXVODUDUDVÕ VLYLO KDYDFÕOÕN

(19)

.RQYDQVL\RQXQ UHNDEHW DoÕVÕQGDQ HQ |QHPOL PDGGHVL RODQ PDGGH DQODúPD\D WDUDI RODQ ELU GHYOHWLQ KDYD VDKDVÕ ]HULQGH XOXVODUDUDVÕ KDYDFÕOÕN KL]PHWOHULQLQVDGHFHRGHYOHWLQ|]HOL]LQYHGL÷HU\HWNLOHULQHGD\DQÕODUDNYHEX L]LQ YH \HWNLOHUH X\JXQ RODUDN JHUoHNOHúWLULOPHVLQL G]HQOHPHNWHGLU 'L÷HU ELU GH\LúOHKDYDWUDILNKDNODUÕQÕQPEDGHOHVL\DOQÕ]FDGHYOHWOHUDUDVÕ|]HODQODúPDODU oHUoHYHVLQGH JHUoHNOHúWLULOHELOPHNWHGLU 8\JXODPDGD EX GXUXP LNLOL KDYDFÕOÕN DQODúPDODUÕQÕJQGHPHJHWLUPHNWHGLU

øNLOL+DYDFÕOÕN$QODúPDODUÕ

øNLOL KDYDFÕOÕN DQODúPDODUÕ ø+$ WDULIHOL XOXVODUDUDVÕ KDYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQÕJHUoHNOHúWLUPHNGHVWHNOHPHNYHJHOLúLPLQHNDWNÕGDEXOXQPDNEX WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQ VD÷ODGÕ÷Õ ID\GDODUÕQ PPNQ RODQ HQ JHQLú DODQD \D\ÕOPDVÕQÕ VD÷ODPDN YH DQODúPD\D WDUDI RODQ KHU LNL ONHQLQ GH RUWDN oÕNDUODUÕQÕ WHPLQDW DOWÕQD DOPDN DPDFÕ\OD G]HQOHQHQ DQODúPDODUGÕU $QODúPD\D WDUDI RODQ GHYOHWOHULQLQLVL\DWLILQGHROPDNODEHUDEHUWLSLNELUø+$LWDúÕ\ÕFÕKDYD\ROXLL XoXú KL]PHWL YHULOHFHN J]HUJkK LLL WDúÕ\ÕFÕ KDYD\ROX LoLQ LPWL\D]OÕ WUDILN KDNODUÕ LY XoXú VÕNOÕ÷Õ YH NDSDVLWH YH Y WDULIHOHU NRQXODUÕQÕ LoHUPHNWHGLU $JXVGLQDWDYH.OHLQ

ø+$¶ODU.RQYDQVL\RQ¶XQJHUoHNOHúWLULOGL÷L\ÕOGDQVHNW|UGHOLEHUDOOHúPH KDUHNHWOHULQLQ \DúDQGÕ÷Õ G|QHPH NDGDU HWNLVLQL oRN D÷ÕUOÕNOÕ ELU úHNLOGH VUGUPú YH EX G|QHPGH JHUoHNOHúWLULOHQ IDDOL\HWOHULQ PHUNH]LQGH \HU DOPÕúWÕU6|]NRQXVXG|QHPGH JHUHN $%¶GH JHUHNVH $%'¶GH PONL\HWFUHW VÕQÕUODPDODUÕNDSDVLWHSD\ODúÕPÕYHGDKDELUoRNNRQXGDVÕNÕG]HQOHPHOHUHWDEL RODQKDYD\ROXWDúÕPDFÕOÕ÷ÕSD]DUÕQGDXOXVDOWHúHEEVOHUL YH |]HOOLNOH GHED\UDN WDúÕ\ÕFÕ KDYD\ROODUÕQÕ ø+$¶ODU DUDFÕOÕ÷Õ\OD \DEDQFÕ YH XOXVDO UDNLSOHUH NDUúÕ NRUX\DQELUG]HQKkNLPROPXúWXU_/X

KL]PHWOHULQLQ GQ\D oDSÕQGD G]HQOL YH JYHQOL ELU úHNLOGH JHOLúLPLQL VD÷ODPDN´ RODUDN DoÕNODQPDNWDGÕU7UNL\HgUJW¶H\ÕOÕQGD\HROPXúWXU

ø+$¶ODU \DOQÕ]FD WDULIHOL XoXú KL]PHWOHULQL NDSVDPDNWDGÕU +DYD\ROODUÕQÕQ XoDNODUÕQÕ JHQHOOLNOH WXUL]P úLUNHWOHULQH NLUD\D YHUPHOHUL \ROX\OD YH JLGLúG|Qú ]DPDQÕ |QFHGHQ EHOLUOHQPHNVL]LQ JHUoHNOHúHQ³dDUWHUVHIHUOHU´DQODúPDNDSVDPÕQDDOÕQPDPÕúYHJHQHOOLNOHGHDQODúPDNDSVDPÕQGD JHWLULOHQNÕVÕWODPDODUGDQPXDIWXWXOPXúWXU%XUJKRXZWYH+X\V

.RQYDQVL\RQ¶GDQ KHPHQ VRQUD $%' LOH øQJLOWHUH DUDVÕQGD LP]DODQDQ %HUPXGD , $QODúPDVÕLON ROPDVÕ YH JHQLú NDSVDPÕ QHGHQL\OH E\N |QHPHVDKLSWLUDQFDN EHNOHQGL÷L]HUH KDYDFÕOÕN VHNW|UQQ OLEHUDOOHúPHVLQH ROXPOX NDWNÕODU \DSWÕ÷ÕQÕ V|\OHPHN PPNQ GH÷LOGLU $NVLQH DQODúPDQÕQ ROGXNoD NÕVÕWOD\ÕFÕ KNPOHUL OLEHUDOOHúPH oDEDODUÕQÕ ROXPVX] \|QGH HWNLOHPLúWLU WDULKOL %HUPXGD ,, $QODúPDVÕQGD GD GXUXP GH÷LúPHPLúWLU %HUPXGD , YH ,, KDNNÕQGDD\UÕQWÕOÕELOJLYHGH÷HUOHQGLUPHOHULoLQEN]&KDQJ:LOOLDPVYH+VX

gUQH÷LQ KDYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷Õ IDDOL\HWOHULQLQ NDPX KL]PHWL QLWHOL÷LQGH ROGX÷X JHUoH÷LQL GH GLNNDWH DODQ \HWNLOL KDYDFÕOÕN RWRULWHOHULQLQ IL\DW WDULIHOHULQL JHQHOOLNOH \NVHN G]H\GH EHOLUOHPHOHUL GL÷HU WDúÕ\ÕFÕODUÕQ GD EX WDULIHOHULQ DOWÕQD LQHPHPHOHUL ED\UDN WDúÕ\ÕFÕODUÕQÕQ KHUKDQJLELUIL\DWUHNDEHWLLOHNDUúÕODúPDPDODUÕQDQHGHQROPXúWXU

(20)

øNL ONHQLQ ø+$¶ODU LOH EHOLUOHGLNOHUL NRúXOODU EX KDWODUGD WDúÕPDFÕOÕN \DSDFDN KDYD\ROODUÕ LoLQ ED÷OD\ÕFÕ QLWHOLNWHGLU OHUH NDGDU UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕQLWHOLNOHULJQP]GHNLQGHQGDKDID]ODRODQEXDQODúPDODUJHQHOOLNOH KHU LNL ONHGHQ \DOQÕ]FD ELUHU KDYD\ROXQD WDúÕPD KDNNÕ YHUPHNWHGLU +L]PHWL VXQDFDN RODQ KDYD\ROODUÕQÕQ LNLOL DQODúPDODUGD |QFHGHQ EHOLUOHQPHVL QHGHQL\OH KDWODUGDNL UHNDEHW |QHPOL |OoGH NÕVÕWODQPÕú ROPDNWDGÕU +DVVX ø+$¶ODUÕQUHNDEHWL HQoRNNÕVÕWOD\DQ\|QOHULLVH PONL\HW YH NRQWUROLOH NDERWDM KNPOHULQHLOLúNLQGLU

D 0ONL\HWYH(WNLQ.RQWUROùDUWODUÕ

.RQYDQVL\RQ VRQUDVÕQGD VHNW|UGH EHOLUJLQ ELU D÷ÕUOÕ÷D VDKLS RODQ ø+$¶ODUÕQ HQ |QHPOL |]HOOLNOHULQGHQ ELUL |QHPOL PLNWDUGD PONL\HW YH HWNLQ NRQWURO6XEVWDQWLDO2ZQHUVKLSDQG(IIHFWLYH&RQWUROúDUWODUÕGÕU.HQGLXOXVXQD DLWoÕNDUODUÕNRUXPDNDPDFÕ\ODGHYOHWOHUEHOLUOLRUDQGDPONL\HWYHHWNLQNRQWURO úDUWÕQÕQJHWLULOPHVLJHUHNOLOL÷LQLVDYXQPXúJYHQOLNYHHNRQRPLNoÕNDUODUEDúWD ROPDN]HUHELUoRNVHEHSOHNHQGLKDYD\ROODUÕQGDPONL\HWHGLQHFHN\DEDQFÕODUD DQFDNEHOLUOLRUDQODUGDL]LQYHUPH\ROXQXWHUFLKHWPLúWLU_/X%LU KDYD\ROXQXQEDúNDELUXOXVDDLWKDYD\ROXQGD|QHPOLPLNWDUGD\DWÕUÕP\DSPDVÕQÕ HQJHOOH\HQ EX GXUXP LWWLIDNODUÕQ NXUXOPDVÕQGDNL |QHPOL IDNW|UOHUGHQ ELUL ROPXúWXU0ONL\HWNÕVÕWODPDVÕLOHNDUúÕNDUúÕ\DNDODQKDYD\ROODUÕVHNW|UGHGDKD JoONRQXPDJHOHELOPHQLQ\ROXQXPONL\HWYHEHQ]HULNÕVÕWODPDODUÕPLQLPXPD LQGLUHQLWWLIDN\DSÕODQPDODUÕQGDEXOPXúWXU

E .DERWDM<DVD÷Õ

øNLOL DQODúPDODUÕQ NÕVÕWOD\ÕFÕ |]HOOLNOHULQGHQ ELU GL÷HUL GH NDERWDM \DVD÷ÕGÕU +DYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷Õ NDSVDPÕQGD NDERWDM WHULPL EHOLUOL ELU ONH VÕQÕUODUÕ LoHULVLQGHNL LNL QRNWD DUDVÕQGD \ROFX\N WDúÕQPDVÕQÕ LIDGH HWPHNWHGLU 0HQGHOVRKQ .RQYDQVL\RQ¶XQ PDGGHVL GHYOHWOHUH \XUWLoL SD]DUODUÕQGD \DEDQFÕ GHYOHWOHUH DLW XoDNODUÕQ KDYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷Õ KL]PHWL VXQPDODUÕQÕ HQJHOOHPH KDNNÕ WDQÕPDNWDGÕU %XQD J|UH |UQH÷LQ $% SD]DUÕQGD

