Rekabet Hukukunda Ekonomik Bütünlük Kavramı

Tam metin

(1)

(2) . 5(.$%(7+8.8.81'$ (.2120ø.%h7h1/h..$95$0, . . $<7h/72.$7/, . . $1.$5$.

(3) %XHVHULQWPWHOLIKDNODUÕ 5HNDEHW.XUXPXQDDLWWLU øON%DVNÕ$÷XVWRV 5HNDEHW.XUXPX$QNDUD %XNLWDSWD|QHVUOHQILNLUOHUHVHULQ\D]DUÕQDDLWWLU 5HNDEHW.XUXPXQXQJ|UúOHULQL\DQVÕWPD] WDULKLQGH 5HNDEHW.XUXPX%DúNDQ<DUGÕPFÕVÕ)HY]Lg=.$1%DúNDQOÕ÷ÕQGD 1R¶OX'DLUH%DúNDQÕ6%DUÕúg=(5 7DUNDQ(5'2ö$1+DOXN$5,<UG'Ro'U*DP]Hg=¶GHQROXúDQ7H] 'H÷HUOHQGLUPH+H\HWL|QQGHVDYXQXODQEXWH]+H\HWoH\HWHUOLEXOXQPXúYH 5HNDEHW.XUXOX¶QXQWDULKYHVD\ÕOÕWRSODQWÕVÕQGD ³5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]L´RODUDNNDEXOHGLOPLúWLU . YAYIN NO. .

(4) ødø1'(.ø/(5 6D\ID1R 6818ù LY .,6$/70$/$5 Y *ø5øù %|OP $%'8<*8/$0$6,1'$ *583ødøøù%ø5/øöø'2.75ø1ø &233(5:(/'.$5$5,g1&(6ø *583ødøøù%ø5/øöø'2.75ø1ø <NVHN0DKNHPH.DUDUODUÕ <HOORZ&DE .LHIHU6WHZDUG 3HUPD/LIH 6XQNLVW &LWL]HQV 6RXWKHUQ 'DLUHOHUFH*HOLúWLULOHQ7HVWOHU $\UÕùLUNHWOHúPH 6HSDUDWH,QFRUSRUDWLRQ

(5) YH\D 0XWODN.XUDO $EVROXWH5XOH

(6) 7HVWL .HQGLQL5DNLS2ODUDN.RQXPODQGÕUPD +ROGLQJRXWDV&RPSHWLWRUV

(7) 7HVWL 7HN7HúHEEV 6LQJOH(QWLW\

(8) 7HVWL .DUDU9HUHQLQ7HNOL÷L 6ROH'HFLVLRQ0DNHU

(9) 7HVWL hoQF.LúLOHULQ.ÕVÕWODQPDVÕ 7KLUG3DUW\5HVWUDLQW

(10) 7HVWL &233(5:(/'.$5$5, &RSSHUZHOG.DUDUÕdÕNDUÕPODUÕQÕQ$QDOL]L *583ødøøù%ø5/øöø'2.75ø1ø1(/(ù7ø5ø6ø 'RNWULQLQ(VDVD'H÷LO<DSÕ\D$÷ÕUOÕN9HUGL÷L(OHúWLULVL 'RNWULQLQ.HQGLVLQLQ5HNDEHWL2OXPVX](WNLOHGL÷L(OHúWLULVL 'RNWULQOH6KHUPDQ<DVDVÕ¶QÕQ8\JXODPDVÕQGD 2UWD\DdÕNDQ%RúOX÷XQ'ROGXUXOGX÷XQD<|QHOLN *|UúQ*HoHUVL]2OGX÷X(OHúWLULVL %g/h06218&8 L.

(11) %|OP $%'8<*8/$0$6,1'$(.2120ø. %h7h1/höh17(63ø7ø (.2120ø.%h7h1/h.7(63ø7ø1'( .8//$1,/$17(67/(5 0ONL\HW.DYUDPÕQÕQ(VDV$OÕQGÕ÷Õ7HVWOHU 7DP0ONL\HWH'D\DOÕ7HVWOHU .DUGHúùLUNHWOHU 7RUXQùLUNHWOHU %LUGHQ)D]OD.LúLQLQ2UWDN 0ONL\HWLQGHNLùLUNHWOHU .ÕVPL0ONL\HWH'D\DOÕ7HVWOHU 'H0LQLPLV7HVWL =RUDNL%LUOHúPH7HVWL )RUFHG0HUJHU7HVW

(12) dR÷XQOXN0ONL\HWLQH'D\DOÕ+XNXNL .RQWURO7HVWL .RQWURO.DYUDPÕQÕQ(VDV$OÕQGÕ÷Õ7HVWOHU +XNXNL.RQWURO $]ÕQOÕNdÕNDUODUÕ øoVHOYH'ÕúVDO.ÕVÕWODPDODU )LLOL.RQWURO $QDùLUNHW7DUDIÕQGDQ.RQWUROQ.XOODQÕPÕ *HUoHN.RQWURO $FWXDO&RQWURO

(13) 3RWDQVL\HO.RQWURO 6|]OHúPH\H'D\DOÕøOLúNLOHUGH(NRQRPLN%WQON 7HVSLWL )UDQFKLVH$QODúPDODUÕ /LVDQV$QODúPDODUÕ .UHGL$QODúPDODUÕ %g/h06218&8 %|OP. $%8<*8/$0$6, 7(.(.2120ø.%h7h1/h.'2.75ø1ø *583ødøøù%ø5/øöøYH7(.(.2120ø. %ø5ø0'2.75ø1ø%$.,0,1'$1$%'YH $%8<*8/$0$6,.$5ù,/$ù7,50$6, (.2120ø.%h7h1/höh17(63ø7ø 7]N%DNÕPÕQGDQ.RQWURO.DYUDPÕ 7HN%DúÕQD+XNXNL.RQWURO . LL.

(14) dR÷XQOXN0ONL\HWLQH<|QHOLN.DULQHQLQ $NVLQLQøVSDWODQPDVÕ $]ÕQOÕN+LVVHGDUÕ%DNÕPÕQGDQ7HN%DúÕQD +XNXNL.RQWURO 7HN%DúÕQD)LLOL.RQWURO *HQHO.XUXO7RSODQWÕODUÕQD.DWÕOÕP 2SVL\RQ+DNODUÕ 6|]OHúPH\H'D\DOÕøOLúNLOHU 7HN%DúÕQD)LLOL.RQWURO(QJHOOH\HQ+DOOHU %g/h06218&8 %|OP 7h5.ø<(8<*8/$0$6, 7(ù(%%h67$1,0, (.2120ø.%h7h1/höh17(63ø7('ø/0(6ø øNLQFLO0HY]XDWWDQdÕNDUÕPODU (NRQRPLN%WQON.DYUDPÕQD<|QHOLNdÕNDUÕPODU .RQWUROH<|QHOLNdÕNDUÕPODU .DUDUODUdHUoHYHVLQGH(NRQRPLN%WQO÷Q7HVSLWLQGH *HQHO(÷LOLPLQ2UWD\D.RQXOPDVÕ +XNXNL.RQWURO%DNÕPÕQGDQ )LLOL.RQWURO%DNÕPÕQGDQ 'R÷UXGDQYH'ROD\OÕ.RQWURO%DNÕPÕQGDQ %g/h06218&8 6218d $%675$&7 .$<1$.d$ LLL.

(15) SUNUŞ Onüç yılı aşkın bir süredir bağımsız bir idari otorite olarak faaliyetlerini sürdürmekte olan Rekabet Kurumu, 4054 sayılı Rekabetin Korunması Hakkında Kanun hükümleri çerçevesinde yaptığı uygulamalar ile piyasalarda rekabetçi bir işleyiş yönünde önemli gelişmeler sağlamış, kartelleşme ve tekelleşmeyi engellemek yönünde başarılı adımlar atmıştır. Bu başarıları sayesinde de Rekabet Kurumu, yalnızca Türkiye’deki kurumlar arasında değil, dünyadaki rekabet otoriteleri arasında da hak ettiği yeri almaya başlamıştır. Nitekim Avrupa Birliği Komisyonu ilerleme raporları ile OECD gözden geçirme raporlarında bu durum ifade edilmekte ve Kurumun ulaşmış olduğu idari kapasite ve meslekî düzey takdirle karşılanmaktadır. Rekabet Kurumunun ulaşmış olduğu bu idari kapasite ve mesleki düzeyin en önemli göstergelerinden biri de uzmanlık tezleridir. Rekabet uzman yardımcıları, üç yılı aşan meslekî çalışmalarından elde ettikleri tecrübelerini, bilimsel metodoloji ve araştırma anlayışı ışığında uzmanlık tezine dönüştürmektedirler. Rekabet hukuku, politikası ve sanayi iktisadı alanlarında hazırlanan ve gerek Rekabet Kurumu mensuplarına gerekse diğer ilgililere yönelik önemli bir kaynak niteliğini haiz olan bu tezlerden bazılarında, rekabet hukuku ve politikasının temel konu başlıklarını içeren teorik hususlar analizlerle irdelenmekte, diğerlerinde ise rekabet hukuku uygulamaları bakımından önem arz eden sektörlere ilişkin çalışmalara yer verilmektedir. Bu sayede, daha önce ele alınmamış pek çok konuda değerli eserler ortaya çıkmaktadır. Doktrine katkı sağlanmasının yanı sıra toplumun rekabet konusunda bilgilendirilmesi amacıyla bu eserlerin yayımlanması, rekabet otoritelerinin en önemli görevleri arasındadır. Bu görev, rekabet savunuculuğunun önemli bir parçasını da teşkil etmektedir. Böylece, Rekabet Kurumu, toplumu bilgilendirme hedefine yönelik rekabet savunuculuğu çerçevesinde, tek başına veya birlikte yürütmekte olduğu, konferanslar, sempozyumlar, eğitim ve staj programları düzenlemek gibi faaliyetlerine ilave bir etkinlikte de bulunmaktadır. Bu bağlamda, kaynak olarak kullanılabilecek yerli eserlerin son derece az olması nedeniyle değerleri bir kat daha artan tezlerini tamamlayan ve Rekabet Uzmanı unvanını alan bütün arkadaşlarımı gönülden kutluyor, tebrik ediyor ve başarılar diliyorum. Rekabet bilgi ve kültürünün gelişmesine, rekabetçi duyarlılığın artmasına önemli katkıları ve ayrıca bilimsel çalışmalar bakımından bir başvuru kaynağı olacağı inancıyla ilgili uzmanlık tezlerini kamuoyunun bilgisine sunuyoruz… Prof. Dr. Nurettin KALDIRIMCI Rekabet Kurumu Başkanı iv.

(16) .,6$/70$/$5 $% $%' $7$' $5*( EN] '2- GSQW ( )7& +65 .RPLV\RQ 2- 2(&' gUQ SDUD V 77. 9RO. $YUXSD%LUOL÷L $PHULND%LUOHúLN'HYOHWOHUL $YUXSD7RSOXOX÷X$GDOHW'LYDQÕ $UDúWÕUPD*HOLúWLUPH %DNÕQÕ] 'HSDUPHQWRI-XVWLFH 'LSQRW (VDV )HGHUDO7UDGH&RPPLVVLRQ +DUW6FRWW5RGLQKR<DVDVÕ $YUXSD%LUOL÷L.RPLV\RQX 2IILFLDO-RXUQDO 2UJDQLVDWLRQIRU(FRQRPLF&RRSHUDWLRQDQG 'HYHORSPHQW gUQHN 3DUDJUDI 6D\ID 7UN7LFDUHW.DQXQX 9ROXPH. Y.

