7& ),5$7h1ø9(56ø7(6ø
)(1%ø/ø0/(5ø(167ø7h6h
%$=,5+ø=2%ø807h5/(5ø1ø1
32/ø +ø'52.6ø%h7ø5$73+% h5(7ø0/(5ø
h=(5ø1(%ø5$5$ù7,50$
$\úH858d 7H]<|QHWLFLVL <UG'Ro'U6HKHU*h5 <h.6(./ø6$167(=ø %ø<2/2-ø$1$%ø/ø0'$/, %XoDOÕúPD)ÕUDWhQLYHUVLWHVL%LOLPVHO$UDúWÕUPD<|QHWLP%LULPL)h%$3WDUDIÕQGDQ GHVWHNOHQPLúWLU)h%$33URMH1R (/$=,ö7& ),5$7h1ø9(56ø7(6ø
)(1%ø/ø0/(5ø(167ø7h6h
%$=,5+ø=2%ø807h5/(5ø1ø1
32/ø +ø'52.6ø%h7ø5$73+% h5(7ø0/(5ø
h=(5ø1(%ø5$5$ù7,50$
$\úH858d 7H]<|QHWLFLVL <UG'Ro'U6HKHU*h5 <h.6(./ø6$167(=ø %ø<2/2-ø$1$%ø/ø0'$/, %XoDOÕúPD)ÕUDWhQLYHUVLWHVL%LOLPVHO$UDúWÕUPD<|QHWLP%LULPL)h%$3WDUDIÕQGDQ GHVWHNOHQPLúWLU)h%$33URMH1R (/$=,ö7&
),5$7h1ø9(56ø7(6ø )(1%ø/ø0/(5ø(167ø7h6h%$=,5+ø=2%ø807h5/(5ø1ø1
32/ø +ø'52.6ø%h7ø5$73+% h5(7ø0/(5ø
h=(5ø1(%ø5$5$ù7,50$
$\úH858d <NVHN/LVDQV7H]L %L\RORML$QDELOLP'DOÕ %XWH]WDULKLQGHDúD÷ÕGDEHOLUWLOHQMULWDUDIÕQGDQR\ELUOL÷LR\oRNOX÷X LOHEDúDUÕOÕEDúDUÕVÕ]RODUDNGH÷HUOHQGLULOPLúWLU 'DQÕúPDQ h\H h\H h\H h\H %XWH]LQNDEXO)HQ%LOLPOHUL(QVWLWV<|QHWLP.XUXOX¶QXQWDULKYH VD\ÕOÕNDUDUÕ\ODRQD\ODQPÕúWÕU7(ù(..h5
%X oDOÕúPD HVQDVÕQGD \DUGÕPODUÕQÕ HVLUJHPH\HQ ELOJL YH J|UúOHULQGHQ ID\GDODQGÕ÷ÕP GDQÕúPDQKRFDP<UG'Ro'U6HKHU*h5¶HE|OPQWPRODQDNODUÕQGDQ\DUDUODQPDPÕVD÷OD\DQ E|OPEDúNDQÕPÕ]6D\ÕQ3URI'U$KPHWù$+ø1¶HODERUDWXYDUoDOÕúPDODUÕPGDKHUWUONROD\OÕ÷Õ VD÷OD\DQ'Ro'U'LOHN785*87%$/,.¶DWHúHNNUOHULPLVXQDUÕP
$\úH858d
,
6D\ID1R ødø1'(.ø/(5««««««««««««««««««««««««««««, 7$%/2/$5/ø67(6ø«««««««««««««««««««««««««,, g=(7««««««««««««««««««««««««««««««««,,, $%675$&7«««««««««««««««««««««««««««««,9 *ø5øù««««««««««««««««««««««««««««««« 0$7(5<$/9(0(727««««««««««««««««««««««« 0DWHU\DO«««««««««««««««««««««««««« %DNWHUL.OWUOHUL««««««««««««««««««« %HVL\HUOHUL«««««««««««««««««««««« 0HWRW«««««««««««««««««««««««««««« 6XúODUÕQø]RODV\RQX««««««««««««««««««« 6XúODUÕQ.OWUHOYH%L\RNLP\DVDOg]HOOLNOHULQLQ%HOLUOHQPHVL« 6XúODUÕQ0XKDID]D(GLOPHVL««««««««««««««« $QDOLWLNgOoPøoLQ3+%0HWRGX««««««««««««« 3+%\H$LW6WDQGDUW*UDIL÷LQ+D]ÕUODQPDVÕ««««««««« 6218d/$59(7$57,ù0$«««««««««««««««««««««« 6XúODUÕQ.OWUHOYH%L\RNLP\DVDOg]HOOLNOHUL«««««««««««« .OWUHOg]HOOLNOHU««««««««««««««««««« %L\RNLP\DVDOg]HOOLNOHU««««««««««««««««« +FUH.XUX$÷ÕUOÕNODUÕQÕQ%HOLUOHQPHVL«««««««««««««« 3+%hUHWLPOHULQLQ%HOLUOHQPHVL««««««««««««««««« 3+%9HULPOHULQLQ%HOLUOHQPHVL«««««««««««««««««« .$<1$./$5««««««««««««««««««««««««««««,,
7$%/2/$5/ø67(6ø 6D\ID1R 7DEOR5SKDVHROLVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕJO«««««««««««« 7DEOR 5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕJO««««««««« 7DEOR5SKDVHROLVXúODUÕQÕQ3+%UHWLPLJO««««««««««««««« 7DEOR5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQÕQ3+%UHWLPLJO«««««««««««« 7DEOR5SKDVHROLVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%YHULPOHUL«««« 7DEOR5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%YHULPOHUL«,,,
ù(.ø//(5/ø67(6ø 6D\ID1R .URWRQLN$VLW)RUPXQGDNL6WDQGDUW3+%¶QLQQP'DOJDER\XQGD PLNWDUDED÷OÕ6WDQGDUW*UDIL÷L««««««««««««««««««««««««,9
g=(7 <NVHN/LVDQV7H]L%$=,5+ø=2%ø80&ø16ø%$.7(5ø/(5ø1
32/ø +ø'52.6ø%h7ø5$73+% h5(7ø0/(5øh=(5ø1(%ø5
$5$ù7,50$
$\úH858d )ÕUDWhQLYHUVLWHVL )HQ%LOLPOHUL(QVWLWV %L\RORML$QDELOLP'DOÕ 6D\ID%X DUDúWÕUPDGD (OD]Õ÷ LOL PHUNH] YH (OD]Õ÷ LOL LOoHOHULQH ED÷OÕ N|\OHUGHQ \ÕOÕQGD DOÕQDQ WRSUDN |UQHNOHULQGHQ ³%LWNL øQIHNVL\RQ 0HWRGX´ NXOODQÕODUDN L]ROH HGLOHQ GR÷DO 5KL]RELXP VXúODUÕQÕQ 3ROL KLGURNVLEWLUDW UHWLPOHUL WHVSLW HGLOPLúWLU .RQWURO JUXEX RODUDN $QNDUD 7RSUDN YH *EUH $UDúWÕUPD(QVWLWVCQGHQWHPLQHGLOHQ5KL]RELXPSKDVHROL&ø$7YH5KL]RELXPOHJXPLQRVDUXP/H VXúODUÕNXOODQÕOPÕúWÕU
5KL]RELXPFLQVLQHDLWVXúODU<HDVW(NVWUDNW0DQQLWRO<(0VÕYÕEHVL\HULQGHR& GHVDDW
LQNEHHGLOPLúWLUøQNEDV\RQVRQXQGDNOWUOHUVDQWULIMOHQPLúHOGHHGLOHQELRPDVVNXUXWXOPXúWXU.XUX D÷ÕUOÕNODUÕ WHVSLW HGLOGLNWHQ VRQUD VRQLNDV\RQ LúOHPOHUL LOH 3+% HOGH HGLOPLúWLU 3+% VOILULN DVLW LOH NURWRQLNDVLWHG|QúWUOPúVRQPDGGHQLQPLNWDUÕQP89VSHNWURIRWRPHWUHGH|OoOPúWU 5KL]RELXP SKDVHROL &ø$7 VXúXQXQ NXUX D÷ÕUOÕ÷Õ JO RODUDN WHVSLW HGLOPLúWLU5SKDVHROL L]RODWODUÕQÕQ NXUX D÷ÕUOÕNODUÕ JO RODUDN EXOXQPXúWXU5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP/HVXúXQXQNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕJO5OHJXPLQRVDUXPL]RODWODUÕQÕQNXUXD÷ÕUOÕNODUÕ LVH±JORODUDNWHVSLWHGLOPLúWLU
5KL]RELXP SKDVHROL &ø$7 VXúXQXQ NXUX D÷ÕUOÕ÷D J|UH 3+% UHWLP PLNWDUÕ YH 5SKDVHROL L]RODWODUÕQÕQ NXUX D÷ÕUOÕNODUÕQD J|UH 3+% UHWLP PLNWDUODUÕ DUDVÕQGD EXOXQPXúWXU5KL]RELXPOHJXPLQRVDUXP/HVXúXQXQNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQDJ|UH3+%UHWLPPLNWDUÕ YH5OHJXPLQRVDUXPL]RODWODUÕQÕQNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%UHWLPPLNWDUODUÕDUDVÕQGD EXOXQPXúWXU
9
$%675$&7 06F7KHVLV$ 678'<217+(352'8&7,212)
32/< +<'52;<%87<5$7(
3+% %<620(5+,=2%,8063(&,(6
$\úH858d
)ÕUDW8QLYHUVLW\ 6FLHQFH,QVWLWXWH %LRORJ\'HSDUWPHQW 3DJH ,QWKLVUHVHDUFKSURGXFWLRQRI3RO\ K\GUR[\EXW\UDWH3+%E\5KL]RELXPVWUDLQVZKLFKDUH LVRODWHGIURPWKHVRLOZKLFKLVWDNHQIURPGLIIHUHQWUHJLRQVRI(OD]Õ÷SURYLQFHDQGLWVGLVWULFWVLQ XVLQJ ³3ODQW ,QIHFWLRQ 0HWKRG´ ZDV VWXGLHG 5KL]RELXP SKDVHROL &ø$7 DQG 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP/HVWUDLQVZKLFKDUHWDNHQIURP$QNDUD6RLODQG)HUWLOL]HU5HVHDUFK,QVWLWXWHDUH XVHGDVFRQWUROJURXS5KL]RELXPVWUDLQVZHUHJURZQLQ<HDVW([WUDFW0DQQLWRO<(0PHGLXPDWR& WHPSHUDWXUH
IRUKRXUV$IWHULQFXEDWLRQSHULRGFXOWXUHVZHUHFHQWULIXJDWHGDQGELRPDVVZKLFKDUHREWDLQHGZHUH GULHG$IWHUGU\FHOOZHLJKKDGEHHQPHDVXUHG3+%ZHUHREWDLQHGE\XOWUDVRQLFDWLRQ3+%LVFRQYHUWHG WR FURWRQLF DFLG E\ XVLQJ VXOILULF DFLG 7KH DPRXQW RI WKH ODVW VXEVWDQFH LV PHDVXUHG E\ XVLQJ 89 VSHFWURSKRWRPHWHUDWQP
'U\FHOOZHLJKRI5KL]RELXPSKDVHROL&ø$7LVPHDVXUHGDVJO7KHPHDVXUHPHQWRI GU\ FHOO ZHLJK RI 5SKDVHROL LVRODWHV LV EHWZHHQ ± JO 'U\ FHOO ZHLJK RI 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP /H LV PHDVXUHG DV JO 7KH PHDVXUHPHQW RI GU\ FHOO ZHLJK RI 5OHJXPLQRVDUXPLVRODWHVLVEHWZHHQ±JO
$PRXQWRI3+%SURGXFHGE\5KL]RELXPSKDVHROL&ø$7DFFRUGLQJWRGU\FHOOZHLJKZDV 7KH DPRXQW RI 3+% SURGXFHG E\ 5SKDVHROL LVRODWHV ZDV $PRXQW RI 3+% SURGXFHGE\5KL]RELXPOHJXPLQRVDUXP/HDFFRUGLQJWRGU\FHOOZHLJKZDV7KHDPRXQWRI 3+%SURGXFHGE\5OHJXPLQRVDUXPLVRODWHVZDV
øQVDQODUÕQ GR÷D\D KDNLP ROPD oDEDODUÕ DUWWÕNoD GR÷DKHU JHoHQ JQ GDKDID]ODWDKULS ROPXúWXU 'Q\DPÕ]Õ ROXúWXUDQ DWPRVIHU KLGURVIHU YH OLWRVIHULQ GR÷DO \DSÕODUÕ ER]XOPXú YH EXUDODU \DúDP RUWDPÕ ROPDNWDQ oÕNPD\D EDúODPÕúWÕU %|\OHFH HNRVLVWHPL ROXúWXUDQ FDQOÕ YH FDQVÕ]XQVXUODUDUDVÕQGDNLLOLúNLOHULQER]XOPDVÕ\ODRUWD\DoÕNDQYHLQVDQOÕ÷ÕQHNRORMLNVRUXQODUÕ DGÕYHULOHQHNRQRPLNVRV\DOYHoHYUHVHOVRUXQODUGR÷PXúWXU
