OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. www.oyakyatirim.com.tr Akatlar Ebulula Cad. F-2 C Blok
Tel: 0 212 319 1200 arastirma@oyakmenkul.com.tr Levent 34335 İstanbul
PİYASA GÖRÜŞÜ
Piyasanın satıcılı açılmasını bekliyoruz…
ABD hisse senetleri piyasaları geçtiğimiz hafta mayıs ayından bu yana gerçekleşen en büyük haftalık kaybı yasayarak tamamladı.
Yeni konut satışlarının beklentilerin altında kalması ve tüketici harcamalarındaki düşüş hisse senetleri piyasalarına satış getirdi.
Sabah saatlerinde Asya piyasalarına baktığımızda, ABD’li CIT grubun iflas başvurusundan sonra Çin’in Shanghai endeksi dışındaki endekslerde %2’nin üzerinde gerileme görüyoruz.
Geçtiğimiz haftayı %8 kayıpla kapatan İMKB’nin bu haftaya yurtdışındaki olumsuz gelişmeleri göz önüne alarak satıcılı bir açılış ile başlamasını bekliyoruz.
DÜNÜN YORUMU
Endeks cuma günü %3,5’lik düşüşle 47,185 puan seviyesinden kapattı.
HAFTANIN GÜNDEMİ 3 Kasım 2009
TUİK Ekim ayı enflasyon verilerini açıklayacak. OYAK Yatırım tahmini: TÜFE: %2.5. Piyasa Beklentisi: TÜFE: %1.9, ÜFE:
%1.1.
EKONOMİ HABERLERİ
Dış ticaret Eylül ayında ekonomik toparlanma sinyali vermedi…
Hazine Kasım’da da yüklü borçlanacak…
ŞİRKET HABERLERİ
1 Kasım itibariyle kırsal motorin satışına kısıtlama getirildi…
YKSGR 2009 yılının üçüncü çeyreğinde 2.3 milyon TL net kar açıklarken bu rakam bizim beklentimiz olan 4.5 milyon TL zarar beklentisine göre daha olumlu gelmiş oldu…
ANSGR 2009 yılının üçüncü çeyreğinde 8 milyon TL net kar açıklarken bu rakam bizim beklentimiz olan 2 milyon TL’nin hafif üzerinde gelmiş oldu…
Aksigorta 2009 yılının üçüncü çeyreğinde 4 milyon TL net kar açıklarken bu rakam bizim beklentimiz olan 2 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 8 milyon TL paralelinde gerçekleşmiş oldu…
Ege Gübre’nin konteyner limanında deneme çalışmaları Ekim sonu itibariyle başladı...
Meram Elektrik Dağıtım’ın Alarko Holding ve Cengiz İnşaat ortaklığına devri Cuma günü tamamlandı…
Akçansa, 9A09’da beklentilere paralel olarak 43 milyon dolar net kar elde etti…
ARCLK Sony ile yurt dışı pazarlarında satılacak Sony marka LCD TV'lerin üretimini yapmak için niyet mektubu imzaladı…
Ömer Koç’un 24.5 milyon (%1) KCHOL hissesini satmak üzere kaydettirdiği açıklandı…
PİYASA KAPANIŞLARI
Günlük Aylık Yılbaşından Yıllık
Kapanış Değişim Değişim Bugüne Değişim değişim
İMKB-100 (TL) 47,184.7 -3.5% -1.5% 75.6% 69.5%
İMKB-30 (TL) 59,593.5 -3.6% -1.7% 70.3% 66.7%
IMKB-BANKA (TL) 105,222.2 -4.7% -1.7% 87.9% 82.6%
USD/TL 1.4826 0.0% 0.4% -2.6% -5.0%
DAX 5,415.0 -1.5% -5.2% 12.6% 11.2%
FTSE 5,044.6 -0.7% -2.2% 13.8% 17.5%
DOW JONES 9,712.7 -0.5% -0.3% 10.7% 5.8%
S&P 1,036.2 -0.6% -2.3% 14.7% 8.6%
VIX 30.69 10.0% 21.8% -23.3% -51.2%
MSCI EM INDEX 914.3 -0.8% 1.1% 63.5% -0.7%
NIKKEI 225 9,803.0 -2.3% 0.7% 10.6% 14.3%