(17)

(18) $\WO72.$7/,. *ø5øù VD\ÕOÕ 5HNDEHWLQ .RUXQPDVÕ +DNNÕQGD .DQXQ .DQXQ

(19) LOH WHúHEEVOHU DUDVÕQGDNL UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ DQODúPDODU WHúHEEVOHULQ KkNLP GXUXPODUÕQÕ N|W\H NXOODQPDODUÕ YH UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ QLWHOLNWHNL ELUOHúPHGHYUDOPDODU\DVDNODQPDNWDGÕU6|]NRQXVXUHNDEHWLKODOOHULQLQWHVSLWLQH \|QHOLN LQFHOHPHOHUGH WHúHEEVOHUGHQ ELOJL LVWHQHELOPHNWH YH WHúHEEVOHUGH \HULQGH LQFHOHPH \DSÕODELOPHNWHGLU øQFHOHPHOHU VRQXFXQGD UHNDEHWLQ LKODO HGLOGL÷LQLQWHVSLWHGLOPHVLKDOLQGHWHúHEEVQLWHOL÷LQGHNLJHUoHNYHW]HONLúLOHUH LGDUL SDUD FH]DVÕ X\JXODQDELOPHNWHGLU +DWWD UHNDEHWLQ VÕQÕUODQPDVÕQGDQ ]DUDU J|UHQOHU ]DUDUODUÕQÕQ WD]PLQLQL UHNDEHWL VÕQÕUOD\DQ WHúHEEVOHUGHQ WDOHS HGHELOPHNWHGLU *|UOG÷ ]HUH .DQXQ¶XQ X\JXODQPDVÕ DoÕVÕQGDQ WHúHEEV NDYUDPÕ PHUNH]L ELU |QHPH VDKLS ROXS UHNDEHW KXNXNX LQFHOHPHOHUL LON RODUDN WHúHEEVQ WHVSLW HGLOPHVLQL JHUHNWLUPHNWHGLU $QFDN PRGHUQ LúOHWPH \DSÕODQPDODUÕQGD NDUúÕODúÕODQ GLNH\ YH \DWD\ EWQOHúLN RUJDQL]DV\RQODU HQ YHULPOL \|QHWLPDQOD\ÕúÕDUD\ÕúÕQGD PHUNH]L \|QHWLPOHUGHQDGHPL PHUNH]L\HWoL \|QHWLPOHUH JHoLú YH EX VUHFLQ ELU VRQXFX RODUDN J|UHY YH \HWNL SD\ODúÕPÕ RUJDQL]DV\RQODUÕQ oRN RUWDNOÕ ELU \DSÕ VHUJLOHPHVL YH ED]Õ NLúLVHO YH HNRQRPLN LOLúNLOHU oHUoHYHVLQGH ELU úHNLOGH ELUELUOHULQH ED÷ÕPOÕ ROPDODUÕ KDWWD ED]Õ \DVDO G]HQOHPHOHUWHúHEEVQWHVSLWHGLOPHVLQLJLGHUHN]RUODúWÕUPDNWDGÕU%X]RUOXN GROD\ÕVÕ\OD UHNDEHW RWRULWHOHUL ELU WHúHEEVQ QHUHGH EDúOD\ÕS QHUHGH ELWWL÷LQL EHOLUOHPHVRUXQX\ODNDUúÕODúPDNWDGÕU 7HúHEEVQ VÕQÕUODUÕQÕ RUWD\D NR\PD DPDFÕ WDúÕ\DQ EX WHVSLW UHNDEHW KXNXNX X\JXODPDODUÕQGD ³HNRQRPLN EWQON´ NDYUDPÕ\OD LIDGH HGLOPHNWHGLU <XNDUÕGD EDKVHGLOHQ NDUPDúÕN HNRQRPLN LOLúNLOHU GROD\ÕVÕ\OD WHúHEEVQ WHVSLW HGLOPHVLQGHPHUNH]L|QHPHVDKLSHNRQRPLNEWQONNDYUDPÕHQWDUWÕúPDOÕYH EHOLUOHQPHVLHQ]RUWHúHEEVXQVXUXRODUDNQLWHOHQGLULOPHNWHGLU 6DQOÕ

(20) 5HNDEHW LKODOLQH \|QHOLN KHUKDQJL ELU LúOHPLQ LON D\D÷ÕQÕQ WDUDI WHúHEEVOHULQ EHOLUOHQPHVL ROGX÷X GúQOG÷QGH HNRQRPLN EWQO÷Q oRN |QHPOL ELU LQFHOHPH DODQÕ ROXúWXUGX÷X DQODúÕOPDNWDGÕU %X QHGHQOH oDOÕúPDQÕQ DPDFÕ HNRQRPLN EWQO÷Q QDVÕO WHVSLW HGLOHFH÷L VRUXQXQXQ HOH DOÕQPDVÕ YH o|]PH \|QHOLN|QHULOHULQGH÷HUOHQGLULOPHVLGLU . .

(21) 5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL. 5HNDEHW KXNXNX X\JXODPDODUÕQGD ELU \DYUX úLUNHWLQ UHNDEHWL LKODO HGHU QLWHOLNWHNLH\OHPOHULQGHQLoLQGHEXOXQGX÷XHNRQRPLNEWQO÷QKDQJL|OoGH VRUXPOX WXWXODELOHFH÷L KXVXVX GD |QHPOL ELU WDUWÕúPD DODQÕ ROXúWXUPDNWDGÕU $QFDN EX QRNWDGD SUREOHPLQ HNRQRPLN EWQO÷Q QDVÕO WHVSLW HGLOHFH÷L\OH LOJLOL GH÷LO ELU LKODOGHQ KDQJL JHUoHN YH\D W]HO NLúLQLQ VRUXPOX WXWXODFD÷ÕQÕQ EHOLUOHQPHVL\OH LOJLOL ROGX÷X J|UOPHNWHGLU =LUD EX GXUXP SDUD FH]DODUÕQÕQ DWIHGLOHELOLUOL÷L\OH LOLúNLOHQGLULOPHNWHGLU %X GR÷UXOWXGD HNRQRPLN EWQO÷Q WHVSLWHGLOPHVL\OHLOJLOLROPD\DQYHD\UÕELUoDOÕúPDGDHOHDOÕQDELOHFHNFH]DODUÕQ DWIHGLOHELOLUOL÷LNRQXVXWH]NDSVDPÕQGDHOHDOÕQPDPÕúWÕU $QWLWU|VW X\JXODPDVÕQÕQ EDúODQJÕFÕQGDQ EHUL ³LúELUOL÷L´ WDQÕPÕQÕQ \DSÕOPDVÕQGDNL oDED WHúHEEV NDYUDPÕQÕQ VÕQÕUODUÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQL JHUHNOL NÕOPÕúWÕU :LOOLDPVRQ $NÕQFÕ

(22) %X QHGHQOH HNRQRPLN EWQO÷Q WHVSLWLQH \|QHOLN oDOÕúPDODU |]HOOLNOH UHNDEHWL VÕQÕUOD\ÕFÕ LúELUOLNOHUL DODQÕQGD\R÷XQODúPÕúWÕU$QWLWU|VWKXNXNXQXQLONX\JXOD\ÕFÕVÕ$PHULND%LUOHúLN 'HYOHWOHUL¶QGH $%'

(23) EX NRQX\D |]JOHQPLú ³JUXSLoL LúELUOL÷L GRNWULQL´ LOH KXNXNXQEXDODQÕJHQLúNDSVDPGDWDUWÕúÕOPÕúWÕU(NRQRPLNEWQONNDYUDPÕQÕQ LON RODUDN EX oHUoHYHGH HOH DOÕQPDVÕ YH |QHPLQLQ NDYUDQPDVÕ GROD\ÕVÕ\OD WH]LQ LON E|OPQGH $%' X\JXODPDVÕQGDNL JUXSLoL LúELUOL÷L GRNWULQL LQFHOHQPLúWLU $UGÕQGDQ LNLQFLE|OPGH JUXSLoL LúELUOL÷L GRNWULQLQLQ oÕNDUÕPODUÕoHUoHYHVLQGH $%' X\JXODPDVÕQGD HNRQRPLN EWQO÷Q QDVÕO WHVSLW HGLOGL÷L RUWD\D NRQXOPXúWXU hoQF E|OPGH $YUXSD %LUOL÷L $%

(24) X\JXODPDVÕQGD HNRQRPLN EWQON NDYUDPÕ LQFHOHQPLúWLU %X E|OPGH LON RODUDN $PHULND¶GDNL JUXSLoL LúELUOL÷L GRNWULQLQLQ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ ³HNRQRPLN EWQON GRNWULQL´ HOH DOÕQPÕú DUGÕQGDQ HNRQRPLN EWQO÷Q QDVÕO WHVSLW HGLOGL÷L RUWD\D NRQXOPD\D oDOÕúÕOPÕúWÕU '|UGQF E|OPGH |]HOOLNOH NRQX\D LOLúNLQ |UQHN NDUDUODU LQFHOHQHUHN EXJQH NDGDU 7UNL\H X\JXODPDVÕQGD HNRQRPLN EWQO÷Q QDVÕO WHVSLW HGLOGL÷L\OHLOJLOLoÕNDUÕPGDEXOXQXOPD\DoDOÕúÕOPÕúWÕU 6RQXo E|OPQGH LVH $%' $% YH 7UNL\H X\JXODPDVÕQGDNL WHVSLWOHU ÕúÕ÷ÕQGD HNRQRPLN EWQON NDYUDPÕQD \|QHOLN JHQHO ELU GH÷HUOHQGLUPH\H \HU YHULOPLúWLU . %XNRQXGDD\UÕQWÕOÕELOJLLoLQEN]:LOV0RQWHVDYH*LYDMD. . .