%X DQODúPDODUOD oR÷XQOXNOD KHU ELU KDWWDNL XoXú R KDWWÕQ YDUÕú \HULQGHNL ONHQLQ KDYD\ROODUÕ WDUDIÕQGDQJHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU

$\UÕFD EX DQODúPDODUODWRSODP NDSDVLWH PLNWDUÕ NRQXVXQGDNHVLQ OLPLWOHU EHOLUOHQPHNWH YH EX KDWODUGD oDOÕúDQ KDYD\ROODUÕDUDVÕQGD HOGHHGLOHQ JHOLU ELU KDYX] VLVWHPLLOH SD\ODúÕOPDNWDGÕU %LU KDWWD\DOQÕ]ELUONHQLQKDYD\ROXQXQIDDOL\HWJ|VWHUGL÷LGXUXPODUGDGL÷HUONHQLQKDYD\ROXJHOLU PDOL\HWSD\ODúÕPÕDQODúPDVÕLOHEXKDWWDKLoIDDOL\HWJ|VWHUPHGHQJHOLUHOGHHGHELOPHNWHGLU +DYD\ROODUÕKLVVHOHULQGH\DEDQFÕODUÕQHOGHHGHELOHFHNOHULHQ\NVHNRUDQODUKDNNÕQGDELOJLLoLQ EN]$($0DUNHW5HVHDUFK4XDUWHUO\,VVXH 0ONL\HWYHHWNLQNRQWUROúDUWODUÕQDLOLúNLQJHQLúDoÕNODPDYHGH÷HUOHQGLUPHOHULoLQEN]&KDQJ YH:LOOLDPV/HOLHXU0F%D\

(21)

\DOQÕ]FD$%YDWDQGDúODUÕYH\D7UNL\HSD]DUÕQGDVDGHFH7UNL\HYDWDQGDúODUÕ KDYDFÕOÕNKL]PHWLVXQDELOPHNWHGLU%|\OHOLNOHNDERWDM\DVD÷ÕELUKDYD\ROXQDDLW \XUWLoL KDYDFÕOÕN KL]PHWOHULQLQ EDúND ELU XOXVD DLW KDYD\ROX WDUDIÕQGDQ EHVOHQPHVLQL RODQDNVÕ] NÕOPDNWDGÕU %X GXUXP LVH XOXVODUDUDVÕ KDYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷ÕVHNW|UQGHNLVHUEHVWWLFDUHWLQ JHOLúLPLQLNÕVÕWOD\DQELUXQVXURODUDN YDUOÕ÷ÕQÕPXKDID]DHWPHNWHGLU/X

/LEHUDOL]DV\RQ6UHoOHUL

.RQYDQVL\RQ¶GDQ VRQUD NUHVHO ER\XWWD \DúDQDQ KÕ]OÕ YH JHQLú oDSOÕ GH÷LúLPELUoRNVHNW|U ROGX÷X JLEL KDYD\ROXWDúÕPDFÕOÕ÷ÕVHNW|UQ GH |QHPOL GHUHFHGH HWNLOHPLúWLU 'HYOHWOHU NUHVHO HQWHJUDV\RQXQ KÕ]OD \D\ÕOPDVÕ YH GHYOHWOHUDUDVÕ \DNÕQ LOLúNLOHULQ XOXVODUDUDVÕ KDYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQÕQ JHOLúWLULOPHVLQLELU]RUXQOXOXN KDOLQHJHWLUPHVL QHGHQL\OH ROGXNoD NRUXPDFÕ YH NÕVÕWOD\ÕFÕúHNLOGHEDúODGÕNODUÕKDYD\ROXWDúÕPDFÕOÕ÷ÕUHJODV\RQXQGDQYD]JHoPLú YH VHNW|UGH KÕ]OÕ ELU GHUHJODV\RQ VUHFLQH JLUPLúWLU %X NDSVDPGD XOXVDO SD]DUODUGD SL\DVD\D \HQL DNW|UOHULQ GH NDWÕOÕPÕQÕ VD÷OD\DFDN YH EX VD\HGH UHNDEHWL DUWÕUDFDN G]HQOHPHOHU JHUoHNOHúWLULOLUNHQ XOXVODUDUDVÕ DUHQDGD DúÕUÕ NRUXPDFÕ\DNODúÕPODUGDQYD]JHoLOPLúWLU

$%'¶GH/LEHUDOL]DV\RQ

\ÕOÕQGD $%'¶GH KDYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQÕ G]HQOHPHN DPDFÕ\OD NXUXODQ6LYLO+DYDFÕOÕN.XUXOX&LYLO$YLDWLRQ%RDUG&$%WDULKOL6LYLO +DYDFÕOÕN <DVDVÕ LOH ED÷ÕPVÕ] ELU G]HQOH\LFL RODUDN ELUoRN \HWNL\OH GRQDWÕOPÕúWÕU 6HNW|UQ WHN G]HQOH\LFLVL RODQ &$% IL\DW YH KDWODUD LOLúNLQ ROGXNoDVÕNÕG]HQOHPHOHUJHWLUHUHNVHUEHVWWLFDUHWLQJHOLúLPL|QQGH|QHPOLELU HQJHORODUDNYDUOÕ÷ÕQÕVUGUPúWU

¶OHULQ EDúÕQD JHOLQGL÷LQGH LVH VHNW|UGH UHJODV\RQXQ HWNLQOL÷L YH LQRYDV\RQX |QHPOL |OoGH VHNWH\H X÷UDWWÕ÷Õ YH EX QHGHQOH VHNW|UGH IDDOL\HW

¶GHQ LWLEDUHQ WP $YUXSD 7RSOXOX÷X WHN ELU NDERWDM E|OJHVL RODUDN NDEXO HGLOPLúWLU %|\OHOLNOH $YUXSD PHQúHOL KHU WHúHEEV $YUXSD¶QÕQ KHU \HULQGH KDYDFÕOÕN KL]PHWL VXQDELOPHNWHGLU

7P ROXPVX]OXNODUÕQD UD÷PHQ GHYOHWOHU \XUWLoL SD]DUODUÕQGDNL UHNDEHW NRúXOODUÕQÕ EHOLUOH\LFL NRQXPODUÕQÕ ]HGHOHPHPHN RWRULWHOHULQGH KHUKDQJL ELU ]DDID \RO DoPDPDN YH JYHQOLN JLEL ED]Õ QHGHQOHUOH NDERWDM \DVD÷ÕQÕQ NDOGÕUÕOPDVÕ \|QQGHNL GúQFHOHUH ROXPOX \DNODúPDPDNWDGÕU .DERWDMVLVWHPLQHLOLúNLQD\UÕQWÕOÕGH÷HUOHQGLUPHLoLQEN]+DUGDZD\

%X \HWNLOHULQHQ|QHPOLOHULúXQODUGÕULVHNW|UH\HQLJLULúOHULQYHKkOLKD]ÕUGDIDDOL\HWJ|VWHUHQ WDúÕ\ÕFÕODUÕQ \HQL YH\D YDURODQ ELU KDWWD JLULúOHULQLQ NRQWURO LLEHOLUOLELU KDWWDNL YH\D EHOLUOL ELU QRNWD\D RODQ XoXú KL]PHWLQLQ GXUGXUXOPDVÕ LoLQ L]LQ YHULOPHVL VXUHWL\OH VHNW|UGHQ oÕNÕúODUÕQ NRQWURO LLLIL\DW WDULIHOHULQLQ EHOLUOHQHUHN HWNLQ G]H\GH NRQWURO YH LYELUOHúPHGHYUDOPDODUD L]LQ YHULOPHVL YH EHOLUOL úDUWODUÕQ VD÷ODQPDVÕ KDOLQGH DQWLWU|VW ED÷ÕúÕNOÕ÷Õ DQWLWUXVW LPPXQLW\ WDQÕQPDVÕ%DLOH\

(22)

J|VWHUHQ WHúHEEVOHULQ JHOLúLPOHULQLQ oRN \DYDú JHUoHNOHúWL÷L GúQFHVL \D\JÕQODúPÕúYHVHNW|UH\|QHOLNG]HQOHPHOHULQLYHGLOLNOHHOHDOÕQPDVÕJHUHNWL÷L LQDQFÕ JoOHQPLúWLU 'HUHJODV\RQ LKWL\DFÕQÕQ RUWD\D oÕNDUGÕ÷Õ EX GDOJDODQPD \ÕOÕQGD VHNW|U \HQL ELU \DSÕODQPD LoHULVLQH VRNPXúWXU %X VUHoWH &$%¶QLQ IL\DW YH XoXú KDWODUÕ NRQXVXQGDNL G]HQOHPHOHULQH LOLúNLQ KNPOHUL VHNW|UH YHULPOLOLN \HQLOLN GDKD GúN IL\DWODU YH GDKD UHNDEHWoL ELU \DSÕ ND]DQGÕUPDNDPDFÕ\OD\ÕOÕQGDoÕNDUÕODQ+DYD\ROX'HUHJODV\RQ<DVDVÕQÕQ $LUOLQH 'HUHJXODWLRQ $FW NDEXO LOH JHoHUOLOL÷LQL \LWLUPLúWLU \ÕOÕQGD EDúOD\DQYHEHú\ÕONDGDUVUHQONHLoLKDYD\ROXWDúÕPDFÕOÕ÷ÕQÕQOLEHUDOL]DV\RQX VRQXFXQGD &$%¶QLQ SD]DUD JLULú KDWODU YH WDúÕPDFÕOÕN FUHWOHUL ]HULQGHNL GHQHWLPL VRQD HUPLú \ÕOÕQD JHOLQGL÷LQGH LVH VHNW|UQ Lo YH GÕú IDDOL\HWOHULQH \|QHOLN G]HQOHPHOHU NRQXVXQGD $%' 8ODúWÕUPD %DNDQOÕ÷Õ 'HSDUWPHQWRI7UDQVSRUWDWLRQ'27\HWNLOLNÕOÕQPÕúWÕU+DVVX$QFDN GHUHJODV\RQXQ KHPHQ VRQUDVÕQGD VHNW|UGH IDDOL\HW J|VWHUHQ WDúÕ\ÕFÕ VD\ÕVÕQGD DUWÕú \DúDQÕUNHQ LOHUOH\HQ \ÕOODUGD KÕ] ND]DQDQ ELUOHúPHGHYUDOPDODU QHGHQL\OH UHNDEHWLNÕVÕWOD\DFDNQLWHOLNWH\R÷XQODúPDODUGDKDGDID]ODODúPÕúWÕU

