Verim Eğrisi TAHVİL PİYASASI. Gösterge Tahvil-Faiz Koridoru TL Para Piyasası. Eurobond Piyasası. Tahvil Piyasası

(1)

Veriler

 ^TCMB geçen hafta Çarşamba günü sağlıksız fiyat hareketlerini takip ettiğini ve gerekli adımları atacağını duyursa da, bu açıklamanın TL’deki değer kaybını frenlemeye yetmediğini görüyoruz. TL haftanın ilk iki gününde gelişmekte olan ülke para birimlerinden olumsuz yönde ayrışarak hızlı şekilde değer yitirmeye devam etti.

 İki yıllık gösterge tahvilin bileşik faizi Salı gününü %17.05 seviyesinde yatay tamamlarken, on yıllık tahvil faizi ise günü yaklaşık 20 bps düşüşle %14.92 seviyesinde noktaladı. TL’deki değer kaybının derinleşmesi ile beraber tahvil faizlerinin getiri eğrisi genelinde yükselmeye devam etmesi beklenebilir.

 Tahvil piyasasında son günlerde (i) faizlerin getiri eğrisi genelinde sert şekilde yükseldiği, (ii) getiri eğrisindeki ters eğimin iyice belirgin hale geldiği görülüyor. Piyasalarda hem risk algısındaki bozulmanın hem de faiz artırımı olasılığının fiyatlandığını söylemek mümkün. İki ve on yıllık faizler arasındaki fark ile ölçülen getiri eğrisinin ters eğimi (inversion) 200 bps’nin üzerinde.

 Üç aylık döviz kuru takası faizleri (swap eğrisi) TCMB fonlama maliyetinin yaklaşık 200 baz puan üzerinde oluşmaya devam ediyor. 7 Haziran’daki PPK toplantısı öncesinde TCMB’den gelecek politika adımlarına dair beklentinin nasıl şekilleneceği tahvil piyasası açısından önemli olacak. Görünüm, TCMB’nin herhangi bir politika adımı atmak için 7 Haziran’ı beklemeyi tercih edeceğine işaret ediyor.

 TL’nin önümüzdeki günlerde istikrar kazanması özellikle uzun vadeli tahvil faizlerinin biraz gerilemesine imkan sağlayabilir. Ancak tahvil piyasasında likiditenin nispeten düşük kaldığını ve faizlerin gün içinde sert hareketler sergilemeye devam ettiğini görebiliriz. TL cinsi tahviller konusunda temkinli bir yaklaşım benimsemekten yanayız.

Tahminlerimiz 06.11.2013 Tahminlerimiz

06.11.2013

Gösterge Tahvil-Faiz Koridoru Verim Eğrisi

TAHVİL PİYASASI

23 Mayıs 2018

Eurobond Piyasası Tahvil Piyasası TL Para Piyasası

3%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

17%

1 1 .1 3 0 2 .1 4 0 5 .1 4 0 8 .1 4 1 1 .1 4 0 2 .1 5 0 5 .1 5 0 8 .1 5 1 1 .1 5 0 2 .1 6 0 5 .1 6 0 8 .1 6 1 1 .1 6 0 2 .1 7 0 5 .1 7 0 8 .1 7 1 1 .1 7 0 2 .1 8 0 5 .1 8

Haftalık Repo Faizi O/N Borç Verme Faizi O/N Borçlanma Faizi GLP Faizi

Gösterge Tahvil Bileşik 10.00%

11.00%

12.00%

13.00%

14.00%

15.00%

16.00%

17.00%

18.00%

1 Yıl 2 Yıl 3 Yıl 4 Yıl 5 Yıl 10 Yıl

22.05.2018 24.04.2018

(2)

Veriler

 TCMB piyasaya sağladığı fonlamanın tamamını geç likidite penceresi kanalı ile verirken, ortalama fonlama maliyeti Nisan ayı PPK toplantısında yapılan faiz artışı sonrasında %13.50 seviyesinde oluşuyor.