(25) $\WO72.$7/,. %g/h0 . $%'8<*8/$0$6,1'$ *583ødøøù%ø5/øöø'2.75ø1ø 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQÕQ DPDFÕ NDUWHO GDYUDQÕúÕQÕ \DVDNODPDN ROXS EX DPDFD XODúPDN LoLQ WLFDUHWL VÕQÕUOD\ÕFÕ KHU WUO ELUOLNWHOLN LKODO NDEXO HGLOPHNWHGLU %X GR÷UXOWXGD NÕVÕP EDNÕPÕQGDQ SD]DUGDNL ³ED÷ÕPVÕ] NDUDU DOPDPHUNH]OHUL´QLQ LQGHSHQGHQWFHQWHUVRIGHFLVLRQPDNLQJ

(26) SL\DVD\D\|QHOLN H\OHPOHULQGH |]JUFH NDUDU YHUPHOHUL EHNOHQPHNWHGLU 6DGHFH IDUNOÕ WDUDIODU DUDVÕQGDNLLúELUOL÷LED÷ÕPVÕ]NDUDUDOPDPHUNH]OHULQLD]DOWDFD÷ÕQGDQELUH\OHPLQ NÕVÕP NDSVDPÕQGD GH÷HUOHQGLULOHELOPHVL LoLQ ELUGHQ ID]OD WDUDIÕQ ROPDVÕ JHUHNPHNWH YH EX JHUHNOLOLN ³WDUDIODUÕQ oRNOX÷X´ SOXUDOLW\ RI DFWRUV

(27) LONHVL RODUDNDGODQGÕUÕOPDNWDGÕU $%' X\JXODPDVÕQGD HNRQRPLN EWQON EQ\HVLQGHNL H\OHPOHULQ WDUDIODUÕQ oRNOX÷X LONHVLQL VD÷OD\DUDN UHNDEHWL VÕQÕUOD\ÕFÕ ELU DQODúPD QLWHOL÷L WDúÕ\ÕS WDúÕPDGÕ÷Õ ¶OHULQ RUWDVÕQD NDGDU PX÷OkN NDOPÕúWÕU $%' PDKNHPHOHUL JUXSLoL LúELUOL÷L GRNWULQL LQWUDHQWHUSULVHLQWUDFRUSRUDWH FRQVSLUDF\

(28) RODUDNELOLQHQX\JXODPDQÕQHWNLVLQGHNDODUDNELUVUHDQDúLUNHWYH \DYUXúLUNHWLOLúNLOHULQL6KHUPDQ<DVDVÕNÕVPÕNDSVDPÕQGDGH÷HUOHQGLUPLúWLU *UXSLoLLúELUOL÷LGRNWULQLD\QÕPONL\HWYHNRQWURODOWÕQGDRODQDQDúLUNHW YH \DYUX úLUNHW JLEL ED÷OÕ RUWDNOÕNODU DUDVÕQGD JHUoHNOHúWLULOHQ H\OHPOHUGH 6KHUPDQ<DVDVÕ¶QÕQNÕVPÕDQODPÕQGDELULúELUOL÷LQLQV|]NRQXVXRODELOHFH÷LQL VDYXQPDNWDGÕU øúELUOL÷LQLQ NXUXPVDO ELU JUXS EQ\HVLQGHNL LúOHWPHOHU DUDVÕQGD JHUoHNOHúPHVLQGHQ KDUHNHWOH JUXSLoL LúELUOL÷L RODUDN QLWHOHQGLULOHQ EX GRNWULQ D\QÕ JUXS EQ\HVLQGHNL úLUNHWOHULQ WDUDIODUÕQ oRNOX÷X LONHVLQL VD÷ODGÕ÷ÕQÕ NDEXO HWPHNWH YH EX DNW|UOHU DUDVÕQGDNL WLFDUHWL NÕVÕWOD\DQ H\OHPOHULQ 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQNÕVPÕNDSVDPÕQGD\DVDNODQDELOHFH÷LQLVDYXQPDNWDGÕU ¶OHULQLNLQFL\DUÕVÕQDNDGDUoRNWDUWÕúÕODQYH]HULQGHX]ODúÕODPD\DQ JUXSLoLLúELUOL÷LGRNWULQL<NVHN0DKNHPH¶QLQ&RSSHUZHOGNDUDUÕ\ODDQDúLUNHW . &RSSHUZHOG&RUSY,QGHSHQGHQFH7XEH&RUS86

(29) :LOOLVYH3LWRIVN\0F1DPDUD&RQVSLULQJ(QWLWLWHV. . . .

(30) 5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL. YH WDPDPÕQD VDKLS ROGX÷X \DYUX úLUNHWL DUDVÕQGDNL DQODúPDODU EDNÕPÕQGDQ WDPDPHQ LúOHYVL] EÕUDNÕODUDN WDUDIODU DUDVÕQGDNL H\OHPOHULQ HNRQRPLN EWQO÷Q H\OHPOHUL RODUDN QLWHOHQGLULOPHVL JHUHNWL÷L NDEXO HGLOPLúWLU %X GRNWULQLQ RUWD\D oÕNÕú QHGHQOHUL YH SUREOHPOHULQLQ DoÕN ELU úHNLOGH RUWD\D NRQXOPDVÕLoLQLONRODUDN&RSSHUZHOGNDUDUÕ|QFHVLQGHNLGXUXPLQFHOHQHFHNWLU &233(5:(/'.$5$5,g1&(6ø *583ødøøù%ø5/øöø'2.75ø1ø *UXSLoLLúELUOL÷LGRNWULQLQHGD\DQÕODUDNDOÕQDQYHDQDúLUNHWYH\]GH\] LúWLUDNOHUL DUDVÕQGDNL H\OHPOHUL \DVDNOD\DQ LON NDUDU \ÕOÕQGDNL *HQHUDO 0RWRUV NDUDUÕGÕU $QFDN JUXSLoL LúELUOL÷L GRNWULQLQLQ ND\QD÷Õ RODUDN QLWHOHQGLULOHQ \ÕOÕQGDNL <HOORZ &DE NDUDUÕ\OD GRNWULQ <NVHN 0DKNHPH QH]GLQGHWDUWÕúÕOPD\DEDúODQPÕúYH<NVHN0DKNHPH&RSSHUZHOGNDUDUÕ|QFHVL EX GRNWULQH \|QHOLN RODUDN VHNL] NDUDU YHUPLúWLU 0F1DPDUD GSQW 6DPXHO

(31) 'L÷HU\DQGDQE|OJHPDKNHPHOHULQHYHGDLUHOHUHGRNWULQHGD\DOÕ RODUDNELUoRNNH]EDúYXUXOPXúYHEXPDKNHPHOHU<NVHN0DKNHPHNDUDUODUÕQÕQ HWNLVLQGH NDODUDN GDYDODUGD VRQXFD XODúPÕúWÕU %X QHGHQOH &RSSHUZHOG NDUDUÕ |QFHVLJUXSLoLLúELUOL÷LGRNWULQLQLQJHOLúLPL<NVHN0DKNHPH¶QLQED]ÕNDUDUODUÕ GR÷UXOWXVXQGDLQFHOHQHFHNWLU <NVHN0DKNHPH.DUDUODUÕ <HOORZ&DE 0DUNLQ DGOÕ ELU JHUoHN NLúL YH ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQÕQ WDNVL KL]PHWOHUL YH UHWLPL SD]DUÕQGD WHNHOOHúPH\H \|QHOLN LúELUOL÷L LoHULVLQGH ROGXNODUÕ LGGLDVÕQÕQ HOH DOÕQGÕ÷Õ GDYDGD GDYDOÕODU WHN ELU úLUNHWOHU JUXEX ROGXNODUÕQGDQ KDUHNHWOH WLFDUHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ ELU LúELUOL÷L LoLQGH RODPD\DFDNODUÕQÕ LOHUL VUPúWU $QFDN <NVHN0DKNHPHEXVDYXQPD\ÕNDEXO HWPH\HUHNWDUDIODUÕQUHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ ELU LúELUOL÷L\OH 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ YH NÕVPÕQÕ LKODO HWWLNOHULQH NDUDU YHUPLúWLU $\UÕ KXNXNL NLúLOLNOHUH VDKLS ED÷OÕ RUWDNOÕNODU DUDVÕQGD JHUoHNOHúHQ H\OHPOHULQ 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕ EDNÕPÕQGDQ ELU LúELUOL÷L RODELOHFH÷L úHNOLQGH\RUXPODQDQNDUDUGDNLúXKXVXVODUGLNNDWoHNLFLGLU <DVD\D J|UH KXNXND D\NÕUÕOÕ÷ÕQ WHVWL H\DOHWOHUDUDVÕ WLFDUHWLQ PDNXO ROPD\DQ |OoGHNÕVÕWODQPDVÕQÕQYDUOÕ÷Õ\DGD\RNOX÷XGXU%XWDU]ELUNÕVÕWODPDED÷ÕPVÕ]úLUNHWOHU . . 7H]NDSVDPÕQGDEXNDYUDPLoLQ\]GH\]LúWLUDNWDQÕPODPDVÕNXOODQÕOPDNWDGÕU 8QLWHG6WDWHVY*HQHUDO0RWRUV)G &LUFXLW

(32) FHUWGHQLHG86

(33) 8QLWHG6WDWHVY<HOORZ&DE86

(34) %XVDYXQPDWHNWHúHEEVVDYXQPDVÕRODUDNDGODQGÕUÕOPDNWDGÕU :LOOLDPVRQYH

(35) . . .

(36) $\WO72.$7/, DUDVÕQGDNL LúELUOL÷LQGH ROGX÷X JLEL ED÷OÕ RUWDNOÕNODU YH\D RUWDN ELU PONL\HW DOWÕQGDNL úLUNHWOHU WDUDIÕQGDQ GD JHUoHNOHúWLULOHELOLU«LúELUOLNoLOHULQ JUXSLoL LOLúNLOHUL \DVDQÕQ X\JXODQDELOLUOL÷LQGHEHOLUOH\LFLGH÷LOGLU<DVD\DSÕGDQ]L\DGH|]DPDoODPDNWDGÕU. .LHIHU6WHZDUG 6HDJUDP RI ,QGLDQD YH \]GH \] LúWLUDNOHULQLQ DONROO LoNLOHUL LoLQ ELUOLNWHD]DPLVDWÕúIL\DWÕQÕEHOLUOHGLNOHUL YHED]ÕWRSWDQFÕODUODDQODúPD\DSPD\Õ UHGGHWWLNOHUL LGGLDODUÕQD \|QHOLN NDUDUGD <NVHN 0DKNHPH WDUDIODUÕQ \DWD\ VHYL\HGHLúELUOL÷LLoLQGHROGXNODUÕQDKNPHWPLúWLU 0DKNHPH <HOORZ &DE NDUDUÕQD GD\DQDUDN GDYDOÕODUÕQ WHN WHúHEEV VDYXQPDVÕQÕ NDEXO HWPHPLú YH RUWDN PONL\HW YH NRQWURO DOWÕQGD ROPD KDOLQLQ V|] NRQXVX úLUNHWOHUL DQWLWU|VW \DVDVÕQÕQ X\JXODPDVÕQGDQ NXUWDUDPD\DFD÷ÕQÕ WHNUDUODPÕúWÕU +DWWD 0DKNHPH 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQÕQ |]HOOLNOH GH WDUDIODUÕQ NHQGLOHULQL UDNLS RODUDN NRQXPODQGÕUGÕNODUÕ KDOOHUH X\JXODQDELOHFH÷L J|UúQGLOHJHWLUPLúYHLúWLUDNOHULQUHNDEHWKDOLQGHROPDODUÕQÕJUXSLoLLúELUOL÷L LGGLDODUÕQÕGHVWHNOH\HQELUXQVXURODUDNNDEXOHWPLúWLU 3HUPD/LIH 3HUPD/LIHYH0LGDV,QF¶LQIUDQFKLVHYHUGL÷LúLUNHWOHUWDUDIÕQGDQ0LGDV DQD úLUNHWL LNL \DEDQFÕ LúWLUDNL YH DOWÕ \|QHWLFLVLQLQ WLFDUHWLQ NÕVÕWODQPDVÕQD \|QHOLNELULúELUOL÷LQH \RODoDQ IUDQFKLVHDQODúPDODUÕ\OD6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQÕ LKODO HWWLNOHUL LGGLDVÕ GDYDQÕQ NRQXVXQX ROXúWXUPDNWDGÕU <NVHN 0DKNHPH |QFHNL NDUDUODUÕQD DWÕIWD EXOXQDUDN EX NDUDUÕQGD GD WHN WHúHEEV VDYXQPDVÕQÕUHGGHWPLúYHú|\OHELUWHVSLWWHEXOXQPXúWXU )DUNOÕ úLUNHWOHU DUDFÕOÕ÷Õ\OD IDDOL\HW J|VWHUHELOPH D\UÕFDOÕ÷ÕQGDQ \DUDUODQGÕNODUÕQGDQ RUWDN PONL\HW GXUXPX RQODUÕ \DVDQÕQ IDUNOÕ úLUNHWOHUH X\JXODGÕ÷Õ \DVDNODPDODUGDQNXUWDUDPD\DFDNWÕU. 6XQNLVW 6XQNLVW *URZHUV ,QF YH \]GH \] LúWLUDNOHULQLQ PH\YH VX\X UHWLPL LoLQ SRUWDNDO SD]DUÕQÕ NRQWURO HWPHN VXUHWL\OH NÕVPÕ LKODO HWWLNOHUL LGGLDVÕQÕQ LQFHOHQGL÷L GDYDGD <NVHN 0DKNHPH |QFHNL NDUDUODUÕ DNVLQH JUXSLoL LúELUOL÷L LGGLDODUÕQÕ NDEXO HWPHPLúWLU 'DKD |QFHNL NDUDUODUÕQD GH÷LQPH\HQ <NVHN 0DKNHPHNDUDUÕQGDúXKXVXVODUÕGLOHJHWLUPLúWLU . .LHIHU6WHZDUG&RY-RVHSK(6HDJUDP 6RQV,QF86

(37) 3HUPD/LIH0XIIOHUV,QFY,QWHUQDWLRQDO3DUWV&RUS86

(38) 6XQNLVW*URZHUV,QFY:LQFNOHU 6PLWK&LWUXV3URGXFWV&R86

(39) . . .

