6ø1$1%2=.8ù
$1.$5$
øON%DVNÕ$÷XVWRV 5HNDEHW.XUXPX$QNDUD %XNLWDSWD|QHVUOHQILNLUOHUHVHULQ\D]DUÕQDDLWWLU 5HNDEHW.XUXPXQXQJ|UúOHULQL\DQVÕWPD] WDULKLQGH 5HNDEHW.XUXPX%DúNDQ<DUGÕPFÕVÕ)HY]Lg=.$1%DúNDQOÕ÷ÕQGD 1R¶OX'DLUH%DúNDQÕ6HUGDU<$5$5 7DUNDQ(5'2ö$1+DOXN$5,<UG'Ro'U*DP]Hg=¶GHQROXúDQ 7H]'H÷HUOHQGLUPH+H\HWL|QQGHVDYXQXODQEXWH]+H\HWoH\HWHUOL EXOXQPXúYH5HNDEHW.XUXOX¶QXQ WDULKYH VD\ÕOÕ WRSODQWÕVÕQGD³5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]L´RODUDNNDEXOHGLOPLúWLU
L *HQHO2ODUDN +kNLP'XUXPXQ.|W\H.XOODQÕOPDVÕ%D÷ODPÕQGD7HGELUOHU 7('%ø5/(5ø1$0$d/$5, øKODOLQ6RQD(UGLULOPHVLYH7HNUDUÕQÕQgQOHQPHVL 5HNDEHWLQ<HQLGHQ7HVLVL (7.ø/ø%ø57('%ø532/ø7ø.$6,1,181685/$5, $PDoYH(\OHP3ODQÕQÕQ%HOLUOHQPHVL 7HGELULQgQJ|UOHELOLUYH<|QHWLOHELOLU2OPDVÕ 0XKWHPHO7HSNLOHULQgQJ|UOPHVL 3L\DVDQÕQ$QDOL](GLOPHVL 7HúHEEVQgQFHNL'DYUDQÕúODUÕQÕQøQFHOHQPHVL %|OP +Æ.ø0'858081.g7h<(.8//$1,/0$6,'858081'$ 8<*8/$1$17('%ø5d(ùø7/(5ø <$3,6$/7('%ø5/(5 <DSÕVDO7HGELUOHULQ*oO<DQODUÕ <DSÕVDO7HGELUOHULQ=D\ÕI<DQODUÕ 5HNDEHW2WRULWHOHULQLQYH0DKNHPHOHULQ gUQHN.DUDU $7 7 '$95$1,ù6$/7('%ø5/(5 <DVDNOD\ÕFÕ7HGELUOHU ']HQOH\LFL7HGELUOHU 0DKNHPHOHULQYH5HNDEHW2WRULWHOHULQLQ 'DYUDQÕúVDO7HGELUOHUH<DNODúÕPÕ gUQHN.DUDU 0LFURVRIW <$3,6$/YH'$95$1,ù6$/7('%ø5/(5ødø1 *(1(/'(ö(5/(1'ø50(
LL 7('%ø56(dø0ø1'((.2120ø..5ø7(5 (7.ø1/ø. %LULQFL$GÕP 6WDWLN(NRQRPLN(WNLQOLN7HVWL øNLQFL$GÕP 'LQDPLN(WNLQOLN7HVWL hoQF$GÕP 8\JXODPD0DOL\HWOHUL7HVWL %|OP 7h5.5(.$%(7+8.8.81'$ +Æ.ø0'858081.g7h<(.8//$1,/0$6, '858081'$8<*8/$1$%ø/(&(.7('%ø5/(5 7('%ø5/(5(ø/øù.ø1<$6$/'h=(1/(0(/(5 6D\ÕOÕ.DQXQ¶XQ 0DGGHVL.DSVDPÕQGD .XUXO¶XQ<HWNLOHUL 7DVDUÕLOH*HWLULOHQ'H÷LúLNOLNOHU 7DVDUÕ¶QÕQ0HKD]0HY]XDWLOH.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ 5(.$%(7.858/8.$5$5/$5,1,1 '(ö(5/(1'ø5ø/0(6ø <$3,6$/7('%ø5/(5ø17h5.ø<(¶'( 8<*8/$1$%ø/ø5/øöø 6218d $%675$&7 .$<1$.d$ (./(5 (. (. (.
iii
kapasite ve meslekî düzey takdirle karşılanmaktadır.
Rekabet Kurumunun ulaşmış olduğu bu idari kapasite ve mesleki düzeyin en önemli göstergelerinden biri de uzmanlık tezleridir. Rekabet uzman yardımcıları, üç yılı aşan meslekî çalışmalarından elde ettikleri tecrübelerini, bilimsel metodoloji ve araştırma anlayışı ışığında uzmanlık tezine dönüştürmektedirler. Rekabet hukuku, politikası ve sanayi iktisadı alanlarında hazırlanan ve gerek Rekabet Kurumu mensuplarına gerekse diğer ilgililere yönelik önemli bir kaynak niteliğini haiz olan bu tezlerden bazılarında, rekabet hukuku ve politikasının temel konu başlıklarını içeren teorik hususlar analizlerle irdelenmekte, diğerlerinde ise rekabet hukuku uygulamaları bakımından önem arz eden sektörlere ilişkin çalışmalara yer verilmektedir. Bu sayede, daha önce ele alınmamış pek çok konuda değerli eserler ortaya çıkmaktadır.
Doktrine katkı sağlanmasının yanı sıra toplumun rekabet konusunda bilgilendirilmesi amacıyla bu eserlerin yayımlanması, rekabet otoritelerinin en önemli görevleri arasındadır. Bu görev, rekabet savunuculuğunun önemli bir parçasını da teşkil etmektedir. Böylece, Rekabet Kurumu, toplumu bilgilendirme hedefine yönelik rekabet savunuculuğu çerçevesinde, tek başına veya birlikte yürütmekte olduğu, konferanslar, sempozyumlar, eğitim ve staj programları düzenlemek gibi faaliyetlerine ilave bir etkinlikte de bulunmaktadır.
Bu bağlamda, kaynak olarak kullanılabilecek yerli eserlerin son derece az olması nedeniyle değerleri bir kat daha artan tezlerini tamamlayan ve Rekabet Uzmanı unvanını alan bütün arkadaşlarımı gönülden kutluyor, tebrik ediyor ve başarılar diliyorum.
Rekabet bilgi ve kültürünün gelişmesine, rekabetçi duyarlılığın artmasına önemli katkıları ve ayrıca bilimsel çalışmalar bakımından bir başvuru kaynağı olacağı inancıyla ilgili uzmanlık tezlerini kamuoyunun bilgisine sunuyoruz…
Prof. Dr. Nurettin KALDIRIMCI Rekabet Kurumu Başkanı
LY )&& )HGHUDO&RPPXQLFDWLRQ&RPPLVVLRQ )7& )HGHUDO7UDGH&RPPLVVLRQ ,&1 ,QWHUQDWLRQDO&RPSHWLWLRQ1HWZRUN ø'0 øON'HUHFH0DKNHPHVL 2(&' 2UJDQLVDWLRQIRU(FRQRPLF&RRSHUDWLRQDQG 'HYHORSPHQW 5$ 5RPD$QWODúPDVÕ 5.+. 5HNDEHWLQ.RUXQPDVÕ+DNNÕQGD.DQXQ 7DVDUÕ VD\ÕOÕ5.+.¶GD'H÷LúLNOLN <DSÕOPDVÕQD'DLU.DQXQ7DVDUÕVÕ DJN $GÕJHoHQNDUDU EN] %DNÕQÕ] SDUD 3DUDJUDI V 6D\ID 9RO 9ROXPH YG YHGL÷HUOHUL
*ø5øù
5HNDEHW RWRULWHOHULQLQ UHNDEHW KXNXNXQXQ X\JXODQPDVÕ DODQÕQGDNL IDDOL\HWOHULQLQ JHQHO DQODPGD WHúKLV YH WHGDYL DúDPDODUÕQGDQ ROXúWX÷X V|\OHQHELOLUøONDúDPDGDUHNDEHWRWRULWHOHUL\D]ÕOÕKXNXNNXUDOODUÕQÕVRPXWROD\D X\JXOD\DUDN KDVWDOÕ÷Õ \DQL UHNDEHW LKODOLQL WHVSLW HGHUOHU LNLQFL DúDPDGD LVH |QJ|UGNOHUL WHGELU YH \DSWÕUÕPODUOD KDVWDOÕ÷ÕQ LKODOLQ EHOLUWLOHULQL YH \DUDWWÕ÷Õ ]DUDUODUÕJLGHULUOHU%DúDUÕOÕELUUHNDEHWKXNXNXX\JXODPDVÕLoLQGR÷UXWHúKLVQH NDGDU|QHPOLLVHGR÷UXWHGDYLGHHúLWGHUHFHGH|QHPOLGLU
5HNDEHW KXNXNX X\JXODPDVÕQÕQ LNLQFL DúDPDVÕQÕ ROXúWXUDQ ³WHGDYL´ DúDPDVÕ UHNDEHW RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ X\JXODQDQ WHGELU YH \DSWÕUÕPODUGDQ ROXúPDNWDGÕU%XLNLNDYUDPJHQHORODUDND\QÕDPDFDKL]PHWHWVHYHoR÷XQOXNOD ELUELULQLQ \HULQH NXOODQÕOVD GD HVDVÕQGD DUDODUÕQGD EHOLUJLQ ELU DQODP YH LúOHY IDUNÕ EXOXQPDNWDGÕU =LUD WHGELUOHU ELU QHYL WHGDYL G]HOWPH YH |QOHPH LúOHYL J|UUNHQ \DSWÕUÕPODU GDKD oRN FD\GÕUÕFÕOÕN YH FH]D XQVXUODUÕ ]HULQH NXUXOPXúWXU %X oDOÕúPDQÕQ VÕQÕUODUÕ EHOLUOHQLUNHQ GH ³WHGELUOHU´ YH ³\DSWÕUÕPODU´ DUDVÕQGD ELU D\UÕPD JLGLOPLú YH ³KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ GXUXPXQGD X\JXODQDQ WHGELUOHU´ EX oDOÕúPDQÕQ NRQXVX RODUDN EHOLUOHQPLúWLU
5HNDEHW KXNXNXQXQ o VDFD\D÷ÕQÕ ROXúWXUDQ ³UHNDEHWL VÕQÕUOD\ÕFÕ DQODúPDODUÕQ \DVDNODQPDVÕ´ ³UHNDEHWL ER]XFX \R÷XQODúPDODUÕQ \DVDNODQPDVÕ´ YH ³KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕQÕQ \DVDNODQPDVÕ´QGD X\JXODQDQ WHGELUOHU WHPHO SUHQVLSOHU EDNÕPÕQGDQ ROPDVD ELOH WHGELU VHoLPL YH WDVDUÕPÕ DoÕVÕQGDQ IDUNOÕOÕNODU LoHUHELOGL÷L LoLQ oDOÕúPDQÕQ NRQXVX ³KkNLP GXUXPXQ N|W\HNXOODQÕOPDVÕGXUXPXQGDX\JXODQDQWHGELUOHU´LOHVÕQÕUODQGÕUÕOPÕúWÕU
5HNDEHW RWRULWHOHULQLQ UHNDEHWL NRUXPDN YH ER]XODQ UHNDEHWL \HQLGHQ WHVLVHWPHNLoLQEDúYXUGX÷XDUDoODUÕQHQ|QHPOLOHULQGHQELULRODQWHGELUOHUGR÷UX X\JXODQPDGÕ÷ÕQGD UHNDEHW VUHFLQH YH WNHWLFLOHUH FLGGL ]DUDUODU GD YHUHELOPHNWHGLU g]HOOLNOH KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ KDOOHULQGH EDúYXUXODQ WHGELUOHUGH EX KXVXVD D\UÕ ELU |QHP YHULOPHOLGLU =LUD EX WU LKODOOHUGH WHúHEEVQ H\OHPLQLQ GDKL LKODO ROXS ROPDGÕ÷Õ oR÷X GXUXPGD
5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL
WDUWÕúPDOÕ ROGX÷XQGDQ WHúHEEVOHULQ UHNDEHWoL GDYUDQÕúODUÕQÕ HQJHOOHPH ULVNL EXOXQPDNWDGÕU
7HGELUOHULQ EDKVHGLOHQ |QHPLQH UD÷PHQ OLWHUDWUGH LKODOH LOLúNLQ VWDQGDUWODUD KDNOÕ ELU úHNLOGH J|VWHULOHQ |QHPLQ LKODO VRQUDVÕQGD X\JXODQDELOHFHN WHGELUOHU NRQXVXQD J|VWHULOGL÷LQL V|\OHPHN PPNQ GH÷LOGLU 8\JXODPDGD GD JHQHOOLNOH WHúHEEVQ UHNDEHW LKODOLQGH EXOXQGX÷XQXQ EHOLUOHQPHVL LoLQ KDUFDQDQ ]DPDQ WHPHO VRUXQODUGDQ ELUL RODQ LKODOLQ VRQXoODUÕQÕQQDVÕOG]HOWLOHFH÷LNRQXVXQGDKDUFDQPDPDNWDED]ÕGXUXPODUGDGD EX NRQXQXQ ]HULQL |UWPHNWH YH LKODOLQ NDQÕWODQPDVÕ LoLQ JHoHQ VUHo WHGELU VHoLPLQLJHULSODQDDWPDNWDGÕU