$%¶GH/LEHUDOL]DV\RQ

ø+$¶ODUÕQ UHNDEHWL VÕQÕUOD\ÕFÕ KNPOHUL YH GHYOHWOHULQ NRUXPDFÕ SROLWLNDODUÕ QHGHQL\OH $%¶GH ¶OL \ÕOODUÕQ VRQODUÕQD NDGDU KDYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷Õ VHNW|UQGH VHUEHVW SD]DU RUWDPÕ ROXúPDPÕúWÕU 8OXVDO WHNHOOHULQ \D\JÕQYHSL\DVDDNW|UOHULQLQVÕNÕ\DVDOG]HQOHPHOHUHWkELROGX÷X\NVHNIL\DW WDULIHOHUL YH SD]DU SD\ODúÕPÕ LOH VÕNoD NDUúÕODúÕODQ EX G|QHPGH GHYOHWOHU SL\DVD\D JLULú XoXú KDWODUÕQGDNL WDúÕPD NDSDVLWHVL NDSDVLWHOHULQ KDYD\ROODUÕQD GD÷ÕOÕPÕ YH WDULIHOHU JLEL IDNW|UOHUL NRQWURO HWPLúWLU 8OXVDO YH XOXVODUDUDVÕ KDYD\ROXWDúÕPDFÕOÕ÷ÕQGDUHNDEHWLQ NÕVÕWODQPDVÕQD YH KDWWDRUWDGDQNDONPDVÕQD GROD\ÕVÕ\OD GD VHNW|UQ \HWHULQFH JHOLúHPHPHVLQH QHGHQ RODQ EX VUHo .RPLV\RQ¶XQ ¶GH NDEXO HWWL÷L LON OLEHUDOL]DV\RQ |QOHPOHUL SDNHWLQH NDGDU GHYDPHWPLúWLU ¶ODUÕQVRQODUÕQGD$%'¶QLQHQE\NKDYD\ROXQGDQoVHNW|UGHGDKD|QFHJ|UOPHPLú \R÷XQODúPDODUDQHGHQROPXúWXU+DUGDZD\$%'¶GHOLEHUDOL]DV\RQDLOLúNLQJHQLúELOJLYH GH÷HUOHQGLUPHLoLQEN]%RUHQVWHLQYH5RVH _{$%'¶GHKÕ]OÕELUELoLPGHJHUoHNOHúWLULOHQGHUHJODV\RQVRQXFXQGDLVWHQHQLQDNVLQHEHOLUOLELU} ]DPDQJHoWLNWHQVRQUDVHNW|UGH\R÷XQODúPDODUDUWPÕúED]ÕKDWODUGDWHNHOOHUROXúPD\DEDúODPÕúWÕU .RPLV\RQ EX GXUXPGDQ GHUV DODUDN YH $%¶GH KDYD\ROODUÕQÕQ PONL\HW \DSÕVÕQGDNL GHYOHW D÷ÕUOÕ÷ÕQÕ J|]|QQGH EXOXQGXUDUDN OLEHUDOL]DV\RQ oDOÕúPDODUÕQÕ o DúDPDOÕ |QOHPOHU SDNHWL LOH JHUoHNOHúWLUPLúWLU9RRUGH

(23)

.DSDVLWH SD\ODúÕPÕ YH FUHWOHU NRQXVXQGD HVQHNOLN JHWLUHUHN SD]DUD JLULúOHULQ NROD\ODúWÕUÕOPDVÕQÕ DPDoOD\DQ LON OLEHUDOL]DV\RQ SDNHWLQLQ VRQXoODUÕ VÕQÕUOÕ ROVD GD VHNW|UH \|QHOLN VÕNÕ UHJODV\RQ G|QHPL VRQD HUPLúWLU %LULQFL SDNHWL WDPDPOD\ÕFÕ QLWHOLNWH RODQ LNLQFL SDNHW oQF SDNHW LVH WDULKLQGH \UUO÷H JLUPLúWLU %LULQFL YH LNLQFL SDNHWOHU NDSDVLWH OLPLWOHULQL NDOGÕUDUDN YH DQODúPDODUGD WD\LQ HGLOHQ KDYD\ROODUÕQGDQ EDúND WDúÕ\ÕFÕODUÕQ GD KDWODUGD oDOÕúPDVÕQÕ VD÷OD\DUDN ø+$¶ODUÕQ UHNDEHWL VÕQÕUOD\ÕFÕ HWNLOHULQL D]DOWPÕúWÕU /LVDQV SD]DUD JLULú YH WDULIHOHUOH LOJLOL o WHPHO W]÷ LoHUHQ oQF SDNHW LVH 7RSOXOXN LoLQGH oRN WDUDIOÕ ELU VLVWHP VD÷OD\DUDN ø+$¶ODUÕQ\HULQLDOPÕúWÕU

6HNW|UGH JHUoHNOHúWLULOHQ OLEHUDOL]DV\RQ IDDOL\HWOHULQLQ VRQXoODUÕQÕ LYHULPOLOLN LLELOHW FUHWOHUL YH LLLSD]DU \DSÕVÕ EDúOÕNODUÕ DOWÕQGD WRSODPDN PPNQGU'HUHJODV\RQODELUOLNWHPONL\HWOHULD÷ÕUOÕNOÕRODUDNNDPXGDQ|]HO WHúHEEVH JHoHQ KDYD\ROODUÕQÕQ YHULPOLOLNOHUL DUWPÕúWÕU $QFDN \ROFX YH \N WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQGD WDOHELQ HVQHN ROPDPDVÕQGDQ GROD\Õ IL\DWODUGDNL LQGLULPLQ \HWHULQFHWDOHSDUWÕúÕ\DUDWPDPDVÕQHGHQL\OHOLEHUDOL]DV\RQVRQUDVÕQGDIL\DWODUGD EHNOHQHQ Gúú \DúDQPDPÕúWÕU 3D]DU \DSÕVÕ DoÕVÕQGDQ LVH $%¶GH KDYD\ROODUÕ DUDVÕQGD NXUXODQ PDOL RUWDNOÕN YH RUWDN JLULúLP VD\ÕVÕQGD DUWÕúODU \DúDQPÕúWÕU $\UÕFD $%'¶GH GHUHJODV\RQ VRQUDVÕQGD VHNW|UGH úLUNHW GHYUDOPDODUÕQÕQ VD\ÕVÕQGD DUWÕú J|UOUNHQ $%¶GH KDYD\ROODUÕ DUDVÕQGDNL LúELUOL÷L DQODúPDODUÕ \D\JÕQODúPÕúWÕU9RRUGH

*|UOG÷ JLEL $%¶GH JHUoHNOHúWLULOHQ o DúDPDOÕ OLEHUDOL]DV\RQ oDOÕúPDODUÕ SD]DUÕQ WDP DQODPÕ\OD UHNDEHWH DoÕOPDVÕQÕ DPDoODPÕú DQFDN EX GH÷LúLPL \DYDúODWDQ ELUWDNÕP HQJHOOHU ROXPOX HWNLOHULQ RUWD\D oÕNÕúÕQÕ JHFLNWLUPLúWLU 3DNHWOHULQ HWNLOHULQLQ J|UOPHVL |QQGHNL HQJHOOHULQ NDOGÕUÕOPDVÕQD \|QHOLN LVWHN YH KDWWD ]RUXQOXOXNODU LVH GHYOHWOHUL GDKD OLEHUDO \DSÕODQPDODUÕQROXúWXUXOPDVÕJHUHNWL÷LGúQFHVLQH\|QHOWPLúWLU%XGúQFHOHU oHUoHYHVLQGH XODúÕODQ HQ OLEHUDO YH UHNDEHWoL \DSÕ ³DoÕN J|N\] DQODúPDODUÕ´ $*$ROPXúWXU _{3D]DUDJLULúLNROD\ODúWÕUDQEDúNDELUGH÷LúLNOLNLVHELUh\HhONHQLQGL÷HUL\OH\DSWÕ÷Õø+$¶ODUGD} ELUGHQID]ODKDYD\ROXQX\HWNLOHQGLUHELOPHVLYHGL÷HUh\HhONHQLQEXQXUHGGHGHPHPHVLúHNOLQGHNL G]HQOHPHGLU+DVVX

%X SDNHWOHU NDSVDPÕQGD oHúLWOL NRQXODUÕ G]HQOH\HQ oRN VD\ÕGD .RQVH\ W]÷ YH EXQODUÕQ YHUGLNOHUL\HWNLOHUHGD\DQÕODUDNGD.RPLV\RQW]NOHULoÕNDUÕOPÕúWÕU

hoQFSDNHWVÕQÕUOD\ÕFÕKNPOHULoHUHQø+$¶ODUÕQ\HULQLDOPDVÕLOHEDúDUÕOÕROPXúWXU%|\OHFH 7RSOXOXN LoLQGH KHUKDQJL ELU ONHGH NXUXODQ ELU KDYD\ROXQXQ 7RSOXOXN NXUDOODUÕQD X\DUDN NDSDVLWHXoXúVÕNOÕ÷ÕYHIL\DWODPD\|Q\OHKHPHQKHPHQKLoELUVÕQÕUODPD\DX÷UDPDGDQ7RSOXOXN KDYDDODQODUÕDUDVÕQGDIDDOL\HWJ|VWHUHELOPHVLVD÷ODQPÕúWÕU1LHMDUKYH$EEDPRQWH

$% YH $%' OLEHUDOL]DV\RQ oDOÕúPDODUÕQÕQ VRQXoODUÕQD YH VHNW|UH RODQ HWNLOHULQH LOLúNLQ JHQLú ELOJLYHGH÷HUOHQGLUPHLoLQEN]%UXHFNQHU*RHEHOYH1LVNDQHQ

(24)

$oÕN*|N\]$QODúPDODUÕ

ø+$¶ODU KHU QH NDGDU VÕNÕ UHJODV\RQD WDEL KDYDFÕOÕN VHNW|U LoLQ oRN |QHPOL YH ROXPOX JHOLúPHOHULQ WHPHO DUJPDQÕ ROPXúVD GD GH÷LúHQ NUHVHO úDUWODUOD ELUOLNWH oRN GDKD OLEHUDO YH NÕVÕWODPDODUGDQ DUÕQGÕUÕOPÕú \HQL \DSÕODQPDODUDLKWL\DoGX\XOPXúWXU%XLKWL\DFÕNDUúÕODPDNDPDFÕ\ODROXúWXUXODQ $*$¶ODUDUDFÕOÕ÷Õ\OD|]HOOLNOHPONL\HWNDSDVLWHIUHNDQVYHNDERWDMJLELWHPHO IDNW|UOHUH LOLúNLQ oRN GDKD VHUEHVW YH OLEHUDO G]HQOHPHOHU JHUoHNOHúWLULOPH\H oDOÕúÕOPÕúWÕU 1LWHNLP EX DQODúPDODUÕQ WHPHO |]HOOLNOHULQL NDSDVLWH IUHNDQV YH EHOLUOLELUKDWWDIDDOL\HWKDNNÕQDLOLúNLQNÕVÕWODPDODUÕQNDOGÕUÕOPDVÕ\HQLYHJHQLú NDSVDPOÕ IÕUVDWODUÕQ ROXúWXUXOPDVÕ UHNDEHWoL IL\DWODPD \DSÕOPDVÕ YH ø+$¶ODUD LNLGHQID]ODVD\ÕGDKDYD\ROXQXLoHUHFHNúHNLOGHHVQHNOLNND]DQGÕUÕOPDVÕúHNOLQGH VÕUDODPDNPPNQGU&KDQJ:LOOLDPVYH+VX