(40) 5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL ho D\UÕ W]HO NLúL DUDFÕOÕ÷Õ\OD IDDOL\HW J|VWHUL\RU ROPDODUÕQD UD÷PHQ \HWLúWLULFL X\JXODPDGD YH NDQXQ DQODPÕQGD WHN ELU RUJDQL]DV\RQ YH\D ELUOLNWLU 7HUVL \|QGH GúQPHN « GH PLQLPLV DQODPYH HWNLVL RODQ |UJWVHO IDUNOÕOÕNODU ]HULQHFLGGL VRQXoODU\NOH\HFHNWLU. 6XQNLVWNDUDUÕQGDGHPLQLPLVDQODPYH|QHPLRODQ|UJWVHO\DSÕODUÕQELU DQWLWU|VW PHVHOHVL RODUDN J|UOPHVL PDQWÕNOÕ EXOXQPD\DUDN IDUNOÕ KXNXNL NLúLOLNOHULQ YDUOÕ÷Õ LúELUOL÷L LGGLDODUÕ EDNÕPÕQGDQ \HWHUOL J|UOPHPHNWHGLU)DNDW NDUDU GRNWULQL UHGGHWPHPHNWH VDGHFH HPVDO NDUDUODUÕQ DNVLQH GRNWULQLQ X\JXODPDVÕQÕ]D\ÕIODWPDNWDGÕU &LWL]HQV 6RXWKHUQ &LWL]HQV 6RXWKHUQ 1DWLRQDO %DQN & 6

(41) \DVDODU JHUH÷L úXEH EDQNDFÕOÕ÷ÕQDL]LQYHULOPHGL÷LQGHQEDúNDODUÕQÕQEDQNDNXUPDVÕQÕGHVWHNOHPLúWLU & 6¶QLQ KHU EDQNDGD ¶OLN KLVVHVL EXOXQPDNWD GL÷HU KLVVHOHU \|QHWLFLOHU oDOÕúDQODU YH & 6¶QLQ ³DUNDGDú´ODUÕ WDUDIÕQGDQ WXWXOPDNWDGÕU %DQNDODU G]HQOL RODUDN & 6¶QLQ ELOGLUGL÷L IL\DWODUÕ X\JXODGÕ÷ÕQGDQ WDUDIODU DUDVÕQGDNL LOLúNL KNPHW WDUDIÕQGDQ 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQÕQ LKODOL RODUDN GH÷HUOHQGLULOPLúWLU $\UÕFD \DVDO GH÷LúLNOLNOHU VRQUDVÕ & 6¶QLQ ILLOL úXEHOHUL EWQ\OH GHYUDOPDVÕ &OD\WRQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQÕQ LKODOL RODUDN QLWHOHQGLULOPLúYHGDYDHQVRQRODUDN<NVHN0DKNHPH|QQHJHWLULOPLúWLU <NVHN0DKNHPH<HOORZ&DENDUDUÕQDDWÕIWDEXOXQDUDNJUXSLoLLúELUOL÷L GRNWULQLQLNDEXOHWWL÷LúXWHVSLWWHEXOXQPXúWXU .HQGLOHULQL ED÷ÕPVÕ] úLUNHWOHUPLú JLEL NRQXPODQGÕUGÕODUVD RUWDN PONL\HW DOWÕQGDNL úLUNHWOHU ELOH ELUELUOHULQH NDUúÕ UHNDEHW HWPHN ]RUXQGDGÕU«øúELUOLNoLOHULQ JUXSLoLLOLúNLOHUL\DVDQÕQX\JXODQDELOLUOL÷LQGHEHOLUOH\LFLGH÷LOGLU. $QFDN PDKNHPH EX WHVSLWL WDUDIODUD VRUXPOXOXN \NOHPHN LoLQ NXOODQPDPÕú YH 6XQNLVW NDUDUÕQGDNL \DNODúÕPÕQÕ GHYDP HWWLUHUHN WDUDIODU DUDVÕQGDNL HNRQRPLN JHUoHNOL÷H RGDNODQPÕúWÕU %X GR÷UXOWXGD úXEHOHULQ KLVVHOHULQLQ ³VDPLPL´ HOOHUGH EXOXQPDVÕ & 6 ORJRJUDPÕQD HULúLPOHUL NXUXFX V|]OHúPHOHULQGH \HU DODQ & 6¶QLQ ILQDQVDO GHVWHNOH LOJLOL WHPLQDWÕ & 6¶QLQ \|QHWLFLOHU oDOÕúDQODU YH úXEHQLQ NRQXPX ]HULQGHNL NRQWURO IDL]OHULQ YH KL]PHW EHGHOLQLQ EHOLUOHQPHVL JLEL EDQNDFÕOÕN LúOHPOHULQH LOLúNLQ úXEHOHUH ³WDYVL\H ELOJLOHU´ VD÷ODPDVÕ FUHWOHU EDNÕPÕQGDQ úXEHOHUGH YH & 6¶GH oDOÕúDQODUÕQ GXUXPXQX GHQJHOHPH\H \|QHOLN H\OHPOHUL GLNNDWH DOÕQPÕú YH ILLOL úXEHOHULQ D\UÕ ELUHU úLUNHW ROPDODUÕQD UD÷PHQ & 6 WDUDIÕQGDQ NRQWURO HGLOHQ HNRQRPLN EWQO÷Q ELUHU SDUoDVÕ ROGX÷XQD NDUDU YHULOPLúWLU %X WHVSLWWHQ KDUHNHWOH & 6 YH úXEHOHU DUDVÕQGDNL LOLúNL 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕ YH &OD\WRQ<DVDVÕ¶QÕQNÕVPÕNDSVDPÕGÕúÕQDoÕNPÕúWÕU . 8QLWHG6WDWHVY&LWL]HQV 6RXWKHUQ1DW¶O%DQN86

(42) . . .

(43) $\WO72.$7/,. 0DKNHPH EX NDUDUÕQGD GRNWULQL UHGGHWPHVH GH GH÷HUOHQGLUPHGH HNRQRPLN QLWHOL÷H YHULOHQ |QHP DUWPÕúWÕU %X \|Q\OH NDUDU &RSSHUZHOG NDUDUÕQÕQKDEHUFLVLQLWHOL÷LQGHGLU $VVDQW

(44) 'DLUHOHUFH*HOLúWLULOHQ7HVWOHU 'DLUHOHUJUXSLoLLúELUOL÷LGRNWULQLQLE\N|OoGH<NVHN0DKNHPH¶QLQ NDUDUODUÕ oHUoHYHVLQGH X\JXODPÕúWÕU )DNDW <NVHN 0DKNHPH NDUDUODUÕQGD GRNWULQLQX\JXODQPDVÕQDLOLúNLQEHOLUOLOLNVD÷ODQDPDGÕ÷ÕQGDQGDLUHOHULQGRNWULQH YHUGLNOHUL |QHPLQ IDUNOÕODúWÕ÷Õ J|]OHQPLúWLU $VVDQW &DONLQV

(45) =LUDPDKNHPHOHUJUXSLoLLúELUOL÷LGRNWULQLQLEHOLUOLGXUXPODUGDX\JXODPDN LVWHPHPLú YH EX HNRQRPLN EWQO÷Q EHOLUOHQPHVLQGH ELUELUOHUL\OH WXWDUOÕ ROPD\DQEHúIDUNOÕWHVWLQRUWD\DoÕNPDVÕQDQHGHQROPXúWXU $\UÕùLUNHWOHúPH 6HSDUDWH,QFRUSRUDWLRQ

(46) YH\D 0XWODN.XUDO $EVROXWH5XOH

(47) 7HVWL 3HUPD/LIHNDUDUÕQÕQIDUNOÕELUúLUNHWRODUDNNXUXOPXúED÷OÕRUWDNOÕNODUOD LOJLOL WHVSLWLQH GD\DQDQ EX WHVWLQ X\JXODQPDVÕQGD PDKNHPHOHU |UJWOHQPH úHNLOOHULQGHQ EDúND ELU XQVXUX GLNNDWH DOPDPDNWDGÕU %X oHUoHYHGH úLUNHWOHULQ IDUNOÕKXNXNLNLúLOHULWHPVLOHWPHOHULDQWLWU|VWKXNXNXEDNÕPÕQGDQD\UÕWDUDIODUÕQ YDUOÕ÷ÕNRQXVXQGD\HWHUOLEXOXQPDNWDGÕU %X WHVWH \|QHOLN JHWLULOHQ HQ |QHPOL HOHúWLUL IDUNOÕ KXNXNL NLúLOLNOHULQ YDUOÕ÷ÕQÕQ \DYUX úLUNHWLQ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ\OD LOJLOL JHUoH÷L \DQVÕWPDNWD \DQÕOWÕFÕ ROGX÷XGXU -RQHV

(48) <DSÕVDOELUWHVWRODUDNQLWHOHQGLULOHQPXWODN NXUDO WHVWL EX |]HOOL÷L\OH ³|]Q NDUúÕVÕQGD \DSÕQÕQ \FHOWLOGL÷L´ \|QQGH HOHúWLULOPHNWHGLU øúELUOL÷LLGGLDODUÕQGDVDGHFHD\UÕúLUNHWOHúPHQLQEHOLUOH\LFLROPDVÕQÕQELU VRQXFXRODUDNWHVWúLUNHWOHúPHPLúE|OPOHUH XQLQFRUSRUDWHGGLYLVLRQ

(49) DQWLWU|VW KXNXNX ED÷ODPÕQGD JYHQOL ELU DODQ ROXúWXUPDNWDGÕU -RQHV

(50) %X GXUXPWDPRODUDN.LHIHU6WHZDUGYH+DZDLLDQ2NHNDUDUODUÕQGDXODúÕODQIDUNOÕ VRQXoODUGD J|UOPHNWHGLU .LHIHU6WHZDUG¶GD DQD úLUNHW YH LúWLUDNOHULQLQ D\UÕ KXNXNL NLúLOLNOHUL GROD\ÕVÕ\OD 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQÕ LKODO HWWLNOHUL VRQXFXQD XODúÕOÕUNHQ D\QÕ DQD úLUNHW +DZDLLDQ 2NH LKWLODIÕ |QFHVL LúWLUDNOHULQL D\UÕ KXNXNL NLúLOLNOHUL ROPD\DQ ELUHU E|OP KDOLQH JHWLUGL÷LQGHQ PDKNHPH GDYDFÕQÕQLúELUOL÷LLGGLDODUÕQÕUHGGHWPLúWLU*|UOG÷]HUH EXLNLGDYDGDD\QÕ QLWHOLNWHNL H\OHPH DQD úLUNHWLQ \DYUX úLUNHWLQ |UJWVHO \DSÕVÕQD GDLU DOGÕ÷Õ NDUDUGDQ GROD\Õ IDUNOÕ KXNXNL VRQXoODU \NOHQPLúWLU %X GR÷UXOWXGD EX WHVWLQ . gUQ+ %(TXLSPHQW&RY,QWHUQDWLRQDO+DUYHVWHU&R)G &LUFXLW

(51) +DQGOHUYH6PDUW1RWHV -RVHSK(6HDJUDP 6RQV,QFY+DZDLLDQ2NH /LTXRUV/WG)G &LUFXLW

(52) . . .

