Enflasyonda kısa vadeli rahatlamanın orta vadeli görünüme yansıması koşullara bağlı

(1)

HAFTALIK DEĞERLENDİRME

– MAKROEKONOMİK STRATEJİ 21.04.2014

Bir görünüm sunuyor

TCMB Başkanı Başçı’nın 7 Nisan tarihli Kayseri Sanayi Odası’ndaki konuşmasında ilk kez dile getirdiği enflasyonda kısa vadede olumlu sinyaller, bu ayın enflasyonuna ilişkin değerlendirmelerimizde de yerini buluyor. Nisan tüketici enflasyonuna ilişkin tahminlerimiz, işlenmemiş gıda fiyatlarında düşüş hareketinin gözlenebileceğine işaret ediyor. Böylece, yılın ilk ayında %14’e çıkan bu gruptaki yıllık enflasyon oranı, Mart sonunda indiği %9,8 seviyelerinde kalabileceği, hatta bir miktar daha gerileyebileceği sinyali veriyor.

Gıda enflasyonunun manşet rakamdaki belirleyici etkisi gözönüne alındığında, aylık enflasyon rakamından olumlu bir sürpriz gelme olasılığı artmış görünüyor. Ayrıca, işlenmemiş gıda fiyatlarına göre daha istikrarlı bir görünüm sunan işlenmiş gıda fiyatlarının, özellikle son üç ayla kıyaslandığında daha ılımlı bir seyir göstermesi de gıda enflasyonuyla ilgili endişeleri kısa vadeli bakışta azaltabilir.

Ancak, değerlendirme notumuzun takip eden bölümünde yer verdiğimiz gıda fiyatlarının küresel çapta gelişimiyle ilgili analizimizde de görüleceği üzere, gıda enflasyonuna ilişkin orta vadeli riskler henüz ortadan kalkmış değil. Küresel gıda fiyatlarının iç fiyatlara yansımasında gözlenen farklılaşmanın da gösterdiği gibi, para birimlerinin nasıl bir seyir izleyeceği gıda fiyatlarındaki kur etkisi nedeniyle ek bir risk unsuru.

Gıda fiyatları Nisan enflasyonu için olumlu sinyal veriyor

Kaynak:TCMB, HLY Araştırma

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

Ağu.09 Ara.09 Nis.10 Ağu.10 Ara.10 Nis.11 Ağu.11 Ara.11 Nis.12 Ağu.12 Ara.12 Nis.13 Ağu.13 Ara.13 Nis.14T

İşlenmemiş Gıda (yıllık değ.) İşlenmiş Gıda (yıllık değ.)

Enflasyonda kısa vadeli rahatlamanın orta vadeli görünüme yansıması koşullara bağlı



İç enflasyon dinamikleri kısa vadede ılımlı bir görünüm verebilir.



Nisan enflasyonu, gıda fiyatlarında yavaşlamaya işaret ediyor.



Ancak, küresel gıda fiyatlarında riskler devam ediyor.



Kur volatilitesi yüksek olan gelişen ekonomiler, küresel gıda fiyatlarının iç enflasyon dinamiklerine daha fazla yansıması riski taşıyor.



Tüketici enflasyonu, gelişmiş ülkelerde hedefin altındaki seyriyle para politikası açısından daha rahat bir görünüm verirken, gelişen ülkelerde özellikle finansal oynaklığı yüksek olanlarda hedefin üzerindeki gelişim dikkat çekiyor.



Bu ay sonunda yayımlanacak Üç Aylık Enflasyon Raporu’nda 2014 enflasyon tahminine yeni bir revizyon daha geliyor. Enflasyon tahminimizi %8,2 olarak koruyoruz.



Yıllık enflasyonun Nisan-Mayıs döneminde beklenen yükselişi %8,5-9 bandının alt sınırına yakın düzeyde kalabilir.



Nisan ayında sadece “manşet” değil, “çekirdek” enflasyon rakamında da rahatlama gözlenebilir.



