Trakya'da ayçiçeği yetiştiriciliğinde yoğun olarak kullanılan trifluralinin yeraltı su kaynaklarında yarattığı kirlilik sorunlarının tarla ve lizimetre koşullarında tespiti

L 7& 1$0,..(0$/h1ø9(56ø7(6ø )(1 %ø/ø0/(5ø(167ø7h6h  '2.725$7(=ø  75$.<$¶'$$<død(öø<(7øù7ø5ø&ø/øöø1'(<2ö812/$5$. .8//$1,/$175ø)/85$/ø1ø1<(5$/7,68.$<1$./$5,1'$<$5$77,ö, .ø5/ø/ø.62581/$5,1,17$5/$9(/ø=ø0(75(.2ù8//$5,1'$7(63ø7ø  hOYL\Hd(%ø  7235$.$1$%ø/ø0'$/,  '$1,ù0$13URI'U+DVDQ+D\UL72.  7(.ø5'$ö 

LL g=(7  'RNWRUD7H]L  75$.<$¶'$$<død(öø<(7øù7ø5ø&ø/øöø1'(<2ö812/$5$..8//$1,/$1 75ø)/85$/ø1ø1<(5$/7,68.$<1$./$5,1'$<$5$77,ö,.ø5/ø/ø. 62581/$5,1,17$5/$9(/ø=ø0(75(.2ù8//$5,1'$7(63ø7ø  hOYL\Hd(%ø 1DPÕN .HPDOhQLYHUVLWHVL )HQ %LOLPOHUL(QVWLWV 7RSUDN$QDELOLP'DOÕ 'DQÕúPDQ3URI'U+DVDQ+D\UL72. 

$UDúWÕUPD .ÕUNODUHOL 7RSUDN YH 6X .D\QDNODUÕ $UDúWÕUPD (QVWLWV DUD]LVLQGH PHYFXW RODQ OL]LPHWUHOHUGHYH.ÕUNODUHOLøOL¶QLQJQH\LQGH\HUDODQ7XUJXWEH\\HUDOWÕVXODPDVDKDVÕQGDROPDN]HUH LNL \|QO \UWOPúWU /L]LPHWUHOHUGH LNL IDUNOÕ GR] WULIOXUDOLQ YH o IDUNOÕ GR] VX X\JXODPDVÕ \DSÕOPÕúWÕU <DSÕODQ VXODPDODU VRQXFXQGD GUHQDMD JHFHQ VX |UQHNOHULQGH VXODPD VX\X YH WULIOXUDOLQ DQDOL]OHUL \DSÕOPÕúWÕU $\UÕFD OL]LPHWUHOHUGHNL WRSUDNODUGDQ SURMH EDúODQJÕFÕQGD YH ELWLPLQGH DOÕQDQ WRSUDN|UQHNOHULQGHWULIOXUDOLQNDOÕQWÕPLNWDUODUÕEHOLUOHQPLúWLU$UD]LoDOÕúPDODUՁUHWLFLOHULQDoWÕNODUÕ NX\XODUGDQ VD÷ODQDQ VX LOH VXODPD X\JXODPDVÕ \DSÕODQ WRSUDNODUÕ NDSVDPDNWDGÕU 6DKD\D DLW VX YH WRSUDN |UQHNOHULQGH UXWLQ ED]Õ DQDOL]OHU LOH WULIOXUDOLQ DQDOL]OHUL \DSÕOPÕúWÕU dDOÕúPDGDQ HOGH HGLOHQ VRQXoODUD J|UH OL]LPHWUHOHUGHQ \ÕO LoHULVLQGH LON GUHQH LON EDKDU \D÷ÕúODUÕ VRQUDVÕ RODQ VXODUGD WULIOXUDOLQNDOÕQWÕPLNWDUODUÕG|QHPVHORODUDN\DSÕODQVXODPDODUVRQXFXGUHQDMDJHoHQVXODUDJ|UHGDKD \NVHNNRQVDQWUDV\RQODUGDROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLUYHGHQHPHVUHVLLoLQGH\ÕNDQPDRUDQODUÕ LOHDUDVÕQGDEHOLUOHQPLúWLU/L]LPHWUHOHUGHWRSUDNSURILOLER\XQFDIDUNOÕNDWPDQODUGDNL\ÕNDQPD RUDQODUÕ L]OHQPLú ROXS HQ D] KDUHNHWOLOLN HNVLN VX X\JXODPDVÕ \DSÕODQ NRQXODUGD ROXUNHQ HQ ID]OD \ÕNDQPDID]ODVXX\JXODPDVÕ\DSÕODQ|UQHNOHUGHROPXúWXU/L]LPHWUHoDOÕúPDGDLNLIDUNOÕGR] WULIOXUDOLQ X\JXODQPÕú ROXS WULIOXUDOLQ GR]XQXQ DUWPDVÕ LOH WRSUD÷ÕQ IDUNOÕ NDWPDQODUÕQGD IDUNOÕ RUDQODUGD DUWÕúODU EHOLUOHQPLúWLU /L]LPHWUHOHUGH DQD PDGGH RODUDN WHVSLW HGLOHQ WULIOXUDOLQ PLNWDUÕ WULIOXUDOLQLQ ER]XQPD WUHYOHULQGHQ RODQ (WK\OQLWURWULIOXURPHWK\O+EHQ]LPLGD]ROH PLNWDUÕQD RUDQOD GDKD GúN RODUDN EHOLUOHQPLúWLU 6XODPD VDKDVÕQD DLW NX\XODUGDQ DOÕQDQ VX |UQHNOHULQGHVXODPDPHYVLPLER\XQFDIDUNOÕQRNWDODUGDQIDUNOÕVRQXoODUHOGHHGLOLUNHQJHQHORODUDN WULIOXUDOLQ X\JXODPDVÕQÕ WDNLS HGHQ  D\OÕN SHUL\RW LoHULVLQGH GDKD ID]OD NX\XGD YH GDKD \NVHN NRQVDQWUDV\RQODUGD WULIOXUDOLQ NDOÕQWÕODUÕ EHOLUOHQPLúWLU 7RSUDN |UQHNOHULQGH SURILOOHULQ VW NDWPDQODUÕQGD WULIOXUDOLQ PLNWDUODUÕ GDKD \NVHN ROXUNHQ DOW NDWODUD LQLOGL÷LQGH NRQVDQWUDV\RQODUGD GúPHJ|UOPHNWHGLU$\UÕFDLONEDKDUGDDOÕQDQWRSUDNODUGDNLWULIOXUDOLQNRQVDQWUDV\RQODUÕVRQEDKDUGD \DSÕODQWRSUDN|UQHNOHPHOHULQGHNLNRQVDQWUDV\RQODUDRUDQODGDKD\NVHNROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU  $QDKWDU.HOLPHOHU7ULIOXUDOLQOL]LPHWUHWDUODWDúÕQPDELULNPH    

LLL $%675$&7  3K'7KHVLV  ,19(67,*$7,217+(+$=$5'286())(&72)75,)/85$/,121*5281':$7(5 48$/,7<81'(5&21',7,2162),17(16,9($33/,&$7,21,1681)/2:(5)$50,1* $5($6,17+5$&(5(*,21$1'/<6,0(7(56  8OYL\H&(%ø  1DPÕN.HPDO8QLYHUVLW\*UDGXDWH6FKRRORI1DWXUDODQG$SSOLHG6FLHQFHV 0DLQ6FLHQFH'LYLVLRQRI6RLO  6XSHUYLVRU3URI'U+DVDQ+D\UL72.  7KHWZRDVSHFWVRIWKHVWXG\ZHUHFDUULHGRXWLQO\VLPHWHUVORFDWHGRQWKHILHOGVRI6RLODQG :DWHU5HVHDUFK,QVWLWXWHLQ.ÕUNODUHOLDQGRQWKHILHOGVRI7XUJXWEH\LUULJDWLRQSURMHFWVFKHPHORFDWHG LQWKH6RXWKSDUWRI.Õ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



.H\ZRUGV7ULIOXUDOLQO\]LPHWHUVILHOGPRYLQJDFFXPXODWLRQ   

LY g16g=YH7(ù(..h5

dDOÕúPD7DUÕP%DNDQOÕ÷Õ7DUÕPVDO$UDúWÕUPDODU*HQHO0GUO÷.ÕNNODUHOL$WDWUN 7RSUDN YH 6X ND\QDNODUÕ $UDúWÕUPD (QVWLWV¶QGH ³7UDN\D¶GD $\oLoH÷L <HWLúWLULFLOL÷LQGH <R÷XQ 2ODUDN .XOODQÕODQ 7ULIOXUDOLQ¶QLQ <HUDOWÕ 6X .D\QDNODUÕQGD <DUDWWÕ÷Õ .LUOLOLN 6RUXQODUÕQÕQ7DUODYH/L]LPHWUH.RúXOODUÕQGD7HVSLWL´LVLPOLSURMHDGÕDOWÕQGD\UWOPúWU



'RNWRUD oDOÕúPDPÕQ WDVDUODQPDVÕ X\JXODQPDVÕ YH \RUXPODQPDVÕ DúDPDODUÕQGD EDQD \ROJ|VWHUHQYH\DUGÕPODUÕQÕHVLUJHPH\HQGDQÕúPDQÕP6Q3URI'U+DVDQ+D\UL72.¶DWH] L]OHPHNRPLWHVLQGHJ|UHYDODQYH\DUGÕPODUÕQÕHVLUJHPH\HQKRFDODUÕP6Q3URI'U7XUJXW 6$ö/$0YH6Q3URI'U6HOoXN$5,1¶DWHúHNNUOHULPLELUERUoELOLULP dDOÕúPDPDQGDEDQD\DUGÕPFÕRODQE|OPDUNDGDúODUÕP6Q'Ro'U5HFHSd$.,5YH 6Q $OL*ø'ø5øù/ø2ö/8¶QDWHúHNNUOHULPLVXQDUÕP 'HVWHNOHULQLEHQGHQHVLUJHPH\HQVHYJLOLDLOHPHúLP6Q9HGDWd(%øYHNÕ]ÕPøUHP d(%ø¶\HWHúHNNUOHULPVRQVX]GXU 

Y ødø1'(.ø/(5 g=(7 L $%675$&7          LL g16g= YH7(ù(..h5        LLL ødø1'(.ø/(5         LY ù(.ø//(5'ø=ø1ø         YLL dø=(/*(/(5'ø=ø1ø        [  *ø5øù            .$<1$.g=(7/(5ø         7ULIOXUDOLQ¶LQ7RSUDNWDQ%XKDUODúPDVÕ       7ULIOXUDOLQ2UJDQLN0DGGHøOLúNLVL       7ULIOXUDOLQ¶LQ7RSUDNWDNL3HUVLVWDQVÕQÕ(WNLOH\HQ'LQDPLN6UHoOHU   6X2UWDPÕQGD7ULIOXUDOLQ        7ULIOXUDOLQ¶LQ%R]XQPD7UHYOHUL       7ULIOXUDOLQ¶LQ7RSUDN0LNUR&DQOÕODUÕh]HULQH(WNLVL     7ULIOXUDOLQ¶LQ0DNUR&DQOÕODUh]HULQH(WNLVL       0(7(5<$/YH<g17(0        0DWHU\DO           'HQHPHGH.XOODQÕODQ7ULIOXUDOLQ¶LQ)L]LNRNLP\DVDOg]HOOLNOHUL   'HQHPHGH.XOODQÕODQ/L]LPHWUHOHULQg]HOOLNOHUL     7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQÕQg]HOOLNOHUL      <|QWHP           'HQHPH<|QWHPL          'HQHPH'HVHQL         7RSUDNYH6X$QDOL]OHULQGH.XOODQÕODQ<|QWHPOHU     7RSUDN$QDOL]OHUL         6X$QDOL]OHUL          *D]NURPRWRJUDILNRúXOODUÕ        7RSUDNVXHNVWUDNVL\RQo|]HOWLVLYHo|]FPDGGH¶\HDLW NURPRWRJUDP|UQHNOHUL         /L]LPHWUHOHUGH8\JXODQDQ7DUÕPVDOøúOHPOHU*|]OHPOHUYHgOoPOHU 

YL 7RSUDNKD]ÕUOÕ÷ÕHNLPYHJEUHOHPH      6XODPD          7ULIOXUDOLQ¶LQX\JXODQPDVÕ        %DNÕPYHKDVDW          $5$ù7,50$%8/*8/$5,        /L]LPHWUHdDOÕúPDVÕQGDQ(OGH(GLOHQ%XOJXODU     7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDQ(OGH(GLOHQ%XOJXODU     .X\X6XODUÕQGD(OGH(GLOHQ%XOJXODU       6DKD7RSUDNODUÕQGD(OGH(GLOHQ%XOJXODU       7$57,ù0$YH6218d         7DUWÕúPD           6RQXoYHgQHULOHU          /L]LPHWUHOHUGHQ(OGH(GLOHQ6RQXoODU      7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDQ(OGH(GLOHQ6RQXoODU    gQHULOHU           .$<1$./$5           (./(5           (.             (.             (.             (.             (.             (.              (.              (.              (.              (.            (.            (.            (.            (.             (.           