(53) 5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL. EHQLPVHQPHVL KDOLQGH JYHQOL DODQGD ROPDN LVWH\HQ WHúHEEVOHU VÕUI KXNXNL VRUXPOXOXNWDQ NXUWXOPDN LoLQ LúWLUDNOHULQL EQ\HOHULQGH W]HO NLúLOL÷L ROPD\DQ E|OPOHU KDOLQH JHWLUPHN LVWH\HELOHFHNWLU %X GD NXUXPVDO WHúHEEVOHULQ PHUNH]L\HWoLELU\DSÕEHQLPVHPHOHULQH\RODoDELOHFH÷LQGHQ -RQHV

(54) PHúUXDPDoODUODIDUNOÕELUúLUNHWNXUDQRUJDQL]DV\RQODUFH]DODQGÕUÕOPÕúYHDGHPL PHUNH]L\HWoL\DSÕQÕQVD÷ODGÕ÷ÕHWNLQOLNOHUHOGHHGLOPHPLúRODFDNWÕU .HQGLQL5DNLS2ODUDN.RQXPODQGÕUPD +ROGLQJRXWDV&RPSHWLWRUV

(55) 7HVWL .LHIHU6WHZDUGNDUDUÕVRQUDVÕJQGHPHJHOHQEXWHVWED÷OÕRUWDNOÕNODUÕQ UDNLS ROPDODUÕ KDOLQGH DQWLWU|VW KXNXNX EDNÕPÕQGDQ IDUNOÕ WHúHEEVOHUGHQ EDKVHGLOHELOHFH÷L PDQWÕ÷ÕQD GD\DQPDNWDGÕU %X WHVWWH D\QÕ JUXS EQ\HVLQGH ROPDODUÕQD UD÷PHQ ELUELUOHULQH UDNLS úLUNHWOHULQ NDPXR\XQGD IDUNOÕ WHúHEEVOHUPLúJLELDOJÕODQGÕ÷ÕLOHULVUOPHNWHGLU 6|]NRQXVXWHVWWDPRODUDNKDQJLKDOOHUGHED÷OÕRUWDNOÕNODUÕQNHQGLOHULQL UDNLS RODUDN WDQÕWPÕú RODFDNODUÕQÕ EHOLUOHPHNWH \HWHUVL] NDOGÕ÷Õ \|QQGH HOHúWLULOPHNWHGLU :LOOLV YH 3LWRIVN\

(56) %D÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQ D\QÕ UQ VDWPDODUÕ\HWHUOLPLGLU"$\QÕFR÷UDILDODQGDIDDOL\HWJ|VWHUPHOHULJHUHNOLPLGLU" 3L\DVD\D IDUNOÕ PDUNDODU VXQPDN ]RUXQGD PÕGÕUODU" $\UÕ UHNOkPODUÕ PÕ ROPDOÕGÕU"%D÷OÕRUWDNOÕNODUUHNDEHWHWPH\LDPDoODPÕ\RUDQFDNIDUNOÕVDWÕúHNLEL YH UHNOkPODUÕ GROD\ÕVÕ\OD UHNDEHW HGHU JLEL J|UQ\RUODUVD GH÷HUOHQGLUPH QDVÕO RODFDNWÕU +DQGOHUYH6PDUW

(57) " øOJLOL WHVWH \|QHOLN ELU GL÷HU HOHúWLUL GH WHVWLQ DQWLWU|VW KXNXNX EDNÕPÕQGDQ VRUXPOXOX÷XQ QHGHQ LOJLOL úLUNHWOHULQ NHQGLOHULQL UDNLS RODUDN NRQXPODQGÕUPDODUÕQD ED÷ODQGÕ÷ÕQÕ DoÕNODPDNWDNL \HWHUVL]OL÷LGLU %X \|QGHNL HOHúWLULOHUGH WHVWLQ UHNDEHW HWPH\L FH]DODQGÕUGÕ÷Õ GúQOPHNWHGLU -RQHV GSQW7KRPVRQGSQW

(58) 7HN7HúHEEV 6LQJOH(QWLW\

(59) 7HVWL <NVHN 0DKNHPH¶QLQ &LWL]HQV 6RXWKHUQ NDUDUÕQGD ILLOL úXEHOHUL DVÕO RODUDN GDYDOÕQÕQ \|QHWWL÷L WHPHOLQGH VRQXFD XODúPDVÕQGDQ E\N |OoGH HWNLOHQHQ GDLUHOHU WDUDIÕQGDQ X\JXODQDQ WHN WHúHEEV WHVWLQH J|UH DQD úLUNHWLQ \DYUX úLUNHWL ILLOHQ NRQWURO HWWL÷L GXUXPODUGD WDUDIODU DUDVÕQGDNL H\OHPOHU 6KHUPDQ<DVDVÕNÕVPÕNDSVDPÕGÕúÕQDoÕNPDNWDGÕU . gUQ*HQHUDO%XV6\VY1RUWK$P3KLOLSV&RUS)G &LUFXLW

(60) +DQGOHUYH6PDUW:LOOLVYH3LWRIVN\0F1DPDUD 7HVWWPJHUoHNOHUYHúDUWODU DOOWKHIDFWVDQGFLUFXPVWDQFHV

(61) WHVWLRODUDNGDDQÕOPDNWDGÕU . . .

(62) $\WO72.$7/,. %XWHVWWHIDUNOÕW]HONLúLOL÷HVDKLSROXQPDVÕQDED÷OÕD\UÕOÕ÷ÕQHNRQRPLN DoÕGDQ|QHPOLROGX÷XQXYH\DVDGHFHJ|UQúWHELUGXUXPXLIDGHHWWL÷LQLRUWD\D NR\DELOHFHNWPLOJLOLXQVXUODUGLNNDWHDOÕQPDNWDGÕU$QÕODQWHVWWHKHUROD\NHQGL |]HOOLNOHUL oHUoHYHVLQGH GH÷HUOHQGLULOPHNOH EHUDEHU JHQHO RODUDN DQD úLUNHWLQ \DYUX úLUNHWLQ JQON LúOHUL ]HULQGH NRQWURO X\JXOD\ÕS X\JXODPDGÕ÷Õ\OD LOJLOL XQVXUODUD \R÷XQODúÕOPDNWDGÕU 7KRPVRQ

(63) %X GXUXPXQ J|VWHUJHVL RODUDNVRUJXODQDQED]ÕXQVXUODU|UWúHQ\|QHWLPNDGURVXYHRUWDNOÕN\DSÕVÕLNL úLUNHWLQNRQVROLGHILQDQVDOWDEORODUYHYHUJLEH\DQQDPHOHULQHVDKLSROPDVÕYHLNL úLUNHWLQQHGHQDQDúLUNHWYH\DYUXúLUNHWRODUDN\DSÕODQPD\ÕVHoWL÷LGLUgUQH÷LQ .QXWVRQNDUDUÕQGD PDKNHPHDQDúLUNHW YH\DYUXúLUNHWLQD\QÕ NLúLWDUDIÕQGDQ NRQWURO HGLOPHVLQL EX NLúLQLQ úLUNHWOHUGH JHQHO PGU ROPDVÕQÕ \DYUX úLUNHWLQ \]GH \] LúWLUDN QLWHOL÷LQL úLUNHWOHU DUDVÕQGDNL RUWDN UHWLPL úLUNHWOHULQ NHQGLOHULQL UDNLS RODUDN VXQPDPDODUÕQÕ SD\ODúÕODQ Lú WDOHSOHULQL PHNkQODUÕ YH $5*( ND\QDNODUÕQÕ LúoLOHUOH RUWDN J|UúPHOHUL RUWDN NXUXPVDO ORJR\X YH SHUVRQHOLQúLUNHWOHUDUDVÕGH÷LúLPLQLGLNNDWHDOPÕúWÕU 7HN WHúHEEV WHVWL JUXSLoL LúELUOL÷L GRNWULQLQL VÕQÕUODQGÕUPD\D \|QHOLN RODUDNHQVÕNNXOODQÕODQWHVWWLU 0F1DPDUD

(64) <DSÕVDOELUEDNÕúDoÕVÕQD VDKLS PXWODN NXUDO WHVWLQLQ DNVLQH IRQNVL\RQHO ELU WHVW RODUDN QLWHOHQGLULOHQ WHN WHúHEEVWHVWLED÷OÕRUWDNOÕNODUDUDVÕQGDNLHNRQRPLNLOLúNLQLQHVDVÕQD\|QHOHUHN HNRQRPLN EWQO÷Q EHOLUOHQPHVL DoÕVÕQGDQ oRN GDKD DQDOLWLN ELU \DSÕ VHUJLOHPHNWHGLU $QFDN WHVW X\JXODPDVÕQGD NXOODQÕODQ XQVXUODUÕQ oR÷XQXQ HNRQRPLN EWQO÷Q EHOLUOHQPHVL EDNÕPÕQGDQ \HWHUOL J|UOPHPHVL QHGHQL\OH HOHúWLULOPHNWHGLU $UHHGD YH +RYHQNDPS $UHHGD

(65) gUQH÷LQ NRQVROLGH PDOLWDEORODUYHYHUJLEH\DQQDPHOHULKHVDSODUÕQJUXS úLUNHW YH\D Lú NROX JHQHOLQGH WXWXOPDVÕQÕQ úLUNHWOHULQ oÕNDU ELUOL÷L SD\ODúDUDN ED÷ÕPVÕ] NDUDU DOPD PHUNH]L WHúNLO HWPHOHUL\OH LOJLOL EXOXQPDPÕúWÕU %HQ]HU úHNLOGH HNRQRPLN EWQON QLWHOL÷LQLQ DoÕN ROGX÷X GXUXPODUÕ J|VWHUHQ ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕQRUWDNoDOÕúDQ\|QHWLFLYHRILVOHUHVDKLSROPDODUÕXQVXUXGDNDUPDúÕN NXUXPVDO \DSÕODQPDODUÕ DoÕNODPDNWDQ X]DN ROGX÷X úHNOLQGH HOHúWLULOPLúWLU $UHHGD

(66) HNRQRPLN EWQON WHVSLWL DoÕVÕQGDQ úLUNHWOHULQ RUWDN \|QHWLOPHOHULQLQ |QHPOL ROGX÷X DQFDN RUWDN \|QHWLP LoLQ D\QÕ oDOÕúDQODUÕQ JHUHNPHGL÷L GúQFHVLQGHGLU %X QHGHQOH ED÷OÕ RUWDNOÕNODUGD |UWúHQ \|QHWLP NDGURVXQXQ ROPD\ÕúÕ HNRQRPLN EWQONOH WXWDUVÕ] ELU GXUXP RODUDN QLWHOHQGLULOPHPHNWH DQFDN RUWDN PONL\HW DOWÕQGDNL LúOHWPHOHULQ IDDOL\HWOHULQL \|QOHQGLUHQ D\QÕ NDUDU PHUFLOHULQLQ YDUOÕ÷Õ HNRQRPLN EWQO÷H LúDUHW HWPHNWHGLU %LU EDúND GH\LúOH HNRQRPLN EWQON WHVSLWL DoÕVÕQGDQ \|QHWLP NXUXOXQXQNRPSR]LV\RQX\ROJ|VWHULFLDQFDNNHVLQVXUHWWHEHOLUOH\LFLGH÷LOGLU . .QXWVRQY'DLO\5HYLHZ,QF)G &LUFXLW

(67) FHUWGHQLHG86

(68) . . .