EMTIALAR*
ALTIN 1,044.80 1.6% 4.8% 19.6% 42.1%
BRENT 75.30 -0.4% 14.2% 72.4% 22.3%
* Sabah saat 08:00 değerleridir
GÖSTERGE FAİZ ORANLARI
Gösterge tahvil (03 Ağustos 2011) 8.56% -2 bps -11 bps -789 bps -1,617 bps TL O/N oranları 6.77% 3 bps -60 bps -834 bps -1,007 bps Eurobond (2030) 6.41% -2 bps -10 bps -136 bps -347 bps İMKB
EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER
İşlem Hacmi (mn TL) Fiyat (TL) Günlük Değişim
GARAN 558 5.50 -%7.6
ISCTR 163 5.75 -%3.4
EREGL 122 4.12 -%7.2
ARCLK 116 4.95 %1.4
AKBNK 107 8.20 -%4.1
Avrupa Bölgesi ve ABD Gündemi
02-Kas-09 Saat Piyasa Beklentisi Önceki Dönem Almanya- PMI Üretim Endeksi 10:55 51.1 51.1 Avrupa Bölgesi- PMI Üretim Endeksi 11:00 50.7 50.7
ABD - ISM Üretim Endeksi 17:00 53.0 52.6
ABD - Bekleyen Ev Satışları-Aylık 17:00 0.00% 6.40%
ABD - Bekleyen Ev Satışları-Yıllık 17:00 - - 12.10%
ABD - İnşaat Harcamaları 17:00 -0.20% 0.80%
*Kaynak: Bloomberg
2,027 2,092
2,250 2,523
2,450 2,367
1,342 2,441
2,284 2,220
2,287 1,933
2,045 1,177
2,691
42,000 44,500 47,000 49,500 52,000
09-10 12-10 13-10 14-10 15-10 16-10 19-10 20-10 21-10 22-10 23-10 26-10 27-10 28-10 30-10 0
750 1,500 2,250 3,000
İşlem Hacmi (TL mn) XU100
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
2
EKONOMİ HABERLERİ
Dış ticaret Eylül ayında ekonomik toparlanma sinyali vermedi… TUİK tarafından açıklanan verilere göre, dış ticaret açığı Eylül ayında 2008 yılının aynı ayına göre %23’lük daralma ile 4 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. OYAK Yatırım’ın ve piyasanın beklentisi sırasıyla 5.1 ve 4.4 milyar dolar açık seviyesiydi. Böylece yılın ilk dokuz ayında ekonomik daralma paralelinde, ihracat %30 yıllık daralma ile 73 milyar dolar ithalat ise %40 yıllık daralma ile 100 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmiştir.
Eylül ayında ihracat Ağustos ayı seviyesi olan 7.8 milyar dolara göre iyi bir performans sergilemiş ve 8.5 milyar dolar (yıllık %34 daralma) seviyesinde gerçekleşmiştir. Fakat bilindiği gibi Ağustos ayı özellikle Avrupa’nın yaz tatilinde olması dolayısıyla geleneksel olarak zayıf gelmektedir. Ayrıntılara bakıldığında en önemli ihracat kalemimiz olan otomotiv alt kalemi Eylül ayında 1.1 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmiş ve yıllık bazda ise %30 oranında bir daralma göstermiştir. Böylece ilk dokuz ayda otomotivdeki toplam daralma yıllık %45 seviyesinde gerçekleşmiştir. Diğer kalemlerde de aynı zayıf performans devam etmiştir. Bu arada, AB ülkeleri büyüme performanslarındaki görünüm göz önüne alındığında yakın bir gelecekte Türkiye’nin ihracat performansının ciddi bir şekilde iyileşme göstereceğini düşünmüyoruz. Türkiye’nin ihracatının yarısının AB ülkelerine ile yapılmaktadır ve Eylül ayında AB ülkelerine yapılan ihracat yıllık %26 daralma göstermiştir.