/LEHUDOL]DV\RQ VUHFLQGH ROGX÷X JLEL $%' $*$¶ODUGD GD LON G]HQOHPHOHULJHUoHNOHúWLUPLúYHEXNRQXGDGD$%¶\HYHGL÷HUONHOHUH|UQHN ROPXúWXU ø]OHQHQ SROLWLNDODU DoÕVÕQGDQ ED]Õ |QHPOL IDUNOÕOÕNODU EXOXQVD GD OLEHUDOL]DV\RQ VUHFLQLQ WDPDPODQGÕ÷Õ WDULKWHQ EX \DQD $%' LOH $% YH GL÷HU ELUoRN ONH DUDVÕQGD ø+$¶ODUD QLVSHWHQ ROGXNoD OLEHUDO KNPOHU LoHUHQ oRN VD\ÕGD DQODúPD LP]DODQPÕúWÕU *HOLQHQ VRQ QRNWD LVH $%' LOH $% DUDVÕQGD LP]DODQDQ WDULKOL $*$¶GÕU 6RQ DQODúPD WP $% KDYD\ROODUÕQÕQ $%' WDUDIÕQGDQ ³7RSOXOXN +DYD\ROX´ RODUDN WDQÕQPDVÕ KHU ELU ³7RSOXOXN +DYD\ROX´QXQ$%YH$%'¶GHNLKHUKDQJLELUQRNWD\DXoXú\DSDELOPHVLYH |]JUONOHULQ WDQÕQPDVÕQÕQ \DQÕVÕUD WLFDUL YH PDUNDODúPD DQODúPDODUÕ IUDQFKLVLQJ YH DQWLWU|VW ED÷ÕúÕNOÕ÷ÕQD DQWLWUXVW LPPXQLW\ LOLúNLQ ROGXNoD OLEHUDOKNPOHULoHUPHNWHGLU $%'\ÕOÕQGD+ROODQGDLOHLON$*$¶\DLP]DDWPÕúWÕU)LQ]HOYH%LQD

$%' YH $% KDYDFÕOÕN SROLWLNDODUÕQGDNL IDUNOÕOÕNODU G]HQOHQHQ $*$ YH GL÷HU DQODúPD KNPOHULQH GH \DQVÕPDODUÕ QHGHQL\OH |QHPOLGLU 3ROLWLND IDUNOÕOÕNODUÕQD LOLúNLQ ELOJL LoLQ EN] &KDQJ:LOOLDPVYH+VX

_{$*$¶ODUOLEHUDO KDYDFÕOÕN LoLQ JHOLQHQVRQ QRNWD LVHGHQLKDL DPDo GH÷LOGLU g]HOOLNOH $% YH}

$%'$*$¶ODUGDQoRNGDKDOLEHUDOELU\DSÕ\DVDKLS³6HUEHVW+DYDFÕOÕN%|OJHVL´2SHQ$YLDWLRQ $UHDROXúWXUPDNDPDFÕQGDGÕU.RQX\DLOLúNLQJHQLúDoÕNODPDLoLQEN]5RE\Q5HLW]HVYH0RVHOOH

_{³$%$%' µ$oÕN *|N\]¶ +DYD 7DúÕPDFÕOÕN $QODúPDVÕ´ WDULKLQGH \UUO÷H}

JLUPLúWLU

_{g]JUONOHUKDNNÕQGDELOJLLoLQEN](.}

6ø¶ODUD LOLúNLQ RODUDN $%¶GH NXOODQÕODQ PXDIL\HW H[HPSWLRQ WHULPL LOH $%'¶QLQ WHUFLK HWWL÷L DQWLWU|VW ED÷ÕúÕNOÕ÷Õ DQWLWUXVW LPPXQLW\ WHULPLQLQ KHU LNLVL GH 6ø¶ODUÕQ VD÷ODGÕNODUÕ HWNLQOLNOHU QHGHQL\OHUHNDEHWKXNXNX\DVDNODPDODUÕQGDQPXDIWXWXOPDODUÕDQODPÕQDJHOPHNWHGLU%XQHGHQOH oDOÕúPDGDEXLNLNDYUDP\HU\HULNDPHRODUDNNXOODQÕOPDNWDGÕU

$QODúPDKDNNÕQGDJHQLúELOJLYHGH÷HUOHQGLUPHOHULoLQEN]0F%D\$EH\UDWQH &URRN0HPR%UXVVHOV0DUW

(25)

7DEORøNLOL+DYDFÕOÕN$QODúPDODUÕ$oÕN*|N\]$QODúPDODUÕ.DUúÕODúWÕUPDVÕ ø.ø/ø+$9$&,/,. $1/$ù0$/$5, $d,.*g.<h=h $1/$ù0$/$5, 7DúÕ\ÕFÕ6D\ÕVÕ %LUYH\DELUNDoKDYD\ROX 6HUEHVW 0ONL\HWYH (WNLQ.RQWURO .DWÕPONL\HWYHHWNLQNRQWURO NÕVÕWODPDVÕ .DWÕPONL\HWYHHWNLQNRQWURO NÕVÕWODPDVÕ

.DSDVLWH .RQWUROOIUHNDQVXoDNYH_{NROWXNNDSDVLWHVL} 6HUEHVW

3D]DUD(ULúLP 6ÕQÕUOÕYH|]JUONOHU_{6ÕQÕUOÕ|]JUON}

+HUELUONHGHNLWPQRNWDODUD HULúLP

6ÕQÕUVÕ]|]JUON 6ÕQÕUOÕ|]JUON

hFUHWOHU dLIWWDUDIOÕL]LQ 6HUEHVW

ø+$ YH $*$¶ODUÕQ UHNDEHWL HWNLOH\HQ \|QOHUL DoÕVÕQGDQ NDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷Õ \XNDUÕGDNLWDEORGDGDJ|UOG÷JLEL$*$¶ODUELUoRNNRQXGDø+$¶ODUDNÕ\DVOD ROGXNoD OLEHUDO |]HOOLNOHU WDúÕPDNWDGÕU $QFDN EWQ ROXPOX \|QOHULQH YH VD÷ODGÕ÷Õ JHOLúPHOHUH UD÷PHQ EX DQODúPDODU KkOk \DEDQFÕ PONL\HW IRUHLJQ

RZQHUVKLSYHNDERWDMVRUXQODUÕQDELUo|]PJHWLUHELOPLúGH÷LOGLU

<HQL6LVWHPLQ*HWLUGLNOHUL

øWWLIDNODU|QFHVL G|QHPGH KDYDFÕOÕNIDDOL\HWOHULD÷ÕUOÕNOÕRODUDNDNWDUPD

XoXúODUÕQGD oRN E\N VÕNÕQWÕODUD QHGHQ RODQ ³SRLQWWRSRLQW´

GR÷UXVDOQRNWDVDO VLVWHPLQH GD\DOÕ RODUDN \UWOPHNWH\GL /LEHUDOOHúPHQLQ VLPJHVL RODQ LWWLIDN \DSÕODQPDODUÕ VHNW|UH \HQL ELU VLVWHP JHWLUGL %X VLVWHPLQ WHPHOVDFD\DNODUÕLVH\ROFXODUDROGXNoDID]ODVD\ÕGDVHoHQH÷HVDKLSYHNRQIRUOX ELU KL]PHW VXQPD LPNkQÕ WDQÕ\DQ ³KXEDQGVSRNH´ VLVWHPL OLEHUDO ø+$¶ODU RODUDNQLWHOHQGLULOHQ$*$¶ODUYHLWWLIDNODUGDQROXúPDNWDGÕU

+XEDQG6SRNH0HUNH]YH8o6LVWHPL

<ROFXODUÕQ GR÷UXGDQ YDUÕú QRNWDVÕQD XODúWÕUÕOGÕ÷Õ ³SRLQWWRSRLQW´ VLVWHPL 6ø |QFHVL G|QHPLQ WHPHO X\JXODPDVÕQÕ ROXúWXUPXúWXU %X VLVWHPGH XoXúODU VDGHFH ELU QRNWDGDQ GL÷HULQH JHUoHNOHúWLULOGL÷L LoLQ DNWDUPD XoXúODUÕQÕ

6HNW|UGH GHYDP HGHQ YH HWNLOL RODQ NÕVÕWODPDODUD LOLúNLQ ELOJL LoLQ EN] %XUJKRXZW YH +X\V &DYLQDWR

<HQLVLVWHP GH ø+$¶ODUDUDFÕOÕ÷Õ\OD \UPHNWHGLU $QFDN HVNL VLVWHPH J|UH ø+$¶ODU oRN GDKD OLEHUDOKNPOHULoHUPHNWHGLU/LEHUDOø+$¶ODULVHJHQHOOLNOH$*$RODUDNDGODQGÕUÕOPDNWDGÕU

³+XEDQGVSRNH´ LIDGHVLQL ³PHUNH] YH Xo´ úHNOLQGH 7UNoHOHúWLUPHN PPNQVH GH GQ\D oDSÕQGDJHQHOELUNXOODQÕPROPDVÕQHGHQL\OHoDOÕúPDGDRULMLQDOLIDGHWHUFLKHGLOPLúWLU

(26)

\DSPDNROGXNoD]RUODúPDNWDGÕU6LVWHPLQHQE\NGH]DYDQWDMÕLVHoRND]KDWWD KL]PHW VXQXOPDVÕQÕ PPNQ NÕOPDVÕ YH EX QHGHQOH GH NDSVDP HNRQRPLVLQH XODúÕOPDVÕQÕ HQJHOOHPHVLGLU .KYHGHOLDQL <ROFXODUÕQ DNWDUPD XoXúODUÕQÕQ NROD\ODúWÕUÕOPDVÕQD D\UÕ ELU |QHP DWIHWPHVL YH EX KXVXVXQ KDYD\ROODUÕDUDVÕQGDNLUHNDEHWDoÕVÕQGDQoRN|QHPOLELUIDNW|UKDOLQHJHOPHVL\OH ELUOLNWH KDYD\ROODUÕ ROGXNoD HWNLQVL] ³SRLQWWRSRLQW´ VLVWHPLQGHQ YD]JHoHUHN HWNLQOLNOHULQLDUWÕUDFDNKXEDQGVSRNH+$6VLVWHPLQH\|QHOPLúWLU