YLL (.           (.            (.            (.            (.            g=*(d0øù           

YLLL ù(.ø//(5'ø=ø1ø ùHNLO7ULIOXUDOLQ¶LQDoÕNNLP\DVDOIRUPO       ùHNLO'HQHPHGH.XOODQÕODQ/L]LPHWUHOHULQùHPDWLN*|UQP    ùHNLO/L]LPHWUHdDOÕúPD$ODQÕQGDQ'HQH\VHOYH%LUH\VHO*|UQWOHU    ùHNLO7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕ$ODQÕ+DULWDVÕ       ùHNLO6R[KOHW(NVWUDNVL\RQ6HWL         ùHNLO*&&LKD]Õ           ùHNLO(NVWUDNVL\RQ0DGGHVL2ODQ'LNORUPHWDQ¶D$LW.URPRWJUDPgUQH÷L   ùHNLO(NVWUDNVL\RQ0DGGHVL2ODQ$VHWRQ¶D$LW.URPRWJUDPgUQH÷L    ùHNLOd|]F0DGGH2ODQQ+H[DQ¶D$LW.URPRWRJUDPgUQH÷L    ùHNLO6XgUQHNOHULQH$LW7LSLN%LU.URPRWRJUDP      ùHNLO7RSUDNgUQHNOHULQH$LW7LSLN%LU.URPRWRJUDP     ùHNLO/L]LPHWUHOHUGHQ'HQHPH%LWLPLQGH76.RQXOX8\JXODPDGDQ  $OÕQDQ7RSUDNgUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ.DOÕQWÕ0LNWDUODUÕ    ùHNLO/L]LPHWUHOHUGHQ'HQHPH%LWLPLQGH76.RQXOX8\JXODPDGDQ  $OÕQDQ7RSUDNgUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ.DOÕQWÕ0LNWDUODUÕ    ùHNLO/L]LPHWUHOHUGHQ'HQHPH%LWLPLQGH76.RQXOX8\JXODPDGDQ   $OÕQDQ7RSUDNgUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ.DOÕQWÕ0LNWDUODUÕ    ùHNLO/L]LPHWUHOHUGHQ'HQHPH%LWLPLQGH76.RQXOX8\JXODPDGDQ  $OÕQDQ7RSUDNgUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ.DOÕQWÕ0LNWDUODUÕ    ùHNLO/L]LPHWUHOHUGHQ'HQHPH%LWLPLQGH76.RQXOX8\JXODPDGDQ  $OÕQDQ7RSUDNgUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ.DOÕQWÕ0LNWDUODUÕ    ùHNLOD<ÕOÕ0D\ÕV$\ÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL6XODPD  .X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ    ùHNLOE<ÕOÕ+D]LUDQ$\ÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL  6XODPD.X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ  ùHNLOF<ÕOÕ7HPPX]$\ÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL  6XODPD.X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ  ùHNLOG<ÕOÕ$÷XVWRV$\ÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL  6XODPD.X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ 

L[ ùHNLOH<ÕOÕ(\OO$\Õ7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL6XODPD  .X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ    ùHNLOD<ÕOÕ0D\ÕV$\Õ7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL6XODPD  .X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ    ùHNLOE<ÕOÕ+D]LUDQ$\Õ7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL  6XODPD.X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ  ùHNLOF<ÕOÕ+D]LUDQ$\Õ7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL  6XODPD.X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ  ùHNLOG<ÕOÕ$÷XVWRV$\Õ7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL  6XODPD.X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ  ùHNLOH<ÕOÕ(\OO$\Õ7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL6XODPD  .X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ    ùHNLOD<ÕOÕ+D]LUDQ$\Õ7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL  6XODPD.X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ  ùHNLOE<ÕOÕ7HPPX]$\Õ7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL  6XODPD.X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ  ùHNLOF<ÕOÕ$÷XVWRV$\Õ7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL  6XODPD.X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ  ùHNLOG<ÕOÕ(\OO$\Õ7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDNL6XODPD  .X\XODUÕQD$LW6XgUQHNOHULQGH%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ    ùHNLO<ÕOÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDQøONEDKDUGD$OÕQDQ7RSUDN gUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ       ùHNLO<ÕOÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDQ6RQEDKDUGD$OÕQDQ7RSUDN gUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ       ùHNLO<ÕOÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDQøONEDKDUGD$OÕQDQ7RSUDN gUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ       ùHNLO<ÕOÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDQ6RQEDKDUGD$OÕQDQ7RSUDN gUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ       ùHNLO<ÕOÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDQøONEDKDUGD$OÕQDQ7RSUDN gUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ       ùHNLO<ÕOÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDQ6RQEDKDUGD$OÕQDQ7RSUDN gUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ       ùHNLO<ÕOÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDQøONEDKDUGD$OÕQDQ7RSUDN gUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ      

[

ùHNLO<ÕOÕQGD7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕQGDQ6RQEDKDUGD$OÕQDQ7RSUDN

gUQHNOHULQGHNL7ULIOXUDOLQ0LNWDUODUÕ       

[L dø=(/*(/(5'ø=ø1ø  dL]HOJH7ULIOXUDOLQLQIL]LNVHOYHNLP\DVDO|]HOOLNOHUL      dL]HOJH7ULIOXUDOLQLQ'L÷HUøVLPOHULYHhUHWLFL)LUPDODUÕ     dL]HOJH'HQHPH3ODQÕ7WULIOXUDOLQGR]X6VXODPDVHYL\HVL     dL]HOJH/L]LPHWUH7RSUDNODUÕQÕQ%D]Õ)L]LNVHOYH.LP\DVDOg]HOOLNOHUL   dL]HOJH/L]LPHWUH7RSUDNODUÕQÕQ2UJDQLN0DGGHg]HOOLNOHUL     dL]HOJH/L]LPHWUHOHUGH6XODPD'LNLPYH%DNÕPøúOHPOHUL     dL]HOJH/L]LPHWUHOHUGH'HQHPH.RQXODUÕQD8\JXODQDQ6XODPD  6X\X0LNWDUODUÕPP         dL]HOJH<ÕOÕøONEDKDU0HYVLPLQGH<D÷DQ<D÷PXUODU6RQUDVÕ'UHQH2ODQ  6XODUÕQYH'|QHPVHO2ODUDN<DSÕODQ6XODPDODU6RQUDVÕ'UHQH2ODQ6XODUÕQ  7ULIOXUDOLQ$QDOÕ]6RQXoODUÕSSE        dL]HOJH<ÕOÕQGD'|QHPVHO2ODUDN<DSÕODQ6XODPDODU6RQUDVÕ'UHQH  2ODQ6XODUÕQ7ULIOXUDOLQ$QDOÕ]6RQXoODUÕSSE      dL]HOJH<ÕOÕøONEDKDU0HYVLPLQGH<D÷DQ<D÷PXUODU6RQUDVÕ'UHQH  2ODQ6XODUÕQYH'|QHPVHO2ODUDN<DSÕODQ6XODPDODU6RQUDVÕ'UHQH2ODQ  6XODUÕQ7ULIOXUDOLQ$QDOÕ]6RQXoODUÕSSE       dL]HOJH<ÕOÕøONEDKDU0HYVLPLQGH<D÷DQ<D÷PXUODU6RQUDVÕ'UHQH  2ODQ6XODUÕQYH'|QHPVHO2ODUDN<DSÕODQ6XODPDODU6RQUDVÕ'UHQH2ODQ  6XODUÕQ7ULIOXUDOLQ$QDOÕ]6RQXoODUÕSSE       dL]HOJH/L]LPHWUH7RSUDNODUÕQGD%HOLUOHQHQ(WK\OQLWUR  WULIOXURPHWK\O+EHQ]LPLGD]ROH0LNWDUÕSSE     dL]HOJH7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕ7RSUDNODUÕQÕQ%D]Õ)L]LNVHOYH  .LP\DVDOg]HOOLNOHUL          dL]HOJHYH<ÕOODUÕQGD7XUJXWEH\6XODPD  6DKDVÕ7RSUDNODUÕQGD%HOLUOHQHQ7ULIOXUDOLQ.DOÕQWÕ0LNWDUODUÕ    dL]HOJH7XUJXWEH\6XODPD6DKDVÕ<ÕOÕ7RSUDNODUÕQGD%HOLUOHQHQ  (WK\OQLWURWULIOXURPHWK\O+EHQ]LPLGD]ROH0LNWDUÕSSE  

  *ø5øù

*QP]GHWDUÕPUQOHULQH]DUDUYHUHQPDNURYHPLNURFDQOÕ]DUDUOÕVD\ÕVÕ   FLYDUÕQGD ROXS EXQODUÕQ ]DUDUODUÕ VRQXFX RUWD\D oÕNDQ UQ ND\EÕ  LOH  DUDVÕQGDGÕU +DVWDOÕN YH ]DUDUOÕ HWNLVLQLQ JLGHULOPHVLQGH GL÷HU WDUÕPVDO VDYDú \|QWHPOHULQH J|UHPDOL\HWLGúNRODQNXOODQÕOPDVÕHQNROD\\RORODUDNJ|UOHQSHVWLVLWNXOODQÕPÕ|]HOOLNOH  \ÕOODUÕQGDQ VRQUD DUWDQ GR]ODUGD NXOODQÕOPD\D EDúODQPÕúWÕU 'Q\D¶GD YH hONHPL]GH \ÕOOÕNRODUDNQHNDGDUSHVWLVLWNXOODQÕOGÕ÷ÕNRQXVXQGDoRNVD÷OÕNOÕELOJLOHUHGLQPHNPPNQ GH÷LOGLUIDNDW'Q\D6D÷OÕNgUJWQQYHULOHULQHJ|UH\ÕOOÕNRODUDN'Q\D¶GDPLO\RQWRQ SHVWLVLWNXOODQÕOPDNWDGÕUhONHPL]GHLVHEXUDNDPYHULOHULQHJ|UHWRQ FLYDUÕQGDGÕU%XUDNDPODUDJGDFLQVLQGHQEDNÕOGÕ÷ÕQGDLVH7UNL\H¶GHJGD$OPDQ\D¶GD  JGD øVYLoUH¶GH LVH  JGD G]H\LQGHGLU hONHPL]GH NXOODQÕODQ SHVWLVLW PLNWDUÕ JHOLúPLú ONHOHUGH NXOODQÕODQ PLNWDUODUD J|UH GúN J|UQPHVLQH NDUúÕQ HQ |QHPOL KXVXV SHVWLVLWOHULQ E|OJHVHO DoÕGDQ IDUNOÕ G]H\OHUGH NXOODQÕOPDVÕGÕU 3ROLNOWUHO WDUÕP \DSÕODQ E|OJHOHULPL]GHNLSHVWLVLWNXOODQÕPÕRUWDODPDGH÷HULQPLVOLGLU

0RGHUQWDUÕPÕQYD]JHoLOPH]ELUJLUGLVLRODQSHVWLVLWNXOODQÕPÕELUoRNDYDQWDMÕQÕQ\DQÕ VÕUD ELUoRN GH]DYDQWDMÕ GD EHUDEHULQGH JHWLUPHNWHGLU 3HVWLVLWOHU WRSUD÷D YH\D ELWNL\H X\JXODQGÕNWDQ VRQUD EXKDUODúPD WRSUDN SURILOLQGHQ \ÕNDQPD ELULNPH YH EXODúPD JLEL VUHoOHU JHoLUHUHN oHYUH NLUOLOL÷LQH QHGHQ ROPDNWDGÕUODU 3HVWLVLWOHULQ YH NDOÕQWÕODUÕQÕQ oHYUH ]HULQGHNL ROXPVX] HWNLOHULQLQ EDúÕQGD WRNVLN ROPDODUÕ JHOLU =DUDUOÕ FDQOÕODU NDGDU ELUoRN PDNURYHPLNURG]H\GH]DUDUVÕ]FDQOÕ\ÕGDHWNLOHUOHU

'Q\D¶GD hONHPL]GH YH 7UDN\D %|OJHVLQGH NXOODQÕODQ SHVWLVWOHU VÕUDODPDVÕQGD HWNLQOL÷LGL÷HUSHVWLVLWOHUHJ|UHGDKDID]ODRODQKHUELVLWOHUELULQFLVÕUD\ÕDOPDNWDGÕU7UNL\H¶GH NXOODQÕODQKHUELVLWOHULQ¶VLKXEXEDWWDNXOODQÕOPDNWDGÕU(Q\R÷XQNXOODQÕODQKHUELVLWOHULVH VÕUDVÕ\OD ' WULIOXUDOLQ YH SURSDQLO¶GLU +HUELVLWOHU WRSUDN YH VXGD \DUDWWÕNODUÕ NLUOLOLN SDUDPHWUHOHUL LOH ELUoRN PDNUR YH PLNUR FDQOÕ\Õ HWNLOHPHNOH ELUOLNWH \HWLúWLULOHQ NOWU ELWNLOHULQL GH HWNLOHPHNWHGLUOHU )RUPXODV\RQODUÕQD J|UH \DSÕODQ VÕQÕIODPDGD WULIOXUDOLQ (POVL\RQ.RQVDQWUHøODoODU(&JUXEXQDJLUPHNWHGLU%XJUXSHQoRNNXOODQÕODQLODoJUXEX ROXS HQ |QHPOL |]HOOLNOHUL VX LOH KHPHQ NDUÕúPDODUÕ YH X]XQ VUH ER]XQPDGDQ NDODELOPHOHULGLU $\UÕFD WULIOXUDOLQ IL]LNRNLP\DVDO |]HOOLNOHUL QHGHQL\OH WRSUDNWD X]XQ VUH NDOPDNWDYH\HUDOWÕVXND\QDNODUÕQDXODúDELOPHNWHGLU*HQHOGHD\oLoH÷LELWNLVLQHX\JXODQDQ WULIOXUDOLQ D\oLoH÷L PQDYHEHVLQL WDNLS HGHQ EX÷GD\ WRKXPODUÕQÕQ oLPOHQPHVLQL D]DOWDUDN WDUODGD DQRUPDO oLPOHQPH YH VH\UHN oÕNÕúODUOD NDUDNWHUL]H HGLOPHNWHGLU %X GD |QHPOL ELU HNRQRPLNJLUGLRODQWRKXPGDPDOLND\ÕSODUDYHYHULPGHGúúOHUHQHGHQROPDNWDGÕU



7UDN\D %|OJHVL hONH WDUÕP SRWDQVL\HOLQGH |QHPOL ELU \HUH VDKLS ROXS E|OJHQLQ HNLOHELOLU DODQODUÕQGD EX÷GD\D\oLoH÷L PQDYHEHVL \D\JÕQGÕU 7UDN\D¶GDNL EX÷GD\ UHWLPL hONH JHQHOLQLQ ¶Q ROXúWXUXUNHQ EX RUDQ WDUÕPÕQGD WULIOXUDOLQLQ \R÷XQ RODUDN NXOODQÕOGÕ÷ÕD\oLoH÷LELWNLVLQGH¶WU7UDN\D¶GDNL7DUÕPøO0GUONOHULQLQ\ÕOÕQD NDGDU\DSÕODQWDUDPDYHULOHULQHJ|UH7HNLUGD÷LOLQGHHQoRNNXOODQÕODQKHUELVLWWULIOXUDOLQROXS (GLUQHLOLQGHWULIOXUDOLQYH\ÕOODUÕQGDSURSDQLOYH'KHUELVLWOHULQLWDNLSHGHUHN oQF VÕUD\Õ DOÕUNHQ  \ÕOÕQGD HQ oRN NXOODQÕODQ KHUELVLW ROPXúWXU .ÕUNODUHOL LOL WDUÕP DUD]LOHULQGH GH WULIOXUDOLQ  \ÕOÕ YHULOHULQH J|UH KHUELVLWOHU DUDVÕQGD ELULQFL VÕUD\Õ DOPDNWDGÕU

<DEDQFÕ RWODUOD PFDGHOHGH NXOODQÕODQ WULIOXUDOLQ WRSUD÷D X\JXODQGÕNWDQ VRQUD EXKDUODúPD WRSUDN SURILOLQGHQ \ÕNDQPD ELULNPH \HUDOWÕ VXODUÕQD EXODúPD úHNOLQGH oHYUH NLUOLOL÷LQHQHGHQROPDNWDGÕU7ULIOXUDOLQ(3$)$2YH8OXVODUDUDVÕ.DQVHU$UDúWÕUPD0HUNH]L YHULOHULQHJ|UHNDQVHURMHQELUPDGGHGLUYHVXGD\DúD\DQFDQOÕODULoLQGúNGR]ODUGD\NVHN GHUHFHGHWRNVLN¶WLU7ULIOXUDOLQEX|]HOOLNOHULQHGHQL\OH ,,,.X]H\'HQL]L.RQIHUDQVÕVRQXo ELOGLUJHVLQH J|UH ¶WHQ  \ÕOÕQD NDGDU  RUDQÕQGD D]DOWÕOPDVÕ |QJ|UOPúWU hONHPL]GH KDOHQ NÕVÕWODPDVÕ] RODUDN NXOODQÕODQ WULIOXUDOLQ E|OJHPL]GH HQ \R÷XQ NXOODQÕODQ KHUELVLWNRQXPXQGDGLU

$UDúWÕUPD 7UDN\D %|OJHVLQGH \D\JÕQ RODUDN NXOODQÕODQ WULIOXUDOLQLQ OL]LPHWUH NRúXOODUÕQGD WRSUDN SURILOL ER\XQFD \ÕNDQPDVÕ GUHQDM VX\XQD NDUÕúPDVÕ WRSUDNWDNL NDOÕQWÕ PLNWDUODUÕ YH \HUDOWÕ VXODPDVÕQD VDKLS RODQ 7XUJXWEH\ VXODPD VDKDVÕQGDNL PHYFXW VXODPD NX\XODUÕQGDNLWULIOXUDOLQPHYFXGL\HWLLOHNX\XODUÕoHYUHOH\HQWRSUDNODUGDNLNDOÕQWÕPLNWDUODUÕ EHOLUOHPHNDPDFÕ\OD\UWOPúWU