İthalat tarafına bakıldığında, Eylül ayında ithalatın %30’luk gerileme ile beklentimizin altında 12.5 milyar dolar seviyesinde gerçekleştiğini görüyoruz. Önemli sanayi alt kalemlerinde yıllık bazda daralma devam etmiştir. Hatırlanacağı üzere, otomotiv sektörü Mart ayı ortasından itibaren uygulanmaya başlanan ÖTV indirimleri ile son dönemde ithalatı arttırıcı rol oynamıştı. Eylül ayında bu etkinin bizim beklentimizin altında kaldığını görüyoruz. Hatırlanacağı üzere, normalde mevsimsel olarak daralan otomotiv ithalatı Ağustos ayında artışa geçmişti. Eylül ayında mineral yakıtlar kalemi de beklentimizin altında gelerek, ithalatı sınırlayıcı etkide bulunan ikinci alem olmuştur. Bunun dışında diğer kalemlere bakıldığında ise ekonomik faaliyet tarafında ciddi bir toparlanmaya işaret eden bir gelişme görmemekteyiz. Görüldüğü üzere, Eylül ayında da ticaret hacminde daralma sürmüştür.
Bu bağlamda sanayi üretimindeki daralmanın da devam edeceğini düşünüyoruz. 2009 için ekonominin %7 oranında küçülmesini, cari açığın ise 15 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
Hazine Kasım’da da yüklü borçlanacak… Hazine, Kasım ayı borçlanma programını açıkladı. Buna göre, Kasım ayında 9.6’sı piyasaya olmak üzere 10 milyar TL iç borç itfası bulunuyor. Finansman tarafında ise piyasadan %110 oranında, 10.5 milyar TL borçlanma yapılacak. Böylece, Ekimden sonra üst üste ikinci ayda %100’ün üzerinde orana borçlanma ilan edilmiş oldu. Hazine, vergilerdeki kaymanın da etkisiyle Kasım’da 7 milyar TL faiz dışı nakit açık beklemektedir. Bilindiği gibi, artan bütçe açığı sonucu doğan ortaya çıkan ekstra finansman gereksinimi sonucu Hazine 2009 yılında şimdiye dek piyasalardan ortalama %115 oranında borçlanmak zorunda kalmıştı.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
3
ŞİRKET HABERLERİ
TUPRS - Tupras
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 09T F/K 10T FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
Endeksin Üzerinde 24.70 32.25 24% 11.4 7.8 5.6 5.0
1 Kasım itibariyle kırsal motorin satışına kısıtlama getirildi… Kırsal motorin bundan sonra sadece ''yol dışı hareketli makineler ile tarım ve orman traktörlerin kullanımı'' için satılabilecek. Kamyon, otobüs, minibüs ve diğer araçlar ise daha düşük kükürt oranına sahip ama %5 kadar daha pahalı olan motorin kullanabilecek. Kırsal motorin 2008 yılı toplam motorin satışlarının %78’ini oluştururken yeni düzenleme sonrasında bunun %15 seviyesine düşmesini bekliyoruz. Yeni düzenleme akaryakıt dağıtıcıları ve Tüpraş’ın marjlarını olumlu etkileyecek. Düşük kükürtlü motorin dağıtıcıların bu üründeki marjlarına %10’luk olumlu etki yaparken Tüpraş için de ton başına yaklaşık 12.5 dolarlık bir artış sağlayacak. (Tüpraş için 2010 yılında 5 milyon tonluk satış tahmini ile yaklaşık 60 milyon dolar VAFÖK farkı)
YKSGR - Yapı Kredi Sigorta
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 09T F/K 10T F/Prim Üretimi 09T
F/Prim Üretimi 10T
Endekse Paralel 9.6 11.3 22% 76.6 24.6 2.7 0.7
YKSGR 2009 yılının üçüncü çeyreğinde 2.3 milyon TL net kar açıklarken bu rakam bizim beklentimiz olan 4.5 milyon TL zarar beklentisine göre daha olumlu gelmiş oldu… Şirketin 9 aylık net karı ise bu sonuçla 9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Ancak 9 aylık bu rakam şirketin yılsonu piyasa beklentisi olan 30 milyon TL’ye ulaşamayacağına işaret ediyor.