¶OL\ÕOODUÕQEDúÕQGD$%'$GDOHW%DNDQOÕ÷Õ$QWLWU|VW%LULPL%DúNDQÕ RODQ :LOOLDP %D[WHU¶ÕQ '2- ³KHUNHV \DNDODPDNWDQ KRúODQÕU DQFDN NLPVHWHPL]OHPHNLVWHPH]´úHNOLQGH|]HWOHGL÷LEXGXUXP$%'¶GH\ÕOÕQGD YHULOHQ 0LFURVRIW NDUDUÕ LOH GH÷LúPH\H EDúODPÕú YH |]HOOLNOH EX ONHGH WHGELUOHULQ HWNLQOL÷L YH WHúHEEVOHU ]HULQGHNL HWNLOHUL ]HULQGH GXUXOPD\D EDúODQPÕúWÕU%HQ]HUúHNLOGH$%¶GHGH.RPLV\RQ¶XQ\HWNLOHULQLQDUWÕUÕOPDVÕYH \LQH 0LFURVRIW¶D LOLúNLQ LQFHOHPHGH NDSVDPOÕ WHGELUOHUH EDúYXUXOPDVÕ $WODQWLN¶LQ GL÷HU \DNDVÕQGD GD EHQ]HU WDUWÕúPDODUÕQ \DúDQPDVÕQD \RO DoPÕúWÕU hONHPL]GHLVH³WHGELU´NDYUDPÕKXNXNDODQÕQGDNLDNDGHPLNoDOÕúPDODUGDJHQHO RODUDN \HU EXOVD GD |]HOOLNOH UHNDEHW KXNXNXQGD X\JXODQDQ WHGELUOHU KDNNÕQGD ELU WDUWÕúPD ]HPLQL EXOXQPDPDNWDGÕU 2\VD 7%00¶\H VHYN HGLOHQ VD\ÕOÕ 5.+.¶GD 'H÷LúLNOLN <DSÕOPDVÕQD 'DLU .DQXQ 7DVDUÕVÕ 7DVDUÕ \DVDODúWÕ÷Õ WDNGLUGH5HNDEHW.XUXOXGD\HQL\HWNLOHUOHGRQDWÕODFDNYHKHP$%'KHPGH$% RWRULWHOHULLOHEHQ]HU\HWNLOHUHVDKLSRODFDNWÕU
%X oDOÕúPDQÕQ DPDFÕ EDKVHGLOHQ HNVLNOL÷L JLGHULOPHVL \|QQGH KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ KDOOHULQGH EDúYXUXODQ WHGELUOHULQ |QHPLQH GLNNDW oHNPHN YH 7DVDUÕ LOH JHWLULOHQ \HQL \HWNLOHUL WDUWÕúPD\D DoPDNWÕU dDOÕúPDQÕQ \DOQÕ]FD KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕQGD EDúYXUXODQ WHGELUOHU LOH VÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕQÕQ HQ |QHPOL VHEHEL GH \XNDUÕGD GH÷LQLOGL÷L JLEL EX WU LKODOOHUH NDUúÕ X\JXODQDQ WHGELUOHUGH WHúHEEVOHULQ UHNDEHWoL GDYUDQÕúODUÕQÕQ GD |QQH JHoLOPH RODVÕOÕ÷ÕQÕQ EXOXQPDVÕGÕU .DUWHOOHU JLEL GL÷HU LKODO oHúLWOHULQGH EDúYXUXODQ WHGELUOHUGH LVH E|\OH ELU HQGLúH EXOXQPDPDNWDGÕU =LUD UDNLSOHU DUDVÕQGDNL DQODúPDQÕQ VRQD HUGLULOPHVL oR÷X GXUXPGD \HWHUOL ELU WHGELU ROPDNWDGÕU'DKDVÕNDUWHOLQVRQDHUGLULOPHVLLoLQEDúYXUXODQWHGELULQJHUH÷LQGHQ ID]OD ROPDVÕ GXUXPXQGD GDKL RUWD\D ELU ]DUDU oÕNPD\DELOLU dQN EX WU LKODOOHULQUHNDEHWVUHFLQHYHWNHWLFLOHUHELUID\GDVÕEXOXQPDPDNWDGÕU
%XQD NDUúÕQ WHN WDUDIOÕ H\OHPOHUGH RUWDGD ELU DQODúPD ROPDGÕ÷ÕQGDQ H\OHPLQUHNDEHWRWRULWHVLWDUDIÕQGDQG]HQOHQPHVLJHUHNPHNWHGLU%XGDUHNDEHW RWRULWHOHULQLQ X\JXQ ELU úHNLOGH GRQDWÕOPDGÕNODUÕ KDOGH DGHWD G]HQOH\LFL NXUXPODUJLELGDYUDQPDVÕQDQHGHQRODELOPHNWHYHIL\DWYEWLFDULNDUDUODUÕQGDKL
RWRULWHOHUFHDOÕQPDVÕQD\RODoDELOPHNWHGLU%XGXUXPIDUNOÕELUVRUXQDGDNDSÕ DUDODPDNWDGÕU ']HQOHQHQ VHNW|UOHUGH UHNDEHW RWRULWHOHUL YH G]HQOH\LFL NXUXPODU X\JXODGÕNODUÕ WHGELUOHUGH QDVÕO GDYUDQPDOÕGÕUODU" %LUELUOHULQLQ J|UHY DODQÕQD JLUHELOHFHN NRQXODUGD QDVÕO KDUHNHW HWPHOLGLUOHU" $QFDN EX VRUXODUD YHULOHELOHFHN FHYDSODU D\UÕ ELU WH] NRQXVXQX ROXúWXUDFD÷ÕQGDQ oDOÕúPDQÕQ NDSVDPÕGÕúÕQGDEÕUDNÕOPÕúWÕU
%X NDSVDPGD G|UW E|OPGHQ ROXúDQ oDOÕúPDQÕQ ELULQFL E|OPQGH WHGELU NDYUDPÕQÕQ UHNDEHW KXNXNX X\JXODPDODUÕ ED÷ODPÕQGD DoÕNODPDVÕQD \HU YHULOHFHNYHKDQJLDPDoODUDXODúPDNLoLQX\JXODQGÕ÷ÕQDGH÷LQLOHFHNVRQUDVÕQGD GD HWNLOL ELU WHGELU SROLWLNDVÕ LoLQ X\JXODPDFÕODUÕQ J|] |QQH DOPDVÕ JHUHNHQ KXVXVODU]HULQGHGXUXODFDNWÕU
øNLQFL E|OPGH KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ KDOOHULQGH EDúYXUXODQ \DSÕVDO YH GDYUDQÕúVDO WHGELUOHU KDNNÕQGD ELOJL YHULOHFHN EX WHGELUOHULQ HWNLQOL÷L YH HWNLOL ROXS ROPDGÕ÷Õ KDNNÕQGD OLWHUDWUGHNL WDUWÕúPDODUD GH÷LQLOGLNWHQ VRQUD |UQHN ROD\ODU HúOL÷LQGH X\JXODQDELOLUOLNOHUL YH SL\DVD\D HWNLOHULKDNNÕQGDGH÷HUOHQGLUPHOHUGHEXOXQXODFDNWÕU
hoQF E|OPGH WHGELUOHUH EDúYXUXUNHQ GLNNDW HGLOPHVL JHUHNHQ ELUL KXNXNLELULLNWLVDGLLNLNULWHU]HULQGHGXUXODFDNWÕUøONLELUNDPXLGDUHVLRODQYH NDPXVDO \HWNLOHUL NXOODQDQ UHNDEHW RWRULWHVLQLQ H\OHPOHULQGH GLNNDWH DOPDVÕ JHUHNHQ³|OoOONLONHVL´LNLQFLVLLVHUHNDEHWSROLWLNDVÕQÕQDPDFÕVD\ÕODELOHFHN ³HWNLQOLN´NULWHULGLU
6RQ RODUDN G|UGQF E|OPGH LVH 7UN UHNDEHW KXNXNXQGD KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ KDOOHULQGH UHNDEHW RWRULWHVLQLQ VDKLS ROGX÷X \HWNLOHU$%YH$%'LOHNDUúÕODúWÕUÕODUDNDQODWÕODFDN5HNDEHW.XUXOX¶QXQNDUDUD ED÷ODGÕ÷Õ KkNLP GXUXP YDNDODUÕQD \HU YHULOHFHN YH VRQ RODUDN GD 7DVDUÕGD \HU
DODQ G]HQOHPHOHU KDNNÕQGD GQ\D X\JXODPDODUÕ GD J|]HWLOHUHN
GH÷HUOHQGLUPHOHUGHEXOXQXODFDNWÕU
5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL %g/h0
5(.$%(7+8.8.81'$7('%ø5/(5
%X E|OPGH |QFHOLNOH JHQHO RODUDN WHGELUOHULQ UHNDEHW KXNXNXQGDNL X\JXODPD DODQODUÕQGDQ EDKVHGLOHFHN DUGÕQGDQ KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕQGD EDúYXUXODQ WHGELUOHUH LOLúNLQ NDYUDPVDO ELU oHUoHYH VXQXODFDN VRQ RODUDN GD UHNDEHW KXNXNXQGD WHGELUOHULQ DPDoODUÕQD GH÷LQLOHUHN HWNLOL ELU WHGELUX\JXODQPDVÕLoLQJHUHNOLRODQKXVXVODU]HULQGHGXUXODFDNWÕU
5(.$%(7+8.8.81'$7('%ø5.$95$0, *HQHO2ODUDN
(Q JHQHO WDQÕPÕ\OD WHGELU UHPHG\ NDYUDPÕ UHNDEHWLQ NRUXQPDVÕQD \|QHOLN RODUDN UHNDEHW RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ DOÕQDQ |QOHPOHULLIDGH HWPHNWHGLU
/LWHUDWUGH WHGELU YH \DSWÕUÕP VDQFWLRQ NDYUDPODUÕ JHQHOOLNOH ELUELUOHULQL NDSVD\DFDNELoLPGHJHQLúELUúHNLOGHNXOODQÕOPDNODELUOLNWHEXoDOÕúPDGDWHGELU YH \DSWÕUÕP NDYUDPODUÕ DUDVÕQGD D\UÕP \DSÕOPÕúWÕU =LUD KHU QH NDGDU D\QÕ DPDFD KL]PHW HWVHOHU YH WHúHEEVOHU KHU LNL X\JXODPD LOH ELUGHQ NDUúÕ NDUúÕ\D NDODELOVHOHUGHEXLNLNDYUDPÕQIDUNOÕDQODPODUÕEXOXQPDNWDGÕU7HGELUELUQHYL WHGDYL G]HOWPH YH |QOHPH LúOHYL J|UUNHQ \DSWÕUÕP GDKD oRN FD\GÕUÕFÕOÕN YH FH]D XQVXUODUÕ ]HULQH NXUXOPXúWXU %X ED÷ODPGD WHGELUOHULQ JHOHFH÷H \|QHOLN
6LGDN ³WHGELU´LQ KXNXNL YH LNWLVDGL DoÕGDQ IDUNOÕ DQODPODUÕ EXOXQGX÷XQX EHOLUWPHNWHGLU %XQD J|UH KXNXNL DoÕGDQ ³WHGELU´ ELU LKODOL WHVSLW HWWLNWHQ VRQUD LKODOLQ VRQODQGÕUÕOPDVÕDQODPÕQDJHOLUNHQLNWLVDGLDoÕGDQ³WHGELU´ELUSL\DVDDNVDNOÕ÷ÕQÕQJLGHULOPHVLGLU
%N]3RVQHU 2¶GRQRXJKHYH3DGLOOD )LUVW
%HQ]HUELUD\UÕPLoLQEN]2(&' $OOHQGHVDOD]DU
%XQXQOD ELUOLNWH EX NDYUDPODUÕQ ELUELUOHULQGHQ WDPDPHQ ED÷ÕPVÕ] ROGX÷XQX V|\OHPHN GH
PPNQGH÷LOGLU&D\GÕUÕFÕOÕNHVDVHQ\DSWÕUÕPODUGDEXOXQPDVÕJHUHNHQELUXQVXUROPDNODELUOLNWH |UQH÷LQ WHúHEEVOHULQ E|OQPHVL JLEL WHGELUOHUH EDúYXUDELOPH \HWNLVLQH VDKLS RODQ ELU UHNDEHW RWRULWHVLQLQFD\GÕUÕFÕOÕ÷ÕoRNGDKDID]ODRODFDNWÕU7HúHEEVOHUVRQXE|OQPH\HNDGDUJLGHELOHFHN LKODOOHUGH EXOXQPD NRQXVXQGD GDKD LVWHNVL] YH GLNNDWOL RODFDNODUGÕU 1LWHNLP $UHHGD YH
SURVSHFWLYHO\ RQDUÕFÕ ELU DUDo RODUDN EHOLUOHQGL÷L 7RP YH :HOOV \DSWÕUÕPODUÕQ LVH JHoPLúH G|QN UHWURVSHFWLYHO\ FH]DODQGÕUÕFÕ ELU DUDo RODUDN NXOODQÕOGÕ÷ÕLIDGHHGLOHELOLU 2¶&RQQRU
5HNDEHWKXNXNXQGDWHGELUOHU UHNDEHWLNÕVÕWOD\ÕFÕQLWHOLNWHNLDQODúPDODUÕQ
WHVSLWHGLOPHVLGXUXPXQGDKkNLPGXUXPXQN|W\HNXOODQÕOPDVÕGXUXPXQGDYH
QLKD\HW UHNDEHWL D]DOWDELOHFHN QLWHOLNWHNL \R÷XQODúPD LúOHPOHULQGH JQGHPH JHOPHNWHGLU
