Müslüman Kadının Sesi:

Uma empresa precisa de diferentes recursos para atingir seu objetivo. Assim, uma empresa florestal também precisa de outros ativos para explorar comercialmente o produto proveniente da floresta. Portanto, o ativo biológico pode ser apenas um entre vários outros ativos do patrimônio da empresa. Na figura 9 pode ser visto um exemplo de balanço patrimonial de uma empresa que possui ativo biológico. Nota-se que a empresa possui outros ativos necessários para manter suas operações, bem como para fazer “crescer” o ativo biológico.

Figura 9 – Balanço de uma empresa com ativo florestal16 Fonte: Penttinen e Rantala (2008)

Iudícibus chama a atenção para a seguinte questão:

Uma das críticas mais frequentes ao método de avaliação individual é que vários ativos contribuem, conjuntamente, para a produção de fluxos de receitas líquidas, sendo difícil determinar a contribuição individual de cada ativo e, mesmo que possível, a soma dessas contribuições individuais não seria igual ao valor dos ativos como um todo, em virtude dos fatores intangíveis não individualizáveis (organização etc.) que provocam uma receita líquida maior (ou menor) que a soma das contribuições individuais (IUDÍCIBUS, 2008, p. 127).

Hendriksen e Van Breda fazem a seguinte afirmação a respeito da utilização do fluxo de caixa descontado:

Embora o conceito de fluxo de caixa descontado seja correto na avaliação de uma empresa como um todo por um investidor, ou na avaliação de empreendimentos isolados por seus proprietários, sua validade é

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No Brasil, as contas do balanço são apresentadas em ordem decrescente de grau de liquidez (Lei 6.404/76, Art. 178, parágrafo 1°).

Ativos Patrimonio Líquido e Passivos

ATIVOS NÃO CIRCULANTES PATRIMONIO LÍQUIDO

Ativos Intangíveis Capital Ativos tangíveis Reservas - Terra

PASSIVOS

- Ativo biológico - Passivos de longo prazo - Passivos de curto prazo

Investimentos ATIVOS CIRCULANTES Estoques - Estoques em construção Recebíveis Ativos financeiros Caixa e bancos

Ativos Totais Total do PL e passivos

BALANÇO

Valor da Terra nua

- Ativo em crescimento - Disponível para colheita

questionável quando aplicados a ativos separados de uma empresa, pelos seguintes motivos:

1. Os recebimentos esperados geralmente dependem de distribuições de probabilidades subjetivas que, por natureza, não são verificáveis;

2. Embora taxas de desconto representativas do custo de oportunidade possam ser obtidas, o ajuste por atitudes em relação ao risco deve ser avaliado pela administração ou pelos contadores e pode ser difícil transmitir o significado da avaliação resultante aos leitores de demonstrações financeiras;

3. Quando dois ou mais fatores de produção, como recursos humanos e ativos físicos, contribuem para o produto ou serviço gerado pela empresa e os fluxos de caixa subsequentes, em geral é impossível fazer uma alocação lógica aos diversos fatores [...];

4. Não é possível agregar os valores descontados dos fluxos de caixa individuais de todos os ativos distintos da empresa para chegar ao valor da empresa como um todo [...] (HENDRIKSEN E VAN BREDA, 1999, p. 312, grifo do autor).

Segundo o The Appraisal Foundation (2010), exemplos típicos de ativos contribuintes são os seguintes17:

 Capital de giro: para manter uma empresa em operação, no caso de empresa florestal, são necessários ativos tais como estoques de insumos diversos (herbicida, fungicida, venenos etc.), contas a receber, caixa, contas a pagar e outros ativos e passivos de curto prazo;

 Ativos fixos: o principal exemplo é que para a floresta existir é necessária a terra. Nesse trabalho são apresentados exemplos de como a terra pode ser captada, tanto de terceiros (com pagamento de aluguel) ou própria;

 Recursos humanos: aqui considerado como ativo intangível;

 Patentes: a atividade da silvicultura envolve também desenvolvimento e melhoramento genético. Dessa forma, é possível que uma plantação seja proveniente de mudas desenvolvidas pela empresa ou de desenvolvimentos de terceiros. No caso de desenvolvimento próprio, a empresa pode ter registrado o direito de exploração desse material genético e em caso de desenvolvimento de terceiros, a empresa normalmente compra ou paga royalties;

 Outros ativos intangíveis.