øQVDQOÕ÷ÕQ \DúDGÕ÷Õ HNRORMLN VRUXQODUÕQ YH |]HOOLNOH GH oHYUH VRUXQODUÕQÕQ WHPHO QHGHQOHULQGHQELULVLEHONLGHHQ|QHPOLVLKÕ]OÕQIXVDUWÕúÕGÕU'Q\D¶QÕQQIXVXVDQD\LGHYULPL LOHELUOLNWH\]\ÕOGDKÕ]OÕELUDUWÕúVUHFLQHJLUPLúWLU\ÕOODUÕQDNDGDULNHQ \ÕOODUÕ DUDVÕQGD D \NVHOPLúWLU 7DKPLQOHUH J|UH EXJQ PLO\DU FLYDUÕQGD RODQ GQ\DQIXVXQDKHUJQELQKHU\ÕOPLO\RQNLúLNDWÕOPDNWDGÕU'Q\DQIXVXQXQ \ÕOÕQGD\ÕOÕQGDGDPLO\DUDXODúDFD÷ÕWDKPLQHGLOPHNWHGLU>@ øQVDQQIXVXQXQKÕ]ODDUWÕúÕJH]HJHQLPL]GHE\NPLNWDUODUGDG|QúWUOHPH\HQDWÕN PDWHU\DOELULNLPLQHVHEHSROPDNWDGÕU>@ dHYUHNLUOLOL÷LQGH|]HOOLNOHNDWÕDWÕNODUÕQ|QHPOLELU\HULYDUGÕU.DWÕDWÕNODUDQRUJDQLN YHRUJDQLNN|NHQOLROPDN]HUHLNLJUXEDD\UÕOPDNWDGÕU$QRUJDQLNN|NHQOLJUXSLoLQGH\HUDODQ GHPLU EDNÕU oLQNRNXUúXQ DOPLQ\XPFDPVHUDPLN JLEL PDGGHOHULQ JHUL ND]DQÕPÕ X]XQ \ÕOODUGDQ EHUL JHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU 2UJDQLN N|NHQOL JUXSWDNL SODVWLN DWÕNODU LVH JQP]Q |QHPOLVRUXQODUÕQGDQGÕU>@
3ODVWLN PDO]HPHOHU VHNVHQ \ÕOOÕN ELU JHoPLúH VDKLSWLU 3ODVWLNOHU KDILI YH HNRQRPLN ROPDODUÕNROD\LúOHQPHOHULHODVWLNL\HWYHQDNOL\HGHUDKDWOÕNJLELQHGHQOHUOHJLWWLNoHDUWDQELU WNHWLP VHYL\HVLQH XODúPÕúWÕU >@ 6RQ \]\ÕOGD SROLPHU ELOLPLQH RODQ H÷LOLP VHQWHWLN SODVWLNOHULQ JHOLúLPLQL KÕ]ODQGÕUPÕú YH RQODUÕ GR÷DO UQOHUOH \HU GH÷LúWLUPH\H GR÷UX \|QHOWPLúWLU>@ 'Q\DGD\ÕOOÕNSODVWLNWNHWLPL\DNODúÕN\HWPLúPLO\RQWRQRODUDNWDKPLQHGLOPHNWHGLU .XOODQÕODQSODVWL÷LQ¶VLELU\ÕOGDQGDKDD]|PUO¶L\ÕO¶LLVHRQ\ÕOGDQID]OD |PUOPDO]HPHOHULQUHWLPLQGHNXOODQÕOPDNWDGÕU>@\ÕOÕYHULOHULQHJ|UH7UNL\H¶GHNLúL EDúÕQDGúHQSODVWLNWNHWLPPLNWDUÕNJFLYDUÕQGDGÕUYHOL\ÕOODUGDNJDNDGDU oÕNPDVÕEHNOHQPHNWHGLU>@
*QON \DúDQWÕPÕ]ÕQ YD]JHoLOPH] ELU SDUoDVÕ RODQ YH \D\JÕQ RODUDN NXOODQÕODQ SHWURO WUHYOLSODVWLNOHUNXOODQÕPODUÕQGDQVRQUDIRQNVL\RQXQXND\EHWPHNWH³SODVWLNDWÕN´RODUDNWHUN HGLOGLNOHULQGH\]OHUFH\ÕOGR÷DGDSDUoDODQDPDGÕNODUÕQGDQoHYUHNLUOHQPHVLQHQHGHQROPDNWDGÕU >@+HU\ÕOELUNDo\]ELQWRQSODVWLNGHQL]OHUHDWÕOPDNWDYHRN\DQXVODUGDELULNPHNWHGLU>@
¶OÕ \ÕOODUGD PLO\RQ WRQXQ ]HULQGH UHWLOHQ YH \ÕOÕQGD EX UDNDPÕQ PLO\RQ WRQ ROGX÷X WDKPLQ HGLOHQ VHQWHWLN SROLPHUOHULQ \HULQH NXOODQÕODELOHFHN EDúND ELU PDO]HPHWUROPDGÕ÷ÕVUHFHoHYUHYHLQVDQVD÷OÕ÷ÕQDJHWLUHFH÷L\NOHUJLWWLNoHDUWDFDNWÕU>@ %XQHGHQOHSODVWLNDWÕNODUWDUDIÕQGDQoHYUHQLQNLUOHQPHVLQL|QOHPHN|QHPLJLWWLNoHDUWDQELU J|UHYKDOLQHJHOPLúWLU>@
%HQ]HUVL] |]HOOLNOHUL VD\HVLQGH \HUL IDUNOÕ UQOHUFH GROGXUXODPD\DQ SODVWLNOHULQoHYUH\H YHUGL÷L ]DUDUÕ |QOHPHN DPDFÕ\OD L]OHQHQ WHN \RO RQODUÕQ WRSOD\ÕSJHUL G|QúPQ VD÷ODPDNWÕU >@ %X QHGHQOH JHUL G|QúP LúOHPOHUL JHUHNWLUPH\HQ EL\RORMLN \ROOD SDUoDODQDELOHQ SROLPHUOHULQ PLNUREL\DO WHUPRSODVWLN UHWLPL |QHP ND]DQPÕúWÕU *Q JHoWLNoHSHWUROND\QDNODUÕQÕQWNHQPHNWHROXúXGDPLNUREL\DOSODVWLNUHWLPLQLDUWWÕUPDNWDGÕU >@
%L\RPDWHU\DOOHUIDUNOÕRUJDQL]PDODUWDUDIÕQGDQVHQWH]OHQHQYHNDWDEROL]HHGLOHQGR÷DO UQOHUGLU %L\RSODVWLNOHU EL\RORMLN \ROOD SDUoDODQDELOHQ YH EL\RX\XPOX EL\RPDWHU\DOOHUGLU %XQODUIDUNOÕEHVLQYHoHYUHúDUWODUÕDOWÕQGDELUoRNPLNURRUJDQL]PDWDUDIÕQGDQUHWLOPHNWHGLU $HURELN YH DQDHURELN EDNWHULOHU IRWRVHQWHWLN EDNWHULOHU DUNHLN EDNWHULOHU YH GúN RUJDQL]DV\RQOX |NDU\RWODUÕ GD LoLQH DODQ GRNVDQ FLQVWHQ GDKD ID]OD PLNURRUJDQL]PD EX SRO\HVWHUOHULELULNWLUHELOPHYHNDWDEROL]HHWPH\HWHQH÷LQHVDKLSWLU>@
%L\RSODVWLNOHULQ NHúILJHoHQ \]\ÕOÕQ LON \DUÕVÕQGD JHUoHNOHúPLúWLU $]RWREDFWHU FKURRFRFFXPEDNWHULVLQGHNORURIRUPLoLQGHo|]QHELOHQOLSLWEHQ]HULVXGDQRILOLNLQNO]\RQODU J|]OHQPLúWLU >@ øON NH] /HPRLJQH WDUDIÕQGDQ OHUGH WRSUDNWDQ L]ROH HGLOHQ %DFLOOXV PHJDWHULXP EDNWHULVLQGH ELOLQPH\HQ ELU PDWHU\DOLQ SDUoDODQPDVÕ VRQXFX UDVWODQÕODQ KLGURNVLEWLULN DVLWSROLKLGURNVLEWLUDW KRPRSROL\HVWHUL 3+% RODUDN WDQÕPODQPÕúWÕU >@ ¶OL \ÕOODUÕQ VRQODUÕQGD %DFLOOXV FLQVL EDNWHULOHUOH \DSÕODQ oDOÕúPDODUGD3+%¶ÕQ EX EDNWHULOHUGHNDUERQYHHQHUMLND\QD÷ÕRODUDNNXOODQÕOGÕ÷ÕDoÕNODQPÕúWÕU\ÕOÕQGD:DOOHQYH 5RKZHGGHU KLGURNVLEWLULNDVLW +% GÕúÕQGDNL KLGURNVLDONDQRDWODUÕ +$ WDQÕPODPÕúODUGÕU >@ ¶OL \ÕOODUGDNL LON SHWURO NUL]LQGHQ VRQUD øQJLOWHUH¶GHNL øPSHULDO .LP\D (QGVWULVL ,&,EDNWHULOHULQ SROLPHU \DSÕODUÕQÕ LQFHOHPH\H EDúODPÕúWÕU ,&, $OFDOLJHQHV ORWXV YH $OFDOLJHQHVHXWURSKXVEDNWHULOHULQLNXOODQDUDNELU3+%3+9NRSROLPHULUHWPLúWLUhUHWLOHQLON UQ ³%LRSRO´ DGÕ\OD SDWHQWOHQPLúWLU >@ ¶OL \ÕOODUÕQ VRQXQGD 5DOVWRQLD HXWURSKD YH (FROL¶QLQ3+$EL\RVHQWH]LLOHLOJLOLHQ]LPOHULQLNRGOD\DQJHQOHUNORQODQPÕúWÕU>@
.HúIHGLOGL÷L JQGHQ EXJQH ]HULQGH oRN VD\ÕGD DUDúWÕUPD \DSÕOPÕú RODQ PLNUREL\DO SODVWLNOHU RUMLQOHULPRQRPHU \DSÕODUÕPRQRPHU VD\ÕODUÕ JLEL IDUNOÕ NULWHUOHU J|] |QQH DOÕQGÕ÷ÕQGDoHúLWOLVÕQÕIODUDD\UÕOPDNWDGÕUODU>@
%L\RVHQWHWLN RULMLQOHULQH J|UH EL\RSODVWLNOHU JHQHO PHWDEROLWOHU NXOODQÕODUDN PLNURRUJDQL]PDODU WDUDIÕQGDQ UHWLOHQ 3+% YH DOLIDWLN 3+$¶ODUÕQ GDKLO ROGX÷X GR÷DO
EL\RSODVWLNOHU PLNURRUJDQL]PDODU WDUDIÕQGDQ VHQWH]OHQHPH\HQ ED]Õ |QFO PDGGHOHULQ NOWU RUWDPÕQD HNOHQPHVLLOH UHWLOHQ DURPDWLN PRQRPHUOHU LoHUHQ 3+$¶ODUÕ NDSVD\DQ \DUÕ VHQWHWLN EL\RSODVWLNOHUYHGR÷DORODQODUÕQDEHQ]H\HQIDNDW\DOQÕ]FDNLP\DVDO\ROODVHQWH]OHQHQVHQWHWLN WHUPRSODVWLNSROLPHUOHULQEXOXQGX÷XVHQWHWLNEL\RSODVWLNOHURODUDNoHD\UÕOPDNWDGÕUODU>@
0RQRPHUOHULQLQNLP\DVDO\DSÕVÕQDJ|UHEL\RSODVWLNOHUNHQGLLoHULVLQGHDOLIDWLN\D÷DVLWL oHúLWOHULQL LoHUHQ EL\RSODVWLNOHU GR\PXú GR\PDPÕú G] \D GD GDOODQPÕú PRQRPHUOHUGHQ ROXúDQODUDURPDWLN\D÷DVLWLoHúLWOHULQLLoHUHQEL\RSODVWLNOHUKHPDOLIDWLNKHPGHDURPDWLN\D÷ DVLWLoHúLWOHULQLLoHUHQEL\RSODVWLNOHUYHIDUNOÕELOHúLNOHULLoHUHQEL\RSODVWLNOHUSROL JOXWDPLN DVLW SROL /OLVLQSROL / PDOLN DVLW SROLJOLNROLN DVLW VL\DQRILVLQ JLEL RODUDN JUXSODQGÕUÕOPDNWDGÕUODU>@
0RQRPHUE\NO÷QHJ|UHEL\RSODVWLNOHUoHD\UÕOPDNWDGÕUODU%XQODUNDUERQOX PRQRPHU LoHUHQ NÕVD ]LQFLU X]XQOX÷XQD VDKLS EL\RSODVWLNOHU NDUERQOX PRQRPHU LoHUHQ RUWD ]LQFLU X]XQOX÷XQD VDKLS EL\RSODVWLNOHU YH NDUERQGDQ GDKD ID]OD NDUERQOX PRQRPHU LoHUHQX]XQ]LQFLUOLEL\RSODVWLNOHUGLU>@
3ROLHVWHUGHNL PRQRPHU VD\ÕVÕQD J|UH WHN WLS PRQRPHU LoHUHQ KRPRSROLPHULN EL\RSODVWLNOHU YH ELUGHQ ID]OD WLS NRSROLPHU PRQRPHU LoHUHQ KHWHURSROLPHULN EL\RSODVWLNOHU ROPDN ]HUH D\UÕOÕUNHQ PLNURRUJDQL]PD WDUDIÕQGDQ SROLHVWHUOHU RODUDN WHN WLS \D GD NDUÕúÕN ELUGHQID]ODEL\RSODVWLNúHNOLQGHJUXSODQGÕUÕOPDNWDGÕUODU>@
)DUNOÕ NULWHUOHU GLNNDWH DOÕQDUDN KD]ÕUODQDQ EX VÕQÕIODQGÕUPDGD \HU DODQ SROLKLGURNVLDONDQRDWODU 3+$ ELUoRN EDNWHUL WDUDIÕQGDQ KFUH LoL NDUERQ YH HQHUML ND\QD÷Õ RODUDNVHQWH]OHQHQKLGURNVLDONDQRDW+$SROLHVWHUOHULGLU>@3+$¶ODUOLQHDUX]XQ KLGURNVL \D÷ DVLWL PRQRPHUOHULQGHQ PH\GDQD JHOPHNWHGLUOHU *HQHO IRUPO &+2 Q
RODUDN LIDGH HGLOHQ SROLKLGURNVLDONDQRDWODUGD Q VD\ÕVÕ RWX]EHúELQ JLEL \NVHN ELU VD\Õ\D XODúDELOPHNWHGLU >@ 0ROHNO D÷ÕUOÕNODUÕ [[ 'D DUDVÕQGD GH÷LúLNOLN J|VWHUHQ EX
SROLPHUOHU PoDSÕQGDNLJUDQOOHUGHELULNWLULOPHNWHGLUOHU>@%DFLOOXVFHUHXV¶WDQ L]ROHHGLOHQ3+%JUDQOOHULQLQ¶VLPHUNH]LELUoHNLUGHNWHQROXúPDNWDGÕU%XoHNLUGHNHQ GÕúWD PHPEUDQOD WHNUDU oHYULOPLúWLU <DSÕODQ DUDúWÕUPDODU VRQXQGD KHU ELU JUDQOQ ILEULOHU \DSÕGDROGX÷XYHQPX]XQOX÷XQGDSROLPHULN3+%JUDQOOHULQGHQROXúWX÷XVDSWDQPÕúWÕU >@ %X JUDQOOHULQ VD\ÕVÕ YH ER\XWX PRQRPHU NRPSR]LV\RQX PDNURPROHNOHU \DSÕVÕ IL]LNRNLP\DVDO|]HOOLNOHULUHWLFLPLNURRUJDQL]PD\DJ|UHGH÷LúLNOLNJ|VWHUPHNWHGLU>@
