5. YENİ PARA POLİTİKASI YAKLAŞIMLARININ FİYAT İSTİKRARINA
5.4. Ampirik Bulgular
5.4.2. Model B: Toplam Krediler ve Enflasyon
150
Alt Rejim Üst Rejim
-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to ENF
-.2 -.1 .0 .1 .2 .3
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to M1
-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to ENF
-.4 -.2 .0 .2 .4 .6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to M1
Şekil 30. Model A – Genelleştirilmiş Etki Tepki Analizi Sonuçları
Şekil 30’da Model A’nın genelleştirilmiş etki tepki analizi sonuçları gösterilmektedir. Sol alt kısımda yer alan grafiğe göre, alt rejimde M1 değişkeninde meydana gelen +2 standart sapmalık şokun etkisi ile sert şekilde yükselen enflasyon 2.dönemde başlangıç düzeyine dönmektedir. Alt rejimde –2 standart sapmalık şokun etkisi de 2.dönemde sıfırlanmaktadır. Sağ alt kısımda gösterilen üst rejimde +2 standart sapmalık pozitif şokun etkisi 3.dönemde, -2 standart sapmalık şokun etkisi ise 2.dönemde başlangıç seviyesine dönmektedir. Genelleştirilmiş etki tepki fonksiyonu analizine göre, hem alt rejimde hem de üst rejimde M1 değişkeninde meydana gelen +2 standart sapmalık şokun etkisi, -2 standart sapmalık şokun etkisinden daha uzun sürmektedir.
151 değerleri sup-Wald, avg-Wald ve exp-Wald için sırasıyla 89.07, 40.05 ve 40.09 olarak hesaplanmıştır.
Tablo 24. Model B-Threshold SVAR Test Sonucu
Model B için hesaplanan test istatistiklerine göre, belirlenen eşik değerin üzerindeki gözlem sayısı 30 (%17,2) eşik değer altındaki gözlem sayısı ise 144 (%82,8)’dir. Modele ait denklemlerin sonuçlarına göre, toplam kredilerde eşik değerin üzerindeki bir değişim enflasyonu 18,35 birim, eşik değerin altındaki bir değişim ise 13,64 birim artırmaktadır. Dolayısıyla, ekonomi politikası karar vericilerinin fiyat istikrarı hedefini gerçekleştirebilmeleri adına toplam kredi hacmindeki değişim için hesaplanan eşik değeri dikkate almaları gerekmektedir.
152 Kümülatif GIRF yöntemi kullanılarak oluşturulan etki-tepki fonksiyonun analiz sonuçlarına göre Şekil 31’in üst kısmında yer alan grafikte ENF değişkeninde meydana gelen şokun kendisi üzerinde nasıl etkiye sahip olduğu gösterilmektedir. Buna göre, ENF değişkeninde meydana gelen +2 standart sapmalık şok karşısında hem üst rejimde, hem de alt rejimde ilk dönemlerden itibaren düzenli bir yükselişin olduğu, -2 standart sapmalık şok karşısında ise düzenli bir düşüşün olduğu görülmektedir.
Alt Rejim Üst Rejim
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to ENF
-.8 -.6 -.4 -.2 .0 .2 .4 .6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to TKR
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to ENF
-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to TKR
Şekil 31. Model B - Kümülatif Etki Tepki Analizi Sonuçları
Şekil 31’in alt kısmında yer alan grafikte ise TKR’de meydana gelen şokun enflayon üzerinde nasıl etkiye sahip olduğu gösterilmektedir. Buna göre, sağ alt kısımda gösterilen üst rejimde +2 standart sapmalık pozitif şokun etkisi ile enflasyon 3. döneme kadar artmakta, daha sonra 7.dönemde başlangıç noktasına dönmektedir. TKR’de meydana gelen -2 standart sapmalık şok karşısında ise enflasyon ilk 2 dönem düşmekte ve 4.dönemden sonra şokun etkisi yok olmaktadır. Şekil 30’un sol altında yer alan alt rejimde ise +2 standart sapmalık pozitif şokun etkisi ile enflasyon 3. döneme kadar hızla yükselmekte ve 9.dönemde başlangıç noktasına dönmektedir. Alt rejimde TKR’de
153 meydana gelen -2 standart sapmalık şok karşısında enflasyon sürekli düşüş eğilimi göstermektedir.
Kümülatif etki tepki fonksiyonu sonucuna göre, üst rejimde TKR değişkeninde meydana gelen pozitif yönlü bir şok, negatif bir şoka nispeten daha yüksek etki göstermekte ve bu etki daha uzun sürmektedir. Ekonominin büyümesine ve canlanmasına katkı sağlaması amacıyla başta banka kredilerinin artırılması olmak üzere çeşitli alternatif yaklaşımlar kullanılarak oluşturulan kredi genişlemesi politikasının hızlı ve aşırı bir biçimde yürütülmesi sonucunda enflasyonist bir yansımasının olduğu görülebilmektedir.
