Piyasalarda konsolidasyon hareketi devam edebilir…
Piyasalarda Merkez Bankaları haftasına başlıyoruz. 27 Nisan Çarşamba akşamı faiz kararını açıklayacak olan Fed’in faiz oranlarında bir değişikliğe gitmesi beklenmezken, geçen ay tutanaklardan çıkardığı “risklerin dengesi”ne yönelik ifadeyi tekrar toplantı açıklamasına ekleyip eklemeyeceği izlenecek. Biz bunun için henüz erken olduğunu düşünüyoruz. Fed’in Perşembe günü zayıf gelebilecek olan ilk çeyrek büyüme verisini görmek isteyeceğini ve piyasalardaki iyileşmenin kendi açıklamalarına oldukça duyarlı olduğu öngörüsüyle temkinli hareket edeceğini sanıyoruz. Perşembe günü ayrıca, Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) para politikası kararı açıklanacak. BoJ’un ECB’ye benzer şekilde, belirli şartları sağlayan bankalara negatif faizli kredi olanağı sağlaması ve/veya ilave önlemler alması (hisse senedi ETF’leri alımlarını artırması) beklentisi piyasalarda hâkim olurken, bu durum Dolar/Japon Yeni paritesinin yukarı yönlü hareket etmesini sağlıyor. Bu hafta ayrıca Cuma günü Euro Bölgesi birinci çeyrek büyüme verisi açıklanacak. Çeyreksel bazda %0,4, yıllık bazda %1,4 büyüme beklenen Avrupa’da beklentilerin üzerinde bir büyüme EUR pozitif etki yapabilir.
İçeride ise, yarınki TCMB enflasyon raporu ve PPK tutanakları, piyasanın faizlerle ilgili beklentileri açısından yakından izlenecek. Hafta genelindeki gelişmelerin merkez bankalarından güvercin beklentileri yakın vadede bozmasını beklemiyoruz. Bu sabah itibarıyla, Asya piyasaları, ABD vadelileri ve petrol fiyatları hafif ekside seyrediyor. Bizde de haftaya dengeli bir başlangıç yapmayı bekliyoruz.
Türk finansal varlıklarından geçen hafta başlayan konsolidasyon hareketi devam edebilir.
BIST: BIST-100 Endeksi’nde 84 – 87 bin bölgesinde konsolidasyon hareketi devam edebilir.
Ara kâr realizasyonlarına karşın pozisyonlar korunup, düşüşlerde alım yapılabilir.
Faiz: Faizlerde, kısa vadede %9,00’luk hedefimize doğru aşağı yönlü eğilimin korunmasını ve getiri eğrisinde kısa ucun hafif daha aşağıda kalması beklentimizi koruyoruz.
Döviz: USD/TL’nin 2,75 - 2,90, EUR/TL’nin ise 3,15 - 3,40 bandında sıkışmasını bekliyoruz.
Döviz volatilitesinin azalması nedeniyle, kurlardaki yükselişlerde dövizden TL’ye geçilerek portföylerde TL cinsi varlıkların payını artırmak “carry” avantajı açısından tercih edilebilir.
Emtia: Altında 1220 dolar ve 1200 dolar destekleri korunduğu takdirde, 1280 dolar hedefiyle pozisyonlar korunabilir. Brent petrolde 200 günlük hareketli ortalama etrafında yatay bant hareketi sürebilir.
Analitik Görünüm Bülteni için tıklayınız.
Aylık Strateji Raporumuz Piyasa Fikirleri için tıklayınız.