ANSGR - Anadolu Sigorta
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 09T F/K 10T F/Prim Üretimi
09T F/Prim Üretimi 10T
Endeksin Üzerinde 1.4 1.82 46% 9.1 9.0 0.4 0.3
ANSGR 2009 yılının üçüncü çeyreğinde 8 milyon TL net kar açıklarken bu rakam bizim beklentimiz olan 2 milyon TL’nin hafif üzerinde gelmiş oldu… 2009 yılının tamamı için piyasa beklentisi 73 milyon TL seviyesinde bulunurken 9 ayda gerçekleşmenin 47 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi yılsonu rakamının piyasa beklentisinin hafif altında kalabileceğine işaret ediyor. Üçüncü çeyrek teknik bölüm karlılığının Eylül ayında Marmara Bölgesinde gerçekleşen sellerden olumsuz etkilendiği görülüyor.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 AKGRT - Aksigorta
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 09T F/K 10T F/Prim Üretimi 09T
F/Prim Üretimi 10T
Endekse Paralel 5.55 6.35 39% 26.5 33.7 n.m. 0.0
Aksigorta 2009 yılının üçüncü çeyreğinde 4 milyon TL net kar açıklarken bu rakam bizim beklentimiz olan 2 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 8 milyon TL paralelinde gerçekleşmiş oldu… Eylül ayında Marmara Bölgesinde gerçekleşen sellerin teknik bölüme olumsuz yansıdığı görülüyor.
Şirketin bir süredir beklenen bölünme yoluyla iştirak hisselerinin Sabanı Holding ile birleştirilmesi için SPK’ya başvuru yaptığı açıklanmıştı. Yapılan başvurudan kendi hesaplarımıza göre Aksigorta azınlık hissedarları için yaklaşık 78 milyon Sabancı Holding hissesi verilebileceğini düşünüyoruz. Bu da Aksigorta için Cuma günkü kapanış fiyatına göre %11’lik yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Aksigorta için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi yineliyoruz.
EGGUB - Ege Gubre
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 09T F/K 10T FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
Endekse Paralel 46.25 44.75 -4% n.m. n.m. 28.9 6.6
Ege Gübre’nin konteyner limanında deneme çalışmaları Ekim sonu itibariyle başladı... (Nötr) İspanyol CAPSA şirketi Ege Gübre’nin konteyner limanından öncelikli yararlanmak için bir anlaşma yapmıştı. Bu anlaşmaya göre 2010’da CAPSA’ya sunulan hizmetten elde edilecek gelirin 5 milyon dolar olması bekleniyor. Limanın kapasitesinin 2010’da 100,000 TEU olmasını, 2012’de ise 150,000 TEU’ya ulaşmasını bekliyoruz.
