■ Küresel piyasalarda risk algısı görece yüksek seyretmeye devam ediyor. ABD’de geçen hafta tahvil faizlerinde gözlenen yükseliş eğilimi, Cuma günü yayımlanan güçlü enflasyon verilerine karşın kalıcı olmadı. Döviz piyasalarındaki baskın tema: zayıf USD. Bu tablonun kısa vadede değişmesini beklemiyoruz.
■ Yurt içinde piyasalar haftaya Suriye kaynaklı haber akışının etkisiyle jeopolitik risk algısında görülen bozulma ile başladı. TL ve hisse senedi endeksleri baskı altında kalırken, tahvil faizlerinin yükseldiğini gördük.
■ Bu hafta ABD’de Fed’in yayımlayacağı Bej Kitap ve Fed konuşmacılarının mesajları takip edilecek. Yurt içinde ise gözler jeopolitik haber akışında ve Perşembe günü yapılacak TCMB Para Politikası Kurulu toplantısında olacak.
Dünya Piyasaları GENEL GÖRÜNÜM
■ Aralık ayında harcama kısıntılarının katkısıyla 2017 yılında merkezi bütçe açığı OVP tahmini olan 61.7 milyar TL’nin belirgin altında 47.4 milyar TL oldu. 2017 yılında OVP’deki faiz dışı açık gerçekleşeceği tahminine rağmen gerçekleşme 9.3 milyar TL ile faiz dışı fazlaya işaret etti. 2017 tahmini GSYH rakamına göre bütçe açığı/GSYH %1.5, faiz dışı fazla/GSYH %0.3 oldu. 2016 yılına göre bütçe performansında bozulma olsa da gerçekleşme OVP tahminlerinden daha olumlu.
■ OVP tahminlerine göre 2018 yılında bütçe açığı/GSYH %1.9, faiz dışı fazla/GSYH %0.2 olacak. Bütçe açığındaki genişlemede istihdam, yatırım ve ekonomik aktiviteye
yönelik kamu destekleri etkili olacak. Öte yandan 2018 yılında GSYH büyüme oranının hız kaybetmesi, vergi gelir artışının 2017 yılına göre sınırlı kalmasına neden olacak. 2017 yılında bütçe açığı yıllık %58 artarken; faiz dışı fazla %54 azaldı.
EKONOMİ
15 Ocak 2018
Ülke Endeks Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
Türkiye (BIST-100) 113,329 -2.84% -1.74% -1.74%
Türkiye (BIST-30) 138,291 -3.27% -2.69% -2.69%
ABD (DJI) 25,803 2.01% 4.39% 4.39%
Almanya (DAX) 13,207 -0.85% 2.24% 2.24%
İngiltere (FTSE100) 7,772 0.61% 1.09% 1.09%
Japonya (N225) 23,715 0.00% 4.17% 4.17%
Çin (SZCOMP) 3,410 0.55% 3.12% 3.12%
Brezilya (BVSP) 79,681 0.77% 4.29% 4.29%
Rusya (IRTS) 1,263 3.55% 9.42% 9.42%
Bütçe Dengesi
■ Geçen haftanın ilk günlerindeki kayıplarını Perşembe gününden itibaren yurt dışından gelen TL alım ilgisinin de etkisiyle kısmen geri alan TL, yeni haftaya zayıf başladı. GOÜ para birimlerindeki olumlu hava korunsa da, Suriye konulu haber akışının etkisiyle yükselen jeopolitik risk algısı TL’nin benzer para birimlerinden olumsuz yönde ayrışmasına yol açtı. TL açısından kritik olacak konu, risk algısındaki bozulmanın devam edip etmeyeceği olacak. Baz senaryomuz risklerin piyasalara yansımasının sınırlı kalacağı yönünde.
■ Perşembe günü yapılacak TCMB Para Politikası Kurulu toplantısında faiz oranlarının sabit bırakılması bekleniyor. Bu beklentinin gerçekleşmesi durumunda TL’de kayda değer bir tepki görülmesini beklemeyiz. USD/TL’de 3.75, 3.7320 ve 3.70 destek, 3.7850, 3.80 ve 3.8250 direnç seviyeleri.
■ USD’deki zayıf seyir, küresel risk iştahının görece yüksek kalmaya devam etmesi ve TL’nin oynaklık/getiri görünümü, jeopolitik risk algısı artmadığı takdirde para biriminin değer kazanabileceğine işaret ediyor. USD/TL’de görülmesini beklediğimiz hareket, G10 para birimlerindeki güçlü seyir korunsa bile, son günlerde GBP/TL ve EUR/TL gibi ikililerde görülen yükseliş eğilimini frenleyebilir.