Kısa vadede ılımlı Nisan enflasyonu ile rahatlama yaşanabilecek enflasyon görünümü, kurun istikrar kazanma

çabasının kalıcı olması halinde, orta vadeli olarak da rahatlatıcı bir hale dönebilir. Ancak, gıda fiyatlarına ilişkin

süren küresel belirsizlikler iç enflasyon dinamiklerinde risk oluşturmaya devam ediyor.

(2)

14.04.2014

Nisan gelişimine geri dönecek olursak, gıda enflasyonunda aylık bazda beliren ılımlı tabloya karşın, yıllık gıda enflasyon oranının %10’un üzerinde kalmaya devam edeceğini görüyoruz. Resmi tahmin ise, yukarı revize edildiği durumda bile %8 düzeyinde. Dolayısıyla, gıda fiyatları 2014 enflasyonunda baskı oluşturmaya devam ediyor.

Yıllık gıda enflasyonu hala %10’un üzerinde

Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma

Gıda fiyatlarındaki küresel hareketler de, bu risk unsurunun gündemde kalabileceğine işaret ediyor. FAO ve IMF’nin gıda fiyatları endeksleri, sadece iki aylık dönemde, sırasıyla %5 ve

%8,4’lük artışlar gösteriyor. Yılın ikinci çeyreğinde hava koşullarının daha elverişli olma yönünde verdiği sinyallerin korunması gıda enflasyonun yarattığı baskının azalması açısından kritik olacak.

Küresel gıda fiyatlarının baskısı devam ediyor

Kaynak: IMF, Food and Agriculture Organization

Gıda fiyatlarının gelişmiş ve gelişen ülkelerin enflasyonuna yansımasında farklılaşmalar gözlendiğinden bahsetmiştik.

Gelişmiş ülkeler tarafında, ABD’de yıllık gıda enflasyonu, ilk çeyrek sonunda ulaştığı %1,7 ile 2013 başından itibaren en yüksek seviyeye işaret ederken, sadece son üç aylık dönemdeki kümülatif artış %1,1. Diğer taraftan, Euro bölgesi ve İngiltere’deki gıda enflasyonunun daha ılımlı bir seyir izlediğini görüyoruz. İngiltere’de geçen yılın üçüncü çeyreği sonunda %4,3’e çıkan yıllık gıda enflasyonu bu yılın ilk çeyreği sonu itibariyle %1,7’ye gerilerken, Euro bölgesinde

Gelişmiş ülkelerde gıda enflasyonunun farklı seyri

Kaynak: Thomson Reuters Eikon, HLY Araştırma

Sözkonusu farklılaşmada, gıda sepetinin bileşimi kadar para birimlerinin güçlülüğünün etkili olduğu açıkça görülüyor.

Gelişen ülkeler tarafında da, Türkiye ile birlikte, Brezilya, Hindistan, Güney Afrika gibi kur volatilitesi yüksek ülkelerde gıda enflasyonunun artan baskısı gözleniyor.

Gelişen ülkelerde gıda enflasyonu için kurun seyri önemli

Kaynak: Thomson Reuters Eikon, HLY Araştırma İç ve küresel gıda enflasyonu

Kaynak: IMF, TÜİK, HLY Araştırma

Diğer taraftan, manşet enflasyonda kur etkisiyle ilgili olarak, gelişen ülkeler arasında da farklılaşmalar gözlenebiliyor. Bu konuda Avrupa Merkez Bankası’nın Mart 2007’de 12 gelişmekte olan ülke için yaptığı bir çalışmada, Meksika, Çek Cumhuriyeti, Macaristan ve Şili kur etkisi açısından dikkat çekerken, Türkiye’nin daha makul bir görünüm verdiğini görüyoruz. TCMB’nin son çalışmalarında

1.0%

3.0%

5.0%

7.0%

9.0%

11.0%

13.0%

15.0%

17.0%

-7.0%

-5.0%

-3.0%

-1.0%

1.0%

3.0%

5.0%

Ağu.07 Ara.07 Nis.08 Ağu.08 Ara.08 Nis.09 Ağu.09 Ara.09 Nis.10 Ağu.10 Ara.10 Nis.11 Ağu.11 Ara.11 Nis.12 Ağu.12 Ara.12 Nis.13 Ağu.13 Ara.13 Nis.14T Gıda Fiyatları (aylık değ.)