5HNDEHW KXNXNXQXQ o VDFD\D÷ÕQÕ ROXúWXUDQ EX LKODO WUOHULQH NDUúÕ X\JXODQDQWHGELUOHUED]ÕQRNWDODUGDEHQ]HUOLNOHUJ|VWHUVHGH |QHPOLIDUNOÕOÕNODU GD LoHUPHNWHGLU %X oDOÕúPDQÕQ NRQXVXQX ROXúWXUDQ KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ KDOOHULQGH EDúYXUXODQ WHGELUOHU LOH UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ DQODúPDODUD \|QHOLN WHGELUOHU DUDVÕQGDNL WHPHO IDUN X\JXODQDFDN WHGELULQ QLWHOL÷LQGH RUWD\D oÕNPDNWDGÕU 5HNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ ELU DQODúPD WHVSLW HGLOGL÷LQGH EX DQODúPDQÕQ \DVDNODQPDVÕ WHN EDúÕQD \HWHUOL ELU WHGELU ROPDNWDGÕU gUQH÷LQ ELU NDUWHO DQODúPDVÕWHVSLWHGLOGL÷LQGHWDUDIODUÕQEXDQODúPD\DX\PDNWDQPHQHGLOPHVLYH DQODúPDQÕQ\DVDNODQPDVÕ\HWHUOLGLU$QFDNKkNLPGXUXPXQN|W\HNXOODQÕOPDVÕ GXUXPXQGDVDOWLKODOLQ\DVDNODQPDVÕUHNDEHWVUHFLQLQ\HQLGHQWHVLVL LoLQoR÷X ]DPDQ \HWHUVL] NDOPDNWD YH HN |QOHPOHU DOÕQPDVÕQD LKWL\Do GX\XOPDNWDGÕU 5HNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ DQODúPDODUGD YH KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕQGD EDúYXUXODQWHGELUOHULQ\R÷XQODúPDLúOHPOHULQGHEDúYXUXODQWHGELUOHUGHQIDUNÕLVH WHGELULQ X\JXODQPD ]DPDQÕQGD RUWD\D oÕNPDNWDGÕU <R÷XQODúPD LúOHPOHULQGH WHGELU JHQHOOLNOH LúOHP KHQ] JHUoHNOHúPHGHQ YH SL\DVDGD ELU HWNL PH\GDQD JHOPHGHQ H[ DQWH X\JXODQÕUNHQ UHNDEHWL NÕVÕWOD\ÕFÕ DQODúPDODU YH KkNLP GXUXPXQN|W\HNXOODQÕOPDVÕQGD|QFHOLNOHELULKODOLQWHVSLWHGLOPHVLJHUHNPHNWH YHEXDQODPGDH[SRVWELUPGDKDOHGHEXOXQXOPDNWDGÕU
+kNLP'XUXPXQ.|W\H.XOODQÕOPDVÕ%D÷ODPÕQGD7HGELUOHU
+kNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ KDOOHULQGH EDúYXUXODFDN WHGELUOHU WHúHEEVWHúHEEVOHULQ H\OHPLQLQ UHNDEHW LKODOL RODUDN EHOLUOHQPHVLQGHQ VRQUD EX H\OHPLQ VRQXoODUÕQÕ RUWDGDQ NDOGÕUPDN YH LKODO VRQXFX ER]XODQ UHNDEHWL WHNUDU VD÷ODPDN LoLQ UHNDEHW RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ EDúYXUXODQ o|]POHUL LIDGH HWPHNWHGLU +RYHQNDPS GDEXWUWHGELUOHULQHQ|QHPOLJHUHNoHVLQLQWHúHEEVOHULELUGDKDNDQXQX LKODOHWPHNWHQFD\GÕUPDVÕROGX÷XQXEHOLUWPHNWHGLU $%'<NVHN0DKNHPHVL7LPNHQNDUDUÕQGDWHGELUOHULQFH]DODQGÕUPDDPDFÕ\ODX\JXODQPDPDVÕ JHUHNWL÷LQL EHOLUWPLúWLU 7LPNHQ 5ROOHU %HDULQJ &R Y 8QLWHG6WDWHV 86 %HQ]HULIDGHOHULoLQEN]86Y$OFRD)G G&LU 86Y1DW¶O/HDG&R 86
dDOÕúPDGD ³KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ´ YH ³WHNHOOHúPH´ NDYUDPODUÕ D\QÕ DQODPD JHOHFHNúHNLOGHYH]DPDQ]DPDQELUELUOHULQLQ\HULQHNXOODQÕOPÕúWÕU
5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL
%Xo|]POHUWHúHEEVOHULEHOLUOL GDYUDQÕúODUGDQ PHQ HGHQ³\DVDNOD\ÕFÕ WHGELUOHU´ SURKLELWRU\ UHPHGLHV úHNOLQGH RODELOHFH÷L JLEL RQODUD oHúLWOL \NPOONOHU \NOHPHN VXUHWL\OH EHOOL WLS GDYUDQÕúODUGD EXOXQPD ]RUXQOXOX÷X JHWLUHQ³G]HQOH\LFLWHGELUOHU´ UHJXODWRU\UHPHGLHV úHNOLQGH GHX\JXODQDELOLU %XQODUÕQ \DQÕQGD WHúHEEVQ ED]Õ PDOYDUOÕNODUÕQÕ GHYUHWPHVLQL GLYHVWLWXUH YH\D NoN WHúHEEVOHUH D\UÕOPDVÕQÕ GLVVROXWLRQ |QJ|UHUHN WHúHEEVQ YH SD]DUÕQ \DSÕVÕQGD GH÷LúLNOL÷H \RO DoDQ |QOHPOHU GH WHGELU RODUDN QLWHOHQGLULOPHNWHGLU
7('%ø5/(5ø1$0$d/$5,
7HGELUOHULQ DPDFÕ JHQHO RODUDN UHNDEHW KXNXNXQXQ DPDFÕ LOH \DNÕQGDQ LOJLOLGLUdQNEXDPDFDXODúPDGDHQ|QHPOLDUDoODUGDQELULVLL\LNXUJXODQPÕú ELU WHGELU SROLWLNDVÕGÕU 5HNDEHW KXNXNXQXQ DPDFÕQÕQ QH ROPDVÕ JHUHNWL÷L LOH LOJLOLRODUDNVD\ÕOÕ.DQXQ¶XQPDGGHVLQGHúXLIDGHOHU\HUDOPDNWDGÕU
³%X .DQXQXQ DPDFÕ PDO YH KL]PHW SL\DVDODUÕQGDNL« SL\DVD\D KkNLP RODQ WHúHEEVOHULQ EX KkNLPL\HWOHULQL N|W\H NXOODQPDODUÕQÕ |QOHPHN EXQXQ LoLQ JHUHNOL G]HQOHPH YH GHQHWOHPHOHUL \DSDUDN UHNDEHWLQ NRUXQPDVÕQÕ VD÷ODPDNWÕU´
.DQXQ¶GD \HU DOGÕ÷Õ úHNOL\OH UHNDEHW KXNXNXQXQ DPDFÕ UHNDEHW LKODOOHULQL |QOHPHN YH UHNDEHWLQ NRUXQPDVÕQÕ VD÷ODPDNWÕU %X ED÷ODPGD KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ KDOOHULQGH EDúYXUXODQ WHGELU YH \DSWÕUÕPODUGD GD EXKXVXVXQJ|]HWLOPHVL HVDVWÕU+HUQH NDGDU³UHNDEHWLQNRUXQPDVÕ´ELUDPDo RODUDNLIDGH HGLOPLú ROVD GDUHNDEHWJHQHO RODUDNND\QDNODUÕQ HWNLQ GD÷ÕOÕPÕQÕ VD÷OD\DUDN HNRQRPLN HWNLQOLN VD÷ODQPDVÕ YH EXQXQ VRQXFXQGD GD WNHWLFL UHIDKÕQÕQDUWPDVÕDPDFÕQDKL]PHWHWWL÷LLoLQWHUFLKHGLOPHNWHGLU
*HQHO RODUDN WHúHEEVQ ED]Õ GDYUDQÕúODUGDQ NDoÕQPDVÕ \D GD ED]Õ GDYUDQÕúODUGD EXOXQPDVÕ \|QQGHNL WHGELUOHU ³GDYUDQÕúVDO WHGELUOHU´ EHKDYLRUDO UHPHGLHV WHúHEEVQ PDOYDUOÕ÷ÕQÕ GHYUHWPHVL YH\D E|OQPHVL JLEL \DSÕVÕQÕ HWNLOH\HQ WHGELUOHU LVH ³\DSÕVDO WHGELUOHU´ VWUXFWXUDO
UHPHGLHV RODUDNDGODQGÕUÕOPDNWDGÕU%XNDYUDPODU%|OP¶GHD\UÕQWÕOÕRODUDNWDUWÕúÕODFDNWÕU
3DUD FH]DODUÕ YH WD]PLQDW |GHPHOHUL JLEL \DSWÕUÕPODU LVH GL÷HU DUDoODUGÕU $\UÕFD UHNDEHW
VDYXQXFXOX÷XGDWHGELUYH\DSWÕUÕPODUÕWDPDPOD\ÕFÕPDKL\HWWHELUDUDoRODUDNNXOODQÕODELOPHNWHGLU 5HNDEHW LKODOOHULQGH EDúYXUXODQ SDUD FH]DODUÕQD LOLúNLQ D\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN] $\JQ 7D]PLQDWGDYDODUÕQDLOLúNLQELOJLLoLQEN]$NVR\ 5HNDEHWVDYXQXFXOX÷XLOHLOJLOLELOJLLoLQ EN]KWWS ZZZUHNDEHWJRYWULQGH[SKS"6D\ID VD\IDLFHULN LF,G
$%¶GH VD\ÕOÕ 7]N¶WH GH EX DPDo EHQ]HU úHNLOGH ³UHNDEHWLQ NRUXQPDVÕ´ RODUDN EHOLUWLOPLúWLU
5HNDEHW KXNXNXQXQ DPDoODUÕQÕ WDUWÕúPDN EX WH]LQ NDSVDPÕQÕ DúPDNWDGÕU %X NRQXGD D\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN] %RUN 0RWWD *UND\QDN $QFDN WHGELUOHULQ DPDoODUÕQÕQ EHOLUOHQPHVL LoLQ |QFHOLNOH UHNDEHW KXNXNXQXQ DPDFÕ RUWD\D NRQPDOÕ YH X\JXODPDGD GD EX DPDoODUJ|]HWLOPHOLGLU*GOHQDPDFDJ|WUPH\HQWHGELUYH\DSWÕUÕPODUDEDúYXUXOPDPDOÕGÕU
³7NHWLFL UHIDKÕ´ YH ³HWNLQOLN´ ED]Õ GXUXPODUGD oHOLúHELOPHNOH ELUOLNWH UHNDEHW VUHFLQLQ NRUXQPDVÕ X]XQ YDGHGH KHU LNL DPDFD KL]PHW HGHFH÷LLoLQEHQLPVHQPHNWHGLU %URGOH\ 1LWHNLP.DQXQ¶XQ JHQHO JHUHNoHVLQGHUHNDEHWLQNRUXQPDVÕQGDQEHNOHQHQID\GDODUú|\OHDoÕNODQPÕúWÕU
³5HNDEHWVUHFLQLQNRUXQPDVÕLOH«DUWDQHNRQRPLNYHULPOLOLNLOHELUOLNWHJHQHO UHIDKDROXPOXNDWNÕODUGDVD÷ODQPÕúRODFDNWÕUUHNDEHWGDKDYHULPOLUHWLPYH LúOHWPHFLOL÷L EHUDEHULQGH JHWLULUNHQ GDKD D] ND\QDN NXOODQÕOPDVÕQÕ GDKD D] PDOL\HWOH UHWLP \DSÕOPDVÕQÕ WHNQRORMLN \HQLOLNOHU YH JHOLúPHOHULQ RUWD\D oÕNPDVÕQÕWHúYLNHGLFLELUJ|UHYVWOHQPLúRODFDNWÕU%XGDGDKDNDOLWHOLPDOYH KL]PHWL GDKD XFX]D DODELOPH IÕUVDWÕQÕQ GR÷PDVÕ E|\OHFH WNHWLFLOHULQ YH WRSOXPXQWPQQUHIDKG]H\LQLQDUWPDVÕVRQXFXQXGR÷XUDFDNWÕU´
%X EDNÕPGDQ UHNDEHW KXNXNX X\JXODPDVÕQGD EDúYXUXODQ WHGELUOHULQ |QFHOLNOHUHNDEHWKXNXNXQXQDPDoODUÕ\ODX\XPOXROPDVÕJ|]HWLOPHOLGLU$QFDN ³HWNLQOLN´ YH ³WNHWLFL UHIDKÕ´ úHNOLQGH LIDGH HGLOHQ EX DPDoODU QLVSHWHQ VR\XW YHJHQHOELUQLWHOLNWDúÕGÕ÷ÕQGDQX\JXODPDGDEXDPDFDXODúPD\ÕNROD\ODúWÕUDFDN VRPXWKHGHIOHULQYH\|QWHPOHULQEHOLUOHQPHVLID\GDOÕRODFDNWÕU
/LWHUDWUGH UHNDEHW LKODOOHULQH NDUúÕ X\JXODQDELOHFHN WHGELUOHULQ KHGHIOHULQHLOLúNLQRODUDN LKODOLQVRQDHUGLULOPHVLYHJHOHFHNWHNLRODVÕLKODOOHULQ |QOHQPHVL LOH UHNDEHWLQ WHVLVL D÷ÕUOÕNOÕ RODUDN WHUFLK HGLOGL÷LQGHQ DúD÷ÕGD EX KHGHIOHUWDUWÕúÕODFDNWÕU
øKODOLQ6RQD(UGLULOPHVLYH7HNUDUÕQÕQgQOHQPHVL
5HNDEHW LKODOL RODUDN WHVSLW HGLOHQ H\OHPH VRQ YHUPHN WHGELUOHULQ |QFHOLNOLDPDoODUÕQGDQELULVLGLU$QFDNWHGELUEHOLUOHQLUNHQWHNEDúÕQDEXKHGHILQ J|]HWLOPHVLUHNDEHWLQ NRUXQPDVÕ LoLQKHU]DPDQ \HWHUOL ROPD\DELOLU%XGXUXP ELUVXoOX\X\DNDODGÕNWDQVRQUDRQDVDGHFH³JLWYHELUGDKDVXoLúOHPH´GHPH\H EHQ]HPHNWHGLU%X\DNODúÕPVXoXQ|QOHQPHVLQGHQHNDGDUHWNLVL]ELU\|QWHPVH LKODOGH EXOXQDQ WHúHEEVH D\QÕVÕQÕ V|\OHPHNOH \HWLQPHN GH R GHUHFH HWNLQ
