Petrol fiyatlarındaki yüksek volatilite orta vadeli görünümde risk oluşturuyor

(1)

HAFTALIK DEĞERLENDİRME -

MAKROEKONOMİK STRATEJİ 08.12.2014

Petrol fiyatlarının başını çektiği, kıymetli metallerin ise ayrışmalar gösterdiği (Model Portföyümüzün 2015 temasında yer alan platin fiyatlarının gücünü koruması gibi), emtialardaki genel aşağı yönlü trendin kısa vadeli etkileriyle birlikte orta vadeli görünümünün de devreye girmeye başladığı bir dönemin içinde olduğumuzu düşünüyoruz. Petrol fiyatlarındaki düşüşün yüksek volatiliteyle birlikte gerçekleşiyor olması ve belli seviyelerde istikrar kazanma eğiliminin henüz oluşmamış olmasının, genelde küresel ve özelde de gelişen ekonomilerin orta vadeli görünümlerine yönelik riskleri gündeme getirdiği kanısındayız.

Petrol fiyatlarındaki düşüşün küresel ekonomiye etkileriyle ilgili olarak farklı görüşlerin oluştuğunu görüyoruz. Bir taraftan, enerji maliyetlerinin azalmasıyla, ekonomi yönetimlerinin harcama politikalarında daha rahat davranma ve alt yapı yatırımları gibi büyümeye destek amaçlı kaynak yaratma imkanına ulaşacağı, bunun da büyüme görünümünü olumlu destekleyeceği öngörülüyor.

Öte yandan, petrol fiyatlarındaki düşüşün yüksek volatiliteyle gerçekleşiyor ve öngörülebilirliğin düşük kalıyor

olması, küresel ekonomide özellikle zayıf görünümlü gelişmiş ekonomiler için deflasyonist endişelerin artması;

enerji sektörü üretiminde ön planda olan ekonomilerin kamu ve dış dengelerinde risklerin oluşması; emtia fiyatlarında kalıcı aşağı yönlü bir trendin oluştuğu döneme girilmesi halinde bunun gelişen ülkelere yönelik sermaye hareketlerinde dalgalanmalara neden olması; petrol üreticilerinin gelirlerindeki düşüşle sermaye piyasalarına yönelik fon kaynağının azalış göstermesi gibi bir dizi risk unsurlarının ön plana çıkabileceği gözardı edilmemeli.

Petrol fiyatlarındaki düşüş yüksek volatiliteyle birlikte gerçekleşiyor

Kaynak: Bloomberg

Petrol fiyatlarındaki yüksek volatilite orta vadeli görünümde risk oluşturuyor

 Emtialardaki genel aşağı yönlü trendin kısa vadeli etkileriyle birlikte orta vadeli görünümünün de devreye girmeye başladığı bir dönemin içinde olduğumuzu düşünüyoruz.

 Petrol fiyatlarındaki düşüşün yüksek volatiliteyle birlikte gerçekleşiyor olması ve belli seviyelerde istikrar kazanma eğiliminin henüz oluşmamış olması, genelde küresel ve özelde de gelişen ekonomilerin orta vadeli görünümlerine yönelik riskleri gündeme getiriyor.

 Özellikle petrol üreten ekonomilerde yaşanabilecek sıkıntıların tetikleyebileceği gelişen ülkelerin büyüme ve borç dinamiklerine ilişkin kırılgan görünüm risk algılaması açısından belirleyici olacak.

 Rezervlerin ne kadar güvenilir seviyede bulunduğu, kısa vadeli dış borçların ağırlığı ve sürdürülebilirliği gibi dinamikler, petrol üreticisi ekonomilerin fiyatlardaki düşüşe karşı ne kadar kırılgan bir konuma geçilebileceğiyle ilgili önemli olacaktır. Petrol fiyatlarındaki yüksek volatilitenin azalmaması durumunda, özellikle para birimi üzerindeki baskıların devam etmesi ve bunun da büyüme görünümündeki olumsuz etkisinin derinleşmesi beklenebilir.

 Petrol üreticisi ekonomilerde gözlenen zayıflamanın gelişen ülkeler açısından sistemik bir risk haline gelmemesi ve Türkiye gibi emtia ithalatçısı ülkelerin kısa vadede iç dinamiklerinde yaşanan iyileşmenin orta vadede kalıcı olabilmesinin, ancak petrol fiyatlarındaki volatilitenin azalarak öngörülebilirliğin artması durumunda mümkün olabileceğini düşünüyoruz.