3ROLKLGURNVLEWLUDW SROL>5KLGURNVLEWLUDW@3+% GR÷DGD HQ \D\JÕQ RODUDN EXOXQDQ YH ]HULQGH HQ oRN oDOÕúÕODQ SROLKLGURNVLDONDQRDWWÕU >@ 3+% PLNURRUJDQL]PDODU WDUDIÕQGDQ X\JXQ ROPD\DQ UHPH NRúXOODUÕ DOWÕQGDE\PHQLQ ORJDULWPLN DUWÕú HYUHVLQGH JUDQOOHU KDOLQGH UHWLOHQ GHSR PDWHU\DOLGLU >@ 8\JXQ ROPD\DQ UHPH NRúXOODUÕ \D ELU PDNUR HOHPHQW &+12 \D GD ELU PLNUR HOHPHQW 30J YE LoHUHQ EHVL
RUWDPÕQÕQWRWDORODUDNHNVLNOL÷LQGH\DGDVXERSWLPDONRQVDQWUDV\RQODUGDPH\GDQDJHOPHNWHGLU >@ 2SWLPDO 3+% UHWLPLQLQ NDUERQ ND\QD÷ÕQÕQ ROGXNoD ID]OD RNVLMHQ QLWURMHQ IRVIRU YEHNVLNOL÷LQGH JHUoHNOHúWL÷L GH ELOGLULOPHNWHGLU >@ 3+% JUDQOOHUL WHN NDWOÕ ELU ]DU LOH oHYULOL ROXS 3+% YH SURWHLQ LoHUPHNWHGLUOHU >@ $OFDOLJHQHV HXWURSKXV¶ WDNL 3+% JUDQOOHULQLQVXLoHUGL÷LWHVSLWHGLOPLúWLU>@
+FUH LoLQGH VÕYÕ DWPRVIHUGH NDWÕ KDOGH RODQ 3+% RUJDQLN o|]F LOH KFUHGHQ |]WOHQGL÷LQGHNULVWDOL]HROPDNWDGÕU>@3+%VHUWYHNÕUÕOJDQELUPDWHU\DOGLU>@.ULVWDOL]H 3+%¶ÕQ NÕUÕOJDQOÕ÷Õ LVH ELU GH]DYDQWDMGÕU >@ <NVHN NULVWDOL]H ROPD |]HOOL÷LQLQ VHUWOLN YH NÕUÕOJDQOÕ÷ÕQÕQVWHVLQGHQJHOPHNLoLQ3+%¶ÕQoHúLWOLNRSROLPHUOHULJHOLúWLULOPLúWLUgUQH÷LQ KLGURNVLEWLUDW+%LOHKLGURNVLYDOHUDWÕQ+9SROLPHUL]HROPDVÕVRQXFXROXúDQSROL KLGURNVLEWLUDWKLGURNVLYDOHUDWKLGURNVLEWLUDWLOHKLGURNVLEWLUDWÕQSROLPHUL]DV\RQX\OD ROXúDQSROLKLGURNVLEWLUDWKLGURNVLEWLUDWEXNRSROLPHUOHUGHQGLU>@%XQXQ \DQÕVÕUD 5KLGURNVLKHN]DQRDW LoHUHQ 3+% VHNDQVODUÕQÕQ GD >3+%FR++[@ HVQHN SROLPHUOHU ROGX÷X ELOGLULOPHNWHGLU >@ %X úHNLOGHNL X\JXODPDODUGD 3+%¶QLQ GL÷HU SROLPHUOHUOH ELUOHúWLULOPHVLX]DPDODUD NDUúÕ NÕUÕOJDQOÕ÷ÕQÕQ D]DOPDVÕQÕHVQHNOL÷LQLQ DUWPDVÕQÕ VD÷ODPDNWDGÕU>@
3ROLKLGURNVLEWLUDWÕQ PROHNO D÷ÕUOÕ÷Õ |]HOOLNOH EDNWHULQLQ WUQH ED÷OÕ ROPDNOD ELUOLNWHE\PH NRúXOODUÕ YH KFUHQLQ \DúDP G|QJVQGHNL \HULQH J|UH GH÷LúLNOLN J|VWHUPHNWHGLU >@ 'R÷DO VXúODU WDUDIÕQGDQ UHWLOHQ 3+%¶QLQ PROHNO D÷ÕUOÕ÷Õ JHQHOOLNOH [[ JPRO DUDVÕQGD GH÷LúPHNWHGLU $QFDN UHNRPELQDQW EDNWHULOHUGH EX GH÷HUOHU
DúÕOPÕúWÕU g]HO IHUPHQWDV\RQ úDUWODUÕ DOWÕQGD JHOLúWLULOHQ 5DOVWRQLD HXWURSKD¶QÕQ 3+$ EL\RVHQWH] JHQOHULQH VDKLS UHNRPELQDQW (FROL¶QLQ [ [ JPRO JLEL oRN \NVHN
GH÷HUGH3+%UHWWL÷LJ|]OHQPLúWLU>@3+%¶ÕQPROHNOHUD÷ÕUOÕ÷ÕQÕQNDUERQND\QD÷ÕRODUDN PHWDQRO NXOODQÕOGÕ÷ÕQGD0HWK\OREDFWHULXP H[WRUTXHQV EDNWHULVLQGH [ 'D $OFDOLJHQHV
HXWURSKXVEDNWHULVLQGH[ 'DVNVLQDWNXOODQÕOGÕ÷ÕQGDLVH0HWK\OREDFWHULXPH[WRUTXHQV
GH ['DYH$OFDOLJHQHVHXWURSKXVGD['DROGX÷XELOGLULOPHNWHGLU>@
%DNWHULJHOLúLPLQLQHNVSRQDQVL\HOID]ÕQGD3+%ELULNLPLDUWPDNWDJHoHNVSRQDQVL\HO HUNHQGXUJXQG|QHPGHLVHPDNVLPXPG]H\HXODúPDNWDGÕU6SRUOXEDNWHULOHUGH3+%ELULNLPL VSRU ROXúXPXQGDQ KHPHQ |QFH ROPDNWD YH VSRUXOL]DV\RQGD HQHUML ND\QD÷Õ RODUDN NXOODQÕOPDNWDGÕU>@
+FUH LoLQGH VHQWH]OHQHQ 3+% OLSRILOLN ER\DODUOD NROD\FD ER\DQDELOPHNWHGLU 6XGDQ 6L\DKÕ%NXOODQÕOPDVÕ3+%DoÕVÕQGDQ]HQJLQ\DGDIDNLURODQEDNWHULNRORQLOHULQLQDJDUSODNODUÕ ]HULQGH D\ÕUW HGLOPHVL LoLQ NXOODQÕOPDNWDGÕU %X ER\D LOH EDNWHULOHU NR\X PDYLVL\DK ER\DQPDNWDGÕU3+%LoLQ6XGDQ6L\DKÕ¶QGDQGDKDE\NELUDIILQLWH\HYHVSHVLILWH\HVDKLSRODQ
1LO %OXH $ NXOODQÕOGÕ÷ÕQGD LVH QP GDOJD ER\XQGD SDUODN WXUXQFX IORUDVDQ YHUPHNWHGLU >@
3+%¶ÕQ \XPXúDPD VÕFDNOÕ÷Õ R& ROXS EX SROLPHULQ WHUPDO RODUDN D\UÕúWÕ÷Õ
VÕFDNOÕ÷D\DNÕQELUVÕFDNOÕNWÕU3+%WHUPRSODVWLNROGX÷XQGDQSUHVOHQLSúHNLOYHULOHELOPHNWHGLU >@
3+%KFUHGHUHGRNVG]HQOH\LFLVLGLU>@6X\DYH89ÕúÕQODUÕQDNDUúÕGLUHQoOLRODQ 3+%¶ÕQRNVLMHQHNDUúÕLPSHUPHDEOROXúX|]HOOLNOHEHVLQSDNHWOHQPHVLDPDFÕ\ODNXOODQÕOPDVÕQÕ PPNQNÕOPDNWDGÕU>@
+FUH LoLQGH 3+% ELULNLPLQLQ DUWPDVÕ LoLQ \NVHN 1$'3+\NVHN DVHWLO &R$ YH GúNVHUEHVW&R$G]H\LQLQROPDVÕJHUHNPHNWHGLU%XúDUWODUÕQROXúXPXPLNURRUJDQL]PDODUD J|UH GH÷LúPHNOH EHUDEHU JHQHOGH QLWURMHQ SRWDV\XPVOIU YH RNVLMHQLQ VÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕ JLEL E\PH\LVÕQÕUODQGÕUÕFÕHWNHQOHUHED÷OÕGÕU>@
3+% EL\RVHQWH] JHQOHULQLQ NURPR]RPGD \D GD SODVPLG '1$¶GD ORNDOL]H ROGX÷X ELOGLULOPHNWHGLU >@ <DSÕODQ DUDúWÕUPDODUD J|UH 5DOVWRQLD HXWURSKD¶ GD 3+% VHQWH]LQL JHUoHNOHúWLUHQJHQOHUSKD&%$oSURWHLQLúLIUHOHPHNWHGLU%XQODU3KD$ NHWRWLROD]3KD% 1$'3+RNVLGRUHGNWD] YH 3KD& 3+% SROLPHUD]VHQWD]GÕU >@ %X o HQ]LPOH JHUoHNOHúWLULOHQ3+%VHQWH]LQGHDVHWLO&R$¶QÕQ7&$G|QJVQGHYH3+%PHWDEROLN\ROXQGD LOHUOH\LúLQLQ E\PH úDUWODUÕQD ED÷OÕ ROGX÷X YH RUWDPD LODYH HGLOHQ 1$'3+¶ÕQ 3+% YH NRSROLPHUOHULQLQUHWLPLQLDUWWÕUPDGDDQDKWDUUROR\QDGÕ÷ÕELOLQPHNWHGLU>@
*HQHO RODUDN EWQ SROLKLGURNVLDONRQRDWODUÕQ VHQWH]LQLQ DQDKWDU HQ]LPOHUL RODQ YH SROLPHUL]DV\RQXVD÷OD\DQ3+$VHQWD]ODUÕQ3+$SROLPHUD]IDUNOÕoHúLGLWD\LQHGLOPLúYH NORQODQPÕúWÕU 3+$ VHQWD]ODU o oHúLW RODUDN HOH DOÕQPDNWDGÕUODU ,VÕQÕI 3+$ VHQWD]ODU $OFDOLJHQHV HXWURSKXV¶GDQ ,,VÕQÕI 3+$ VHQWD]ODU$OORFKURPDWLXPYLURVXP YH ,,,VÕQÕI 3+$ VHQWD]ODU3VHXGRPRQDVDHUXJLQRVD¶GDEXOXQDQHQ]LPOHUGLU&DXOREDFWHUFUHVFHQWXV¶GDQL]ROH HGLOHQQNOHRWLGLoHUHQYHDPLQRDVLGLNRGOD\DQ3+%VHQWD]JHQLSKD&\DNODúÕN N'DRODQPROHNOHUD÷ÕUOÕ÷ÕLOHEXJQHNDGDUWDQÕPODQDQHQE\N3+$VHQWD]HQ]LPLGLU>@ %XJQH NDGDU SROLKLGURNVLDONRQRDWODUÕQ VHQWH]L LOH LOJLOL G|UW IDUNOÕ PHWDEROLN \RO EXOXQGX÷X EHOLUWLOPHNWHGLU $OFDOLJHQHV HXWURSKXV¶WD %NHWRWLROD] HQ]LPL LNL PROHNO DVHWLO &R$¶\Õ DVHWRDVHWLO&R$¶\D G|QúWUPHNWHGLU 'DKD VRQUD 1$'3+ ED÷ÕPOÕ DVHWRDVHWLO&R$ UHGNWD] HQ]LPL DVHWRDVHWLO&R$¶\Õ KLGURNVLEWLULO&R$¶\D oHYLUPHNWHGLU hoQF YH VRQ EDVDPDNWD LVH 3+% VHQWD] SROLPHUL]DV\RQ UHDNVL\RQXQX NDWDOL]OHPHNWHGLU 3VHXGRPRQDV UXELXP EDNWHULVLQGH EX PHWDEROLN \RO %NHWRWLROD] HQ]LPL WDUDIÕQGDQ DVHWRDVHWLO&R$¶QÕQ ROXúWX÷XLNLQFLEDVDPDNWDQVRQUDIDUNOÕOÕNJ|VWHUPHNWHGLU$VHWRDVHWLO&R$1$'3+ED÷ÕPOÕ ELUUHGNWD]WDUDIÕQGDQKLGURNVLEWLULO&R$¶\DUHGNOHQPHNWHEXLVHVRQUDLNLHQRLO&R$ KLGUDWD]LOH'KLGURNVLEWLULO&R$¶\DoHYULOPHNWHGLUhoQFWLSEL\RVHQWH]\ROXELUoRN
3VHXGRPRQDV WUQGH JHUoHNOHúHQ \ROGXU 3VHXGRPRQDV ROHRYRUDQV YH GL÷HU 3VHXGRPRQDV WUOHULDONDQDONDQRO\DGDDONDQRLNDVLWOHULLoHUHQNOWURUWDPÕQGDUHWLOGLNOHULWDNWLUGHRUWD X]XQOXNWD]LQFLUHVDKLSKLGURNVLDONRQRLNDVLWLoHUHQ3+$¶ODUÕELULNWLUPHNWHGLUOHU'|UGQF WLSEL\RVHQWH]\ROX\LQHELUoRN3VHXGRPRQDVWUOHULQGHJ|UOPHNWHGLU%XPHWDEROLN\RODVHWLO &R$¶GDQ VHQWH]OHQHQ RUWD X]XQOXNWDNL +$ ]LQFLUOHULQLQ PH\GDQD JHWLUGL÷L NRSROLHVWHUOHULQ VHQWH]LQL LoHUPHNWHGLU $QFDN EX \RO KHQ] GHWD\OÕ RODUDN oDOÕúÕOPDPÕúWÕU >@ %DFLOOXV PHJDWHULXP 3+%¶QLQ LON RODUDN L]ROH HGLOGL÷L YH WDQÕPODQGÕ÷Õ EDNWHUL ROPDVÕQD NDUúÕQ EX EDNWHULGHNL EL\RVHQWH] PHNDQL]PDVÕQÕQ KHQ] WDP RODUDN NDUDNWHUL]H HGLOHPHGL÷L ELOGLULOPHNWHGLU>@
)DUNOÕ PHWDEROLN \ROODUOD VHQWH]OHQHQ 3+%¶QLQ HQ |QHPOL |]HOOLNOHULQGHQ ELUL WRNVLN UQOHU PH\GDQD JHWLUPHNVL]LQ WDPDPHQ SDUoDODQDELOL\RU ROPDVÕGÕU 3+%¶QLQ DHURELN RUWDPGDNLSDUoDODQPDUQOHULNDUERQGLRNVLWYHVXDQDHURELNRUWDPGDSDUoDODQPDUQLVH PHWDQGÕU >@ 3+%¶QLQ \ÕNÕP KÕ]Õ ELUNDo D\GDQ ELUNDo \ÕOD NDGDU VUHELOPHNWHGLU >@ %X \ÕNÕPHVQDVÕQGDEDNWHULOHUPDQWDUODUYH\NVHNRUJDQL]PDODUEL\RORMLNIDNW|UOHURODUDNKLGUROL] YHRNVLGDV\RQNLP\DVDOIDNW|UOHURODUDNJQHúÕúÕ÷ÕÕVODQPDYHPHNDQLNDúÕQPDLVHIL]LNVHO IDNW|UOHURODUDNHWNLHWPHNWHGLUOHU>@
