Aylık Strateji. Haziran Araştırma Bölümü +90 (212)

(1)

Haziran 2022

Aylık Strateji

Araştırma Bölümü +90 (212) 334 33 33

arastirma@sekeryatirim.com

(2)

2 Merkez bankaları sıkılaştırma adımlarını hızlandırıyor…

 Çin’de yaşanan kapanmalar nedeniyle bozulan tedarik zincirinin yarattığı enflasyon üzerine halen devam eden Rusya-Ukrayna savaşı nedeniyle yükselen enerji/emtia fiyatlarının da eklenmesiyle global enflasyonda yüksek seyir devam ediyor.

 Merkez bankalarının ilk görüşlerinin aksine enflasyonun kalıcı olabileceği endişelerinin yükselmesi merkez bankalarının sıkılaştırma adımlarını hızlandırmalarına neden oldu. Gelecek birkaç toplantıda 50 baz puan faiz artışı ile devam etmesi beklenen Fed’in bilançosunu Haziran ayından itibaren ilk üç ay aylık 47,5 milyar dolar azaltılacağı, gelecek 3 ayda ise aylık 95 milyar dolar azaltılacağı açıklandı. ECB’nin ise çok gecikmeden negatif faiz politikasını sonlandıracağı ve faiz artışlarına başlayacağı beklentisi fiyatlanmaya başladı.

 Haziran ayında piyasaların ana gündeminde yine Rusya-Ukrayna savaşı ekseninde yaşanan gelişmelerin etkilediği, başta petrol olmak üzere enerji/emtia fiyatlarındaki gelişmeler ile Batı dünyası ve Rusya arasında yükselen gerginlik olacaktır.

 Haziran toplantısında 50 baz puan faiz artışına gitmesi beklenen Fed’in yılın geri kalanı ve 2023’e yönelik vereceği beklenti ve mesajları piyasaların seyir açısından önemli olacaktır. (Haziran ve Temmuz ayı için 50’şer baz puanlık faiz artışı %98 olasılıkla fiyatlanırken, yıl sonuna kadar geriye kalan toplantılarda toplam 150 baz puanlık faiz artışı %98 üzeri olasılıkla fiyatlanıyor)

 Yurt dışında takip edilecek diğer bir önemli konu ise Çin’de yaşanan kapanmaların seyri ve kapanmalar nedeniyle başta majör ekonomiler olmak üzere yaşanabilecek yavaşlama olacaktır. (Gelebilecek zayıf veriler ve ekonomik yavaşlamanın majör ekonomilerde resesyona neden olup olmayacağı riski en önemli konulardan biri olacaktır).

 Yurtiçinde ise Merkez bankalarının sıkılaştırma adımları, Çin endişeleri ve Rusya-Ukrayna krizinin yanında başta enflasyon olmak üzere gelecek makro veriler yakından takip edilecektir. Mayıs toplantısında da beklentilere paralel faizleri sabit tutan TCMB’nin kısa vade de para politikasında bir değişikliğe gitmesi beklenmezken liralaşma stratejisi çerçevesinde TCMB ve BDDK’nın teminat ve likidite ekseninde yeni tedbirler açıklayabilir.

Öneri: AL

140 190 240 290 340 390

0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000

Mayıs 20 Haziran 20 Temmuz 20 Ağustos 20 Eylül 20 Ekim 20 Kasım 20 Aralık 20 Ocak 21 Şubat 21 Mart 21 Nisan 21 Mayıs 21 Haziran 21 Temmuz 21 Ağustos 21 Eylül 21 Ekim 21 Kasım 21 Aralık 21 Ocak 22 Şubat 22 Mart 22 Nisan 22 Mayıs 22

BIST &Portföy

BİST Relatif BİST

Veriler Kapanış* A/A YBG

BIST - 100, TL 2.547 4,8% 37,1%

BIST - 100, USD 155 -5,5% 11,5%

MSCI Turkey 169.731 -7,0% 8,1%

MSCI EMEA 217 -4,3% -21,2%

MSCI EM 1.078 0,1% -12,5%

Gösterge Tahvil 25,56% 389bps 286bps

USD/TL 16,3876 10,84% 22,95%

EUR/TL 17,5702 12,53% 16,46%

F/K Current

BIST - 100 6,7

Bankacılık 4,5

Sanayi 11,2

Demir&Çelik 7,3

GYO 3,6

Telekom 7,9

TL Libor Oranı, 3A % 16,01%

*Kapanış 31 Mayıs 2022

(3)

BIST pozitif ayrışmaya devam ediyor…

Model Portföy

Favori Sektörler Bankacılık

Otomotiv Dayanıklı Tüketim

Demir-Çelik Gıda Perakende

Cam Havacılık Teknoloji Eklenen

- Çıkan

Garanti BBVA Değişmeyen Akbank Arçelik Coca Cola

İçecek Ereğli Tofaş Şişe Cam Yapı Kredi

Bankası

 20 Mayıs itibarıyla 875 milyar TL (55,2 milyar $) seviyesine yükselen kur korumalı mevduat ile kurlarda bir stabilizasyon yakalansa da yurt dışında yüksek seyreden enerji ve emtia fiyatları ile yurt içinde dalgalı seyrini sürdüren kur nedeniyle bozulan fiyatlama davranışları, enflasyon üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor. Ayrıca, ihracatın katkısına rağmen artan enerji maliyetlerinin cari açıkta bozulmaya neden olacağı beklentisi de ekonomi üzerinde baskı oluşturmaktadır.

 Kurlardaki dalgalanma arttıkça daha önceden ifade edilen enflasyona endeksli ürün çıkartılacağı beklentilerinin yükselmesi Borsa İstanbul üzerinde Mayıs ayında negatif baskıya neden oldu. Ancak ay sonuna doğru bu beklentinin zayıflamasıyla BIST-100 endeksi güçlü tepki alımlarıyla ay içindeki kayıplarını geri alarak ayı %5 yükselişle kapatırken, bankacılık endeksi 730’lu seviyelere kadar yükselen CDS’lerin de etkisiyle ayı %1 düşerek negatif ayrışma ile tamamladı.