Açık Trade Önerileri
Varlık Türü Açılış Tarihi Açılış Fiyatı Hedef Stop Loss
Hisse BIST30 Vadeli AL /
VAKBN Sat AL/SAT 18/04/2016 20.590 21.210 19.970
Hisse TCELL AL / BIST30
Vadeli SAT AL/SAT 20/04/2016 0.113 0.119 0.11
25/04/2016
BIST
BIST-100 Endeksi güne yatay bir başlangıç yapabilir. Endekste kısa vadeli 84 – 87 bin hedef bölgemizde geçen hafta başlayan konsolidasyon hareketinin devam etmesini bekliyoruz. Destekler 85.500, 85.000 – 85.100 bölgesi ve 84.400 – 84.500 bölgesinde yer alıyor. Bugün itibarıyla, Petkim'i en çok beğendiğimiz hisseler arasına ekliyoruz. THY'yi ise en çok beğendiğimiz hisseler arasından çıkarıyoruz. Ayrıca, Albaraka Türk ve Pegasus'u en az beğendiğimiz hisseler arasına eklerken, Kardemir D'yi en az beğendiğimiz hisseler arasından çıkarıyoruz.
Temel Analize Dayalı En Çok Beğenilen Hisseler: Aygaz, Emlak GYO, Garanti Bankası, Petkim, Tekfen, TSKB, Yapı Kredi Bankası (Detaylar için tıklayınız)
Şirket ve Sektör Haberleri
Arçelik (NÖTR; Öneri: Endekse Paralel Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 21,00 TL) 1Ç16’da 156 milyon TL net kâr açıkladı. Açıklanan net kâr bizim beklentimiz (191 milyon TL) ve piyasa beklentisinin (176 milyon TL) altında gerçekleşti. Beklentinin altında kalan net kârın temel sebebi, bir defaya mahsus gerçekleşen kur farkı gideridir. Şirket’in 1Ç16 cirosu yıllık bazda %23 artarak 3,527 milyon TL’ye yükseldi. Cirodaki artışın temel sebebi, beyaz eşya (+%21 yıllık büyüme), elektronik (+%34 yıllık büyüme) ve diğer (+%20 yıllık büyüme) segmentlerinde yaşanan büyümelerdir. Elektronik segmentinde yaşanan güçlü büyümenin sebebi yeni nesil yazar kasa POS makinalarının satışından ve bu satışlardan elde edilen bir defaya mahsus alınan servis gelirinden kaynaklanmaktadır. 1Ç16’da VAFÖK marjı piyasa beklentilerine paralel %10,6 oldu. VAFÖK marjı özellikle düşen hammadde (çelik) maliyetlerinden ve yüksek marjlı yazar kasa POS satışlarının katkısıyla olumlu etkilendi. Şirket 2016 yılı için beklentilerinde bir değişikliğe gitmedi. Buna göre, 2016 yılı için Şirket %10 üzeri ciro büyümesi beklerken (bizim tahminimiz %13 büyüme), VAFÖK marjının %11 civarında olmasını hedeflediklerini açıkladı. Ayrıca, Şirket 2016 yılı için yurtiçi beyaz eşya hacim tahminini %3-%5 büyüme ve ihracat beyaz eşya hacim tahminini yaklaşık %2 büyüme olarak açıkladı. 1Ç16’da net kârın beklentilerin altında gelmesine rağmen, hem ciro hem de VAFÖK’ün beklentilerin üzerinde (+%3) gelmesinden dolayı finansalların bugün hisse üzerinde nötr etki yaratmasını bekliyoruz.
Ereğli Demir Çelik (Biraz Olumlu; Öneri: Endeksin Altında Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 3,95TL) 1Ç16’da 164 milyon TL net kâr açıkladı. Açıklanan kâr, ortalama beklenti olan 137 milyon TL’nin biraz üzerinde olmakla beraber, Ak Yatırım tahmini olan 179 milyon TL’nin altındadır. Yıllık bazda 1Ç16 net kârı %57 oranında düşüş gösterdi. 1Ç16 cirosu yıllık %11 düşüşle, ortalama beklenti olan 2.565 milyon TL’ye paralel 2.577 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu gerçekleşme, Ak Yatırım tahmini olan 2.994 milyon TL’nin altındadır. VAFÖK %50 düşüşle ortalama beklenti olan 304 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. Bu rakam, Ak Yatırım tahmini olan 359 milyon TL’nin altındadır. 1Ç16 VAFÖK marjı %11,8 ile 1Ç15’deki %21,0’lik marjın altında olup, piyasa beklentisi olan %11,9 ve Ak Yatırım beklentisi olan
%12,0’a paralel gerçekleşmiştir. Şirket bugün saat 14:00’da 1Ç16 sonuçlarıyla ilgili analist toplantısı düzenlenecektir.