ALARK - Alarko Holding
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 09T F/K 10T NAD (mn USD) Prim/İskonto Oranı (%)
Endeksin Üzerinde 4.08 4.58 21% 15.0 11.5 678 -15%
Meram Elektrik Dağıtım’ın Alarko Holding ve Cengiz İnşaat ortaklığına devri Cuma günü tamamlandı… (Nötr) Alarko’nun Meram’da payı %51 olurken, bu şirketin finansallarını ise oransal konsolide edecek. Alarko Holding için yaptığımız değerlememize elektrik dağıtım operasyonlarını dahil etmekteydik. Meram’ın Alarko’nun Net Aktif Değeri içindeki payını %7 olarak hesaplıyoruz. Bu arada 440 milyon dolarlık satış bedelinin tamamı Özelleştirme İdaresi’ne peşin olarak verildi.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
5 EREGL - Eregli Demir Celik
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 09T F/K 10T FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
Endekse Paralel 6.70 4.72 15% n.m. 21.9 23.6 12.0
Kötü gelen 3. çeyrek sonuçlarından sonra, 4. çeyrekte daha iyi sonuçlar elde edilecektir. Buna rağmen 2010 belirsizliğini hala korumaktadır…
Marjlar beklenenden bir hayli düşük geldi… Erdemir 2009 3. çeyreğinde, piyasa beklentisi olan 98milyon TL kar ve beklentimiz olan 15milyon TL karın altında, 91milyon TL zarar kaydetti. Zararın beklentimizden kötü gelmesinin temel sebebi olarak beklenenden düşük gelen VAFÖK marjı gösterilebilir. Piyasa beklentisi %13.9, bizim beklentimiz ise %5 iken, şirketin VAFÖK marjı %0.2 olarak gerçekleşmiştir.
Toplam satış hacmi bir önceki çeyreğe göre %14 düştü… Yassı çelik satış hacmi %5 düşerek 1.3milyon ton’a gerilerken, uzun çelik satış hacmi %37 düşerek 324bin tona geriledi.
Mevsimselliğe ek olarak, daha düşük seyreden yassı&uzun çelik ihracatı ve uzun çelik yerel talebinin zayıf olması, satış hacmindeki çeyreksel daralmanın temel sebepleridir. Toplam satış hacmindeki %14’lük daralmaya rağmen, fiyatlardaki iyileşmenin etkisiyle, 3. çeyrek satış gelirleri bir önceki çeyreğe göre %10 artmıştır. Maalesef, hammadde fiyatları da satış hacmindeki daralmaya rağmen 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9 artmıştır.
Daha olumlu çeyreksel dönemler gelecektir fakat marjlar hala şüpheli görünmektedir… Yaklaşık %25’lik yerel fiyat artışlarının tamamıyla satış gelirlerine yansımasıyla birlikte, 4. çeyrekte hem satış gelirleri hem de karlılık açısından toparlanma beklemekteyiz. Güçsüz gelen 3. çeyrek sonuçlarını göz önüne alarak 2009 VAFÖK tahminimizi %14 azaltarak 287 milyon dolara düşürüyoruz. Erdemir 2009 4. çeyreğinde %21 VAFÖK marjı elde etse de, 2009 VAFÖK marjı güçlükle %8.4 olarak gerçekleşebilecektir.
Çelik fiyatlarında oluşabilecek bir baskı ve yüksek borç yükü temel risklerdir…
Hedef hisse fiyatını %5 azaltarak 4.72TL’ye düşürüyoruz… Güçsüz gelen 3Ç09 finansal sonuçlarından sonra, 2009 tüm yılı için 64milyon Dolar ZARAR bekliyoruz. 4. çeyrekte oluşabilecek toparlanmanın, şirketin tüm yılda kar elde etmesini sağlayamayacağını düşünüyoruz. 2010 yılının başından itibaren çelik fiyatlarındaki toparlanmanın hızına dair soru işaretlerinin tekrar oluşabileceğini düşünüyoruz. Erdemir, şu anda 12x 2010T FD/VAFÖK çarpanı ile, global rakipleri ile (8.0x) kıyaslandığında açık bir şekilde cazip görünmemektedir ve bir süre güçsüz gelen 3. çeyrek sonuçlarının etkisinde kalacaktır.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
6 Tablo 4- Finansal Göstergeler, EREGL (milyon Dolar)
milyon Dolar 3Ç09 3Ç08 Yıllık Δ 2Ç09 Çeyreksel 9A09 9A08 Yıllık Δ 2008
Satış Gelirleri 873 1,675 -48% 792 10% 2,298 4,622 -50% 5,266
Satışların Maliyeti -894 -936 -4% -823 9% -2,293 -2,981 -23% -4,620
Brüt Kar -22 739 a.d. -31 -31% 5 1,641 -100% 646
Faaliyet Giderleri -30 -41 -28% -29 3% -88 -124 -29% -157
Pazarlama, Satış
ve Dağıtım Giderleri -10 -16 -39% -10 -6% -33 -44 -25% -57
Genel Yönetim Giderleri -19 -25 -22% -18 8% -54 -79 -32% -98
Araştırma ve Geliştirme Giderleri 0 -1 a.d. 0 52% -1 -2 -41% -2
Esas Faaliyet Karı -51 698 a.d. -60 -15% -83 1,516 a.d. 489
Amortisman 50 45 11% 47 6% 121 138 -12% 176
Kıdem Tazminatı Karşılığı 4 4 -19% 3 9% 14 15 -5% 20
VAFÖK 2 747 -100% -10 a.d. 53 1,668 -97% 685
Diğer Gelirler 7 9 -13% 4 85% 26 23 10% 50
Diğer Giderler -7 -19 -66% -23 -71% -41 -88 -54% -140
Özkaynak Yönt. Değ.