 TCMB’nin geçen hafta Çarşamba günü sağlıksız fiyat hareketlerini takip ettiğini ve gerekli adımları atacağını duyurduğunu gördük. Ancak hafta başından bu yana yüksek seyreden döviz kuru oynaklığına karşın herhangi bir politika adımı gelmedi

 Yurt içi piyasalarda satış baskısı sürerken, piyasalardaki genel beklenti TCBM’nin 7 Haziran PPK toplantısını bekleyeceği yönünde. 3 ay vadeli USD-TL döviz takası faiz oranlarının Mayıs ayı başından itibaren yaklaşık 200 bps yükselerek %15.70’li seviyelere ulaştığı görülüyor.

 Tahvil faizlerindeki yükseliş, Türkiye’nin risk primindeki artış ve TCMB’nin atacağı politika adımlarına ilişkin beklentiler önümüzdeki günlerde kredi ve mevduat faizlerinin de yükselmesine zemin oluşturabilir.

Tahminlerimiz Tahminlerimiz

TCMB Fonlama Miktarı (Mlr TL) ve Maliyeti (%) TL PARA PİYASASI

Eurobond Piyasası Tahvil Piyasası TL Para Piyasası

TL Mevduat Faizleri

7 8 9 10 11 12 13 14

0 20 40 60 80 100 120 140

1 1 .1 6 1 2 .1 6 0 1 .1 7 0 2 .1 7 0 3 .1 7 0 4 .1 7 0 5 .1 7 0 6 .1 7 0 7 .1 7 0 8 .1 7 0 9 .1 7 1 0 .1 7 1 1 .1 7 1 2 .1 7 0 1 .1 8 0 2 .1 8 0 3 .1 8 0 4 .1 8

İhale Yoluyla Fonlama O/N Repo, BIST Repo, PY

TL Depo GLP

AOFM (% Sağ Eksen)

7 8 9 10 11 12 13 14 15

0 5 .1 6 0 7 .1 6 0 9 .1 6 1 1 .1 6 0 1 .1 7 0 3 .1 7 0 5 .1 7 0 7 .1 7 0 9 .1 7 1 1 .1 7 0 1 .1 8 0 3 .1 8 0 5 .1 8

1 aya kadar vadeli 3 Aya Kadar Vadeli

(3)

 Geçen hafta %3.13 seviyesine kadar yükselen ABD’nin on yıllık tahvil faizi yeni haftaya düşüşle başladı. On yıllık tahvil faizi %3.05 seviyesinde bulunuyor.

 Türkiye’nin beş yıllık CDS primi Pazartesi günü 295 bps ile 2017 yılı başlarından bu yana gördüğü en yüksek seviyesine ulaştı.

 CDS priminin yükselişinde hem TL cinsi varlıkların hareketlerine ilişkin kaygılar, hem de gelişmekte olan ülke piyasaları genelinde risk algısının bozulması etkili oluyor.

 Dünya genelinde USD cinsi tahvil faizleri için baz oluşturan ABD tahvil faizlerindeki yükselişe Türkiye’ye ilişkin ülke risk primindeki artış da eklenince, uzun vadeli Eurobond faizleri (30 yıl) %7.5 eşiğinin üzerine yükselmiş durumda.

 Mevcut seviyelerde, küresel kriz dönemi sonrasındaki en yüksek seviyesine ulaşan USD cinsi getiriler cazip görünse de, (i) küresel görünüm, (ii) TL varlıklar özelindeki görüntü değerlendirilince şimdilik temkinli bir yaklaşım benimsemekten yanayız

ABD 10 Yıllık Tahvil Faizi Eurobond Verim % Eğrisi (USD) EUROBOND PİYASASI

Eurobond Piyasası Tahvil Piyasası TL Para Piyasası

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 3 2 0 2 4 2 0 2 5 2 0 2 6 2 0 2 6 2 0 2 7 2 0 2 8 2 0 2 8 2 0 3 0 2 0 3 4 2 0 3 6 2 0 3 8 2 0 4 0 2 0 4 1 2 0 4 3 2 0 4 5 2 0 4 7