 Mayıs ayındaki dalgalanmaya rağmen BIST yurt dışı benzerleri ile karşılaşıldığında güçlü pozitif ayrışmasını devam ettiriyor. Beklentilerden güçlü gelen bilanço açıklamaları ve yüksek enflasyon ortamında güçlü bilanço beklentilerin devam etmesinin yanında negatif reel faiz ortamında getiri arayışını sürdüren yatırımcıların hisse senedi piyasalarına olan ilgisi, bu pozitif ayrışmada etkili oluyor. Bununla beraber, enflasyon endeksli bir TL ürün çıkartılacağı beklentisi netleşene kadar BIST’te yükseliş eğilimi devam etse de yatırımcıların temkinli davranmalarını ve endeksin yeni zirve seviyelere yönelirken kar satışı fırsatı olarak değerlendirilebileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle genel olarak BIST’in Haziran ayında güçlü görünümünü devam ettirmesi beklense de Mayıs ayında olduğu gibi ay içinde dalgalı seyir oluşabilir.

 Bu beklentiler ışığında hisse hedef fiyatlarımızda yaptığımız güncellemeler sonrası BIST için 12 aylık olan hedefimizi 3.000 seviyesine yükseltirken AL önerimizi koruyoruz. BIST benzerlerine göre halen düşük çarpanlar ile işlem görmektedir. MSCI Turkey endeksi 2022T 10.68x ve 1.54x F/K ve PD/DD oranları ile EM MSCI endeksine göre 56% ve 23%

iskontolu işlem görmektedir.

 Bu ay Garanti BBVA’yı halka açıklık oranının %14’e düşmesi sebebiyle model portföyümüzden çıkarıyoruz.

Portföy Kapanış Hedef Get. Pot. A/A Relatif AKBNK.TI 8,36 11,70 39,9% -6,3% -10,6%

ARCLK.TI 77,85 88,40 13,6% 15,6% 10,3%

CCOLA.TI 130,00 159,00 22,3% 7,2% 2,3%

EREGL.TI 34,20 42,90 25,4% 1,9% -2,8%

SISE.TI 20,98 26,80 27,7% 18,1% 12,7%

TOASO.TI 75,80 107,50 41,8% -3,6% -8,0%

YKBNK.TI 4,61 6,15 33,4% -5,3% -9,7%

Ortalama

3,9% -0,8%

*Kapanış 31 Mayıs 2022

(4)

4 FAVÖK ve Net Kar Tahminleri

 2022 yılında takibimizdeki sanayi şirketlerinin net karının bir önceki yıla göre %28, FAVÖK’ünün

ise %29,7 artmasını beklerken bankaların net karının ise %58 oranında artmasını bekliyoruz.

(5)

Benzerlerinin üzerinde performans…

 MSCI Türkiye Endeksi, son 12 ayda %6,2 düşüş göstermiş; MSCI Gelişen Pazarlar endeksinin ise

%16,5 üzerinde performans göstermiştir.

31 Mayıs 2022 itibariyle

Değişim 1Ay 3Ay 12Ay YBD

MSCI Türkiye -7,0% 4,0% -6,2% 8,1%

MSCI Gelişen Pazarlar 0,1% -8,0% -21,7% -12,5%

MSCI EMEA -4,3% -14,2% -21,9% -21,2%

MSCI Doğu Avrupa -0,2% -65,9% -82,0% -81,8%

MSCI Dünya -0,2% -6,3% -6,2% -13,6%

Relatif MSCI Türkiye 1Ay 3Ay 12Ay YBD

MSCI Gelişen Pazarlar 7,7% -11,5% -16,5% -19,1%

MSCI EMEA 2,9% -17,5% -16,7% -27,1%

MSCI Doğu Avrupa 7,3% -67,2% -80,8% -83,2%

MSCI Dünya 7,3% -9,9% 0,0% -20,1%

(6)

6

31 Mayıs 2022 itibariyle

Benzer Ülkelerin 5 Yıllık CDS’leri ve 2022T F/K Oranları…

(7)

Yabancı payı…

 Borsa İstanbul’da yabancı yatırımcılar 2022 Nisan ayında toplamda 247 milyon dolar net satış gerçekleştirmiştir.

 Borsa İstanbul’da yabancı yatırımcı payı 2022 Mayıs ayı sonunda %35,2 seviyelerine gerilemiştir.

64,2 65,14 65,34 63,69 65,46 64,15 61,69 61,08 61,36 59,34 59,04 57,36 52,82 51,31 54,27 51,17 48,77 49,50 51,50 48,84 47,53 45,85 43,52 42,82 42,10 42,85 42,19 41,71 41,77 41,1 42,55 40,63 40,30 40,10 37,35 36,90 35,16

30 35 40 45 50 55 60 65 70

Mayıs 19 Haziran 19 Temmuz 19 Ağustos 19 Eylül 19 Ekim 19 Kasım 19 Aralık 19 Ocak 20 Şubat 20 Mart 20 Nisan 20 Mayıs 20 Haziran 20 Temmuz 20 Ağustos 20 Eylül 20 Ekim 20 Kasım 20 Aralık 20 Ocak 21 Şubat 21 Mart 21 Nisan 21 Mayıs 21 Haziran 21 Temmuz 21 Ağustos 21 Eylül 21 Ekim 21 Kasım 21 Aralık 21 Ocak 22 Şubat 22 Mart 22 Nisan 22 Mayıs 22

Yabancı Takası(%)

-345 151 -80 -448 311 -738230 58 798 -837 -1.038 -789 -1.038 79 -893 -817 -34 -260 1.006 608 -444 -254 -1.227 80 -36 2 -3 478 54 45 708 -1.036 -267 -217 -507 -247

0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000

-2.000 -1.500 -1.000 -500 0 500 1.000 1.500

Mayıs 19 Haziran 19 Temmuz 19 Ağustos 19 Eylül 19 Ekim 19 Kasım 19 Aralık 19 Ocak 20 Şubat 20 Mart 20 Nisan 20 Mayıs 20 Haziran 20 Temmuz 20 Ağustos 20 Eylül 20 Ekim 20 Kasım 20 Aralık 20 Ocak 21 Şubat 21 Mart 21 Nisan 21 Mayıs 21 Haziran 21 Temmuz 21 Ağustos 21 Eylül 21 Ekim 21 Kasım 21 Aralık 21 Ocak 22 Şubat 22 Mart 22 Nisan 22 Mayıs 22 Yabancı (Alım / Satım) (Milyon USD) ve BİST-100 Endeksi

(8)

8 Makroekonomik Görünüm

Büyüme- 2022/Ç1

Türkiye ekonomisi 2022 yılı ilk çeyreğinde %7,35 büyüme kaydetti. Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış GSYİH zincirlenmiş hacim endeksi, bir önceki çeyreğe göre %1,2 arttı. Cari fiyatlarla hesaplanan GSYİH bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %79,5 artarak 2 trilyon 496 milyar 328 milyon TL oldu. Yıllık büyüme hızındaki artış potansiyel büyümenin hala üzerinde seyrederken çeyreklik büyüme hızındaki ivme kaybı dikkat çekici. Pozitif çıktı açığının enflasyon üzerinde yarattığı baskı devam ediyor.