  .$<1$.g=(7/(5ø

0RGHUQWDUÕPÕQYD]JHoLOPH]JLUGLOHULQGHQELUWDQHVLRODQSHVWLVLWNXOODQÕPÕWRSUDNWD NDODQ PLNWDUÕ LOH WRSUDNWD \DúD\DQ ELUoRN PDNUR YH PLNUR FDQOÕODUÕ ROXPVX] \|QGH HWNLOHPHVLQLQ \DQÕ VÕUD EXKDUODúDQ NÕVPÕ LOH KDYD\Õ WRSUDNWDQ \ÕNDQDQ NÕVPÕ LOH \HUDOWÕ VXODUÕQÕ YH oHYUHGH EXOXQDQ GXUJXQ VXODUÕ YH DNDUVXODUÕ NLUOHWPHNWHGLU %X QHGHQOH EX oDOÕúPD\D DLW ND\QDN |]HWOHUL GH EXKDUODúPD DGVRUEVL\RQ \ÕNDQPD YH ELULNPH LOH FDQOÕODU ]HULQGHNLVUHoOHULoHUoHYHVLQGHGH÷HUOHQGLULOPLúWLU  7ULIOXUDOLQLQ7RSUDNWDQ%XKDUODúPDVÕ  7ULIOXUDOLQ¶LQWRSUDNWDQEXKDUODúPDVՁ]HULQHoDOÕúPD\DSDQ6SHQFHUYH&OLDWK WULIOXUDOLQLQEXKDUODúPDVÕQÕQVÕFDNOÕ÷ÕQKHUR_{&¶OLNDUWÕúÕQGDNDWDUWWÕ÷ÕQÕEHOLUOHPLúOHUGLU} dDOÕúPDGDX\JXODQDQWULIOXUDOLQLQGR]DUWÕúÕLOHELUOLNWHEXKDUODúPDQÕQGDDUWWÕ÷ÕQÕYHWRSUDN \]H\LQGHQ EXKDUODúPDQÕQ DOW NDWODUD RUDQODUD GDKD ID]OD ROGX÷XQX WHVSLW HWPLúOHUGLU $UDúWÕUPDFÕODUEXKDUODúPDQÕQWRSUDNUXWXEHWLLOHGHRUDQWÕOÕROGX÷XQXEHOLUWPLúOHUGLU

7ULIOXUDOLQLQ EXKDUODúPD úHNOLQGHNL ND\ÕSODUÕQÕ LQFHOH\HQ +ROOLQJVZRUWK LNL \|QWHP NXOODQPÕúWÕU %LULQFL \|QWHPGH VDGHFH  P _{DODQGD WRSUD÷ÕQ \]H\L |UWOHUHN}

EXKDUODúPDND\ÕSODUÕ|OoOPúLNLQFL\|QWHPGHLVHWPWDUODGDKDYDSUREODUÕNXOODQÕOPÕúWÕU $UDúWÕUPDGD D\QÕ ]DPDQGD \D÷ÕúODUD ED÷OÕ WRSUDN UXWXEHWLQGH PH\GDQD JHOHQ IDUNODU LOH WULIOXUDOLQ EXKDUODúPDVÕ DUDVÕQGDNL LOLúNL GH LQFHOHQPLúWLU (OGH HGLOHQ VRQXoODUD J|UH QHPOL WRSUDNWDNLWULIOXUDOLQEXKDUODúPDVÕNXUXWRSUDNWDNLEXKDUODúPDGDQGDKDID]ODROPXúWXU

*UDVVYHDUN\DSWÕNODUÕoDOÕúPDGDKDYDWQHOLVLVWHPLNXOODQÕODUDNWULIOXUDOLQLQ EXKDUODúPDVÕQÕ DUDúWÕUPÕúODUGÕU )DUNOÕ LNOLP SDUDPHWUHOHUL NXOODQÕODUDN \HGL IDUNOÕ GHQH\ \DSÕOPÕúWÕUYHYHPV_{U]JDUKÕ]ODUÕYH}R_{& VÕFDNOÕNODUGD}

YHQHPRUDQODUÕNXOODQÕODUDNG|UWIDUNOÕ]DPDQGLOLPLQGH|OoP\DSÕOPÕúODUGÕU (Q \NVHNEXKDUODúPDGH÷HUOHULR_{&¶GHPV}_{U]JDUKÕ]ÕQGDYH¶OLNQHPúDUWODUÕQGD}

HQ GúNEXKDUODúPDGH÷HUOHULGHR_{& VÕFDNOÕNPV}_{U]JDUKÕ]ÕYHQHPúDUWODUÕQGD}

EHOLUOHQPLúWLU

'LQLWURDQLOLQ JUXEX KHUELVLWOHULQ WULIOXUDOLQ ID]OD XoXFXOXN |]HOOLNOHUL QHGHQL\OH WRSUD÷DGLUHNWRODUDNX\JXODQDQIRUPODV\RQODUúHNOLQGHNXOODQÕOÕUODU7ULIOXUDOLQX\JXODQDQ DODQODUÕQ QHPOL YH VÕFDN ROPDVÕ GXUXPXQGD WRSUDNWDQ EXKDUODúDQ KHUELVLW NDOÕQWÕ PLNWDUÕ WRSODPX\JXODQDQPLNWDUÕQ¶ÕQDXODúPDNWDGÕU7RN

7ULIOXUDOLQLQWRSUDNWDQEXKDUODúPDVÕQÕLQFHOH\HQ%HGRVYHDUNGL÷HUoHYUHVHO IDNW|UOHULHOHPLQHHWPHNDPDFÕ\ODU]JkUWQHOOHULNXOODQPÕúODUGÕU7ULIOXUDOLQLQEXKDUODúPDVÕ



 U]JkUWQHOLQGHJQER\XQFDVDDWYHJQDUDVÕQGDGH÷LúHQ]DPDQODUGD|UQHNOHPHOHU \DSÕODUDN |OoOPúWU <DSÕODQ |OoPOHUGH  JQ VRQUD EHOLUOHQHQ NPODWLI EXKDUODúPD RUDQÕ X\JXODPD GR]XQXQ ¶XQD XODúPÕúWÕU $\QÕ DUDúWÕUPDFÕODU  ELU EDúND oDOÕúPDODUÕQGD\LQHWULIOXUDOLQLQWRSUDN\]H\LQGHQEXKDUODúPDVÕQÕDUDúWÕUPÕúODUGÕUgOoPOHUH X\JXODPDGDQVDDWVRQUDEDúOD\DQ%HGRVYHDUNDGDúODUÕX\JXODPDGDQVRQUDNLEXKDUODúPD GH÷HUOHULQL oRN \NVHN  QJ P_{ V} _{RODUDN EHOLUOHUNHQ LOHUOH\HQ  VDDW GLOLPGH}

EXKDUODúPDQJP_V_{GúPúWU7ULIOXUDOLQLQEXKDUODúPDúHNOLQGHND\ÕSODUÕQÕQ¶X}

WULIOXUDOLQWRSUDNODNDUÕúÕS,QFRUSRUDWLRQELUOHúPHVLQGHQ|QFHNL]DPDQGDX\JXODPD\ÕWDNLS HGHQJQLoHULVLQGHND\GHGLOPLúWLU$\UÕFDX\JXODPDGDQJQVRQUDWRSUDNWDWULIOXUDOLQ EHOLUOHQHELOPLúWLU%XDUDúWÕUPDVRQXoODUÕEHOLUJLQELUúHNLOGHEXKDUODúPDQÕQLONX\JXODPDQÕQ DNDELQGHoRN\NVHNROGX÷XQXJ|VWHUPLúWLU

7RSUD÷ÕQ YH PLNURNOLPDQÕQ WULIOXDUDOLQ¶LQ EXKDUODúPDVÕ ]HULQH HWNLOHULQL LQFHOH\HQ +DUSHUYHDUN3LHGPRQW_{KDY]DVÕQÕQVWNÕVÕPODUÕQGD\HUDODQDUD]LOHUHX\JXODQDQYH}

WRSUD÷DNDUÕúWÕUÕODQWULIOXUDOLQKHUELVLWLQLQJQONED]GDEXKDUODúPD\ROXLOHND\ÕSROPDVÕQÕ EHOLUOHPHN LoLQ PLNURNOLPDWDORMLN \|QWHP X\JXODQPÕúWÕU 7RSUDN \]H\L VX LoHUL÷LQLQ oRN GúN KDYD VÕFDNOÕ÷Õ YH KDYDQÕQ EXKDU DoÕ÷ÕQÕQ oRN \NVHN ROGX÷X JQG] VDDWOHULQGH EXKDUODúPD\ROXLOHWULIOXUDOLQND\ÕSODUÕQÕQoRND]ROGX÷XEHOLUOHQPLúWLU%XQDNDUúÕOÕNJHFH VDDWOHULQGHEXKDUODúPDWDOHELQLQD]DOPDVÕYHWRSUDNQHPLoHUL÷LQLQDUWPDVÕQDSDUDOHORODUDN WULIOXUDOLQLQ EXKDUODúPDVÕQÕQ DUWWÕ÷Õ J|UOPúWU 1HPOL NRúXOODUGD KHUELVLWOHULQ WRSUDN SDUWLNOOHULQH DGVRUEVL\RQXQ JHUoHNOHúWL÷L DQFDN G|QúPO RODUDN JHUoHNOHúHQ EX ROD\GD WRSUD÷ÕQNXUXPDVÕLOHELUOLNWHKHUELVLWOHUWHNUDUVHUEHVWKDOHJHoHUHNEXKDUODúWÕ÷Õ\D÷ÕúODUGDQ YH\DVXODPDGDQJHOHQVXODUODÕVODWÕODQWRSUDNODUGDWHNUDUWRSUDNSDUWLNOOHUL]HULQHDGVRUEH ROGXNODUÕEHOLUOHQPLúWLU  7ULIOXUDOLQ2UJDQLN0DGGHøOLúNLVL 

0R\HU  WULIOXUDOLQ DGVRUEVL\RQXQX WRSUDNWDNL RUJDQLN PDGGH PLNWDUÕQÕQ YH PHYFXWQHPLQEHOLUOHGL÷LQLWHVSLWHWPLúYHHúLWVÕFDNOÕNNRúXOODUÕQGDGúNYH\NVHNUXWXEHW NRúXOODUÕQÕQ PHYFXGL\HWL V|] NRQXVX ROGX÷XQGD RUWD UXWXEHW NRúXOODUÕQD J|UH ELUD] GDKD \NVHNPLNWDUODUGDWULIOXUDOLQX\JXODQPDVÕJHUHNWL÷LQLYXUJXODPÕúWÕU

*UE]HUYHDUN\DEDQFÕRWPFDGHOHVLQGHNXOODQÕODQWULIOXUDOLQLQWRSUDNWDNL EL\RORMLN IDDOL\HWL HWNLOH\LS HWNLOHPHGL÷L YH EX HWNLQLQ WRSUD÷ÕQ RUJDQLN PDGGHVL LOH NLO NDSVDPÕQÕQ HWNLVLQL DUDúWÕUPÕúODUGÕU 6HUD NRúXOODUÕQGD \UWOHQ oDOÕúPDGD PDWHU\DO RODUDN \NVHNRUJDQLNPDGGHOLWRSUDNRUJDQLNPDGGHYHRUDQÕQGDNLONDSVDPDNWDGÕU



\NVHNNLOOLWRSUDNNLOYHRUJDQLNPDGGHLoHUPHNWHGLUGúNRUJDQLNPDGGHYH GúN NLOOL RODUDN VHoLOHQ WRSUDNODUGD LVH EX GH÷HUOHU  RUJDQLN PDGGH YH   NLO RODUDNNXOODQÕOPÕúWÕU7ULIOXUDOLQWDWELNDWÕQGDQELUKDIWDVRQUDYHYHD\ODUGDDOÕQDQ WRSUDN |UQHNOHULQGH NDUERQGLRNVLW |OoPOHUL \DSÕOPÕú YH \NVHN RUJDQLN PDGGH NDSVD\DQ WRSUD÷ÕQPLNUREL\DOIDDOL\HWL]HULQGHGDKD]DUDUOÕHWNL\DSWÕ÷ÕEHOLUOHQPLúWLU

7ULIOXUDOLQYH$WUD]LQH¶QLQWRSUDNWDNLVRUEVL\RQODUՁ]HULQHWRSUDNWLSOHULQLQHWNLOLROXS ROPDGÕ÷Õ )UDQFLRVR YH DUN  WDUDIÕQGDQ LQFHOHQPLúWLU <DSÕODQ oDOÕúPDGD RUJDQLN PDGGHQLQ HWNLVLQLQ EHOLUOHQHELOPHVL LoLQ WRSUDNODUÕQ ELU NÕVPÕQGDQ VRG\XP KLGURNVLW \|QWHPL\OH RUJDQLN PDGGH X]DNODúWÕUÕOPÕúWÕU $WUD]LQ YH WULIOXUDOLQLQ VRUEVL\RQX RUJDQLN PDGGHVL \NVHN RODQ WRSUDNWD ID]OD LNHQ RUJDQLN PDGGHVL JLGHULOPLú WRSUDNWD VRUEVL\RQ GúNROPXúWXU7ULIOXUDOLQDWUD]LQLOHNDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQGDWULIOXUDOLQLQoRNGDKD\NVHNRUDQGD VRUEVL\RQDVDKLSROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU

7RSUDNWDNL SHVWLVLW NDOÕQWÕ PLNWDUÕ ELUoRN IDNW|U YH LNOLP LOH GH÷LúPHNWHGLU %DúWD NORUOXKLGURNDUERQODUROPDN]HUHELUoRNSHVWLVLGLQWRSUDNWDEÕUDNWÕ÷ÕNDOÕQWÕPLNWDUÕWRSUDN RUJDQLNPDGGHVLLOH|QHPOLYHSR]LWLIELULOLúNLROXúWXUPDNWDGÕU7RN

 7DYDUHVYH5H]HQGHJHQHORODUDNRUJDQLNPDGGHQLQYH|]HORODUDNWDKXPLN DVLWOHULQ WULIOXUDOLQLQ DGVRUEVL\RQX ]HULQH HWNLOHUL LQFHOHPLúOHUGLU dDOÕúPDGDQ HOGH HGLOHQ VRQXoODUD J|UH RUJDQLN PDGGHQLQ YDUOÕ÷Õ WRSUDNWD WULIOXUDOLQ DGVRUEVL\RQXQX DUWWÕUPÕúWÕU +XPLNDVLWLOH\DSÕODQoDOÕúPDGDWULIOXUDOLQDGVRUEVL\RQXVÕUDVÕ\ODKXPLNDFLW!RUDQÕQGD KXPLNDFLWLoHUHQWRSUDN!WRSUDN!KXPLNDFLW¶GHQDUÕQGÕUÕOPÕúWRSUDNRODUDNEHOLUOHQPLúWLU