22.02.2017 22.05.2018

1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2

0 1 .1 5 0 3 .1 5 0 5 .1 5 0 7 .1 5 0 9 .1 5 1 1 .1 5 0 1 .1 6 0 3 .1 6 0 5 .1 6 0 7 .1 6 0 9 .1 6 1 1 .1 6 0 1 .1 7 0 3 .1 7 0 5 .1 7 0 7 .1 7 0 9 .1 7 1 1 .1 7 0 1 .1 8 0 3 .1 8 0 5 .1 8

ABD 10 Yıllık Tahvil Faizi (%)

(4)

Türkiye Cumhuriyeti tarafından ihraç edilen Eurobondlar

23 Mayıs 2018 itibarı ile

ISIN Kurum Para Birmi Vade İhraç Tarihi İhraç Tutarı

(mn) Fiyat Getiri % Kupon Oranı

%

Kupon Sıklığı

XS1578203462 Turkiye Is Bankasi AS USD 25.04.2024 25.04.2017 1250 90.24 8.24 6.13 2

US90016BAE83 Turkiye Is Bankasi AS USD 25.04.2024 25.04.2017 1250 90.31 8.22 6.13 2

XS0861979440 Yapi ve Kredi Bankasi AS USD 06.12.2022 06.12.2012 1000 89.41 8.36 5.50 2

US900151AB70 Turkiye Is Bankasi AS USD 24.10.2022 24.10.2012 1000 91.04 8.47 6.00 2

US984848AB73 Yapi ve Kredi Bankasi AS USD 06.12.2022 06.12.2012 1000 89.82 8.24 5.50 2

XS0849728190 Turkiye Vakiflar Bankasi TAO USD 01.11.2022 01.11.2012 900 90.95 8.49 6.00 2

US90015NAB91 Turkiye Vakiflar Bankasi TAO USD 01.11.2022 01.11.2012 900 91.09 8.45 6.00 2

XS1617531063 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 24.05.2027 23.05.2017 750 91.01 8.03 6.13 2

XS1379145656 KOC Holding AS USD 15.03.2023 15.03.2016 750 94.42 6.62 5.25 2

XS0882347072 Turkiye Halk Bankasi AS USD 05.02.2020 05.02.2013 750 91.15 9.65 3.88 2

XS1613091500 QNB Finansbank AS/Turkey USD 19.05.2022 18.05.2017 750 91.89 7.25 4.88 2

USM8931TAF68 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 13.09.2022 13.09.2012 750 93.28 7.09 5.25 2

XS1083936028 TC Ziraat Bankasi AS USD 03.07.2019 03.07.2014 750 97.96 6.19 4.25 2

US900148AE73 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 24.05.2027 23.05.2017 750 91.00 8.04 6.13 2

US49989AAB52 KOC Holding AS USD 15.03.2023 15.03.2016 750 94.32 6.65 5.25 2

US900148AD90 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 13.09.2022 13.09.2012 750 93.28 7.09 5.25 2

US31772DAC65 QNB Finansbank AS/Turkey USD 19.05.2022 18.05.2017 750 91.91 7.25 4.88 2

US49989AAA79 KOC Holding AS USD 24.04.2020 24.04.2013 750 96.25 5.59 3.50 2

US30214YAD67 Export Credit Bank of Turkey USD 24.04.2019 20.04.2012 750 99.31 6.66 5.88 2

US900150AB97 Turkiye Halk Bankasi AS USD 05.02.2020 05.02.2013 750 91.15 9.65 3.88 2

US90014QAA58 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 17.10.2019 17.04.2014 750 98.59 5.82 4.75 2

US90014TAA97 TC Ziraat Bankasi AS USD 03.07.2019 03.07.2014 750 98.01 6.13 4.25 2

US900151AD37 Turkiye Is Bankasi AS USD 10.10.2018 10.04.2013 750 99.46 5.19 3.75 2

US90016BAA61 Turkiye Is Bankasi AS USD 30.04.2020 30.10.2014 750 96.95 6.71 5.00 2