%X oHOLúNLOHULQ LONL WHNHOFLWHúHEEVQ WDP IL\DW IDUNOÕODúWÕUPDVÕ SHUIHFW SULFH GLVFULPLQDWLRQ X\JXODPDVÕGXUXPXQGDLNLQFLVLUDNLSOHUDUDVÕLúELUOL÷LQLQPDOL\HWOHULQGúPHVLQHDQFDNIL\DWODUÕQ \NVHOPHVLQH\RODoWÕ÷ÕGXUXPGDRUWD\DoÕNDELOPHNWHGLU$\UÕQWÕOÕELOJLLoLQEN]%URGOH\
5HNDEHWKXNXNXQGDDUDoKHGHIDPDoLOLúNLVLLoLQEN]*UND\QDN
%UHVQDKDQ LNWLVDGL ELU EDNÕú DoÕVÕQGDQ WHGELUOHU LoLQ LNL KHGHILQ X\JXQ ROGX÷XQX EHOLUWPHNWH YH EXQODUÕ LKODO VRQXFX ]DUDU J|UHQ UHNDEHWLQ \HQLGHQ WHVLVL YH JHOHFHNWHNL LKODOOHUL |QOHPHNRODUDNVÕUDODPDNWDGÕU6XOOLYDQ YH&DYDQDJK GDUHNDEHWLQWHVLVLQLQ HVDV KHGHI RODUDN EHOLUOHQPHVLQL |QHUPHNWHGLU %XQD NDUúÕQ (O]LQJD YG WHGELUOHULQ KHGHILQLQ LKODOLQ VRQODQGÕUÕOPDVÕ ROGX÷XQX EHOLUWPHNWHGLU 'L÷HU PXKWHPHO KHGHIOHU LoLQ EN] %DUQHWW
<DSWÕUÕPODU V|] NRQXVX ROGX÷XQGD LVH ³FD\GÕUÕFÕOÕN´ YH ³]DUDUÕQ WD]PLQL´ PXKWHPHO KHGHIOHU RODUDN RUWD\D oÕNPDNWDGÕU $QFDN EX NRQX oDOÕúPDQÕQ NDSVDPÕ GÕúÕQGD ROGX÷X LoLQ GDKD ID]OD DoÕNODPD\D \HU YHULOPH\HFHNWLU <DSWÕUÕPODUÕQ DPDoODUÕ LOH LOJLOL GDKD D\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN] $\JQ $UÕ 2÷XUOX
5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL
ROPD\DQ ELU DUDoWÕU YH UHNDEHWL NRUXPDNWDQ X]DNWÕU 2(&' 2\VD GDKD|QFHEHOLUWLOGL÷L]HUHWHGELUOHULQWHGDYLHGLFLELULúOHYLEXOXQPDNWDGÕU%LU LKODOL WHVSLW HWWLNWHQ VRQUD \DOQÕ]FD R H\OHPL GXUGXUPDN EDú D÷UÕVÕQÕ DVSLULQOH WHGDYL HWPH\H EHQ]HPHNWHGLU %D]Õ KDOOHUGH EX |QOHP \HWHUOL ROVD GD D÷UÕQÕQ EH\LQWP|UQGHQND\QDNODQPDVÕKDOLQGHELUID\GDVD÷ODPD\DFD÷ÕDoÕNWÕU /LWDQ YG
%X ED÷ODPGD LKODOLQ GXUGXUXOPDVÕ WHGDYL VUHFLQLQ LON EDVDPD÷ÕQÕ ROXúWXUVD GD ER]XODQ UHNDEHW VUHFLQLQ \HQLGHQ WHVLV HGLOPHVL LoLQ JHQHOOLNOH GDKDID]ODVÕQD LKWL\Do GX\XOPDNWDGÕU(QD]ÕQGDQ LKODOLQWHNUDUÕQÕ HQJHOOH\HFHN |QOHPOHULQ DOÕQPDVÕ JHUHNPHNWHGLU $QFDN ED]Õ GXUXPODUGD H\OHPLQ WHNUDUÕ |QOHQVHGHWHúHEEVQ\DVDNODQDQH\OHPLSD]DUGDNLUHNDEHW]HULQGHNDOÕFÕELU HWNL EÕUDNPÕú RODELOLU 7HGELULQ \DOQÕ]FD EX KHGHIH \|QOHQGLULOPHVL KDOLQGH KkNLP GXUXPGDNL WHúHEEV KDNVÕ] ELU úHNLOGH ND]DQGÕ÷Õ SD]DU JFQGHQ ID\GDODQPD\D GHYDP HGHFHNWLU %X GXUXPGD X\JXODQDQ WHGELU WNHWLFLOHUH YHULOHQ]DUDUÕRUWDGDQNDOGÕUDPDGÕ÷ÕJLELWHúHEEVOHULQEDúODUÕQDJHOHELOHFHNHQ N|WúH\LQ H\OHPOHULQHVRQ YHULOPHVL RODFD÷ÕQÕGúQPHVLQH \RODoDUDNEHQ]HU LKODOOHULQDUWPDVÕQD\RODoDELOLU 2(&'
5HNDEHWLQ<HQLGHQ7HVLVL
<XNDUÕGD EHOLUWLOGL÷L ]HUH WHGELU VHoLPLQGH LKODOLQ GXUGXUXOPDVÕ YH WHNUDUÕQÕQ |QOHQPHVL DPDFÕQÕQ J|]HWLOPHVL UHNDEHWLQ NRUXQPDVÕQGD KHU ]DPDQ LoLQ \HWHUOL ROPDPDNWDGÕU 5HNDEHW RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ EDúYXUXODQ WHGELUOHULQ EDúDUÕOÕ VD\ÕODELOPHVL LoLQ WHGELUOHULQ SD]DUGDNL UHNDEHWL \HQLGHQ WHVLV HWPHVL JHUHNPHNWHGLU 2¶&RQQRU 6XOOLYDQ $%' <NVHN 0DKNHPHVLGHEXGXUXPXGX3RQWGDYDVÕQGDúXLIDGHOHUOHDQODWPÕúWÕU
³(÷HU KNPHW '2- LKODOL NDQÕWODPDGD EDúDUÕOÕ ROXUNHQ RQX G]HOWPHN LoLQ DOGÕ÷Õ|QOHPOHUGHEDúDUÕVÕ]ROXUVDDoÕODQGDYDERú ELUoDEDGDQLEDUHWRODFDNWÕU %XWLS|]HOKXNXNGDYDODUÕQGDNDPX\DUDUÕWHúHEEVQLKODOLVRQXFX]D\ÕIODWÕODQ UHNDEHWLQ HWNLOL ELU úHNLOGH ]RUODQDUDN DoÕOPDVÕ KDOLQGH JHUoHNOHúHFHNWLU (÷HU WHGELUEXQGDQGDKDD]ÕQÕJHWLULUVHKNPHWELUGXUXúPD\ÕND]DQPDVÕQDUD÷PHQ GDYD\ÕND\EHWPLúGHPHNWLU´
$QFDN ³UHNDEHWLQ \HQLGHQ WHVLVL´ NDYUDPÕQÕQ QH LIDGH HWWL÷L GH KHU ]DPDQ DoÕN YH QHW RODUDN DQODúÕODPDPDNWDGÕU %X QRNWDGD ELU GL]L VRUX DNOD JHOPHNWHGLU 5HNDEHWLQ WHVLVL WDP UHNDEHWoL ELU SL\DVD \DSÕVÕQÕQ ROXúWXUXOPDVÕ GXUXPXQGD PÕ VD÷ODQDFDNWÕU" <D GD LOJLOL SD]DUGD QH G]H\GH ELU UHNDEHW
1LWHNLP $%'¶GH <NVHN 0DKNHPH 860 NDUDUÕQGD 86 6KHUPDQ
.DQXQX PDGGH WHNHOOHúPH GDYDODUÕQGD PDKNHPHQLQ J|UHYLQLQ ³LOOHJDO WHNHO JFQQ VRQD HUGLULOPHVL´YH³JHOHFHNWHGHEHQ]HULKODOOHUHPH\GDQYHULOPHPHVL´ROGX÷XQXEHOLUWPLúWLU
86Y(,GX3RQWGH1HPRXUV &R86 %HQ]HUELUNDUDULoLQEN],QW¶O 6DOW&RY8686
ROXúWX÷XQGD ³UHNDEHWLQ WHVLVL´ VD÷ODQPÕú RODFDNWÕU" /RSDWND YH 3DJH EX QRNWDGD UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ KHGHILQLQ LKODOLQ \RNOX÷XQGD SD]DUÕQ XODúDFD÷Õ GXUXPD JHWLUPH ROPDVÕ JHUHNWL÷LQL EHOLUWPHNWHGLU $NVL WDNGLUGH WHGELUOHULQ oRN JHQLú ELU úHNLOGH EHOLUOHQHELOPHVL QHGHQL\OH KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕQGD EDúYXUXODFDN WHGELUOHU SD]DUGDNL EWQ SUREOHPOHUL o|]PH úDQVÕ RODUDN J|UOHELOPHNWH YH UHNDEHW RWRULWHOHUL UHNDEHW VUHFLQL \HQLGHQ WHVLVLQ |WHVLQH JHoLS SD]DUGD QH VHYL\HGH ELU UHNDEHWLQ ROPDVÕ JHUHNWL÷LQL EHOLUOH\HQ ELU QHYL ³SL\DVD PKHQGLVOL÷L´ \DSPD WHKOLNHVL LOH NDUúÕ NDUúÕ\DNDODELOPHNWHGLU '2- 'ROD\ÕVÕ\ODEDúYXUXODQWHGELUOHU UHNDEHW ³\DUDWPD´ GH÷LO UHNDEHWL ³\HQLGHQ´ WHVLV HWPH DPDFÕQÕ WDúÕPDOÕGÕU /RSDWNDYH3DJH
%XoHUoHYHGHHVDVDPDoODUÕSD]DUGDNLUHNDEHWL\HQLGHQWHVLVHWPHNRODQ UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ EX DPDFD XODúDELOPHOHUL LoLQ KkNLP GXUXPXQ N|W\H
NXOODQÕOPDVÕQGD EDúYXUGXNODUÕ WHGELUOHUGH ³SD]DUD JLULú HQJHOOHUL´QH
RGDNODQPDODUÕ JHUHNPHNWHGLU &DYDQDJK 3D]DUD JLULú HQJHOOHUL RUWDGDQNDOGÕUÕOÕSGL÷HUWHúHEEVOHULQJLULúLPPNQKDOHJHWLULOLUVHKkNLPILUPD \NVHN SD]DU SD\ÕQD VDKLS ROVD GD WHNHOFL ND]DQo HOGH HGHPH\HFH÷LQGHQ 6XOOLYDQ WHúHEEVQ JHOHFHNWH EHQ]HU LKODOOHU LoLQH JLUPHVL ]RUODúDFDN YH RWRULWHOHULQ \N GH KDILIOHPLú RODFDNWÕU (÷HU WHúHEEVQ KkNLP GXUXPX\NVHNJLULúHQJHOOHULLOHNRUXQX\RUVDGR÷UXGDQEXHQJHOOHULD]DOWPD\D RGDNODQPD\DQ ELU WHGELULQ UHNDEHWL WHVLV HWPH úDQVÕ EXOXQPDPDNWDGÕU &DYDQDJK
6RQXoRODUDNUHNDEHWLQNRUXQPDVÕDPDFÕQD\|QHOLNRODUDNEDúYXUXODFDN WHGELUOHUGH oHúLWOL KHGHIOHULQ EHOLUOHQPHVL PPNQ ROPDNOD ELUOLNWH EX KHGHIOHULQ LoHULVLQGH UHNDEHW KXNXNXQXQ DPDoODUÕQD GDKD L\L KL]PHW HWPHVL \|Q\OH ³UHNDEHWLQ \HQLGHQ WHVLVL´ |QH oÕNPDNWDGÕU %|\OHFH WHGELUOHU LKODO VRQXFXQGDER]XODQSL\DVD\DSÕVÕQÕQG]HOPHVLQLVD÷ODPDNWDYHUHNDEHWLoLQ\HQL ELU IÕUVDW \DUDWPDNWDGÕUODU +Lo úSKHVL] UHNDEHWLQ NRUXQPDVÕQÕ VD÷OD\DQ WHGELUOHULQ EHOLUOHQPHVL YH X\JXODQPDVÕ KHU úH\GHQ |QFH HWNLOL ELU WHGELU SROLWLNDVÕQÕQYDUOÕ÷ÕQÕJHUHNWLUPHNWHGLU
(7.ø/ø%ø57('%ø532/ø7ø.$6,1,181685/$5,
+kNLPGXUXPXQN|W\HNXOODQÕOPDVÕWHVSLWHGLOGLNWHQVRQUDNDUúÕNDUúÕ\D NDOÕQDQ HQ |QHPOL SUREOHP H\OHPLQ UHNDEHW VUHFL YH WNHWLFLOHU ]HULQGHNL ROXPVX]HWNLOHULQLQRUWDGDQNDOGÕUÕOPDVÕGÕU%XQXVD÷ODPDNDQFDNHWNLOLYHHWNLQ ELUWHGELUPHVVHVHVLLOHPPNQGU(WNLOLYHHWNLQELUX\JXODPDLoLQDúD÷ÕGDNL KXVXVODUJ|]|QQHDOÕQPDOÕGÕU .RYDFLF 2(&' '2-
5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL
$PDoYH(\OHP3ODQÕQÕQ%HOLUOHQPHVL
(WNLQ YH HWNLOL ELU WHGELU X\JXODPDVÕ LoLQ |QFHOLNOH WHGELULQ DPDFÕQÕQ DoÕNELUúHNLOGHEHOLUOHQPHVLYHEXDPDFDXODúPDNLoLQELUSOkQGkKLOLQGHKDUHNHW HGLOPHVL JHUHNPHNWHGLU $NVL WDNGLUGH KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOGÕ÷ÕQÕ LVSDWHWPHNLoLQKDUFDQDQSDUD]DPDQYHHPH÷LQERúDJLWPHLKWLPDOL\NVHNWLU %X QHGHQOH LKODOL RUWD\D NR\DQ DQFDN VRQUDVÕQGD UHNDEHWL WHVLV HGHPH\HQ UHNDEHW RWRULWHVLQLQ GXUXPX ³PXKDUHEH\L ND]DQPDVÕQD UD÷PHQ VDYDúÕ ND\EHWPH\H´EHQ]HWLOPHNWHGLU '2-
øQFHOHPH NRQXVX H\OHPLQ N|W\H NXOODQPD ROXS ROPDGÕ÷Õ