$OFDVH /RUHQQH %|OJHVLQGH %RLYLQ YH DUN  WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ oDOÕúPDGD  DGHW WRSUDN |UQH÷LQGH WULIOXUDOLQLQ ' ! LVRSURWXURQ ! DWUD]LQH EHQWD]RQH DUDúWÕUPD\D NRQX RODUDN DOÕQPÕúWÕU $WUD]LQH LVRSURWXURQ YH WULIOXUDOLQLQ WRSUD÷D HQ NXYYHWOL ED÷ODQDQ KHUELVLWOHUROXSWRSUD÷ÕQRUJDQLNPDGGHVLLOHED÷ODQPDDUDVÕQGDSR]LWLIELULOLúNL5 _

ROGX÷XEHOLUOHQPLúWLU 

7ULIOXUDOLQLQ7RSUDNWDNL3HUVLVWDQVÕQÕ(WNLOH\HQ'LQDPLN6UHoOHU 

7ULIOXUDOLQ WRSUD÷D X\JXODQGÕNWDQ VRQUD SDUoDODQPD \ÕNDQPD YH WDúÕQPD JLEL ED]Õ VUHoOHUHPDUX]NDOPDNWDGÕU

7ULIOXUDOLQLQ IDUNOÕ WRSUDN GHULQOLNOHULQH NDUÕúWÕUÕODUDN SDUoDODQPD HWNLVLQL DUDúWÕUDQ 6DYDJHYH%DUUHQWLHoDOÕúPDODUÕQÕODERUDWXDUVHUDYHDUD]LúDUWODUÕQGD\UWPúOHUGLU 6HUD RUWDPÕQGD \UWOHQ ELULQFL oDOÕúPDGD  J WRSUD÷D  OE  OE  J WULIOXUDOLQYHLQoLQo FPJLELoIDUNOÕGHULQOL÷HNDUÕúWÕUÕOPÕúWÕU7ULIOXUDOLQ



X\JXODPDVÕQGDQ VRQUD SDPXN ELWNLVL HNLOPLú YH o KDIWD VRQUD ELR LQFHOHPH LoLQ ELWNL |UQHNOHPHVL \DSÕOPÕúWÕU 6HUDGD \DSÕODQ LNLQFL ELU oDOÕúPDGD D\QÕ SURVHGU L]OHQPLú IDUNOÕ RODUDN WULIOXUDOLQ GR]X  OEDFUH_{¶\H oÕNDUÕOPÕú YH ELWNL HNLPL \DSÕOPDPÕúWÕU $UD]L}

oDOÕúPDVÕQGD   YH  OEDFUH_{ OEDFUH} _{ NJKD GR]ODUÕQGD WULOIOXUDOLQ}

X\JXODQPÕúYHLQoGHULQOL÷HNDGDUIDUNOÕGHULQOLNOHUGHNDUÕúWÕUÕOPÕúWÕU7RSUDN|UQHNOHPHOHUL GH LQoGHULQOL÷HNDGDUVSHVLILNDUDOÕNODUGDQDOÕQPÕúWÕU/DERUDWXDUoDOÕúPDVÕQGDWULIOXUDOLQLQ IDUNOÕ NDUÕúWÕUPD GHULQOLNOHULQGH SDUoDODQPD HWNLVL YH ÕVÕ\D ED÷OÕ WRSUDNWDQ EXKDUODúPDVÕ LQFHOHQPLúWLU 6HUDGD \UWOHQ ELULQFL oDOÕúPDGDQ HOGH HGLOHQ VRQXoODUD J|UH WULIOXUDOLQLQ IDUNOÕ GHULQOLNOHUH NDUÕúWÕUÕOPDVÕ DUDVÕQGD IDUN J|UOPHPHVLQH UD÷PHQ WULIOXUDOLQLQ ELWNLOHU ]HULQGH  KDIWD VRQUD SDWRORMLN HWNLOHUL J|UOPú YH ELWNL E\PHVLQGH D]DOPDODU J|]OHQPLúWLU 6HUD RUWDPÕQGD \DSÕODQ LNLQFL oDOÕúPD ELULQFL oDOÕúPD\D WH\LW HWPLúWLU $UD]L oDOÕúPDVÕQGDDOÕQDQWRSUDN|UQHNOHULQGHVHNL]KDIWD\ÕWDNLSHGHQG|QHPGH\DSÕODQDQDOL]OHU VRQXFXQGD GDKD GHULQH \DSÕODQ X\JXODPDODUGD GDKD VÕ÷ NÕVPD \DSÕODQ X\JXODPDODUGDQ WULIOXUDOLQ NDOÕQWÕODUÕ GDKD \NVHN PLNWDUGD EXOXQPXúWXU <DQL GHULQOLN DUWWÕNoD EHOLUOHQHQ WULIOXUDOLQ NDOÕQWÕVÕ DUWPÕúWÕU $UD]L oDOÕúPDVÕQGD  LQo GHULQOL÷H NDUÕúWÕUÕODQ WULIOXUDOLQ¶LQ ¶L WHVSLW HGLOPLú  LQo GHULQOLNWH GDKD \NVHN WULIOXUDOLQ NDOÕQWÕODUÕ EHOLUOHQPLúWLU /DERUDWXDU oDOÕúPDVÕQGD EXKDUODúPD úHNOLQGHNL WULIOXUDOLQ ND\ÕSODUÕ |QHPOL G]H\GH WHVSLW HGLOPLúYHR_{&¶GHEHOLUOHQHQND\ÕS}R_{& GHEHOLUOHQHQEXKDUODúPDND\EÕQDJ|UHGDKDID]OD}

ROPXúWXU %XKDUODúPD úHNOLQGH EHOLUOHQHQ HQ \NVHN ND\ÕSODU \]H\ X\JXODPDODUÕQGD ROPXúWXU %X oDOÕúPD VRQXFXQGD WULIOXUDOLQLQ WRSUDNWD SDUoDODQPDGDQ NDODELOPHVL GR÷UXGDQ WRSUD÷DNDUÕúWÕUPDGHULQOL÷LQHED÷OÕROGX÷XYHEXKDUODúPDLOHWULIOXUDOLQLQWRSUDNWDQND\EÕQD \RODoDQoRN|QHPOLELUQHGHQROGX÷XEHOLUOHQPLúWLU

0HQJHVYH7DPH]EHQVXOLGHYHWULIOXUDOLQLQVXODPD\DSÕODQDUD]LOHUGHHWNLOHULQL DUDúWÕUPÕúODUGÕU .XPOX WÕQ EQ\HOL WRSUD÷ÕQ  FP GHULQOL÷LQH EHQVXOLGH YH WULIOXUDOLQ X\JXODQPÕú YH NDUÕN VXODPDVÕ \DSÕOPÕúWÕU 7ULIOXUDOLQ NDOÕQWÕODUÕ WRSUD÷ÕQ GHULQOL÷L DUWWÕNoD DUWPÕúYHGHQHPHDODQÕQGD\HWLúWLULOHQVRUJXPXQE\PHVLQGH\DYDúODPDROPXúWXU

.HDUQH\ YH DUN  WDUDIÕQGDQ 'LQLWURDQLOLQ JUXEX SHVWLVLWOHULQ WRSUDNWDNL GD\DQÕNOÕOÕ÷ÕQÕEHOLUOHPHNLoLQ\DSÕODQoDOÕúPDGDWULIOXUDOLQLQGHLoLQGHEXOXQGX÷XDOWÕGH÷LúLN KHUELVLWHOHDOÕQPÕúWÕUhoEHúYH\HGLD\OÕN]DPDQVUHoOHULQGH\DSÕODQDQDOL]OHUVRQXFXQGD WULIOXUDOLQLQHQJHoSDUoDODQDQKHUELVLWOHUGHQELULROGX÷XYHD\VRQUDELOHDQDUQQVLOWOLNLO WHNVWU\DSÕVÕQDVDKLSELUWRSUDNWDEXOXQGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU

'XVHMDYH+ROPHVIDUNOÕPH\LOOHUGHEXOXQDQYHIDUNOÕWHNVWUHVDKLSLNLWRSUDN WLSLQGH  LQo  FP GHULQOL÷H NDGDU WULIOXUDOLQ YDUOÕ÷Õ YH KDUHNHWL NRQXODUÕQÕ LUGHOHPLúOHUGLU %HDVRQ NLOOL WRSUD÷ÕQD GDKD \NVHN GR]GD X\JXODPD \DSÕOPÕú ROPDVÕQD



UD÷PHQ  \ÕOÕQGD \DSÕODQ LQFHOHPHOHUGH (JDP YH %HDVRQ WRSUDNODUÕQGD WULIOXUDOLQLQ YDUOÕ÷Õ YH KDUHNHWL DoÕVÕQGDQ EHQ]HU GXUXP V|] NRQXVX ROPXúWXU dDOÕúPDGD D\UÕFD DúÕUÕ \NVHNGR]ODUGDWULIOXUDOLQX\JXODPDVÕNRúXOODUÕQGDWRSUDNWDGDKD\NVHNPLNWDUGDNDOÕQWÕODU EXOXQPXúWXU*HQHORODUDNX\JXODPD\ÕWDNLSHGHQD\LoLQGHKHUELVLWLQWRSUDNWD\RNROGX÷X (JDP YH %HDVRQ WRSUDNODUÕQGD X\JXODQDQ WRSODP KHUELVLWLQ VÕUDVÕ\OD VDGHFH   YH  ¶OLN NÕVPÕQÕQ PHYFXW ROGX÷X J|UOPúWU  %LU VRQUDNL EDKDU PHYVLPLQGH DOÕQDQ WRSUDN |UQHNOHULQGHKHUKDQJLELUWULIOXUDOLQYDUOÕ÷ÕQDUDVWODQPDPÕúWÕU$UDúWÕUPDGDD\UÕFDLQFHOHQHQ WRSUDN NRúXOODUÕQGD WULIOXUDOLQ GLNH\ \|QGHNL KDUHNHWLQLQ  LQo GHULQOL÷H NDGDU XODúWÕ÷Õ EHOLUOHQPLúWLU

.LP YH (U  .DQDGD¶GD \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDGD GLQLWURDPLQH YH WULIXUDOLQLQ WRSUDNWDNLSHUVLVWDQVÕQÕLQFHOHPLúOHUGLU.XPOXNLOOLEQ\HOLWRSUD÷DNJKDWULIOXUDOLQYH  NJKD GLQLWURDPLQH  NDVÕP WDULKLQGH X\JXODPÕúODUGÕU $\QÕ SDUVHOH WDNLS HGHQ ELU VRQUDNL \ÕOÕQ PD\ÕV D\ÕQGD  NJKD WULIOXUDOLQ YH  NJKD GLQLWURDPLQH X\JXODQPÕúWÕU 7RSUDN |UQHNOHUL SHUL\RGLN RODUDN DOÕQDUDN DQDOL]OHU \DSÕOPÕúWÕU <DSÕODQ LQFHOHPHOHU VRQXFXQGD NÕú PHYVLPLQGH  RUDQÕQGD GLQLWURDPLQH YH  RUDQÕQGD WULIOXUDOLQ ND\ÕSODUÕ WHVSLW HGLOPLúWLU %DKDU X\JXODPDVÕQÕ WDNLS HGHQ VUHo LoHULVLQGH KD]LUDQ VRQXQD GR÷UXWULIOXUDOLQND\ÕSODUÕJ|]OHQPLúWLU

5RKGHYHDUNWDUDIÕQGDQ\DSÕODQELUoDOÕúPDGD*QH\GR÷X.Õ\Õ%|OJHVLQGH NoN KDY]D NRúXOODUÕQGD \]H\ DNÕúODUOD ND\ERODQ WULIOXUDOLQ PLNWDUÕQÕQ oRN VÕQÕUOÕ ROGX÷X EHOLUOHQPLúWLU<DSÕODQDUDúWÕUPDGDNJKD_{GR]XQGDWULIOXUDOLQX\JXODQPÕúYHWDNLSHGHQ}

 YH\ÕOODUÕQGD\]H\VXODUGDQ|UQHNOHUDOÕQPÕúYHLQFHOHQPLúWLU$QDOL]VRQXoODUÕQD J|UHYH\ÕOODUÕQGDX\JXODQDQKHUELVLWPLNWDUÕQÕQNJKD _{VÕUDVÕ\ODVDGHFH}

 YH¶OLNNÕVPÕQÕQ\]H\VXODUDNDUÕúWÕ÷ÕJ|UOPúWU$\UÕFDVÕ÷\]H\DOWÕDNÕú FPGHULQOL÷LQVWVXODUÕQGDVDGHFH\ÕOÕQGDLKPDOHGLOHELOHFHNPLNWDUGDKHUELVLWWHVSLW HGLOPLúWLU  \ÕOÕQGD WULIOXUDOLQLQ X\JXODQPDVÕQGDQ KHPHQ VRQUD  FP GHULQOLNWHQ DOÕQDQWRSUDN|UQHNOHULQGHWULIOXUDOLQNRQVDQWUDV\RQXQQJJ_{ROGX÷XDQFDNJQVRQUD}

DOÕQDQ|UQHNOHUGHQJJ_{¶DNDGDUGúW÷J|UOPúWU8\JXODPD\ÕWDNLSHGHQJQGH}

 FP GHULQOLNWHQ DOÕQDQ WRSUDN |UQHNOHULQGH WULIOXUDOLQH UDVWODQÕOPDPÕúWÕU 8\JXODPD\Õ WDNLS HGHQ  JQGH VLPOH HGLOHQ \]H\ DNÕú VXODUÕQGD |OoOHELOLU G]H\GH WULIOXUDOLQ EHOLUOHQLUNHQJQGHQLWLEDUHQ|OoOHELOLUPLNWDUGDKHUELVLWEXOXQDPDPÕúWÕU6LPXOHHGLOHQ \]H\DNÕúWDX\JXODQDQ\D÷PXUODPDKÕ]ÕID]ODROGX÷XQGDQFPK_{GR÷DO\D÷ÕúVRQUDVÕ}

\]H\ DNÕúWD WHVSLW HGLOHQ NRQVDQWUDV\RQODUGDQ oRN GDKD ID]OD WULIOXUDOLQ EXOXQGX÷X VDSWDQPÕúWÕU



-ROOH\YH-RKQVWRQHQHPYHVÕFDNOÕ÷ÕQWULIOXUDOLQLQGHJUDGDV\RQX]HULQHRODQ HWNLOHULQL o IDUNOÕ $YXVWUDO\D WRSUD÷ÕQGD DUD]L YH ODERUDWXDU NRúXOODUÕQGD DUDúWÕUPÕúODUGÕU (OGH HGLOHQVRQXoODUDJ|UHWULIOXUDOLQLQWRSUDNWDELU\ÕOGDQID]ODNDOGÕ÷ÕYHEXRUDQÕQLOH DUDVÕQGDGH÷LúWL÷LEHOLUOHQPLúWLU/DERUDWXDUGD\DSÕODQoDOÕúPDGDIDUNOÕQHPYHVÕFDNOÕN IDNW|UOHUL GHQHQPLú ROXS JHUHN QHPLQ JHUHN VÕFDNOÕ÷ÕQ DUWPDVÕ LOH ELUOLNWH WULIOXUDOLQLQ GH GHJUDGDV\RQXDWWÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU6RQXoODUWULIOXUDOLQGHJUDGDV\RQXQXQQHPHYHVÕFDNOÕ÷D ED÷OÕROGX÷XYHNXUDN \ÕOODUGDX\JXODQDQWULIOXUDOLQLQGD\DQÕNOÕOÕ÷ÕQÕQDUWWÕ÷ÕQÕJ|VWHUPLúWLU 7ULIOXUDOLQ X\JXODPDVÕQÕQ \DSÕOGÕ÷Õ \ÕOODUÕQ oRN NXUDN JHoPHVL QHWLFHVLQGH HUWHVL \ÕO \XODI GDUÕ JLEL KDVVDV UQOHULQ HNLOPHGHQ |QFH PXWODND WRSUDNODUGD WULIOXUDOLQ DQDOL]L \DSÕOPDVÕ JHUHNOLOL÷LYXUJXODQPÕúWÕU