Yat.ın Kar/Zarar.ki Paylar 0 1 a.d. 0 a.d. 0 4 -111% 2
Finansal Gelirler 29 76 -62% -17 a.d. 89 273 -67% 593
Finansal Giderler -58 -85 a.d. 73 a.d. -218 -188 16% -774
Vergi Öncesi Kar -79 679 a.d. -22 253% -227 1,540 a.d. 220
Vergiler 15 -178 a.d. 2 646% 42 -343 a.d. -44
Azınlık Payları -3 22 a.d. 7 a.d. -2 48 a.d. 13
Net Kar -61 480 a.d. -27 123% -184 1,149 a.d. 164
Net Borç 2,347 2,042 15% 2,320 1% 2,347 2,042 15% 2,355
Net Döviz Pozisyonu -1,284 -1,990 -35% -1,234 4% -1,284 -1,990 -35% -1,663
Brüt Kar Marjı -2.5% 44.1% -4,660 bps -4.0% 148 bps 0.2% 35.5% -3,527 bps 12.3%
Operasyonel Kar Marjı -5.9% 41.7% -4,753 bps -7.6% 171 bps -3.6% 32.8% -3,640 bps 9.3%
VAFÖK Marjı 0.2% 44.6% -4,437 bps -1.3% 149 bps 2.3% 36.1% -3,382 bps 13.0%
Net Kar Marjı -7.0% 28.7% -3,561 bps -3.4% -353 bps -8.0% 24.9% -3,284 bps 3.1%
Kaynak: Erdemir
AKCNS - Akcansa
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 09T F/K 10T FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
Endekse Paralel 6.50 7.10 18% n.m. n.m. 22.5 24.3
Akçansa, 9A09’da beklentilere paralel olarak 43 milyon dolar net kar elde etti… Akçansa’nın net satışları 3. çeyrekte 127 milyon dolar gerçekleşti. Yurtiçi satışlara göz attığımızda 2. çeyrekteki TL bazında yıllık %30 daralma gözlenmektedir. Türkiye Çimento Müstahsilleri Derneği’nin Temmuz Ayı çimento satışları da Marmara bölgesinde önemli bir toparlanma gerçekleşmediğini teyit etmektedir.
Temmuz ayında Marmara Bölgesi’ndeki daralma yıllık %16’ydı. Ancak, Marmara Bölgesi’ndeki Traçim Fabrikası’nın ÇED raporunun iptal edilmesi sonrası kapatılması ile Akçansa’nın Pazar payını artıracağını öngörüyoruz. Hazır beton tarafında ise satışlardaki daralma sadece yıllık %3 olarak gerçekleşti. İhracat tarafında, 3. çeyrekte çimento ihracatı %57 yıllık artarak 34 milyon dolar olarak
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
7
gerçekleşti. 2.çeyrekteki büyüme %18’di. Akçansa’nın 2009 sonunda 2 milyon ton çimento ihraç ederek, çimento ihracat hacminin %67 artması ve ihracatın toplam satışların %22’sini kapsayacağını tahmin ediyoruz.