Özellikle tüketim yanlı büyüme, mevcut politikalarla enflasyondaki bu eğilimin bir süre daha devam edeceğini gösteriyor.

Pandemi döneminde verilen destekler ve genişleyici politikaların etkisiyle 2021 yılını oldukça güçlü büyüme performansı ile atlatan Türkiye’de yavaşlama sinyalleri gelmeye başladı. Bizim de beklentimiz 2022’nin dengelenme yılı olacağı şeklindeydi. Makro göstergelerdeki özellikle fiyat dinamiklerindeki ısınma devam ederken, yatırım ve ticaret dengesinin büyümeyi daha stabil bir patikaya çekmesini bekliyoruz. Küresel büyüme endişelerinde aşağı yönlü riskler devam ederken Türkiye’de yavaşlamaya rağmen pozitif bir ayrışma yaşanacak gibi. Tüketim tarafındaki canlılık devam ederken bu genel olarak enflasyonist baskının sonraki dönem talepleri öne çekmeyi rasyonel hale getirmesinden kaynaklanmaktadır. Tüketim tarafındaki ivmelenme, 2022 yılı boyunca azalarak devam edecektir (makro ihtiyati tedbirler ve enflasyonun baz etkisi nedeniyle). Finansal piyasalardaki oynaklığın yaratacağı risklerin, mali/ekonomik tedbir ve teşviklerle telafi edileceğini düşünüyoruz (yeni ekonomik model, KGF ve KKM gibi). Açıklanacak her türlü yeni veri ve politikanın tahminlerimizde güncelleme getireceğini vurgulamakla birlikte, 2022 yılsonu %4,9 büyüme tahminimizi koruyoruz.

Kaynak: TCMB

Türkiye ekonomisi yılın ilk çeyreğinde %7,3 büyüme kaydederken en büyük katkı tüketimden geldi, talepteki canlılık devam ediyor

Büyümeye Katkı (%)

11,6

0,1 0,3

3,5

-8,2 -10

-5 0 5 10 15

Nihai Tüketim

Harcamaları Hükümet

Harcamaları Yatırım Net İhracat Stok

(9)

Makroekonomik Görünüm

Merkez Bankası Faiz Kararı/Mayıs

TCMB Para Politikası Kurulu (PPK), politika faizini %14 seviyesinde sabit tutarak faizlerde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Karar metninde öne çıkan konular; jeopolitik riskler ve tedarik zinciri, liralaşma stratejisi ile makro ihtiyati tedbirler şeklinde sıralanmıştır. Jeopolitik risklerin özellikle gıda ve diğer emtialar üzerindeki etkisinin enflasyon eğilimini yukarı yönlü canlı tuttuğu ifade edilmiştir. Makro ihtiyati politika setinin ilave tedbirlerle devam edeceği vurgulanmıştır. Teminat ve likidite politikasındaki değerlendirmeler tamamlanmış olup yakın zamanda devreye alınacağı belirtilmiştir. TCMB enflasyonda kalıcı düşüşe işaret eden güçlü göstergeler oluşana ve enflasyon orta vadeli yüzde 5 hedefine ulaşıncaya kadar elindeki tüm araçları liralaşma stratejisi çerçevesinde kararlılıkla kullanmaya devam edeceğini yinelemiştir.

Kurul kararında para politikası duruşundaki geçmiş dönemde alınan kararların etkisinin gözden geçirilmeye devam ettiği ifade edilmiştir. Dezenflasyon sürecinin başlayacağı ve Türk Lirasını tüm yatırım ve ödeme araçlarında ön plana çıkaran uzun vadeli bir politika duruşunun hayata geçirileceği de yeni döneme dair sinyaller vermektedir. Enflasyon görünümündeki yüksek seyrin beklenenden daha uzun sürebileceğine dair endişeler devam etmektedir. 2022 yılında mevcut politika uygulamalarının olumlu sonuçları görülmeden yeni bir faiz indirimine gidilmeyeceğini ve mevcut politika duruşunun devam edeceğini tahmin ediyoruz

Kaynak: TCMB, ŞEKER Yatırım

TCMB politika faizini beklentilere paralel %14 seviyesinde sabit tuttu, teminat ve likidite politikası ile ek makro ihtiyati tedbirlere vurgu yaptı

Politika Faizi, Mevduat ve Ticari Kredi Faiz Oranları (%)

6,00 12,00 18,00 24,00 30,00

05.19 07.19 09.19 11.19 01.20 03.20 05.20 07.20 09.20 11.20 01.21 03.21 05.21 07.21 09.21 11.21 01.22 03.22 05.22

Ticari Kredi Faizi Mevuat Faizi (3 aya kadar vadeli) Politika Faizi

(10)

10 Makroekonomik Görünüm

Bütçe - Nisan

Nisan ayı merkezi yönetim bütçe verilerine göre bütçe gelirleri 164 milyar TL, bütçe giderleri 214 milyar TL olmuştur. Aynı dönemde faiz dışı bütçe giderleri 195 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu veriler eşliğinde bütçe açığı 50 milyar TL olurken faiz dışı denge (birincil bütçe dengesi) 31 milyar TL açık vermiştir. Önceki yılın aynı ayına göre bütçe giderleri %94 artarken bütçe gelirlerindeki artış %75 seviyesinde kalmıştır. Bu gelişmede kurumlar vergisi tahsilatlarının dönemsellik etkisinin geride kalması ve borç verme kalemindeki bütçeye ek maliyet getiren unsurlar etkili olmuştur. Mali disiplin çıpasından sapmalar devam ederken genişleyici maliye politikasının bütçe üzerinde yarattığı baskı artarak devam etmektedir. Bu kapsamda bütçe performansındaki gerilemenin 2022 boyunca devam edeceğini tahmin ediyoruz

Mevcut politik ve ekonomik ortamda (seçim, jeopolitik riskler vb.) bütçe açığının yılın ikinci yarısından itibaren artış yaşayacağını tahmin ediyoruz. Bütçe disiplini nominal çıpasından sapmalar tahvil getirileri ve kamu harcamalarıyla yaratılan enflasyon gibi göstergelere ilişkin yukarı yönlü riskleri arttırmıştır.