Gıda Fiyatları (yıllık değ., sağ eks.)

-35.0%

-25.0%

-15.0%

-5.0%

5.0%

15.0%

25.0%

35.0%

45.0%

55.0%

03.04 09.04 03.05 09.05 03.06 09.06 03.07 09.07 03.08 09.08 03.09 09.09 03.10 09.10 03.11 09.11 03.12 09.12 03.13 09.13 03.14

FAO Gıda Fiyat Endeksi (yıllık değ.) IMFGıda Fiyat Endeksi ( yıllık değ.)

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

09.05 03.06 09.06 03.07 09.07 03.08 09.08 03.09 09.09 03.10 09.10 03.11 09.11 03.12 09.12 03.13 09.13 03.14

ABD İngiltere Avrupa Bölgesi (yıllık değ. )

Brezilya Güney Afrika Endonezya

Hindistan

Güney Kore Macaristan

Romanya Polonya

Türkiye

-5.0%

-3.0%

-1.0%

1.0%

3.0%

5.0%

7.0%

9.0%

11.0%

-5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0%

Yıllık değ.

(3aylık ort.)

80 100 120 140 160 180 200 220 240

03.03 09.03 03.04 09.04 03.05 09.05 03.06 09.06 03.07 09.07 03.08 09.08 03.09 09.09 03.10 09.10 03.11 09.11 03.12 09.12 03.13 09.13 03.14

Türkiye Gıda Fiyat Endeksi (kur etk. arın.) IMF Gıda Fiyat Endeksi

(3)

14.04.2014

Gelişen ülkelerde kur etkisinde farklılaşmalar

Kaynak:Avrupa Merkez Bankası

Tüketici enflasyonu, gelişmiş ülkelerde hedefin altındaki seyriyle para politikası açısından daha rahat bir görünüm sunarken, gelişen ülkelerde özellikle finansal oynaklığı yüksek olanlarda hedefin üzerindeki gelişimi dikkat çekiyor.

Gelişen ve gelişmiş ülkelerin enflasyon gelişimi

Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma

Türkiye’de de Mart sonunda %8,39’a ulaşan, Nisan-Mayıs döneminde de yükselişini sürdürmesi beklenen yıllık TÜFE enflasyonu %6,6’lık revize yıl sonu tahmininin önemli oranda üzerinde bulunuyor. Bu ay sonunda açıklanacak Üç Aylık Enflasyon Raporu’nda enflasyon tahmininin tekrar yukarı çıkarılabileceği sinyalini alıyoruz.

Diğer taraftan, TCMB’nin en son projeksiyonlarında, Mart ayında tahmin aralığının üzerine çıkan yıllık enflasyonun, üst band tahminine göre, önce Nisan’da %9’a yaklaşabileceğinin, Mayıs’ta da %9,5-10 aralığına çıkabileceğinin öngörüldüğünü görüyoruz. Alt band tahmini ise %7,5-8 seviyesine işaret ediyor.

TCMB enflasyon projeksiyonlarının üst bandı %9,5-10 seviyesinde

Kaynak: TCMB

Nisan enflasyonuna ilişkin aldığımız ılımlı sinyallerin gerçekleşmesi durumunda, yıllık enflasyondaki yükselişin hız kaybederek %8,5 civarında dalgalanabileceğini düşünüyoruz. Baz etkisi ve kurdaki gelişim doğrultusunda, Haziran ayında başlayabilecek ve yılın son çeyreğine kadar sürebilecek ılımlı düşüş hareketiyle de yılı %8,2 düzeyinde kapatabileceğini tahmin ediyoruz.