+$6 VLVWHPL VLVWHPH GkKLO RODQ WP KDYDOLPDQODUÕQGDNL KL]PHW VHoHQHNOHULQL DUWÕUPD DPDFÕQD \|QHOLN RSHUDV\RQHO ELU VLVWHPGLU 6LVWHP \ROFXODUÕQ NXUXODQ JHQLú úHEHNH DUDFÕOÕ÷Õ\OD VWUDWHMLN |QHPH VDKLS ELU KDYDOLPDQÕQGD KXE WRSODQDUDN EXUDGDQ JLGHFHNOHUL \HUOHUH VSRNH XODúWÕUÕOPDVÕúHNOLQGHLúOHPHNWHGLU%XVLVWHPOHoRNVD\ÕGDQRNWDGDQVSRNHWHN ELU QRNWD\D KXE JHUoHNOHúWLULOHQ XoXúODU EXUDGD DNWDUPD VUHOHULQL HQD]ODúWÕUDFDNúHNLOGHHúOHúWLULOPHNWHYHVRQUDVÕQGD\HQLGHQoRNVD\ÕGDQRNWD\D VSRNHJHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU,DWURXYH$ODPGDUL

/LEHUDO KDYDFÕOÕN G|QHPLQLQ YD]JHoLOPH] XQVXUODUÕQGDQ ELUL RODQ +$6 VLVWHPLQL DúD÷ÕGDNL úHNLOOH J|VWHUPHN PPNQGU ùHNLOGH J|UOHQ $ YH % QRNWDODUÕ VLVWHPLQ XoXúODUÕQ WRSODQGÕ÷Õ PHUNH]OHULQL WHPVLO HWPHNWHGLU +XE QLWHOL÷LQGHNLEXQRNWDODUÕEHVOH\HQXoXúODULVH&'()*YH+LOHJ|VWHULOHQ ³VSRNH´ QRNWDODUGDQ JHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU ùHNLOGH \HU DODQ KHU ELU QRNWDGDQ GL÷HU WP QRNWDODUD GR÷UXGDQ JHUoHNOHúWLULOHFHN KHU ELU XoXú LVH SRLQWWRSRLQW VLVWHPLQL LIDGH HGHFHNWLU %X XoXúODUÕQ HWNLQVL]OL÷L úHNLO ]HULQGH GDKD QHW DQODúÕODFDNWÕU ùHNLO+XEDQG6SRNH6LVWHPL

+XEQLWHOL÷LQGHNLKDYDOLPDQÕQÕELUGHQID]ODKDYD\ROXQXQX\XPOXIDDOL\HWOHUJHUoHNOHúWLUGL÷LELU \ROFXGH÷LúLPQRNWDVÕRODUDNGDWDQÕPODPDNPPNQGU & ' ( ) * % + $

(27)

+DYD\ROX LWWLIDNODUÕ LOH úHEHNH oDOÕúPDODUÕQÕ JoOHQGLUHUHN GDKD HWNLQ UHNDEHWRODQD÷ÕND]DQDQXOXVODUDUDVÕWDúÕ\ÕFÕODUEX\ROOD\HQLSD]DUODUDJLUHUHN úHEHNHOHULQL JHQLúOHWHELOPHNWHGLU $%'¶GHNL GHUHJODV\RQ VRQUDVÕQGD \D\JÕQODúDQ +$6 VLVWHPL VD\HVLQGH KDYD\ROODUÕ VXQGXNODUÕ KL]PHWOHULQ SURJUDPODUÕQÕ NRRUGLQH HGHELOPHNWH YH E|\OHFH ED÷ODQWÕ LQWHUFRQQHFWLRQ ]DPDQ ND\EÕQÕ HQ D]D LQGLUPHNWHGLU +DVVX $NWDUPDODU DUDVÕ NRRUGLQDV\RQ LVH NHVLQWLVL] KL]PHW VXQXPX QHGHQL\OH \ROFX PHPQXQL\HWLQL DUWÕUDQHQ|QHPOLXQVXUODUGDQELULGLU

6LVWHPLQUHNDEHWDoÕVÕQGDQROXPVX]\|QOHULGHEXOXQPDNWDGÕU1LWHNLP GHUHJODV\RQOD ELUOLNWH JHOLúHQ YH |]HOOLNOH DNWDUPDOÕ XoXúODUÕ WHUFLK HGHQ \ROFXODUÕQ \DUDUÕQD RODQ +$6 VLVWHPL EHOLUOL PHUNH]OHUGH \R÷XQODúPDODUD YH ED]Õ WDúÕ\ÕFÕODUÕQ KkNLP GXUXPD JHOPHOHULQH \RO DoPÕúWÕU 3ROOH\ dRN|QHPOLELUGL÷HUROXPVX]OXNLVHNXúNXVX]VORWODUDLOLúNLQGLU

6ORWODU

%LUKDYDDODQÕQGDEHOLUOLELUWDULKWHELUXoD÷ÕQKDUHNHWLLoLQWDKVLVHGLOHQ YH\D KD]ÕU EXOXQDQ SURJUDPOÕ oÕNÕú \D GD YDUÕú ]DPDQÕ RODUDN WDQÕPODQDQ VORWODUÕQ |QHPL JQ JHoWLNoH DUWPDNWDGÕU %XQXQ QHGHQL LVH KDYDDODQODUÕQÕQ NDSDVLWHOHULQLQ VÕQÕUOÕ ROPDVÕ YH SD]DUD \HQL JLUHQ KDYD\ROODUÕQÕQ VORW WDOHSOHULQLQ KHU ]DPDQ |]HOOLNOH VÕNÕúÕN KDYDDODQODUÕQGD YH LúOHN VDDWOHUGH NDUúÕODQPDVÕQÕQ Jo ROPDVÕGÕU_{1LWHNLP KDYDDODQODUÕQGD JHUHNOL NDSDVLWH}

EXOXQPDGÕNoD|]HOOLNOHSD]DUD\HQL JLUHQWDúÕ\ÕFÕODUSD]DUGD |QFHGHQ \HUDODQ YH \HWHUOL VORW VD\ÕVÕQD VDKLS RODQ WDúÕ\ÕFÕODUD NDUúÕ UHNDEHW JF VD÷OD\DFDN RODQDNODUGDQ \RNVXQ NDOPDNWDGÕU 2\VD SD]DUD \HQL JLUHQ KDYD\ROODUÕQÕQ |]HOOLNOH NÕVD PHVDIHOL KDWODUGD UHNDEHW HGHELOPHN LoLQ GDKD VÕN VHIHU

+$6VLVWHPLIL\DWGÕúÕUHNDEHWJFQDUWÕUPDVÕQHGHQL\OHEXQRNWDGD|QHPWDúÕPDNWDGÕU

8]XQYHNÕVDPHVDIHOLKL]PHWOHULELUOHúWLUHQEXWUúHEHNHOHULQKDYD\ROODUÕLoLQGR÷UXVDOQRNWDVDO KL]PHW VXQPD\D J|UH EDúOÕFD DYDQWDMODUÕ YH GR÷UXVDO VLVWHP+$6 VLVWHPL IDUNOÕOÕNODUÕQD LOLúNLQ D\UÕQWÕOÕELOJLLoLQEN]%UXHFNQHUYH3HOV

%X VLVWHPLQ JHOLúLPL GúN PDOL\HWOL WDúÕPDFÕOÕNWD ORZFRVW JHOLúLPL GH WHWLNOHPLúWLU .RPSOHNV ELU \DSÕODQPD JHUHNWLUHQ +$6 VLVWHPLQL ILQDQVH HWPHN LVWH\HQ úHEHNH WDúÕ\ÕFÕODUÕQÕQ \NVHNIL\DWODUX\JXODPD\DEDúODPDODUÕ]HULQHWNHWLFLOHUEX \NVHNFUHWOHUGHQNDoÕQPDNLoLQ HQ LGHDO DOWHUQDWLI RODQ GúN PDOL\HWOL WDúÕPDFÕOÕN KL]PHWL YHUHQ KDYD\ROODUÕQD \|QHOPLúOHUGLU )UDQNH/RZFRVWVLVWHPLQHLOLúNLQELOJLLoLQEN].KYHGHOLDQL'RJDQLV

+$6 VLVWHPLQLQ |]HOOLNOH \NVHN WUDILN KDFPLQH VDKLS KDWODUGD \R÷XQODúPDODUÕ E\N |OoGH DUWÕUGÕ÷ÕQDLOLúNLQDPSLULNELUoDOÕúPDLoLQEN]%XUJKRXZWYH9HOGKXLV

.ÕVÕWOÕ KDYDDODQÕ ND\QDNODUÕQÕQ HWNLQ NXOODQÕPÕ VWUDWHMLN LWWLIDNODUÕQ ROXúWXUXOPDVÕQGDNL HQ |QHPOL IDNW|UOHUGHQGLU +DYDDODQODUÕQGD \DúDQDQ VÕNÕQWÕODU LVH KL]PHW VXQXPXQGD DNVDNOÕNODU RODUDN KDYD\ROODUÕQD \DQVÕPDNWDGÕU %X QHGHQOH KDYDDODQÕKDYD\ROX LOLúNLVL NDSVDPOÕ GH÷HUOHQGLUPHOHU \DSÕOPDVÕQÕ JHUHNWLUPHNWHGLU %X NRQXGD ELOJL LoLQ EN] $OEHUV .RFK YH 5XII

(28)

G]HQOHPHOHUL JHUHNWL÷LQGHQ VORW WDOHSOHUL ID]OD ROPDNWD D\UÕFD LúOHN VDDWOHU LoLQGHVORWDVDKLSROPDODUÕKD\OL|QHPND]DQPDNWDGÕU*RK

.RQXQXQ|QHPLQHLVWLQDGHQKDYD\ROODUÕ8OXVODUDUDVÕ+DYD7DúÕPDFÕOÕ÷Õ %LUOL÷L,QWHUQDWLRQDO$LU7UDQVSRUWDWLRQ$VVRFLDWLRQ,$7$úHPVL\HVLDOWÕQGD XOXVODUDUDVÕ NDSVDPGD \ÕOGD LNL NH] WRSODQDUDN NHQGLOHULQH X\JXQ ]DPDQODUGD KDYDDODQODUÕQGDQoÕNÕúYHKDYDDODQODUÕQDYDUÕúODUÕQÕJHUoHNOHúWLUHELOPHNLoLQVORW WHPLQ HWPH\H oDOÕúPDNWDGÕU %X WRSODQWÕODUGD VORWODU KDYD\ROODUÕQÕQ WDOHELQH J|UH YH NDUúÕOÕNOÕ L\L QL\HWH GD\DQÕODUDN HQ X\JXQ úHNLOGH WDKVLV HGLOPH\H oDOÕúÕOPDNWDGÕU $\UÕFD ,$7$ NXUDOODUÕ LoLQGH \HU DODQ ³WDULKVHOND]DQÕOPÕú KDNODU´D JUDQGIDWKHU ULJKWV J|UH KDYD\ROODUÕQD ELU G|QHPGH NXOODQGÕNODUÕ VORWODUD VRQUDNL G|QHPGH GHYDP HWPH KDNNÕ YHULOHUHN |QFHOLN WDQÕQPDNWDGÕU +DYD\ROODUÕQD]DPDQVÕQÕUÕROPDNVÕ]ÕQELUWUUH]HUYDV\RQKDNNÕWDQÕ\DQWDULKVHO KDNODUSUHQVLEL\HQLJLUHFHNOHULoLQJLULúHQJHOL\DUDWÕUNHQHVNLGHQEHULIDDOL\HWWH RODQ WDúÕ\ÕFÕODUD |]HOOLNOH VÕNÕúÕN KDYDDODQODUÕQGD ROLJRSROLVWLN GDYUDQÕúODUGD EXOXQPDIÕUVDWÕYHUHELOPHNWHGLU2(&'%XX\JXODPDQÕQVRQXFXQGD LVH SD]DUD \HQL JLUHFHNOHULQ EX VORWODUGD UHNDEHW HWPH úDQVÕ QHUHGH\VH NDOPDPDNWDGÕU

