1
Sanayi üretim endeksi Ocak’ta aylık %1 ve yıllık %11.4 oranlarında artarak güçlü performansını sürdürdü. Perakende satış hacmi ise, Aralık’taki yavaşlamanın ardından Ocak’ta da zayıf seyretti. Kredi kartı harcamaları, son haftalarda perakende satışlarda toparlanmaya işaret ediyor.
TCMB anketinde, 12 ve 24 ay sonrası için enflasyon beklentileri sırasıyla 0.1 ve 0.2 yüzde puan artarak %10.5 ve %9.2 oldu. Anket ayrıca katılımcıların yarıdan fazlasının en az 100 baz puanlık politika faiz artırımı beklediğini gösteriyor.
Bu hafta yurtiçinde TCMB’nin PPK kararları (Perşembe), ABD’de de Fed kararları (Çarşamba) izlenecek. TCMB’nin politika faizinde 100 baz puan artırım yapmasını bekliyoruz.
Bugün Şubat ayı merkezi yönetim bütçe gerçekleşmeleri ve konut satışları yayımlanacak.
Ocak’ta sanayi üretimi güçlü, perakende satışlar zayıf kaldı
Sanayi üretimi endeksi, Ocak ayında güçlü büyüme eğilimini sürdürdü. Mevsim ve iş günü etkilerinden arındırılmış endeks, aylık % 1 oranıyla art arda dokuzuncu artışını kaydetti. İş günü etkileri arındırılmış endeksteki artış hızıysa, olumlu baz etkisinin de desteğiyle Aralık ayındaki yıllık %9.1 oranından %11.4’e yükseldi. (Grafik 1) Sonuçlar aylık %0.5 ve yıllık %10.5 artış beklentimizin biraz üzerinde gerçekleşti. Reuters anketine göre piyasanın yıllık artış oranı beklentisi ise %8.5 ile daha düşüktü.
Detaylara bakıldığında, dayanıklı tüketim malı üretiminin aylık %6.5 ve yıllık %20.5 ile en güçlü artışı kaydettiği; bunu ara malı üretiminin aylık %3.3 ve yıllık %16.9 ile izlediği görülüyor. Sermaye malları üretimi aylık %2.9 azaldı, ancak yıllık büyüme %11.1 ile yüksek kaldı. Dayanıksız tüketim malları sırasıyla %0.4 ve %6.3 oranlarıyla daha ılımlı artarken, enerji üretimi sırasıyla %1.2 ve %0.3 azalarak zayıf seyretmeyi sürdürdü.
Reel tüketim harcamalarının en önemli göstergesi olan perakende satış hacmi endeksi, kapanma önlemlerine bağlı olarak zayıf seyretti. Aralık’taki aylık %7 oranındaki düşüşün ardından, endeks sadece %0.3 oranında arttı. Böylelikle, iş günü etkilerinden arındırılmış endeksteki yıllık artış oranı sınırlı bir toparlanmayla %1.6'dan %2'ye geldi. (Grafik 1) Dış ticaret verileri, mevsimsellikten arındırılmış ihracatın son aylarda tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştığını gösteriyor. Bu nedenle, sanayi üretimi ve perakende satış 15.03.2021
H. Erkin Işık, CFA +(90) 212 318 5096
hasanerkin.isik@qnbfinansbank.com
Deniz Çiçek +(90) 212 318 5086
deniz.cicek@qnbfinansbank.com
Grafik 1: Sanayi üretim ve perakende hacim endeksleri
(yıllık %) Grafik 2: Kredi kartı harcamaları (4 haftalık ortalama,
yıllık %)
Kaynak: TÜİK Kaynak: TCMB
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
03-17 09-17 03-18 09-18 03-19 09-19 03-20 09-20 Perakende satış hacmi ve SÜE (TEA, % y/y)
Perakende hacim SÜE
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
01-20 03-20 05-20 07-20 09-20 11-20 01-21 03-21
2 hacim endeksleri arasındaki ayrışma bir ölçüde ihracat performansıyla ilişkili olmalı.
Bunun yanında stoklarda artış da söz konusu olabilir.
Öncü göstergeler, sanayi üretimi büyümesinin Şubat ayında da yüksek kalacağını gösteriyor. İmalat sanayi PMI Ocak'taki 54.4'ten Şubat’ta 51.7'ye gerilese de 50 eşiğinin üzerindeki genişleme bölgesinde kaldı. Reel sektör güven endeksi de 109'dan 108.7'ye geriledi, fakat 2020'nin aynı ayına göre yüksek seviyelerde kaldı. Perakende satışlara ilişkin olarak ise, kredi kartı harcama verileri, son haftalarda toparlanmaya işaret ediyor.