Yıllık enflasyondaki yükseliş %8,5 civarında sınırlı kalabilir

Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma

Çekirdek enflasyon tarafında da, Mart sonunda ulaşılan

%9,3 seviyesinden sonra yükselişin hız kaybettiği, hatta aşağı inişin başladığını görebiliriz.

Kısa vadede ılımlı Nisan enflasyonu ile rahatlama yaşanabilecek enflasyon görünümü, kurun istikrar kazanma çabasının kalıcı olması halinde, orta vadeli risklerin sınırlanması açısından da rahatlatıcı bir hale dönebilir.

Ancak, her ne kadar para politikasının kontrolünde olmasa da, manşet enflasyonun hedefle gelişimi açısından kritik rolünü sürdüren gıda fiyatlarına ilişkin süren küresel belirsizlikler, iç enflasyon dinamiklerinde risk oluşturmaya devam edecektir.

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

Singapur Tayvan Arjantin Hong Kong Çin Türkiye Kore Polonya Şili Macaristan Çek. Cumh. Meksika

Kur Etkisi (Kurda %1'lik değişikliğin TÜFE enflasyonu üzerine etkisi

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

03.09 07.09 11.09 03.10 07.10 11.10 03.11 07.11 11.11 03.12 07.12 11.12 03.13 07.13 11.13 03.14

GÜ Enflasyon GOÜ Enflasyon

GOÜ: Türkiye, Endonezya Hindistan, G.Afrika, G.Kore, Brezilya, Romanya, Polonya, Macaristan, Rusya, Peru, Kolombiya, Filipinler

GÜ: ABD, Japonya, İngiltere, AB (Sorunlu ülkeler hariç)

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

11.0%

12.0%

Nis.04 Eki.04 Nis.05 Eki.05 Nis.06 Eki.06 Nis.07 Eki.07 Nis.08 Eki.08 Nis.09 Eki.09 Nis.10 Eki.10 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14T

Çekirdek ("I", yıllık değ.) TÜFE (yıllık değ.)

(4)

14.04.2014

Grafik2: Altın İhracatı ve İthalatı

Kaynak: TCMB

Grafik4: Portföy Yatırımları- Bono (Net)

Kaynak: TCMB

Grafik6: Reel Kur Endeksi

Kaynak: TCMB, HLY Araştırma -3.0

-2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0

Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık

Altın İhracatı* (2013) Altın İhracatı* (2014) Altın İthalatı* (2013) Altın İthalatı* (2014)

*Milyar USD

-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0

30 40 50 60 70 80

12.11 02.12 04.12 06.12 08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14

Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.)

DIBS Stok (Milyar USD)

103.6 121.4 102.2

80 90 100 110 120 130 140

03.11 05.11 07.11 09.11 11.11 01.12 03.12 05.12 07.12 09.12 11.12 01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14

Grafik1: Cari Denge

Kaynak: TCMB, HLY Araştırma

Grafik3: Portföy Yatırımları- Hisse Senedi (Net)

Kaynak: TCMB

Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi

Kaynak: HLY Araştırma -15.0

-5.0 5.0 15.0 25.0 35.0 45.0 55.0 65.0 75.0 85.0

02.05 08.05 02.06 08.06 02.07 08.07 02.08 08.08 02.09 08.09 02.10 08.10 02.11 08.11 02.12 08.12 02.13 08.13 02.14

CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)

Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)

Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)

-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

30 40 50 60 70 80

12.11 02.12 04.12 06.12 08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14

Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.)