US900151AG67 Turkiye Is Bankasi AS USD 25.06.2021 25.06.2014 750 94.22 7.12 5.00 2

US900151AH41 Turkiye Is Bankasi AS USD 06.10.2021 06.04.2016 750 94.15 7.37 5.38 2

XS0774764152 Export Credit Bank of Turkey USD 24.04.2019 20.04.2012 750 99.31 6.66 5.88 2

US90015MAB19 Tupras Turkiye Petrol Rafinerileri AS USD 18.10.2024 18.10.2017 700 89.99 6.43 4.50 2 XS1686704948 Tupras Turkiye Petrol Rafinerileri AS USD 18.10.2024 18.10.2017 700 89.68 6.50 4.50 2

XS1084838496 Turkiye Garanti Bankasi AS EUR 08.07.2019 08.07.2014 680.335 100.59 2.83 3.38 2

XS1077629225 Turkiye Vakiflar Bankasi TAO EUR 17.06.2019 17.06.2014 677.23 99.90 3.60 3.50 2

(5)

Özel Kurumlar tarafından ihraç edilen Eurobondlar

Eurobond Piyasası Tahvil Piyasası TL Para Piyasası

23 Mayıs 2018 itibarı ile

%

US90016BAE83 Turkiye Is Bankasi AS USD 25.04.2024 25.04.2017 1250 91.23 8.01 6.13 2

US900151AB70 Turkiye Is Bankasi AS USD 24.10.2022 24.10.2012 1000 91.87 8.22 6.00 2

US984848AB73 Yapi ve Kredi Bankasi AS USD 06.12.2022 06.12.2012 1000 91.05 7.88 5.50 2

US90015NAB91 Turkiye Vakiflar Bankasi TAO USD 01.11.2022 01.11.2012 900 93.30 7.81 6.00 2

USM8931TAF68 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 13.09.2022 13.09.2012 750 93.61 6.99 5.25 2

US900148AE73 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 24.05.2027 23.05.2017 750 92.12 7.87 6.13 2

US49989AAB52 KOC Holding AS USD 15.03.2023 15.03.2016 750 95.07 6.45 5.25 2

US900148AD90 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 13.09.2022 13.09.2012 750 93.68 6.97 5.25 2

US31772DAC65 QNB Finansbank AS/Turkey USD 19.05.2022 18.05.2017 750 92.60 7.03 4.88 2

US30214YAD67 Export Credit Bank of Turkey USD 24.04.2019 20.04.2012 750 99.94 5.93 5.88 2

US49989AAA79 KOC Holding AS USD 24.04.2020 24.04.2013 750 96.39 5.49 3.50 2

US900150AB97 Turkiye Halk Bankasi AS USD 05.02.2020 05.02.2013 750 91.44 9.39 3.88 2

US90014QAA58 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 17.10.2019 17.04.2014 750 98.81 5.63 4.75 2

US90014TAA97 TC Ziraat Bankasi AS USD 03.07.2019 03.07.2014 750 98.20 5.93 4.25 2

US900151AH41 Turkiye Is Bankasi AS USD 06.10.2021 06.04.2016 750 95.13 7.01 5.38 2

US900151AD37 Turkiye Is Bankasi AS USD 10.10.2018 10.04.2013 750 99.59 4.79 3.75 2

US90016BAA61 Turkiye Is Bankasi AS USD 30.04.2020 30.10.2014 750 97.52 6.37 5.00 2

US900151AG67 Turkiye Is Bankasi AS USD 25.06.2021 25.06.2014 750 95.17 6.75 5.00 2

US90015MAB19 Tupras Turkiye Petrol Rafinerileri AS USD 18.10.2024 18.10.2017 700 90.59 6.30 4.50 2

XS1686704948 Tupras Turkiye Petrol Rafinerileri AS USD 18.10.2024 18.10.2017 700 89.93 6.44 4.50 2

XS1084838496 Turkiye Garanti Bankasi AS EUR 08.07.2019 08.07.2014 680.335 101.07 2.41 3.38 2

(6)