Genişleyici maliye politikası ve kamu harcamalarıyla yaratılan enflasyon daha uzun vadeli riskler doğurmaktadır. Vergi gelirlerinin etkinliğini arttırmak ve giderleri kısıtlayıcı yönde uygulanacak politikalar bütçe disiplininde sürekliliği de beraberinde getirecektir.

Kaynak: TCMB

Nisanda bütçe 50 milyar açık verirken, faiz dışı açık 31 milyar TL’ye yükseldi

Bütçe Dengesi ve Faiz Dışı Denge (12 ay birikimli, milyar TL)

-250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150

Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge

(11)

Makroekonomik Görünüm

Ödemeler Dengesi / Mart

Ödemeler dengesi istatistiklerine göre Mart ayı cari işlemler açığı, önceki yılın aynı dönemine göre 2.229 milyon ABD doları artarak 5.554 milyon ABD doları olarak gerçekleşmiştir. Bunun sonucunda on iki aylık cari işlemler açığı 24.223 milyon ABD doları olmuştur (önceki 21.845). Bu gelişmede, hizmetler dengesi kaynaklı net girişlerin bir önceki yılın aynı ayına göre 1.472 milyon ABD doları artarak 2.329 milyon ABD dolarına yükselmesi ve ödemeler dengesi tanımlı dış ticaret açığının 3.356 milyon ABD doları artarak 6.342 milyon ABD dolarına yükselmesi etkili olmuştur. Mal ve hizmet dengesindeki eğilim mal dengesi aleyhine bozulmaya devam ediyor. Cari dengedeki bozulma hem kur baskısını hem de enflasyonist ivmeyi arttırırken güçlü taleple büyümeye dinamiklerinin hala güçlü olduğunu gösteriyor

Cari işlemler açığının finansmanına baktığımızda, resmi rezervlerde 4.506 milyon ABD doları net azalış gözlenmiştir. Son dönemdeki sıcak para çıkışlarının etkisiyle 12 aylık toplamda portföy yatırımları ve kısa vadeli girişler 12 milyar USD düzeyine gerilemiştir (12 ay ortalaması 19 milyar USD). Doğrudan yabancı yatırım ve uzun vadeli sermaye girişleri ise toparlanmaya devam etmektedir. 2020 yılındaki birikimli rakamlar net çıkışa işaret ederken, Mart ayı itibariyle birikimli doğrudan yatırım ve uzun vadeli finansman 13,6 milyar USD düzeyinde net giriş kaydetmiştir. Jeopolitik riskler emtia fiyatlarındaki yukarı yönlü baskıyı arttırırken, cari açıktaki bozulma devam edecek gibi görünüyor. Diğer yandan cari açığın finansman kalitesindeki iyileşme doğrudan yatırımlar lehine dönüşmeye devam ediyor.

Kaynak: TCMB

Cari İşlemler Dengesi Martta 5,55 milyar USD açık verirken 12 aylık birikimli cari açık 24,22 milyar USD’ye yükseldi

Cari Açık, Enerji ve Altın Hariç Cari Denge, 12 ay birikimli Cari Açık (Milyar USD)

CariAçığın Finansmanı (12 aylık birikimli milyar USD)

-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60

03.15 07.15 11.15 03.16 07.16 11.16 03.17 07.17 11.17 03.18 07.18 11.18 03.19 07.19 11.19 03.20 07.20 11.20 03.21 07.21 11.21 03.22

Portföy ve Kısa Vadeli Doğrudan Yatırım ve Uzun Vadeli Cari Açık

-40 -30 -20 -10 0 10

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

03.19 05.19 07.19 09.19 11.19 01.20 03.20 05.20 07.20 09.20 11.20 01.21 03.21 05.21 07.21 09.21 11.21 01.22 03.22 Thousands

12 Ay Birikimli Cari Açık (Sağ Eksen) Cari İşlemler Dengesi

Altın ve Enerji Hariç Cari İşlemler Dengesi

(12)

12 Makroekonomik Görünüm

İşsizlik – Mart

Mart ayı temel işgücü göstergelerine göre işsiz sayısı bir önceki aya 153 bin kişi artarak 3 milyon 894 bin kişi oldu. İşsizlik oranı ise 0,4 puanlık artış ile %11,5 seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde istihdam edilenlerin sayısı bir önceki aya göre 59 bin kişi azalarak 29 milyon 956 bin kişi, istihdam oranı ise 0,2 puanlık azalış ile %46,5 oldu. İş gücü katılım oranı ise bir önceki aya göre 96 bin kişi artarak 33 milyon 851 bin kişi, işgücüne katılma oranı ise 0,1 puanlık artış ile %52,6 olarak gerçekleşti. Genç nüfusta işsizlik oranı bir önceki aya göre bir önceki aya göre 0,5 puanlık artış ile %21,2 oldu. Yılın ilk çeyreğinde büyümede yavaşlama ve işsizlik oranında artış beklentimize paralel bir görünüm olduğunu söyleyebiliriz.

İstihdam piyasasında yılın ikinci yarısından itibaren işsizlik oranındaki artışın hızlanacağını tahmin ediyoruz.

İstihdam piyasasında sektörel ayrımları dikkate aldığımızda hizmetler sektöründe pozitif, sanayide ise yataya yakın bir seyir bekliyoruz. Genç işsizlik oranındaki iyileşmeye başlayan göstergeler, istihdamın kalitesi ve sürdürülebilirliği açısından beklentileri olumlu etkileyecektir. Özellikle iş gücüne katılım oranındaki düşük seviyeler, iş bulma ümidine dair beklentilerin gelecek dönemde görece negatif olduğu sinyalini veriyor. Atıl işgücü olarak yayımlanmaya başlayan veriler ise, ekonomide hissedilen gerçek işsizlik oranı ile manşet rakamlar arasındaki farkı yansıtması açısından önemli. İstihdam piyasasındaki toparlanmanın diğer ekonomik göstergelere kıyasla daha yavaş ve zamana yayılan şekilde toparlanacağı beklentimiz devam ediyor. Mevcut ekonomi politikalarının devam edeceği beklentisiyle 2022 yılsonu işsizlik tahminimizi %12,5 seviyesinde koruyoruz.