Hisse Stok (Milyar USD)

46 48 50 52 54 56

05.11 07.11 09.11 11.11 01.12 03.12 05.12 07.12 09.12 11.12 01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14

İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi

DIŞ DENGE VE REEL KUR

(5)

14.04.2014

Grafik8: Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan)

Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma

Grafik10: Türkiye ve GOÜ’de Kurdaki Volatilite

Kaynak: HLY Araştırma, Thomson Reuters Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur

Kaynak: TCMB, HLY Araştırma Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile)

-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5

09.12 10.12 11.12 12.12 01.13 02.13 03.13 04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.13 01.14 02.14 03.14 04.14

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

1.6%

1.8%

2.0%

18.04.13 18.05.13 18.06.13 18.07.13 18.08.13 18.09.13 18.10.13 18.11.13 18.12.13 18.01.14 18.02.14 18.03.14 18.04.14

USD/TL GOÜ Ortalama

1.95 2.00 2.05 2.10 2.15 2.20 2.25 2.30 2.35

0 10 20 30 40 50 60 70

03.01.14 10.01.14 17.01.14 24.01.14 31.01.14 07.02.14 14.02.14 21.02.14 28.02.14 07.03.14 14.03.14 21.03.14 28.03.14 04.04.14 11.04.14 18.04.14

TCMB Net Fonlama (milyar TL) USD/TRY

4 Nisan 28 Mart 21 Mart 14 Mart 7 Mart Şub.14 Oca.14 Ara.13

13 Haftalık ortalama 13.1% 9.0% 10.6% 13.4% 15.4% 14.6% 18.7% 20.0%

Yıllık 21.6% 21.6% 22.0% 22.4% 22.9% 23.0% 24.2% 25.2%

Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.

Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları

Kaynak: TCMB

Grafik9: TCMB Döviz Varlık Göstergeleri

Kaynak: TCMB, HLY Araştırma

Grafik11: Krediler (13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.)

Kaynak: TCMB, HLY Araştırma 0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

27.12.2013 03.01.2014 10.01.2014 17.01.2014 24.01.2014 31.01.2014 07.02.2014 14.02.2014 21.02.2014 28.02.2014 07.03.2014 14.03.2014 21.03.2014 28.03.2014 04.04.2014 11.04.2014 18.04.2014 Faiz Koridoru

TCMB Ort. Fonlama Maliyeti BIST Bankalararası Repo (Gecelik)

30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0

07.10 10.10 01.11 04.11 07.11 10.11 01.12 04.12 07.12 10.12 01.13 04.13 07.13 10.13 01.14 04.14

Net Dış Varlıklar (USD milyar) Net Döviz Pozisyonu (USD milyar)

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

04.12 06.12 08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14

Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış)

PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ

(6)

14.04.2014

Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı

Kaynak: Thomson Reuters Eikon

Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri

Grafik18: ABD Konut Piyasası

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

-1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600

11.07 03.08 07.08 11.08 03.09 07.09 11.09 03.10 07.10 11.10 03.11 07.11 11.11 03.12 07.12 11.12 03.13 07.13 11.13 03.14

Tarım Dışı İstihdam (bin kişi) İşsizlik Oranı (sağ eks.)

40 45 50 55 60

Ocak 13

Şubat 13 Mart 13

Nisan 13

Mayıs 13

Haziran 13 Temmuz 13 Ağustos 13 Eylül 13

Ekim 13 Kasım 13 Aralık 13

Ocak 14 Şubat 14

Mart 14

ISM İmalat PMI Sınır ISM Hizmetler PMI

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

250 350 450 550 650 750 850 950 1050 1150

01.07 06.07 11.07 04.08 09.08 02.09 07.09 12.09 05.10 10.10 03.11 08.11 01.12 06.12 11.12 04.13 09.13 02.14

Yeni Konut Satışları (bin adet) S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.)

Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil

Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları

Grafik17: ABD Güven Endeksleri

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

-9.0%

-7.0%

-5.0%

-3.0%

-1.0%

1.0%

3.0%

5.0%

7.0%

09.06 03.07 09.07 03.08 09.08 03.09 09.09 03.10 09.10 03.11 09.11 03.12 09.12 03.13 09.13 03.14

ABD GSYİH (yıllık değ.) ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.)

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

07.06 11.06 03.07 07.07 11.07 03.08 07.08 11.08 03.09 07.09 11.09 03.10 07.10 11.10 03.11 07.11 11.11 03.12 07.12 11.12 03.13 07.13 11.13 03.14

ABD TÜFE (yıllık değ.) Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (sağ eks.,yıllık değ.)