Özel Kurumlar tarafından ihraç edilen Eurobondlar

23 Mayıs 2018 itibarıyla

%

US90015WAG87 Turkiye Vakiflar Bankasi TAO USD 30.01.2023 30.01.2018 650 89.76 8.44 5.75 2

US900151AJ07 Turkiye Is Bankasi AS USD 21.04.2022 21.10.2016 600 92.79 7.67 5.50 2

US90015JAA07 TC Ziraat Bankasi AS USD 03.05.2022 03.05.2017 600 92.04 7.49 5.13 2

US984848AH44 Yapi ve Kredi Bankasi AS USD 24.02.2022 24.02.2017 600 93.31 7.84 5.75 2

US984848AE13 Yapi ve Kredi Bankasi AS USD 22.10.2019 22.10.2014 550 98.97 5.90 5.13 2

XS1803215869 Turkcell Iletisim Hizmetleri AS USD 11.04.2028 11.04.2018 500 90.24 7.20 5.80 1

XS1577950402 Coca-Cola Icecek AS USD 19.09.2024 19.09.2017 500 91.39 5.87 4.22 2

XS0910932788 Arcelik AS USD 03.04.2023 03.04.2013 500 91.39 7.13 5.00 2

USM0375YAK49 Akbank Turk AS USD 24.10.2022 24.10.2012 500 93.00 6.86 5.00 2

XS1028952155 Turk Telekomunikasyon AS USD 19.06.2019 19.06.2014 500 98.53 5.18 3.75 2

XS1210422074 Akbank Turk AS USD 31.03.2025 31.03.2015 500 87.02 7.59 5.13 2

XS0927634807 Turkiye Sise ve Cam Fabrikalari AS USD 09.05.2020 09.05.2013 500 97.36 5.70 4.25 2

XS0975576165 Coca-Cola Icecek AS USD 01.10.2018 01.10.2013 500 99.42 6.40 4.75 1

USM8931TAA71 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 20.04.2021 20.04.2011 500 98.99 6.64 6.25 1

XS1574750292 Akbank Turk AS USD 16.03.2027 15.03.2017 500 95.11 8.36 7.20 2

XS1028943089 Export Credit Bank of Turkey USD 23.09.2021 23.09.2014 500 93.891 7.09 5 2

XS1111101314 Akbank Turk AS USD 24.01.2020 23.01.2015 500 96.812 6.04 4 2

XS0987355939 Turkiye Vakiflar Bankasi TAO USD 31.10.2018 31.10.2013 500 99.333 6.57 5 2

(7)

Özel Kurumlar tarafından ihraç edilen Eurobondlar

Eurobond Piyasası Tahvil Piyasası TL Para Piyasası

23 Mayıs 2018 itibarıyla

%

XS1505149325 KT Kira Sertifikalari Varlik Kiralama AS USD 02.11.2021 01.11.2016 500 99.793 5.20 5.136 2

US90015LAD91 Export Credit Bank of Turkey USD 03.05.2024 03.05.2018 500 91.825 7.87 6.125 2

XS1079236169 KT Kira Sertifikalari Varlik Kiralama AS USD 26.06.2019 26.06.2014 500 100.48 4.70 5.16 2

XS1057852912 TF Varlik Kiralama AS USD 24.04.2019 24.04.2014 500 100.469 4.84 5.375 2

US71638YAA47 Petkim Petrokimya Holding AS USD 26.01.2023 26.01.2018 500 89.774 8.57 5.875 2

US900111AB12 Turkcell Iletisim Hizmetleri AS USD 11.04.2028 11.04.2018 500 89.347 7.33 5.8 2

US191229AB90 Coca-Cola Icecek AS USD 19.09.2024 19.09.2017 500 91.072 5.93 4.215 2

US900111AA39 Turkcell Iletisim Hizmetleri AS USD 15.10.2025 15.10.2015 500 94.75 6.66 5.75 2

US984848AJ00 Yapi ve Kredi Bankasi AS USD 21.06.2024 21.06.2017 500 88.408 8.32 5.85 2

US984848AK72 Yapi ve Kredi Bankasi AS USD 16.03.2023 16.03.2018 500 92.189 8.09 6.1 2