Kaynak: TCMB

Martta işsizlik oranı 0,4 puan artarak %11,5 seviyesine yükselirken istihdam oranı 0,2 puan azalışla %46,5 düzeyine geriledi

İşsizlik ve İstihdam Oranı (%)

40,00 42,00 44,00 46,00 48,00

10,00 11,00 12,00 13,00 14,00

15,00 İşsizlik Oranı İstihdam Oranı (Sağ Eksen)

(13)

Akbank (AL, Hedef Fiyat: 11,70 TL) Getiri Potansiyeli: %40

Müşteri kazanımlarının desteği ile güçlü sonuçlar

Dinamik bilanço yönetimi, güçlü sermaye tamponu, düşük kaldıraçlı kredi portföyü, ihtiyatlı karşılık politikası, YP likiditesi ve maliyet verimliliğini gözönünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi koruyoruz.

Güçlü sermaye tamponu ve yüksek iç sermaye üretimi kapasitesi ile olası kur şoklarına karşı korunaklı yapı. Banka %23,1 seviyesindeki güçlü sermaye yeterlilik oranı ile takip ettiğimiz bankalar arasında birinci sıradadır ve piyasa payı kazanımları için elverişli bir konumdadır. Güçlü sermaye tamponu olası kur oynaklığına karşı da korunaklı bir yapı oluşturmaktadır.

Banka müşteri kazanımlarının desteği ile 1Ç22’de beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar açıklamıştır. 2022 yılı için operasyonel bütçesinde değişikliğe gidilmemiştir. Son yasal düzenlemelerin bankanın 2022 net karını %5 oranında azaltabileceği öngörülmektedir.

Bankanın net karının 2022 yılında 2021 yılına göre 42% oranında artmasını bekliyoruz. 11,70 TL olan hedef fiyatımızın %40 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 2,5x F/K (Benzerlerine göre %13 iskontolu) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve

%20,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.

Yüksek getirili segmentlerdeki pazar payı kazanımları orta vadede marj gelişimini destekleyebilir. Bankanın yüksek getirili ve sabit faiz oranlı kredi segmentlerindeki büyüme stratejinin marjları desteklemesini öngörüyoruz. Tüfe endeksli kağıtların menkul kıymetler portföyündeki ağırlığı göreceli yüksek olup yüksek enflasyon ortamında avantaj sağlamaktadır.

Rekor yüksek net ücret ve komisyon gelirleri. Ücret ve komisyon gelirleri 1Ç22’de çeyreksel bazda kuvvetli %21, yıllık bazda ise %47 artmıştır ve bütçe beklentisinin (>35% artış) üzerinde bir performans göstermiştir.

Göreceli düşük kaldıraç aktif kalitesinin korunmasında avantajdır.

Kredilerin bilançodaki ağırlığı %50 seviyesinde olup sektör ortalaması olan

%54 seviyesinin altındadır ve göreceli düşük kaldıraç aktif kalitesinin korunmasında avantaj oluşturmaktadır.

Beklentimizden daha olumsuz seyreden sorunlu kredi oluşumu ve fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.

Piyasa Değeri (TLmn) 43,472 Beta (12A) 0.90

Piyasa Değeri (USD mn) 2,658 Ort. Günlük Hacim 801

Kapanış 8.36 Yabancı Payı 43.7%

12 Ay Yüksek 9.65 Halka Açıklık (%) 52.0%

12 Ay Düşük 4.91 Ağırlık 3.59%

(TL Mn) 2020A 2021A 2022T 2023T

Net faiz geliri 19,531 22,835 28,886 32,989

% Fark, Yıllık 24.3% 16.9% 26.5% 14.2%

Net ücret ve komisyon geliri 3,866 5,233 6,802 8,163

% Fark, Yıllık -16.6% 35.4% 30.0% 20.0%

Net kar 6,267 12,126 17,198 20,441

% Fark, Yıllık 15.7% 93.5% 41.8% 18.9%

Rasyolar 2020A 2021A 2022T 2023T

TGA Oranı 6.8% 5.0% 6.2% 6.6%

Kredi riski maliyeti (Kur etkisi hariç) 2.2% 0.5% 1.4% 0.9%

Net faiz marjı (Swap maliyeti dahil) 4.9% 3.6% 4.0% 3.9%

Ortalama aktif getirisi 1.6% 2.1% 2.2% 2.2%

Ortalama özkaynak getirisi 10.7% 17.5% 20.5% 19.8%

Değerleme Çarpanları 2020A 2021A 2022T 2023T

F/K 6.9 3.6 2.5 2.1

F/DD 0.7 0.6 0.5 0.4

#REF! #REF! #REF!

Getiri 1A 3A 6A 1Y

TL Getiri (%): -6.3 22.8 32.4 66.0

US$ Getiri (%): -15.3 5.4 2.5 -13.2

BİST 100 Relatif Getiri (%): -10.6 -6.2 -5.9 -7.4

Kaynak: Kaynak: Banka finansalları, Seker Yatırım A raştırma

80 90 100 110

4.2 5.2 6.2 7.2 8.2 9.2

8-21 10-21 12-21 2-22 4-22

Pay Fiyatı (TL) BIST 100 Rel.

(14)

14 Arçelik (AL, Hedef Fiyat: 88,40 TL) Getiri Potansiyeli: %13,6

Yeni bir pay geri alımı programı daha

Arçelik, Arçelik Üretim ve Teknoloji A.Ş.'nin (eski unvanı Whirlpool Beyaz Eşya San. ve Tic. A.Ş.) pay alım sözleşmesi kapsamında, vergi varlıklarına ilişkin yükümlülüğün Nisan ayı içerisinde 67,8mn TL ödenerek yerine getirildiğini bildirdi. Ayrıca, Arçelik Üretim ve Teknoloji A.Ş.'nin tüm aktif ve pasifiyle kül halinde devralınmasının kolaylaştırılmış usulde birleşme şeklinde gerçekleştirilmesi için gerekli yasal başvuruların yapılmasına karar verildiğini duyurdu.

Mayıs ayında Borsa’da pay başına ortalama 67,54 TL - 70,23 TL fiyat aralığından (409.695.408 TL bedelle) toplam 5.908.138 nominal değerli pay geri alımı gerçekleştirdi. Böylelikle; 02 Temmuz 2021 – 24 Mayıs 2022 tarihleri arasında Borsa’da pay başına ortalama 31,61 TL – 70,23 TL fiyat aralığından (2.995.261.986 TL bedelle) toplam 67.344.433 nominal değerli pay geri alımı gerçekleştirilmiş oldu. Geri alınan toplam paylar, şirket sermayesinin %9,966’sına karşılık gelmektedir.

Pay geri alımı kapsamında alınan paylar şirketin pay performansını olumlu yönde destekleyebiliyor.