7RN  WDUDIÕQGDQ 7UDN\D %|OJHVL¶QGH NXOODQÕODQ EDúOÕFD GLQLWURDQLOLQ JUXEX ELOHúL÷LQWULIOXUDOLQROGX÷XQXQYHEXELOHúL÷LQWRSUDNWDNLNDOÕFÕOÕNVUHVLQLQX\JXODPDGR]XQD \]H\GHNLWRSUDNVÕFDNOÕ÷ÕQDYHWRSUDNWDNLQHPRUDQÕQDED÷OÕRODUDNGH÷LúWL÷LEXHWPHQOHULQ \R÷XQOX÷XQXQ DUWWÕNoD WRSUDNWD NDODQ WULIOXUDOLQ YH\D ER]XQPD WUHYOHULQLQ D]DOGÕ÷Õ EHOLUWLOPLúWLU$\UÕFDND\QDNWDWULIOXUDOLQLQWRSUDNWDEHúLOHDOWÕD\VRQUDELOHEHOLUOHQHELOHFH÷L oHYUH LoLQGH |QHPOL RUDQGD EXKDUODúPD |]HOOL÷L J|VWHUGL÷LQL YH DWPRVIHUGH IRWROLVLVH X÷UD\DUDN \HQL ER]XQPD WUHYL oHYUH NLUOHWLFL ELOHúLNOHU ROXúWXUGX÷X YH WULIOXUDOLQLQ GL÷HU SHVWLVLWOHULQWHUVLQHKDYDVÕ]NRúXOODUGDNLPLNURRUJDQL]PDWDUDIÕQGDQGDKDID]ODSDUoDODQGÕ÷Õ EHOLUWLOPHNWHGLU

0LNUROL]LPHWUH RUWDPÕQGD 0DOWHUUH YH DUN  WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ ELU oDOÕúPDGD WRSUD÷DWULIOXUDOLQX\JXODQPÕúWÕU2QVHNL]D\VRQXQGDELOHWULIOXUDOLQLQWRSUDNWDNDOGÕ÷ÕYHDQD PDGGHLOHEHUDEHUD\UÕWUHYLQGDKDROXúWX÷XDQFDNEXWUHYOHULQLODYHHGLOHQWRSODPDQD PDGGHQLQ VDGHFH ¶VLQH NDUúÕOÕN JHOGL÷L EHOLUOHQPLúWLU $UDúWÕUPDGD VX LOH \DSÕODQ HNVWUDNVL\RQLúOHPLLOHVDGHFHFLYDUÕQGDPDGGHQLQDOÕQGÕ÷ÕQÕD\ÕQVRQXQGD¶QQ LVH HNVWUDNWH HGLOPHGHQ WRSUDNWD NDOGÕ÷Õ EHOLUWLOPLúWLU %XQD NDUúÕQ PHWKDQRO LOH \DSÕODQ HNVWUDNVL\RQGDWULIOXUDOLQLQoRNGDKDE\NELUNÕVPÕQÕQDOÕQGÕ÷ÕQÕYHYHD\ODUÕQ VRQXQGD VÕUDVÕ\OD X\JXODQDQ UDG\RDNWLYLWHQLQ VÕUDVÕ\OD   YH ¶D XODúWÕ÷Õ J|]OHQPLúWLU0HWKDQROHNVWUDNWÕQGDNLWULIOXUDOLQLQRUDQÕQÕQYHGDKD\NVHNROGX÷XWHVSLW HGLOPLúWLU

$\QÕoDOÕúPDGD0DOWHUUHYHDUN_{& LOHHWNLQOHúWLULOPLúWULIOXUDOLQ¶LQWRSUDNWDQ}

\ÕNDQPDVÕQÕQ ROGXNoD GúN ROGX÷XQX EHOLUWLOPLúWLU $OWÕ RQLNL YH RQVHNL] D\OÕN SHUL\RWODUGDNLL]OHPHOHUVRQXFXQGD\ÕNDQPDRUDQODUÕQÕQYHROGX÷XQX$YH % RODUDNDGODQGÕUÕODQLNLSDUoDODQPDUQWHVSLWHWWLNOHULQLYHUQOHULQLOH¶XQX ROXúWXUGX÷XQX EHOLUWPHNWHGLUOHU 7ULIOXUDOLQ DQD PDGGHVL  LOH  DOWÕ D\ DUDVÕQGD

EHOLUOHQHELOPLúWLU%LU\ÕOVRQUD\ÕNDQDQWULIOXUDOLQELULNPLúPLNWDUÕ\ÕNDQDQDNWLIPDGGHQLQ VDGHFH¶QH\DQLX\JXODQDQUQQ¶VÕQDWHNDEOHWPLúWLUøNL\ÕOOÕNPLNUROL]LPHWUH GHQH\L_{& LOHHWNLQOHúWLULOPLúWULIOXUDOLQLQNXOODQÕPÕQÕQ\ÕNDQPDPLNWDUÕYHLoHUL÷L]HULQGH}

KLoELUHWNLVLROPDGÕ÷ÕQÕJ|VWHUPLúWLU

/HDEV YH DUN  OL]LPHWUHOHUGH SHVWLVLW \ÕNDQPD WHVWOHUL \DSPÕúODUGÕU 'HQH\GH NXOODQÕODQ SHVWLVLWOHU DUDVÕQGDNL \ÕNDQPD RUDQÕ PHWRODFKORU ! DWUD]LQH  VLPD]LQHPRQRFURWRIRV ! HQGVXOIDQH ! FKORUS\ULIRV ! WULIOXUDOLQH ! F\KDORWKULQ úHNOLQGH EHOLUOHQPLúWLU%XVÕUDODPD\DJ|UHWULIOXUDOLQHQD]\ÕNDQDQSHVWLVLWROXSVWWRSUDNWDELULNPH H÷LOLPLJ|VWHUPHNWHGLU%XVÕUDODPDD\QÕ]DPDQGDV|]NRQXVXPDGGHQLQWRSUD÷DED÷ODQPD VÕUDVÕQÕQGDWHUVLGLU

6ORYHQ\D¶GD 3LQWDU YH DUN  OL]LPHWUH YH ODERUDWXDU NRúXOODUÕQGD \DSÕODQ ELU oDOÕúPDGDWDUÕPVDOELWNLOHUHX\JXODQDQDWUD]LQLQWRSUDNWDSDUoDODQPDVÕYHWDEDQVX\XQDGR÷UX KDUHNHWLLQFHOHQPLúWLU$UDúWÕUPDVRQXFXDGÕJHoHQKHUELVLWLQYHPHWDEROLWOHULQLQoRNE\N ELUNÕVPÕQÕQWRSUD÷ÕQVUPNDWÕQGDNDOGÕ÷ÕYHWRSUDNWDELULNHQDWUD]LQLQWDEDQVX\XQDGR÷UX KDUHNHWLQLQ oRN \DYDú ROGX÷X EHOLUOHQPLú YH KHUELVLW \ÕNDQPDVÕQÕQ \D÷Õú NRúXOODUÕ LOH oRN \DNÕQGDQLOJLOLROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU

0LVVLVLSSLYDGLVLVR\DELWNLVLHNLOLDOYL\DODUD]LOHULQGH\DSÕODQDUDúWÕUPDODUGDNDSDOÕ GUHQDM VLVWHPLQLQ\]H\DNÕúODKHUELVLWND\ÕSODUÕQÕD]DOWWÕ÷ÕEHOLUOHQPLúWLU6RXWKZLFNYHDUN  $UDúWÕUPDQÕQ VRQXFXQGD X\JXODQDQ GUHQDM VLVWHPLQLQ \]H\ DNÕúOD JHUoHNOHúHQ WULIOXUDOLQ YH PHWRODFKORU ND\ÕSODUÕQÕ VÕUDVÕ LOH   YH   RUDQÕQGD D]DOWWÕ÷Õ WHVSLW HGLOPLúWLU %XQXQOD ELUOLNWH NDSDOÕ GUHQDM NRúXOODUÕQGD \]H\ DNÕúD JHoHQ KDFPLQ  HUR]\RQODWRSUDNND\ÕSODUÕQÕQLVHRUDQÕQGDD]DOGÕ÷ÕGDELOGLULOPLúWLU

-RKQVWRQH YH DUN  \DSWÕ÷Õ X]XQ YDGHOL WDUOD GHQHPHVLQGH o IDUNOÕ DODQGD WULIOXUDOLQLQ WRSUDNWDNL SDUoDODQPD\D RODQ GD\DQÕNOÕOÕ÷Õ LQFHOHPLúOHUGLU 6HNL] \ÕO VUHQ oDOÕúPDGDQoÕNDQVRQXoODUDJ|UHHQNXUDNJHoHQ\ÕOÕQGDWULIOXUDOLQGHJUDGDV\RQRUDQODUÕ LKPDO HGLOHELOHFHN G]H\GH GúN ROPXúWXU 7ULIOXUDOLQLQ X\JXODQGÕ÷Õ ELULQFL \ÕOGD |QHPOL PLNWDUGD NDOÕQWÕ EHOLUOHQLUNHQ KHU o DODQGD GD \ÕOODU LWLEDUL\OH ELU ELULNPH ROPDPÕúWÕU 7RSUDNWDNL WULIOXUDOLQ NRQVDQWUDV\RQODUÕ LOH ELULQFL \ÕO X\JXODPDVÕ VRQXFXQGD WRSUDNWD EHOLUOHQHQRUDQODU5XWKHUJOHQ¶GH'RRHQ¶GHYH:DOSHXS¶WDDUDVÕQGD EXOXQPXúWXU %X VRQXoODUD GD\DQÕODUDN NRQXODU \ÕOODU YH E|OJHOHU DUDVÕQGD ELU NÕ\DVODPD \DSÕODELOPHVLLoLQWULIOXUDOLQX\JXODPDVÕ\DSÕOPDGDQ|QFHRWRSUDNWDPXWODNDYDURODQNDOÕQWÕ PLNWDUODUÕQÕQ|QFHGHQWHVSLWHGLOPHVLJHUHNWL÷LEHOLUWLOPLúWLU%LU\ÕOOÕNVUHoWHPH\GDQDJHOHQ WULIOXUDOLQGHJUDGDV\RQX|QHPOLRUDQODUGDROXUNHQLOHUOH\HQ\ÕOODUGDLON\ÕODJ|UHGHJUDGDV\RQ GDKD D] ROPXúWXU $\FÕFD WULIOXUDOLQLQ WRSUDNWDNL PHYFXGL\HWLQLQ LNOLP IDNW|UOHUL LOH LOLúNLOL



ROGX÷X YH LON  JQ LoHULVLQGH LNOLP IDNW|UOHULQGHQ HWNLOL \D÷Õú YH PDNVLPXP VÕFDNOÕ÷ÕQ GHJUDGDV\RQDoÕVÕQGDQHQHWNLOLLNOLPIDNW|UOHULROGX÷XEHOLUOHQPLúWLU

 /RXLVLDQD¶GDWULIOXUDOLQLQWRSUDNWDQ\ÕNDQPDVÕYHWRSUDNWDDGVRUEHROPDVÕHGLOPHVL ]HULQH oDOÕúDQ .LP YH )HDJOH\  WRSUDN SURILOLQGH \DSWÕNODUÕ \ÕNDPD VRQXFXQGD WULIOXUDOLQLQ ´ WRSUDNWD NDOPÕú ¶VL LVH WRSUDNWDQ \ÕNDQPÕúWÕU 7ULIOXUDOLQLQ \ÕNDQPDRUDQÕLQGHNVL[_{RODUDNEHOLUOHQPLúYHWULIOXUDOLQLQWRSUD÷DHWNLOLELUELoLPGH}

DGVRUEHROGX÷XQXWHVSLWHWPLúOHUGLU

/RXLVLDQD&RPPHUFHNLOOLWÕQWRSUDNODUÕQDVÕUDVÕ\ODJKD_{ JKD}_DQG

JKD_{GR]ODUÕQGDWULIOXUDOLQPHWRODFKORUYHPHWULEX]LQX\JXODQPÕúYHKHUELVLWOHULQWRSUDNWDNL}

KDUHNHWOHULLQFHOHQPLúWLU.LPYH)HDJOH\<DSÕODQLQFHOHPHOHUQHWLFHVLQGHWRSUD÷ÕQ  FP¶OLN GHULQOL÷LQGH WULIOXUDOLQ PHWRODFKORU YH PHWULEX]LQLQ RUWDODPD \DUÕODQPD |PUOHULQLQ VÕUDVÕ LOH   YH  JQ ROGX÷X J|UOPúWU $\UÕFD X\JXODPDGDQ  JQVRQUDDOÕQDQ|UQHNOHUGH\DSÕODQLUGHOHPHOHUGHFPGHULQOLNWHEXOXQDQWRSODPKHUELVLW PLNWDUÕQÕQ VÕUDVÕ\OD     YH  ¶ON NÕVPÕQÕQ  FP WRSUDN GHULQOL÷LQGH EXOXQGX÷X J|UOPúWU +HUELVLW X\JXODPDVÕQGDQ  JQ VRQUD NX\X VXODUÕQGDQ DOÕQDQ |UQHNOHUGH \DSÕODQ DQDOL]OHU P YH P GHULQOL÷H VDKLS NX\XODUGD WULIOXUDOLQ PLNWDUODUÕQÕQ VÕUDVÕ\OD  QJP/_{ QJP/}_{ YH  QJP/}_{  QJP/}_{ VÕQÕUODUÕ DUDVÕQGD}

GH÷LúWL÷LQLGL÷HULNLKHUELVLWLQNRQVDQWUDV\RQODUÕ\]OHUFHNDWID]OD0HWRODFKORUQJP/ _{¶\H NDGDU ROGX÷XQX J|VWHUPLúWLU %HOLUWLOHQ EXOJXODUGDQ KDUHNHWOH WULIOXUDOLQ KHUELVLWLQLQ}

WRSUD÷DNXYYHWOLELUúHNLOGHDGVRUEHROGX÷XYHLKPDOHGLOHELOLUG]H\GHD]\ÕNDQGÕ÷ÕVRQXFXQD YDUÕOPÕúWÕU %XQGDQ GROD\Õ $%' .RUXPD $MDQVÕ NULWHUOHULQH J|UH VÕ÷ DNIHU VXODUÕQGD PHWULEX]LQ NRQVDQWUDV\RQX  PJ/_{ µ\H NDGDU QRUPDO NDEXO HGLOLUNHQ WULIOXUDOLQ}