3+%¶QLQGHSROLPHUL]DV\RQXLoLQNXOODQÕODQHQ]LPOHUKFUHLoLYH\DKFUHGÕúÕHQ]LPOHU RODELOPHNWHGLUOHU+FUHLoLGHSROLPHUD]ODUÕQKFUHGÕúÕGHSROLPHUD]ODUGDQIDUNOÕIRQNVL\RQODUÕ YDUGÕU +FUH LoL GHSROLPHUD]ODU KFUH LoLQGH KDUHNHWOL YH NULVWDOL]H ROPD\DQ GR÷DO 3+% HODVWRPHUOHULQL SDUoDODPDNWD G|QúP VRQUDVÕQGD NULVWDOL]H RODQ GHQDWUH HGLOPLú 3+% LVH KFUHGÕúÕGHSROLPHUD]ODUWDUDIÕQGDQKLGUROL]HGLOPHNWHGLU>@
%L\RSROLPHUOHULQ oHYUH GRVWX IL]LNVHO |]HOOLNOHUL HQGVWUL\HO X\JXODPDODU DoÕVÕQGDQ |QHP WDúÕPDNWDGÕU 3+%¶QLQ GR÷D\D DWÕOGÕ÷ÕQGD WDPDPHQ \RN ROPDVÕ YH oHYUH NLUOLOL÷L ROXúWXUPDPDVÕ QHGHQL\OH 3+%9 WLSL SROLPHUOHUGHQ |]HOOLNOH JÕGD YH NR]PHWLN VDQD\LVLQGH úLúHOHPHPDO]HPHVLRODUDN\DUDUODQÕOPDNWDGÕU%D]ÕNDUDNWHULVWLN|]HOOLNOHULLVHEL\RSROLPHUOHUH ]LUDDWYHWHULQHUOLNWÕSJLELDODQODUGDNXOODQÕPLPNDQÕVD÷ODPDNWDGÕU>@
3+%YHNRSROLPHUOHULQLQELUoRNWRSUDNPLNURRUJDQL]PDVÕWDUDIÕQGDQSDUoDODQDELOPHVL ]LUDDW DODQÕQGD WRSUDNWD EL\RGHJUDGDV\RQ JHUHNWLUHQ X\JXODPDODUGD NXOODQÕOPDVÕ DoÕVÕQGDQ |QHP WDúÕPDNWDGÕU g]HOOLNOH DOPLQ\XP IRO\R JLEL ILOP úHNOLQGH NDSODPDGD NXOODQÕOPDNWDGÕUODU.XOODQÕPODUWRKXPNDSVOOHQGLULOPHVLQGHYHILGHWDúÕPDFÕOÕ÷ÕQGDPXKDID]D YHJEUHDPDoOÕRODELOPHNWHGLU$\UÕFDSHVWLVLWOHULQNRQWUROOVDOÕQÕPÕQÕVD÷ODPDNLoLQSODVWLN NÕOÕIPDO]HPHVLRODUDNGDNXOODQÕODELOPHNWHGLUOHU>@
9HWHULQHU KHNLPOL÷LQGH NXOODQÕODQ LODoODUÕQ NRQWUROO VDOÕQÕPÕQÕ VD÷ODPDN LoLQ 3+% NXOODQÕOPDNWDGÕU %X SROLPHU |]HOOLNOH VÕ÷ÕU UXPHQLQGH oRN L\L SDUoDODQDELOPHNWHGLU %X |]HOOL÷LQGHQ \ROD oÕNÕODUDN VÕ÷ÕUODU ]HULQGH \DSÕODQ ELU oDOÕúPDGD KD\YDQODUÕQ NXUWODQPDVÕQÕ
|QOHPHN LoLQ ELU \ÕO VUH\OH DQWLKHOPLWLN LODo LoHUHQ 3+% NDSVOOHUL NXOODQÕOPÕúWÕU +D\YDQ GRNXODUÕQGD WRNVLN HWNL \DSPDGÕ÷ÕQGDQ YFXWWD DEVRUEH HGLOHQ SURWH] DOHWOHULQ YH FHUUDKL GLNLúOHULQ\DSÕPÕQGD3+%¶QLQNXOODQÕOPDVÕELUoRNELOLPDGDPÕQÕQEXDODQGDoDOÕúPDODUDD÷ÕUOÕN YHUPHVLQHQHGHQROPXúWXU>@
3+%¶QLQX\JXODPD DODQODUÕ RQXQ |]HOOLNOHULQHED÷OÕRODUDN GR÷UXGDQ NXOODQÕOPDVÕQÕQ \DQÕQGD GHSROLPHUL]DV\RQ UQ RODQ 'KLGURNVLEWLULN DVLW PRQRPHULQLQ NXOODQÕPÕ GD \D\JÕQGÕU dQN WP \NVHN RUJDQL]PDODUGD ELU DUD PHWDEROLW ELOHúL÷LGLU OLSLW PHWDEROL]PDVÕQÕQUQRODUDNEXOXQXUYHLQVDQNDQÕQÕQQRUPDOELU|÷HVLGLU%HOLUOLGRNXODUGD |]HOOLNOH GH EH\LQ YH NDOS GRNXVX LoLQ HQHUML ND\QD÷Õ RODUDN URO R\QDPDNWDGÕU ' KLGURNVLEWLULNDVLWLQGDPDULoLYH\DGDPDUD÷]ÕQGDQNDUERQVD÷ODQPDVÕLoLQNXOODQÕODELOHFH÷L YHGDKD\D\JÕQNXOODQÕODQJOLNR]\HULQHED]ÕNOLQLNDYDQWDMODUDVDKLSROGX÷XELOLQPHNWHGLU>@ 3+%¶QLQ YFXW LoLQGH EL\RORMLN SDUoDODQPDVÕ \DYDúWÕU dQN LQVDQ YFXGX 3+% GHSROLPHUD]HQ]LPLLoHUPHPHNWHGLU%XQHGHQOHWÕSDODQÕQGDGLNLúOHUSURWH]OHUYHL÷QHOHUJLEL FHUUDKL PDO]HPHOHULQ \DSÕPÕQGD NXOODQÕOPDNWDGÕU $\UÕFD KDVWDQHOHUGH FHUUDKL VZDSODU \DUD VDUJÕODUÕ FHUUDKL HOGLYHQOHU LoLQL \D÷OD\ÕFÕ PDGGH RODUDN YH\D LQFH WR] IRUPGD NXOODQÕOPDVÕ X\JXQJ|UOPHNWHGLU>@
<NVHN WHNQRORML LOH 3+%¶QLQ JHOHFH÷H \|QHOLN NXOODQÕP DODQODUÕQGDQ ELUL GH VX JHoLUPH]ELUWSIRUPXQGDG]HQOHQHQoRNLQFHILEULOOOHUGHQPH\GDQDJHOHQNDQGDPDUÕYH\D YDVNOHUDúÕJLELNXOODQÕODELOHFHNROPDVÕGÕU%XDúÕQÕQYFXWLoLQGHJHOLúHQ\HQLGRNXODULoLQ JHoLFL ELU \DSÕ LVNHOHWL RODUDN URO R\QDPDVÕVRQXoWD GR÷DO GRNXODUÕQ HVNL KDOLQH JHOPHVL EHNOHQPHNWHGLU>@
3+% YH NRSROLPHUOHUL SDNHWOHPH ILOPOHUL YH WHN NXOODQÕPOÕN PDO]HPHOHULQ NDGÕQODUD PDKVXVKLM\HQLNUQOHUWHNNXOODQÕPOÕNoRFXNEH]OHULYHPXWIDNPDO]HPHOHUL\DSÕPÕQGDGD NXOODQÕOPDNWDGÕUODU %X NRQXGDNL LON WLFDUL NXOODQÕFÕ$OPDQ\D¶GD :HOOD .R]PHWLN ùLUNHWL¶GLU ùLUNHW 3+$¶\Õ HQMHNVL\RQOD úLúH úHNOLQGH NDOÕSODPÕú YH VDo úDPSXDQODUÕQÕ SDNHWOHPHN LoLQ NXOODQPÕúWÕU>@
3+% YH oHúLWOL 3+$¶ODUÕQUHWLPL LoLQ NXOODQÕODQ VXEVWUDWODU|]HOOLNOH NDUERQ ND\QD÷Õ DoÕVÕQGDQ EDNÕOGÕ÷ÕQGD JOXNR]VNUR] YH \D÷ DVLWOHULLOH DNODQODU YH NORURDONDQRLN DVLWOHU JLEL NLP\DVDOELOHúHQOHUGLU$QFDNUHWLPNRQXVXQGDNLHQE\NSUREOHPVXEVWUDWODUÕQPDOL\HWLQLQ \NVHN ROPDVÕGÕU 3+% ROXúXPX LoLQ NXOODQÕODQ úHNHU VXEVWUDWÕQÕQ IL\DWÕQÕQ 3+% UHWLPLQLQ WLFDULEDúDUÕVÕQGDVÕQÕUOD\ÕFÕIDNW|UOHUGHQELULROGX÷XYHSROLPHUUHWLPLQLQKHUELUWRQXLoLQo WRQJOLNR]NXOODQÕOPDVÕJHUHNWL÷LELOGLULOPHNWHGLU>@
3ROLPHULQ NXOODQÕP VÕQÕUODUÕQÕ EHOLUOH\HQ PDOL\HW IL\DWÕQÕ GúUPHN LoLQ UHNRPELQDQW WUOHU ]HULQGH \DSÕODQ oDOÕúPDODUÕQ \DQÕ VÕUD IDUNOÕ YH XFX] NDUERQ ND\QDNODUÕ NXOODQDUDN \NVHN3+%YHULPLHOGHHGHQVXúODU]HULQGHDUDúWÕUPDODUGD\DSÕOPDNWDGÕU>@
'úN IL\DWOÕ EL\RSODVWLN UHWLPL LoLQ PHODV NVLOR] DUSD YH VR\D DWÕN VXODUÕ D\UÕFD SH\QLU DOWÕ VX\XQXQ NXOODQÕOPDVÕ DUDúWÕUÕOPDNWDGÕU >@ 8FX] 3+% UHWLPL LoLQ NXOODQÕODELOHQ PHODV EDNWHUL LoLQ NDUERQ ND\QD÷Õ ROPDVÕQÕQ \DQÕVÕUD LoHUGL÷L YLWDPLQOHU YH PLQHUDOOHU LOH E\PHIDNW|URODUDNGDNXOODQÕOPDNWDGÕU>@
7LFDUL RODUDN EL\RSODVWLN UHWLPLQGH øPSHULDO .LP\D ùLUNHWL |QFHOLNOH PHWLORWURILN EDNWHULOHULYH$]RWREDFWHU¶OHULNXOODQPÕúDQFDNGDKDVRQUD3+%UHWLPVHYL\HVLGDKD\NVHN RODQ$OFDOLJHQHVHXWURSKXVEDNWHULVLLOHGHYDPHWPLúWLU>@
3+%|]HOOLNOH$OFDOLJHQHVVS$]RWREDFWHUVS%DFLOOXVVS3VHXGRPRQDVVSYHoHúLWOL WRSUDN PLNURRUJDQL]PDODUÕ WDUDIÕQGDQ VHQWH]OHQPHNWHGLU <DSÕODQ DUDúWÕUPDODU WRSUDN PLNURRUJDQL]PDODUÕQGDQ RODQ 5KL]RELXP FLQVL EDNWHULOHULQ GH 3+% VHQWH]OH\HELOGLNOHULQL J|VWHUPHNWHGLU>@
5KL]RELXP FLQVL EDNWHULOHULQ JUDP QHJDWLI VSRU ROXúWXUPD\DQ oXEXN IRUPXQGD SOHRPRUILN\DSÕGDKFUHOHUROGX÷XELOLQPHNWHGLU*HQHORODUDNKDUHNHWOLRODQEXEDNWHULOHUELU \DGDELUGHQID]ODIODJHOODLKWLYDHWPHNWHGLUOHU.DUERQKLGUDWLoHUHQEHVLRUWDPODUÕQGDJHOLúPH VÕUDVÕQGDDNÕúNDQ]DPNOÕPDGGHOHUVDOJÕODPDNWDGÕUODU.RORQLOHU\XYDUODNYHRSDNWÕU>@ +Õ]OÕ JHOLúHQ 5KL]RELXP YH \DYDú JHOLúHQ %UDG\UKL]RELXP GÕúÕQGD JQP]GH $]RUKL]RELXP 6LQRUKL]RELXP 3KRWRUKL]RELXP 0HVRUKL]RELXPROPDN]HUHG|UWFLQVGDKDWDQÕPODQPÕúWÕU%X EDNWHULOHULQHQ|QHPOL|]HOOLNOHULQGHQELULEDNODJLOELWNLOHULLOHVLPEL\RWLNLOLúNLVRQXFXQGDD]RWX ILVNHHGHELOPHOHULGLU>@ 5KL]RELXP %UDG\UKL]RELXPYH$]RUKL]RELXPFLQVOHULQHDLWELUoRNWUVHUEHVWKFUHGH YHVLPEL\RVLVWH3+%GHSRODPDNWDGÕUODU3+%¶QLQEXEDNWHULOHUGHQLWURMHQILNVDV\RQXQGDHQHUML ND\QD÷ÕROGX÷XGúQOPHNWHGLU>@ 0LNURRUJDQL]PDODUÕQ3+%UHWLP\HWHQHNOHUL]HULQHoRNVD\ÕGDDUDúWÕUPD\DSÕOPÕúWÕU %XNRQXGD\DSÕODQELUoDOÕúPDGD$OFDOLJHQHVHXWURSKXVEDNWHULVLQLQIUXNWR]XQNDUERQND\QD÷Õ RODUDN NXOODQÕOPDVÕ GXUXPXQGD KFUH NXUX D÷ÕUOÕ÷ÕQÕQ ¶LQGHQ ID]ODVÕQÕ 3+% RODUDN ELULNWLUHELOGL÷LEHOLUWLOPHNWHGLU>@
)DUNOÕ $]RWREDFWHU WUOHULQLQ 3+% YHULPL ]HULQGH \DSÕODQ oDOÕúPDODUGDQ ELULQGH $]RWREDFWHU YLQHODQGLL 8:' VXúXQXQ JOXNR] IUXNWR] VDNNDUR] PDOWR] JLEL UDILQH NDUERQ ND\QDNODUÕ LOH úHNHU NDPÕúÕ PHODVÕ úHNHU SDQFDUÕ PHODVÕ PÕVÕU úXUXEX PDOW HNVWUDNWÕ JLEL NRPSOHNVNDUERQND\QDNODUÕQGD\NVHN3+%YHULPLHOGHHGLOGL÷LELOGLULOPHNWHGLU>@
%D]Õ %DFLOOXV VXúODUÕQÕQ KFUH NXUX D÷ÕUOÕ÷ÕQÕQ ¶GHQ ID]ODVÕQÕQ 3+% RODUDN UHWLOGL÷LQLJ|VWHUHQoDOÕúPDODUEXOXQPDNWDGÕU>@
&KHQ YH DUNDGDúODUÕ ]HQJLQOHúWLULOPLú EHVL\HULQGH oR÷DOWÕODQ %DFLOOXV EDNWHULOHULQGH KFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQDJ|UHDUDVÕQGD3+%ELULNWLUHELOGL÷LQLELOGLUPHNWHGLUOHU>@