Bu modelin kümülatif etki tepki fonksiyonu sonucuna göre, alt rejimdeki şokların etkisi üst rejime göre kıyasla daha yüksek olmakta ve başlangıç noktasına daha uzun sürede dönmektedir. Bu durum, toplam kredilerde meydana gelen artışların yükselmesi ile daha yüksek enflasyona neden olmasının beklendiği genel kabulünün tersi yönde sonuç vermektedir. Dolayısıyla, bu duruma neden olan faktörün belirlenmesi amacıyla toplam krediler değişkeninin alt kırılımlarından olan tüketici kredileri ve imalat sanayi kredileri değişkenlerinin de analize tabi tutulmasına karar verilmiştir.
Şekil 32, tüketici kredilerine ait kümülatif etki tepi fonksiyonunu göstermektedir. Buna göre, tüketici kredileri de toplam krediler ile benzer biçimde alt rejimdeki +2 standart sapmalık şok karşısında üst rejime göre daha yüksek bir enflasyona neden olmakta ve başlangıç noktasına dönmesi daha uzun sürmektedir.
Ekonomiye katma değer sağlamayan tüketici kredilerinin toplam kredileri de etkilemekte olduğu görülmektedir.
154
Alt Rejim Üst Rejim
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
C1 C2 C3 C4
Response of enf to shock to ENF
-.5 -.4 -.3 -.2 -.1 .0 .1 .2 .3
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
C1 C2 C3 C4
Response of enf to shock to TUKKR
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
C1 C2 C3 C4
Response of enf to shock to ENF
-.4 -.3 -.2 -.1 .0 .1 .2 .3 .4 .5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
C1 C2 C3 C4
Response of enf to shock to TUKKR
Şekil 32. Tüketici Kredileri Kümülatif Etki Tepki Analizi Sonuçları
Şekil 33 ise, imalat sanayi kredilerinin kümülatif etki tepi fonksiyonunu göstermektedir. Buna göre, imalat sanayi kredileri toplam kredilerde ortaya çıkan tablonun tersine alt rejimdeki +2 standart sapmalık şok karşısında üst rejime göre daha düşük etki göstermekte ve başlangıç noktasına dönmesi daha kısa sürmektedir. Yatırıma yönelik olarak kullanılan bu kredilerin ekonomiye katma değer sağlamakta olduğu ve tüketici kredileri ile tersi yönde etki gösterdiği görülmektedir.
Dolayısıyla, toplam krediler değişkeninde kümülatif etki tepki fonksiyonu analizinde ortaya çıkan alt rejim ile üst rejim arasında genel tahminlerden farklı sonuçların ortaya çıkmasının nedeni açıklanmış olmaktadır. Ortaya çıkan bu farklılığın nedeni, tüketici kredileri ile yatırıma yönelik kredilerden olan imalat sanayi kredilerinin ekonomi üzerindeki etkisinin farklı düzeyde olmasıdır.
155
Alt Rejim Üst Rejim
-3 -2 -1 0 1 2 3
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
C1 C2 C3 C4
Response of enf to shock to ENF
-1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
C1 C2 C3 C4
Response of enf to shock to IMSANKR
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
C1 C2 C3 C4
Response of enf to shock to ENF
-.6 -.4 -.2 .0 .2 .4 .6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
C1 C2 C3 C4
Response of enf to shock to IMSANKR
Şekil 33. İmalat Sanayi Kredileri Kümülatif Etki Tepki Analizi Sonuçları
Şekil 34’te Model B’nin genelleştirilmiş etki tepki analizi sonuçları gösterilmektedir. Sol alt kısımda yer alan grafiğe göre, alt rejimde TKR’de meydana gelen +2 ve -2 standart sapmalık şokların etkisi ile yükselen enflasyon 3.dönemde başlangıç düzeyine geri dönmektedir. Sağ alt kısımda gösterilen üst rejimde +2 standart sapmalık pozitif şokun etkisi 3.dönemde, -2 standart sapmalık şokun etkisi ise 2.dönemde başlangıç seviyesine dönmektedir. Bu modele ait genelleştirilmiş etki tepki fonksiyonu analizine göre, üst rejimdeki +2 standart sapmalık şokun enflasyon üzerindeki etkisi -2 standart sapmalık şokun etkisinden daha uzun sürmektedir.
156
Alt Rejim Üst Rejim
-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to ENF
-.5 -.4 -.3 -.2 -.1 .0 .1 .2 .3 .4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to TKR
-2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to ENF
-.6 -.4 -.2 .0 .2 .4 .6 .8
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
+2SD -2SD
+1SD -1SD
Response of enf to shock to TKR
Şekil 34. Model B – Genelleştirilmiş Etki Tepki Analizi Sonuçları