NRQVDQWUDV\RQXQQJP/_{DOWÕQGDWXWXOPDVÕJHUHNWL÷LEHOLUWLOPLúWLU}

7RSUDNLúOHPHQLQWULIOXUDOLQSHUVLVWDVÕQDHWNLVLQLDUDúWÕUDQ%HUJHUYHDUNIDUNOÕ WRSUDNLúOHPHQLQWULIOXUDOLQSHUVLVWDQVÕQÕHWNLOHPHGL÷LQLIDNDWWRSUD÷ÕQLúOHQPHVLWULIOXUDOLQLQ EDKDUODúPDLOHND\ÕSODUÕQÕDUWWÕUGÕ÷ÕQÕWHVSLWHWPLúOHUGLU

$ERW  WULIOXUDOLQLQ WRSUDNWD EXKDUODúPD\D YH EL\RORMLN SDUoDODQPD\D PDUX] NDOGÕ÷ÕQÕYHDHURELNLOHDQDHURELNEDNWHULOHUWDUDIÕQGDQSDUoDODQGÕ÷ÕQÕEHOLUWPLúWLU

7LVVLHUYHDUNWULIOXUDOLQLQVHGLPHQWOHUGHNL\DUÕODQPD|PUQQLOHVDDW ROGX÷XQX WHVSLW HWPLúOHUGLU $\UÕFD WULIOXUDOLQLQ VXGD SKRWRO\VLV YH KLGURO\VLV úHNOLQGH SDUoDODQGÕ÷ÕQÕYHSKRWRO\VLVLOHSDUoDODQPDGD \DUÕODQPD|PUQQ\DUÕPVDDWKLGURO\VLVLOH SDUoDODQPDGD \DUÕ |PUQQ  JQGHQ ID]OD ROGX÷XQX EHOLUOHPLúOHUGLU $UDúWÕUPDFÕODU WULOIUDOLQLQWRSUDNWDNL\DUÕODQPD|PUQGHJQDUDVÕQGDROGX÷XQXEHOLUWPLúOHUGLU

  6X 2UWDPÕQGD7ULIOXUDOLQ



'LPRX YH DUN  GR÷DO \HU\] VXODUÕQGD WULIOXUDOLQLQ IRWRGHJUDGDV\RQXQXQ LQFHOHPLúOHUGLU$UDúWÕUPDGDD\QÕ]DPDQGDIDUNOÕWHNVWUHYHNRPSR]LV\RQDVDKLSWRSUDNODUGD LQFHOHQPLúWLU *|O QHKLU YH GHQL]GHQ DOÕQDQ VXODUGDNL IRWRGHJUDGDV\RQ GLVWLOH VXGDNL IRWRGHJUDGDV\RQLOHNDUúÕODúWÕUÕOPÕúWÕU'R÷DO\HU\]VXODUÕQGDo|]QPúRUJDQLNPDGGHQLQ YDUOÕ÷Õ YH D\QÕ ]DPDQGD ODERUDWXDU RUWDPÕQGD \DSÕODQ GHQH\GH VXODUGDNL KXPLF DVLW YDUOÕ÷Õ IRWRGHJUDGDV\RQX\DYDúODWWÕ÷ÕEHOLUOHQPLúWLU%XQDNDUúÕQWRSUDNWDNLWULIOXUDOLQGHJUDGDV\RQX RUJDQLNPDGGHLoHUL÷LQLQ\]GHVLDUWWÕNoDKÕ]ODQPÕúWÕU

1DQGRQJYHDUN¶QÕQdLQ¶GH%HLMLQJ*XDQWLQJVXODUÕQGDLoOHULQGHWULIOXUDOLQLQ GH EXOXQGX÷X  SHVWLVLWLQ NDOÕQWÕODUÕ DUDúWÕUÕOPÕúWÕU %HOLUWLOHU VX ND\QD÷ÕQGDQ \DSÕODQ |UQHNOHPHOHU YH DQDOL]OHU VRQXFXQGD NXUX PDGGH ED]ÕQGD VHGLPHQWOHUGH  SSE VXODUGD LVHLOHSSEG]H\LQGHSHVWLVLWNRQVDQWUDV\RQODUÕEHOLUOHQPLúWLU

0RRUH YH DUN ¶QÕQ 0LVVLVLSSL 'HOWDVÕQGDNL %HDVOH\ *|O VXODUÕQGD \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDGD J|O VX\XQGD WULIOXUDOLQ EHOLUOHPLúOHUGLU $\UÕFD WULIOXUDOLQLQ \]H\GHNL NRQVDQWUDV\RQODUÕ VHGLPHQWOHUGHNL NRQVDQWUDV\RQODUÕQGDQ GDKD GúN ROGX÷XQX WHVSLW HWPLúOHUGLU $\UÕFD RUJDQLN NDUERQXQ YH NLO PLNWDUÕQÕQ DUWÕúÕ LOH SHVWLVLWOHULQ VHGLPHQWWHNL NRQVDQWUDV\RQODUÕQÕQD]DOGÕ÷ÕJ|UOPúWU

0DUWLQV YH DUN  WULIOXUDOLQLQ DWÕN DUÕWPD VLVWHPOHULQGH NOH\W \DSÕFÕ D÷ÕU PHWDOOHUOHNROD\WXWXODUDNoHYUH\HRODQHWNLVLQLQD]DOWÕODELOGL÷LQLEHOLUOHPLúOHUGLU

:+2WDUDIÕQGDQGHUOHQHQ³*XLGHOLQHV7ULIOXUDOLQLQ'ULQNLQJ:DWHU´$QRQLP LVLPOLoDOÕúPDVÕQGD\HUDODQ:DVKLQJWRQ'&86dHYUH.RUXPD'DLUHVLND\QDNODUÕQD J|UH $PHULND¶GD  \HUVW YH  \HUDOWÕ VX QXPXQHVLQGH \DSÕODQ LQFHOHPHOHUGH  |UQHNWH WULIOXUDOLQ EHOLUOHQPLúWLU 7ULIOXUDOLQ EHOLUOHQHQ |UQHNOHULQ \]GH ¶L  —J/_

PLNWDUÕQÕ DúPDPÕúWÕU $\QÕ ND\QDNWD ELOGLULOHQ YH )XQDUL  WDUDIÕQGDQ øWDO\D¶GD LQFHOHPH\HDOÕQDQLoPHVX\XQGDoR÷XQOX÷XQX\HUDOWÕVXODUÕQÕQROXúWXUGX÷XWULIOXUDOLQH UDVWODQPDPÕúWÕU

$YUXSD %LUOL÷L &( YH &(( NDUDUÕ LOH \DOQÕ]FD SHVWLVLW WDUDPDVÕ \DSDQ 253 2EVHUYDWRLUH GHV 5pVLGXV GH 3HVWLFLGH NXUXOXúXQD DWIHQ %ULJQRQ ¶QXQ YHUPLú ROGX÷X ELOJLOHUH J|UH ND\QDN VXODUÕQGD EXOXQPDVÕ JHUHNHQ PDNVLPXP WULIOXUDOLQ PLNWDUÕ  SSE PXVOXNVXODUÕQGDEXOXQPDVÕJHUHNHQPDNVLPXPWULIOXUDOLQPLNWDUÕGDSSE¶GLU



7ULIOXUDOLQLQ%R]XQPD7UHYOHUL 

.RVNLQHQ YH DUN  VHUD RUWDPÕQGD SDPXN ELWNLVL LOH \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDGD WULIOXUDOLQKHUELVLWLQLQDGHWWUHYLQLWHVSLWHWPLúOHUGLU7RSUDNRUWDPÕQGDEXOXQDQWUHYOHULQ

LVLPOHUL DDDWULIOXRURGLQLWUR1SURS\OSWROXLGLQH DDDWULIOXRURGLQLWURS

WROXLGLQH DDDWULIOXRURQLWURWROXHQHGLDPLQH DDDWULIOXRURWROXHQHWULDPLQH  HWK\OQLWURSURS\OWULIOXRURPHWK\EHQ]LPLGD]ROH HWK\OQLWUR WULIOXRURPHWK\EHQ]LPLGD]ROH QLWUROSURS\OWULIOXRURPHWK\EHQ]LPLGD]ROH  GLSURS\ODPLQRGLQLWUREHQ]RLF DFLG ¶D]R[\ELVDDDWULIOXRURQLWUR1SURS\OS WROXLGLQH¶D]RELVDDDWULIOXRURQLWUR1SURS\OSWROXLGLQHGLQLWUR11GLSURS\O WULIOXRURPHWK\PDQLVLGLQHDDDWULIOXRUR¶¶GLQLWUR1SURS\OSSURSLRQRWROXLGLQH

<XQDQLVWDQ¶GD 'LPRX YH DUN  WULIOXUDOLQ YH SDUoDODQPD WUHYOHUL LOH LOJLOL \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDGD \HGL IDUNOÕ WUHY WHVSLW HWPLúOHUGLU %HOLUOHQHQ WUHYOHU 'LQLWUR1 SURS\OWULIOXURPHWK\O EHQ]HQDPLQH 1LWUR1SURS\OWULIOXURPHWK\O EHQ]HQHGLDPLQH 1LWURWULIOXURPHWK\OEHQ]HQHGLDPLQH (WK\OQLWUR WULIOXURPHWK\O+EHQ]LPLGD]ROH (WK\OQLWURSURS\OWULIOXURPHWK\O+ EHQ]LPLGD]ROH (WK\OSURS\OWULIOXURPHWK\O+EHQ]LPLGD]ROHDPLQH (WK\O WULIOXURPHWK\O+EHQ]LPLGD]ROHDPLQH



7ULIOXUDOLQ¶LQ7RSUDN0LNUR&DQOÕODUÕh]HULQH(WNLVL 

'XPRQWHW YH 3HUXFFL  WULIOXUDOLQ YH DFLIOXRUIHQLQ WRSUDNWDNL VROXQXP YH EL\RORMLN ELRPDV ]HULQH HWNLVLQL DUDúWÕUPÕúODUGÕU $VLIOXRUIHQLQ WRSUDN PLNURIORUDVÕQÕ HWNLOHPHGL÷L J|]OHQLUNHQ WULIOXUDOLQ VROXQXP ]HULQH WRNVLN HWNL \DUDWWÕ÷Õ YH EL\RNWOHQLQ ER\XWXQXQHWNLOHQGL÷LQLEHOLUOHPLúOHUGLU7ULIOXUDOLQLQEXHWNLVLQLQEHúKDIWDVRQUDGDKLGHYDP HWWL÷LQLWHVSLWHWPLúOHUGLU

$UFDNYHDUNWULIOXUDOLQLQGR]YH]DPDQDED÷OÕRODUDNUHD]YHDONDOLIRVIDWD] HQ]LP DNWLYLWHOHULQH HWNLQOL÷LQL VDSWDPDN DPDFÕ\OD \DSWÕNODUÕ VDNVÕ  JU WRSUDN GHQHPHVLQGH WRSUD÷D     YH  PJNJ_{ G]H\OHULQGH WULIOXUDOLQ LODYHVL}

\DSPÕúODUGÕU 'HQHPHQLQ VRQXFXQGD GúN LODo GR]ODUÕQÕQ UHD] DNWLYLWHVLQLQ ROXPVX] HWNLOHPHVLQH NDUúÕQ  PJNJ_{ GR]X WP |UQHNOHPH G|QHPOHULQGH HQ GúN GH÷HUOHUL}

ROXúWXUPXúWXU øQNEDV\RQ VUHVL EDúODQJÕFÕQGDQ LWLEDUHQ LON  JQ LoLQGH DONDOL IRVIDWD] DNWLYLWHQLQ |QHPOL G]H\GH DUWWÕ÷Õ EXQX WDNLS HGHQ  JQ LoLQGH LVH DNWLYLWHQLQ D]DOGÕ÷Õ J|]OHQPLúWLU $ONDOL IRVIDWD] DNWLYLWHVLQGHNL ]DPDQ YH GR]D ED÷OÕ GH÷LúPHOHU UHD]



DNWLYLWHVLQGHNL GDOJDODQPDODUGDQ IDUNOÕOÕN J|VWHUGL÷L EHOLUOHQPLúWLU $\QÕ ND\QDNWD EHOLUWLOGL÷LQH J|UH )HOVRW YH ']DQWRU  WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ oDOÕúPDGD WULIOXUDOLQ PHWRODFKORUDWUD]LQYHDODFKORUNDUÕúÕPÕQGDQROXúDQ\NVHNGR]GDNLPJNJ _KHUELVLW

X\JXODPDVÕWRSUDNGHKLGURJHQD]YHHVWHUD]DNWLYLWHVLQL|QHPOLRUDQGDLQKLEHHGHUHNQRUPDO X\JXODPD NRQVDQWUDV\RQODUÕQÕQ EX DNWLYLWH\L NÕVÕWOD\ÕFÕ |QHPOL ELU HWNLVL ROPDGÕ÷Õ VDSWDQPÕúWÕU

%R\HWWHYHDUN\DSWÕ÷ÕoDOÕúPDGDWULIOXUDOLQLQ&JOXNR]PLQHUDOL]DV\RQXQX DUWWÕUGÕ÷ÕQÕDQFDNWRSUD÷DD]RWX\JXODQPDVÕLOHDUWÕúODUÕQD]DOGÕ÷ÕEHOLUOHPLúWLU7ULIOXUDOLQLQ SURWHLQYHVHOOR]PLQHUDOL]DV\RQX]HULQHLVHD]DOWÕFÕHWNLVLROPXúWXU

.ÕVÕQWÕOÕ VXODPD NRúXOODUÕQGD WULIOXUDOLQ¶LQ EX÷GD\ N|N E|OJHVLQGH EXOXQDQ PLNURRUJDQL]PDODU ]HULQH HWNLVL LVLPOL oDOÕúPDODUÕQGD 8oDQ YH 'Õ÷UDN  WULIOXUDOLQLQ IDUNOÕ QHP NRúXOODUÕQGD ELWNL N|N UL]RVIHULQGH EXOXQDQ PLUNRIORUD ]HULQH HWNLVL DUDúWÕUPÕúODUGÕU 1HP PLNWDUÕ WDUOD NDSDVLWHVL YH  RUDQÕQGD NÕVÕQWÕ X\JXODQDQ WRSUDNWD JHQHO RODUDN PLNURIORUDQÕQ ROXPVX] HWNLOHQPHGL÷L ED]Õ PLNURRUJDQL]PD JUXSODUÕQÕQ JHOLúPHVLQLQWHúYLNHGLOGL÷LEHOLUOHQPLúWLU7DUODNDSDVLWHVLQGHQRUDQÕQGDNÕVÕQWÕ\DSÕODQ WRSUDNWDLVH|]HOOLNOHLQNEDV\RQVUHVLQLQYHJQWRSODPFDQOÕEDNWHULDNWLQRPLVHW PD\DYHNIJHOLúPHVLQLQNRQWUROHJ|UHGDKDD]ROGX÷XJ|UOPúWU$QFDNGL÷HUJQOHUGH PLNURRUJDQL]PDVD\ÕODUÕQÕQNRQWUROOHEHQ]HUOLNVD÷ODGÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU1HPPLNWDUÕWDUOD NDSDVLWHVLQGHQ  RUDQÕQGD NÕVÕQWÕ \DSÕODQ WRSUDNWD LVH JHQHO RODUDN PLNURRUJDQL]PD VD\ÕODUÕGL÷HUGHQH\JUXSODUÕQDJ|UHGDKDD]EXOXQPXúWXU$QFDNEXG|QHPGHGHWULIOXUDOLQ X\JXODQDQWRSUDNLOHNRQWUROJUXEXDUDVÕQGDEHOLUJLQELUIDUNND\GHGLOHPHPLúWLU