50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100

25 35 45 55 65 75 85 95 105 115 125

07.06 11.06 03.07 07.07 11.07 03.08 07.08 11.08 03.09 07.09 11.09 03.10 07.10 11.10 03.11 07.11 11.11 03.12 07.12 11.12 03.13 07.13 11.13 03.14

ABD Tüketici Güveni (1985=100)

Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.)

GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM

(7)

14.04.2014

MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI

Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST Gecelik Faiz Oranı

TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık)

Kaynak: Thomson Reuters, WEO Nisan’14, * HLY Araştırma

BÜYÜME ORANLARI (yıllık)

Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Nisan’14, * HLY Araştırma

CARİ DENGE (GSYİH’ye oranla)

Kaynak: WEO Nisan’14, * HLY Araştırma

BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla)

Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv

BRÜT KAMU BORCU (GSYİH’ye oranla)

Kaynak: Bloomberg

mevcut 2013 sonu 2012 sonu BRIC

Brezilya 11.00% 10.00% 7.25%

Çin 6.00% 6.00% 6.00%

Hindistan 8.00% 7.75% 8.00%

Rusya 7.00% 5.50% 5.50%

GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA

Çek Cumhuriyeti 0.05% 0.05% 0.05%

Macaristan 2.60% 3.00% 5.75%

Polonya 2.50% 2.50% 4.25%

Romanya 3.50% 4.00% 5.25%

Türkiye 10.00% 4.50% 5.50%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 2.50% 2.50% 2.75%

Tayland 2.00% 2.25% 2.75%

Malezya 3.00% 3.00% 3.00%

Endonezya 7.50% 7.50% 8.00%

AFRİKA & AMERİKA

Güney Afrika 5.50% 5.00% 5.00%

Meksika 3.50% 3.50% 4.50%

Şili 4.00% 4.50% 5.00%

2014T 2013 sonu mevcut 2012 sonu 2011 sonu BRIC

Brezilya 5.9% 5.9% 6.2% 5.8% 6.5%

Çin 3.0% 2.5% 2.4% 2.5% 4.1%

Hindistan 8.0% 9.5% 8.1% 10.6% 6.5%

Rusya 5.8% 6.5% 6.9% 6.5% 6.1%

Çek Cumhuriyeti 1.0% 1.4% 0.2% 2.4% 2.4%

Macaristan 0.9% 0.4% 0.1% 5.0% 4.1%

Polonya 1.5% 0.7% 0.7% 2.4% 4.6%

Romanya 2.2% 1.6% 1.0% 5.0% 3.1%

Türkiye* 8.2% 7.4% 8.4% 6.2% 10.4%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 1.8% 1.1% 1.3% 1.4% 4.2%

Tayland 2.3% 1.7% 2.1% 3.6% 3.5%

Malezya 3.3% 3.2% 3.5% 1.2% 3.0%

Endonezya 6.3% 8.1% 7.7% 4.3% 3.8%

Güney Afrika 6.0% 5.4% 5.9% 5.7% 6.1%

Meksika 4.0% 4.0% 3.8% 3.6% 3.8%

Şili 3.5% 3.0% 3.2% 1.5% 4.4%

2014T 2013 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 2012 2011 BRIC

Brezilya 1.8% 2.3% 1.9% 3.3% 2.2% 1.9% 0.9% 2.7%

Çin 7.5% 7.7% 7.7% 7.5% 7.8% 7.7% 7.8% 9.3%

Hindistan 5.4% 3.8% 4.8% 4.4% 4.8% 4.7% 5.0% 7.5%

Rusya 1.3% 1.5% 1.6% 1.2% 1.2% 2.0% 3.4% 4.3%

Çek Cumhuriyeti 1.9% -0.4% -2.4% -1.3% -1.3% 1.2% -1.2% 1.8%

Macaristan 2.0% 0.2% -0.9% 0.5% 1.8% 2.7% -1.8% 1.6%

Polonya 3.1% 1.3% 0.5% 0.8% 1.9% 2.7% 2.0% 4.5%

Romanya 2.2% 2.0% 2.2% 1.5% 4.1% 5.4% 0.4% 2.3%

Türkiye* 2.6% 4.0% 2.9% 4.5% 4.3% 4.4% 2.1% 8.8%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 3.7% 2.8% 1.5% 2.3% 3.3% 3.6% 2.0% 3.7%