GH÷HUOHQGLULOLUNHQX\JXODQDELOHFHNWHGELUOHULQGHD\QÕ]DPDQGDGúQOPHVLYH LKODOH \RO DoDQ H\OHPH NDUúÕ HWNLQ ELU WHGELULQ EXOXQXS EXOXQPDGÕ÷ÕQÕQ DUDúWÕUÕOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU $GDPV .RYDFLF /RZH YH 5LJDXG .|W\H NXOODQPD LoLQ EXOXQDQ GHOLOOHULQ \HWHUOL ROPDVÕ HWNLOL ELU WHGELULQ GH EXOXQGX÷X DQODPÕQD JHOPHPHNWHGLU 8\JXODQDELOLU ELU WHGELULQ ROPDGÕ÷Õ GXUXPODUGD SDUD FH]DVÕ JLEL \DSWÕUÕPODUD |QFHOLN YHUPHN JHUHNHELOLU YH EX GXUXPXQ LQFHOHPHQLQ VRQXQGD GH÷LO EDúÕQGD IDUN HGLOPHVL GDKDL\LELUo|]PHLPNkQWDQÕ\DELOLU 2(&'
7HGELULQgQJ|UOHELOLUYH<|QHWLOHELOLU2OPDVÕ
(WNLOLELUX\JXODPDLoLQJ|]|QQHDOÕQPDVÕJHUHNHQKXVXVODUGDQELULGH X\JXODQDFDN WHGELULQ ³|QJ|UOHELOLU´ YH \|QHWLOHELOLU´ ROPDVÕGÕU 7HRULN RODUDN PNHPPHOELUWHGELUWDVDUODQVDGDKLSUDWLNROPD\DQYH\DX\JXODQPDVÕLPNkQVÕ] RODQ ELU WHGELU \DUDUGDQ ]L\DGH ]DUDU JHWLUHELOHFHNWLU g]HOOLNOH VUHNOL ELU GHQHWLP YH J|]HWLP PHNDQL]PDVÕ JHUHNWLUHQ NDUPDúÕN WHGELUOHUH EDúYXUXOPDVÕ ELU \DQGDQ WHGELULQ HWNLQOL÷LQL D]DOWÕUNHQ ELU \DQGDQ GD PDOL\HWLQL DUWÕUPDNWDGÕU 3UDWLN YH HWNLOL ROPDVÕ DoÕVÕQGDQ UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ
X\JXODQPDVÕ QRNWDVÕQGD X]PDQOÕN VDKLEL ROPDGÕ÷Õ NRQXODUGD VUHNOL J|]HWLP LVWH\HQWHGELUOHUHEDúYXUPDPDVÕJHUHNPHNWHGLU 2(&'
%X oHUoHYHGH UHNDEHW RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ |QJ|UOHQ WHGELUOHULQ \NPOONOHULQ\HULQHJHWLULOLSJHWLULOPHGL÷LQGHQHPLQROXQDFDNNDGDUDoÕNYH VRPXW ROPDVÕQD |]HQ J|VWHULOPHOL |QJ|UOHQ WHGELU ED÷ODPÕQGD WHúHEEVQ
)LUVW EXDúDPDGDED]Õ³UHIHUDQVQRNWDODUÕ´ EHQFKPDUNV EHOLUOHPHQLQKHPUHNDEHW
RWRULWHOHULQLQ KHGHIOHUH XODúPDGDNL EDúDUÕVÕQÕ RUWD\D NR\DFD÷ÕQÕ KHP GH WHúHEEVOHULQ NHQGL H\OHPOHULQL GH÷HUOHQGLUPHOHULQH IÕUVDW WDQÕ\DUDN LVWHQHQ DPDFD XODúÕOPDVÕQÕ NROD\ODúWÕUDFD÷ÕQÕ EHOLUWPHNWHGLU
5HNDEHW RWRULWHOHULQLQ WHúHEEVQ GDYUDQÕúODUÕQÕ VUHNOL ELU J|]HWLP DOWÕQGD WXWPDVÕ ED]Õ GXUXPODUGD|QHPOLELUND\QD÷ÕWHúHEEVQX\XPXQXQVD÷ODQPDVÕQDD\ÕUPDODUÕQÕJHUHNWLUHELOLU%X NRQXGDNLELU|UQHNLoLQEN],,
\DSPDVÕ \D GD \DSPDPDVÕ JHUHNHQ GDYUDQÕúODUÕ DoÕN ELU úHNLOGH DQODPDVÕ VD÷ODQPDOÕGÕU %DUQHWW
7HGELULQ |QJ|UOHELOLU YH \|QHWLOHELOLU ROPDVÕ X\JXODPD VUHVL\OH GH \DNÕQGDQ LOLúNLOLGLU %DúDUÕOÕ ELU X\JXODPD WHúHEEVOHUH SD]DUD JLULS UHNDEHWoL UQOHURUWD\DNR\DELOPHOHULLoLQ\HWHULNDGDUVUHWDQÕUNHQUHNDEHWLQWHVLVLLoLQ RUWDGDQ NDOGÕUÕODQ IÕUVDWODUÕ GD WHNUDU \DUDWPDOÕGÕU 'L÷HU \DQGDQ KÕ]OÕ GH÷LúHQ SL\DVDODUGD WHGELUOHU \HWHUL NDGDU HVQHN ROPDGÕ÷Õ WDNGLUGH X]XQ VUH X\JXODQGÕ÷ÕQGD NXOODQÕODPD] GXUXPD JHOHELOLU YH\D KkNLP GXUXPGDNL WHúHEEVQ UHNDEHWoL GDYUDQÕúODUÕQÕQ |QQH JHoHUHN WNHWLFLOHUH ]DUDU YHUHELOLU '2- %XWUVDNÕQFDODUGDQNXUWXOPDNLoLQWHGELUOHUGHELUVRQDHUPH WDULKL EHOLUOHQHELOLU 1LWHNLP '2- YH )7& VRQ \ÕOODUGD VUHVL] WHGELU X\JXODPDNWDQ NDoÕQPDNWD YH WHGELUOHUL JHQHOOLNOH \ÕOOÕN VUH LOH VÕQÕUODQGÕUPDNWDGÕU %DUQHWW $%¶GH YH 7UNL\H¶GH LVH DOÕQDQ NDUDUODUGD oR÷XQOXNOD WHGELUOHULQ VRQD HUPH WDULKL LOH LOJLOL ELU KNP EXOXQPDPDNWDGÕUgUQH÷LQ$%.RPLV\RQX0LFURVRIW¶XQED]ÕYDUOÕNODUÕQÕ GL÷HU WHúHEEVOHUHGHDoPDVÕQÕ|QJ|UG÷NDUDUÕQGD X\JXODQDQWHGELULoLQKHUKDQJL
ELUVRQDHUPHWDULKLEHOLUWPHPLúWLU
0XKWHPHO7HSNLOHULQgQJ|UOPHVL
5HNDEHWRWRULWHOHULQHNÕ\DVOD\HUOHúLNILUPDODUNHQGLSL\DVDODUÕKDNNÕQGD GDKD ID]OD ELOJL\H VDKLS ROGXNODUÕQGDQ DVLPHWULN ELOJL EDúDUÕ\D XODúPDN LoLQ KDQJL WLFDUL |]JUO÷Q |QHPOL RODFD÷ÕQÕ GDKD GR÷UX ELU úHNLOGH WDKPLQ HGHELOLUOHU YH D\QÕ HWNL\L GR÷XUDFDN DOWHUQDWLI H\OHPOHUH \|QHOHELOLUOHU )LUVW %X EDNÕPGDQ WHúHEEVOHULQ PXKWHPHO WHSNLOHUL KHVDSODQDUDN EDúYXUXODQ WHGELUGH NDoÕú \ROODUÕQÕQ NDSDQPDVÕ WHGELULQ HWNLQOL÷L YH EHNOHQHQ VRQXFXYHUPHVLDoÕVÕQGDQ|QHPOLGLU
7HGELULQ JHUHNOHUL KDNNÕQGDNL EHOLUVL]OLN WHúHEEVQ UHNDEHWoL GDYUDQÕúODU LoLQH JLUPHVLQL HQJHOOH\HELOHFH÷L JLEL UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ L]OHPHVLQL GH JoOHúWLUHELOPHNWH YHWHúHEEVH \NPOONOHULQGHQNDoÕú \ROODUÕ DoDELOPHNWHGLU '2- g]HOOLNOH GDYUDQÕúVDO WHGELUOHUH EDúYXUXOGX÷X WDNGLUGHWHúHEEVWHGELULHWNLVL]KDOHJHWLUPHN\DGDWHGELULQHWNLOHULQLD]DOWPDN LoLQoHúLWOLH\OHPOHUH\|QHOHELOLUgUQH÷LQ&158OXVODUDUDVÕ)XDUFÕOÕN$ù¶QLQ YH 1R¶OX VDORQODUÕQÕ GLOH\HQ WHúHEEVOHUH NXOODQGÕUPDVÕQÕ ]RUXQOX WXWDQ
&DVH&203& $QFDN$OURVDNDUDUÕQGD &DVH7SDUD YH ø'0NXUDO
RODUDN .RPLV\RQ¶XQ VUHVL] WHGELU |QJ|UHELOHFH÷LQL EHOLUWPHNOH ELUOLNWH PHYFXW ROD\GD EXQXQ |OoV]ROGX÷XQDNDUDUYHUPLúWLU
%XWLSULVNOHULD]DOWPDNLoLQ|QHULOHQ\|QWHPOHUGHQELULGH³WDDKKW´PHNDQL]PDVÕQÕQLúOHWLOPHVL VXUHWL\OH WHúHEEVOHULQ |QJ|UOHQ WHGELUOHUL X\JXODPDGD J|QOO KDOH JHWLULOPHVLGLU %X NRQX LOH LOJLOLGDKDID]ODELOJLLoLQEN])RUUHVWHU *HQHORODUDN³WDDKKW´LOHLOJLOLD\UÕQWÕOÕ ELOJLLoLQEN]3HNWDú
5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL
5HNDEHW .XUXOX NDUDUÕ ]HULQH WHúHEEV V|] NRQXVX IXDU VDORQODUÕQÕQ QXPDUDODUÕQÕ GH÷LúWLUHUHN NDUDUÕ HWNLVL] KDOH JHWLUPH\H oDOÕúPÕúWÕU %LU EDúND |UQHNWH LVH $% .RPLV\RQX¶QXQ 0LFURVRIW¶XQ :LQGRZV øúOHWLP 6LVWHPL¶QL WNHWLFLOHUH VXQDUNHQ 0HGLD 3OD\HU 03 X\JXODPDVÕQÕQ EXOXQPDGÕ÷Õ VUPOHULQLQ GH VHoHQHNOHU DUDVÕQGD \HU DOPDVÕQÕ |QJ|UHQ NDUDUÕ VRQUDVÕQGD WHúHEEV LoLQGH 03 EXOXQDQ YH EXOXQPD\DQ :LQGRZV IL\DWODUÕQÕ HúLWOH\HUHN :DOOHU EXWHGELULHWNLVL]KDOHJHWLUPH\HoDOÕúPÕúWÕU
3L\DVDQÕQ$QDOL](GLOPHVL
8\JXODQDELOLUELUWHGELULoLQ|QFHOLNOHPGDKDOHGHEXOXQXODQWHúHEEVQ IDDOL\HW J|VWHUGL÷L SD]DUÕQ L\L DQDOL] HGLOPHVL JHUHNPHNWHGLU %X EDNÕPGDQ SD]DUÕQ QDVÕO JHOLúWL÷L PGDKDOHGH EXOXQXOPD]VD QDVÕO JHOLúHELOHFH÷L YH PXKWHPHO WHGELU oHúLWOHULQLQ SL\DVD\Õ QDVÕO G|QúWUHFH÷L DUDúWÕUÕOPDOÕGÕU .RYDFLF
g]HOOLNOHúHEHNHGÕúVDOOÕNODUÕQÕQJ|UOG÷KÕ]OÕGH÷LúHQSL\DVDODUGD \HQLWHNQRORMLOHULQSD]DUÕQSHUIRUPDQVÕQÕ QH \|QH J|WUHFH÷L KHVDEDNDWÕOPDOÕ YH KÕ]OÕ ELU úHNLOGH NDUDU DOÕQPDOÕGÕU $NVL WDNGLUGH X]XQ VUHQ VRUXúWXUPDODU VRQXQGD |QJ|UOHQ WHGELUOHU SD]DU NRúXOODUÕQÕQ GH÷LúPHVL QHGHQL\OH UHNDEHWL WHVLVHWPHNWHHWNLVL]NDOPDNWDGÕU '2- 0LFURVRIWGDYDVÕLOHWHNUDU JQGHPHJHOHQEXNRQX\X+RYHQNDPS D ³KHU0LFURVRIWGXUXúPDVÕ ELU³WHGDYL´UHWWL÷LQGH³KDVWD´]DWHQ|OPúW´V|]OHUL\OH|]HWOHPHNWHGLU WDULKYHVD\ÕOÕNDUDU %N] WDULKYH VD\ÕOÕNDUDUSDUD
ùHEHNH GÕúVDOOÕNODUÕ JHQHO RODUDN WNHWLFLQLQ ELU UQH YHUGL÷L GH÷HULQ D\QÕ UQ DODQ GL÷HU
WNHWLFLOHULQ VD\ÕVÕQD ED÷OÕ RODUDN GH÷LúPHVL úHNOLQGH WDQÕPODQPDNWDGÕU $\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN] <HQLúHQ
%X WLS SL\DVDODU ³úHEHNH HQGVWULOHUL´ ³\NVHN WHNQRORML HQGVWULOHUL´ YH\D ³\HQL HNRQRPL´ RODUDNGDDGODQGÕUÕOPDNWDGÕU%XoDOÕúPDGDKHUoNDYUDPD\QÕDQODPGDNXOODQÕOPÕúWÕU