7ULIOXUDOLQLQ WRSUDN PLNUREL\DO SRSXODV\RQX LOH $]RWREDFWHU FKURRFRFFXP YH %UDG\UKL]RELXP MDSRQLFXP EDNWHULOHULQLQ D]RW ILNVDV\RQ DNWLYLWHVL +DQJ YH DUN  WDUDIÕQGDQLQFHOHQPLúWLU7ULIOXUDOLQPJ J_{LOHPJ J}_{NRQVDQWUDV\RQODUÕQGDNXUX}

WRSUD÷D X\JXODQPÕúWÕU <NVHN NRQVDQWUDV\RQODUGDNL WULIOXUDOLQ EDNWHULOHULQ E\PHOHULQL HQJHOOHPLúWLU YH VD\ÕODUÕQÕQ D]DOPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU  7RSUD÷D WULIOXUDOLQ X\JXODPDVÕ \DSÕOGÕNWDQ KHPHQ VRQUD $]RWREDFWHU FKURRFRFFXP EDNWHULVL DúÕODPDVÕ \DSÕOGÕ÷Õ GXUXPGD EDNWHULQLQDNWLYLWHVLHQJHOOHQPLúWLU)DNDW$]RWREDFWHUFKURRFRFFXPEDNWHULOHULQLQ\HWHULQFH E\PHOHUL GXUXPXQGD WULIOXUDOLQ X\JXODPDVÕ EDNWHULOHULQ DNWLYLWHVLQGH ND\GD GH÷HU ELU GH÷LúPHROPDPÕúWÕU$\UÕFDPLNURRUJDQL]PDODUÕQWULIOXUDOLQLE\PHOHULLoLQNDUERQYHD]RW ND\QD÷Õ RODUDN NXOODQDELOHFHNOHUL J|]OHPL J|VWHUPLúWLU NL PLNURRUJDQL]PDODU WULIOXUDOLQL L\L GHUHFHGHD\UÕúWÕUPDNWDGÕU

.RXWVRWROL YH DUN  WULIOXUDOLQLQ (VFKHULFKLD FROL YH (QWHURFRFFXV IDHFDOLV ]HULQHHWNLOHULQLDUDúWÕUPÕúODUGÕU6|]NRQXVXEDNWHULOHUHYH JO_{WULIOXUDOLQ}



DúÕODQPÕúWÕU <DSÕODQ J|]OHPOHUGH EDNWHUL NRORQLOHULQGH PRUIRORMLN ER]XNOXNODU ROGX÷X ND\GHGLOPLúWLU



 7ULIOXUDOLQLQ0DNUR&DQOÕODUh]HULQH(WNLVL 

'LQLWURDQLOLQ JUXEX KHUELVLWOHULQ VXFXO RUWDPGD GHJUDGDV\RQX LVLPOL oDOÕúPDGD HOH DOÕQDQ DOWÕ DGHW KHUELVLWWHQ ELU WDQHVL GH WULIOXUDOLQ ROPXúWXU dDOÕúPDGD  OLWUHOLN ELU DNYDU\XPD  SSP KHUELVLW HNOHQHUHN ]HULQH  JU WRSUDN NRQXOPXú YH ]HUL VX LOH GROGXUXOPXúWXU$NYDU\XPDD\UÕFDGHQL]\RVXQXLOHVDO\DQJR]NRQXODUDNJQEHNOHPH\H DOÕQPÕúWÕU2WX]JQVRQXQGDDNYDU\XPDEDOÕNNRQXOPXúYHJQVRQUDDNYDU\XPLoHULVLQGH \HU DODQ ELOHúHQOHUGH SHVWLVLWOHULQ RUDQODUÕ WHVSLW HGLOPH\H EDúODQPÕúWÕU  %LOHúHQOHUGHNL EL\RORMLN ELULNPH RUDQODUÕ JQHúH PDUX] NDOPD GXUXPXQD J|UH GH÷LúLNOLN J|VWHUPLúWLU .DUDQOÕNWD NDODQ EDOÕNODUGD EL\RORMLN ELULNPH RUDQÕ  DUDVÕQGD LNHQ JQHú ÕúÕ÷Õ DODQ EDOÕNODUGDNLRUDQDUDVÕQGDROPXúWXU.HDUQH\YHDUN

7ULIOXUDOLQLQDODEDOÕNODUGDNLHWNLVLQLLQFHOH\HQ6FKXOW]YH+D\WRQLOH JU DUDVÕQGDNL DODEDOÕNODUÕ  LOH  PJOW_{ NRQVDQWUDV\RQODUGD WULIOXUDOLQ LoHUHQ VX RUWDPÕQD}

EÕUDNPÕúODUGÕU %DOÕNODU VXGDNL WULIOXUDOLQL D÷ÕUOÕNODUÕ RUDQÕQGD DNPOH HWPLúOHUGLU YH WULIOXUDOLQLQROXPVX]HWNOHULNoNEDOÕNODUGDE\NEDOÕNODUDRUDQODGDKDID]ODROPXúWXU

7ULIOXUDOLQLQ SRWDQVL\HO JHOLúPH\H \|QHOLN HWNLVLQL DUDúWÕUDQ %\UG YH DUN  GHQH\OHULQGH IDUH YH WDYúDQ NXOODQPÕúODUGÕU )DUHOHUGH  YH  PJNJ_

WDYúDQODUGD  YH  PJNJ_{ GR]ODUÕ NXOODQÕOPÕúWÕU  YH  PJNJ}_{ GR]ODUÕ}

IDUHOHUGH YFXW D÷ÕUOÕNODUÕQGD D]DOPDODUD YH \L\HFHN WNHWLPLQGH ER]XNOXNODUD QHGHQ ROPXúWXU+DPLOHIDUHOHUGHX\JXODQDQPJNJ_{GR]XQXQFHQLQLQE\PHVLQGHROXPVX]}

HWNL\DSWÕ÷ÕJ|]OHQPLúWLU+DPLOHIDUHOHUGHYHPJNJ_{GR]ODUÕWDYúDQODUGDGDYH}

 PJNJGR]ODUÕ]HKLUOHQPHOHUHYHGúNOHUHQHGHQROPXúWXU

g]WUN ¶QLQ ELOGLUGL÷LQH J|UH DNXW RUDO /' WRNVLVLWH |]HOOL÷L GH÷HUL

VÕoDQODUGDPJNJ_{¶GDQID]ODIDUHOHUGHPJNJ}_{ N|SHNWDYúDQYHSLOLoOHUGH}

PJNJ_{GDQE\NLNHQEXGH÷HU.DOLIRUQL\DDODEDOÕ÷Õ\DYUXODUÕQGDSSEG]H\LQGHGLU}

ùHQR÷OX ¶QXQ ELOGLUGL÷LQH J|UH WULIOXUDOLQLQ HNRORMLN VLVWHPGHNL HWNLOHUL J|] |QQGH WXWXOGX÷XQGD |]HOOLNOH VXGD \DúD\DQ FDQOÕODU LoLQ \NVHN GHUHFHGH WRNVLN |]HOOL÷H VDKLSROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLUgUQH÷LQDWÕNVXODUGDSSPWULIOXUDOLQEXOXQDQELUSHVWLVLW IDEULNDVÕQÕQDWÕNVX\XQX/OREUHJDW1HKUL¶QHøVSDQ\DERúDOWWÕ÷ÕYHWULIOXUDOLQQHGHQL\OHWRSOX EDOÕN|OPOHULQLQPH\GDQDJHOGL÷LEHOLUOHQPLúWLU



7ULIOXUDOLQLQVD]DQEDOÕ÷Ձ]HULQHHWNLVLDUDúWÕUDQ3ROHNVLFYH.DUDQEDOÕNODUÕ   YH  PJ/_{ WULIOXUDOLQ NRúXOODUÕQD PDUX] EÕUDNPÕúODUGÕU <DSÕODQ WHVWOHU}

VRQXFXQGDEDOÕNODUÕQE\PHVLQGH\DYDúODPDHQ]LPDNWLYLWHOHULQGHGúúROPXúYHHQoRN HWNLOHQHQRUJDQODUVROXQJDoODULOHE|EUHNOHUROPXúWXU

<RXQJ YH &DPSHU  oDOÕúPDODUÕQÕQ VRQXFXQGD WULIOXUDOLQLQ WWQ WDUÕPÕQGD KHUELVLW RODUDN NXOODQÕOPDVÕ VRQXFX 51$ '1$ YH SURWHLQ VHQWH]LQL HQJHOOHGL÷LQL EHOLUWPLúOHUGLU

7ULIOXUDOLQLQ VR\D IDVXO\HVL 5KL]RELXP MDSRQLFXP ]HULQGH ROXPVX] HWNLOHUL NDQÕWODQPÕúWÕU.ROHYYH$QJHORYD

6ORDQ YH &DPSHU  KDYXo ELWNLVL LOH \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDGD RNVLMHQ WNHWLPLQLQ WULIOXUDOLQWDUDIÕQGDQHQJHOOHQGL÷LQLYHWULIOXUDOLQLQPH\YHWD]HD÷ÕUOÕ÷ÕQÕQD]DOPDVÕQDQHGHQ ROGX÷XQXEHOLUOHPLúOHUGLU

7ULIOXUDOLQLQ WRSUDN PLNURRUJDQL]PDODUÕ YH EX÷GD\ ELWNLVL ]HULQH HWNLVLQL DUDúWÕUDQ 2OVRQ YH DUN  \DSWÕNODUÕ oDOÕúPD VRQXFXQGD WULIOXUDOLQLQ WDYVL\H HGLOHQ PLNWDUODUGD WRSUD÷D X\JXODQGÕ÷ÕQGD WRSUDNWDNL ELUoRN PLNURRUJDQL]PDGD GH÷LúLNOL÷H QHGHQ ROPD]NHQ \HWLúWLULOHQ 7ULWLFXP DHVWLYXP / 1HHSDZD FLQVL EX÷GD\ÕQ N|NOHULQH ]DUDU YHUGL÷LQL EHOLUOHPLúOHUGLU

%DLOH\ YH %RXUODQG  SDPXN ELWNLVLQLQ N|N JHOLúLPL YH ELWNL ER\ JHOLúLPLQGH WULIOXUDOLQLQ HWNLVLQL DUD]L YH ODERUDWXDU úDUWODUÕQGD LQFHOHPLúOHUGLU 7ULIOXUDOLQ SDPXN ILGHOHULQLQ N|N JHOLúLPLQL VÕQÕUODUNHQ ELWNL ER\X JHOLúLPLQL GH D]DOWWÕ÷Õ J|]OHQPLúWLU (Q |QHPOLHWNL\DQDON|NJHOLúPHOHULQGHNLúLGGHWOLD]DOPDODUROPXúWXU

ùDON YH 7RN  WDUDIÕQGDQ VHUD NRúXOODUÕQGD \UWOHQ ELU oDOÕúPDGD 7UDN\D %|OJHVLQGHD\oLoH÷LWDUÕPÕQGDNXOODQÕODQGLQLWURDQLOLQJUXEXWULIOXUDOLQLOHPHWDOD[\OWHUNLQOL $VSLQD  6' IRUPXODV\RQODUÕQÕQ IDUNOÕ X\JXODPDODU GXUXPXQGD D\oLoH÷L YH EX÷GD\ ELWNLVLQLQ oLPOHQPH RUDQÕ YH N|N \DSÕVÕ ]HULQGHNL HWNLOHUL LQFHOHQPLúWLU $UDúWÕUPD VRQXoODUÕQDJ|UHWULIOXUDOLQYHDVSLQX\JXODPDVÕD\oLoH÷LYDU\HWHOHULQGHoLPOHQPHDoÕVÕQGDQ KHUKDQJL ELU IDUNOÕODúPD\D QHGHQ ROPDPÕúWÕU 7ULIOXUDOLQ YH DVSLQ X\JXODPDVÕ D\oLoH÷L N|N JHOLúLPLQL GúH\ G]H\GH HQJHOOH\HUHN \DWD\ G]H\GH JHOLúPHVLQL VD÷ODPÕúWÕU 7RSUD÷D WULIOXUDOLQYHWULIOXUDOLQLOHELUOLNWHDVSLQX\JXODQPDVÕEX÷GD\ÕQoLPOHQPHRUDQÕQÕGúUPú D\oLoH÷L ELWNLVL KDVDW HGLOHUHN \HULQH HNLOHQ EX÷GD\ ELWNLVLQLQ N|N JHOLúLPL GúH\ \|QGH HQJHOOHQPLúWLU

%HQ]HUVRQXoODUdXNXURYD%|OJHVLQGH*HQoYH*HQFHUWDUDIÕQGDQ\DSÕODQELU oDOÕúPDGDGD HOGH HGLOPLúWLU%X oDOÕúPDGD IORU LoHULNOLKHUELVLWLQNXOODQÕOPDVÕQÕQEX÷GD\ÕQ oLPOHQPHVLQGHDQRUPDOOLNOHUHQHGHQROGX÷XEHOLUOHQPLúWLU



(3$ %ULJQRQ  YHULOHULQH J|UH WULIOXUDOLQ PXKWHPHO NDQVHU \DSÕFÕ PDGGHOHU VHULVLQGHGLU0DUWLQV¶HJ|UHGHWULIOXUDOLQLQVDQODULoLQoRNWRNVLNELUPDGGHGLU

7UNL\H¶GHdHYH*HGL]OLR÷OXWDUDIÕQGDQWULIOXUDOLQLQHWNLVLQGHND]DHQNDOPÕú ELU NLúLQLQ 016 0DOLJQ Q|UROHSWLN VHQGURP RODUDN WDQÕPODQDQ \NVHN DWHú ELOLQo ER]XNOX÷X NRO YH EDFDNODUGD NDVÕOPD NXVPD EHOLUWLOHULQL LoHUHQ ELU ]HKLUOHQPH YDNDVÕ EHOLUOHQPLúWLU

  0$7(5<$/YH<g17(0  0DWHU\DO  'HQHPHGHNXOODQÕODQWULIOXUDOLQ¶LQIL]LNRNLP\DVDO|]HOOLNOHUL 7ULIOXUDOLQ¶QLQoHúLWOLFDQOÕJUXSODUՁ]HULQGHNLHWNLOHULLQFHOHQGL÷LQGH|]HOOLNOHEDOÕNODUYH VXGD\DúD\DQGL÷HUFDQOÕODULoLQ\NVHNGHUHFHGHWRNVLNHWNLJ|VWHUGL÷LEHOLUOHQPLúWLU