(2)

dolayısıyl

Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.

08.12.2014

Orta vadeli görünüme ilişkin risklere odaklandığımızda, özellikle petrol üreten ekonomilerde yaşanabilecek sıkıntıların tetikleyebileceği gelişen ülkelerin büyüme ve borç dinamiklerine ilişkin kırılgan görünüm risk algılaması açısından belirleyici olacaktır. Petrol fiyatlarındaki hızlı düşüşün iç finansal istikrar üzerinde olumsuz etkisinin en belirgin yaşandığı ve Suudi Arabistan ile ABD’den sonra dünyanın üçüncü en büyük petrol üreticisi olan Rusya’nın ön plana çıktığı kırılgan görünüme, enerji sektörünün ekonomideki ağırlığı ve döviz varlık/yükümlülük dengesi açısından daha yakından bakalım.

Rusya’nın ihracat gelirlerinin %68’ini petrol ve ürünleri oluşturuyor

Kaynak: ABD Enerji Enformasyon İdaresi

Rusya’da petrol ve doğalgaz gelirlerinin toplam bütçe gelirlerinin yarısını oluşturduğunu; ihracat gelirleri içindeki payının da %70’e yakın olduğunu biliyoruz. 2013 sonuna ait verilere göre, toplam ihracat gelirleri içinde %68’lik bir paya sahip olan toplam enerji gelirinin %33’lük payı ham petrol,

%21’i petrol ürünleri, kalan %14’ü de doğal gazdan elde ediliyor. Enerji ihracatında ham petrol ve doğal gazın payının

%69’a ulaşırken, iç piyasada %16 ile sınırlı kaldığını izliyoruz.

Rusya’nın enerji ihracat gelirinin ağırlıklı kısmı ham petrol ve doğal gaz

Kaynak: ABD Enerji Enformasyon İdaresi

Petrol fiyatlarındaki düşüş sonrasında, geçen yılın sonunda

%33,2 seviyesinde bulunan ve bu yılın üçüncü çeyreği sonu itibariyle %32,1’e gerileyen ham petrolün toplam ihracat geliri içindeki payının önümüzdeki dönemde daha hızlı bir düşüş göstermesi beklenebilir.

Rusya’nın ham petrol ihracatı toplam ihracat gelirinin üçte biri kadar

Kaynak: Thomson Reuters-Datastream

Bu noktada rezervlerin ne kadar güvenilir seviyede bulunduğu, kısa vadeli dış borçların ağırlığı ve sürdürülebilirliği gibi dinamiklerin, petrol fiyatlarındaki düşüşe karşı ne kadar kırılgan bir konuma geçilebileceğiyle ilgili önemli olacağı düşünülebilir. Toplam dış borcun GSYİH’ye oranının %34,4 seviyesinde, ancak bunun sadece

%4,6’lık kısmının kısa vadeli olduğu; rezervlerin kısa vadeli borçların neredeyse 5 katı gibi bir düzeyde bulunduğu gibi destekleyici dinamikler mevcut durumda rahatlatıcı görünmekle birlikte, petrol fiyatlarındaki yüksek volatilitenin azalmaması durumunda, özellikle para birimi üzerindeki baskıların devam etmesi ve bunun da büyüme görünümündeki olumsuz etkisinin derinleşmesi beklenebilir.

Rusya’nın kısa vadeli dış borç ve rezervleri güvenilir seviyelerde

Gelişen ülkeler arasında diğer önemli bir petrol üreticisi olarak karşımıza çıkan Brezilya ise, dünya petrol üretiminde 10. sırada yer alıyor. Sadece ham petrolün toplam ihracat

(3)

dolayısıyl

08.12.2014

geliri içindeki payı %7’ler civarında. %13,6 düzeyini gösteren toplam dış borcun milli gelire oranının sadece %1,7’lik kısmı kısa vadeli ve rezervler kısa vadeli borcun yaklaşık 10 katı.