Tayland 2.5% 3.1% 5.4% 2.8% 2.7% 0.6% 6.4% 0.1%

Malezya 5.2% 4.7% 4.1% 4.3% 5.0% 5.1% 5.6% 5.1%

Endonezya 5.4% 5.3% 6.0% 5.8% 5.6% 5.7% 6.2% 6.5%

Güney Afrika 2.3% 1.8% 1.9% 2.0% 1.8% 2.0% 2.5% 3.5%

Meksika 3.0% 1.2% 0.6% 1.5% 1.3% 0.7% 3.9% 3.9%

Şili 3.6% 4.4% 4.5% 4.1% 4.7% 2.7% 5.6% 5.9%

2014T 2013 2012 2011

BRIC

Brezilya -3.6% -3.4% -2.4% -2.1%

Çin 2.2% 2.5% 2.3% 1.9%

Hindistan -2.4% -4.4% -4.8% -4.2%

Rusya 2.1% 2.9% 3.7% 5.1%

Çek Cumhuriyeti -0.5% -1.8% -2.4% -2.8%

Macaristan 2.7% 2.2% 1.7% 0.8%

Polonya -2.5% -3.0% -3.5% -4.9%

Romanya -1.7% -2.0% -3.9% -4.5%

Türkiye* -5.8% -7.9% -6.2% -9.7%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 4.4% 4.6% 2.0% 2.3%

Tayland 0.2% 0.1% 0.0% 1.7%

Malezya 4.0% 3.5% 6.1% 11.6%

Endonezya -3.0% -3.4% -2.7% 0.2%

Güney Afrika -5.4% -6.1% -6.3% -3.4%

Meksika -1.9% -1.3% -1.2% -1.0%

Şili -3.3% -4.6% -3.5% -1.3%

(Milyar Dolar) mevcut 2013 2012 2011

BRIC

Brezilya 352.7 349.0 362.1 343.2

Çin 3,821.3 3,821.3 3,311.5 3,181.1

Hindistan 303.7 293.1 294.9 296.7

Rusya 435.6 456.4 473.1 441.2

Çek Cumhuriyeti 49.7 48.5 37.4 35.2

Macaristan 44.8 44.9 41.8 -

Polonya 92.3 94.0 96.1 86.8

Romanya 44.7 44.7 41.2 43.0

Türkiye 105.9 110.3 101.7 78.3

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 343.6 335.6 316.8 298.2

Tayland 159.3 159.0 171.1 165.2

Malezya 116.6 121.9 126.4 120.2

Endonezya 95.9 92.9 105.3 103.4

Güney Afrika 44.9 45.0 44.2 43.0

Meksika 171.6 168.2 153.5 141.9

Şili* 40.0 41.1 41.6 42.0

(%) 2013 2012 2011

BRIC

Brezilya 59.2 58.8 54.2

Çin 31.7 31.7 38.5

Hindistan 51.8 51.7 50.5

Rusya 7.9 7.7 8.3

Çek Cumhuriyeti 46.0 46.2 41.4

Macaristan 80.2 79.2 80.8

Polonya 58.2 57.1 53.4

Romanya 38.9 37.2 38.6

Türkiye 36.6 36.1 40.0

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 35.8 35.1 33.6

Tayland 47.5 45.7 44.9

Malezya 54.6 53.3 51.8

Endonezya 24.2 23.0 24.1

Güney Afrika 45.4 42.3 38.6

Meksika 37.7 35.8 35.4

Şili 13.9 11.9 11.2

GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER

(8)