O International Valuation Standards Council (2009), referindo-se também a mensuração do Goodwill, explica que quando aplicado o método de lucro marginal, a contribuição de outros ativos ao fluxo de caixa analisado deve ser eliminada.

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The Appraisal Foundation dá exemplos de ativos contribuintes utilizados no cálculo do Goodwill. Portanto, essa é uma adaptação dos conceitos utilizados por esse órgão na mensuração do valor do Goodwill.

Para esse órgão, a característica que distingue um ativo contribuinte é que ele não gera fluxo de caixa sozinho, mas é um ativo necessário para suportar outro ativo a gerar resultados. O custo do ativo contribuinte representa o custo exigido para remunerar um investimento em ativo contribuinte, tomando como parâmetro a taxa de retorno de mercado esperado para investimento nesses tipos de ativos.

Especificamente para projetos de plantios florestais, quando se utiliza terras de terceiros, as mesmas possuem custo, os quais podem ser representados pelo material ou outros recursos cedidos nos contratos de fomento, ou de pagamento do arrendamento pelo uso da terra. Portanto, analisando o fluxo de caixa de duas florestas similares, uma plantada em terra própria e outra em terras de terceiros, o valor justo da floresta plantada em terras de terceiro será menor. Isso não parece muito lógico e a proposta de subtrair do fluxo de caixa o custo do uso do ativo contribuinte eliminaria essa distorção.

Analisando as notas explicativas de diversas empresas que possuem ativos biológicos e que divulgaram suas demonstrações financeiras de 31 de dezembro de 2010 na BM&FBOVESPA com base nos pronunciamentos emitidos pelo CPC, apenas uma declara que considera o custo dos ativos contribuintes.

Foram analisadas as empresas SLC Agrícola, Rasip Agropastoril e as listadas na figura 1. Apenas a Fibria declara que considera os custos dos ativos contribuintes, tais como o ativo imobilizado e terras próprias, aplicando uma taxa média de remuneração para estes ativos de 5.5% ao ano.

CAPÍTULO IV  

4. PREÇO DE MERCADO E MERCADO ATIVO DE ATIVOS BIOLÓGICOS FLORESTAIS

Como descrito no capítulo III, hierarquicamente, dá-se preferência pela utilização do preço em um mercado ativo para se mensurar o valor justo. Existindo a possibilidade da utilização do preço de mercado da madeira em um mercado ativo, deve-se utilizar esse ao invés do fluxo de caixa descontado.

Portanto, antes de ser abordada a utilização do fluxo de caixa para mensuração do valor justo de florestas, cabem fazer algumas considerações sobre o mercado do ativo biológico florestal no Brasil.

Nesse capítulo são abordados alguns aspectos que poderão indicar a existência ou não no país de um mercado ativo onde a madeira em toras seja livremente comercializada. São também apresentadas algumas informações sobre o mercado da madeira no Brasil e analisados os aspectos relacionados à oferta e a demanda, estrutura de mercado quanto à concorrência e produtos substitutos, bem como algumas ponderações sobre a característica do ativo.

4.1. O mercado da Madeira no Brasil

O Brasil consome internamente toda sua produção de madeira em tora proveniente de florestas plantadas visto que importações e exportações dessa matéria prima são praticamente nulas. Essa matéria prima é destinada ao processo industrial de diversos segmentos do mercado doméstico, tanto para transformação em produtos, quanto para geração de energia.

Segundo o anuário ABRAF 2010 os segmentos industriais onde ocorre o consumo de madeira em tora são pela ordem os dos produtos de celulose e papel, energia (lenha industrial e carvão vegetal), vindo em seguida os segmentos de madeira serrada, painéis de madeira industrializada e móveis.

Ainda segundo o mesmo anuário, o consumo estimado em 2009 foi de 162,6 milhões de metros cúbicos de toras de florestas plantadas. Deste total, 68,4% referem-se ao consumo