Brezilya’nın da dış varlık/yükümlülük dengesi risklerin kontrol altında kalmasını sağlıyor

Petrol ihraççı gelişen ekonomilerin enerji gelirlerinde yaşanan düşüş karşısında, döviz varlık ve yükümlülüklerinin dengesi risklerin kontrol altında kalabileceğine işaret ediyor olsa da, özellikle para birimlerindeki değer kaybı baskısının belirginleştiği de gözlenen bir gerçek.

Petrol üreticisi ekonomilerin para birimlerindeki baskı artıyor

Kaynak: Bloomberg

Bu durumun gelişen ülkeler açısından sistemik bir risk haline gelmemesi ve Türkiye gibi emtia ithalatçısı ülkelerin kısa vadede iç dinamiklerinde yaşanan iyileşmenin orta vadede kalıcı olabilmesinin, ancak petrol fiyatlarındaki volatilitenin azalarak öngörülebilirliğin artması durumunda mümkün olabileceğini düşünüyoruz.

Türkiye’nin enerji maliyeti azalıyor

Kaynak: TÜİK DIŞ DENGE VE REEL KUR

(4)

08.12.2014

Grafik2:Altın İhracatı ve İthalatı

Kaynak:TCMB

Grafik4:Portföy Yatırımları- Bono (Net)

Kaynak:TCMB

Grafik6: Reel Kur Endeksi

Kaynak:TCMB, HLY Araştırma -3,0

-2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0

Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık

Altın İhracatı* (2013) Altın İhracatı* (2014) Altın İthalatı* (2013) Altın İthalatı* (2014)

*Milyar USD

-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0

45 50 55 60 65 70

11.12 01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14

Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) DIBS Stok (Milyar USD)

Grafik1:Cari Denge

Kaynak:TCMB,HLY Araştırma

Grafik3:Portföy Yatırımları- Hisse Senedi (Net)

Kaynak:TCMB

Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi

Kaynak:HLY Araştırma -15,0

-5,0 5,0 15,0 25,0 35,0 45,0 55,0 65,0 75,0 85,0

09.08 12.08 03.09 06.09 09.09 12.09 03.10 06.10 09.10 12.10 03.11 06.11 09.11 12.11 03.12 06.12 09.12 12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 06.14 09.14

CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)

Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)

Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar)

-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5

40 45 50 55 60 65 70 75 80

11.12 01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14

Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) Hisse Stok (Milyar USD)

47 48 49 50 51 52 53

10.11 12.11 02.12 04.12 06.12 08.12 10.12 12.12 02.13 04.13 06.13 08.13 10.13 12.13 02.14 04.14 06.14 08.14 10.14

İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi

DIŞ DENGE VE REEL KUR

(5)

08.12.2014

Grafik8:Türkiye 5 Yıl ve 3 Ay Vadeli Faiz Farkı (puan)

Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma

Grafik10:Türkiye ve GOÜ’de Kurdaki Volatilite

Kaynak:HLY Araştırma, Thomson Reuters Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur

Kaynak: TCMB,HLY Araştırma Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile)

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

05.07.14 14.07.14 23.07.14 01.08.14 10.08.14 19.08.14 28.08.14 06.09.14 15.09.14 24.09.14 03.10.14 12.10.14 21.10.14 30.10.14 08.11.14 17.11.14 26.11.14 05.12.14

USD/TL GOÜ Ortalama

2,08 2,12 2,16 2,20 2,24 2,28 2,32

30 35 40 45 50

12.09.14 18.09.14 24.09.14 30.09.14 06.10.14 12.10.14 18.10.14 24.10.14 30.10.14 05.11.14 11.11.14 17.11.14 23.11.14 29.11.14 05.12.14

TCMB Net Fonlama (milyar TL) USD/TRY (sağ eks.)

28 Kasım 21 Kasım 14 Kasım 07 Kasım 31 Ekim 24 Ekim 17 Ekim 10 Ekim 03 Ekim 26 Eylül 19 Eylül 12 Eylül

13 Haftalık ortalama 19,3% 19,3% 18,0% 19,5% 15,1% 14,9% 15,9% 18,7% 19,4% 16,8% 16,5% 16,3%

Yıllık 16,2% 16,1% 16,3% 16,5% 16,4% 15,9% 15,6% 15,6% 16,6% 16,1% 15,8% 16,4%

Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.

Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları

Kaynak:TCMB

Grafik9:TCMB Döviz Varlık Göstergeleri

Kaynak:TCMB,HLY Araştırma

Grafik11: Krediler(13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.)