+DYD\ROX7DúÕPDFÕOÕ÷Õ6HNW|UQGH6WUDWHMLNøWWLIDN 8\JXODPDODUÕ

+XNXNL ELU WHULP ROPD\DQ YH ELUoRN WUGH DQODúPDODUÕ NDSVD\DQ LWWLIDNODUIDUNOÕ NDWHJRULOHUGH GH÷HUOHQGLULOHELOLU%XQODUGDQELULSD]DUPHUNH]OL YH PDOL\HW PHUNH]OL LWWLIDN D\UÕPÕGÕU +DYD\ROODUÕQÕQ JHQHOOLNOH XoXú IUHNDQVODUÕQÕ DUWÕUPDN YH SD]DU SD\ODUÕQÕ \NVHOWPHN DPDFÕ\OD \DSWÕNODUÕ SD]DU

_{%X VRUXQXQ o|]P LoLQ ,$7$ WDUDIÕQGDQ ³<HQL *LUHQ .XUDOÕ´ JHWLULOPLúWLU %X oHUoHYHGH}

WDULKVHO VORWODUÕQ 7DULIH .RRUGLQDV\RQ .RQIHUDQVÕQGD WDKVLVLQGHQ VRQUD JHUL\H NDODQ VORWODUÕQ ¶VL|QFHOLNOLRODUDNVHNW|UH\HQLJLUPLúRODQKDYD\ROODUÕQDWDKVLVHGLOPHNWHGLU'L÷HUWDUDIWDQ KDYDDODQODUÕQGDNL VORW \HWHUVL]OL÷LQGHQ ]DUDU J|UHQOHU KHU ]DPDQ \HQL JLUHQOHU ROPDPDNWDGÕU 3D]DUGD |QFHGHQ EHUL EXOXQDQ KDYD\ROODUÕ VHIHU VD\ÕODUÕQÕ KHU ]DPDQ LVWHGLNOHUL NDGDU DUWÕUDPD\DELOLU \D GD \HQL VHIHUOHUH EDúODUNHQ EDúND VHIHUOHULQL D]DOWPD VRUXQX\OD NDUúÕODúDELOLU 2(&'

_{¶GDNXUXODQ,$7$.RQYDQVL\RQ¶GDQVRQUDEXJQNKDOLQHG|QúPúWUh\HOL÷LQVHUEHVW}

ROGX÷X %LUOLN KDYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQÕQ JYHQLOLU G]HQOL YH HNRQRPLN ELU \DSÕ\D NDYXúPDVÕQÕ D\UÕFDVHNW|UQSUREOHPOHULLoLQELUGDQÕúPDYHWDUWÕúPDRUWDPÕROXúWXUXOPDVÕQÕDPDoODPDNWDGÕU ,$7$EQ\HVLQGHIL\DWWDULIHOHULQLQEHOLUOHQPHVLYHNRRUGLQDV\RQX%LUOL÷LQ|QHPLQLDUWÕUPÕúWÕU 8OXVDOER\XWWDNLVORWGD÷ÕOÕPÕQDLOLúNLQ\NPOONOHULVHXOXVDOG]HQOHPHOHUWDUDIÕQGDQ\HWNLOL NÕOÕQDQRWRULWHOHUFHJHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU

%XUDGD \HU YHULOHQ X\JXODPDODU GÕúÕQGD VHNW|UGH JHUoHNOHúWLULOHQ oRN VD\ÕGD EDúND X\JXODPD EXOXQPDNWDGÕU dDOÕúPDGD UHNDEHW ]HULQGHNL HWNLOHUL EDNÕPÕQGDQ HQ |QHPOL X\JXODPDODUD \HU YHULOPLúWLU 'L÷HUX\JXODPDODU KDNNÕQGD ELOJLLoLQEN] ,DWURX YH2UHWWL )DXOO YH 1LNSD\ $\UÕFD LWWLIDNODU NDSVDPÕQGD KDYD\ROODUÕ JHQHOOLNOH V|] NRQXVX X\JXODPDODUÕQ ELU YH\D ELUNDoÕQÕD\QÕDQGDJHUoHNOHúWLUPHNWHGLU$\QÕ]DPDQGDELULWWLIDNX\JXODPDVÕDúD÷ÕGD\HUYHULOHQ VÕQÕIODQGÕUPDODUÕQELUYH\DELUNDoÕQÕQNDSVDPÕQDJLUHELOPHNWHGLU

(29)

PHUNH]OLLWWLIDNODUNRGSD\ODúÕPÕYHVÕNXoDQ\ROFXSURJUDPODUÕJLELDQODúPDODUÕ LoHUPHNWHGLU 0DOL\HW PHUNH]OL LWWLIDNODUGD LVH JHQHOOLNOH RUWDN JLULúLP YH\D YDUOÕN SD\ODúÕPÕ DQODúPDODUÕ LOH PDOL\HWOHULQ GúUOPHVL DPDoODQPDNWDGÕU 'L÷HU ELU D\UÕP VWUDWHMLN LWWLIDNODU YH WDNWLN LWWLIDNODU úHNOLQGHGLU 6ø¶ODU JHQHOOLNOH KDYD\ROODUÕQÕQ X]XQ G|QHPOL LúELUOLNOHULQH \RO DoDFDN H\OHPOHULQL LoHULUNHQWDNWLNLWWLIDNODUEHOOLELUWULúELUOL÷L]HULQGH\R÷XQODúDQNÕVDG|QHPOL DQODúPDODUGÕU3ROOH\

+DYD\ROX WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQGD LWWLIDNODUD LOLúNLQ UHNDEHW GH÷HUOHQGLUPHOHUL DoÕVÕQGDQ|QHPOLELUGL÷HUD\UÕPLVHSDUDOHOWDPDPOD\ÕFÕLWWLIDND\UÕPÕGÕU$\QÕ KDWWD IDDOL\HW J|VWHUHQ KDYD\ROODUÕ DUDVÕQGD JHUoHNOHúWLULOHQ LWWLIDNODU SDUDOHO LWWLIDN WUQH |UQHN ROXúWXUXUNHQ WDPDPOD\ÕFÕ LWWLIDNODU IDUNOÕ KDWODUÕQ ELUELULQH ED÷ODQPDVÕQÕ VD÷OD\DQ YH D\QÕ KDWODUGD IDDOL\HW J|VWHUPH\HQ KDYD\ROODUÕ DUDVÕQGDJHUoHNOHúWLULOHQLúELUOLNOHULQLLIDGHHWPHNWHGLU+DVVX¶\DJ|UH KDYD\ROX LWWLIDNODUÕQÕQ UHNDEHWH HWNLOHULQH úHEHNH G]H\LQGH EDNÕOGÕ÷ÕQGD WDPDPOD\ÕFÕLWWLIDNODUJHQHOOLNOHWPDOWSD]DUODUGDIL\DWODUÕGúUHUHNWRSOXPVDO UHIDKÕ DUWÕUÕUNHQ SDUDOHO LWWLIDNODU SDUDOHO SD]DUODUGD IL\DWODUÕQ \NVHOPHVLQH GL÷HUSD]DUODUGDLVHGúNIL\DWODUD\RODoPDNWDGÕU

.RG3D\ODúÕP$QODúPDODUÕ&RGH6KDULQJ$JUHHPHQWV

%LU KDYD\ROXQXQ GL÷HU ELU KDYD\ROXQD XoXúODUÕQGD NHQGL NRGXQX NXOODQPDVÕQD L]LQ YHUPHVLQL LoHUHQ NRG SD\ODúÕP DQODúPDODUÕ .3$_ELUGHQ

ID]OD KDYD\ROXQXQ XODúÕP KL]PHWOHULQL WHN ELU KDYD\ROX WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOL\RUPXúJLELVXQPDODUÕQDRODQDNVD÷ODPDNWDGÕU

.3$¶ODU oRNXOXVOX KDYD\ROX LWWLIDNODUÕQÕQ NXUXOPDVÕQGDNL HQ |QHPOL IDNW|UOHUGHQ ELULGLU %LOJLVD\DU UH]HUYDV\RQ VLVWHPL FRPSXWHU UHVHUYDWLRQ

3DUDOHOWDPDPOD\ÕFÕ LWWLIDNODUD LOLúNLQ D\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN] 2XP 3DUN YH =KDQJ 3LWILHOG$\UÕFDWDPDPOD\ÕFÕLWWLIDNODUÕQIL\DWODUÕGúUHUHNDUDOÕ÷ÕQGDWUDILNKDFPL DUWÕúÕ VD÷ODGÕNODUÕ SDUDOHO LWWLIDNODUÕQVD IL\DW DUWÕúODUÕQD YH EX QHGHQOH DUDOÕ÷ÕQGD WUDILN KDFPL D]DOÕúÕQD VHEHS ROGXNODUÕ VRQXFXQD XODúDQ DPSLULN ELU oDOÕúPD LoLQ EN] 3DUN =KDQJ YH =KDQJ

_{$%')HGHUDO+DYDFÕOÕN'DLUHVL)$$NRGSD\ODúÕPÕQÕ³ELUWDúÕ\ÕFÕQÕQKL]PHWLQLWDPDPHQYH\D}

NÕVPHQEDúNDELUKDYD\ROXWDUDIÕQGDQNHQGLDGYHNRGXDOWÕQGDJHUoHNOHúWLULOHFHNúHNLOGHVDWPDVÕQD RODQDNVD÷OD\DQELUSD]DUODPDDQODúPDVÕ´RODUDNWDQÕPODPDNWDGÕU

_{øON X\JXODPDVÕ WDULKLQGH $OOHJKHQ\ $LUOLQHV WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOHQ 7UDQVSRUWDWLRQ}

5HVHDUFK %RDUG 5HSRUW EX DQODúPDODU oHUoHYHVLQGH KHU ELU KDYD\ROX EDúND ELU KDYD\ROXQXQXoXúXQGDNLELOHWOHULNHQGLXoXúQXPDUDODUÕQÕNXOODQDUDNGL÷HUELUGH\LúOHNHQGLXoXúX JLELVDWPDNWDYHE|\OHOLNOH\ROFXODUELOHWOHULQGH\D]ÕOÕWDúÕ\ÕFÕGDQIDUNOÕELUKDYD\ROXQGDQKL]PHW DOPDNWDGÕU