Mayıs ayında, Yönetim Kurulu tarafından çıkarılmış sermayenin %10’una tekabül eden 67.572.820 nominal değerli payların geri alımını kapsayan yeni bir pay geri alımı programına başlanmasına ve bunun için 6,0mlr TL tutarında ek pay geri alım fonu ayrılmasına karar verildiği duyuruldu. Şirket, 01 Temmuz 2021 tarihinde ilk pay geri alımı için 2,4mlr TL tutarında fon ayrıldığını duyurmuş ve bu tutarı 09 Mart 2022 tarihinde 3,0mlr TL olarak revize etmişti.

İstanbul Sanayi Odası tarafından düzenlenen Türkiye’nin 500 Büyük Sanayi Kuruluşu 2021 Araştırması’na göre Arçelik üretimden satışlar sıralamasında 35,8mlr TL tutarla 500 sanayi kuruluşu arasında sekizinci sırada yer aldı. 2020 yılında 16,9mlr TL seviyelerinde üretimden satış elde eden şirket 2021 yılında bir basamak gerilemiş oldu.

ARCLK son bir ayda %15,6 oranında getiri sağlamıştır. Relatif olarak baktığımızda ise; Arçelik payları son bir ayda BIST 100 endeksine göre

%10,3 oranında daha yüksek performans göstermiştir.

Arçelik için 88,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı ve ‘AL’ önerimizi koruyoruz. 31 Mayıs 2022 pay kapanış fiyatına göre hedef fiyatımız %13,6 oranında kazandırma potansiyeli taşımaktadır.

Kod ARCLK.TI / ARCLK.IS 77,85

Piyasa Değeri (mn TL) 52.605 81,85

Piyasa Değeri (mn $) 3.210 27,77

Firma Değeri (mn TL) 75.162 0,59

Firma Değeri (mn $) 4.751 23,15

Halka Açıklık Oranı (%) 25 33%

2021 2022T 2023T

Satış Gelirleri 40.872 68.184 100.550 115.497

Büyüme 28,0% 66,8% 47,5% 14,9%

FAVÖK 5.065 6.853 10.465 13.541

FA VÖK Marjı 12,4% 10,1% 10,4% 11,7%

Net Kar 2.848 3.065 5.669 5.747

Pay Başına Kar 4,21 4,54 8,39 8,50

Temettü Verimi 6,9% 4,0% 5,3% 2,9%

Net Borç / FAVÖK (x) 1,00 2,42 2,94 2,35

Net Borç / Özsermaye (x) 0,37 0,85 1,11 1,08

Ortalama Özsermaye Karlılığı 24,3% 18,5% 24,1% 20,1%

Ortalama Aktif Karlılığı 7,0% 4,7% 7,0% 7,0%

Değerleme Çarpanları 2020 2021 2022T 2023T

F/K 7,2 10,7 9,3 9,2

FD/FAVÖK 5,1 7,2 7,2 5,6

FD/Satışlar 0,6 0,7 0,7 0,7

F/DD 1,5 1,7 1,9 1,8

Getiri 1A 3A YBB 12A

TL Getiri (%) 15,3 46,0 66,8 152,8

$ Getiri (%) 4,0 23,2 32,1 31,1

BIST-100 Rölatif (%) 9,1 12,0 20,7 40,9

Kayn ak: KAP, Fin n et, Şeker Yatırım Araş tırma Anahtar Rakamlar (TL, mn) 2020

Kapanış

Son 12 Ay En Yüksek Son 12 Ay En Düşük Beta

Ort. Günlük İşlem Hacmi (mn $) Yabancı Sahiplik Oranı (%)

75 95 115 135 155 175

10 20 30 40 50 60 70

May-19 Oct-19 Mar-20 Aug-20 Jan-21 Jun-21 Nov-21 Apr-22 ARCLK (TRY) BIST100 Röl.

(15)

Coca-Cola İçecek (AL, Hedef Fiyat:159,00 TL) Getiri Potansiyeli: %22

 Şirket için hedef pay fiyatımız olan 159.00 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

31 Mayıs 2022 kapanışı baz alınarak Coca-Cola İçecek (CCI), 2022T 4.8x FD/FAVÖK ve 2022T F/K 7.1x rasyoları ile işlem görmektedir.

 CCİ’in konsolide satış hacmi 1Ç22’de yıllık %18,2 artışla 332mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Şirket; gazlı içecekler kategorisinde 1Ç22’de konsolide yıllık %16,0 büyüme, kuvvetli seyreden meyve suyu ve buzlu içecekler kategorisinin desteğiyle gazsız içecekler kategorisi de konsolide yıllık %27,0 hacim büyümesi elde etmiş; su kategorisi de geçen seneki düşük baz etkisinden kaynaklı yıllık %28,0’lik büyüme kaydetmiştir. Yerinde tüketim kanallarında gözlemlenen toparlanma, online ticaret kanalları & pazarlama kampanyaları sayesinde TR operasyonlarında Şirket, 1Ç22’de yıllık %2,2’lik (122mn ünite kasa) satış hacmi büyümesine ulaşmıştır. Diğer taraftan tüketim kanallarının açılması ile birlikte küçük paketlerin toplam paketlerin içerisindeki payı 1Ç22’de %31,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Uluslararası operasyonlarda Şirket’in satış hacmi; Pakistan (1Ç22:

+20,0%), Irak (1Ç22: +8,4%) ve Özbekistan’ın (1Ç22: +%29,7) güçlü büyüyen satış hacmi ile birlikte %30,0 büyümüştür (210mn ünite kasa).

Özbekistan operasyonlarının da dahil olmasıyla uluslararası operasyonların olumlu katkısı, büyüyen konsolide satış hacmi ve Türkiye pazarında yüksek enflasyona karşı fiyatlandırma stratejisinin olumlu etkileri göz önüne alındığında; 2022 yılsonunda CCİ’nin satış gelirlerinin 40.8 milyar TL (yıllık +%86,1) olarak gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.

2022 yılında, yüksek hammadde fiyatlarından kaynaklanan maliyet baskısının gelecekte Şirket’in brüt ve net kar marjlarını olumsuz etkileyerek kârlılığı baskılayabileceğini aşağı yönlü riskler olarak not ediyoruz. CCİ için 2022 yılı için FAVÖK rakamı beklentimiz 8.282mn TL olarak şekillenmiştir. CCİ'nin 2022 yılında 4.650 milyon TL net kar rakamı elde edeceğini hesaplıyoruz. Ancak yükselen hammadde fiyatları nedeniyle CCİ'nin FAVÖK marjının 65 baz puan gerileyeceğini öngörüyoruz (CCİ'nin beklentisi: 2021 yılına paralele 100 baz puan aralığında daralma). CCİ'nin Özbekistan operasyonlarını bünyesine dahil etmesi, orta - uzun vadede uluslararası satış hacmi büyümesine olumlu yansıyacaktır.