4 haftalık ortalama kredi kartı harcama tutarının Mart ayının ilk haftası itibarıyla nominal olarak yıllık bazda %27.5 arttığını hesaplıyoruz ki bu oran Aralık sonundaki %14.8 oranına göre büyük bir ivmelenmeye işaret ediyor. (Grafik 2)
Öncü göstergeler, 4Ç-2020’de yıllık %5.9 ve çeyreklik %1.7 olan GSYH büyümesinin 1Ç-2021’de hafifçe yavaşlayabileceğini gösteriyor. Birinci çeyrekten sonra ise, sıkı finansal koşullar nedeniyle yıl boyunca çeyreklik büyüme oranlarının düşük kalmasını bekliyoruz. 2021 GSYH büyüme oranı beklentimizi %5.5 olarak koruyoruz; fakat son verilerin ardından büyümenin tahminimizden yüksek gelme ihtimali güçlenmiştir.
Enflasyon ve faiz beklentileri yükseldi
TCMB beklenti anketinde, 12 ay ve 24 ay sonrası için enflasyon beklentileri sırasıyla 0.1 ve 0.2 yüzde puan artarak %10.5 ve %9.2 oldu. Enflasyonun 2021 sonunda ise
%11.5 olacağı tahmin edildi. Ankette TCMB politika faizi tahminlerinin medyan değeri
%18.00, uygun ortalaması ise %17.6 oldu. Bu katılımcıların yarıdan fazlasının en az 100 baz puanlık faiz artırımı beklediğini, fakat faiz artırımının katılımcıların ortak görüşü olmadığını gösteriyor. Medyan değerler itibarıyla politika faizinin 3 ay sonra da bu seviyede kalması; 6 ay vadede %16.50’ye, 12 ay vadede %13.50’ye gerilemesi bekleniyor. Ankette ayrıca, USD/TL için 12 ay vadede beklenti 8.20 (önceki: 7.94) olurken, 2021 için GSYH büyümesi beklentisi %4.4 (önceki: %4.1) ve cari işlemler açığı beklentisi 25.2 milyar dolar (önceki: 24.1 milyar dolar) olarak tahmin edildi.
Haftanın veri gündemi
Para Politikası Kurulu (PPK) kararları Perşembe açıklanacak. Piyasa beklentisi doğrultusunda, %17.00 olan politika faizinde 100 baz puanlık artırım yapılmasını bekliyoruz. Emtia ve uluslararası gıda fiyatlarında gerçekleşen yüksek artışlar ve güçlü seyreden iç talep nedeniyle yükselişte olan tüketici enflasyonu Şubat'ta %15.6 olmuştu.
Mart-Nisan aylarında baz etkisi de olumsuz olduğundan, manşet enflasyonun artmaya devam ederek %16'yı geçeceğini tahmin ediyoruz. Reel döviz kurunun istikrarlı seyretmesi durumunda, Nisan’dan sonra baz etkisinin olumluya dönmesiyle yıllık enflasyon gerileyecektir. Ancak, ABD maliye politikasındaki genişlemeyle beraber son haftalarda küresel tahvil faizlerinin yükselmesi döviz kuru oynaklığını arttırdı. Petrol ve hammadde fiyatlarının da yükselmesiyle enflasyon görünümündeki yukarı yönlü riskler güçlendi.
Hatırlanacağı gibi, geçen ayki PPK tutanaklarında, öngörülen enflasyon patikasındaki yukarı yönlü risklere dikkat çekilmiş ve gerekirse ilave parasal sıkılaşma yapılacağı mesajı yinelenmişti. Önümüzdeki aylardaki enflasyon patikasını dikkate aldığımızda, TCMB'nin %17 olan politika faizi ile gerçekleşen enflasyon arasındaki farkın iyice daralacağını ve bunun döviz kuru istikrarını olumsuz etkileyebileceğini düşünüyoruz.
Enflasyon beklentilerinin hedeflerin bir hayli üzerinde olduğunu da dikkate aldığımızda, bu hafta politika faizinde 100 baz puanlık artırım yapılmasını ve sonrasında son çeyreğe kadar faizin %18.0 seviyesinde korunmasını bekliyoruz. Yılsonunda ise enflasyonun
%11 seviyelerine gerilemesi ile beraber politika faizini %14 seviyesine indirilebileceğini tahmin ediyoruz.