<HQLHNRQRPLSD]DUODUÕQGDLOJLOLSD]DUWDQÕPÕSD]DUJFQQKHVDSODQPDVÕYHKkNLPGXUXPXQ VUS VUPH\HFH÷L JLEL DQDOL]OHU oRN GDKD ]RU YH NDUPDúÕN KDOH JHOPHNWHGLU øOJLOL SD]DUÕQ YH WHúHEEVOHULQ JHOHFHNWHNL GXUXPX KDNNÕQGDNL EHOLUVL]OLNOHU UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ \DQOÕú NDUDUODU DOPDVÕQD\RODoÕSX\JXQWHGELUOHUHEDúYXUPDODUÕQDHQJHORODELOLU .RYDFLF $QFDNEX WU DQDOL]OHU \DSÕOPDVÕ ]RU WDKPLQOHU ROPDNOD ELUOLNWH \R÷XQODúPD LúOHPOHULQGH VÕNOÕNOD NDUúÕODúÕOGÕ÷ÕQGDQ UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ DúLQD ROGX÷X LQFHOHPHOHUGLU 2(&' <HQL HNRQRPLGHUHNDEHWNXUDOODUÕQÕQX\JXODQPDVÕLOHLOJLOLD\UÕQWÕOÕELOJLLoLQEN]'HPLU|] %XWUGXUXPODUGD³JHoLFLWHGELU´OHUHEDúYXUXOPDVÕX\JXQELU\|QWHPRODELOLU %HQ]HUHOHúWLULOHU,%0GDYDVÕQDGDJHWLULOPLúWLU8]XQ\ÕOODUVUHQGDYDODUVRQUDVÕQGDWHNQRORML GH÷LúPLúYH,%0¶LQKkNLPGXUXPGDROGX÷XUQ\HULQLEDúNDELUUQHEÕUDNDUDNDoÕODQGDYDODUÕ VRQXoVX]EÕUDNPÕúWÕU 6KHODQVNLYH6LGDN /LSVN\ '2-D EXGDYDODUÕQ³KÕ]D QH NDGDU LKWL\Do ROGX÷XQX´ J|VWHUGL÷LQL YH ³KNPHWLQ KDUHNHWH JHoHUNHQ GúQG÷ úH\OHULQ GH÷LúHQ WHNQRORML YH SD]DU NRúXOODUÕ QHGHQL\OH GDYD VRQXQGD NRQX\OD LOJLVL] NDOGÕNODUÕQÕ´ EHOLUWPHNWHGLU
7HúHEEVQgQFHNL'DYUDQÕúODUÕQÕQøQFHOHQPHVL
7HGELUOHULQX\JXODQPDVÕQGDJ|] |QQHDOÕQDELOHFHNXQVXUODUGDQELUL GH LKODOGH EXOXQDQ WHúHEEVQ GDKD |QFH EHQ]HU GDYUDQÕúODU LoLQH JLULS JLUPHGL÷LQLQ LQFHOHQPHVLGLUdQNJHoPLú GDYUDQÕúODUJHOHFHNWHNL H\OHPOHULQ HQL\L J|VWHUJHVLGLU 6XOOLYDQ 7HúHEEVGDKD |QFH GHVRUXúWXUPDODU JHoLUPLú YH oHúLWOL WHGELU YH \DSWÕUÕPODUD PDUX] NDOPÕú ROPDVÕQD UD÷PHQ \LQH EHQ]HU H\OHPOHUGH EXOXQX\RUVD X\JXODQDFDN RODQ WHGELULQ |QFHNLQGHQ GDKD IDUNOÕROPDVÕUHNDEHWLQWHVLVLEDNÕPÕQGDQ|QHPWDúÕPDNWDGÕUgUQH÷LQLKODOWHúNLO HGHQ H\OHPLQ VRQODQGÕUÕOPDVÕ LoLQ EDúYXUXODQ ELU WHGELUH UD÷PHQ WHúHEEV \LQH EHQ]HUH\OHPOHULoHULVLQHJLUL\RUVDEXGXUXPGDGDYUDQÕúVDOWHGELU\HULQH\DSÕVDO ELUWHGELULQX\JXODQPDVÕGDKDHWNLQELUo|]PRODELOHFHNWLU 2(&'
6RQXo RODUDN HWNLOL ELU UHNDEHW KXNXNX X\JXODPDVÕQÕQ HQ |QHPOL DUDoODUÕQGDQ ELULQLQ HWNLOL ELU WHGELU SROLWLNDVÕ ROGX÷X V|\OHQHELOLU %XQX VD÷ODPDN LoLQ NDUúÕODúÕODQ YDNDGD |QFHOLNOH WHGELUOHULQ KDQJL DPDFD \|QHOLN RODUDN X\JXODQDFD÷Õ EHOLUOHQPHOL YH VRPXW KHGHIOHU RUWD\D NRQPDOÕGÕU 'DKD VRQUDSL\DVDDQDOL]HGLOHUHNUHNDEHWLWHVLVHGHELOHFHNX\JXQELUWHGELULQEXOXQXS EXOXQPDGÕ÷Õ LQFHOHQPHOLGLU (WNLOL ELU WHGELU EXOXQPX\RUVD SDUD FH]DODUÕ JLEL GL÷HUSROLWLNDDUDoODUÕX\JXODQPDOÕGÕU
8\JXQ ELU WHGELULQ EXOXQPDVÕ GXUXPXQGD DOÕQDQ |QOHPOHU DoÕN DQODúÕOÕU X\JXODQDELOLU ROPDOÕ YH JHUH÷LQGHQ ID]OD PGDKDOH LoHUPHPHOLGLU %|\OHFH KHP WHúHEEVOHULQ X\XPX NROD\ODúDFDN KHP GH UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ J|]HWLP PDOL\HWOHUL GúHFHN |WH \DQGDQ WHúHEEVOHULQ UHNDEHWoL GDYUDQÕúODUÕ
%D]ÕGXUXPODUGDSDUDFH]DODUÕYHWD]PLQDW|GHPHOHULELUWHGELUJLELLúOHYJ|UPHNWHGLU(WNLOLELU
SDUDFH]DVÕYH\DWD]PLQDW|GHPHVLLOHNDUúÕNDUúÕ\DNDODQWHúHEEVOHUEDúNDFDKHUKDQJLELUWHGELUH
EDúYXUXOPDVÕQD JHUHN NDOPDGDQ LKODOH VRQ YHUHUHN UHNDEHWLQ \HQLGHQ WHVLVLQL
VD÷OD\DELOPHNWHGLUOHU .RYDFLF KkNLP GXUXPGDNL WHúHEEVH NDUúÕ DoÕODQ WD]PLQDW GDYDODUÕQÕQ EX \|Q\OH ELU WHGELU LúOHYL J|UG÷Q EHOLUWPHNWH YH WHNHOOHúPH GDYDODUÕQGDNL GHQH\LPLQEXHWNLOHULQ|QHPLQLRUWD\DNR\GX÷XQXYXUJXODPDNWDGÕU%XQXQHQVRPXW|UQH÷L%RUN ¶Q³$QWLWU|VW%LULPLQLQ9LHWQDP¶Õ´RODUDNDGODQGÕUGÕ÷Õ,%0¶HNDUúÕ'2-WDUDIÕQGDQ DoÕODQ YH \ÕOÕQGDQ \ÕOÕQDNDGDU VUHQ GDYDGÕU '2-¶QLQ DoWÕ÷Õ GDYD DGHW WD]PLQDW GDYDVÕQÕ GDKD WHWLNOHPLú EXQD NDUúÕQ ,%0 DoÕODQ GDYDODUÕQ KHSVLQL '2- GkKLO ND]DQPÕúWÕU 2(&' ,%0¶LQPDKNHPHGHJ|VWHUGL÷LEXEDúDUÕVÕQDUD÷PHQDoÕODQGDYDODUVRQXFXQGD \NVHNELUEHGHO|GHPHN]RUXQGDNDOGÕ÷ÕQÕLIDGHHGHQ.RYDFLF GDYDODUGDQVRQUD,%0¶LQ WLFDUL NDUDUODUÕQGD DYXNDWODUÕQ GDKD HWNLQ ROPDVÕQÕQ WHúHEEVQ UHNDEHWoL GDYUDQÕúODUÕQÕQ |QQH JHoWL÷LQL YH ELU ]DPDQODU \HQLOPH] RODUDN J|UOHQ ILUPDQÕQ NLúLVHO ELOJLVD\DUODU 3& JLEL \HQL JHOLúHQ WHNQRORMLQLQ |QHPLQL NDYUD\DPD\DUDN |QF UROQ 0LFURVRIW JLEL \HQL WUH\HQ WHúHEEVOHUHEÕUDNPDN]RUXQGDNDOGÕ÷ÕQÕEHOLUWPLúWLU %HQ]HUKXVXVODUÕQ0LFURVRIW¶XQ GD EDúÕQD JHOGL÷L LGGLD HGLOPHNWHGLU $QWLWU|VW GDYDODUÕ LOH \ÕOODUGÕU X÷UDúDQ WHúHEEVQ *RRJOH WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ DWDNODUD \HWHULQFH FHYDS YHUHPHGL÷L KHU NDUDUÕ DYXNDWODUD GDQÕúDUDN DOGÕ÷Õ YH DUWÕNHVNLVLNDGDUUDNLSOHULQLNRUNXWDPDGÕ÷ÕEHOLUWLOPHNWHGLU%XLGGLDLoLQEN]-RVHSK12&(5$
*RRJOH7KLV ,V0LFURVRIW6WLOOD%XOO\"1<7LPHV0D\
5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL
HQJHOOHQPHGL÷LQGHQ WNHWLFLOHULQ ELU ]DUDUD X÷UDPD ULVNOHUL GH D]DODFDNWÕU dQNDúÕUÕPGDKDOHFLX\JXODPDODUÕQWHúHEEVOHULFH]DODQGÕUÕFÕYHFD\GÕUÕFÕELU HWNLVL RODELOPHNWHGLU 2\VD GDKD |QFH GH EHOLUWLOGL÷L ]HUH EDúYXUXODQ WHGELUOHUGH FH]DODQGÕUPD YH FD\GÕUPD JGVQQ EXOXQPDPDVÕ JHUHNPHNWHGLU =LUDFD\GÕUÕFÕOÕ÷Õ HVDVDODQELUWHGELUVLVWHPLQGHWHúHEEVOHULQFD\GÕUÕOPDVÕ LoLQ GDKD D÷ÕU WHGELUOHUH EDúYXUXOPDVÕ GXUXPXQGD JHQHO RODUDN HNRQRPLQLQ YH WNHWLFLOHULQ ]DUDU J|UPH LKWLPDOL \NVHOPHNWHGLU +kNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕYDNDODUÕQGDH\OHPLQNHQGLVLQLQELOHLKODOROGX÷XNRQXVXQGDVUHNOL WDUWÕúPDODU \DúDQÕUNHQ EX H\OHP VRQXFX JHUH÷LQGHQ ID]OD VHUWOLNWH ELU WHGELUH EDúYXUXOPDVÕ KDOLQGH WHúHEEVOHULQ UHNDEHWoL GDYUDQÕúODUÕQÕQ GD HQJHOOHQPHVL V|]NRQXVXGXU .DUWHOOHUJLELDoÕNUHNDEHWLKODOOHULQGHoRNID]ODSUREOHPWHúNLO HWPH\HQDúÕUÕFD\GÕUÕFÕOÕNXQVXUXQDKkNLPGXUXPXQN|W\HNXOODQÕOPDVÕQGDoRN GDKDID]OD|]HQJ|VWHULOPHOLGLU &DYDQDJK '2- %XWUPGDKDOHOHUOLWHUDWUGH³KDWDOÕPGDKDOH´\DGD³KDWDOÕSR]LWLI´ IDOVHSRVLWLYHV RODUDN DGODQGÕUÕOPDNWDGÕU
%g/h0
+Æ.ø0'858081.g7h<(.8//$1,/0$6,
'858081'$8<*8/$1$17('%ø5d(ùø7/(5ø
gQFHNL E|OPGH WHGELUOHULQ JHQHO RODUDN |]HOOLNOHULQGHQ EDKVHGLOPLú PXKWHPHO KHGHIOHUL ]HULQGH GXUXOPXú YH ³UHNDEHWLQ \HQLGHQ WHVLVL´QLQ HVDV KHGHIRODUDNJ|]|QQGHEXOXQGXUXOPDVÕJHUHNWL÷LVRQXFXQDXODúÕOGÕNWDQVRQUD HWNLOL ELU X\JXODPD LoLQ J|] |QQH DOÕQPDVÕ JHUHNHQ KXVXVODU WDUWÕúÕOPÕúWÕU %X E|OPGH LVH KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕQGD EDúYXUXODQ WHGELUOHULQ |QFHOLNOHOLWHUDWUGHNLVÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕHOHDOÕQDFDNGDKDVRQUDWHGELUWUOHULQLQ ROXPOX YH ROXPVX] \DQODUÕ ]HULQGH GXUXODFDN YH VRQ RODUDN GD ED]Õ |UQHN NDUDUODUHúOL÷LQGHSL\DVD\DHWNLOHULWDUWÕúÕODFDNWÕU
+kNLPGXUXPXQN|W\HNXOODQÕOPDVÕQGDEDúYXUXODQWHGELUOHUOLWHUDWUGH LNLDQDEDúOÕNDOWÕQGDLQFHOHQPHNWHGLUøONLWHúHEEVQYHGROD\ÕVÕ\ODSL\DVDQÕQ \DSÕVÕQGD GH÷LúLNOLN PH\GDQD JHWLUHUHN \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD\Õ LoHUHQ ³\DSÕVDO WHGELUOHU´ VWUXFWXUDO UHPHGLHV LNLQFLVL LVH SL\DVDQÕQ YH WHúHEEVQ \DSÕVÕQÕ GH÷LúWLUPHGHQ \DOQÕ]FD WHGELUH PXKDWDS WHúHEEVQ GDYUDQÕúODUÕQGD GH÷LúLNOLN PH\GDQDJHWLUPH\LDPDoOD\DQ³GDYUDQÕúVDOWHGELUOHU´ EHKDYLRUDOUHPHGLHV ¶GLU <DSÕVDO WHGELUOHU UDNLS VD\ÕVÕQÕ DUWÕUPDN YHYH\D SL\DVD\D JLULú HQJHOOHULQL D]DOWPDN LoLQ WHúHEEVQ \DWD\ RODUDN E|OQPHVLQL KRUL]RQWDO GLYHVWLWXUH LoHUHELOHFH÷L JLEL IDUNOÕ UHWLP DúDPDODUÕQGD IDDOL\HW J|VWHUHQ WHúHEEVOHU \DUDWPD\Õ DPDoOD\DQ GLNH\ E|OQPH\L YHUWLFDO GLYHVWLWXUH GH LoHUHELOLU 'DYUDQÕúVDO WHGELUOHU LVH UHNDEHW RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ LKODO RODUDN GH÷HUOHQGLULOHQ H\OHPOHULQ \DVDNODQPDVÕ úHNOLQGH EHOLUOHQHELOHFH÷L JLEL
<DWD\D\UÕúWÕUPD\D|UQHNNDUDULoLQEN]86Y$PHULFDQ7REDFFR86
'LNH\D\UÕúWÕUPD\D|UQHNNDUDULoLQEN]3DUDPRXQW3LFWXUHV86