Şirket'in faaliyet gösterdiği pazarların yüksek büyüme potansiyeli ve dengeli ürün portföyü ile CCİ, 2022’de konsolide satış hacminin yüksek tek hane-düşük çift yüzdelerle büyüme kaydetmesini (proforma bazda + orta tek haneli) beklemektedir. TR operasyonunun satış hacminin 2021 yılına paralel, uluslararası operasyonların ise yüksek onlu yüzdelerde büyümesini (proforma bazda yüksek tek haneli) beklemektedir. Kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesini Şirket düşük/orta kırklı yüzdelerde büyüme olarak şekillendirmiştir. Şirket’in FAVÖK marjı beklentisi ise 2021 yılına paralel ile 100 baz puan düşüş arasındadır. CCI, yatırım harcamalarının konsolide net satış gelirlerinin %8-10’u kadar olmasını beklemektedir.

 Değerlememize yönelik ana riskler –Yukarı yönlü riskler; beklenenden yüksek hacim artışı, elverişli hava koşulları, güçlü turizm faaliyetleri ve yeni uluslararası operasyonların dahil edilmesi. Aşağı yönlü riskler; hammadde fiyatlarında artış, tüketici güveninde düşüş, hammadde temininde tedarik zinciri sorunları ve TL'nin USD karşısında daha da

Güçlü satış hacmi, sağlam operasyonel yapı, olumlu beklentiler… ^Kod CCOLA.TI/CCOLA.IS 130,00

Piyasa Değeri (Mn TL) 33.068 133,20

Piyasa Değeri (Mn $) 2.018 74,53

Firma Değeri (Mn TL) 40.021 0,96

Firma Değeri(Mn $) 2.493 4,1

Halka Açıklık Oranı (%) 28% 87,0%

Anahtar Rakamlar (Mn TL) 2020 2021 2022T 2023T

Satış Gelirleri 14.391 21.930 40.817 53.859

Büyüme 19,8% 52,4% 86,1% 32,0%

FAVÖK 3.114 4.593 8.282 11.102

FAVÖK Marjı 21,6% 20,9% 20,3% 20,6%

Net Kar(Mn TL) 1.477 2.271 4.650 5.556

Pay Başına Kar 4,85 8,93 18,28 21,84

Temettü Verimi 2,0% 1,5% 1,8% 3,4%

Net Borç / FAVÖK (x) 0,47 1,13 0,38 0,21

Ort. Özsermaye Karlılığı 20,8% 21,9% 34,7% 38,6%

F/K 22,4 14,6 7,1 6,0

FD/FAVÖK 12,9 8,7 4,8 3,6

FD/Satışlar 2,8 1,8 1,0 0,7

F/DD 4,3 2,5 2,4 2,2

Getiri 1A 3A YBB 12A

TL Getiri (%) 7,2 21,9 49,6 66,9

$ Getiri (%) -3,1 4,6 18,7 -12,8

BIST-100 Relatif (%): 2,3 -6,9 9,1 -6,9

Kaynak: KAP, Finnet, Şeker Yatırım Araş tırma

Yabancı Sahiplik Oranı (%) Kapanış

Ort. Günlük İşlem Hacmi (Mn $)

80 100 120 140 160 180 200 220 240

5 20 35 50 65 80 95 110 125

Mayıs 19 Kasım 19 Mayıs 20 Kasım 20 Mayıs 21 Kasım 21 Mayıs 22 CCOLA BIST100 Rel.

(16)

16 Erdemir (AL, Hedef Fiyat: 42,90 TL) Getiri Potansiyeli: %25,4

İlk Çeyrekte güçlü operasyonel performans

Yılın ilk çeyreğinde Erdemir yıllık bazda 2,1x artışla (Çeyreklik Bazda:

+ %19) 5.626mn TL net kar açıkladı. Geçen yılın ilk çeyreğinde ise şirket 2.618mn TL net kar elde etmişti. Operasyonel tarafta artan net satış gelirleri FAVÖK ve net kar rakamını pozitif etkiledi. Erdemir satış gelirleri, geçen yılın ilk çeyreğine göre 2,8x artışla 29.204mn TL olarak gerçekleşti (1Ç21: 10.464mn TL). Sıcak haddelenmiş yassı çelik satışları yıllık bazda %5,0 oranında düşüşle 1.242bin ton seviyesine (1Ç21: 1.308bin ton), soğuk haddelenmiş yassı çelik satışları yıllık bazda %3,6 oranında düşüşle 481bin ton seviyesine gerilerken (1Ç21:

499bin ton), uzun ürün satışları ise yıllık bazda %25,9 oranında artışla 258bin ton seviyesine çıkmıştır (1Ç21: 205bin ton). Ana ürün gruplarından elde edilen ton başına FAVÖK 1Ç22'de yıllık bazda %34 oranında artışla (Çeyreklik Bazda: - %20) 335 Dolar/ton seviyesine yükseldi. Şirket’in TL cinsinden çeyreklik FAVÖK rakamı ise yıllık bazda 2,5x artışla (Çeyreklik bazda: + %2) 9.764mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Ç21: 3.853mn TL); 1Ç22’de FAVÖK marjı ise yıllık bazda 3,4 puan daralarak %33,4 olarak gerçekleşti (1Ç21: %36,8).

İstanbul Sanayi Odası tarafından düzenlenen Türkiye’nin 500 Büyük Sanayi Kuruluşu 2021 Araştırması’na göre Erdemir üretimden satışlar sıralamasında 36,8mlr TL tutarla 500 sanayi kuruluşu arasında yedinci sırada yer aldı. Erdemir bağlı ortaklıklarından İskenderun Demir Çelik ise üretimden satışlar sıralamasında 38,6mlr TL tutarla 500 sanayi kuruluşu arasında beşinci sırada yer aldı.

Erdemir Mayıs ayında bağlı ortaklıklarından İskenderun Demir ve Çelik A.Ş.'nin 3 No'lu Kok Bataryası modernizasyonunun tamamlanarak devreye alındığını duyurdu. İsdemir, 500bin ton/yıl kapasiteli 3 No'lu Kok Bataryası ile yan ürün satış hacmini büyütmeyi ve doğalgaz kullanımında enerji tasarrufu sağlamayı amaçlamaktadır.