0HUFDQYH%H\DWOÕDGHW%DFLOOXVVSKDHULFXVVXúXQXQ3+%UHWLPOHULQLDUDúWÕUGÕNODUÕ oDOÕúPDODUÕQGD 3+% UHWLPLQL DUDVÕQGD WHVELW HWPLúOHUGLU 3+% UHWLPOHUL \NVHN RODQ ED]Õ VXúODUÕ IDUNOÕ %HHI (NVWUDNW YH 6RG\XP $VHWDW NRQVDQWUDV\RQODUÕQGD JHOLúWLUGLNOHULQGHEHHIHNVWUDNWLoHUHQEHVLRUWDPÕQGDED]ÕVXúODUÕQ3+%UHWLPOHULQLQ ¶\HNDGDUoÕNWÕ÷ÕQÕELOGLUPHNWHGLUOHU>@
/HEX]HNYH5DGHFND%DFLOOXVFHUHXV8:VXúXQXQLWURMHQLVÕQÕUODQGÕUÕOPÕúúDUWODUGD JHOLúWLUGLNOHULQGH3+%YHULPLQLQROGX÷XQXWHVSLWHWPLúOHUGLU>@
0HWLORWURILN RUJDQL]PDODUGDQ RODQ ED]Õ 3VHXGRPRQDV¶ODUÕQ GD 3+% UHWLP \HWHQHNOHULQLQDUDúWÕUÕOGÕ÷ÕoDOÕúPDODUEXOXQPDNWDGÕU3VROHRYDUDQV3VDHURJLQRVD 3VSXWLGD 3V IOXRUHVFHQV YH 3V WHVWDWHUHQL LOH \DSÕODQ oDOÕúPDODUGD QDONROOHU YH QDONDQRLN DVLWOHU NXOODQÕODUDN 3+% UHWLPL J|]OHQPLúWLU .DUDER] YH 8PD\ 3VH[WRUTXHQV EDNWHULVLQL PHWDQRO LoHUHQNDUERQND\QD÷ÕQGDUHWWLNOHULQGH3+%UHWLPLVDSWDGÕNODUÕQÕEHOLUWPLúOHUGLU>@ $WHú YH (NPHNoL VXEVWUDW RODUDN SDQFDU PHODVÕ NXOODQDUDN EDWÕN NOWU \|QWHPL\OH 3VHXGRPRQDVH[WRUTXHQV'06YH$]RWREDFWHUFKURRFRFFXP7(0LQ3+%UHWLPOHULQL LQFHOHPLúOHUGLU+HUELUEDNWHULLoLQIDUNOÕúHNHUNRQVDQWUDV\RQODUÕQÕQNDUERQD]RWRUDQODUÕQÕQ oDONDODPD KÕ]ODUÕQÕQ YH LQNEDV\RQ VUHOHULQLQ 3+% UHWLPLQH HWNLOHULQL DUDúWÕUPÕúODUGÕU 2SWLPXP NRúXOODUGD 3+% UHWLP YHULPLQLQ SDQFDU PHODVOÕ PLQHUDO RUWDPGD 3V H[WRUTXHQV '06¶GHYH$FKURRFRFFXP¶ GDRODUDNEXOPXúODUGÕU$\UÕFDHQL\L3+% UHWLPLQLQVDNDUR]OXPLQHUDORUWDPGDJHUoHNOHúWL÷LQL3VH[WRUTXHQV'06LoLQ YH$FKURRFRFFXP7(0LoLQELOGLUPLúOHUGLU>@
%UDQGO YH DUNDGDúODUÕ IRWRVHQWHWLN EDNWHULOHU RODQ 5KRGRVSLULOOXP YH 5KRGREDFWHU FLQVOHUL]HULQGH\DSWÕNODUÕDUDúWÕUPDODUGDEXEDNWHULOHULQGHQDONDQRLNDVLWOHUGHQSROLPHUGHSR HWWL÷LQLD\UÕFDQLWURMHQLQVÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕGXUXPXQGD3+%YHULPLQLQKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQÕQ ¶LNDGDURODELOGL÷LQLWHVSLWHWPLúOHUGLU>@
6DGHWWLQ YH DUNDGDúODUÕ \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDODUÕQGD %DFLOOXV FLQVLQH DLW %VSKDHULFXV %VXEWLOLV %OLFKHQLIRUPLV %FHUHXV %WKXULQJLHQVLVYH%DFLOOXVVSSEDNWHULOHULQLQ3+%UHWLP \HWHQHNOHULQLLQFHOHPLúOHUGLU6RQXoRODUDN%DFLOOXVFLQVLEDNWHULOHULQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQD J|UH3+%UHWLPPLNWDUODUÕQÕ%DFLOOXVVSSVXúODUÕQGD%VXEWLOLVVXúODUÕQGD %FHUHXVVXúODUÕQGD%VSKDHULFXVVXúODUÕQGD YH%OLFKHQLIRUPLVVXúXQGDRODUDNVDSWDPÕúODUGÕU>@
<NVHNGD÷YHDUNDGDúODUÕ/DFWREDFLOOXV/DFWRFRFFXVYH6WUHSWRFRFFXVFLQVOHULQHGDKLO RODQ ED]Õ ODNWLN DVLW EDNWHULOHULQLQ 3+% UHWLPOHULQL DUDúWÕUGÕNODUÕ oDOÕúPDODUÕQGD EDNWHUL WUOHULQLQKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQDJ|UH3+%YHULPLQL/DFWREDFLOOXVWUOHULQGH /DFWRFRFFXVWUOHULQGHYH6WUHSWRFRFFXVWUOHULQGHRODUDN
WHVSLW HWPLúOHUGLU 6WUHSWRFRFFXV¶XQ ELU /DFWRFRFFXV¶XQ DOWÕ VXúXQXQ 3+% UHWPHGL÷LQL J|]OHPOHPLúOHUGLU>@
$VOÕP YH DUNDGDúODUÕ $QNDUD WRSUDNODUÕQGDQ L]ROH HWWLNOHUL %DFLOOXV FLQVL EDNWHULOHULQ 3+%UHWLP\HWHQHNOHULQLDUDúWÕUPÕúODUGÕU$OÕQDQDOWÕIDUNOÕWRSUDN|UQH÷LQGHQNÕUNDGHWEDNWHUL L]ROHHGLOPLúWLUdDOÕúPD\LUPL\HGLVXúLOH\DSÕOPÕúWÕU6XúODUÕQKHSVLQGH3+%WHVSLWHGLOPLúWLU %PHJDWHULXP<¶GDHQ\NVHN3+% YHULPL J|]OHQLUNHQ%VXEWLOLV.¶GH KFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQDJ|UHHQGúN3+%YHULPLJ|]OHQPLúWLU>@
%LWNLOHUGHQRGOROXúWXUDQWRSUDNEDNWHULOHULQGHQRODQ5KL]RELXPFLQVLEDNWHULOHULQGH 3+%UHWLP\HWHQHNOHULDUDúWÕUÕOPÕúWÕU
0HUFDQ YH DUNDGDúODUÕ \DSWÕNODUÕ DUDúWÕUPDGD ELU DGHW 5KL]RELP MDSRQLFXP DOWÕ DGHW 5KL]RELXPFLFHU VHNL]DGHW5KL]RELXPVSSYH%UDG\UKL]RELXPMDSRQLFXP86'$VXúXQGD 3+% UHWLPLQL LQFHOHPLúOHUGLU 6XúODUÕQ 3+% LoHULNOHULQL J O YH 3+% YHULPOHULQL KFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQDJ|UHDUDVÕQGDEXOPXúODUGÕU6XúODUDUDVÕQGDHQ\NVHN YHULPH VDKLS RODQ 5KL]RELXP VSS LOH RUWD YHULPOLOL÷H VDKLS RODQ 5KL]RELXP VSS VXúODUÕQÕ VHoLS IDUNOÕ NDUERQ YH D]RW ND\QDNODUÕQÕQ 3+% UHWLPLQH HWNLVLQL WHVW HWPLúOHUGLU 6XúODUIDUNOÕNDUERQYHD]RWND\QD÷ÕLoHUHQ<HDVW(NVWUDNW0DQQLWRO<(0VÕYÕEHVL\HULQGH GúNPLNWDUGD3+%UHWLUNHQ\NVHN3+%UHWLPL/VLVWHLQYH*OLVLQLoHUHQEHVLRUWDPÕQGD HOGH HGLOPLúWLU %X EHVL RUWDPÕQGD /VLVWHLQ YH *OLVLQ 5KL]RELXP VSS VXúXQXQ 3+% YHULPLQLVÕUDVÕ\ODYHRODUDND\QÕD]RWND\QDNODUÕQGDEXRUDQODUÕ5KL]RELXP VSSVXúXQGDVÕUDVÕ\ODYHRODUDNWHVSLWHWPLúOHUGLU>@
0HUFDQ \DSPÕú ROGX÷X GRNWRUD oDOÕúPDVÕQGD 5KL]RELXP PHOLORWL %UDG\UKL]RELXP MDSRQLFXP 5KL]RELXP SKDVHROL 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP 5KL]RELXP YLFLDH YH 5KL]RELXP VSWUOHULQHDLWWRSODPRWX]ELUDGHWVXúNXOODQPÕúWÕU%DNWHULOHULQ3+%UHWLPOHULQLQKFUHNXUX D÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UHDUDVÕQGDGH÷LúWL÷LQLWHVSLWHWPLúWLU0DNVLPXP3+%UHWLPL J|VWHUHQ 5KL]RELXP YLFLDH ) 5KL]RELXP PHOLORWL < YH %UDG\UKL]RELXPMDSRQLFXP6,UDW)DEVXúODUÕQÕQIDUNOÕNDUERQYHD]RWND\QDNODUÕQGD 3+% UHWLPOHULQL DUDúWÕUPÕúWÕU 5KL]RELXP PHOLORWL < YH %UDG\UKL]RELXP MDSRQLFXP 6 ,UDW )DEVXúODUÕNDUERQND\QD÷ÕRODUDNJOXNR]EHVLRUWDPÕQGDPDNVLPXP3+%YHULPLJ|VWHULUNHQ VÕUDVÕ\ODYH5KL]RELXPYLFLDH)VXúXPDQQLWROLoHUHQEHVL\HULQGH\NVHN RUDQGD3+%UHWPLúWLU6XúODUÕQD]RWND\QDNODUÕQGD)GÕúÕQGD3+%YHULPOHULQLQ \NVHNROPDGÕ÷ÕQÕJ|]OHPOHPLúWLU$]RWND\QD÷ÕRODUDNSURWHD]SHSWRQLoHUHQEHVLRUWDPÕQGD 5KL]RELXPPHOLORWL<VXúXPDNVLPXPYH%UDG\UKL]RELXPMDSRQLFXP6 ,UDW)DEVXúX 3+% UHWLUNHQ 5KL]RELXP YLFLDH ) VXúX DVSDUDMLQ D]RW ND\QD÷ÕQGD PDNVLPXP RUDQÕQGD3+%UHWPLúWLU>@
%XoDOÕúPDGD(OD]Õ÷LOLPHUNH]YH(OD]Õ÷LOLLOoHOHULQHED÷OÕN|\OHUGHQDOÕQDQWRSUDN |UQHNOHULQGHQ³%LWNLøQIHNVL\RQ0HWRGX´NXOODQÕODUDNL]ROHHGLOHQGR÷DO5KL]RELXPVXúODUÕQÕQ 3ROL KLGURNVLEWLUDW
3+%
UHWHELOPH\HWHQHNOHULQLQVDSWDQPDVÕDPDoODQPÕúWÕU0DWHU\DO
%DNWHUL.OWUOHUL
$UDúWÕUPDGD NRQWURO VXú RODUDN NXOODQÕODQ 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP /H YH 5SKDVHROL &ø$7 EDNWHUL NOWUOHUL $QNDUD 7RSUDN YH *EUH $UDúWÕUPD (QVWLWV¶QGHQ VD÷ODQPÕúWÕU>@ $UDúWÕUPDGDNXOODQÕODQ5KL]RELXPOHJXPLQRVDUXPYH5KL]RELXPSKDVHROLWUOHULQHDLW VXúODU<UG'Ro'U6HKHU*U¶GHQWHPLQHGLOPLúWLU %XVXúODU(OD]Õ÷øOLPHUNH]YH(OD]Õ÷øOLLOoHOHULQHED÷OÕN|\OHUGHQ\ÕOÕLONEDKDUYH VRQEDKDUPHYVLPOHULQGHDOÕQDQWRSUDN|UQHNOHULQGHQL]ROHHGLOPLúWLU>@ %HVL\HUOHUL
$UDúWÕUPDGD 5KL]RELXP FLQVL EDNWHULOHULQ 3ROL KLGURNVLEWLUDW 3+% UHWLP PLNWDUODUÕQÕQLQFHOHQPHVLQGH<HDVW(NVWUDNW0DQQLWRO<(06ÕYÕEHVL\HULNXOODQÕOPÕúWÕU <HDVW(NVWUDNW0DQQLWRO<(06ÕYÕ%HVL\HUL 0DGGHOHU J OW 0DQQLWRO .+32 0J62+2 1D&O 7ULSWRQ 3HSWRQ <HDVW(NVWUDNW 0DGGHOHUOLWUHGLVWLOHVXLoHULVLQGHo|]QGUOPúWU1+&OYH11D2+ NXOODQÕODUDN EHVL\HULQLQ S+ GH÷HUL ¶\H D\DUODQDUDN R & GH GDNLND VUH\OH VWHULOL]H
HGLOPLúWLU>@
.DWÕEHVL\HULQLQKD]ÕUODQPDVÕQGD<HDVW(NVWUDNW0DQQLWRO$JDURUWDPDRUDQÕQGD DJDULODYHHGLOPLúWLU>@
'R÷DO 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP SRSXODV\RQXQXQ EHOLUOHQPHVLQGH $.0 PHUFLPHNYHGR÷DO5KL]RELXPOHJXPLQRVDUXPSRSXODV\RQXQXQEHOLUOHQPHVLQGHLVH6WULNH IDVXO\HWRKXPODUÕNXOODQÕOPÕúWÕU
0HUFLPHNWRKXPODUÕOLNDJDUOÕVXRUWDPÕQGDIDVXO\HWRKXPODUÕLVHVWHULOSDPXN ]HULQGHoLPOHQGLULOPLúWLUdLPOHQGLULOHQILGHOHULoHULVLQGHRUDQÕQGDVXODQGÕUÕOPÕúMHQVHQ EHVL VROXV\RPX YH OLWUHVLQGH PO RODFDN úHNLOGH L] HOHPHQW o|]HOWLVL LoHUHQ NDYDQR]ODUD \HUOHúWLULOPLúWLU