Bu hafta yurtiçinde ayrıca Şubat ayı merkezi yönetim bütçe gerçekleşmeleri ve konut satışları (bugün) ve Ocak ayı konut fiyat endeksi (Salı) yayımlanacak. 12 aylık bütçe açığının GSYH'ye oranı, Ocak ayında tek seferlik gelirlerin düşük olması sonucu %4.3'e yükselmişti. Şubat ayı nakit gerçekleşmeleri, ekonomik aktivitenin güçlü olmasının da etkisiyle vergi gelirlerinin hızlı arttığını gösterdi. Merkezi yönetim bütçe açığında buna bağlı olarak bir miktar düşüş olabilir.
ABD’de ise Fed para politikası kararı (Çarşamba) ve Şubat ayı perakende satış verileri (Salı) öne çıkıyor. Para politikası araçlarında değişiklik beklenmezken, maliye politikasındaki genişleme ve tahvil faizlerindeki yükseliş ile ilgili verilmesi muhtemel mesajlar önemli olacak. Ayrıca bu toplantıda Fed üyelerinin makroekonomik göstergelere ve faiz patikasına ilişkin güncel tahminleri de açıklanacak.
3 Piyasalarda bugün
ABD’de Şubat ayında ÜFE enflasyonu yıllık %1.7’den %2.8’e yükselirken (beklenti:
%2.7), gıda ve enerji hariç ÜFE enflasyonu yıllık %2’den %2.5’e çıktı. Yeni mali teşvik paketinin geçen hafta yasalaşmasının ardından artan enflasyon beklentisiyle beraber tahvil faizlerindeki yükseliş de sürdü. Gelişmelerin ardından S&P 500 endeksi Cuma günü %0.1 oranında sınırlı artış gösterdi. VIX endeksi 21.9’dan 20.7 seviyesine geriledi.
10 yıllık ABD tahvil faizi %1.63 seviyelerine kadar yükselirken, dolardaki güçlenmeyle beraber EUR/USD geriledikten sonra bu sabah 1.1950 seviyelerinde haftaya başladı.
Brent petrol fiyatı 70 doların biraz altında yataya yakın seyretti. Ons altın fiyatı gün içi dalgalanmanın ardından 1725 dolar civarına geldi. Asya ve Pasifik hisse senedi endeksleri ise haftaya karışık seyirle başladı.
Cumhurbaşkanı Erdoğan Cuma günkü Ekonomi Reform Programı konuşmasında bütçe açığı hedefini GSYH'nin %3.5’e indirdiklerini tekrar etti. Kamu harcama disiplinine yönelik düzenlemelerden bahsetti, ancak daha önceden haberlerde yer alan vergi artış önlemleri programda yer almadı. Ayrıca, geçen sene pandemiden etkilenen ve basit usulde vergilendirilen 850 bin esnafın gelir vergisini bu sene almayacaklarını söyledi.
Enflasyonu “düşük tek haneli” seviyelere çekmekte kararlı olduklarını söyleyen Erdoğan, Fiyat İstikrarı Komitesi kurulacağını ve burada risk oluşturan yapısal şoklara karşı politikalar belirleneceğini söyledi. Ayrıca, kamuda fiyat artışlarının hedeflenen enflasyona göre belirleneceğini ekledi.
Dolardaki güçlenmeyle beraber yükselen USD/TL Cuma günü 7.60 seviyesinin üzerine değdikten sonra, bu sabah 7.56 seviyelerinde başladı. 5 yıllık Türkiye CDS’i 9 baz puanlık artışla 325 baz puan oldu. 2 yıllık tahvil faizi ise 6 baz puan artarak %16.25 oldu.