Garanti Bankası (NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 10, 00 TL) hisse başına brüt 0,135 TL tutarındaki nakit temettüsünü bugün dağıtıyor. Hisse başına temettü verimini
%1,6 olarak hesaplıyoruz.
DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ: OLUMLU – Son aylarda çelik fiyatlarında ve kâr marjlarında yaşanan toparlanma, üretim üzerinde de olumlu etkiler gösteriyor. Mart ayında, Türkiye’nin ham çelik üretimi yıllık bazda %1,3 artış ve aylık bazda %15,2 artışla, 2,73 milyon tona çıktı. Elektrik ark ocaklı tesislerin
ham çelik üretimleri %0,7 oranında düşüşle, 1,76 milyon tona gerilerken, entegre tesislerin (Ereğli Demir Çelik ve Kardemir) üretimleri %5,2 oranında artışla 970 bin tona ulaştı. 1Ç16’da toplam ham çelik üretimi %1,9 artışla 7,70 milyon tona yükseldi. Elektrik ark ocaklı tesislerin üretimleri %1,8 oranında düşüşle 4,93 milyon tona gerilerken, entegre tesislerin üretimleri %9,4 oranında artışla 2,76 milyon tona ulaştı. Böylece, toplam ham çelik üretimi içerisinde elektrik ark ocaklı tesislerin payı, %64 seviyesine geriledi. Yarı mamullerde, ilk çeyrekte, kütük üretimi %0,9 oranında artışla 5,53 milyon tona yükselirken, slab üretimi %4,8 oranında artışla, 2,17 milyon tona ulaştı.
Makro Haberler
Merkez Bankası Nisan ayı imalat sanayi kapasite kullanım oranlarını açıklayacak. Mevsimsel düzeltilmiş verilerle kapasite kullanım oranı Mart ayında %75,2 gerçekleşti. 3-aylık ortalamalara bakıldığında 2014 yılının Aralık ayında %74,1 olan kapasite kullanım oranı kademeli artarak 2016 yılının Ocak ayında %75,2 oldu. 3-aylık ortalama kapasite kullanım oranı Şubat ayında %74,9’a, Mart ayında ise %74,8’e geriledi. Zayıf seyreden bankacılık sektörü kredi büyümesi özel tüketimi baskılarken, asgari ücretteki %30 artış özel tüketimi destekliyor. Bu nedenle kapasite kullanım oranının %75 seviyelerinde kalmasını bekliyoruz.
Merkez Bankası Nisan ayı reel kesim güven endeksini açıklayacak. Mevsimsel düzeltilmiş reel kesim güven endeksi Mart ayında zayıf seyrini koruyarak 104,1 olarak gerçekleşti. Endeks Şubat ayında 105,2 seviyesindeydi. Son zamanlarda kurda görülen istikrar, uluslararası piyasalardaki risk seviyesinin düşmesi, azalan enflasyon ve faiz indirimleri reel kesim güven endeksini Nisan ayında arttırmış olabilir.