(QGDUNDSVDPOÕLWWLIDNODUGDGDKLKHUXOXVODUDUDVÕ.3$ELUKDYD\ROXQXQKL]PHWD÷ÕQÕELUGL÷HULQH ED÷ODPDNWDGÕU %X ROJXQXQ DUNDVÕQGDNL WHPHO GUW LVH PPNQ ROGX÷XQFD NHVLQWLVL] ELU XoXú KL]PHWLDOPDNLVWH\HQ\ROFXODUÕQWDOHSOHULQLNDUúÕODPDLVWH÷LGLUdQN\ROFXOXNVÕUDVÕQGDGXUXODQ KHUGXUDNKDYD\ROODUÕLoLQFLGGLUHNDEHWGH]DYDQWDMÕROXúWXUPDNWDGÕU

(30)

V\VWHPV &56 HNUDQÕQGDNL VW VÕUDODUÕ EHUDEHULQGH JHWLUHQ .3$¶ODU D\QÕ

]DPDQGD SD]DUGDNL SR]LV\RQODUÕQÕ NRUXPDN YH JoOHQGLUPHN LVWH\HQ KDYD\ROODUÕQÕQLOJLVLQLoHNHQPDVUDIVÕ]ELUSD]DUODPDDUDFÕKDOLQHJHOPLúWLU%X oHUoHYHGH.3$¶ODULWWLIDNODULoLQ|QHPOLELUGHVWHNROXúWXUPDNWDYHKDYD\ROODUÕ WDULIHOHUL DUDVÕQGD X\XPXQ VD÷ODQDELOPHVL LoLQ |QHPOL RSHUDV\RQHO GH÷LúLNOLNOHULQ JHUoHNOHúWLULOPHVLQL ]RUXQOX NÕODQ X]XQ G|QHPOL G]HQOHPHOHU LoHUPHNWHGLU $\UÕFD WUDILN \R÷XQOX÷XQX DUWÕUPDVÕ YH RUWDN KL]PHWOHU VRQXFX JHUoHNOHúHQ PDOL\HW DYDQWDMODUÕ LOH |OoHN HNRQRPLVL VD\HVLQGH JHOLU DUWÕúÕ JLEL ID\GDODUVD÷ODPDNWDGÕU$\QÕ]DPDQGDKL]PHWYHULOHQXoXúD÷ÕQÕJHQLúOHWPHNWH YH\D XoXú IUHNDQVÕQÕ DUWÕUPDNWDGÕU %X VD\HGH KDYD\ROODUÕ HN ELU PDOL\HWH NDWODQPDNVÕ]ÕQ SD]DU SD\ODUÕQÕ DUWÕUDELOPHNWHGLU %X LVH ø+$¶ODUOD HOGH HGLOHQ KDNODUÕQ|WHVLQGHELUSL\DVD\DHULúLPVD÷ODPDNWDGÕU

3L\DVD NRúXOODUÕQD ED÷OÕ RODUDN .3$¶ODU UHNDEHWL DUWÕUDELOHFH÷L JLEL DQWLUHNDEHWoLELUQLWHOLNWHGHRODELOLU7HNELUKDYD\ROXQXQKL]PHWVXQDPD\DFD÷Õ NDGDUJHQLúELUDODQGDELUGHQID]ODKDYD\ROXDUDVÕQGDED÷ODQWÕNXUDQYHE|\OHFH |QHPOL HWNLQOLNOHU VD÷OD\DUDN GL÷HU KDYD\ROODUÕ LOH RODQ UHNDEHWWH DYDQWDMODU VXQDQDQODúPDODUUHNDEHWDoÕVÕQGDQVRUXQWHúNLOHWPHPHNWHGLU,DWURXYH2UHWWL

%ORFNVSDFLQJ$QODúPDODUÕ

.3$¶ODUÕQ ELU WU RODUDN NDEXO HGLOHQ EORFNVSDFH DQODúPDODUÕ WHPHO RODUDN ELU KDYD\ROXQXQ EHOLUOL ELU XoXúWDNL NDSDVLWHVLQLQ ELU NÕVPÕQÕ ELU EDúND KDYD\ROXQD VDWPDVÕ úHNOLQGHNL X\JXODPDODUÕ LoHUPHNWHGLU %ODQFR YH +RXWWH %XQD J|UH ELU KDYD\ROX GL÷HULQH EHOLUOL ELU XoXúXQGDNL NROWXNODUÕQ EHOLUOL ELU NÕVPÕQÕ D\ÕUPDNWD NROWXNODUÕ VDWÕQ DODQ KDYD\ROX GD NHQGLQH D\UÕODQ

*QP]GH ELUoRN KDYD\ROXQXQ VDKLS ROGX÷X WDúÕPDFÕOÕN KL]PHWOHULQLQ SD]DUODQPDVÕQGD NXOODQÕODQ YD]JHoLOPH] ELU DUDo RODQ YH DQÕQGDUH]HUYDV\RQ YH ELOHWNHVLP RODQD÷Õ YHUHQ VLVWHP XoXúELOJLOHULQHKÕ]OÕXODúÕPVD÷ODPDNWDGÕU6LVWHPLQWDúÕ\ÕFÕODUDoÕVÕQGDQX\JXODPDGDRUWD\DoÕNDQ HQ|QHPOL\DQÕLVHVH\DKDWDFHQWHOHULQGHJHUoHNOHúWLULOHQUH]HUYDV\RQODUÕQ\DNODúÕNG|UWWHoQQ ELOJLVD\DU HNUDQÕQÕQ LON VD\IDVÕQGDNL KDYD\ROODUÕQÕQ XoXúODUÕQGDQ WHUFLK HGLOL\RU ROPDVÕGÕU 'ROD\ÕVÕ\ODVLVWHPVDKLELRODQKDYD\ROODUÕNHQGLXoXúODUÕQÕHNUDQÕQLONVD\IDVÕQGDJ|VWHUHELOPHN JLELoRN|QHPOLELUDYDQWDMDVDKLSWLU+DQORQ&56KDNNÕQGDELOJLLoLQEN](.

_{%XNRQXGDGDKDJHQLúELOJLLoLQEN],DWURXYH2UHWWL}

.3$¶ODU E\N |OoHNOL KDYD\ROODUÕQÕQ JHQHOOLNOH E|OJHVHO QLWHOLNWH RODQ YH PDUND ELOLQLUOL÷LQL YH\D NHVLQWLVL] KL]PHW NDSDVLWHVLQL DUWÕUPDN LVWH\HQ NoN |OoHNOL KDYD\ROODUÕ LOH NRGXQ RUWDN NXOODQÕPÕQÕLoHUHELOPHNWHGLU

_{hUHWLOHQELULPLQDUWPDVÕVRQXFXKHUELUELULPLQRUWDODPDPDOL\HWLQGHD]DOPDPH\GDQDJHOPHVL}

KDOLQGH|OoHNHNRQRPLVLJHUoHNOHúPHNWHGLU

_{%XQXQ \DQÕVÕUD EX DQODúPDODU GROD\OÕ GD ROVD FUHWOHUH GH HWNL HWPHNWHGLU )L\DW ]HULQGHNL}

HWNLOHUHLOLúNLQELOJLYHGH÷HUOHQGLUPHOHULoLQEN],WRYH/HH

.3$¶ODUÕQ UHNDEHWH ROXPOX NDWNÕGD EXOXQDUDN IL\DWODUÕQ GúPHVLQH YH VXQXODQ KL]PHW NDOLWHVLQGHDUWÕúVD÷OD\DUDNWNHWLFLID\GDVÕQÕDUWÕUGÕ÷ÕQD\|QHOLNDPSLULNoDOÕúPDLoLQEN]*D\OH

(31)

NROWXNODUÕ NHQGL XoD÷ÕQGDNL NROWXNODUPÕú JLEL NHQGL SD]DUODPD YH GD÷ÕWÕP VLVWHPLQL NXOODQPDN VXUHWL\OH VDWPDNWDGÕU 1RUPDO úDUWODUGD UHNDEHW ]HULQGH ROXPVX] ELU HWNLVL ROPD\DQ EX WU DQODúPDODU ELU KDYD\ROXQXQ EHOLUOL ELU KDYDDODQÕQGD KHUKDQJL ELU VHEHSWHQ GROD\Õ KL]PHW YHUPHNWH \HWHUVL] ROPDVÕ KDOLQGHNXOODQÕOPDNWDGÕU

%LUKDYD\ROXQXQEORFNVSDFHX\JXODPDVÕQGDQEHNOHGL÷LID\GDEDúNDELU KDYD\ROXQXQ GD÷ÕWÕP D÷ÕQÕQ GD NXOODQÕOPDVÕ VRQXFX SD]DUD GDKD ID]OD QIX]XQ JHWLUGL÷L JHOLU DUWÕúÕGÕU )DUNOÕ GD÷ÕWÕP D÷Õ LOH JHOHQ \ROFXODU KHP KDYD\ROXQXQ XoXú IUHNDQVÕQÕQ DUWPDVÕQD NDWNÕGD EXOXQDFDN KHP GH SD]DU SD\ÕQGD DUWÕú VD÷OD\DFDNWÕU.ROWXNODUÕDODQKDYD\ROXLVH\HWHUOLVDWÕúUDNDPODUÕQDXODúDPDGÕ÷Õ ELU KDWWD GD KL]PHW YHUPLú RODFDNWÕU +DQORQ %XQXQOD ELUOLNWH EX DQODúPDODUGD VDWÕQ DODQ KDYD\ROX EORFNVSDFH \DSDQ WDPDPÕQÕ VDWÕS VDWDPD\DFD÷Õ EHOOL ROPD\DQ ELU PDOÕQ EHGHOLQL SHúLQ RODUDN GL÷HU KDYD\ROXQD |GH\HUHNVWRNULVNLWDúÕPDNWDGÕU

6ÕN8oDQ<ROFX3URJUDPÕ$QODúPDODUÕ

6ÕN XoDQ \ROFX SURJUDPODUÕ )UHTXHQW )O\HU 3URJUDPV KDYD\ROX LúOHWPHOHULQLQ NHQGLOHULQL WHUFLK HWPHOHULQLQ NDUúÕOÕ÷Õ RODUDN \ROFXODUÕQD |GOOHQGLUPH\ROX\ODJHULG|QHQYH\ROFXODUÕGDKDID]ODPLOSXDQÕELULNWLUPH\H WHúYLN HGHQ ELU PRGHOGLU 6DWÕQ DOÕQDQ KHU ELOHW LoLQ \ROFXODU VH\DKDW HWWL÷L PHVDIH\H YH VDWÕQ DOPÕú ROGX÷X ELOHW WLSLQH J|UH PLO SXDQODUÕ HOGH HWPHNWHGLU 3URJUDP NDSVDPÕQGD\ROFXODUQH NDGDUVÕND\QÕ KDYD\ROX LOHXoDUODUVDR NDGDU oRN |GO SXDQÕ ELU EDúND GH\LúOH FUHWVL] YH\D LQGLULPOL XoXú LPNkQÕ ND]DQPDNWDGÕU$WDOÕN