Operasyonel tarafta 3. çeyrekte VAFÖK marjında 40 baz puan artış görüldü. Akçansa VAFÖK marj seviyesini, geçen yıla göre %60 gerileyen petrokok fiyatları ve TL’nin dolar karşısında değer kazanması sayesinde korudu. 4. çeyrekte elektriğe yapılan %10 zam ve mevsimsellik etkisi ile VAFÖK marjının daralacağını öngörüyoruz.
Akçansa için hedef fiyatımızı 7.10’e yükseltiyoruz. Hedef fiyatımız %18 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Akçansa için “Endekse Paralel Getiri” beklentimizi koruyoruz.
Finansal Göstergeler
mn $ 3Ç09 3Ç08 Yıllık Δ 2Ç09 Çeyreklik Δ 9A09 9A08 Yıllık Δ
Satış Gelirleri 127.0 182.5 -30.4% 128.4 -1.1% 335.3 512.8 -34.6%
Brüt Kar 29.1 48.9 -40.3% 29.8 -2.4% 72.6 138.5 -47.6%
Operasyonel Kar 24.4 43.5 -43.9% 25.8 -5.6% 60.0 121.2 -50.5%
VAFÖK 35.2 56.7 -38.6% 35.1 -1.3% 89.5 158.2 -43.5%
Net Kar 18.2 30.3 -40.0% 28.2 -35.7% 43.3 87.3 -50.3%
Net Borç 110.7 194.6 -43.1% 135.3 -18.2% 110.7 194.6 -43.1%
Net Yabancı Para
Pozisyonu -60.8 -174.9 -65.2% -68.2 -10.7% -59.6 -174.9 -65.9%
Brüt Kar Marjı 22.9% 26.8% -382 bps 23.2% -30 bps 21.6% 27.0% -537 bps
Operasyonel Kar Marjı 19.2% 23.8% -462 bps 20.1% -92 bps 17.9% 23.6% -575 bps
VAFÖK Marjı 27.7% 31.1% -331 bps 27.3% 42 bps 26.7% 30.8% -417 bps
Net Kar Marjı 14.3% 16.6% -228 bps 22.0% -771 bps 12.9% 17.0% -410 bps
ARCLK - Arcelik
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 09T F/K 10T FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
Endekse Paralel 4.32 6.00 21% 6.8 9.4 5.7 6.3
ARCLK Sony ile yurt dışı pazarlarında satılacak Sony marka LCD TV'lerin üretimini yapmak için niyet mektubu imzaladı... Anlaşma ile ilgili detaylar yılsonuna kadar açıklanacak. Hatırlanacağı üzere bu yıl içerisinde SONY ile yurtiçinde satılan SONY markalı LCD TV'lerin üretimi için bir anlaşma yapılmıştı. Bu anlaşmayla beraber iki şirket arasındaki ortaklığın bir üst aşamaya geçtiğini görüyoruz ve bu gelişmenin ARCLK için oldukça olumlu olduğunu düşünüyoruz.
"ENDEKSE PARALEL GETİRİ" tahminimizi yukarı yönlü revize edebiliriz. Fakat şu an için detaylar açıklanmış değil. Hedef hisse tahminimiz şu an itibariyle 6TL seviyesindedir. Bu değer %23 oranında yükseliş potansiyelini gösteriyor.
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
8 KCHOL - Koc Holding
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 09T F/K 10T NAD (mn USD) Prim/İskonto Oranı (%)
Endekse Paralel 3.9 4.32 13% 7.5 6.5 7,666 -18%
Ömer Koç’un 24.5 milyon (%1) KCHOL hissesini satmak üzere kaydettirdiği açıklandı… Ömer Koç’un KCHOL’de %2.8 hissesi bulunuyor.