(69) 5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL. $\QÕ JUXS EQ\HVLQGH \HU DODQ úLUNHWOHU ]HULQGH X\JXODQDQ RUWDN NRQWUROQ GHUHFHVLQH |QHP YHUHQ PDKNHPHOHULQ VD\ÕVÕ GD D]ÕPVDQPD\DFDN NDGDUD]GÕU%XQHGHQOHDQDúLUNHW\DYUXúLUNHWL]HULQGHNLNRQWUROQGDKDVÕN NXOODQGÕNoD LOLúNLOHULQ 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQD NRQX ROPD LKWLPDOL EX WHVWLQX\JXODPDVÕQGDRGHUHFHD]DOPDNWDGÕU $UHHGDYH+RYHQNDPS

(70) $QFDNDGHPLPHUNH]L\HWoL\DSÕQÕQGHUHFHVLDUWWÕNoDULVNDUWPDNWDGÕU 0F1DPDUD

(71) 6RQXoWD WHVWLQ EX úHNLOGH X\JXODQPDVÕ DQD úLUNHWL \DYUX úLUNHWL ]HULQGHNL NRQWUROQ VÕNÕ ELU úHNLOGH NXOODQPD\D -RQHV 1RWHV

(72) YH\D E|\OH ELU NRQWURO YDUPÕú JLEL GDYUDQPD\D +DQGOHU YH 6PDUW

(73) LWPHNWHGLU 'L÷HU \DQGDQ EX KXVXVX HNRQRPLN EWQON DQDOL]L DoÕVÕQGDQ HVDVOÕ ELU XQVXU RODUDN GH÷HUOHQGLUHQ PDKNHPHOHU WHN WHúHEEV WHVSLWLQH \RO DoDFDN NRQWUROQ GHUHFHVLQL GH DoÕNoD EHOLUOHPHPLúWLU $UHHGD YH +RYHQNDPS

(74) 7HN WHúHEEV WHVWL D\UÕFD WXWDUOÕ YH NHVLQ ROPDGÕ÷Õ JHUHNoHOHUL\OH GH HOHúWLULOPHNWHGLU +DQGOHU YH 6PDUW 1RWHV

(75) %X \|QGHNL HOHúWLULOHUGH WHVW NDSVDPÕQGD HNRQRPLN EWQON WHVSLWLQH LPNkQ YHUHFHN DVJDUL NDQÕWÕQ KXNXNHQ EHOLUOHQPHVLQLQ ]RU ROGX÷X LOHUL VUOPHNWH YH EXEHOLUOHPHGHNXOODQÕODQXQVXUODUD|QHPOHULQLRUWD\DNR\DFDNúHNLOGHELUD÷ÕUOÕN DWIHGLOPHGL÷L EHOLUWLOPHNWHGLU %X QHGHQOH KHU ELU ROD\ÕQ VRQXFXQXQ WDKPLQ HGLOHELOPHVL JoOHúPHNWH YH ED÷OÕ RUWDNOÕNODUÕ\OD LOLúNLOHULQGH 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQD NRQX ROPDNVÕ]ÕQ IDDOL\HW J|VWHUPH oDEDVÕ LoLQGH RODQ NXUXPVDOJUXSODUDKXNXNLEHOLUOLOLNVD÷ODQDPDPDNWDGÕU .DUDU9HUHQLQ7HNOL÷L 6ROH'HFLVLRQ0DNHU

(76) 7HVWL %X WHVW NLúLQLQ NHQGLVL\OH 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕ DQODPÕQGD LúELUOL÷L LoLQGH RODPD\DFD÷Õ YDUVD\ÕPÕQD GD\DQDUDN KHU LNL úLUNHWL GH NRQWURO HGHQ WHN NDUDU PHUFLLQLQ ROPDVÕ KDOLQGH úLUNHWOHULQ HNRQRPLN EWQON RODUDN NDEXO HGLOPHVL JHUHNWL÷LQL VDYXQPDNWDGÕU 7HVWLQ PDQWÕ÷Õ +DUYH\ NDUDUÕQGD ED÷OÕRUWDNOÕNLOLúNLOHULQGH³LNL\DGDGDKDID]ODLUDGHQLQELUDUD\DJHOPHVLQLQV|] NRQXVXROPDGÕ÷Õ´0LG$WODQWLFNDUDUÕQGD LVH³WHNELUDGDPÕQúRYX´úHNOLQGH DoÕNODQPDNWDGÕU 2\VDNLoR÷XúLUNHWELUoRNKLVVHGDUDVDKLSROXSNDUDUODUÕJHQHOGH\|QHWLP NXUXOXQFD DOÕQPDNWDGÕU %X QHGHQOH HVDV LWLEDUÕ\OD NRQWURO NDYUDPÕQD \|QHOHQ DQFDNX\JXODQDELOLUOL÷LVDGHFHWHNELUNLúLQLQVDKLSNRQWUROHGHQYH\DNDUDUDODQ NRQXPXQGD ROPDVÕQD ED÷ODQDQ WHVW VÕQÕUOÕ DODQGD DQODP LIDGH HWPHNWHGLU 0F1DPDUD

(77) . gUQ,VODQG7REDFFR&RY5-5H\QROGV,QGXV)6XSS '+DZ

(78) 0F1DPDUD 1RWHV +DQGOHU YH 6PDUW $UHHGD YH +RYHQNDPS +DUYH\Y)HDUOHVV)DUULV:KROHVDOH,QF)G &LUFXLW

(79) ,Q5H0LG$WODQWLF7R\RWD$QWLWUXVW/LWLJ)6XSS '0G

(80) . . .

(81) $\WO72.$7/,. hoQF.LúLOHULQ.ÕVÕWODQPDVÕ 7KLUG3DUW\5HVWUDLQW

(82) 7HVWL 6DGHFH GÕúVDO HWNLOHUL RODQ JUXSLoL DQODúPDODUÕQ WLFDUHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ ELU LúELUOL÷L RODUDN QLWHOHQGLULOPHVL JHUHNWL÷LQLQ VDYXQXOGX÷X EX WHVWWH J|UHYOHULQ LoVHO GD÷ÕOÕPÕ RODUDN GD QLWHOHQGLULOHQ WDPDPHQ JUXSLoL DQODúPDODU LQWHUQDO DJUHHPHQWV

(83) 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕ NDSVDPÕ GÕúÕQGD WXWXOPDNWDGÕU *UXSLoL LOLúNLOHULQoQF NLúLOHU]HULQGHNLUHNDEHWoL HWNLOHULQHRGDNODQÕODQEX WHVWWH WLFDUL KDNVÕ] ILLO YH DQODúPD \DSPDQÕQ UHGGL GÕúVDO NÕVÕWODPDODU RODUDN QLWHOHQGLULOPHNWHGLU $UHHGDYH+RYHQNDPS

(84) %XWHVWLQHQE\N]DDIÕGÕúVDOHWNLOHULRODQDQODúPDODUÕJ|UHYOHULQLoVHO GD÷ÕOÕPÕQD LOLúNLQ DQODúPDODUGDQ D\ÕUPDQÕQ ]RUOX÷XQGDQ ND\QDNODQPDNWD PDKNHPHOHU GH EX GXUXPXQ EHOLUOHQPHVLQGH DoÕN ELU \|QWHP RUWD\D NR\PDPDNOD HOHúWLULOPHNWHGLU =LUD DPDFÕ J|UHYOHULQ LoVHO GD÷ÕOÕPÕ ROVXQ ROPDVÕQ ED÷OÕ RUWDNOÕNODU DUDVÕQGDNL KHU DQODúPDQÕQ ELU PLNWDU GÕúVDO HWNLVL RODFDNWÕU $QD úLUNHWLQ \DYUX úLUNHWLQ VDWWÕ÷Õ UQOHUGH \HQLGHQ VDWÕú IL\DWÕQÕ EHOLUOHPHVL YH\D GD÷ÕWÕP SROLWLNDVÕQD \|QHOLN NDUDUODU DOPDVÕ J|UHYOHULQ LoVHO GD÷ÕOÕPÕROPDQÕQ\DQÕVÕUDED÷OÕRUWDNOÕNODUÕQEHOLUOLGDYUDQÕúODUGDQNDoÕQPDVÕQD QHGHQ RODQ |QOHPOHUL\OH SD]DUGD oQF NLúLOHUL GH HWNLOHPHNWHGLU =DWHQ ELU JUXEXQ J|UHYOHULQ LoVHO GD÷ÕOÕPÕ RODUDN QLWHOHQGLULOHQ DQODúPDODU \DSPDNWDNL DPDFÕ GÕúVDO HWNL \DUDWPDNWÕU +HU LoVHO GDYUDQÕúÕQ GÕúVDO HWNLOHUL ROGX÷X GúQOG÷QGH EX \DNODúÕP DOWÕQGD KDQJL JUXSLoL GDYUDQÕúÕQ \DVDNODQDFD÷Õ ROGXNoDEHOLUVL]NDOPDNWDGÕU%XQHGHQOHWHVWLQX\JXODQDELOLUOL÷LYHVRQXoODUÕQÕQ |QJ|UOHELOLUOL÷LROGXNoD]RUGXU 2WRULWHOHU EX WHVWL WDUDIODUÕQ oRNOX÷X LONHVLQL GLNNDWH DOPDNVÕ]ÕQ WLFDUHWLQ oQF NLúLOHU DoÕVÕQGDQ NÕVÕWODQPDVÕQÕ LúELUOL÷L LGGLDODUÕ LoLQ \HWHUOL J|UPHVLQHGHQL\OHGHHOHúWLUPHNWHGLU%X\|Q\OHWHVWJUXSLoLLúELUOL÷LGRNWULQLQL GÕúOD\ÕFÕ HWNLVLQH UD÷PHQ NÕVÕP NDSVDPÕQD JLUPH\HQ WHN WDUDIOÕ H\OHPOHULQ 6KHUPDQ <DVDVÕ NDSVDPÕQGD LQFHOHQHPHPHVL\OH ROXúDQ X\JXODPD ERúOX÷XQX GROGXUDQELUDUDoRODUDNNXOODQPDNWDGÕU <XNDUÕGD \HU YHULOHQ WHVWOHULQ X\JXODPDVÕQGD GLNNDW oHNHQ |QHPOL ELU KXVXV<NVHN0DKNHPH¶QLQ HPVDO NDUDUODUÕ\ODED÷OÕ RODQ GDLUHOHULQ GRNWULQLQ X\JXODQPDVÕQÕWDPDPHQUHGGHGHPHVHGHNDSVDPÕQÕGDUDOWPD\D\|QHOLNELUoDED VHUJLOHGL÷LGLU$QFDNPDKNHPHOHUEXoDEDODUÕQGDIDUNOÕWHVWOHUEHQLPVHGL÷LQGHQ LoWLKDWWDHNRQRPLNEWQO÷QWHVSLWLQH\|QHOLNIDUNOÕNDUDUODURUWD\DoÕNPÕúYH LúOHWPHOHU EX NRQXGD WXWDUVÕ] VWDQGDUWODUOD NDUúÕ NDUúÕ\D NDOPÕúWÕU %X QHGHQOH . gUQ3HQQ&HQW6HF/LWLJY3HQQV\OYDQLD&R)6XSS ('3D

(85) 0F1DPDUD0F4XDGH:LOOLVYH3LWRIVN\ $VVDQW +DQGOHU YH 6PDUW :LOOLV YH 3LWRIVN\ .H\WH 0F4XDGH$UHHGDYH+RYHQNDPS +DQGOHUYH6PDUW.H\WH0F1DPDUD3HQQGSQW . . .