US03938HAA14 Arcelik AS USD 03.04.2023 03.04.2013 500 91.361 7.13 5 2

US032523AA09 Anadolu Efes Biracilik Ve Malt Sanayii AS USD 01.11.2022 30.10.2012 500 91.271 5.63 3.375 2

US90011QAA85 Turk Telekomunikasyon AS USD 19.06.2019 19.06.2014 500 98.52 5.19 3.75 2

US900148AA51 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 20.04.2021 20.04.2011 500 98.941 6.65 6.25 2

US00971YAF79 Akbank Turk AS USD 31.03.2025 31.03.2015 500 86.957 7.60 5.125 2

US90016BAF58 Turkiye Is Bankasi AS USD 29.06.2028 29.06.2017 500 91.301 8.73 7 2

US90011QAB68 Turk Telekomunikasyon AS USD 19.06.2024 19.06.2014 500 90.2 6.88 4.875 2

US90015LAA52 Export Credit Bank of Turkey USD 08.02.2021 08.02.2016 500 95.90 7.06 5.38 2

US00971YAD22 Akbank Turk AS USD 24.10.2022 24.10.2012 500 93.143 6.82 5 2

US191229AA18 Coca-Cola Icecek AS USD 01.10.2018 01.10.2013 500 99.498 6.17 4.75 2

US900150AE37 Turkiye Halk Bankasi AS USD 13.07.2021 13.07.2016 500 90.899 8.36 5 2

US90014QAB32 Turkiye Garanti Bankasi AS USD 16.03.2023 16.03.2017 500 94.015 7.37 5.875 2

US00972BAB53 Akbank Turk AS USD 16.03.2027 15.03.2017 500 95.11 8.36 7.20 2

US984848AF87 Yapi ve Kredi Bankasi AS USD 09.03.2026 08.03.2016 500 100.787 9.38 8.5 2

US90014TAC53 TC Ziraat Bankasi AS USD 29.09.2023 29.09.2017 500 88.596 7.77 5.125 2

US900150AC70 Turkiye Halk Bankasi AS USD 04.06.2019 04.06.2014 500 96.118 8.79 4.75 2

US90015LAC19 Export Credit Bank of Turkey USD 18.09.2022 18.09.2017 500 88.857 7.31 4.25 2

US984848AD30 Yapi ve Kredi Bankasi AS USD 03.12.2018 03.12.2013 500 99.93 5.38 5.25 2

US90016AAA88 Turkiye Sise ve Cam Fabrikalari AS USD 09.05.2020 09.05.2013 500 97.521 5.60 4.25 2

US90015LAB36 Export Credit Bank of Turkey USD 24.10.2023 24.10.2016 500 90.187 7.62 5.375 2

US900150AD53 Turkiye Halk Bankasi AS USD 11.02.2021 11.02.2015 500 90.538 8.74 4.75 2

US30214YAE41 Export Credit Bank of Turkey USD 23.09.2021 23.09.2014 500 93.824 7.11 5 2

US90014TAB70 TC Ziraat Bankasi AS USD 29.04.2021 29.04.2016 500 92.26 7.75 4.75 2

US90015WAF05 Turkiye Vakiflar Bankasi TAO USD 30.05.2022 30.05.2017 500 91.598 8.12 5.625 2

US984848AC56 Yapi ve Kredi Bankasi AS USD 22.01.2020 22.01.2013 500 95.426 6.96 4 2

US90015WAB90 Turkiye Vakiflar Bankasi TAO USD 31.10.2018 31.10.2013 500 99.47 6.24 5 2

US00972BAA70 Akbank Turk AS USD 24.01.2020 23.01.2015 500 96.85 6.01 4.00 2

US31772DAA00 QNB Finansbank AS/Turkey USD 30.04.2019 30.04.2014 500 100.037 6.20 6.25 2

(8)

SPK’nın Onayladığı Yeni İhraçlar

Kaynak: 17 Mayıs 2018 SPK haftalık bülteni

(9)

YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.