TEB’in karı bugün seans sonrası ve Garanti’nin karı haftaya Pazartesi açıklanacak…
CNBC-E Araştırma
3ç08 1ç09 2ç09 3ç09t 4ç09t çeyreksel yıllık 9a08 9a09 yıllık 3ç09 9a09 Tarih GARAN 405 651 765 652 626 -14.8% 61% 1,401 2,068 47.6% 648 2,064 9 Kasım
HALKB 268 365 423 407 333 -3.7% 52% 910 1,194 31.2% 387 1,174 9-13 Kasım
ISCTR 156 606 765 472 445 -38.3% 202% 1,310 1,842 40.7% 501 1,871 13 Kasım'a kadar
VAKBN 96 294 301 300 269 -0.3% 213% 569 895 57.4% 293 888 12 Kasım
YKBNK 286 493 431 324 299 -24.7% 13% 1,005 1,248 24.1% 324 1,248 11 Kasım
SKBNK 36 44 59 46 32 -22.4% 26% 123 149 21.6% 38 141 2-9 Kasım
TEBNK 32 84 56 56 42 0.5% 74% 155 196 26.5% 41 181 Bugün
TSKB 27 34 57 34 36 -39.3% 26% 101 125 24.2% 33 124 5-6 Kasım
Source: Oyak Securities
Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü’ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir.
Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.
YURTDIŞI PİYASALAR
Ekonomideki toparlanmanın hisse senedi piyasalarındaki yükselişi destekleyecek kadar kuvvetli olmadığı yönündeki görüşlerle ABD hisse senedi piyasalarında Cuma günü kar satışları hakimdi.
Finans sektöründe beklenen olumsuz kar rakamları nedeniyle bankacılık hisseleri düşüşte öncü durumdaydı. Asya piyasaları da ABD'ye paralel olarak satıcılı bir seyir izledi. Bugün ABD'de ISM imalat endeksi, konut satışları ve inşaat harcamaları verileri takip edilecek.
DOW JONES NASDAQ Combined CI S&P 500
Almanya XETRA DAX Fransa CAC 40 Japonya NIKKEI 225**
Rusya RTS Kore KOSPI**
Brezilya BOVESPA
* Kaynak: Bloomberg
**Saat 8:30 itibariyle
PARİTELER Kapanış* Günlük
Değişim
EURO / DOLAR 1.4823 -0.4%
DOLAR / YEN 91.0 -1.1%
*Kaynak: TCMB Dow Jones
YURTDIŞI BORSALAR
-%3.1
3,608 -%2.9
9,803 -%2.3
Kapanış Günlük Değişim
9,713 -%2.5
2,045 -%2.5
1,036 -%2.8
5,415
€/$
OYAK Yatırım Yıl Sonu Beklentisi
1.40
61,546 -%3.4
1,476 -%2.0
1,559 -%1.4
10,081
9,713 9,882
9,963
9,868
9600 9700 9800 9900 10000 10100 10200
22 Eki 26 Eki 27 Eki 29 Eki 30 Eki
1.4976
1.5030
1.4823 1.4879
1.4879
1.46 1.47 1.48 1.49 1.50 1.51 1.52
22 Eki 26 Eki 27 Eki 29 Eki 30 Eki
Kapanış Günlük Değişim
VIX 30.69 23.95%
Faiz Günlük Değişim
ABD 3.41 %2.00
LIBOR 3 Ay 12 Ay
DOLAR 0.28 1.20
EURO 0.67 1.23
EMTİA FİYATLARI Kapanış Günlük Değişim
BRENT PETROLÜ ($/varil) 76.74 0.0%
ALTIN ($) 1046.60 -0.1%
*Saat 8:30 itibariyle
* Kaynak: Reuters
VIX VOLATILITE ENDEKSİ 10 YILLIK TAHVİL
Petrol (Brent)
79.0
76.7
76.4
76.4
76.7
73.0 74.0 75.0 76.0 77.0 78.0 79.0 80.0 81.0 82.0
23 Eki 27 Eki 28 Eki 30 Eki 02 Kas