Şirket payları son bir ayda %1,9 oranında getiri sağlamıştır. Relatif olarak baktığımızda ise; EREGL son bir ayda BIST 100 endeksine göre

%2,8 oranında daha düşük performans göstermiştir.

Erdemir için 42,90 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı ve ‘AL’ önerimizi koruyoruz. 31 Mayıs 2022 pay kapanış fiyatına göre hedef fiyatımız %25,4 kazandırma potansiyeli taşımaktadır.

Kod EREGL.TI / EREGL.IS 34,20

Halka Açıklık Oranı (%) 48% 31%

2021 2022T 2023T

Satış Gelirleri 32.048 68.227 86.897 99.056

Büyüme 148,4% 112,9% 27,4% 14,0%

FAVÖK 6.665 26.468 33.108 38.037

FA VÖK Marjı 20,8% 38,8% 38,1% 38,4%

Net Kar 3.309 15.527 15.931 19.801

Pay Başına Kar 0,95 4,44 4,55 5,66

Temettü Verimi 12,9% 13,0% 13,1% 16,3%

Net Borç / FAVÖK (x) -0,98 -0,25 0,14 0,04

Net Borç / Özsermaye (x) -0,08 -0,08 0,08 0,03

F/K 15,8 6,3 7,5 6,0

FD/FAVÖK 6,8 3,5 3,8 3,3

FD/Satışlar 1,4 1,3 1,5 1,3

F/DD 0,6 1,2 2,2 2,0

Getiri 1A 3A YBB 12A

TL Getiri (%) 1,9 25,4 38,4 102,7

$ Getiri (%) -7,9 7,7 9,8 6,0

BIST-100 Rölatif (%) -2,8 -4,2 1,0 13,1

Kapanış

70 90 110 130 150 170 190 210 230 250

4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34

May-19 Oct-19 Mar-20 Aug-20 Jan-21 Jun-21 Nov-21 Apr-22 EREGL (TRY) BIST100 Röl.

(17)

Şişecam (AL, Hedef Fiyat: 26,80 TL) Getiri Potansiyeli: %27,7

Net kâr rakamı yıllık bazda yaklaşık üç kat artış gösterdi

Şişecam, ilk çeyrekte 3.576mn TL net kâr açıkladı (1Ç21: 1.348mn TL net kâr). Böylelikle net kâr rakamı yıllık bazda 2.7x artış göstermiş oldu. Satış gelirleri rakamı 1Ç22’de, geçen yılın aynı çeyreğine göre 3,0x büyüyerek 16.974mn TL olarak gerçekleşti (1Ç21: 5.686mn TL). Şirket, yılın ilk çeyreğinde 4.456mn TL FAVÖK elde ederken (1Ç21: 1.334mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 2,8 puan genişleyerek %26,3 olarak gerçekleşti (1Ç21: FAVÖK Marjı: %23,5).

Şirket, 08 Kasım 2021 tarihinde Basalia Teknolojisi'ne yatırım yapmak amacıyla 7CBasalia firmasıyla global bir şirket kurmak üzere mutabakat protokolü imzalanmasına karar verildiğini duyurmuştu. Bu kapsamda mayıs ayı içerisinde, 7Cbasalia Global AG şirketinin 1.050.000 CHF sermayeyle İsviçre'de kurulduğu ve Şişecam’ın %10 oranında iştirakte bulunduğu bildirildi.

2021 yılı faaliyetleri neticesinde ortaklarına, pay başına brüt %40,80681 (0,4080681 TL) nakit kar payı dağıtımı 31 Mayıs 2022 tarihinde gerçekleşti.

Dağıtılan nakit kar payı tutarı şirket payının 30 Mayıs 2022 tarihli kapanış fiyatına göre brüt %1,94 temettü verimliliğine işaret etmektedir.

Mayıs ayında Borsa’da pay başına 18,34 TL - 19,50 TL fiyat aralığından (255.228.753 TL bedelle) toplam 13.302.285 nominal değerli pay geri alımı gerçekleştirildi. Böylelikle; 15 Mart 2021 – 23 Mayıs 2022 tarihleri arasında Borsa’da pay başına 6,45 TL – 19,50 TL fiyat aralığından (1.040.523.648 TL bedelle) toplam 78.600.598 nominal değerli pay geri alımı gerçekleştirilmiş oldu. Geri alınan toplam paylar, şirket sermayesinin

%2,566’sına karşılık gelmektedir. Pay geri alım programı kapsamında satın alınan paylar, pay performansı üzerinde olumlu bir etkiye sahip olabilir.

31 Mayıs 2022 tarihi itibariyle Şişecam hisseleri son bir ayda %18,1 oranında getiri sağlamıştır. Relatif olarak baktığımızda ise; SISE son bir ayda BIST 100 endeksine göre %12,7 oranında daha yüksek performans göstermiştir.

Şişecam için 26,80 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı ve AL önerimizi koruyoruz. Hedef fiyatımız 31 Mayıs 2022 tarihinde SISE pay kapanış fiyatına göre %27,7 oranında getiri potansiyeli taşımaktadır.

Kod SISE.TI / SISE.IS 20,98

Halka Açıklık Oranı (%) 49 31%

2021 2022T 2023T

Satış Gelirleri 21.341 32.058 73.412 152.530

Büyüme 18,2% 50,2% 129,0% 107,8%

FAVÖK 4.405 7.562 15.481 30.506

FA VÖK Marjı 20,6% 23,6% 21,1% 20,0%

Net Kar 2.138 9.133 19.524 30.573

Pay Başına Kar 0,70 2,98 6,37 9,98

Temettü Verimi 2,1% 1,7% 1,7% 2,9%

Net Borç / FAVÖK (x) 1,28 1,53 0,51 0,59

F/K 10,5 4,5 3,3 2,1

FD/FAVÖK 6,4 7,0 5,1 2,6

FD/Satışlar 1,3 1,6 1,1 0,5

F/DD 1,0 1,0 1,3 0,8

Getiri 1A 3A YBB 12A

TL Getiri (%) 18,0 75,1 59,7 173,0

$ Getiri (%) 6,4 47,7 26,5 41,6

BIST-100 Rölatif (%) 11,6 34,2 15,5 52,2

Kapanış

70 90 110 130 150

3 6 9 12 15 18 21

May-19 Oct-19 Mar-20 Aug-20 Jan-21 Jun-21 Nov-21 Apr-22 SISE (TRY) BIST100 Röl.