IMF 4. madde Türkiye konsültasyon raporunu açıkladı. Raporda, çeşitli şoklara rağmen iç talebe dayalı ekonomik büyümenin direncini korumaya devam ettiği vurgulandı. İç tüketimin bu yıl %30 arttırılan asgari ücret ve gevşetilen makro ihtiyati düzenlemeler çerçevesinde daha da yükseleceği belirtildi. Ekonomin dış şoklara karşı kırılganlığının sürdüğü, sermaye çıkışlarındaki hızlanmanın en büyük risk olduğu açıklandı. Önlem olarak, iç tasarruf oranının, verimliliğin ve işgücüne katılımın artırılması gerektiği vurgulandı. IMF reformların sonuçları ortaya çıkana kadar sıkı mali ve parasal politikaların uygulanması gerektiğini savundu. IMF, enflasyonun düşürülmesi için sıkı para politikası uygulanması gerektiği, Merkez Bankası’nın uluslararası rezervlerini arttırması gerektiğini açıkladı. IMF 2016 yılında ekonomin %3,8 büyümesini, ortalama enflasyonun %9,8 olmasını ve cari açık milli gelir oranının %3,5 gerçekleşmesini bekliyor.
Merkez Bankası enflasyon yılın ikinci enflasyon raporunu yarın açıklayacak. Yeni başkan Murat Çetinkaya enflasyon raporu sunumunu yapacak. Ocak ayı enflasyon raporunda Merkez Bankası yılsonu enflasyon tahminini %7,5 açıklamıştı. Geçen yılın ilk çeyreğinde %9,3 artan gıda fiyatlarının, bu yılın ilk çeyreğinde sadece %2,6 artması nedeniyle Merkez Bankası %9 olan 2016 gıda enflasyon tahminini düşürebilir. Diğer yandan Merkez Bankası 37 dolar olan petrol fiyatı beklentisini bir miktar yukarı çekebilir. Sonuçta yılsonu enflasyon tahmininde fazla bir değişiklik olmasını beklemiyoruz.
Faiz
Cuma günü gösterge tahvil faizi 5 baz puan düşerek günü %9,12’de kapattı. 10 yıllık tahvil faizi değişmeyerek kapanışı %9,22’de gerçekleştirirken, verim eğrisi yataya yakın seyrini devam ettirdi.
Risk algısının normalleştiği ortamda, gelişmiş ülkelere göreceli olarak daha yüksek reel faiz veren Türk finansal varlıklara yabancı ilgisinin kısa vadede canlı kalmaya devam edeceğini değerlendiriyoruz.
Ancak tahvil faizlerinin %9’un altına gelerek hızlı düşüşüne devam etmesi için, önümüzdeki aylarda hem yurt içi hem de yurt dışı enflasyon beklentileri görece bir miktar daha önem kazanacaktır. Bu
bağlamda, tarihsel olarak yurtiçi faizlerin seyrinde önemli bir etken olan ABD reel faizlerinin, ay başından beri 8 baz puan artarak 0,33 seviyesine geldiğini belirtmek gerekir. Öte yandan, Amerika’da 5 yıllık başa baş enflasyon oranı son günlerdeki yükselişle 2015 Temmuz’dan beri en yüksek seviyesi olan 1,55%’e ulaştı. Bu hafta Çarşamba günü FED’in ve Perşembe günü Japonya Merkez Bankası (BOJ)’un açıklayacakları para politikası kararları Türk tahvillerinin kısa vadeli seyrini etkileyecektir.
Döviz
28 Nisan’daki BOJ toplantısı beklenirken, Japon Yeni’nde değer kaybı devam ediyor... Dolar/Japon Yeni paritesinde vadeli piyasalarda, Yen’in değerlenmesine yönelik rekor kısa pozisyonların kapatılmaya başladığını gözlemliyoruz. Burada hem Fed’in 27 Nisan’daki toplantısına dair yazılı açıklamasında enflasyonda yükseliş ve global piyasalarda toparlanma işaretleri olduğuna dair bir ifadeye yer verilmesi beklentisi, hem de BOJ’un 28 Nisan tarihli toplantısında ECB’nin yaptığı gibi belirli şartları sağlayan bankalara negatif faizli kredi olanağı sağlanması ve/veya ilave önlemler (hisse senetleri alımı) ile gelme beklentisi etkili oluyor.