(86) 5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL. &RSSHUZHOGNDUDUÕ|QFHVLWHRULGHYHX\JXODPDGDPDNXOELUHNRQRPLNEWQON WDQÕPÕJHOLúWLULOHPHPLúWLU 0F1DPDUD

(87) h]HULQH oRN WDUWÕúÕODQ YH PDKNHPH NDUDUODUÕ\OD ELU WUO DoÕNOÕ÷D NDYXúWXUXODPD\DQJUXSLoLLúELUOL÷LGRNWULQL\ÕOÕQGD<NVHN0DKNHPH¶QLQ &RSSHUZHOG NDUDUÕ\OD VRQD HUGLULOPLúWLU %X \|Q\OH &RSSHUZHOG NDUDUÕ |QFHVLEX NRQXGD \DúDQDQWDUWÕúPDODUÕ YHEHOLUVL]OLNOHULEHUWDUDIHGHFHNúHNLOGH HNRQRPLNEWQONWHVSLWLDoÕVÕQGDQELUNÕODYX]QLWHOL÷LQGHGLU &233(5:(/'.$5$5, <NVHN 0DKNHPH¶QLQ &RSSHUZHOG NDUDUÕ &RSSHUZHOG &RUS YH \]GH \]LúWLUDNL5HJDO7XEH&R¶QXQ,QGHSHQGHQFH7XEH&RUS¶XQoHOLNNXWXSURILO SD]DUÕQD JLUPHVLQL HQJHOOH\LFL QLWHOLNWHNL H\OHPOHULQLQ 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQÕLKODOHWWL÷LQHKNPHGLOHQGDLUHNDUDUÕQÕHOHDOPDNWDGÕU &RSSHUZHOG NDUDUÕQGD 0DKNHPH HPVDO NDUDUODUÕQÕ JUXSLoL LúELUOL÷L GRNWULQLQLQ JHUHNoHOHULQLQ GHULQOHPHVLQH DQDOL] HGLOPHGL÷L YH GRNWULQLQ VRQXo DoÕVÕQGDQ JHUHNOL ROPDGÕ÷Õ QHGHQOHUL\OH HOHúWLUPLúWLU =LUD KHP DQD úLUNHW YH \]GH \] LúWLUDNL DUDVÕQGDNL LOLúNLOHU KHP GH úLUNHW YH oDOÕúDQODUÕE|OP DUDVÕQGDNL LOLúNLOHU DoÕVÕQGDQ 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQÕQ ODI]Õ WDUDIODUÕQ oRNOX÷X LONHVLQLQ VD÷ODQGÕ÷Õ WHVSLWLQH LPNkQ YHUPHNWHGLU 2\VDNL ELU úLUNHWLQ oDOÕúDQODUÕ YH E|OPOHUL\OH HúJGPO GDYUDQÕúODUÕQGD ³GDKD |QFHGHQ IDUNOÕ oÕNDUODU J|]HWHQ HNRQRPLN JFQ ED÷ÕPVÕ] LNL ND\QD÷ÕQÕQ DQLGHQ ELUDUD\D JHOPHVL´ JHUoHNOHúPHPHNWHGLU %X QHGHQOH EX LOLúNLOHUGH WDUDIODUÕQ oRNOX÷X LONHVLQLQ VD÷ODQPDGÕ÷ÕQD \|QHOLN ELU J|Uú ELUOL÷L ROXúPXúWXU %X PDQWÕ÷Õ DQD úLUNHW YH \]GH \] LúWLUDNDUDVÕQGDNLLOLúNLOHUH JHQLúOHWHQ0DKNHPHDQDúLUNHW YH \]GH \] LúWLUDNLQ WDP oÕNDU ELUOL÷L LoLQGH ROGXNODUÕ YH DUDODUÕQGDNL LúELUOL÷LQLQ WHN WHúHEEVQ H\OHPL RODUDN GH÷HUOHQGLULOPHVL JHUHNWL÷L GúQFHVLQGHGLU $\UÕFD ELU LúOHWPHQLQ |UJWVHO \DSÕVÕQGD \|QHWLPGH HWNLQOLN VD÷ODQPDVÕDPDoODQGÕ÷ÕQGDQWDPDPÕ\ODELUELULQH LNDPH RODQ \]GH \] LúWLUDN YHW]HONLúLOL÷LROPD\DQELUE|OPHIDUNOÕ KXNXNLVRUXPOXOXNODUÕQ \NOHQPHVL VDGHFH |UJWVHO \DSÕGDNLELoLPVHOD\UÕPD GD\DQDQ YH HWNLQOLNOHUL \RNVD\DQELU X\JXODPDRODUDNQLWHOHQGLULOPLúWLU 1HWLFHGH <NVHN 0DKNHPH D\UÕQWÕOÕ DQDOL]L VRQUDVÕ &RSSHUZHOG YH \]GH \] LúWLUDNLQLQ 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕQÕ LKODO HWWLNOHUL VRQXFXQD XODúÕODQGDLUHNDUDUÕQÕER]PXúWXU. . &RSSHUZHOG&RUSY,QGHSHQGHQFH7XEH&RUS)G &LUFXLW

(88) . . .

(89) $\WO72.$7/,. &RSSHUZHOG.DUDUÕdÕNDUÕPODUÕQÕQ$QDOL]L $QWLWU|VW KXNXNX X\JXODPDVÕ EDNÕPÕQGDQ WHN ELU DNW|UQ EHOLUOHQPHVL E\N |QHP WDúÕPDNWD DQFDN 6KHUPDQ <DVDVÕ YH &OD\WRQ <DVDVÕ KDQJL GXUXPODUGD WHN ELU DNW|U YH\D ELUGHQ ID]OD DNW|UGHQ EDKVHGLOHELOHFH÷LQL WDQÕPODPDPDNWDGÕU 'L÷HU \DQGDQ &RSSHUZHOG NDUDUÕ DQWLWU|VW KXNXNXQD NRQX RODFDNHNRQRPLNEWQO÷EHOLUOHPHoDEDVÕVHUJLOHPHNWHGLU &RSSHUZHOG NDUDUÕQGD ELUOLNWH H\OHPOHULQ WHN WDUDIOÕ H\OHPOHUH QD]DUDQ UHNDEHWLNÕVÕWOD\ÕFÕVRQXFDGDKDDoÕNROGX÷XGROD\ÕVÕ\ODEXH\OHPOHULQ6KHUPDQ <DVDVÕNDSVDPÕQGDGDKDVHUWELUELoLPGH GH÷HUOHQGLULOGL÷L J|UúELOGLULOPHNWH YHELUOLNWHH\OHPOHUH\|QHOLNúXWHVSLWWHEXOXQXOPDNWDGÕU +HUKDQJL ELU LúELUOL÷LQGH GDKD |QFHGHQ NHQGL ID\GDODUÕ LoLQ WHN EDúODUÕQD KDUHNHW HGHQLNLYH\D GDKDID]OD WHúHEEV RUWDNoÕNDUODUÕ GR÷UXOWXVXQGD KDUHNHW HWPHN ]HUH ELUDUD\D JHOPHNWHGLU %X VDGHFH HNRQRPLN JFQ DPDoODQGÕ÷Õ IDUNOÕ WDUDIODUÕ D]DOWPDPDNWD D\UÕFD HNRQRPLN JFQ ELUGHQ EHOLUOL ELU WDUDID \|QHOPHVLQL DUWÕUPDNWDGÕU. 0DKNHPH¶\H J|UH IDUNOÕ oÕNDUODUD VDKLS WHúHEEVOHULQ ELUOLNWH KDUHNHW HWPHN]HUHELUDUD\DJHOGLNOHULLúELUOLNOHULSD]DUÕUHNDEHWLQJHUH÷LRODQED÷ÕPVÕ] NDUDU DOPD PHUNH]OHULQGHQ \RNVXQ EÕUDNPDNWDGÕU 0DKNHPH ND\QDNODUÕQ EX úHNLOGH ELUDUD\D JHOPHVLQLQ EHOLUOL HWNLQOLNOHUL RUWD\D oÕNDUDELOHFH÷LQL NDEXO HWPHNWHIDNDWHNRQRPLNJFDPDoOD\DQED÷ÕPVÕ]WDUDIODUÕQVD\ÕVÕQÕD]DOWDQYH HNRQRPLN JFQ DQLGHQ EHOLUOL ELU WDUDID \|QHOPHVLQH YH UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ ROXúXPODUGD WRSODQPDVÕQD QHGHQ RODQ EX ELUOLNWHOLNOHULQ UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ SRWDQVL\HOOHULQLQ LQFHOHQPHVL JHUHNWL÷LQL GLOH JHWLUPHNWHGLU %X WHVSLWOHUL\OH 0DKNHPH6KHUPDQ<DVDVÕNÕVPÕQDNRQXWDUDIODUÕHNRQRPLNJFDPDoOD\DQ ED÷ÕPVÕ] NDUDU DOPD PHUNH]OHUL RODUDN WDQÕPODPDNWDGÕU %D÷ÕPVÕ] NDUDU DOPD PHUNH]OHULLVHNDYUDPRODUDNIDUNOÕHNRQRPLNoÕNDUODUÕWDNLSHGHQELULPOHULLIDGH HWPHNWHGLU %LU úLUNHWLQ oDOÕúDQODUÕ IDUNOÕ HNRQRPLN DPDoODUÕ KDL] IDUNOÕ HNRQRPLN DNW|UOHUL LIDGH HWPHPHNWH D\UÕ ELU úLUNHW RODUDN NXUXOPD\DQ E|OPOHUL úLUNHWLQ RUJDQL]DV\RQHOLúE|OPQH\|QHOLNELUNDUDUGDQ|WHVLQL\DQVÕWPDPDNWDGÕU+HP oDOÕúDQODUKHPGHE|OPOHUED÷OÕROGXNODUÕúLUNHWWHQIDUNOÕPHQIDDWOHULGH÷LOWDP RODUDN úLUNHWLQ RUWDN PHQIDDWOHULQL WDNLS HWPHNWHGLU %X QHGHQOH LoVHO ELU DQODúPDDQLGHQGDKD|QFHGHQIDUNOÕDPDoODUJ|]HWHQHNRQRPLNJoOHULELUDUD\D JHWLUPHPHNWHGLU'ROD\ÕVÕ\ODLúOHWPHLoLLúELUOL÷LUHNDEHWLRUWDGDQNDOGÕUPDPDNWD YH0DKNHPH¶QLQDQODWÕPÕ\OD SL\DVDGDELUWHúHEEVQHWNLQELUúHNLOGHUHNDEHWHGHELOPHVLLoLQEXELUOLNWHOLN JHUHNOLGLU %X VHEHSOH D\QÕ úLUNHWLQ oDOÕúDQODUÕ YH LúYHUHQOHUL NÕVÕP DQODPÕQGDNL LúELUOL÷LQLQELU]RUXQOXOX÷XRODQWDUDIODUÕQoRNOX÷XúDUWÕQÕVD÷ODPDPDNWDGÕU . .