EUR/USD USD/TL
■ Geçen hafta hafif şahince bir algı yaratan ECB toplantı özetinden ve Almanya’da koalisyon hükümeti kurulabileceğine ilişkin iyimserlikten destek bulan EUR/USD paritesi Cuma günü, son dönemde test etse de aşamadığı 1.2080-1.21 bölgesinin üzerine tırmandı. Bu bölgenin aşılması ile paritedeki hareketin ABD’den gelen görece güçlü enflasyon verilerine karşın hız kazandığını ve EUR/USD’nin 1.2250’nin üzerine kadar yükseldiğini gördük. CFTC verileri Euro’daki spekülatif net uzun pozisyonun yeni rekor seviyesine ulaştığını gösteriyor. Mevcut hareketin daha uzun vadeli bir yeniden fiyatlama sürecinin bir parçası olduğu ve Euro’ya girişlerin ve para birimindeki değerlenmenin devam edebileceği beklentisindeyiz. Euro Bölgesi’nde bu hafta Çarşamba günü yayımlanacak Aralık ayı nihai TÜFE verileri takip edilecek.
Döviz Piyasaları
EUR / USD & USD / TL
Döviz Kurları/Pariteler Kapanış Haftalık Değ. Aylık Değ. YBB
USD / TL 3.7941 1.18% 0.10% 0.10%
EUR / TL 4.6598 3.60% 2.42% 2.42%
SEPET KUR 4.2270 2.70% 1.35% 1.35%
CHF / TL 3.9491 3.09% 1.44% 1.44%
GBP / TL 5.2363 3.33% 2.29% 2.29%
EUR / USD 1.2278 1.94% 2.33% 2.33%
GBP / USD 1.3798 1.70% 2.20% 2.20%
USD / JPY 110.60 -2.23% -1.84% -1.84%
2 2.2 2.4 2.6 2.8 3 3.2 3.4 3.6 3.8 4
1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17 01.18
EUR/USD
USD/TRY (Sağ Eksen)
Gösterge Tahvil
2030 USD Eurobond Fiyat Grafiği EUROBOND
TAHVİL
■ USD/TL kuru yönünü yeniden aşağıya çevirdiği takdirde, tahvil faizlerinde de düşüşün devam edebileceği beklentisindeyiz. Ancak önümüzdeki günlerde, faizlerde görülecek düşüşün ilk etapta uzun vadeli tahvillerle sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. On yıllık tahvil faizinin önümüzdeki günlerde %11.5 seviyesine yaklaşabileceği görüşündeyiz.
■ TCMB’nin likidite politikası uygulamaları kısa vadeli tahvil faizlerini ise görece yüksek seviyelerde tutmaya devam edebilir. Bu çerçevede 2018’in ilk haftalarında getiri eğrisinde yaklaşık 150-200 bps’lik ters eğim oluşmaya devam edeceği görüşündeyiz.
■ Hazine Müsteşarlığı Salı günü Ocak ayı iç borçlanma programı kapsamında Ocak 2019 vadeli kuponsuz tahvilin ilk ihracını gerçekleştirecek.
■ Orta vadede tahvil piyasasına ilişkin görüşümüz nispeten yapıcı kalmaya devam ediyor. Faizlerde hızlı bir düşüş beklemesek de, risk algısının normalleşmeye devam etmesi ve küresel piyasalardaki koşulların destekleyici kalması faizlerde yılın ilk aylarında düşüş eğilimi görülmesine imkan sağlayabilir.
■ Cuma günü ABD’de yayımlanan veriler yıllık çekirdek TÜFE artışının %1.8 ile ortalama beklentinin üzerinde gerçekleştiğini gösterirken, verinin ardından ABD’nin iki yıllık tahvil faizinin 2008 yılından bu yana ilk defa %2.0 seviyesinin üzerine yükseldiğini gördük. Ancak ABD tahvil faizlerinde kaydedilen yükseliş kalıcı olmadı.
■ Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi 160 bps seviyesinde bulunuyor. ABD tahvil faizlerinde gözlenen hareket Türkiye’nin Eurobondlarında da geçen hafta satış baskısı hissedilmesine yol açmıştı. Baz senaryomuz ABD’de getiri eğrisinde görülen dikleşme eğiliminin devam etmeyeceği yönünde. Bu çerçevede, Türkiye’nin uzun vadeli (2040+) Eurobondlarında %6’nın üzerindeki getiri oranlarını cazip bulmaya devam ediyoruz.