<DVDNOD\ÕFÕ WHGELUOHU SURKLELWRU\ UHPHGLHV RODUDN DGODQGÕUÕODQ EX WU WHGELUOHU JHQHOOLNOH ED÷ODPDIL\DWVÕNÕúWÕUPDVÕ\ÕNÕFÕIL\DWODPDPQKDVÕUDQODúPDODUJLELLKODOWHúNLOHGHQH\OHPOHULQ \DVDNODQPDVÕúHNOLQGHX\JXODQPDNWDGÕU
5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL
WHúHEEVH ED]Õ WU GDYUDQÕúODUGD EXOXQPD ]RUXQOXOX÷X JHWLUHQ WHGELUOHU úHNOLQGHGHX\JXODQDELOLU &UDQGDOO
6RQ RODUDN \DSÕVDO YH GDYUDQÕúVDO WHGELUOHULQ NDUDNWHULVWLN |]HOOLNOHULQL WDúÕ\DQ YH KHU LNL WHGELU oHúLGLQH GH GkKLO RODELOHFHN ILNUL PONL\HW KDNODUÕQÕQ ]RUXQOX OLVDQVODPDVÕ ELU QHYL ³PHOH] WHGELU´ RODUDN DGODQGÕUÕOPDNWD 7DMDQD YH OLWHUDWUGH D÷ÕUOÕNOÕ RODUDN \DSÕVDO WHGELUOHU NDWHJRULVLQGH GH÷HUOHQGLULOPHNWHGLU %X WU WHGELUOHU úHNOHQ GDYUDQÕúVDO ELU \NPOON JHWLUVH GH VRQXoODUÕ LWLEDUL\OH \DSÕVDO WHGELUOHUOH EHQ]HU HWNLOHUH VDKLSWLU '2-
7HGELUOHULQ \XNDUÕGD\HUYHULOGL÷LúHNOL\OH\DSÕVDO YHGDYUDQÕúVDO RODUDN LNL E|OPGH HOH DOÕQPDVÕ <DSÕ'DYUDQÕú3HUIRUPDQV <'3 WHRULVLQLQ HWNLVL DOWÕQGD RUWD\D oÕNPÕúWÕU %X WHRUL oHUoHYHVLQGH JHOLúHQ LNL RNXO \DSÕVDOFÕ YH GDYUDQÕúVDORNXOWHGELUOHULQVÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕQGDYHVHoLPLQGHHWNLOLROPXúWXU
<DSÕVDOFÕ RNXOD J|UH SD]DUÕQ \DSÕVÕ LOH WHúHEEVOHULQ SHUIRUPDQVÕ DUDVÕQGDDoÕNELUED÷ODQWÕEXOXQGX÷XQGDQED]ÕSD]DU\DSÕODUÕRSWLPDOROPD\DQ
HNRQRPLNSHUIRUPDQVÕQPPNQROPDVÕQÕVD÷OD\DELOLU%XJ|UúHJ|UHWHRULN
RODUDND]VD\ÕGDILUPDWDUDIÕQGDQ\|QOHQGLULOHQSL\DVDODUGDIL\DWODUÕ\NVHOWHUHN YHUHWLPLNÕVDUDNWHNHOFLNkUHOGHHWPHH÷LOLPLoRNVD\ÕGDWHúHEEVQIDDOL\HW J|VWHUGL÷L YH |QHPVL] GHUHFHGH SD]DU SD\ÕQD VDKLS ROGX÷X SD]DU \DSÕODUÕQD NÕ\DVODGDKD\NVHN ROPDNWDGÕU'ROD\ÕVÕ\ODWHúHEEVOHULQ \NVHNSD]DUSD\ÕQD VDKLS ROPDODUÕSD]DUJFQH GHVDKLS ROGXNODUÕQÕQ HQ|QHPOL J|VWHUJHVLGLU%X ED÷ODPGDWRSOXPVDORODUDNDU]XHGLOPH\HQVRQXoODUD\RODoDQSD]DU\DSÕODUÕQD PGDKDOHHWPHNUHNDEHWSROLWLNDVÕEDNÕPÕQGDQDQODPOÕRODFDNWÕU%XSROLWLNDQÕQ HQ |QHPOL DUDFÕ GD GR÷UXGDQ SD]DU JFQH KFXP HGHQ \DSÕVDO WHGELUOHUGLU 2¶&RQQRU
'DYUDQÕúVDORNXOLVHSD]DUÕQ\DSÕVÕQÕQSHUIRUPDQV]HULQGHNLDoÕNOD\ÕFÕ HWNLVLQL UHGGHWPHNWH YH WHúHEEVOHULQ EHOLUOL WLSWHNL GDYUDQÕúODUÕ ]HULQH
']HQOH\LFLWHGELUOHU UHJXODWRU\UHPHGLHVYH\DDIILUPDWLYHUHPHGLHV RODUDNDGODQGÕUÕODQEXWU WHGELUOHUJHQHOOLNOHKkNLPGXUXPGDNLWHúHEEVQED]ÕYDUOÕNODUÕQÕUDNLSWHúHEEVOHULQNXOODQÕPÕQD GDDoPDVÕúHNOLQGHX\JXODQPDNWDGÕU $UHHGDYH+RYHQNDPS 6KHODQVNLYH6LGDN YH2(&' )0+¶QLQ]RUXQOX
OLVDQVODPDVÕQÕ \DSÕVDO WHGELUOHU NDWHJRULVLQGH HOH DOPÕú EXQD NDUúÕQ &DYDQDJK GDYUDQÕúVDOWHGELURODUDNGH÷HUOHQGLUPLúWLU
$QFDN ¶OL \ÕOODUÕQ EDúÕQGDQ LWLEDUHQ <'3 \DNODúÕPÕ LOH \DSÕODQ DUDúWÕUPDODU JLGHUHN VH\UHNOHúPLúWLU øQFHR÷OX <'3WHRULVLLOHLOJLOLD\UÕQWÕOÕELOJLLoLQEN]0DUWLQ dD÷OD\DQ
$OÕFÕ YH VDWÕFÕODUÕQ D]OÕ÷ÕD] VD\ÕGD WHúHEEVQ E\N SD]DU SD\ODUÕQD VDKLS ROPDVÕ JHQLú ELU
DODQD \D\ÕODQ GLNH\ HQWHJUDV\RQ UQ IDUNOÕODúWÕUPDVÕ YH SL\DVD\D JLULú HQJHOOHULQLQ EXOXQGX÷X SD]DU\DSÕODUÕEXWUSD]DU\DSÕODUÕQD|UQHNJ|VWHULOHELOLU
3L\DVD SHUIRUPDQVÕQÕ GH÷HUOHQGLUPHN LoLQ JHQHOOLNOH NkUOÕOÕN RUDQODUÕ IL\DW YH IL\DWPDOL\HW IDUNODUÕJLEL|OoWOHUNXOODQÕOÕU øQFHR÷OX
\R÷XQODúPDNWDGÕU =LUD EX NRQXGD \DSÕODQ oRN VD\ÕGD DPSLULN oDOÕúPD VRQXFXQGD GD SD]DU \DSÕVÕ LOH SHUIRUPDQV DUDVÕQGD ]D\ÕI ELU ED÷ÕQ EXOXQGX÷X RUWD\DNRQPXúWXU øQFHR÷OX %XEDNÕPGDQWHúHEEVOHULQGDYUDQÕúODUÕ SD]DUÕQ \DSÕVÕ LOH SHUIRUPDQV DUDVÕQGD EDVLW ELU NDQDO GH÷LO ED÷ÕPVÕ] GH÷LúNHQ RODUDN GH÷HUOHQGLULOPHNWHGLU %X ED÷ODPGD H\OHP DoÕN ELU LKODO RODUDN GH÷HUOHQGLULOPLúVH \DVDNODQPDVÕ \HWHUOLGLU (÷HU H\OHPLQ LKODO ROXS ROPDGÕ÷Õ NXúNXOX LVH IDNDW H\OHP DoÕN ELU úHNLOGH \DVDNODQDPÕ\RUVD UHJOH HGLOPHOLGLU <DSÕVDO WHGELUOHU DQFDN \XNDUÕGDNL úDUWODUÕQ VD÷ODQDPDGÕ÷Õ GXUXPODUGD GúQOPHOLGLU 2¶&RQQRU
<XNDUÕGD JHQHO KDWODUÕ LOH GH÷LQLOHQ \DSÕVDO YH GDYUDQÕúVDO WHGELUOHU DúD÷ÕGDGDKDD\UÕQWÕOÕRODUDNHOHDOÕQDFDNWÕU
<$3,6$/7('%ø5/(5
+kNLP GXUXPGD ROGX÷X WHVSLW HGLOHQ WHúHEEVQ PDO YDUOÕNODUÕQÕQ VDWÕOPDVÕ \D GD NoN WHúHEEVOHUH D\UÕOPDVÕ úHNOLQGH X\JXODQDQ \DSÕVDO WHGELUOHU '2- HQJHQHOLIDGHOHUOHú|\OHWDQÕPODQDELOLU 2(&'
³ \DSÕVDO WHGELUOHU SL\DVDQÕQ \DSÕVÕQÕ HWNLOL ELU úHNLOGH GH÷LúWLUPHN LoLQ WHúHEEVQ PDGGL YH PDGGL ROPD\DQ YDUOÕNODUÕQÕQ YH\D EWQ ELU IDDOL\HW DODQÕQÕQPONL\HWLQLQGHYULQLVD÷OD\DQYH EXYDUOÕNODUÕQ HVNLYH\HQLVDKLSOHUL DUDVÕQGDVUHNOLELULOLúNL\H\RODoPD\DQWHGELUOHUGLU´
<DSÕVDO WHGELUOHU OLWHUDWUGH ³E|OQPH´ GLYHVWLWXUH ³D\UÕúWÕUPD´ GLVVROXWLRQ YH ³D\ÕUPD´ GLYRUFHPHQW úHNOLQGH o EDúOÕN DOWÕQGD LQFHOHQPHNWHGLU%|OQPHELUWHúHEEVQVDKLSROGX÷XRUWDNOÕNODUÕKDNODUÕ\D
GD YDUOÕNODUÕ EDúNDVÕQD GHYUHWPHVL D\ÕUPD GLNH\ HQWHJUH ROPXú WHúHEEVQ E|OQPHVL D\UÕúWÕUPD LVH \DVD GÕúÕ EXOXQDQ ELUOL÷LQ WU|VW YH\D WHúHEEVQ NoN SDUoDODUD D\UÕOPDVÕ DQODPÕQD JHOPHNWHGLU $GDPV %X NDYUDPODU X\JXODPDGD YH OLWHUDWUGH ELUELUOHULQLQ \HULQH GH NXOODQÕOPDNOD ELUOLNWH³E|OQPH´JHQHOOLNOHGL÷HULNLNDYUDPÕGDNDSVD\DFDNELoLPGHJHQLúELU DQODPGDNXOODQÕOPDNWDGÕU %XoDOÕúPDGDGDD\QÕ\|QWHPL]OHQHFHNWLU
<DSÕVDO WHGELUOHUJQP]H NDGDU \HJkQH X\JXODPD DODQÕQÕ $%'¶GH EXOPXúWXU %X WU WHGELUOHU LON RODUDN \ÕOÕQGD 6WDQGDUG 2LO¶LQ D\UÕúWÕUÕOPDVÕ LOH X\JXODQPD\D EDúODQPÕú YH HQ VRQ \ÕOÕQGD $7 7¶QLQ E|OQPHVLLOHVRQXoODQDQX]ODúPDHPULQGH FRQVHQWGHFUHH X\JXODQPÕúWÕU %N])UDLGLQ $GDPV %N]2¶&RQQRU $GDPV 6WDQGDUG2LOY8686
8]ODúPD HPUL FRQVHQW GHFUHH JHQHO RODUDN X]ODúPD PHVVHVHVLQLQ ELU DOWNPHVL RODUDN J|UOHELOLU 8]ODúPD¶GD WDUDIODU GDYD\Õ VRQODQGÕUPDN LoLQ DQODúÕUNHQ X]ODúPD HPULQGH WDUDIODU
5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL
$%'¶GH 6KHUPDQ <DVDVÕ YH &OD\WRQ <DVDVÕ X\DUÕQFD )7& YH '2- UHNDEHW LKODOOHULQH NDUúÕ PDKNHPHOHUGHQ WHGELU X\JXODQPDVÕQÕ WDOHS HWPH \HWNLVLQHVDKLSWLU6KHUPDQ<DVDVÕ¶QGDDoÕNoDKDQJLWHGELUOHULQX\JXODQDELOHFH÷L EHOLUWLOPHPHNOH ELUOLNWH DQÕODQ <DVD¶QÕQ PDGGHVLQGH PDKNHPHOHUH \DOQÕ]FD LKODOL³VRQODQGÕUPD´GH÷LO³|QOHPH´\HWNLVLGHWDQÕQGÕ÷ÕQGDQPDKNHPHOHUJHQLú ELU úHNLOGH WHGELUOHUH EDúYXUPDNWDGÕU )UDLGLQ %X NDSVDPGD PDKNHPHOHU )7& YH '2-¶QLQ LVWH÷L ]HULQH YH\D NHQGL HPLUOHUL LOH WHúHEEVOHULQ E|OQPHVLQH KLVVHOHULQLQ GD÷ÕWÕOPDVÕQD VSLQRII YH\D EHQ]HU WHGELUOHUHEDúYXUPD\D\HWNLOLGLU
$%¶GH LVH \DSÕVDO WHGELUOHUH EDúYXUDELOPH \HWNLVL 0D\ÕV WDULKLQGH \UUO÷H JLUHQ VD\ÕOÕ 7]N¶OH DoÕNoD WDQÕQPÕúWÕU $QFDN JHoHQVUHLoHULVLQGH.RPLV\RQWDUDIÕQGDQKHQ]EX\HWNLNXOODQÕOPDPÕúWÕU
/LWHUDWUGH \DSÕVDO WHGELUOHUH NDUúÕ IDUNOÕ \DNODúÕPODU EXOXQPDNWDGÕU
6RQG|QHPGH|]HOOLNOH$%'¶GHJ|UOHQ0LFURVRIWGDYDVÕLOHWHNUDUJQGHPH
JHOHQEXWUWHGELUOHUHNDUúÕJHQHOOLNOHHQGLúHOLELUEDNÕúDoÕVÕQÕQHJHPHQROGX÷X V|\OHQHELOLU $QFDN KkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ KDOOHULQGH UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ\HWNLOHULDUDVÕQGD\DSÕVDOWHGELUOHULQROPDVÕELUoRN|QHPOLDYDQWDMÕ
DUDVÕQGD YDUÕODQ DQODúPD PDKNHPH HPUL LOH \UUO÷H JLUPHNWHGLU +HUKDQJL ELU X]ODúPDGD DQODúPD\D D\NÕUÕ KDUHNHW HGHQ WDUDID \DSWÕUÕP X\JXODPDN LoLQ \HQL ELU GDYD DoPDN JHUHNLUNHQ X]ODúPD HPULQGH LON DoÕODQ GDYD NDOGÕ÷Õ \HUGHQ GHYDP HGHU :HLVEXUVW 8]ODúPD HPULQLQ$%'DQWLWU|VWGDYDODUÕQGDNLX\JXODPDODUÕLoLQEN](SVWHLQ