(90) 5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL. 6RQXoWD NXUXPVDO ELU JUXEXQ \HOHUL RUWDN ELU HNRQRPLN SODQÕQ JHUoHNOHúWLULOPHVL LoLQ IDDOL\HWWH EXOXQDQ ELULPOHU ROXS ³ED÷ÕPVÕ] NDUDU DOPD PHUNH]OHUL´ ROXúWXUPDPDNWD YH WHúHEEVQ HQ HWNLQ úHNLOGH IDDOL\HW J|VWHUPHVLQGH ELU ]RUXQOXOXN RODQ LúOHWPHLoL LúELUOL÷LQGH WDUDIODUÕQ oRNOX÷X XQVXUXVD÷ODQDPDGÕ÷ÕQGDQNÕVÕPLQFHOHPHVL\DSÕODPDPDNWDGÕU +HUKDQJL ELU WHúHEEV oDOÕúDQODU E|OPOHU YH ED÷OÕ úLUNHWOHULQ ELUDUD\D JHOPHVLQGHQ ROXúPDNWD ROXS EXUDGD ND\QDNODUÕQ LON DúDPDGD ELUDUD\D JHOLúOHUL 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕ DQODPÕQGD ELU DQODúPD QLWHOL÷L WDúÕPDNWDGÕU $UHHGD YH +RYHQNDPS

(91) 6KHUPDQ <DVDVÕ NÕVPÕQGD KHU ³NLúL´ WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOHQUHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕELUOLNWHOLNOHU\DVDNODQPDNWDYH NÕVPÕQGD³NLúL´³úLUNHWYHRUWDNOÕNODUÕLoHULU´GHQLOPHNWHGLU%XQHGHQOH\DVDQÕQ GLOL NDUúÕVÕQGD LNL úLUNHW DUDVÕQGD JHUoHNOHúHQ ELUOLNWHOLNOHU NÕVPD NRQX ROPDNWDGÕU $UHHGDYH+RYHQNDPS

(92) $QFDNDPDoODUÕRUWDNRODQDQD \DYUXúLUNHW\DSÕODQPDVÕQGDJHQHOLúOHWPHGDYUDQÕúODUÕIDUNOÕLNLNXUXPVDOELOLQo WDUDIÕQGDQGH÷LOWHNELUNXUXPVDOELOLQoWDUDIÕQGDQEHOLUOHQPHNWHGLU&RSSHUZHOG NDUDUÕQÕQGLOL\OH RQODU WHN ELU VUFQQ NRQWUROQGH ELU DUDFÕ VUNOH\HQ DWODUGDQ ROXúPXú ELUoRN WDNÕPGDQ IDUNVÕ]GÕU« DQD úLUNHW \DYUX úLUNHWLQ GL]JLQOHULQL VÕNÕWXWVXQWXWPDVÕQ NHQGL PHQIDDWOHULQL \HULQH JHWLUPHGH EDúDUÕVÕ] ROPDVÕ GXUXPXQGD KHUDQ WDP NRQWURO NXOODQDELOHFHNNRQXPGDGÕU. %X QHGHQOH DUDODUÕQGD UHVPL ELU DQODúPD ROVXQ YH\D ROPDVÕQ \DYUX úLUNHWDQDúLUNHWLQLQ PHQIDDWOHUL LoLQoDOÕúPDNWDGÕU YHGROD\ÕVÕ\ODDQDúLUNHW YH WDPDPÕQD VDKLS ROXQDQ \DYUX úLUNHW DUDVÕQGD ³WDP oÕNDU ELUOL÷L´ V|] NRQXVX ROXSEXELUOLNDQDúLUNHWLQ\DYUXúLUNHWLQKHUH\OHPLQHPGDKDOHHWPHVLúDUWÕQD ED÷ODQPDPDNWDGÕU <DYUX úLUNHW IDUNOÕ oÕNDUODUD VDKLSVH GDKL EX oÕNDUODUÕ DQWLWU|VW KXNXNX\OD LOJLOL RODFDN úHNLOGH DQD úLUNHWLQ oÕNDUODUÕ\OD oHOLúHPH] YH\D DQD úLUNHWLQ oÕNDUODUÕ\OD \DYUX úLUNHWLQ oÕNDUODUÕ ELUELUL\OH UHNDEHW HGHPH] <DYUX úLUNHWLQ H\OHPOHULQLQSODQODQPDVÕNRQWURO HGLOPHVL YHED÷OÕ RUWDNOÕNODULoLQGHNL GL÷HU úLUNHWOHUOH NRRUGLQDV\RQX ]HULQGH DQD úLUNHWLQ URO \DYUX úLUNHWLQ NDUDUODUÕQGDNL EHOLUOH\LFL HWNLVLQGHQ YH EX HWNLQLQ X]DQWÕVÕ RODQ \|QHWLFL YH oDOÕúDQODUÕQ VHoLOPHVLQGHNL JFQGHQ ND\QDNODQPDNWDGÕU $UHHGD YH +RYHQNDPS

(93) =LUD DQD úLUNHW \DYUX úLUNHW \|QHWLFLOHULQH úLUNHWLQ SD]DUGDNL H\OHP SODQÕQD \|QHOLN HPLUOHU YHUHUHN \DYUX úLUNHWLQ \|QHWLFL YH \HWNLOLOHULQL GH÷LúWLUHUHN KDWWD \DYUX úLUNHWL DQD úLUNHWLQ ELU E|OP KDOLQH JHWLUHUHN DUDODUÕQGDNL LKWLODIÕ RUWDGDQ NDOGÕUDELOLU YH EX H\OHPOHUL DQWLWU|VW KXNXNXQDNRQXRODPD]%XEDNÕPGDQ\DYUXúLUNHWED÷ÕPVÕ]LNWLVDGLNDUDUDOPD |]JUO÷QGHQ\RNVXQGXU<DYUXúLUNHWLQDQDúLUNHWWHQVDGHFHJQONWDOLPDWODU DOPDVÕYH\DDQDúLUNHWLQVDGHFHJHQHO|QHULOHUGHEXOXQPDVÕKDOLGHHNRQRPLN\DSÕ LoHULVLQGH IDDOL\HW J|VWHUGLNOHUL JHUoH÷LQL GH÷LúWLUPHPHNWHGLU $VVDQW

(94) . .

(95) $\WO72.$7/,. %D÷OÕRUWDNOÕNODURUWDNELUH\OHPSODQÕ]HULQGHX]ODúWÕNODUÕQGDEXGDKD|QFHGHQ ED÷ÕPVÕ]RODQHNRQRPLNND\QDNODUÕQDQODúPD\ODDQLGHQELUDUD\DJHOPHVLDQODPÕ WDúÕPDPDNWDYHSD]DUGDNLED÷ÕPVÕ]DNW|UVD\ÕVÕQGDELUD]DOPD\DúDQPDPDNWDGÕU 7KRPVRQ

(96) %X QHGHQOH JUXSLoL LúELUOLNOHUL UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ LúELUOL÷LQLQ WHPHO XQVXUX RODQ ³ED÷ÕPVÕ] LUDGHOHULQ ELUDUD\D JHOPHVL´QGHQ \RNVXQGXU 7DUDIODUÕQKHU]DPDQYH\DKHUKDQJLELUDQGDDQDúLUNHWLQPGDKDOHVL\OH YH\DPGDKDOHVLROPDNVÕ]ÕQNRRUGLQHELUúHNLOGHGDYUDQPDODUÕQD\RODoDQoÕNDU ELUOL÷L DQD úLUNHW YH \DYUX úLUNHWLQ LON DQGDNL ELUDUD\D JHOPHOHUL QHWLFHVLQGH ROXúPDNWDGÕU $QWLWU|VW KXNXNXQXQ PGDKDOHVL GH WDP EX QRNWDGD \R÷XQODúPD DQDOL]LYH\D6KHUPDQ<DVDVÕNÕVPÕ\ODJHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU%XDQGD\DSÕODQ GH÷HUOHQGLUPHGHED÷OÕRUWDNOÕNGXUXPXKXNXNLRODUDNNDEXOHGLOPLúVHEXDQGDQ VRQUDNL LúELUOLNOHUL IDUNOÕ oÕNDUODUÕQ ELUDUD\D JHOPHVL RODUDN GH÷HUOHQGLULOHPH\HFHNWLU 2\VDNL ELU NDUWHOGH oÕNDUODUÕQ ELUDUD\D JHOPHVL \DVDGÕúÕELUDQODúPD\DGD\DQPDNWDROXSDQODúPD|QFHVLWDUDIODUIDUNOÕoÕNDUODUD VDKLS GXUXPGDGÕU øúELUOLNoLOHU \DVDGÕúÕ ELU G]HQGH oÕNDU ELUOL÷L RUWDN SODQ RUWDNDQOD\ÕúYH\DPXWDEDNDWDVDKLSROGXNODUÕQGDQEXGXUXPGD6KHUPDQ<DVDVÕ NÕVPÕEDNÕPÕQGDQELUDQODúPDGDQEDKVHGLOPHNWHGLU &RSSHUZHOGNDUDUÕVRQUDVÕDQDúLUNHWYH\]GH\]LúWLUDNLIDUNOÕKXNXNL NLúLOLNOHUL WHPVLO HWVH GH DUDODUÕQGDNL LOLúNL 6KHUPDQ <DVDVÕ¶QÕQ NÕVPÕ\OD \DVDNODQDPD\DFDNWÕU%XWHVSLWWHUROR\QD\DQYHHNRQRPLNEWQONNDYUDPÕQÕQ HVDVÕ RODUDN NDEXO HGLOHFHN XQVXU WDUDIODUÕQ ³WDP oÕNDU ELUOL÷L´ LoLQGH ROPDODUÕGÕU %X XQVXU GROD\ÕVÕ\OD WDUDIODU WHN ELU ED÷ÕPVÕ] NDUDU DOPD PHUNH]L ROXúWXUPDNWDGÕU %X WHVSLWOHU DQD úLUNHW YH \]GH \] LúWLUDN oHUoHYHVLQGH JHOLúWLULOPLú ROVD GD 0DKNHPH DVÕO RODUDN EHOLUOHGL÷L XQVXUODUOD KHU WUO ED÷OÕ RUWDNOÕN LOLúNLOHULQLQ GH÷HUOHQGLULOPHVLQGH GDLUHOHUH NÕODYX]OXN HWPH oDEDVÕ LoLQGHGLU 7KRPVRQ