15 Ocak 2018
$140
$150
$160
$170
$180
$190
01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17 01.18
Türkiye 2030 Eurobond (fiyat, USD) 6
7 8 9 10 11 12 13 14
01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17 01.18
İki Yıllık Gösterge Tahvil Faizi (Bileşik %)
■ Hisse piyasalarında geçtiğimiz hafta Çin’e yönelik tahvil portföyünde düzenlemeye gidebileceği yönündeki iddialar ve ABD TÜFE verileri öne çıktı. Her ne kadar Çin iddiaları yalanlasa da haberler nedeniyle tahvil faizlerinde artan oynaklık ve benzer hareketliliğin beklentileri sınırlı oranda aşan ABD TÜFE verileriyle tekrar oluşması merkez bankalarına yönelik beklentileri, risk alma iştahı perspektifinde gündeme getirdi.
■ Hisse piyasasında ana yatırımlarından biri olan gelişmiş ülkelerdeki büyüme ivmesine karşılık merkez bankalarının düşük enflasyon etkisiyle sıkı para politikaları konusunda aceleci olmayacağı beklentisi olduğunu hatırlatalım. Yan tarafta yer alan ABD tahvil faizinde yaklaşık son bir yılda yataya yakın trend hisse piyasalarında iyimserliğe katkı sağlamıştı. Son bir yılda %2.10-%2.65 bandında hareket eden ABD 10 yıl vadeli tahvil faizinin %2.60-%2.65 bandını aşması halinde söz konusu tahvilde yeni işlem bandı belirlenene kadar hisse piyasalarında düzeltme süreci gündeme gelecektir.
■ Haftalık bazda yurtdışı tarafta ABD’de açıklanacak şirket bilançoları ile birlikte tahvil faizlerindeki eğilim izlenecekler arasında. Bununla birlikte ajanda da yurtiçi başlıkların da ağırlığının arttığını belirtelim. Hafta boyunca jeopolitik risklere ilişkin takip edilecek gelişmeler ile birlikte18 Ocak tarihinde gerçekleşecek Para Politikası Kurulu toplantısı, 19 Ocak tarihinde gerçekleşmesi beklenen Fitch’in Türkiye’nin kredi notuna ilişkin gözden geçirme lokal başlıkların ajanda içindeki ağırlığını artıracağına işaret ediyor.
■ Temel tarafta ajanda etkisi teknik tarafta 113,500-117,000 bandında hareket öngördüğümüz hafta içerisindeki yükseliş denemeleri açısından sınırlandırıcı etkiye neden olabilir. Bu paralelde hafta içerisindeki olası yükseliş denemelerinin 115,100-115,200 bölgesi üzerinde kalıcı olamaması halinde hafta içerisinde 113,500-112,000 desteklerine yönelik risklerin gündemde kalmasını bekleriz.
BİST 100 HİSSE SENEDİ
15 Ocak 2018
60000 70000 80000 90000 100000 110000 120000 130000
03.14 06.14 09.14 12.14 03.15 06.15 09.15 12.15 03.16 06.16 09.16 12.16 03.17 06.17 09.17 12.17
BIST-100 Endeksi
MSCI Türkiye/MSCI G.O.P. (F/K)
■ USD’de görülen zayıf seyir altına olumlu yansırken, haftaya US$ 1,240 seviyesinin üzerinde başlayan altının önümüzdeki günlerde Eylül ayından gördüğü zirvelerin bulunduğu US$1.350’li seviyeleri test edebileceği görüşündeyiz.
■ Spekülatörlerin altın kontratlarındaki net uzun pozisyonu son haftalarda belirgin şekilde artmış olsa da, pozisyonlanma henüz aşırı seviyelerde değil. Altına dayalı kontlara ve altın ETF’lerine (borsa yatırım fonu) girişlerin devam ettiğini görebiliriz.
■ Altında görünüm pozitif olsa da, ulaşılan seviyeler göz önünde bulundurulunca alım yapmak konusunda çekimseriz. Özellikle TL cinsi altın fiyatlarında oynaklığın yüksek seyrettiği görebiliriz.
■ Geniş bir emtia sepetinin fiyat hareketlerini ölçen Bloomberg emtia endeksi yıla güçlü başladı.
BCOM endeksi, 2016 ve 2017 yılı içinde gördüğü zirve seviyeleri test ediyor. Küresel büyüme ve reflasyon temaları emtia fiyatlarına olumlu yansıyor.