$UD]LGHQ JHWLULOPLú RODQ WRSUDN |UQHNOHUL LOH \D NDGDU GLOV\RQODU KD]ÕUODQÕS
EXQODUGDQDUPONDYDQR]ODUGDNLILGHOHUHLQRNOHHGLOPLúWLU
%LWNLOHU G|UW KDIWDOÕN ELU JHOLúLP SHUL\RGXQXQ VRQXQGD KDVDW HGLOPLúWLU 6|NOHQ ELWNLOHULQ N|NOHUL VÕYÕ LoHULVLQGH ROGX÷XQGDQ KHUKDQJL ELU LúOHP \DSÕOPDGDQ ]HULQGHNL QRGR]LWHOHULQVD\ÕVÕE\NO÷UHQJLYHGD÷ÕOÕPÕWHVSLWHGLOPLúWLU
7RSUDN |UQHNOHULQGHNL GR÷DO SRSXODV\RQXQ EHOLUOHQPHVL DPDFÕ\OD ³%LWNL øQIHNVL\RQ 0HWRGX´ NXOODQÕOPÕúWÕU 1RGO ROXúWXUDQ WRSODP ELWNL VD\ÕVÕ LOH KHU ELU WRSUDN |UQH÷LQLQ JUDPÕQGDNL5KL]RELXPVD\ÕVÕ(06WDEORODUÕQGDQID\GDODQÕODUDNEHOLUOHQPLúWLU
5KL]RELXPVXúODUÕQÕQL]RODV\RQXLoLQWRSUDN|UQHNOHUL\OHDúÕODQDQELWNLOHULQDQDN|NOHUL ]HULQGHEXOXQDQSHPEHUHQNOLVD÷OÕNOÕQRGOOHUWHUFLKHGLOPLúWLU
<]H\ VWHULOL]DV\RQX \DSÕODQ QRGOOHU NW XoOX ELU SHQV \DUGÕPÕ\OD SHWUL NXWXVXQGD H]LOPLú HOGH HGLOHQ 5KL]RELXP VVSDQVL\RQXQGDQ <(0 EHVL\HUL LKWLYD HGHQ LNL D\UÕ SHWUL NXWXVXQD VUPH VXUHWL\OH DúÕODPD \DSÕOPÕúWÕU R& GH JQ VUH\OH LQNEH HGLOPLúWLU %X
LúOHPVDINOWUHOGHHGLOLQFH\HNDGDUELUNDoNHUHWHNUDUODQPÕúWÕU>@
6XúODUÕQ.OWUHO9H%L\RNLP\DVDOg]HOOLNOHULQLQ7HVSLWL
5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP YH 5KL]RELXP SKDVHROL VXúODUÕQÕQ VDELW YH GH÷LúNHQ |]HOOLNOHULQL VDSWDPDN DPDFÕ\OD NOWUHO WHVWOHU NRORQLOHULQ úHNLOOHULQLQ UHQNOHULQLQ E\NOHULQLQ WHVSLWL KDUHNHW PXD\HQHVL .RQJR NÕUPÕ]ÕVÕ DEVRUSVL\RQX %URPWLPRO PDYLOL <(0¶GHDVLWROXúWXUPDNHWRODNWR]WHVWLSHSWRQJOXNR]DJDUGDUHPHGXUXUPXQXQWHVSLWLYH
EL\RNLP\DVDO WHVWOHU OLWPXVOX VWWH UHPH GXUXPX NDWDOD] DNWLYLWHVL PHWLOHQ PDYLVL UHGNVL\RQXMHODWLQLHULWPHX\JXODQPÕúWÕU>@
6XúODUÕQ0XKDID]D(GLOPHVL
<(0DJDULoHUHQ\DWÕNWSOHUHoHUSDUDOHOOLRODUDNLQRNOHHGLOHQL]RODWODUR& GHEHú
JQVUH\OHLQNEDV\RQDEÕUDNÕOPÕúWÕUøQNEDV\RQVRQXQGDR& GHEX]GRODEÕQGDPXKDID]D
HGLOPLúWLU6WRNODULNLD\GDELU\HQLOHQPLúWLU>@ $QDOLWLNgOoPLoLQ3+%0HWRGX 5KL]RELXPOHJXPLQRVDUXPYH5KL]RELXPSKDVHROLVXúODUÕQÕQUHWPLúROGXNODUÕ3+% PLNWDUÕ%RQDUWVHYDYH0\VKNLQD¶QÕQPHWRGXQDJ|UHEHOLUOHQPLúWLU>@ <(0DJDUOÕVWRNNOWUGHQ|]HLOHDOÕQDQLQRNXOXPLoHULVLQGHPO<(0VÕYÕEHVL\HUL EXOXQDQ ELU HUOHQH DNWDUÕODUDN |Q ]HQJLQOHúWLUPH \DSÕOPÕúWÕU =HQJLQOHúWLUPHQLQ \DSÕOGÕ÷Õ HUOHQGHQLoHULVLQGH¶HUPO<(0VÕYÕEHVL\HULEXOXQDQG|UWD\UÕHUOHQHRUDQÕQGDNOWU DúÕODQPÕúWÕU (UOHQOHU R& GH VDDW NDOPDN NRúXOX\OD oDONDODPDOÕ HWYH *HUKDUGW
/DERVKDNHNDOGÕUÕOPÕúWÕU
øQNEDV\RQ VRQUDVÕQGD HUOHQOHUGHNL NOWUOHU GDUDVÕ DOÕQPÕú RODQ VDQWULIM WSOHULQLQ LoHULVLQHDNWDUÕOPÕúYHUSP¶GHGDNLNDVUH\OHVDQWULIM6LJPD.HGLOPLúWLU6ÕYÕ NÕVÕPVXSHUQDWDQWDWÕOGÕNWDQVRQUDWSOHUGHNDODQSHOHWR& GHVDDWVUH\OHNXUXWXOPXúWXU
'DKDVRQUDWSOHUWDUWÕODUDNPO¶OLNNOWUGHNLKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕKHVDSODQPÕúWÕU
7DUWÕPLúOHPLQGHQVRQUD|UQHNOHUPOGLVWLOHVX\ODKRPRMHQL]HHGLOPLúWLU+RPRMHQL]H |UQHNOHU GDNLND VUH\OH XOWUDVRQLNDV\RQD %DQGHOLQ 8: WDEL WXWXOPXúWXU %X WSOHUGHNL|UQHNOHUGHQ¶úHUPODOÕQDUDN\HQLVDQWULIMWSOHULQHDNWDUÕOPÕúWÕUPO|UQHNOHULQ ]HULQHPO1+&OLODYHHGLOLSVDDWVUH\OHR& GHVXEDQ\RVXQD&OLIWRQDOÕQPÕúWÕU
6X EDQ\RVXQGDQ oÕNDUÕODQ |UQHNOHU USP¶GH GDNLND VDQWULIM HGLOPLú VÕYÕ NÕVÕP DWÕOGÕNWDQVRQUDJHULNDODQSHOHW]HULQHPONORURIRUPHNOHQLSWSOHULQD÷]ÕNDSDWÕOGÕNWDQVRQUD ELU JHFH ER\XQFD R& GH oDONDODPDOÕ HWYGH EHNOHWLOPLúWLU 7SOHU D÷Õ]ODUÕ DoÕOGÕNWDQ VRQUD
USP¶GHGDNLNDVDQWULIMHGLOGLNWHQVRQUDNORURIRUPNÕVPÕQGDQPODOÕQPÕúYHR&
GH GDNLNDWXWXODUDNNORURIRUPXoXUXOPXúWXUgUQHNOHULQ]HULQHPONRQVDQWUH+62LODYH
HGLOPLú R& GH VX EDQ\RVXQGD GDNLND EHNOHWLOPLúWLU 6X EDQ\RVXQGDQ DOÕQDQ |UQHNOHU
VR÷XGXNWDQVRQUDQPGDOJDER\XQGDVSHNWURIRWRPHWUHGHRNXWXOPXúWXU
6WDQGDUWJUDIL÷LQKD]ÕUODQPDVÕDPDFÕ\OD6LJPD$OGULFK&KHPHGHQWHPLQHGLOHQVDIODúWÕUÕOPÕú YH WR] KDOLQH JHWLULOPLú VWDQGDUW 3+% NXOODQÕOPÕúWÕU 3+% NURWRQLN DVLWH G|QúWUOHUHN VSHNWURIRWRPHWUHGH DEVRUEDQV WDUDPDVÕ \DSÕOPÕú YH PDNVLPXP DEVRUEDQV J|VWHUGL÷L GDOJD ER\XQXQQPROGX÷XVDSWDQPÕúWÕU
6WDQGDUW JUDILN LoLQ 3+%¶QLQ J PO¶OLN VOILULN DVLW LoLQGH VROV\RQODUÕ KD]ÕUODQPÕúWÕU %XQODU R& GH GDNLND ÕVÕWÕODUDN NURWRQLN DVLWH
G|QúWUOPúWU 0DNVLPXP DEVRUEDQV J|VWHUGL÷L GDOJD ER\XQGD DEVRUEDQVÕ |OoOHUHN 3+%¶QLQJPO¶\HNDUúÕOÕNJHOHQVWDQGDUWJUDIL÷LHOGHHGLOPLúWLU>@ 3+%JPO $ EV RU ED QV QP 'R÷UXVDO ùHNLO.URWRQLNDVLWIRUPXQGDNLVWDQGDUW3+%¶QLQQPGDOJDER\XQGDPLNWDUDED÷OÕJ POVWDQGDUWJUDIL÷L
ø]ROH HGLOHQ 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP VXúODUÕQÕQ WP <(0 EHVL\HULQGH \XYDUODN NHQDUODUÕPXQWD]DPNDEDUÕNYHNUHPUHQNOLNRORQLOHUROXúWXUXUNHQ5KL]RELXPSKDVHROLVXúODUÕ \XYDUODNNHQDUODUÕPXQWD]DPDQFDNGDKDE\NYHELUNÕVPÕúHIIDINRORQLOHUROXúWXUPXúODUGÕU <DSÕODQ PLNURVNRELN LQFHOHPHGH KHU LNL EDNWHUL\H DLW VXúODUÕQ GD *UDP QHJDWLI ROGX÷X J|UOPúWU6XúODUÕQKHSVL<(0EHVL\HULQGHPXNR]ROXúWXUPXúODUGÕU$UDúWÕUPDGDHOGHHGLOHQ WP 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP YH 5KL]RELXP SKDVHROL VXúODUÕQÕQ KDUHNHWOL ROGX÷X EHOLUOHQPLúWLU 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP¶XQ G|UW 5KL]RELXP SKDVHROL¶QLQ VXúX .RQJR NÕUPÕ]ÕVÕQÕ GDKD ID]OD DEVRUEH HGHUHN NR\X SHPEH ELU JHOLúPH J|VWHULUNHQ KHU LNL EDNWHULQLQ GL÷HUVXúODUÕoRND]ELUDEVRUEVL\RQODDoÕNSHPEHNRORQLOHUROXúWXUPXúODUGÕU
%URP WLPRO PDYLOL <(0 LoHUHQ RUWDPGD GR÷DO 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP YH 5KL]RELXP SKDVHROL VXúODUÕQÕQ WP VDDW YH VDDW VRQUD UHPH J|VWHUPLúOHU YH DVLW ROXúWXUPXúODUGÕU$QFDNKHULNLEDNWHULQLQELUHUVXúXGÕúÕQGDNLVXúODUODNWR]OXEHVL\HULQGHUHPH J|VWHUPHPLúNHQSHSWRQJOXNR]DJDUGDWPVXúODUÕQUHGL÷LJ|UOPúWU>@
%L\RNLP\DVDOg]HOOLNOHU
0HUFLPHNELWNLVLHNLOLWDUODODUGDL]ROHHGLOHQ5KL]RELXPOHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQGDQo WDQHVL 5KL]RELXP SKDVHROL VXúODUÕQGDQ LNL WDQHVL OLWPXVOX VWWH ELU D\OÕN JHOLúLP VRQUDVÕ ]RQ ROXúWXUPDPÕúODUGÕU $QFDN KHU LNL EDNWHUL\H DLW VXúODUÕQ KHSVL OLWPXVOX VWWH DONDOL UHDNVL\RQ YHUPLúWLU
'R÷DO 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP VXúODUÕQGDQ VHNL]LQGH NDWDOD] DNWLYLWHVL SR]LWLINHQ 5KL]RELXP SKDVHROL VXúODUÕQÕQ KHSVLQGH NDWDOD] SR]LWLI VRQXo YHUPLúWLU 0HWLOHQ PDYLVL UHGNVL\RQXQXQLVH5KL]RELXPOHJXPLQRVDUXP¶XQDOWÕ5KL]RELXPSKDVHROL¶QLQGRNX]VXúXQGD SR]LWLIROGX÷XJ|UOPúWU
+HU LNL EDNWHUL\H DLW VXúODU MHODWLQ LoHULVLQGHNL LNL D\OÕN LQNEDV\RQ VUHVL VRQXQGD EX]GRODEÕQDDOÕQGÕ÷ÕQGD5KL]RELXPOHJXPLQRVDUXP¶XQLNL5KL]RELXPSKDVHROL¶QLQELUVXúXQXQ MHODWLQLHULWWL÷LJ|UOPúWU>@
%X oDOÕúPDGD (OD]Õ÷ \|UHVL WRSUDNODUÕQGDQ L]ROH HGLOHQ VXúODUGDQ ED]ÕODUÕQÕQ NXUX D÷ÕUOÕNODUÕ YH 3+% UHWLP \HWHQHNOHUL EHOLUOHQPLúWLU DGHW 5KL]RELXP SKDVHROL YH DGHW 5KL]RELXPOHJXPLQRVDUXPROPDN]HUHWRSODPDGHWVXúNXOODQÕOPÕúWÕU
¶HU PO¶OLN <(0 VÕYÕ EHVL\HULQGH R&¶GH VDDW LQNEH HGLOHQ NOWUOHU
VDQWULIMOHQGLNWHQ VRQUD VÕYÕ NÕVÕP DWÕOPÕú SHOHW NXUXWXOPXúWXU 'DKD VRQUD KFUH NXUX D÷ÕUOÕNODUÕEHOLUOHQPLúWLU
5SKDVHROLVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕ7DEOR¶GHYHULOPLúWLU
7DEOR5SKDVHROLVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕJO
5SKDVHROL &ø$7 VXúXQXQ KFUH NXUX D÷ÕUOÕ÷Õ JO RODUDN EXOXQPXúWXU
5SKDVHROLL]RODWODUÕQÕQNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQÕQJODUDVÕQGDGH÷LúWL÷LWHVSLWHGLOPLúWLU )NRGOXL]RODWHQGúNKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQDJOVDKLSNHQHQ\NVHNKFUHNXUX D÷ÕUOÕ÷ÕJOLOH)NRGOXL]RODWJ|VWHUPLúWLU
5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕ7DEOR¶GHYHULOPLúWLU 7DEOR 5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕJO
6XúNRGX SDUDOHO SDUDOHO SDUDOHO 2UWDODPD 6WDQGDUWVDSPD
5OHJXPLQRVDUXP/H
0
0
0
0
6XúNRGX SDUDOHO SDUDOHO SDUDOHO 2UWDODPD 6WDQGDUWVDSPD
5SKDVHROL&ø$7 ) ) ) ) ) ) ) ) )
5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP /H VXúXQXQ KFUH NXUX D÷ÕUOÕ÷Õ JO RODUDN EHOLUOHQPLúWLU5OHJXPLQRVDUXPL]RODWODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕJODUDVÕQGD GH÷LúLNOLN J|VWHUPLúWLU 0 VXúX HQ GúN KFUH NXUX D÷ÕUOÕ÷ÕQD JO VDKLSNHQ HQ \NVHNKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQÕQJO0NRGOXL]RODWDDLWROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU
%DKDU >@ WRSUDNWDQ L]ROH HWWL÷L EDNWHULOHULQ KFUH NXUX D÷ÕUOÕNODUÕQÕ YH EXQD ED÷OÕ RODUDN3+%UHWLPOHULQLLQFHOHPLúWLU$\UÕFDWHPHOPLQHUDORUWDPÕSH\QLUDOWÕVX\X PHODVYH úHIWDOL SXOEX HNOH\HUHN EX RUWDPODUÕQ 3+% UHWLPLQH NDWNÕODUÕQÕ DUDúWÕUPÕúWÕU 7HPHO PLQHUDO RUWDPGD KFUH NXUX D÷ÕUOÕNODUÕQÕ PO¶GH PJ DUDVÕQGD WHVSLW HWPLúWLU 2UWDPD RUDQÕQGDPHODVLODYHHWWL÷LQGHKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQÕPJPORODUDNEHOLUOHPLúWLU OLN úHIWDOL SXOEX LODYHVLQGH LVH KFUH NXUX D÷ÕUOÕNODUÕ PJ PO DUDVÕQGD GH÷LúWL÷LQLJ|VWHUPLúWLU
7RSUDNEDNWHULOHULLOH\DSÕODQELUEDúNDoDOÕúPDGD6DGHWWLQYHDUNDGDúODUÕ>@%DFLOOXV FLQVLEDNWHULOHULQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%YHULPOHULQLLQFHOHPLúOHUGLU1XWULHQW%URWK EHVLRUWDPÕQGDHQGúNKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQÕJOHQ\NVHNKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQÕLVH J ORODUDNEHOLUOHPLúOHUGLU
$WHú YH (NPHNoL >@ 3VHXGRPRQDV H[WRUTXHQV '06 YH $]RWREDFWHU FKURRFRFFXP7(0LOH\DSPÕúROGXNODUÕoDOÕúPDODUÕQGDIDUNOÕúHNHUNRQVDQWUDV\RQODUÕQÕQKFUH NXUX D÷ÕUOÕ÷ÕQÕ YH 3+% YHULPLQL HWNLOHGL÷LQL EHOLUWPLúOHUGLU 3VHXGRPRQDV H[WRUTXHQV '06 ¶GHHQ\NVHNKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕPJRODUDN$]RWREDFWHUFKURRFRFFXP7(0¶GH HQ\NVHNKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕPJRODUDNEXOXQPXúWXU
$QNDUD WDUODODUÕQGDQ DOÕQDQ WRSUDN |UQHNOHULQGHQ L]ROH HGLOHQ EDNWHULOHUOH \DSÕODQ ELU EDúND DUDúWÕUPDGD $VOÕP YH DUNDGDúODUÕ >@ HOGH HWPLú ROGXNODUÕ %DFLOOXV FLQVL EDNWHULOHULQ KFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQÕQJODUDVÕQGDGH÷LúWL÷LQLEHOLUWPLúOHUGLU
0HUFDQ YH DUNDGDúODUÕ >@ 5KL]RELXP FLQVL EDNWHULOHUOH \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDODUÕQGD KFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQÕ±JODUDVÕQGDEXOPXúODUGÕU5KL]RELXPVSSNRGOXEDNWHUL JO5KL]RELXPVSS*NRGOXEDNWHULJO5KL]RELXPVSSNRGOXEDNWHULJO KFUH NXUX D÷ÕUOÕ÷ÕQD VDKLSWLU dDOÕúPDPÕ]GD KFUH NXUX D÷ÕUOÕNODUÕ LOH LOJLOL EXOGX÷XPX] GH÷HUOHUEX oDOÕúPDGDNL GúN NXUX D÷ÕUOÕNOÕ VXúODUD EHQ]HUOLN J|VWHUPHNWHGLU$QFDN WHVSLW HWWL÷LPL]\NVHNNXUXD÷ÕUOÕNGH÷HUOHULEXoDOÕúPD\DX\JXQOXNJ|VWHUPHPHNWHGLUdDOÕúPDPÕ]GD PDNVLPXPKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷Õ5SKDVHROL¶ GHJO5OHJXPLQRVDUXP¶ GDJO RODUDN EXOXQPXúWXU%X GH÷HUOHU 0HUFDQ YH DUNDGDúODUÕ¶QÕQ EXOGX÷X JO GH÷HULQGHQ GúNWU
0HUFDQ>@GRNWRUDoDOÕúPDVÕQGD5KL]RELXPFLQVLEDNWHULOHUOHoDOÕúPÕúWÕU5SKDVHROL VXúODUÕQGD KFUH NXUX D÷ÕUOÕNODUÕQÕ ± JO RODUDN EXOPXúWXU +FUH NXUX D÷ÕUOÕN GH÷HUOHUL5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQGDLVH±JODUDVÕQGDGH÷LúLNOLNJ|VWHUPHNWHGLU
dDOÕúPDPÕ]GDNL PLQLPXP YH PDNVLPXP NXUX D÷ÕUOÕN GH÷HUOHUL EX oDOÕúPD LOH X\JXQOXN J|VWHUPHNWHGLU
3+%hUHWLPOHULQLQ%HOLUOHQPHVL
+FUH NXUX D÷ÕUOÕNODUÕ WHVSLW HGLOGLNWHQ VRQUD VRQLNDV\RQ LúOHPOHUL LOH 3+% HOGH HGLOPLúWLU3+%VOILULNDVLWLOHNURWRQLNDVLWHG|QúWUOPúVRQPDGGHQLQPLNWDUÕQP 89VSHNWURIRWRPHWUHGH|OoOPúWU 5SKDVHROLVXúODUÕQÕQ3+%UHWLPL7DEOR¶GHYHULOPLúWLU 7DEOR5SKDVHROLVXúODUÕQÕQ3+%UHWLPLJO 5SKDVHROL&ø$7VXúXQXQKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQDJ|UH3+%UHWLPLJORODUDN EXOXQPXúWXU5SKDVHROLL]RODWODUÕQÕQNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%UHWLPOHUL± JORODUDNWHVSLWHGLOPLúWLU(QGúN3+%UHWLPLQHJO)NRGOXL]RODWWDHQ\NVHN 3+%UHWLPLQHJO)NRGOXL]RODWWDUDVWODQPÕúWÕU 5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQÕQ3+%UHWLPL7DEOR¶GHYHULOPLúWLU
6XúNRGX SDUDOHO SDUDOHO SDUDOHO 2UWDODPD 6WDQGDUW VDSPD 5SKDVHROL&ø$7 ) ) ) ) ) ) ) ) )
7DEOR5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQÕQ3+%UHWLPLJO
5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP /H VXúXQXQ KFUH NXUX D÷ÕUOÕ÷ÕQD J|UH 3+% UHWLPL JO RODUDN EXOXQPXúWXU5OHJXPLQRVDUXP L]RODWODUÕQÕQ KFUH NXUX D÷ÕUOÕNODUÕQD J|UH 3+%UHWLPOHULJORODUDNWHVSLWHGLOPLúWLU0NRGOXL]RODWHQGúN3+% UHWLPLQHJOVDKLSNHQHQ\NVHN3+%UHWLPLQLQJO0NRGOXL]RODWDDLW ROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU %DKDU>@KFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%UHWLPLQLLQFHOHGL÷LoDOÕúPDVÕQGDWHPHO PLQHUDORUWDPGDIDUNOÕIHUPDQWDV\RQVUHOHULQGH3+%PLNWDUÕQÕHQGúNPJPOYH HQ\NVHNPJPORODUDN|OoPúWU2UWDPDRUDQÕQGDPHODVLODYHHGLOGL÷LQGH 3+%PLNWDUÕPJPODUDVÕQGDGH÷LúLNOLNJ|VWHUPLúWLURUDQÕQGDNLúHIWDOL SXOEXLODYHVL\OH3+%PLNWDUÕELUD]GDKDDUWÕúJ|VWHUPLúWLU%XGXUXPGDHQGúNPLNWDU PJPOHQ\NVHNPLNWDUPJPORODUDNEHOLUOHQPLúWLU 6DGHWWLQYHDUNDGDúODUÕ>@%DFLOOXVFLQVLEDNWHULOHULQUHWPLúROGXNODUÕ3+%PLNWDUÕQÕ HQGúNJOHQ\NVHN3+%PLNWDUÕQÕLVHJORODUDNWHVSLWHWPLúOHUGLU
$VOÕP YH DUNDGDúODUÕ >@ $QNDUD WRSUDNODUÕQGDQ L]ROH HWPLú ROGXNODUÕ %DFLOOXV FLQVL EDNWHULOHULQJOØDUDVÕQGDGH÷LúHQPLNWDUODUGD3+%UHWWLNOHULQLVDSWDPÕúODUGÕU
0HUFDQ YH DUNDGDúODUÕ >@ 5KL]RELXP FLQVL EDNWHULOHUOH \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDODUÕQGD EDNWHULOHULQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%UHWLPOHULQLJODUDVÕQGDEXOPXúODUGÕU dDOÕúPDPÕ]GDWHVSLWHWWL÷LPL]3+%UHWLPOHUL5SKDVHROLL]RODWODUÕQGD±JOYH 5OHJXPLQRVDUXPL]RODWODUÕQGDJOEXoDOÕúPDGDNLGúN3+%GH÷HUOHULQH X\JXQOXNJ|VWHUVHGHEXOPXúROGXNODUÕPDNVLPXPGH÷HUOHUROGXNoD\NVHNWLU
0HUFDQ >@ \DSWÕ÷Õ GRNWRUD oDOÕúPDVÕQGD 5SKDVHROL VXúODUÕQGD KFUH NXUX D÷ÕUOÕNODUÕQD J|UH 3+% UHWLPOHULQL ± JO DUDVÕQGD EXOPXúWXU %X GH÷HUOHU oDOÕúPDPÕ]GDNL 5SKDVHROL L]RODWODUÕQQÕQ 3+% UHWLPLQH ± JO X\JXQOXN J|VWHUPHNWHGLU0HUFDQ 5OHJXPLQRVDUXP VXúODUÕQGD 3+% UHWLPOHULQL ± JO 6XúNRGX SDUDOHO SDUDOHO SDUDOHO 2UWDODPD 6WDQGDUW
VDSPD 5OHJXPLQRVDUXP/H 0 0 0 0
DUDVÕQGDEXOPXúWXUdDOÕúPDPÕ]GDNL5OHJXPLQRVDUXPL]RODWODUÕQÕQ3+%UHWLPOHUL JOEXGH÷HUOHUOHX\XPOXGXU
3+%9HULPOHULQLQ%HOLUOHQPHVL
6XúODUÕQ3+%UHWLPOHULWHVSLWHGLOGLNWHQVRQUDHOGHHGLOHQGH÷HUOHUNXOODQÕODUDN3+% YHULPOHUL KHVDSODQPÕúWÕU 5SKDVHROL VXúODUÕQÕQ KFUH NXUX D÷ÕUOÕNODUÕQD J|UH 3+% YHULPOHUL 7DEOR¶GHYHULOPLúWLU