Fed toplantısı yazılı açıklamasında Haziran ayı faiz artırımlarına ışık yakılması olasılığı artarken, dolar dünya genelinde tepki alımı görüyor... 27 Nisan Çarşamba günü akşamı faiz kararını açıklayacak olan Fed’in faiz oranlarında bir değişikliğe gitmesi beklenmezken, geçen ay tutanaklardan çıkardığı “risklerin dengesi”ne yönelik ifadeyi tekrar toplantı açıklamasına eklemesini beklemiyoruz.
Doların dünya genelinde Çarşamba gününe kadar görece güçlü kalması olası olmakla birlikte, reel faiz makaslarının halen dolar aleyhine olması orta vadeli dolar alımı için uygun zaman olmayabileceğine işaret ediyor.
Emtia
Petrol fiyatları için yukarı momentum azalıyor... Cushing ve ABD PADD bölgelerinde stoklanan petrolün stok kapasitesinin yüzde 90’ına yaklaşması ve 100 milyonlarca varil petrolün gemilerde bekletildiği günümüz koşullarında, Çin büyümesinde hafif toplarlanma işaretleri petrol fiyatlarını yukarı yönlü çekerken, Uluslararası Enerji Ajansı yılın ikinci yarısında kaya gazı üreticilerinin üretimlerini azaltmaları nedeniyle petrol arz fazlasının 200 bin varil olacağını öngörüyor. Diğer taraftan büyük kaya gazı petrolü üreticilerinden Oasis Petroleum ve Pionerr Natural Resources şirketlerinin yeniden üretim miktarlarını artıracakları konuşulmaya devam ediyor. Ayrıca Libya Doğu Bölgesi Hükümeti’nin 650 bin varil petrolü ihraç etmesi, piyasaya yeni bir oyuncunun girmesini sağlıyor. Bu nedenle petrol fiyatlarında önümüzdeki dönemde yukarı yönlü beklentilerin azalmaya başladığı söylenebilir. Buna ilaveten vadeli piyasalardaki petrol pozisyonlarında yatırımcıların rekor miktarda uzun pozisyon almaları petrol fiyatları için yukarı potansiyelin sınırlı olduğuna işaret edebilir.
Global Piyasalar
Japonya’da 28 Nisan’da yapılacak toplantıda bankalara negatif faizli borçlanma olanağı tanınacağı beklenirken, böyle bir politikanın uygulanabilirliği açısından -10 baz puanda bulunan faiz oranlarının indirilmeye devam edilmesi bekleniyor. Japonya’da olumsuz verilerin serisine PMI verisi de ekleniyor. Nisan ayı imalat PMI verisi ise 49,5 beklenirken 48 olarak açıklandı.
Avrupa bölgesi Nisan ayı Hizmetler PMI verisi 53,3 beklenirken 53,2, imalat PMI verisi 51,9 beklenirken 51.5, toplam PMI verisi ise 53,3 beklenirken 51 olarak açıklandı.
ABD Nisan ayı İmalat PMI verisi 52 beklenirken 50,8 olarak açıklandı.
Moody’s raporuna göre, global ölçekte 2016 yılı birinci çeyreğinde yatırım derecesini kaybeden firmaların sayısı 2009 yılındaki seviyeleri yakaladı. Bu şirketlerin büyük çoğunluğunu Brezilya firmaları oluşturuyor.
Yatırımcı Takvimi
(Detaylı takvim için tıklayınız)Tarih Ülke Veri Önceki Beklenti Önem
25 Nis Pzt Türkiye 14:30:00- TCMB, Kapasite kullanımı (%) 74.30 **
Türkiye 14:30:00- Reel sektör güven endeksi 106.00 **
Almanya 11:00:00- IFO endeksi 106.70 107.00 ***
ABD 17:30:00- Dallas FED imalat sanayi end. -13.60 -9.00 **
ABD 17:00:00- Yeni ev satışları (bin) 512.00 520.00 ***