4
Tarih Ülke Gösterge Dönem QNB FB
Beklentisi
Piyasa
Beklentisi Önceki
15 Mar Türkiye MY bütçe dengesi (milyar TL) Şub -24.2
Türkiye Konut satışları Şub
Euro Bölgesi ECB rezerv varlıklar (milyar EUR) Şub 880.2
ABD NY Fed imalat endeksi Mar 13.0 12.1
16 Mar Türkiye Konut fiyat endeksi Oca
ABD İthalat fiyatları (%) Şub 1.3 1.4
ABD Perakende satışlar - aylık (%) Şub -0.4 5.3
ABD Perakende satışlar (oto hariç) - aylık (%) Şub 0.0 5.9
ABD Sanayi üretimi - aylık (%) Şub 0.5 0.9
ABD Kapasite kullanım oranı (%) Şub 75.7 75.6
ABD Stok değişimleri (%) Oca 0.3 0.6
17 Mar Euro Bölgesi TÜFE - aylık (%) Şub 0.2 0.2
Euro Bölgesi TÜFE - yıllık (%) Şub 0.9 0.9
Euro Bölgesi Çekirdek TÜFE - aylık (%) Şub 0.1
Euro Bölgesi Çekirdek TÜFE - yıllık (%) Şub 1.1
ABD Bina ruhsatları (milyon) Şub 1.8 1.9
ABD Konut başlangıçları (milyon) Şub 1.5 1.6
ABD Fed politika faizi Mar 0-0.25 0-0.25
18 Mar Türkiye TCMB haftalık repo faizi (%) Mar 18.0 18.0 17.0
Türkiye TCMB gecelik borç verme faizi (%) Mar 19.5 19.5 18.5
Türkiye TCMB gecelik borçlanma faizi (%) Mar 16.5 16.5 15.5
Türkiye TCMB geç likidite penceresi faizi (%) Mar 22.5 22.5 21.5
ABD Haftalık işsizlik maaşı başvuruları (bin) Haftalık 712.0
ABD Philadelphia Fed güven endeksi Mar 23.1
Kaynak: Reuters, Foreks
Haftalık Veri Gündemi
5
Son Günlük Haftalık Son Günlük Haftalık
fiyat değ. değ. VIX 20.7 -1.2 -4.0
USDTRY 7.5696 1.1% -2.6% S&P 500 3,943 0.1% 2.6%
EURTRY 9.0445 0.7% -1.7% DJ Ind. 32,779 0.9% 4.1%
SEPET 8.3070 0.9% -2.1% DAX 14,502 -0.5% 4.2%
FTSE 6,761 0.4% 2.0%
EURUSD 1.1941 -0.3% 0.7% NIKKEI 29,752 0.1% 3.5%
GBPUSD 1.3923 -0.5% 0.7% SHCOMP 3,432 -0.6% 0.3%
USDJPY 109.180 0.6% 0.3% BIST 100 1,557 0.1% 1.0%
USDZAR 14.9642 0.8% -3.6%
USDCNH 6.5105 0.5% -0.6%
Son Günlük Haftalık
Brent 69.7 0.2% 2.2%
Gösterge devlet tahvilleri (% bileşik) Türkiye eurobondları (%) WTI 66.2 0.2% 1.7%
Faiz Günlük Haftalık Faiz Günlük Haftalık Bakır 67,770 2.0% 1.8%
2 yıllık 16.25 0.00 0.10 05/02/25 4.53 0.10 -0.19 Altın 1,725.6 0.2% 2.5%
5 yıllık 15.11 0.00 0.16 26/04/29 5.82 0.14 -0.28 Gümüş 25.9 -0.7% 3.3%
10 yıllık 14.15 0.00 0.17 11/05/47 6.79 0.13 -0.21 Buğday 638.3 -0.7% -1.3%
Para ve sw ap piyasaları (% basit) Şirket tahvilleri (%)
TCMB ort. 17.00 0.00 0.00 Garanti23 3.35 0.01 -0.14 Son Günlük Haftalık
TLREF ON 17.14 -0.03 -0.27 Akbank25 4.63 0.04 -0.04 ABD 1.63 0.01 0.04
1 ay sw ap 16.70 0.12 0.60 Kchol25 4.00 -0.11 -0.24 Avr. Birliği -0.31 0.01 0.00
1 yıl sw ap 18.36 0.27 -0.22 Turkcell28 4.64 0.01 0.07 İngiltere 0.64 0.09 0.05
İtalya 0.62 -0.05 -0.13
Japonya 0.11 0.01 -0.01
Son Günlük Haftalık
EMBI+ 366.0 -16.2 -7.9
5Y CDS Spreadleri
Türkiye 325.1 9.3 -19.9
Rusya 92.2 3.3 -10.5
Brezilya 200.0 0.6 -15.2
G. Afrika 215.6 3.1 -21.6
Kay nak: Bloomberg Update: 15/03/2021 08:05
Tahvil ve Eurobond Piyasaları
Piyasalara Bakış
Döviz Piyasası Global Hisse Senetleri
TL ve gelişmekte olan ülke kurları
Enerji ve Em tia
(*) 12 Gelişmekte olan ülkenin ortalama dolar kuru endeksi
Kredi Riski (baz puan) Gösterge tahvil ve TCMB faizi (%) EMBI+ ve Türkiye CDS (baz puan)
Global 10-Yıllık Faiz Oranları (%) 1.00
1.05 1.10 1.15 1.20
5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0
01/20 04/20 07/20 10/20 01/21 USDTRY GOÜ* (ikinci eks.)
6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0
01/20 04/20 07/20 10/20 01/21 Gösterge tahvil faizi TCMB ort. fonlama
200 300 400 500 600 700
01/20 04/20 07/20 10/20 01/21 Türkiye 5y CDS EMBI+ spread
Bu rapor, QNB Finansbank Hazine Bölümü ekonomistleri tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun QNB Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayanların görüşlerini yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. QNB Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. QNB Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
**dolar/YTL TCMB