7ULIOXUDOLQLQ VXGDNL \DUÕODQPD |PU  JQQ ]HULQGH ROXS VXGD \DúD\DQ FDQOÕODUÕQ RUJDQL]PDODUÕQGDELULNPHH÷LOLPLQGHGLUYHEXúHNLOGHEHVLQ]LQFLULQLGHHWNLOHQPHNWHGLU 7ULIOXUDOLQ¶LQNDSDOÕNLP\DVDOIRUPO&+)12   ùHNLO7ULIOXUDOLQ¶LQDoÕNNLP\DVDOIRUPO  3HVWLVLWOHULQNLUOLOLNSRWDQVL\HOOHULWRSUDNYHLNOLPJLELIDNW|UOHULQ\DQÕVÕUDSHVWLVLWLQ GD\DQÕNOÕOÕ÷ÕQD EXKDUODúPD |]HOOL÷LQH YH WRSUDNWDNL KDUHNHWOLOL÷LQH ED÷OÕGÕU %LU SHVWLVLWLQ WRSUDNWDNL GD\DQÕNOÕOÕ÷Õ SHUVLVWDQV VUHVLQH ED÷OÕ ROXS 7UNL\H¶GH \D\JÕQ RODUDN NXOODQÕODQ SHVWLVLWOHULQ VÕQÕIODPDVÕQGD WULIOXUDOLQ GD\DQÕNOÕOÕ÷Õ HQ ID]OD RODQ SHVWLVLWOHU JUXEXQGD \HU DOPDNWDGÕU %LU GL÷HU |]HOOLN RODQ EXKDUODúPD VDELWHVLQH +HQU\ VDELWL.+ J|UH EXKDUODúPDQÕQ \NVHN ROGX÷X VÕQÕIODPD JUXEXQGD \HU DODQ WULIOXUDOLQ .+  _

WRSUDNWDNLKDUHNHWOLOL÷LDoÕVÕQGDQKDUHNHWOLOL÷LQHQGúNROGX÷XJUXSWD\HUDOPDNWDGÕU  <Õ÷ÕQ PROHNOHU YH GLVSHUV KDUHNHWOLOLN SHVWLVLWOHULQ WRSUDN LoHULVLQGH WDúÕQÕP GHULQOL÷LQLEHOLUOH\HQ|QHPOLIL]LNRNLP\DVDO|]HOOLNOHUGLU<Õ÷ÕQWDúÕQÕP]DPDQÕWFSHVWLVLWLQ VX DNÕúÕ LOH / PHVDIHVL NDGDU WDúÕQPDVÕ LoLQ JHoHQ ]DPDQGÕU 3HVWLVLWOHU \Õ÷ÕQ WDúÕQÕP ]DPDQODUÕQDJ|UHEHúJUXEDD\UÕOÕUODU%LULQFLJUXSWDHQGúNKDUHNHWOLOL÷HVDKLSSHVWLVLWOHU EHúLQFLJUXSWDHQ\NVHNKDUHNHWOLOL÷HVDKLSSHVWLVLWOHU\HUDOPDNWDGÕU

  'LVSHUVWDúÕQÕP]DPDQÕWGLVVXDNÕúÕLOHSHVWLVLWLQ/NDGDUELUDODQD\D\ÕOPDVÕLoLQ JHoHQ]DPDQROXSSHVWLVLWOHUWGLVGH÷HUOHULQHJ|UHoHD\UÕOÕUODU%LULQFLJUXSGúNLNLQFL JUXSRUWDYHoQFJUXS\NVHNGLVSHUVKDUHNHWOLOLNJ|VWHUPHNWHGLU  0ROHNOOHUWDúÕQÕP]DPDQÕWGLIVXDNÕúÕQÕQROPDGÕ÷ÕGXUXPGDSHVWLVLWLQJD]YHVÕYÕ GLI]\RQX\ROX\OD/NDGDUDODQDGD÷ÕOPDVÕLoLQJHoHQ]DPDQRODUDNWDQÕPODQÕU3HVWLVLWOHU PROHNOOHUWDúÕQÕP]DPDQODUÕQDJ|UHPROHNOOHUKDUHNHWOLOL÷LQGúNRUWDYH\NVHNROGX÷X o JUXEDD\UÕOÕUODU %XWDQÕPODPDODUDJ|UHWULIOXUDOLQ <Õ÷ÕQWDúÕQÕP]DPDQÕ 'LVSHUVWDúÕQÕP]DPDQÕ 0ROHNOHUWDúÕQÕP]DPDQÕ  WFJQVÕQÕI WGLVJQVÕQÕI  WGLIJQVÕQÕI

          VÕQÕIWF!JQ  VÕQÕIWGLVWGLI!JQùHQR÷OX  dL]HOJH7ULIOXUDOLQLQ%D]Õ)L]LNVHO.LP\DVDOYH7RNVLNRORMLN|]HOOLNOHUL 5HQN YHNDWÕ\DSÕ 3RUWDNDOUHQNOLNULVWDO &$6.D\ÕW1R(3$  *UXS(3$ &NDQVHURMHQPDGGH 0ROHNOHU$÷ÕUOÕ÷Õ JPRO 6XGD(ULPH.DELOL\HWL PJO (ULPH1RNWDVÕ R_& .D\QDPD1RNWDVÕ R_& 6XGDNL<DUÕODQPDgPU !JQ 3DUoDODQPD.DWVD\ÕVÕ S+R_& $%7RNVLNRORMLN6ÕQÕIODQGÕUPD1XPDUDVÕ &((OH1RYHWDULKOLNDUDULOH ;L1555 ;L7DKULúHWNLVLHQGHNVL <XPXúDNWPGRNXODUÕHWNLOHU 1dHYUHHQGHNVL dHYUHQLQWPHOHPDQODUÕQD]DUDUOÕHWNLOHU\DSDU 5*|]HQGHNVL *|]OHULWDKULúHGHU 5'HULHWNLVL 'R]ODUDED÷OÕRODUDNHWNLOHU 56XFDQOÕODUՁ]HULQHHQGHNVL dRNWHKOLNHOL

 dL]HOJH7ULIOXUDOLQLQ'L÷HUøVLPOHULYHhUHWLFL)LUPDODUÕ$QRQLP øVLP hUHWLFL)LUPD &DOOLIRUW  $U\VWD/LIH6FLHQFH6$6 7ULIOXWHQD $WHQD 7UXIOLQH  %RXUJHRLV+ROGLQJ6$5/ 7UHIODQ (&'RZ$JUR6FLHQFHV 7ULIOXSODQ 'UD[3HVWLFLGHV/WG 7ULIOXVXQ *UHHQ6XQ6$5/ &UHc/GHQFH ,19,92 )OXUDVDQ -RXIIUD\GULOODXG 7LFKUH\  0DNKWHVKLP$JDQ)UDQFH 7ULIOXUH[ 0DNKWHVKLP$JDQ)UDQFH %UDVVL[ 3K\WHXURS &HWUHOH[ 3K\WHXURS 2ULIDQ 3K\WRUXV 7UXIOLQH  3UR7RS  'HQHPHGHNXOODQÕODQOL]LPHWUHOHULQ|]HOOLNOHUL

/L]LPHWUHOHU o EORN KDOLQGH ELUELULQGHQ ED÷ÕPVÕ] FDP HO\DI WDNYL\HOL VLOLQGLU úHNOLQGH \DSÕOPÕúDGHWWDQNWDQROXúWXUXOPXúWXU6LOLQGLUúHNOLQGHNLWDQNODUÕQGHULQOL÷LPoDSÕ PYHWDQNÕQ\]H\DODQÕP_{¶GLU&37FDPHO\DIWDNYL\HOLVLOLQGLUGHQ\DSÕOPÕúEX}

WDQNODU±R_{& LOH}R_{& VÕFDNOÕ÷DGLUHQoOLROXSLo\]H\OHUL\DSÕPÕLWLEDUL\OHGÕúDUÕ\DVX}

VÕ]GÕUPDPDNWDGÕU/L]LPHWUHWDQNODUÕQÕQWDEDQÕQDP\NVHNOL÷LQGHWRSUDNWDQDUÕQGÕUÕOPÕú NDED NXPoDNÕO NDUÕúÕPÕ GROGXUXOPXúWXU %XQXQ ]HULQH DUD]LGHNL NDWPDQODU J|] |QQH DOÕQDUDN WRSUDN \HUOHúWLULOPLúWLU /L]LPHWUHOHUH \HUOHúWLULOHQ WRSUDN  KD¶OÕN DODQOD 0HULoKDY]DVÕQGDHQ\D\JÕQRODQ.LUHoVL].DKYHUHQJL%\NWRSUDNJUXEX¶GXU



 ùHNLO'HQHPHGH.XOODQÕODQ/L]LPHWUHOHULQùHPDWLN*|UQP



 7XUJXWEH\VXODPDVDKDVÕQÕQ|]HOOLNOHUL

 7XUJXWEH\ VXODPD VDKDVÕ  \ÕOÕQGD  GD DODQÕ VXOD\DQ  NX\XGDQ YH EXQODUD LODYHRODUDN\DSÕODQNX\XGDQ,.ÕVÕPVDKDGDYH,,.ÕVÕPVDKDGDROXúPDNWDGÕU $\UÕFDEXVXODPDNX\XODUÕQÕQ\DQÕVÕUDELUoRN|]HOVXODPDNX\XVXYHELUDGHWGHLoPHNX\XVX PHYFXWWXU  0OJD.|\+L]PHWOHUL%|OJH0GUO÷WDUDIÕQGDQLODYHoNX\XLoLQKD]ÕUODQDQ 6$7VXOXDUD]LWDVQLIUDSRUXUDSRUXQDJ|UHVXODPDVDKDVÕQGDNLWRSUDNODURUWDGHULQWRSUDN SURILOLQHVDKLSVWWRSUDNEQ\HVLNLOOLWÕQDOWWRSUDNEQ\HVLNXPOXNLOOLWÕQJHoLUJHQOLNOHUL \DYDúWX]OXOXNYHDONDOLOLNSUREOHPLROPD\DQGUHQDMÕL\LH÷LPHVDKLSWRSUDNODUGÕU   PNDOÕQOÕ÷ÕQGDWRSUDN .LUHoVL].DKYHUHQJL PNDOÕQOÕ÷ÕQGDNDED NXPoDNÕONDUÕúÕPÕ 6XGHULQOL÷LJ|]OHPERUXVX 1HP|OoPERUXVX PoDS

 <|QWHP

/L]LPHWUH'HQHPH\|QWHPL

'HQHPH DUD]L YH OL]LPHWUH NRúXOODUÕQGD ROPDN ]HUH LNL \|QO \UWOPúWU /L]LPHWUHOHUGHNL oDOÕúPDGD EHú IDUNOÕ NRQX o WHNUDUODPDOÕ RODUDN X\JXODQPÕúWÕU /L]LPHWUHOHUGHGUHQDMDJHoHQVXGDQ|UQHNOHPHOHU\DSÕODUDNDQDOL]HWDELWXWXOPXúWXU$\UÕFD GHQHPH EDúODQJÕFÕQGD YH VRQXQGD WRSUDN |UQHNOHULQGH WULIOXUDOLQ NDOÕQWÕ PLNWDUODUÕ EHOLUOHQPLúWLU

$UD]L oDOÕúPDVÕ V|] NRQXVX VXODPD VDKDVÕQGD EXOXQDQ NX\XODUGDQ VX |UQHNOHUL oHYUHOH\HQDUD]LOHUGHQLVHWRSUDN|UQHNOHULDOÕQDUDNWULIOXUDOLQNDOÕQWÕODUÕQÕQWHVSLWLQH\|QHOLN DQDOL]OHU\DSÕOPÕúWÕU



'HQHPHGHVHQL

/L]LPHWUHoDOÕúPDVÕQGDWHVDGISDUVHOOHULQLQROXúWXUXOPDVÕQGD767676YH 76 X\JXODPDODUÕQÕQ \DQÕ VÕUD HOYHULúOL QHP NDSDVLWHVLQLQ  ID]ODVÕ G]H\LQGHNL VX X\JXODPDVÕVDGHFHWDPGR]WULIOXUDOLQ76LOHPXDPHOHHGLOPLúWLU

7ULIOXUDOLQX\JXODPDVÕQRUPDOX\JXODPDGR]XLOHQRUPDOGR]XQòNDWÕúHNOLQGHVX X\JXODPDVÕVXODPD|QFHVLSURILOGHNLPHYFXWQHPG]H\LQLWDUODNDSDVLWHVLQHJHWLUHFHNNDGDU VX X\JXODPDVÕSURILOGHNLPHYFXWQHPG]H\LQLWDUODNDSDVLWHVLQLQG]H\LQH JHWLUHFHN NDGDU VX X\JXODPDVÕ YH PHYFXW QHP G]H\LQL WDUOD NDSDVLWHVLQLQ  ID]ODVÕ G]H\LQH JHWLUHFHNNDGDUVXX\JXODQPÕúWÕUYHoDOÕúPDoWHNUDUODPDOÕ\UWOPúWU

$UDúWÕUPD \DEDQFÕ RW NRQWUROQGH WULIOXUDOLQ¶LQ \R÷XQ RODUDN NXOODQÕOGÕ÷Õ D\oLoH÷L ELWNLVL LOH \UWOPúWU 6XODPD X\JXODPDODUÕ D\oLoH÷L ELWNLVLQLQ IHQRORMLN GHYUHOHUL YH WRSUDNSURILOLQLQFPGHULQOL÷LHVDVDOÕQDUDN\DSÕOPÕúWÕU

/L]LPHWUHWRSUDNODUÕQGDNLSHVWLVLWNDOÕQWÕEHOLUOHPHSURMHEDúODQJÕFÕYHSURMHVRQXQGD ROPDN ]HUH SURMH VUHFL ER\XQFD VDGHFH LNL GHID WRSUDNWDQ |UQHNOHPH \DSÕODUDN SHVWLVLW NDOÕQWÕPLNWDUÕEHOLUOHQPLúWLU

'UHQDM VX\XQGDNL SHVWLVLW DQDOL]OHUL WULIOXUDOLQ X\JXODPDVÕQGDQ KHPHQ VRQUD EDúOD\DUDNKHUVXODPDGDQVRQGDGUHQDMDJHoHQVXGDQDOÕQDQVX|UQHNOHULQGH\DSÕOPÕúWÕU



/L]LPHWUHOHUGHX\JXODQDQGHQHPHNRQXODUÕQÕQDoÕNODQPDVÕ

76 WDP GR] SHVWLVLW LOH VXODPD |QFHVL SURILOGHNL PHYFXW QHP G]H\LQL WDUOD NDSDVLWHVLQHJHWLUHFHNPLNWDUGDVXODPDVX\XX\JXODPDVÕ

76 WDP GR] SHVWLVLW LOH VXODPD |QFHVL SURILOGHNL PHYFXW QHP G]H\LQL WDUOD NDSDVLWHVLQLQG]H\LQGHVXODPDVX\XX\JXODPDVÕ

76 WDP GR] SHVWLVLW LOH PHYFXW QHP G]H\LQLQ WDUOD NDSDVLWHVLQLQ  ID]ODVÕ G]H\LQGHVXODPDVX\XX\JXODPDVÕ 76WDPGR]XQòNDWÕSHVWLVLWLOHVXODPD|QFHVLSURILOGHNLPHYFXWQHPG]H\LQL WDUODNDSDVLWHVLQHJHWLUHFHNPLNWDUGDVXODPDVX\XX\JXODPDVÕ 76WDPGR]XQòNDWÕSHVWLVLWLOHVXODPD|QFHVLSURILOGHNLPHYFXWQHPG]H\LQL WDUODNDSDVLWHVLQLQG]H\LQGHVXODPDVX\XX\JXODPDVÕ  dL]HOJH'HQHPH3ODQÕ7WULIOXUDOLQGR]X6VXODPDVHYL\HVL  6XODPD6X\X 6HYL\HVL 7ULIOXUDOLQ 'R]X 6  6  6 7 76 76 76 7 76 76 



ùHNLO/L]LPHWUHdDOÕúPD$ODQÕQGDQ'HQH\VHOYH%LUH\VHO*|UQWOHU