■ Brent petrol fiyatının 2014 yılından bu yana ulaştığı en yüksek seviyeyi kaydederek US$
70/varil seviyesine yaklaştığını gördük. Petroldeki hareketin devamı durumunda (i) OPEC üyelerinin üretim kesintisi kararına ne ölçüde uyacağının sorgulanması, (ii) ABD’de artan kaya petrolü arzı hareketin güç kaybetmesine neden olabilecek etkenler.
ALTIN ve EMTİA
Altın ($/Ons)
Brent
15 Ocak 2018
$25
$30
$35
$40
$45
$50
$55
$60
$65
$70
$75
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17 01.18
Brent Petrol (US$/varil)
$1,000
$1,050
$1,100
$1,150
$1,200
$1,250
$1,300
$1,350
$1,400
05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17 01.18
Altın (Us$/Ons)
Tarih Saat Ülke Veri Beklenti Önceki
16.01.2018 02:50 Japonya ÜFE (yıllık değ.) 3.2% 3.5%
16.01.2018 10:00 Almanya TÜFE (yıllık değ.) 1.7% 1.7%
16.01.2018 12:30 UK TÜFE (yıllık değ.) 3.0% 3.1%
16.01.2018 12:30 UK Konut Fiyatları (yıllık değ.) -- 4.5%
17.01.2018 02:50 Japonya Çekirdek Makine Siparişleri (yıllık değ.) -1.0% 2.3%
17.01.2018 13:00 Euro Bölgesi Çekirdek TÜFE (yıllık değ.) 0.9% 0.9%
17.01.2018 13:00 Euro Bölgesi TÜFE (yıllık değ.) 1.4% 1.5%
17.01.2018 17:15 ABD Sanayi Üretimi (aylık değ.) 0.4% 0.2%
17.01.2018 17:15 ABD Kapasite Kullanım Oranı 77.3% 77.1%
17.01.2018 22:00 ABD Fed Bej Kitap
17.01.2018 23:00 ABD Fed Üyesi Evans Konuşacak
18.01.2018 00:30 ABD Fed Üyesi Mester Konuşacak
18.01.2018 02:50 Japonya Yabancı Tahvil Yatırımı -- JPY173mlr
18.01.2018 02:50 Japonya Yabancı Hisse Yatırımı -- JPY217mlr
18.01.2018 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (yıllık değ.) -- 3.7%
18.01.2018 10:00 Çin GSYH (yıllık değ.) 6.7% 6.8%
18.01.2018 11:00 Çin Perakende Satışlar (yıllık değ.) 10.3% 10.3%
18.01.2018 12:00 Çin Sanayi Üretimi (yıllık değ.) 6.1% 6.1%
18.01.2018 14:00 Türkiye 1 Haftalık Repo Faizi 8.00% 8.00%
Tarih Saat Ülke Veri Beklenti Önceki
18.01.2018 14:00 Türkiye Gecelik Borç Verme Faizi 9.25% 9.25%
18.01.2018 14:00 Türkiye Gecelik Borç Alma Faizi 7.25% 7.25%
18.01.2018 14:00 Türkiye Geç Likidite Penceresi 12.75% 12.75%
18.01.2018 14:30 Türkiye Yabancı Net Tahvil Yatırımı -- USD36mn 18.01.2018 14:30 Türkiye Yabancı Net Hisse Yatırımı -- USD206mn
18.01.2018 16:30 ABD Konut Başlangıçları 1275bin 1297bin
18.01.2018 16:30 ABD İnşaat İzinleri 1290bin 1303bin
18.01.2018 16:30 ABD İlk İşsizlik Başvuruları 250bin 261bin
18.01.2018 16:30 ABD Devam Eden İşsizlik Başvuruları 1895bin 1867bin 18.01.2018 17:30 Euro Bölgesi ECB Üyesi Coeure Konuşacak
18.01.2018 19:00 ABD DOE A.B.D Ham Petrol Stokları -- -4948bin
19.01.2018 -- Türkiye Fitch'in Not Değerlendirmesi -- BB+
19.01.2018 10:00 Türkiye Konut Satışları (yıllık değ.) -- -7.5%
19.01.2018 10:00 Almanya ÜFE (yıllık değ.) 2.3% 2.5%
19.01.2018 12:00 Euro Bölgesi Cari İşlemler Dengesi -- EUR30.8milyar 19.01.2018 12:30 UK Perakende Satışlar (yıllık değ.) 2.9% 1.5%
19.01.2018 18:00 ABD Michigan Üni. Güven Endeksi 97.00 93.75 19.01.2018 21:00 ABD Fed Üyesi Quarles Konuşacak
7 YASAL UYARI: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ
YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin bu rapordaki veri ve içeriğe ilişkin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz ve Türkiye Garanti Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