%X SURJUDPODUÕQ LWWLIDN \HOHUL DUDVÕQGD HQWHJUDV\RQX VHNW|UGHNL UHNDEHW]HULQGH ROXPVX] HWNLOHUROXúWXUDELOPHNWHGLUg]HOOLNOH\ROFXODUGDWP XoXúODUÕQÕD\QÕKDYD\ROXLOHJHUoHNOHúWLUPHH÷LOLPL\DUDWDQEXWUSURJUDPODU SD]DUGD KkNLP GXUXPGD EXOXQDQ KDYD\ROODUÕ WDUDIÕQGDQ X\JXODQGÕ÷ÕQGD NLOLWOHQPH HWNLVL \DUDWDELOPHNWHGLU +kNLP GXUXPGD EXOXQDQ KDYD\ROODUÕ

øON X\JXODPDVÕ WDULKLQGH $PHULFDQ $LUOLQHV WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOHQ EX SURJUDPODUÕQ WHPHO DPDFÕ VÕN XoDQ \ROFXODUÕ KDYD\ROX LúOHWPHVLQH ED÷OÕ ELUHU \ROFX KDOLQH JHWLUPHN YH NHPLNOHúPLú\ROFXLOHGROXOXNRUDQODUÕQÕVUHNOL\NVHNWXWPDNWÕU0DVURRU _{<ROFXODUND]DQGÕNODUÕPLOSXDQODUÕQÕJHULDOPDNLVWHGLNOHULQGHEHGDYDYH\DLQGLULPOLELOHWOHULQ} \DQÕVÕUDXoXúVÕQÕIÕ\NVHOWPHKÕ]OÕUH]HUYDV\RQYH \HUVHoLPL|]HOVDORQODURWHONRQDNODPDODUÕ DUDEDNLUDODPDKL]PHWOHULJLELELUoRNKL]PHWWHQ\DUDUODQDELOPHNWHGLUOHU$WDOÕN %XSURJUDPODUGDLQGLULPOHUDQFDNEHOLUOLXoXúPLNWDUODUÕQDXODúÕOPDVÕKDOLQGHVD÷ODQGÕ÷ÕQGDQ D\QÕKDYD\ROXúLUNHWLLOHXoXODQPHVDIHDUWWÕNoDND]DQÕODQID\GDODUÕQELULNHQSXDQODUÕQPDUMLQDO GH÷HULGHDUWPDNWDGÕU%XQHGHQOHPúWHUL|]HOOLNOHKHGHIXoXúPLNWDUÕQD\DNÕQROGX÷XQRNWDODUGD EDúND ELU VD÷OD\ÕFÕ\D JHoLúWH ELULNWLUGL÷L SXDQ \D GD XoXú PLOOHULQLQ PDOL GH÷HUL |OoVQGH ELU JHoLú PDOL\HWL LOH NDUúÕODúPDNWDGÕU *HoLú PDOL\HWOHULQHLOLúNLQ GDKD ID]OD ELOJL LoLQ EN] 2QXNOX .RFDEDú

(32)

JHQHOOLNOHGL÷HUKDYD\ROODUÕQDNÕ\DVODPúWHULOHUHGDKDoRNVD\ÕGDYH\|QHGDKD VÕN XoXúODU VD÷ODGÕNODUÕQGDQ \ROFXODU DoÕVÕQGDQ D\QÕ KDYD\ROX LOH XoDUDN SXDQ WRSODPDN NROD\ODúPDNWDGÕU %X GXUXPGD |]HOOLNOH LQGLULP ND]DQPDQÕQ HúL÷LQH JHOPLú\ROFXODUDoÕVÕQGDQEDúNDELUKDYD\ROXQDJHoLúPDOL\HWOLKDOHJHOGL÷LQGHQ EX SURJUDPODU UDNLSOHULQ SD]DUGDQ SD\ DOPDODUÕQÕ ]RUODúWÕUDELOPHNWHGLU %X QHGHQOH V|] NRQXVX SURJUDPODU GR÷UXGDQ GR÷UX\D UHNDEHWL VÕQÕUOD\ÕFÕ RODUDN GH÷HUOHQGLULOPHPHNOH ELUOLNWH SD]DUD JLULú HQJHOL ROXúWXUDELOPHNWHGLU 2QXNOX

7DULIH$QODúPDODUÕ7DULII$JUHHPHQWV

.RQYDQVL\RQ¶GD o|]OHPH\HQ IL\DW WHVSLWL VRUXQX \ÕOÕQGD ,$7$¶QÕQ ROXúWXUXOPDVÕ\OD JLGHULOHELOPLúWLU ,$7$ .RQIHUDQVODUÕ¶QD NDWÕODQ KDYD\ROODUÕ KDQJL KDWODU LoLQ KDQJL FUHW WDULIHOHULQLQ X\JXODQDFD÷Õ NRQXVXQGD DQODúPD\D YDUPDNWD E|\OHOLNOH EHOLUOL E|OJHOHUGHNL WP KDYD\ROODUÕQÕQ YH\D EHOLUOLKDWODUÕG]HQOHPHNDPDFÕ\ODD]VD\ÕGDKDYD\ROXQXQNDWÕOGÕ÷ÕWRSODQWÕODUGD IL\DWYHXoXúWDULIHNRRUGLQDV\RQXJHUoHNOHúWLUPHNWHGLU

%XQXQODELUOLNWH,$7$.RQIHUDQVODUÕ¶QGDFUHWOHUHLOLúNLQDQODúPDODUGD FUHWOHULQ\NVHNWXWXOPDVÕ \|QQGHELU H÷LOLP ROXúPDNWDGÕU%XQHGHQOH WDULIH NRRUGLQDV\RQXDQODúPDODUÕQÕQIL\DWUHNDEHWL]HULQGHNLROXPVX]HWNLVLDúLNkUGÕU g]HOOLNOHWDPHVQHNWDULIHOHULQYDUOÕ÷ÕKDOLQGHYH\DGROD\OÕKDYDXODúÕPÕQÕQ\DGD EDúNDXODúÕP \ROODUÕQÕQ GúN\R÷XQOXNWDROGX÷X KDWODUGDWDULIHDQODúPDODUÕQÕQ YDUOÕ÷Õ IL\DWODUÕQ ROPDVÕ JHUHNHQGHQ GDKD \NVHN ELU G]H\GH JHUoHNOHúPHVL VRQXFXQXGR÷XUPDNWDGÕU$\UÕFDWDULIHDQODúPDODUÕEXVLQHVVLOHOHLVXUH\ROFX

_{3URJUDPODUÕQ PúWHUL VDGDNDWL ROXúWXUDUDN KDYD\ROX WHUFLKLQGH HWNLOL ELU IDNW|U ROGX÷XQD YH}

WNHWLFLOHUHID\GDODUÕQDLOLúNLQDPSLULNELUoDOÕúPDLoLQEN]6X]XNL

1LWHNLPSD]DUD\HQLJLUHQ\DGDGDKDVÕQÕUOÕVÕNXoDQ\ROFXSURJUDPODUÕX\JXOD\DQWHúHEEVOHULQ EX SURJUDPÕ \D\JÕQ ELU ELoLPGH X\JXOD\DQ \HUOHúLN ILUPDODUOD HWNLQ ELU úHNLOGH UHNDEHW HGHELOPHOHULLoLQROGXNoDGúNIL\DWYH\DVWQKL]PHWVXQPDODUÕJHUHNPHNWHGLU

$QFDN EXUDGD EHOLUOHQHQ WDYVL\H FUHWOHU KDYD\ROODUÕQÕQ NHQGL ONHOHULQLQ ELUELUOHUL\OH \DSDFDNODUÕø+$¶ODUODUHVPL\HWND]DQPDNWDGÕU+DVVX

_{7DULIHNRRUGLQDV\RQX LWWLIDNODUÕQ IDDOL\HW SHUIRUPDQVODUÕQÕ ROXPOX \|QGH HWNLOHPHNWHGLU 7DP}

NRRUGLQDV\RQXQ VD÷ODQPDVÕ KDOLQGH LWWLIDNÕQ NHVLQWLVL] KL]PHW NDOLWHVLQGHNL DUWÕú \ROFXODUD GD ROXPOX ELU úHNLOGH \DQVÕPDNWD YH LWWLIDNÕQ HWNLQOL÷L |QHPOL |OoGH DUWPDNWDGÕU 7DULIH NRRUGLQDV\RQXQXQ LWWLIDNODUD |QHPOL PDOL\HW YH NDU DYDQWDMODUÕ VD÷ODGÕ÷ÕQD YH LWWLIDNODUÕQ HWNLQOLNOHULQL|QHPOL|OoGHDUWÕUGÕNODUÕQDLOLúNLQDPSLULNELUoDOÕúPDLoLQEN]<DQYH&KHQ

_{%X VD\HGH IL\DW OLGHUOL÷L GH GHVWHNOHQPHNWHGLU +kNLP GXUXPGDNL WHúHEEVQ JHQHO IL\DW}

G]H\LQL \NVHOWPHN LVWHGL÷L GXUXPODUGD EX WUDQODúPDODU \NVHN IL\DWODPDQÕQELU DUDFÕ KDOLQH JHOPHNWHGLU

+DYDFÕOÕN OLWHUDWUQGH ³EXVLQHVV´ WHULPL ]DPDQ GX\DUOÕOÕ÷Õ ROGXNoD \NVHN IL\DW GX\DUOÕOÕ÷Õ GúN RODQ \ROFXODUÕ QLWHOHUNHQ ³OHLVXUH´ WHULPL ]DPDQ GX\DUOÕOÕ÷Õ ROGXNoD GúN YH IL\DW GX\DUOÕOÕ÷Õ \NVHN RODQ \ROFXODU LoLQ NXOODQÕODQ WHNQLN ELUHU WHULPGLU ³%XVLQHVV´ YH ³OHLVXUH´ \ROFXODUÕQEHQ]HUYHIDUNOÕ|]HOOLNOHULQHLOLúNLQELOJLLoLQEN]'UHVQHU

Rekabet Hukuku Perspektifinden Havayolu Taşımacılığı Sektöründe Stratejik İttifaklar

675$7(-ø.ø77ø)$./$5

08+$00('*h1'2ö'8

$1.$5$

,6%108<$<,112



49

<UH÷LQGH

³+DNLNDWL

%\WHQOHUH

675$7(-ø.ø77ø)$./$5$*(1(/%$.,ù