Kaynak:TCMB, HLY Araştırma

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14

Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış)

PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ

(6)

08.12.2014

Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı

Kaynak: Thomson Reuters Eikon

Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri

Grafik18: ABD Konut Piyasası

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

250 300 350 400 450 500

10.08 02.09 06.09 10.09 02.10 06.10 10.10 02.11 06.11 10.11 02.12 06.12 10.12 02.13 06.13 10.13 02.14 06.14 10.14

Yeni Konut Satışları (bin adet) S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.)

Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil

Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları

Grafik17: ABD Güven Endeksleri

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

-9,0%

-7,0%

-5,0%

-3,0%

-1,0%

1,0%

3,0%

5,0%

12.06 06.07 12.07 06.08 12.08 06.09 12.09 06.10 12.10 06.11 12.11 06.12 12.12 06.13 12.13 06.14 12.14

ABD GSYİH (yıllık değ.) ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.)

0,9%

1,1%

1,3%

1,5%

1,7%

1,9%

2,1%

2,3%

2,5%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

10.06 02.07 06.07 10.07 02.08 06.08 10.08 02.09 06.09 10.09 02.10 06.10 10.10 02.11 06.11 10.11 02.12 06.12 10.12 02.13 06.13 10.13 02.14 06.14 10.14

ABD TÜFE (yıllık değ.)

PCE Çekirdek Enflasyon (sağ eks.,yıllık değ.)

53 56 59 62 65 68 71 74 77 80 83 86 89 92 95 98

24 32 40 48 56 64 72 80 88 96 104 112

11.06 03.07 07.07 11.07 03.08 07.08 11.08 03.09 07.09 11.09 03.10 07.10 11.10 03.11 07.11 11.11 03.12 07.12 11.12 03.13 07.13 11.13 03.14 07.14 11.14

ABD Tüketici Güveni (1985=100)

Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.)

GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM

(7)

08.12.2014

MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI

Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST GecelikFaizOranı

TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık)

Kaynak: Thomson Reuters, WEO Ekim’14, * HLY Araştırma BÜYÜME ORANLARI (yıllık)

Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Ekim’14, * HLY Araştırma

CARİ DENGE (GSYİH’ye oranla)

Kaynak: WEO Ekim’14, * HLY Araştırma

BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla)

Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv

BRÜT KAMU BORCU (GSYİH’ye oranla)

Kaynak: Bloomberg

mevcut 2013 sonu 2012 sonu BRIC

Brezilya 11,75% 10,00% 7,25%

Çin 5,60% 6,00% 6,00%

Hindistan 8,00% 7,75% 8,00%

Rusya 9,50% 5,50% 5,50%

GELİŞMEKTE OLAN AVRUPA

Çek Cumhuriyeti 0,05% 0,05% 0,05%

Macaristan 2,10% 3,00% 5,75%

Polonya 2,00% 2,50% 4,25%

Romanya 2,75% 4,00% 5,25%

Türkiye 8,25% 4,50% 5,50%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 2,00% 2,50% 2,75%

Tayland 2,00% 2,25% 2,75%

Malezya 3,25% 3,00% 3,00%

Endonezya 7,75% 7,50% 8,00%

AFRİKA & AMERİKA

Güney Afrika 5,75% 5,00% 5,00%

Meksika 3,00% 3,50% 4,50%

Şili 3,00% 4,50% 5,00%

2014T 2013 sonu mevcut 2012 sonu 2011 sonu BRIC

Brezilya 6,3% 5,9% 6,6% 5,8% 6,5%

Çin 2,3% 2,5% 1,6% 2,5% 4,1%

Hindistan 7,8% 9,5% 5,5% 10,6% 6,5%

Rusya 7,4% 6,5% 9,1% 6,5% 6,1%

Çek Cumhuriyeti 0,6% 1,4% 0,7% 2,4% 2,4%

Macaristan 0,3% 0,4% -0,4% 5,0% 4,1%

Polonya 0,1% 0,7% -0,6% 2,4% 4,6%

Romanya 1,5% 1,6% 1,4% 5,0% 3,1%

Türkiye* 9,2% 7,4% 9,2% 6,2% 10,4%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 1,6% 1,1% 1,0% 1,4% 4,2%