0DKNHPH NDUDUÕ LOH JHUoHNOHúHQ HQ VRQ E|OQPH WHGELUL \ÕOÕQGD *ULQQHO NDUDUÕQGD
86 X\JXODQPÕúWÕU
(VDVÕQGD LKODOGHQ ]DUDU J|UHQ JHUoHN YH\D W]HO NLúLOHULQ LVWH÷L ]HULQH GH \DSÕVDO WHGELUOHUH
EDúYXUXODELOPHNWHGLU$QFDNEX\|QGHDOÕQDQNDUDUODUÕQWDPDPÕNDPXRWRULWHOHULQLQX\JXODPDODUÕ VRQXFXJHUoHNOHúPLúWLU :DOOHU
&RXQFLO5HJXODWLRQ (& 1RRI'HFHPEHURQWKH,PSOHPHQWDWLRQRIWKH5XOHV
RQ&RPSHWLWLRQ/DLG'RZQLQ$UWLFOHVDQGRIWKH7UHDW\
%XQXQOD ELUOLNWH VD\ÕOÕ 7]N \UUO÷H JLUPHGHQ |QFH DOÕQDQ ED]Õ NDUDUODUÕQ \DSÕVDO WHGELUOHU NDWHJRULVLQGH GH÷HUOHQGLULOHELOHFH÷L LGGLD HGLOPHNWHGLU 2¶'RQRXJKH YH 3DGLOOD YH $OOHQGHVDOD]DU .RPLV\RQ¶XQ 'HXWVFKH 3RVW &DVH 1R &203 NDUDUÕQGD WHúHEEVQ NDUJR E|OPQ D\UÕúWÕUPDVÕ LúOHPLQLQ \DSÕVDO WHGELU X\JXODQDELOHFH÷LQL J|VWHUGL÷LQL EHOLUWLUNHQ 9DQ %DHO YH %HOOLV GH .RPLV\RQ¶XQ
*LOOHWWH &DVH,9DQG&DVH,9 NDUDUÕQGDWHúHEEVQHOLQGHEXOXQGXUGX÷X
UDNLELQH DLW RUDQÕQGDNL KLVVHVLQL GHYUHWPHVLQL LVWHPHVLQL EX WLS ELU WHGELUH |UQHN RODUDN YHUPHNWHGLU 7]N \UUO÷H JLUGLNWHQ VRQUD DOÕQDQ WDULKOL 5:( NDUDUÕQGD \DSÕVDO WHGELUOHUH EDúYXUXOPXúWXU $QFDN EX NDUDU 7]N¶Q .RPLV\RQ¶XQ LKODOL WHVSLW HWWLNWHQ VRQUD X\JXOD\DELOHFH÷L WHGELUOHUH LOLúNLQ \HWNLOHULQL G]HQOH\HQ PDGGHVLQH J|UH GH÷LO ³WDDKKW´ PHNDQL]PDVÕQÕ G]HQOH\HQ PDGGHVL X\DUÕQFD DOÕQPÕúWÕU <DQL E|OQPH GR÷UXGDQ .RPLV\RQ NDUDUÕ LOH GH÷LO WHúHEEVQ WHNOLIL LOH JHUoHNOHúPLúWLU $\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN] 5:( &DVH &203%
7UNL\HLOHLOJLOLD\UÕQWÕOÕDoÕNODPDODUD%|OP¶WH\HUYHULOPLúWLU
)6XSSG ''& 'DYDGD %|OJH 0DKNHPHVL GLVWULFW FRXUW \ÕOÕQGD WHúHEEVQ E|OQPHVLQH NDUDU YHUPHVLQH UD÷PHQ EX NDUDU 7HP\L] 0DKNHPHVL WDUDIÕQGDQ LSWDO HGLOHUHNGDYUDQÕúVDOWHGELUOHUHEDúYXUXOPXúWXU
GDEDUÕQGÕUPDNWDGÕU 2(&' $úD÷ÕGD\DSÕVDOWHGELUOHUOHLOJLOL RODUDN LIDGHHGLOHQJ|UúOHUEXWUWHGELUOHULQJoO\DQODUÕYH]D\ÕI\DQODUÕúHNOLQGHHOH DQÕODUDNGDKDD\UÕQWÕOÕDQODWÕODFDNWÕU
<DSÕVDO7HGELUOHULQ*oO<DQODUÕ
<DSÕVDO WHGELUOHULQ GL÷HU X\JXODPDODUGDQ GDKD HWNLOL ROGX÷XQX VDYXQDQODU|QFHOLNOHEXWUWHGELUOHULQWHNELUPGDKDOHLOHDPDFDXODúÕOPDVÕQÕ VD÷ODGÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWHGLUOHU*HUoHNWHQGH\DSÕVDOWHGELUOHU\HUOHúLNWHúHEEVOHU WDUDIÕQGDQ \DUDWÕODQ JLULú HQJHOOHULQLQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕQÕ WHPLQ HGHUHN SD]DUÕQNÕVDVUHGHUHNDEHWHDoÕOPDVÕQDKL]PHWHWPHNWHGLU%|\OHFHSD]DUD\HQL UDNLSOHULQ JLUPHVL NROD\ODúPDNWD YH KkNLP GXUXPGDNL WHúHEEVQ SD]DU JF KÕ]OÕELUúHNLOGHD]DOPDNWDGÕU &DYDQDJK
øNLQFL RODUDN \DSÕVDO WHGELUOHULQ WDVDUÕPÕ YH X\JXODQPDVÕ GDYUDQÕúVDO WHGELUOHUH QD]DUDQ GDKD NROD\ JHUoHNOHúHELOPHNWHGLU g]HOOLNOH NDUPDúÕN YDNDODUGDWHúHEEVQ YHE|OQPHVRQUDVÕROXúWXUXODQKDOHIúLUNHWOHULQVWUDWHMLN JGOHULQLQ GH÷LúWLULOPHVLQL VD÷OD\DQ \DSÕVDO WHGELUOHU \ROX\OD UHNDEHWLQ WHVLV HGLOPHVL WHúHEEVH QH \DSPDVÕ \D GD \DSPDPDVÕ JHUHNWL÷LQL V|\OH\HQ DQFDN WHúHEEVQJGOHULQLGH÷LúWLUPH\HQGDYUDQÕúVDOWHGELUOHUOHNÕ\DVODQGÕ÷ÕQGDoRN GDKDNROD\ROPDNWDGÕU 2(&'
hoQF RODUDN \DSÕVDO WHGELUOHU VUHNOL ELU J|]HWLP YH GHQHWLP PHNDQL]PDVÕQÕQ NXUXOPDVÕQÕ JHUHNWLUHQ GDYUDQÕúVDO WHGELUOHULQ DNVLQH \DOQÕ]FD WHN ELU PGDKDOH LOH X\JXODPD\D NRQXODELOLU %X VD\HGH UHNDEHW RWRULWHOHUL YH PDKNHPHOHULQ WHúHEEVQ HPUHGLOHQ GDYUDQÕúODUÕ \DSÕS \DSPDGÕ÷ÕQGDQ HQGLúH HWPHOHUL JHUHNPHGL÷L JLEL &DYDQDJK WHGELUOHULQ GH÷LúWLULOPHVL \|QQGHWDOHSOHUOHNDUúÕNDUúÕ\DNDOPDLKWLPDOOHULGHD]DOPDNWDGÕU
<DSÕVDO WHGELUOHULQ GL÷HU ELU DYDQWDMÕ GD WHGELUH PXKDWDS WHúHEEVQ Lú SODQODUÕQÕ YH NDUDUODUÕQÕ \LQH EX LúWH HKLO RODQODUD EÕUDNPDVÕGÕU 'DYUDQÕúVDO WHGELUOHUH EDúYXUXOGX÷XQGD ED]Õ GXUXPODUGD WHúHEEVQ KDQJL IL\DWWDQ PDO YHUPHVL JHUHNWL÷LQH NDGDU GHWD\OÕ WHGELUOHU |QJ|UOPHNWH EX GD ELU \DQGDQ WHúHEEVQ WLFDUL |]JUO÷Q NÕVÕWODUNHQ ELU \DQGDQ GD UHNDEHW RWRULWHOHULQL
X]PDQOÕN DODQÕ ROPD\DQ NRQXODUGD NDUDU DOPDN ]RUXQGD EÕUDNPDNWDGÕU 2(&'
$%'<NVHN0DKNHPHVL&UHVFHQW$PXVHPHQW 86 GDYDVÕQGDHWNLOLELU WHGELULQ JHOHFHNWH GH EHQ]HU LKODOOHULQ JHUoHNOHúWLULOPHVLQH LPNkQ WDQÕPDPDVÕ JHUHNWL÷LQL YH KNPHWLQNHQGLVLQL\DOQÕ]FDGDYUDQÕúODUÕ\DVDNOD\DQWHGELUOHUOHVÕQÕUODPDPDVÕQÕEHOLUWPLúNDPX \DUDUÕQÕQ GL÷HU HWNLOL WHGELUOHU E|OQPH YDUNHQ VDGHFH GDKD NOIHWOL RODQODUD GDYUDQÕúVDO WHGELUOHU ED÷OÕROPDVÕLoLQKLoELUQHGHQLQEXOXQPDGÕ÷ÕQÕLIDGHHWPLúWLU%HQ]HULIDGHOHULoLQEN] 'X3RQW86
&DYDQDJK EX \|Q\OH \DSÕVDO WHGELUOHUL GHUHJODV\RQ VUHFLQH GDYUDQÕúVDO WHGELUOHULLVHVUHNOLJ|]HWLPYHGHQHWLPJHUHNWLUGL÷LLoLQUHJOkV\RQVUHFLQHEHQ]HWPHNWHGLU
5HNDEHW.XUXPX8]PDQOÕN7H]OHUL6HULVL
'L÷HU\DQGDQED]Õ\D]DUODU\DSÕVDOWHGELUOHUHEDúYXUXOPDVÕQÕQSL\DVD\Õ YHEXSL\DGDGDIDDOL\HWJ|VWHUHQWHúHEEVOHULGDKDUHNDEHWoLELUKDOHJHWLUHFH÷LQL LGGLD HWPHNWHGLU gUQH÷LQ &RPDQRU YH 6FKHUHU 86 6WHHO YH 6WDQGDUG 2LO YDNDODUÕQÕ NDUúÕODúWÕUGÕNODUÕ PDNDOHOHULQGH úX LIDGHOHUH \HU YHUPHNWHGLU
³7DULKL ELU EDNÕú DoÕVÕQGDQ EX LON WHNHOOHúPH YDNDODUÕQGD GLNNDW oHNLFL RODQ ³ND\EHGHQOHU´LQ E|OQHQOHULQ VRQUDGDQJHOLúLSE\PHVLEXQDNDUúÕQ\DUJÕVDO SDUoDODPDGDQ E|OQPHGHQ NDoÕQDQ WHúHEEVOHULQ DoÕNoD EDúDUÕVÕ]OÕ÷D X÷UDPDVÕGÕU« 6WDQGDUG 2LO¶LQ KDOHI úLUNHWOHUL« GQ\DQÕQ E\N |OoGH JHQLúOH\HQSHWUROHQGVWULVLQL\|QOHQGLUPH\HGHYDPHWPHNWHGLU«³.D]DQDQODU´ E|OQPHGHQ NXUWXODQODU DUDVÕQGD \HU DODQ 86 6WHHO LVH GÕú UHNDEHWH NDUúÕ GHIDODUFDKNPHWNRUXPDVÕLVWHPHN]RUXQGDEÕUDNÕODQELUHQGVWULGH]DPDQOD OLGHUSR]LV\RQXQXND\EHWPLúWLU´
<D]DUODUEXGXUXPXQELUWHVDGIROPDGÕ÷ÕQÕYHE|OQPHHPULVRQXFXQGD SHWURO HQGVWULVLQGH GDKD UHNDEHWoL WHúHEEVOHU ROXúWXUXOXUNHQ oHOLN HQGVWULVLQGH IDDOL\HW J|VWHUHQ WHúHEEVOHULQ XOXVODUDUDVÕ UHNDEHWH NDUúÕ NR\DPDGÕNODUÕQÕ EHOLUWPHNWHGLU $\UÕFD &RPDQRU EXIDUNÕQVDGHFHHVNL|UQHNOHUOHVÕQÕUOÕNDOPDGÕ÷ÕQÕYHJQFHOVD\ÕODELOHFHN ,%0YH$7 7NDUDUODUÕQGDGDRUWD\DoÕNWÕ÷ÕQÕLIDGHHWPHNWHGLU<D]DUE|OQPH NDUDUÕQÕQYHULOGL÷L \ÕOÕQGDQ \ÕOÕQDNDGDU$7 7YH\DYUXúLUNHWOHULQLQ 5%2&V KLVVHOHULQLQ 1HZ <RUN %RUVDVÕ¶QGD E\N ELU GH÷HU DUWÕúÕ \DúDGÕNODUÕQÕ EXQD NDUúÕQ D\QÕ G|QHPGH E|OQPHNWHQ NXUWXODQ ,%0¶LQ KLVVHOHULQLQoRNE\NELUGúúOHNDUúÕNDUúÕ\DNDOGÕ÷ÕQÕEHOLUWPHNWHGLU6RQXo RODUDN &RPDQRU E|OQPH NDUDUÕ YHULOHQ GDYDODUD LOLúNLQ WHFUEHOHULQ EX WU WHGELUOHULQ NÕVD G|QHPGH ROPDVD GD X]XQ YDGHGH EDúDUÕOÕ ROGX÷XQX J|VWHUGL÷LQL KkNLP GXUXPGDNL WHúHEEVOHUH NDUúÕ JoO ELU úHNLOGH KDUHNHWH JHoLOPHGL÷L GXUXPODUGD LVH ROXPVX] VRQXoODUOD NDUúÕODúÕOGÕ÷ÕQÕ LIDGH HWPHNWHGLU
+kNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕQGD UHNDEHW RWRULWHOHULQLQ \DSÕVDO WHGELUOHUH EDúYXUDELOPH \HWNLVLQLQ EXOXQPDVÕ \R÷XQODúPD LúOHPOHULQLQ NRQWUROQGH PH\GDQD JHOHELOHFHN ³PGDKDOHGHQ KDWDOÕ NDoÕQPD´QÕQ IDOVH QHJDWLYHV YH³KDWDOÕ PGDKDOH´QLQ IDOVHSRVLWLYHV PDOL\HWOHULQLQD]DOWÕOPDVÕQÕ VD÷OD\DELOPHNWHGLU gQFHOLNOH UHNDEHWL D]DOWÕFÕ ROGX÷X KDOGH L]LQ YHULOHQ ELU \R÷XQODúPDLúOHPLQLQ \DUDWWÕ÷ÕUHNDEHWLER]XFX HWNLOHUKkNLP GXUXPXQ N|W\H NXOODQÕOPDVÕ YDNDODUÕQGD X\JXODQDQ \DSÕVDO WHGELUOHU \ROX\OD JLGHULOHELOLU $\UÕFD \R÷XQODúPD LúOHPOHULQH NDUúÕ KDWDOÕ PGDKDOHGH EXOXQPD ULVNLQLQ \NVHN ROGX÷X GXUXPODUGD H[SRVW \DSÕODFDN ELU PGDKDOH LOH LúOHPLQ WHUVLQH
86Y866WHHO&RUS86