14.04.2014

Kaynak: Thomson Reuters Eikon,* HLY Araştırma

Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma

Dönemi Önceki Beklenti

22.Nis ABD İkinci El Konut Satışları (milyon) Mart 4.6 4.6

22.Nis Avrupa Bölgesi Tüketici Güveni Nisan -9.3 -9.2

23.Nis Avrupa Bölgesi PMI (Öncü) Nisan 53.2 53.1

23.Nis Almanya PMI (İmalat,Öncü) Nisan 53.8 54

23.Nis Fransa PMI (İmalat, Öncü) Nisan 51.9 51.9

23.Nis İngiltere BOE Faiz Kararı Nisan 0.5% 0.5%

23.Nis ABD Mortgage Endeksi 366.1

23.Nis ABD Yeni Konut Satışları (milyon) Mart 0.4 0.5

23.Nis ABD İnşaat İzinleri (milyon) Mart 1.0

24.Nis İngiltere IFO Endeksi Nisan 115.2 115.7

24.Nis ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (aylık değ.) Mart 2.2% 2.0%

25.Nis ABD Michigan Tüketici Güven endeksi Nisan 82.6 83.0

25.Nis İngiltere Perakende Satışlar (yıllık değ.) Mart 3.7% 3.8%

Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi

Dönemi Önceki Beklenti 21.Nis Merkezi Yönetim Borç Stoku(milyon TL) Mart 600.0

24.Nis TCMB PPK Toplantısı Nisan 10.0% 10.0%

24.Nis Kapasite Kullanımı Nisan 73.1%

24.Nis Reel Kesim Güven Endeksi Nisan 108.6

Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi

2012 2013T 2014P 2015P 2013 2014T 2015T

TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 6.2% 6.8% 5.3% 5.0% 7.4% 8.2% 7.0%

Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 5.8% 7.1% 7.5% 6.5%

GSYİH (Milyar TL) 1,417 1,560 1,720 1,896 1,562 1,722 1,926

GSYİH (Milyar $) 787 823 867 928 820 797 875

GSYİH Büyüme 2.1% 3.6% 4.0% 5.0% 4.0% 2.6% 5.0%

GSYİH Deflatör 6.9% 6.3% 6.0% 5.0% 5.9% 7.5% 6.5%

Cari Açık (Milyar $) 48.5 58.8 55.5 55.0 64.9 46.0 63.0

İhracat (Milyar $) 152.5 153.5 166.5 184.0 151.8 166.0 182.0

İthalat (Milyar $) 236.5 251.5 262.0 282.0 251.7 253.0 288.0

Cari Açık / GSYİH 6.2% 7.1% 6.4% 5.9% 7.9% 5.8% 7.2%

Politika Faizi (dönem sonu) 5.5% 4.5% 10.0% 10.0%

Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 6.1% 9.9% 9.0% 8.0%

Gösterge Tahvil Faizi (ort) 8.3% 7.2% 9.5% 8.5%

USD/TRY (dönem sonu) 1.78 2.13 2.18 2.25

USD/TRY (ortalama) 1.80 1.90 1.98 2.04 1.90 2.16 2.20

Bütçe açığı / GSYİH 2.1% 1.2% 1.9% 1.6% 1.2% 2.7% 2.2%

Faiz dışı fazla / GSYİH 1.3% 2.0% 1.1% 1.2% 2.0% 0.6% 0.7%

Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler

Orta Vadeli Program (OVP) HLY Ekonomik Araştırmalar

VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ

(9)

14.04.2014

KÜNYE

Azmi DÖLEN

Genel Müdür Yardımcısı Adolen@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 11

Banu KIVCI TOKALI Başekonomist

BTokali@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 88

Nurcihan AŞIK Uzman

NAsik@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 83 Ozan DOĞAN

Uzman

ODogan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30

Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı

FOkumus@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 86

Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı

CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 11

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.