Tayland 2,1% 1,7% 1,3% 3,6% 3,5%

Malezya 2,9% 3,2% 2,8% 1,2% 3,0%

Endonezya 6,0% 8,1% 4,8% 4,3% 3,8%

Güney Afrika 6,3% 5,4% 5,9% 5,7% 6,1%

Meksika 3,9% 4,0% 4,3% 3,6% 3,8%

Şili 4,4% 3,0% 5,7% 1,5% 4,4%

2014T 1Y14 1Ç14 2Ç14 2013 2012

BRIC

Brezilya 0,3% 0,5% 1,9% -0,9% 2,5% 1,0%

Çin 7,4% 7,5% 7,4% 7,5% 7,7% 7,7%

Hindistan 5,6% 5,2% 4,6% 5,7% 5,0% 4,7%

Rusya 0,2% 0,9% 0,9% 0,8% 1,3% 3,4%

Çek Cumhuriyeti 2,5% 2,8% 2,9% 2,7% -0,4% -1,2%

Macaristan 2,8% 3,8% 3,7% 3,9% 0,2% -1,8%

Polonya 3,2% 3,4% 3,4% 3,3% 1,3% 2,0%

Romanya 2,4% 2,6% 3,9% 1,2% 2,0% 0,4%

Türkiye* 3,3% 3,3% 4,7% 2,1% 4,1% 2,1%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 3,7% 3,7% 4,0% 3,5% 2,8% 2,0%

Tayland 1,0% -0,1% -0,5% 0,4% 3,1% 6,4%

Malezya 5,9% 6,3% 6,2% 6,4% 4,7% 5,6%

Endonezya 5,2% 5,2% 5,2% 5,1% 5,3% 6,2%

Güney Afrika 1,4% 1,3% 1,6% 1,0% 1,9% 2,5%

Meksika 4,0% 1,7% 1,9% 1,6% 1,1% 4,0%

Şili 2,0% 2,2% 2,4% 1,9% 4,4% 5,6%

2014T 2013 2012 2011

BRIC

Brezilya -3,5% -3,4% -2,4% -2,1%

Çin 1,8% 2,5% 2,3% 1,9%

Hindistan -2,1% -4,4% -4,8% -4,2%

Rusya 2,7% 2,9% 3,7% 5,1%

Çek Cumhuriyeti -0,2% -1,8% -2,4% -2,8%

Macaristan 2,5% 2,2% 1,7% 0,8%

Polonya -1,5% -3,0% -3,5% -4,9%

Romanya -1,2% -2,0% -3,9% -4,5%

Türkiye* -5,3% -7,9% -6,2% -9,7%

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 5,8% 4,6% 2,0% 2,3%

Tayland 2,9% 0,1% 0,0% 1,7%

Malezya 4,3% 3,5% 6,1% 11,6%

Endonezya -3,2% -3,4% -2,7% 0,2%

Güney Afrika -5,7% -6,1% -6,3% -3,4%

Meksika -1,9% -1,3% -1,2% -1,0%

Şili -1,8% -4,6% -3,5% -1,3%

(Milyar Dolar) mevcut 2013 2012 2011

BRIC

Brezilya 356.5 349.0 362.1 343.2

Çin 3,948.1 3,821.3 3,311.5 3,181.1

Hindistan 311.9 293.1 294.9 296.7

Rusya 414.8 456.4 473.1 441.2

Çek Cumhuriyeti 48.3 48.5 37.4 35.2

Macaristan 47.0 44.9 41.8 -

Polonya 91.2 94.0 96.1 86.8

Romanya 45.0 44.7 41.2 43.0

Türkiye 109.7 110.3 101.7 78.3

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 345.0 335.6 316.8 298.2

Tayland 160.2 159.0 171.1 165.2

Malezya 118.5 121.9 126.4 120.2

Endonezya 98.8 92.9 105.3 103.4

Güney Afrika 44.7 45.0 44.2 43.0

Meksika 173.5 168.2 153.5 141.9

Şili* 40.3 41.1 41.6 42.0

(%) 2013 2012 2011

BRIC

Brezilya 59.2 58.8 54.2

Çin 31.7 31.7 38.5

Hindistan 51.8 51.7 50.5

Rusya 7.9 7.7 8.3

Çek Cumhuriyeti 46.0 46.2 41.4

Macaristan 80.2 79.2 80.8

Polonya 58.2 57.1 53.4

Romanya 38.9 37.2 38.6

Türkiye 36.6 36.1 40.0

ASYA-PASİFİK

Güney Kore 35.8 35.1 33.6

Tayland 47.5 45.7 44.9

Malezya 54.6 53.3 51.8

Endonezya 24.2 23.0 24.1

Güney Afrika 45.4 42.3 38.6

Meksika 37.7 35.8 35.4

Şili 13.9 11.9 11.2

GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER

(8)