7DEOR5SKDVHROLVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%YHULPOHUL
5SKDVHROL&ø$7VXúXQXQKFUHNXUXD÷ÕUOÕ÷ÕQDJ|UH3+%YHULPLRODUDN WHVSLW HGLOPLúWLU 5SKDVHROL L]RODWODUÕQÕQ NXUX D÷ÕUOÕNODUÕQD J|UH 3+% YHULPOHUL DUDVÕQGD EXOXQPXúWXU ) NRGOX L]RODW YHULPOH HQ GúN GH÷HUL YHULUNHQ LOH)HQ\NVHN3+%YHULPLQHVDKLSWLU 5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%YHULPOHUL7DEOR¶ GH YHULOPLúWLU 7DEOR5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQÕQKFUHNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%YHULPOHUL 6XúNRGX .XUXD÷ÕUOÕNJO 3+%UHWLPLJO 3+% 5SKDVHROL&ø$7 ) ) ) ) ) ) ) ) ) 6XúNRGX .XUXD÷ÕUOÕNJO 3+%UHWLPLJO 3+% 5OHJXPLQRVDUXP/H 0 0 0 0
5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP /H VXúXQXQ KFUH NXUX D÷ÕUOÕ÷ÕQD J|UH 3+% YHULPL RODUDN KHVDSODQPÕúWÕU5OHJXPLQRVDUXP L]RODWODUÕQÕQ NXUX D÷ÕUOÕNODUÕQD J|UH 3+% YHULPOHULDUDVÕQGDEXOXQPXúWXU0NRGOXL]RODWYHULPOHHQGúN GH÷HUL YHULUNHQ LOH 5KL]RELXP OHJXPLQRVDUXP /H VXúXQXQ HQ \NVHN 3+% YHULPLQHVDKLSROGX÷XEXOXQPXúWXU
7RSUDN EDNWHULOHUL\OH \DSÕODQ ELU DUDúWÕUPDGD WHPHO PLQHUDO RUWDPGD HQ GúN 3+% YHULPLQL YH HQ \NVHN YHULPL RODUDN WHVSLW HWPLúWLU PHODV LODYH HWWL÷L RUWDPGD3+%YHULPLQLDUDVÕQGDKHVDSODPÕúWÕUúHIWDOLSXOEXLODYHVLLOHYHULP DUDVÕQGDGH÷LúLNOLNJ|VWHUPLúWLU>@
%DFLOOXV FLQVL EDNWHULOHULQ 1XWLHQW %URWK EHVL RUWDPÕQGD UHWLOGL÷L oDOÕúPDGD >@ EDNWHULOHULQ HQ GúN HQ \NVHN RUDQÕQGD 3+% YHULPLQH VDKLS ROGXNODUÕ ELOGLULOPLúWLU
$WHúYH(NPHNoL>@IDUNOÕúHNHUNRQVDQWUDV\RQODUÕQÕQ3+%UHWLPLQHRODQHWNLVLQL LQFHOHGLNOHULoDOÕúPDODUÕQGD3VHXGRPRQDVH[WRUTXHQV'06¶GHHQ\NVHN3+%YHULPLQL RODUDN $]RWREDFWHU FKURRFRFFXP 7(0 ¶GH HQ \NVHN 3+% YHULPLQL LVH RODUDNEXOPXúODUGÕU
$VOÕP YH DUNDGDúODUÕQÕQ > @ L]ROH HWPLú ROGXNODUÕ VXúODUÕQ 3+% YHULPOHUL DUDVÕQGDGH÷LúLNOLNJ|VWHUPHNWHGLU 0HUFDQYHDUNDGDúODUÕ>@\DSWÕNODUÕoDOÕúPDODUÕQGDED]Õ5KL]RELXPVXúODUÕQÕQ3+% YHULPOHULQLDUDVÕQGDEXOPXúODUGÕU$\QÕoDOÕúPDGDNDUERQYHD]RWND\QDNODUÕQÕ GH÷LúWLUHUHN¶DYDUDQ3+%YHULPLQHXODúPÕúODUGÕU 0DQQDYHDUNDGDúODUÕ5KL]RELXPVXúODUÕQGDNXUXD÷ÕUOÕNODUDJ|UH3+%YHULPLQL DUDVÕQGDEXOPXúODUGÕU>@ 0HUFDQ>@oDOÕúPDVÕQGD5SKDVHROLVXúODUÕQGD3+%YHULPLQLDUDVÕQGD EXOPXúWXUdDOÕúPDPÕ]GD5SKDVHROLL]RODWODUÕQÕQNXUXD÷ÕUOÕNODUÕQDJ|UH3+%YHULPOHUL DUDVÕQGDEXOXQPXúWXU5SKDVHROL LoLQPLQLPXP3+%YHULPLEXoDOÕúPD\DJ|UHGúN LNHQDUDGH÷HUOHUEHQ]HUOLNJ|VWHUPHNWHGLU0HUFDQ5OHJXPLQRVDUXPVXúODUÕQGD3+%YHULPLQL DUDVÕQGD EXOPXúWXU dDOÕúPDPÕ]GD 5OHJXPLQRVDUXP L]RODWODUÕQGD HQ GúN HQ \NVHN YHULP HOGH HGLOPLúWLU 5OHJXPLQRVDUXP LoLQ WHVSLW HWWL÷LPL] PLQLPXPYHPDNVLPXPGH÷HUOHUEXoDOÕúPDGDNLGH÷HUOHUGHQGDKDGúNRODUDNEXOXQPXúWXU
0LNURRUJDQL]PDODUÕQ3+%UHWLPOHUL]HULQH\DSÕODQoDOÕúPDODUDKHUJHoHQJQ\HQLOHUL HNOHQPHNWHGLU%LOLPDGDPODUÕVDGHFH3+%UHWHQVXúODUÕEHOLUOHPHNOHNDOPD\ÕSVXúODUÕQKDQJL NRúXOODUGD GDKD \NVHN UHWLP \DSDELOHFHNOHULQL GH DUDúWÕUPDNWDGÕUODU %X oDOÕúPDGD WHVSLW HWWL÷LPL] GH÷HUOHUGHQ ID\GDODQÕODUDN IDUNOÕ NDUERQ YH D]RW ND\QDNODUÕQGD IDUNOÕ oDONDPD
KÕ]ODUÕQGDIDUNOÕS+¶ODUGDYHIDUNOÕLQNEDV\RQVUHOHULQGH3+%UHWLPOHULQGHPH\GDQDJHOHFHN GH÷LúLNOLNOHUDUDúWÕUÕODELOLU
<ÕOGÕ] .6LSDKLR÷OX ùYH <ÕOPD] 0 dHYUH %LOLPL*QG] (÷LWLP YH <D\ÕQFÕOÕN$QNDUD
/XHQJR0-*DUFLD%6DQGRYDO$1DKDUUR*DQG2OLYHUD5(%LRSODVWLFV )URP0LFURRUJDQLVPV&XUUHQW2SLQLRQLQ0LFURELRORJ\
%RúJHOPH]$ %RúJHOPH]ø 6DYDúoÕ6 3DVOÕ1 YH .D\QDú6 (NRORML, ,VSDUWDOÕODU(÷LWLP.OWU6D÷OÕN<DUGÕPODúPDYH'D\DQÕúPD9DNIÕ<D\ÕQODUÕ$QNDUD <ÕOPD]0YH%H\DWOÕ<7RSUDNWDQ(OGH(GLOHQ%DFLOOXV&LQVL%DNWHULOHULQ%D]Õ 0HWDEROLNg]HOOLNOHULQLQ%HOLUOHQPHVL3OD]PLG'1$YH3URWHLQ3URILOOHULQLQøQFHOHQPHVL 2UODE2Q/LQH0LNUREL\RORML'HUJLVL
.D\D0$ YH %DOND\D d .DWÕ $WÕN $ODQODUÕQGDNL *|PO 3ODVWLN $WÕNODUÕQ g]GLUHQo <|QWHPL øOH %HOLUOHQPHVL '(h 0KHQGLVOLN )DNOWHVL )HQ YH 0KHQGLVOLN 'HUJLVL
6DDGHWWLQ60HUFDQ10XPFX=1YH%H\DWOÕ<%DFLOOXV&LQVL%DNWHULOHULQ 3ROL KLGURNVLEWLUDW3+%hUHWLP<HWHQHNOHULQLQøQFHOHQPHVL%L\RWHNQRORML
.h.(0'HUJLVL
)RUWHOQ\ , 0LFKDONRYD ' DQG .UXOL÷ = $Q (IILFLHQW 0HWKRG RI 0DWHULDO 5HF\FOLQJRI0XQLFLSDO3ODVWLF:DVWH3ROLPHU'HJUDGDWLRQDQG6WDELOLW\ 6XGHVK . $EH + DQG 'RL < 6\QWKHVLV 6WUXFWXUH DQG 3URSHUWLHV RI
3RO\K\GUR[\DONDQRDWHV %LRORJÕFDO 3RO\HVWHUV 3URJUHVV LQ 3RO\PHU 6FLHQFH
.DWÕUFÕR÷OX+$VOÕP%<NVHNGD÷=10HUFDQ1YH%H\DWOÕ<3URGXFWLRQ RI 3RO\ K\GUR[\EXW\UDWH3+%DQG'LIHUHQWLDWLRQRI3XWDWLYH%DFLOOXV0XWDQW6WUDLQV E\ 6'63$*(RI7RWDO&HOO3URWHLQ$IULFDQ-RXUQDORI%LRWHFKQRORJ\ .KDQQD 6 DQG 6ULYDVWDYD .$ 5HFHQW $GYDQFHV ,Q 0LFURELDO
3RO\K\GUR[\DONDQRDWHV3URFHVV%LRFKHPLVWU\
/HEX]HN6DQG5DGHFND,%LRV\QWKHVLVRI3+%7HUFRSRO\PHU%\%DFLOOXVFHUHXV 8:-RXUQDORI$SSOLHG0LFURELRORJ\
5DZWH 7 DQG 0DYLQNXUYH 6 &KDUDFWHUL]DWLRQ RI 3RO\K\GUR[\DONDQRDWHV %LRGHJUDGDEOH3ODVWLFV)URP0DULQH%DFWHULD&XUUHQW6FLHQFH
/DZ .+ &KHQJ <& /HXQJ <& /R :+ &KXD + DQG <X +) &RQVWUXFWLRQ RI 5HFRPELQDQW %DFLOOXV VXEWLOLV 6WUDLQV IRU 3RO\K\GUR[\DONDQRDWHV 6\QWKHVLV%LRFKHPLFDO(QJLQHHULQJ-RXUQDO
.DKDU 3 7VXJH 7 7DJXFKL .DQG 'RL < +LJK <LHOG 3URGXFWÕRQ RI 3RO\K\GUR[\DONDQRDWHV IURP 6R\EHDQ 2LO %\ 5DOVWRQLD HXWURSKD DQG ,WV 5HFRPELQDQW 6WUDLQ3ROLPHU'HJUDGDWLRQDQG6WDELOLW\
)UHLHU7.XQ]H&1LVFKDQ&.UDPHU66WHQEHUJ.DQG6FKPLW]3.,Q 9LWURDQG,Q9LYR'HJUDGDWLRQ6WXGLHVIRU'HYHORSPHQWRID%LRGHJUDGDEOH3DWFK%DVHG 2Q3RO\K\GUR[\EXW\UDWH%LRPDWHULDOV
7DJXFKL 6 1DNDPXUD + .LFKLVH 7 7VXJH 7<RPDWR , $QG 'RL < 3URGXFWLRQ RI 3RO\K\GUR[\DONDQRDWHV 3+$ )URP 5HQHZDEOH &DUERQ 6RXUFHV ,Q 5HFRPELQDQW5DOVWRQLDHXWURSKDXVLQJ0XWDQWVRI2ULJLQDO3+$6\QWKDVH%LRFKHPLFDO (QJLQHHULQJ-RXUQDO
$WHú0YH(NPHNoL63DQFDU0HODVÕ.OWUQGH3VHXGRPRQDVH[WRUTXHQV'60 YH$]RWREDFWHUFKURRFRFFXP7(0CGDQ3+%hUHWLPL%L\RWHNQRORML.h.(0 'HUJLVL
5DMH 3 DQG 6ULYDVWDYD .$ 8SGDWHG 0DWHPDWLFDO 0RGHO DQG )HG%DWFK 6WUDWHJLHV IRU 3RO\ K\GUR[\EXW\UDWH 3+% 3URGXFWLRQ %\ $OFDOLJHQHV HXWURSKXV %LRUHVRXUFH7HFKQRORJ\
'KDQDVHNDU 59LUXWKDJLUL 7DQG 6DEDUDWKLQDP 3/ 3RO\ K\GUR[\EXW\UDWH 6\QWKHVLV IURP D 0XWDQW 6WUDLQ $]RWREDFWHU YLQHODQGLL 8WLOL]LQJ *OXFRVH ,Q D %DWFK 5HDFWRU%LRFKHPLFDO(QJLQHHULQJ-RXUQDO
.KDQQD 6 DQG 6ULYDVWDYD .$ 6WDWLVWLFDO 0HGLD 2SWLPLVDWLRQ 6WXGLHV )RU *URZWKDQG3+%3URGXFWLRQ%\5DOVWRQLDHXWURSKD 3URFFHVV%LRFKHPLVWU\
-XQJ <0 DQG /HH <+ 8WLOL]DWLRQ RI 2[LGDWLYH 3UHVVXUH )RU (QKDQFHG 3URGXFWLRQ2I3RO\ K\GUR[\EXW\UDWHDQG3RO\K\GUR[\EXW\UDWHK\GUR[\YDOHUDWH ,Q5DOVWRQLDHXWURSKD -RXUQDO2I%LRVFLHQFHDQG%LRHQJLQHHULQJ
4XLQWHURV5*RRGZLQ6/HQ]:5DQG3DUN+:([WUDFHOOXODU'HJUDGDWLRQ 2I0HGLXP&KDLQ/HQJKW3RO\ K\GUR[\DONDQRDWHV%\&RPDPRQDVVS,QWHUQDWÕRQDO -RXUQDO2I%LRORJLFDO0DFURPROHFXOHV
*URWKH ( 0RR<RXQJ 0DQG &KLVWL < )HUPHQWDWÕRQ 2EWLPL]DÕRQ )RU 7KH 3URGXFWLRQ 2I 3RO\ K\GUR[\EXW\ULF DFLG 0LFURELDO 7KHUPRSODVWLF (Q]\PH DQG 0LFURELDO7HFKQRORJ\
%DKDU+7RSUDNWDQø]ROH(GLOHQ%DNWHULOHUGHQ3+%hHWLPL<NVHN/LVDQV7H]L $QDGROXhQLYHUVLWHVL)HQ%LOLPOHUL(QVWLWV
0HUFDQ15KL]RELXP&LQVL%DNWHULOHULQ3ROL± +LGURNVLEWLUDWhUHWLPOHULQLQ %HOLUOHQPHVL6RG\XP'RGHVLO6OIDW3ROLDNULODPLG-HO(OHNWURIRUH]L6'6±3$*(øOH