08.12.2014

Kaynak:Thomson Reuters Eikon

Kaynak:Thomson Reuters Eikon, * HLY Araştırma

Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma

Dönemi Önceki Beklenti

08.Ara Japonya Cari İşlemler Dengesi (milyar yen) Ekim 963 363,3

08.Ara Çin Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Kasım 45,4 43,5

08.Ara Almanya Sanayi Üretimi (aylık değ.) Ekim 1,4% 0,3%

09.Ara Almanya Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) Ekim 18,5 18,5

09.Ara İngiltere Sanayi Üretimi (yıllık değ.) Ekim 1,4% 1,8%

10.Ara Çin TÜFE (yıllık değ.) Kasım 1,6% 1,6%

11.Ara Almanya TÜFE (yıllık değ.) Kasım 0,8% 0,6%

11.Ara ABD Perakende Satışlar (aylık değ.) Kasım 0,3% 0,4%

12.Ara Çin Sanayi Üretimi (yıllık değ.) Kasım 7,7% 7,5%

12.Ara Euro Sanayi Üretimi (yıllık değ.) Ekim 0,7% 0,6%

Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi

Dönemi Önceki Beklenti

8.Ara Sanayi Üretimi (yıllık değ.) Ekim 4,1% 9,5%*

10.Ara GSYİH (yıllık değ.) 3.çeyrek 2,1% 2,8%*

11.Ara Cari İşlemler Dengesi (milyar dolar) Ekim -2,2 -1,55*

Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi

2013 2014T 2015P 2016P 2014T 2015T 2016T

TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 7,4% 9,4% 6,3% 5,0% 9,2% 7,2% 6,5%

Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,1% 9,4% 7,5% 6,9%

GSYİH (Milyar TL) 1.565 1.764 1.945 2.150 1.762 1.961 2.185

GSYİH (Milyar $) 822 810 850 907 808 853 899

GSYİH Büyüme 4,1% 3,3% 4,0% 5,0% 3,3% 4,0% 4,5%

GSYİH Deflatör 6,1% 9,1% 6,0% 5,3% 9,0% 7,0% 6,6%

Cari Açık (Milyar $) 65,1 46,0 46,0 49,2 43,0 45,0 49,0

İhracat (Milyar $) 151,8 160,5 173,0 187,4 160,0 172,0 185,0

İthalat (Milyar $) 251,7 244,0 258,0 276,8 243,0 258,0 277,0

Cari Açık / GSYİH 7,9% 5,7% 5,4% 5,4% 5,3% 5,3% 5,5%

Politika Faizi (dönem sonu) 4,5% 8,25% 9,0% 9,0%

Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 9,9% 8,5% 9,0% 8,5%

Gösterge Tahvil Faizi (ort) 7,2% 9,2% 8,6% 8,7%

USD/TRY (dönem sonu) 2,13 2,20 2,38 2,48

USD/TRY (ortalama) 1,90 2,18 2,29 2,37 2,18 2,30 2,43

Bütçe açığı / GSYİH 1,2% 1,4% 1,1% 0,7% 1,5% 1,9% 1,3%

Faiz dışı fazla / GSYİH 2,0% 1,5% 1,7% 1,8% 1,4% 0,9% 1,2%

Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler

Orta Vadeli Program (OVP) HLY Ekonomik Araştırmalar VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ

(9)

08.12.2014

KÜNYE

Banu KIVCI TOKALI

Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr

+90 212 314 81 88

Ozan DOĞAN Uzman

ODogan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30

Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı

CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 31

Maral HAÇİKOĞLU Uzman Yardımcısı

MHacikoglu@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 83

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle,sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Mert OSKAN Uzman Yardımcısı

MOskan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 32 İlknur HAYIR TURHAN

Yönetmen

ITurhan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 85

Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı

FOkumus@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 86